摘要：近年來(lái)，全球巨災(zāi)債券發(fā)展迅速，已成為巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)分散的重要組成部分。發(fā)展巨災(zāi)保險(xiǎn)市場(chǎng)、服務(wù)國(guó)計(jì)民生已上升為國(guó)家戰(zhàn)略，發(fā)展巨災(zāi)債券市場(chǎng)具有促進(jìn)保險(xiǎn)市場(chǎng)和資本市場(chǎng)發(fā)展的雙重積極效果和戰(zhàn)略意義。建議破除制度障礙，加快培育我國(guó)巨災(zāi)債券市場(chǎng)，促進(jìn)保險(xiǎn)市場(chǎng)與資本市場(chǎng)良性互動(dòng)，提升巨災(zāi)保險(xiǎn)的風(fēng)險(xiǎn)保障功能。

關(guān)鍵詞：巨災(zāi)債券 特殊目的保險(xiǎn)公司 巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)模型

加快巨災(zāi)債券市場(chǎng)發(fā)展，是貫徹落實(shí)中央金融工作會(huì)議關(guān)于加快巨災(zāi)保險(xiǎn)保障體系建設(shè)的重要舉措，是落實(shí)國(guó)務(wù)院《關(guān)于加強(qiáng)監(jiān)管防范風(fēng)險(xiǎn)推動(dòng)資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展若干意見(jiàn)》的關(guān)鍵手段，是深化金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的重要體現(xiàn)。但受法律制度尚未突破等因素約束，目前我國(guó)境內(nèi)仍不能發(fā)行巨災(zāi)債券，無(wú)法引入資本市場(chǎng)資金“活水”支持巨災(zāi)保險(xiǎn)市場(chǎng)發(fā)展，也未能給投資者提供新的投資品種，在一定程度上制約了資本市場(chǎng)的活躍發(fā)展。加快培育我國(guó)巨災(zāi)債券市場(chǎng)，有助于實(shí)現(xiàn)保險(xiǎn)市場(chǎng)與債券市場(chǎng)良性互動(dòng)，提升巨災(zāi)保險(xiǎn)的風(fēng)險(xiǎn)保障功能。

巨災(zāi)債券簡(jiǎn)介

（一）巨災(zāi)債券的產(chǎn)生背景

一是傳統(tǒng)再保險(xiǎn)市場(chǎng)保障能力不足。20世紀(jì)90年代初期發(fā)生在美國(guó)的安德魯颶風(fēng)和北里奇地震，使世界63家財(cái)產(chǎn)意外險(xiǎn)公司破產(chǎn)，巨災(zāi)再保險(xiǎn)供不應(yīng)求，再保險(xiǎn)費(fèi)率從1991年到1994年上升了一倍多，傳統(tǒng)再保險(xiǎn)市場(chǎng)面臨前所未有的巨大壓力。在此背景下，業(yè)內(nèi)人士開(kāi)始將目光轉(zhuǎn)向資金實(shí)力雄厚的資本市場(chǎng)，希望通過(guò)資本市場(chǎng)為巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)提供充足資金保障，找到傳統(tǒng)再保險(xiǎn)的替代品或補(bǔ)充方式，達(dá)到擴(kuò)大保險(xiǎn)資金來(lái)源、轉(zhuǎn)移和分散巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)的目的。

二是金融市場(chǎng)創(chuàng)新。20世紀(jì)80年代，美國(guó)的金融管制放松和金融自由化浪潮涌向保險(xiǎn)市場(chǎng)并不斷深化，從資產(chǎn)業(yè)務(wù)證券化向負(fù)債業(yè)務(wù)證券化拓展，由此催生了巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)證券化市場(chǎng)。巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)證券化是保險(xiǎn)公司負(fù)債證券化的一種表現(xiàn)形式，主要思路是通過(guò)發(fā)行收益與特定巨災(zāi)損失相聯(lián)結(jié)的債券，以資本市場(chǎng)投資者代替?zhèn)鹘y(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)者（如再保險(xiǎn)公司），將保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移到資本市場(chǎng)。這不僅引發(fā)了一場(chǎng)傳統(tǒng)再保險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)方式的變革，也推動(dòng)資本市場(chǎng)誕生了基于保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)的金融創(chuàng)新工具，被稱(chēng)為“保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)證券化”。

