基于企業(yè)戰(zhàn)略導向的財務狀況質量賦能科技創(chuàng)新

彭穎 張恒嘉 程弘

【摘要】企業(yè)科技創(chuàng)新的賦能因素是一個重要議題。本文以華燦光電為例， 依據哈佛分析框架、 企業(yè)可持續(xù)發(fā)展理論和微笑曲線理論， 搭建企業(yè)戰(zhàn)略導向視角下財務狀況質量賦能科技創(chuàng)新的理論框架， 構建出“企業(yè)戰(zhàn)略導向賦能財務狀況質量——財務狀況質量賦能企業(yè)科技創(chuàng)新——科技創(chuàng)新賦能企業(yè)價值創(chuàng)造”的賦能框架體系， 并詳細分析了華燦光電的具體賦能過程。本研究的主要結論如下： 一是科技創(chuàng)新企業(yè)采取的戰(zhàn)略導向主要為前瞻型戰(zhàn)略和分析型戰(zhàn)略， 戰(zhàn)略導向會通過財務戰(zhàn)略執(zhí)行與財務戰(zhàn)略評估影響財務狀況質量對科技創(chuàng)新的賦能； 二是財務狀況質量主要通過緩解融資約束和奠定資產基礎， 賦能研發(fā)投入增加、 研發(fā)效率提升等科技創(chuàng)新活動與效應； 三是企業(yè)科技創(chuàng)新最終賦能企業(yè)價值創(chuàng)造的過程， 主要通過創(chuàng)新能力的保持得以實現， 而企業(yè)創(chuàng)新能力的保持具體體現在穩(wěn)定的經濟投入強度和人員投入強度上， 二者需要較高的財務狀況質量予以保障。

【關鍵詞】前瞻型戰(zhàn)略；分析型戰(zhàn)略；財務狀況質量；科技創(chuàng)新

【中圖分類號】F275? ? ? 【文獻標識碼】A? ? ? 【文章編號】1004-0994（2024）09-0096-7

一、 引言

科技創(chuàng)新是企業(yè)贏得產品市場競爭的基石， 是企業(yè)價值創(chuàng)造的重要環(huán)節(jié)， 對我國經濟高質量發(fā)展發(fā)揮著舉足輕重的作用。就微觀企業(yè)而言， 企業(yè)科技創(chuàng)新的賦能因素較多， 傳統(tǒng)的科技創(chuàng)新賦能因素大多停留在政策、 企業(yè)所有制結構和資源配置等方面（徐明，2023；任廣乾等，2022；劉傳明等，2023）， 而基于企業(yè)戰(zhàn)略導向的財務狀況質量對科技創(chuàng)新的賦能作用研究較少。因此， 有必要從企業(yè)戰(zhàn)略導向和財務狀況質量的微觀視角出發(fā)探索其對科技創(chuàng)新的賦能作用。

財務狀況質量可以綜合反映上市公司的治理水平、 管理活動和經濟后果等， 具體包括資本結構質量、 資產質量、 利潤質量以及現金流量質量（張新民等，2019）。現有文獻大多局限于對財務狀況質量的特征、 分析思路、 評價方法與作用等進行分析， 或者拘泥于探討財務狀況質量的影響因素及對財務危機的影響（錢愛民和張新民，2011；馬廣奇和張芹，2017；浦軍和劉娟，2009）， 缺乏對于財務狀況質量對企業(yè)可能產生的進一步影響的深入研究。較高的財務狀況質量來源于精準的戰(zhàn)略定位與高效的戰(zhàn)略實施， 那么， 基于戰(zhàn)略導向的財務狀況質量能否賦能科技創(chuàng)新？財務狀況質量對科技創(chuàng)新的賦能路徑又是怎樣的？本文選取華燦光電股份有限公司（簡稱“華燦光電”）為案例， 探討在前瞻型和分析型交替的戰(zhàn)略導向下， 財務狀況質量對科技創(chuàng)新的賦能路徑及科技創(chuàng)新進一步賦能企業(yè)價值的價值創(chuàng)造效應。本案例研究可為科技型企業(yè)在不同戰(zhàn)略導向下， 公司管理質量和治理效率對科技創(chuàng)新的賦能提供一定資料參考和實踐經驗， 為企業(yè)戰(zhàn)略導向視角下財務狀況質量賦能企業(yè)科技創(chuàng)新提供了具體的分析渠道， 拓展了企業(yè)科技創(chuàng)新的影響因素， 對促進科技型企業(yè)的創(chuàng)新和發(fā)展具有理論和實際意義。