三是巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)管理數(shù)字化發(fā)展。巨災(zāi)債券市場(chǎng)發(fā)展的重要因素之一就是全球巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)管理數(shù)字化和智能化發(fā)展。美國(guó)等發(fā)達(dá)保險(xiǎn)市場(chǎng)不斷加快災(zāi)害數(shù)據(jù)積累與共享，實(shí)現(xiàn)災(zāi)害數(shù)據(jù)資產(chǎn)的有效開(kāi)放利用。自20世紀(jì)80年代開(kāi)始，在美國(guó)出現(xiàn)了RMS、AIR等全球知名的巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)模型，被全球投資者公認(rèn)為巨災(zāi)債券標(biāo)的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估、定價(jià)和管理的通行標(biāo)尺，有力支持了巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)向全球資本市場(chǎng)轉(zhuǎn)移。

（二）巨災(zāi)債券的運(yùn)行機(jī)制與要素

1.巨災(zāi)債券的發(fā)行與管理機(jī)制

一般而言，有巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)分保需求的保險(xiǎn)公司、再保險(xiǎn)公司、政府部門(mén)、實(shí)體企業(yè)等作為巨災(zāi)債券發(fā)行人，委托中介機(jī)構(gòu)設(shè)立一家特殊目的保險(xiǎn)公司（SPI，也被稱(chēng)為特殊目的實(shí)體SPE、特殊目的工具SPRV），由該SPI發(fā)行收益與指定巨災(zāi)損失相聯(lián)結(jié)的債券，將保險(xiǎn)公司或再保險(xiǎn)公司承擔(dān)的部分巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給資本市場(chǎng)的債券投資者。

巨災(zāi)債券觸發(fā)條件包括SPI的實(shí)際損失、巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)模型計(jì)算得出的損失、獨(dú)立機(jī)構(gòu)發(fā)布的行業(yè)損失指數(shù)、巨災(zāi)事件的物理參數(shù)（地震震級(jí)、風(fēng)暴等級(jí)等）等達(dá)到約定數(shù)值。如未達(dá)到觸發(fā)條件，債券投資者將獲得本金及債券利息，反之則可能無(wú)法獲得利息甚至損失本金，以此補(bǔ)償發(fā)起人的巨災(zāi)賠付支出（見(jiàn)圖1）。

2.巨災(zāi)債券的發(fā)行要素和參與主體

一是巨災(zāi)債券的發(fā)行人與投資者。全球大約有數(shù)百家保險(xiǎn)公司、再保險(xiǎn)公司、主權(quán)國(guó)家政府、超主權(quán)國(guó)際機(jī)構(gòu)、實(shí)體企業(yè)及金融機(jī)構(gòu)參與巨災(zāi)債券的發(fā)行、交易和管理，巨災(zāi)債券已經(jīng)成為保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)證券化的成功范例。

二是發(fā)行利率。主要由三部分組成：巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期損失率（Expected Loss）、無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率（Collateral Yield）和風(fēng)險(xiǎn)加成（Insurance Risk Spread）。以美國(guó)市場(chǎng)為例，巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期損失率一般結(jié)合災(zāi)害歷史發(fā)生情況，由巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)模型進(jìn)行預(yù)測(cè)；無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率由美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)決定；風(fēng)險(xiǎn)加成是債券投資者與發(fā)行人結(jié)合同期資本市場(chǎng)流動(dòng)性、巨災(zāi)保險(xiǎn)承保周期等情況談判協(xié)商確定的。

三是發(fā)行期限。一般由自然災(zāi)害發(fā)生周期決定。據(jù)知名巨災(zāi)債券數(shù)據(jù)庫(kù)ARTEMIS統(tǒng)計(jì)，期限為3～4年的巨災(zāi)債券占比最大。截至2023年末，3～4年期債券占全部巨災(zāi)債券發(fā)行額的51%，4～5年期占比在27%左右。

四是發(fā)行和交易場(chǎng)所。巨災(zāi)債券可以在交易所進(jìn)行公開(kāi)發(fā)行和交易，也可以以私募方式定向發(fā)行和交易。

五是服務(wù)巨災(zāi)債券發(fā)行的建模公司。巨災(zāi)債券的成功發(fā)行主要依賴(lài)風(fēng)險(xiǎn)建模公司對(duì)巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)損失的預(yù)期評(píng)估。據(jù)ARTEMIS統(tǒng)計(jì)，目前存量巨災(zāi)債券中，使用AIR Worldwide模型的巨災(zāi)債券遙遙領(lǐng)先，存量規(guī)模約360億美元；使用RMS模型的存量巨災(zāi)債券排名第二，存量規(guī)模約60億美元；使用EQECAT模型的存量巨災(zāi)債券排名第三，存量規(guī)模約20億美元。

六是巨災(zāi)債券承銷(xiāo)商。據(jù)ARTEMIS統(tǒng)計(jì)，怡安證券（AON Securities）拔得頭籌，承銷(xiāo)的存量巨災(zāi)債券發(fā)行規(guī)模約230億美元。位列第二、第三位的分別是GC證券（GC Securities）和瑞士再保險(xiǎn)資本市場(chǎng)解決方案公司，承銷(xiāo)的存量巨災(zāi)債券發(fā)行規(guī)模分別約為170億美元、100億美元。

全球巨災(zāi)債券市場(chǎng)發(fā)展現(xiàn)狀

經(jīng)過(guò)30多年的發(fā)展，保險(xiǎn)連接證券（包括巨災(zāi)債券、巨災(zāi)互換、巨災(zāi)期權(quán)、應(yīng)急資本、行業(yè)損失擔(dān)保、壽險(xiǎn)債券、基準(zhǔn)風(fēng)險(xiǎn)交易等產(chǎn)品）市場(chǎng)發(fā)展迅猛，其中交易最為活躍和最具代表性的是巨災(zāi)債券市場(chǎng)。

（一）巨災(zāi)債券發(fā)行規(guī)模持續(xù)上升

近年來(lái)，尤其是在2017年美國(guó)三大颶風(fēng)哈維、艾爾瑪和瑪麗亞造成保險(xiǎn)行業(yè)巨額資本損失后，全球巨災(zāi)債券發(fā)行規(guī)模加速上升。據(jù)ARTEMIS統(tǒng)計(jì)，2016年全球發(fā)行巨災(zāi)債券37筆、67億美元，2023年共發(fā)行95筆、164億美元，2024年前5個(gè)月已發(fā)行50個(gè)項(xiàng)目、117億美元。1996年1月至2024年4月，全球累計(jì)發(fā)行巨災(zāi)債券約1700億美元。

（二）巨災(zāi)債券的投資收益較高

巨災(zāi)債券的標(biāo)的是巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)，與其他主要金融資產(chǎn)的相關(guān)性較低，整體投資收益受金融市場(chǎng)周期影響較小，因而能夠有效提升投資組合多樣化并降低總體投資風(fēng)險(xiǎn)，成為投資機(jī)構(gòu)追捧的對(duì)象。據(jù)ARTEMIS統(tǒng)計(jì)，2002—2023年，巨災(zāi)債券的年均投資回報(bào)率為7.1%，高于市場(chǎng)大部分金融資產(chǎn)收益（見(jiàn)圖2）。

（三）有力分擔(dān)自然災(zāi)害保險(xiǎn)損失

從全球范圍看，自然災(zāi)害造成的全球保險(xiǎn)損失目前年均在1100億美元左右，巨災(zāi)債券存續(xù)額已接近保險(xiǎn)損失的一半。巨災(zāi)債券市場(chǎng)已成為發(fā)達(dá)國(guó)家巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)分散的重要組成部分，主要保障對(duì)象是美國(guó)、歐洲、日本等國(guó)家或地區(qū)的自然災(zāi)害（見(jiàn)圖3）。