本文的創(chuàng)新與可能的貢獻如下： 首先， 豐富了財務狀況質量的相關研究。本文以科技型上市公司不同戰(zhàn)略導向下財務狀況質量隨之變化為應用場景， 梳理財務狀況質量賦能科技創(chuàng)新的內在機理， 拓展了財務狀況質量的作用對象。其次， 相較于現有研究， 本文從企業(yè)財務狀況質量的角度豐富了科技創(chuàng)新賦能因素的相關研究， 拓展了企業(yè)科技創(chuàng)新的影響因素。最后， 為科技型企業(yè)有效提升公司管理質量和治理效率提供了一定的經驗借鑒， 并強調了基于戰(zhàn)略導向的財務狀況質量對科技創(chuàng)新的自我賦能作用。

二、 文獻回顧

企業(yè)戰(zhàn)略導向會通過戰(zhàn)略執(zhí)行作用于財務體系構建過程， 進而作用于企業(yè)的資本引入戰(zhàn)略與資源配置戰(zhàn)略， 最終體現在財務狀況質量上。不同的戰(zhàn)略導向下企業(yè)會產生不同的財務狀況質量， 也會產生不同的經營風險與信息風險（和蘇超等，2017）。與采取防御型戰(zhàn)略的上市公司相比， 采取前瞻型戰(zhàn)略的上市公司更可能利用研發(fā)支出資本化進行盈余操縱（楚有為，2018）。從企業(yè)財務體系構建的全過程來看， 企業(yè)對財務體系的結構安排服務于企業(yè)的戰(zhàn)略方針（張新民，2014）。從財務角度出發(fā)， 企業(yè)從股東、 債權人手中獲得資本來源， 這些資本將成為企業(yè)實施戰(zhàn)略的資源基礎和動力， 稱之為公司的資本引入戰(zhàn)略（張新民等，2019）。各類資本的引入比重不同會影響企業(yè)的產能利用率（付東，2020）， 進而影響企業(yè)的經營效益， 最終體現在企業(yè)的財務狀況質量上。在企業(yè)向資本市場進行投資時， 會引入資源配置戰(zhàn)略， 主要目的是配置其金融資產， 也就是確定金融資產結構， 這一配置會反映在盈利狀況上， 進而體現企業(yè)的戰(zhàn)略格局與盈利能力（張新民和金瑛，2022）。當公司的資源配置戰(zhàn)略與企業(yè)發(fā)展目標相互適配時， 企業(yè)的資源配置和管理能力通過高質量的財務狀況質量而體現（孫閣斐，2022）。

1. 基于哈佛分析框架的企業(yè)戰(zhàn)略導向與財務狀況質量。哈佛分析框架是基于戰(zhàn)略導向對企業(yè)財務狀況進行分析的常用工具， 其對企業(yè)財務狀況的分析主要從戰(zhàn)略分析、 會計分析、 財務分析和前景分析四個維度展開（張新民等，2015）。其中： 戰(zhàn)略分析能讓企業(yè)明確自身行業(yè)背景和戰(zhàn)略定位； 會計分析和財務分析是評價企業(yè)的經營狀況、 預測企業(yè)的未來發(fā)展趨勢， 是企業(yè)決策和對外提供信息的依據（馬廣奇和廉瑜瑾，2012）； 前景分析是通過對市場需求、 技術創(chuàng)新、 政策環(huán)境和競爭格局的分析， 預測企業(yè)未來的市場機會和風險（張新民和錢愛民，2011）。由此可見， 企業(yè)戰(zhàn)略導向會通過具體的戰(zhàn)略分析與戰(zhàn)略執(zhí)行影響財務狀況質量與企業(yè)前景。目前的文獻大多是基于財務狀況質量對企業(yè)構建的戰(zhàn)略進行劃分（張新民，2014）， 或者從資源配置戰(zhàn)略視角出發(fā)驗證不同戰(zhàn)略下公司的利潤效應（彭愛武等，2020）， 但是鮮有文獻結合案例分析闡述企業(yè)戰(zhàn)略導向下財務狀況質量對科技創(chuàng)新的賦能作用?；诖?， 本文基于哈佛分析框架， 詮釋公司戰(zhàn)略導向與財務體系和科技創(chuàng)新的吻合性。

2. 基于企業(yè)可持續(xù)發(fā)展理論的財務狀況質量賦能企業(yè)科技創(chuàng)新。企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的理論內涵包含企業(yè)財務可持續(xù)、 資源利用可持續(xù)和科技創(chuàng)新可持續(xù)三個方面（畢可佳，2015）。企業(yè)財務可持續(xù)是指企業(yè)獲得長期的效益增長基礎保障， 意味著企業(yè)具備高質量的財務狀況； 資源利用可持續(xù)是指企業(yè)對各類資源的整合和利用效率達到最優(yōu)， 這就需要企業(yè)保持高水平的公司治理質量， 從基層到管理層全方位統(tǒng)籌與優(yōu)化資源配置的結構與效率； 企業(yè)科技創(chuàng)新可持續(xù)是企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的核心， 需要企業(yè)資金、 技術、 人力資源等基礎條件的積累。由此可知， 高質量的財務狀況質量為企業(yè)科技創(chuàng)新提供了有力的資金保障。

財務狀況質量體現企業(yè)的運營效果， 為企業(yè)科技創(chuàng)新提供物質基礎。關于財務狀況的質量特征， 張新民和王秀麗（2003）提出了資本結構質量、 資產質量、 利潤質量以及現金流量質量四個維度。財務冗余和人力資源冗余的聯(lián)合配置能顯著提升研發(fā)創(chuàng)新水平（盧正文和張宇杰，2023）。國有資本參股有利于促進民營企業(yè)的研發(fā)創(chuàng)新（曾敏，2023）。較高的企業(yè)財務松弛水平能夠對短期財務目標形成緩沖， 使管理層注意力更多地投向創(chuàng)新等長期目標， 有利于減弱兩者的替代性， 使其呈現互補協(xié)同狀態(tài)（汪濤等，2020）。財務冗余和高財務松弛水平都反映了企業(yè)具有較好的財務狀況質量。因此， 本文認為財務狀況質量對企業(yè)科技創(chuàng)新具有賦能作用。

在財務狀況質量對科技創(chuàng)新的賦能路徑方面： 江軒宇等（2021）認為， 債券融資與企業(yè)科技創(chuàng)新之間呈現顯著正相關關系； 田高良和張曉濤（2022）認為， 高質量財務體系對企業(yè)創(chuàng)新多樣性具有基礎性作用； 陳繼紅和孟雅（2023）認為， 雖然整體內部控制會對企業(yè)創(chuàng)新產生抑制作用， 但資產安全方面的內部控制對非國有企業(yè)的研發(fā)創(chuàng)新投入具有更為顯著的抑制作用； 張嘉望等（2021）認為， “脫實向虛”背景下營運資本管理在維持企業(yè)科技創(chuàng)新中具有不可或缺的作用。在眾多的文獻探討中， 學者們大多在企業(yè)可持續(xù)發(fā)展視角下針對財務狀況質量中的某一環(huán)節(jié)對創(chuàng)新能力的影響進行研究， 也有學者研究企業(yè)為達到可持續(xù)發(fā)展的能力如何提升企業(yè)的創(chuàng)新能力。但是缺乏針對財務狀況質量對企業(yè)科技創(chuàng)新的賦能作用的系統(tǒng)性研究， 本文對案例企業(yè)華燦光電的財務狀況質量進行了分析， 并具體分析其對企業(yè)科技創(chuàng)新的影響， 具有較大的理論及現實意義。

3. 基于微笑曲線理論的企業(yè)科技創(chuàng)新賦能企業(yè)價值創(chuàng)造。 “微笑曲線”是1992年由施振榮先生在《再造宏碁》一書中提出。微笑曲線理論將企業(yè)生產階段分為研發(fā)、 加工和營銷三個階段， 其中： 企業(yè)生產的研發(fā)和營銷階段可以為企業(yè)創(chuàng)造較高的經濟附加值； 而加工階段， 僅僅只是零部件的簡單組裝， 只能為企業(yè)創(chuàng)造較低的經濟附加值。因此， 微笑曲線理論實際上是在附加價值觀念的指導下， 企業(yè)先具備一定的生產加工基礎， 然后通過自身努力向附加值高的研發(fā)和營銷兩個位置移動的過程， 其目的是為公司創(chuàng)造更長久的價值， 這也正是改革開放以來我國大部分企業(yè)的發(fā)展路徑。

目前， 大多文獻側重于對“微笑曲線”右端營銷階段進行研究。孫德升等（2017）提出， 通過拓展下游品牌銷售渠道， 以確保產品附加值的持續(xù)性和企業(yè)價值的持續(xù)創(chuàng)造， 從而實現我國制造業(yè)的轉型和升級。閆冰倩等（2018）則以商業(yè)模式為切入點， 在價值鏈下游尋求商業(yè)模式突破， 提升產業(yè)鏈整體價值創(chuàng)造能力。由此可見， 現有研究已經在商業(yè)模式、 營銷策略、 營銷創(chuàng)新等方面對微笑曲線右側的營銷階段進行了探索， 而對于其左側研發(fā)階段的研究較為有限。研發(fā)階段是企業(yè)價值獲取過程的瓶頸， 呈現研發(fā)周期長、 投入高與不確定性高等特點， 企業(yè)需要具備一定的財務質量基礎才能有效配合研發(fā)階段的突破， 實現可持續(xù)價值創(chuàng)造。本文基于華燦光電案例， 分析研發(fā)創(chuàng)新如何賦能企業(yè)價值創(chuàng)造過程， 著重分析微笑曲線左側研發(fā)階段促進企業(yè)創(chuàng)造較高經濟附加值的實現機制。

三、 研究設計與案例選擇

1. 案例選擇與數據來源。華燦光電成立于2005年， 2012年在深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板上市， 是國內半導體技術型龍頭企業(yè)。本文選取華燦光電作為案例分析對象， 主要有如下三個方面的原因：①華燦光電是國內半導體技術龍頭企業(yè)之一， 是我國最大的顯示屏LED芯片提供商； ②華燦光電的發(fā)展歷程較好地體現了企業(yè)戰(zhàn)略導向賦能財務狀況質量、 財務狀況質量賦能科技創(chuàng)新、 科技創(chuàng)新賦能企業(yè)價值創(chuàng)造的完整過程； ③華燦光電作為上市公司， 能為本研究提供全方位的二手資料， 從而提高研究的可信度。企業(yè)在2012年上市， 前期數據缺失， 因此主要選取2012 ～ 2021年的數據進行相關指標分析。本文的數據主要依據數據庫、 公司年報、 網頁、 文獻等不同途徑搜集獲得。

2. 案例簡介。華燦光電的創(chuàng)新發(fā)展經歷了創(chuàng)新技術豐富期、 創(chuàng)新市場拓展期和企業(yè)價值賦能期三大時期（見圖1）。其中， 2005 ～ 2012年為創(chuàng)新技術豐富期。華燦光電成立于2005年， 2011年實現了LED外延片的完全自產， 邁入白光照明領域， 成為國內LED芯片行業(yè)第二、 顯示屏細分領域第一。2012年企業(yè)擁有218名研發(fā)人員， 占員工總數的21.44%， 擁有已授權專利20項， 另有67項專利申請?zhí)幱趯徍酥校?并于當年在深交所成功上市。2013 ～ 2015年為創(chuàng)新市場拓展期， 這一時期營業(yè)收入增長率顯著提升， 高達35.31%， 在市場拓展方面， 華燦光電于2013年產品成功打開出口市場， 2015年打入背光市場。2016年至今， 為企業(yè)價值賦能期， 華燦光電進一步加大了研發(fā)投入， 提升LED芯片、 LED襯底片和MEMS傳感器的生產和營銷； 此外， 為進一步穩(wěn)固市場地位， 華燦光電進行了企業(yè)并購， 分別于2016年并購云南藍晶， 于2018年并購海外企業(yè)MEMS。

四、 案例分析

企業(yè)戰(zhàn)略導向分為前瞻型戰(zhàn)略、 分析型戰(zhàn)略和防御型戰(zhàn)略?，F有研究表明， 實施防御型戰(zhàn)略的企業(yè)幾乎不從事科技創(chuàng)新相關活動， 由于本文研究的企業(yè)戰(zhàn)略與企業(yè)科技創(chuàng)新有關， 因此， 只選取市場戰(zhàn)略導向中的前瞻型戰(zhàn)略和分析型戰(zhàn)略進行研究。前瞻型戰(zhàn)略的要點在于避免盲目跟隨， 強調對科技創(chuàng)新的保護策略， 即企業(yè)根據內外部環(huán)境的具體情況， 結合在以往發(fā)展過程中積累的經驗， 選擇有利于企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的路徑； 分析型戰(zhàn)略的要點在于在規(guī)則清晰的環(huán)境中， 以保守姿態(tài)面向市場， 即從宏觀、 中觀、 微觀環(huán)境分析入手， 從企業(yè)內部能力、 資源和存在的短板出發(fā)， 結合環(huán)境和自身資源， 選擇最有利于企業(yè)當下發(fā)展的資源配置方案?！捌髽I(yè)戰(zhàn)略導向賦能財務狀況質量——財務狀況質量賦能企業(yè)科技創(chuàng)新——科技創(chuàng)新賦能企業(yè)價值創(chuàng)造”的賦能框架體系如圖2所示。

1. 企業(yè)戰(zhàn)略導向下財務狀況質量分析。華燦光電的戰(zhàn)略導向主要由前瞻型戰(zhàn)略和分析型戰(zhàn)略構成。戰(zhàn)略導向往往與企業(yè)創(chuàng)新技術發(fā)展周期密切相關， 前瞻型戰(zhàn)略下企業(yè)會加大研發(fā)投入， 分析型戰(zhàn)略下企業(yè)會削減營銷力度。因此， 本文選取研發(fā)投入占營業(yè)收入比例和銷售費用率兩個指標， 通過將案例企業(yè)的情況與行業(yè)均值進行對比， 判斷華燦光電所采取的市場戰(zhàn)略（見圖3）。由圖3可知： 2012 ～ 2014年研發(fā)投入占營業(yè)收入比例高于行業(yè)均值， 由此可判斷該階段企業(yè)采取了前瞻型戰(zhàn)略； 2014 ～ 2016年銷售費用率有所降低， 該階段企業(yè)采取了分析型戰(zhàn)略； 2016 ～ 2020年銷售費用率有所提升而研發(fā)費用占營業(yè)收入比例較為平穩(wěn)， 該階段企業(yè)采取了前瞻型戰(zhàn)略； 2020 ～ 2021年銷售費用率下降， 該階段企業(yè)采取了分析型戰(zhàn)略。

2014年， 企業(yè)進行了戰(zhàn)略轉型， 從前瞻型戰(zhàn)略轉型為分析型戰(zhàn)略， 即經過前期高強度的研發(fā)投入， 進入了短暫的分析型戰(zhàn)略時期， 為再次實施前瞻型戰(zhàn)略打好基礎， 雖然這一階段企業(yè)財務狀況質量的賦能作用并不突出， 但該階段企業(yè)進行了員工數量和質量方面的提升， 首次實施股權激勵計劃以增強員工的責任感和主人翁意識， 為后續(xù)實施前瞻型戰(zhàn)略打下了牢固的基礎。2016年， 企業(yè)進行了戰(zhàn)略轉型， 從分析型戰(zhàn)略轉型為前瞻型戰(zhàn)略。隨著研發(fā)投入的增加， 資產中固定資產和無形資產占比提升， 使得資本結構中的金融負債比率有所提升以及籌資活動產生的現金流量增加較為顯著， 產品主要從基礎LED芯片和襯底片類業(yè)務向優(yōu)質產品轉型， 進一步提升優(yōu)質客戶份額， 資本結構保持穩(wěn)定， 利潤中的營業(yè)收入逐步增加， 利潤增長較為顯著， 現金流量中的經營活動現金流量穩(wěn)步提升。2020年， 企業(yè)進行了戰(zhàn)略轉型， 從前瞻型戰(zhàn)略轉型為分析型戰(zhàn)略。戰(zhàn)略導向賦能財務狀況質量具體表現為企業(yè)進行了資本結構的調整， 支持公司的財務資源由原本的金融性負債主導， 調整為金融性負債與經營性負債相輔相成， 降低了公司的債務依存度， 雖然資產質量和利潤質量略有下降， 但保證了現金流量質量， 且在疫情期間把握了現金為王的生存策略。

2. 財務狀況質量賦能企業(yè)科技創(chuàng)新。財務狀況質量是指一個公司的財務狀況在多大程度上符合規(guī)定的標準和目標， 具體表現為公司在資本結構狀況、 資產狀況、 盈利狀況和現金流量狀況等方面的質量。合理的資本結構可以使企業(yè)的籌資能力更強， 從而有更多的資金用于研發(fā)投入， 最終賦能企業(yè)科技創(chuàng)新； 具備較高資產質量的企業(yè)， 價值高、 發(fā)展?jié)摿Υ笄覂攤芰姡?從而更容易受到投資者的青睞， 可吸收更多的投資用于研發(fā)投入， 最終賦能企業(yè)科技創(chuàng)新； 利潤質量高和現金流量質量高的企業(yè)， 擁有充足的營運資金， 良好的市場前景、 購買力， 以及償還債務、 支付稅金和分紅的能力， 可以為企業(yè)的未來發(fā)展提供良好的融資基礎， 從而促進研發(fā)投入， 賦能企業(yè)科技創(chuàng)新。因此， 當企業(yè)擁有較高的資本結構質量和資產質量時， 有助于緩解融資約束； 當企業(yè)擁有較高的利潤質量和現金流量質量時， 有利于為企業(yè)科技創(chuàng)新奠定資產基礎。當融資約束得到緩解、 資產基礎較穩(wěn)固時， 一定程度的財務冗余有助于促進企業(yè)科技創(chuàng)新。

從圖4中數據表現可以看出： 資本結構方面， 華燦光電的負債主要是金融負債， 金融負債比率一直處于較高水平； 資產負債率在2014年達到50%以上的水平， 2015年上升到60%左右， 而后一直居高不下， 說明企業(yè)的債權性資本占據了企業(yè)資本結構的較大部分。這是由于企業(yè)在科技創(chuàng)新過程中， 需要大量的資金進行投資， 當企業(yè)沒有足夠的自有資本支持時， 債權性資本能夠為企業(yè)的科技創(chuàng)新活動提供助力。在企業(yè)資產負債率提高的期間， 企業(yè)獲得專利數和研發(fā)費用資本化占比也相應在增長， 發(fā)明專利的數量也呈現逐年上升的態(tài)勢。此外， 與行業(yè)知名企業(yè)聚燦光電和乾照光電相比， 華燦光電的創(chuàng)新投入金額也是遙遙領先的（見圖5）。

資產質量方面， 華燦光電一直保持較大的資產規(guī)模， 且2016年后固定資產的數量迅速增加， 而貨幣資金的占比一直不高， 說明華燦光電對于固定資產的投資較大， 而較大規(guī)模的固定資產有利于形成規(guī)模效應和塑造良好的企業(yè)形象。同時， 固定資產的激增， 意味著企業(yè)可以通過抵押貸款的方式獲得更多的金融負債， 由于金融負債的產生是以固定資產為基礎性資產抵押而來， 因此金融負債與固定資產的趨勢大體一致且稍有滯后。融資所需資產基礎的穩(wěn)固， 會使資產負債率波動較為平穩(wěn)， 研發(fā)投入金額和專利數量得到穩(wěn)步增長。利潤質量和現金流量質量方面， 利潤轉換為現金流量的能力強， 代表企業(yè)具有較好的利潤質量和現金流量質量。雖然華燦光電營業(yè)利潤看起來不高， 但現金流基本為正數， 說明現金流一方面可以通過利潤支撐， 另一方面可以通過融資支撐。這也反映出華燦光電具有較好的利潤質量和現金流量質量。由此可見， 良好的資本結構質量、 資產質量、 利潤質量和現金流量質量對企業(yè)的研發(fā)投入具有促進作用。也就是說， 財務狀況質量對企業(yè)科技創(chuàng)新具有賦能作用。

3. 科技創(chuàng)新賦能企業(yè)價值創(chuàng)造。本文通過獲利能力、 客戶價值、 員工價值、 持續(xù)競爭和社會價值五個維度衡量企業(yè)價值創(chuàng)造（見圖6）。獲利能力可以評估前期企業(yè)投資所帶來的效益， 一定程度上能反映企業(yè)資產創(chuàng)造的價值； 客戶價值主要通過主營業(yè)務收入指標予以反映， 其不僅能夠較大程度地將研發(fā)創(chuàng)新的經濟成果用數額體現出來， 而且能讓企業(yè)管理層、 投資者、 政府等信息使用者更直觀地了解企業(yè)客戶的價值實現； 員工價值的實現不僅關系到員工自身的發(fā)展， 也關系到企業(yè)未來的發(fā)展； 持續(xù)競爭具體體現在企業(yè)所擁有的無形資產上， 尤其是科技型企業(yè)， 其無形資產可以為企業(yè)持續(xù)競爭能力提供有力保障； 社會價值具體體現在促進就業(yè)上。

結合圖3、 圖5和表1可知， 2012 ～ 2014年， 公司采取前瞻型戰(zhàn)略， 這一階段的科技創(chuàng)新對企業(yè)價值創(chuàng)造的賦能具體體現在客戶價值、 員工價值和社會價值上。隨著研發(fā)投入的不斷增加， 員工人數尤其是技術人員的人數和具有碩士和博士學歷的人數在2014年出現大幅增長， 專利數量穩(wěn)步上升。營業(yè)收入和營業(yè)收入增長率的提升， 體現了科技創(chuàng)新對客戶價值的賦能； 員工年平均收入的穩(wěn)步增長， 體現了科技創(chuàng)新對員工價值的賦能。

2014 ～ 2016年， 公司采取分析型戰(zhàn)略， 這一階段的科技創(chuàng)新對企業(yè)價值創(chuàng)造的賦能具體體現在客戶價值得到進一步提升和持續(xù)競爭能力的穩(wěn)步提升。公司經歷前期高強度研發(fā)投入后， 進入短暫的休整期， 為下一步前瞻型戰(zhàn)略的實施打下基礎， 前期的創(chuàng)新結果通過這一階段的市場拓展實現了營業(yè)收入的高速增長， 市場占有率躋身國內市場前兩位， 前期的研發(fā)投入陸續(xù)轉化為無形資產， 公司的無形資產在這一階段有了較大幅度的增長。公司通過內部管理提升價值， 對技術人員進行了質量上的修整， 具體體現在對技術人員、 財務人員、 行政人員、 博士和碩士的規(guī)模進行了一定幅度的調整， 首次實施股權激勵計劃以增強員工的責任感和主人翁意識； 在營業(yè)收入增長的前提下， 有效降低了銷售費用率， 夯實了客戶基礎。營業(yè)收入和營業(yè)收入增長率的提升， 體現了科技創(chuàng)新對客戶價值的賦能； 資產總計和無形資產占比的穩(wěn)步提升， 體現了科技創(chuàng)新對持續(xù)競爭的賦能。

2016 ～ 2020年， 公司采取前瞻型戰(zhàn)略， 這一階段的科技創(chuàng)新對企業(yè)價值創(chuàng)造的賦能是獲利能力、 客戶價值、 員工價值、 持續(xù)競爭和社會價值五個維度價值創(chuàng)造的全方位體現。公司在這一階段進一步擴大研發(fā)投入， 延伸產品種類， 在國內市場站穩(wěn)腳跟的同時， 積極擴大海外市場份額， 因此， 企業(yè)價值創(chuàng)造得到了全方位拓展。企業(yè)專利數量迅速增加， 獲利能力進一步增強， 營業(yè)收入保持了較高水平的穩(wěn)定性， 員工年平均收入增長較為顯著， 員工人數出現較大幅度增長， 且主要為中專及以下學歷的人員， 無形資產占比保持穩(wěn)定， 資產規(guī)模仍在擴大， 納稅額呈現波動態(tài)勢。凈利潤和凈資產收益率的提升， 體現了科技創(chuàng)新對獲利能力的賦能； 營業(yè)收入的增長， 體現了科技創(chuàng)新對客戶價值的賦能； 員工年均收入的增長， 體現了科技創(chuàng)新對員工價值的賦能； 資產總計和無形資產占比的增長， 體現了科技創(chuàng)新對持續(xù)競爭的賦能。由于企業(yè)積累了較高的財務狀況質量， 得以將財務冗余進一步賦能科技創(chuàng)新， 進而體現在獲利能力、 客戶價值、 員工價值、 持續(xù)競爭和社會價值五個維度的企業(yè)價值上。

五、 研究結論與相關討論

1. 研究結論。本文的研究得到以下基本結論： 科技創(chuàng)新企業(yè)主要采取的戰(zhàn)略導向為前瞻型戰(zhàn)略和分析型戰(zhàn)略， 戰(zhàn)略導向會通過財務戰(zhàn)略執(zhí)行與財務戰(zhàn)略評估影響財務狀況質量對科技創(chuàng)新的賦能； 財務狀況質量主要通過緩解融資約束和奠定資產基礎， 賦能研發(fā)投入增加、 研發(fā)效率提升等科技創(chuàng)新活動與效應； 企業(yè)科技創(chuàng)新最終賦能企業(yè)價值創(chuàng)造的過程， 主要通過創(chuàng)新能力的保持得以實現， 而企業(yè)創(chuàng)新能力的保持具體體現在穩(wěn)定的經濟投入強度和人員投入強度上， 二者需要較高的財務狀況質量得以保障。本案例研究為“企業(yè)戰(zhàn)略導向賦能財務狀況質量——財務狀況質量賦能企業(yè)科技創(chuàng)新——科技創(chuàng)新賦能企業(yè)價值創(chuàng)造”提供了具體的分析渠道， 拓展了企業(yè)科技創(chuàng)新的影響因素， 為科技型企業(yè)構建高質量財務體系提供了一定的經驗借鑒， 具有重要的理論和現實意義。

2. 相關討論。

（1） 基于戰(zhàn)略導向的財務狀況質量賦能科技創(chuàng)新， 不等于否認科技創(chuàng)新反哺財務狀況質量。企業(yè)科技創(chuàng)新是以企業(yè)戰(zhàn)略導向為支撐、 以財務狀況質量為保障的， 科技創(chuàng)新需要有足夠的研發(fā)投入和高效的人員投入為保障， 當企業(yè)明確了戰(zhàn)略導向后， 高質量的財務狀況可以保障科技創(chuàng)新有序進行。通過本文的案例研究可發(fā)現， 企業(yè)明確了前瞻型戰(zhàn)略導向和分析型戰(zhàn)略導向后， 高質量的財務狀況為科技創(chuàng)新提供了有力保障， 進而使企業(yè)獲利能力、 客戶價值、 員工價值、 持續(xù)競爭和社會價值得以改善。

（2） 基于戰(zhàn)略導向的財務狀況質量對科技創(chuàng)新的賦能是一種自我賦能。前瞻型戰(zhàn)略和分析型戰(zhàn)略是企業(yè)結合自身情況以及對市場深入分析后做出的戰(zhàn)略導向決策， 企業(yè)的自身情況具體包括企業(yè)當前的財務狀況質量和科技創(chuàng)新能力等， 當前的財務狀況質量可以奠定良好的資產基礎以及賦能科技創(chuàng)新所需的必備融資需求， 當前的科技創(chuàng)新能力可以通過加大人員和研發(fā)投入進行賦能， 而人員和研發(fā)投入需要充足的資金得以保障， 當企業(yè)具備良好的財務狀況質量后， 可以通過自我賦能的方式提升科技創(chuàng)新能力。

（3） 技術創(chuàng)新持續(xù)性對于企業(yè)價值創(chuàng)造至關重要。戰(zhàn)略管理理論認為資源基礎和創(chuàng)新能力是企業(yè)創(chuàng)新的關鍵因素， 創(chuàng)新具有漸進和突破二元性特征， 技術創(chuàng)新持續(xù)性則是企業(yè)對創(chuàng)新二元性的轉換與動態(tài)平衡的過程。通過本文的案例研究發(fā)現， 華燦光電基于對市場戰(zhàn)略導向的分析選擇前瞻型戰(zhàn)略和分析型戰(zhàn)略， 使得創(chuàng)新活動的二元性特征在不停切換中保持了動態(tài)平衡， 因而其技術創(chuàng)新具有持續(xù)性， 在獲利能力、 客戶價值、 員工價值、 持續(xù)競爭和社會價值等方面得以反映。

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