境內(nèi)發(fā)展巨災(zāi)債券市場(chǎng)具有特殊意義

發(fā)展巨災(zāi)債券市場(chǎng)有利于解決再保險(xiǎn)公司在承保巨災(zāi)保險(xiǎn)時(shí)尤其是大災(zāi)過(guò)后的資本不足問(wèn)題，是利用市場(chǎng)機(jī)制實(shí)現(xiàn)巨災(zāi)保險(xiǎn)分散的重要解決方案，對(duì)于我國(guó)巨災(zāi)保險(xiǎn)市場(chǎng)乃至財(cái)政金融體系的發(fā)展具有重要意義。

（一）發(fā)揮市場(chǎng)機(jī)制作用，減輕財(cái)政補(bǔ)貼負(fù)擔(dān)

當(dāng)前，我國(guó)巨災(zāi)保險(xiǎn)市場(chǎng)發(fā)展主要依靠地方政府為投保人提供保費(fèi)補(bǔ)貼，甚至由財(cái)政部門(mén)全額采購(gòu)巨災(zāi)保險(xiǎn)服務(wù)，財(cái)政面臨較大負(fù)擔(dān)。發(fā)行巨災(zāi)債券屬于市場(chǎng)化解決方案，能夠?qū)⒕逓?zāi)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移至資本市場(chǎng)，有利于減輕地方政府的財(cái)政支出壓力。例如，在美國(guó)加州地震局管理的加州地震保險(xiǎn)計(jì)劃中，通過(guò)發(fā)行巨災(zāi)債券獲得的活動(dòng)保障能力占該計(jì)劃總保障能力的24%以上，成為巨災(zāi)債券運(yùn)用非常成熟的案例。美國(guó)聯(lián)邦應(yīng)急管理局下屬的國(guó)家洪水保險(xiǎn)計(jì)劃、日本的地震保險(xiǎn)計(jì)劃，均發(fā)行巨災(zāi)債券向全球投資者募集資金，這是其轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)的重要手段。

（二）促進(jìn)巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移，保障保險(xiǎn)市場(chǎng)安全

傳統(tǒng)再保險(xiǎn)市場(chǎng)是保險(xiǎn)公司承擔(dān)巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)損失的第一道屏障，但面臨承保能力不足的突出問(wèn)題。尤其是在大災(zāi)之后，全球再保險(xiǎn)市場(chǎng)主體主動(dòng)收縮承保能力，大幅抬升巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)承保價(jià)格，導(dǎo)致保險(xiǎn)公司無(wú)法購(gòu)買(mǎi)到價(jià)格合理、供給充足的再保險(xiǎn)保障。發(fā)展巨災(zāi)債券市場(chǎng)，有利于解決保險(xiǎn)制度在跨期積累資本和分散風(fēng)險(xiǎn)等方面能力不足的內(nèi)在缺陷，調(diào)劑巨災(zāi)再保險(xiǎn)承保能力供給，為政策性巨災(zāi)保險(xiǎn)項(xiàng)目的多層次風(fēng)險(xiǎn)分散增加一項(xiàng)重要且廣闊的資本市場(chǎng)通路，因此成為很多發(fā)達(dá)金融市場(chǎng)建設(shè)巨災(zāi)保險(xiǎn)市場(chǎng)的重要一環(huán)。

（三）促進(jìn)與全球標(biāo)準(zhǔn)接軌，引領(lǐng)我國(guó)保險(xiǎn)市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展

在巨災(zāi)保險(xiǎn)市場(chǎng)快速發(fā)展的今天，我國(guó)面臨保險(xiǎn)市場(chǎng)主體資本實(shí)力與承保能力不足，災(zāi)害及保險(xiǎn)賠付數(shù)據(jù)基礎(chǔ)不完善、標(biāo)準(zhǔn)不統(tǒng)一，以及巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)模型不夠成熟等問(wèn)題。運(yùn)用國(guó)際通行標(biāo)準(zhǔn)和操作模式發(fā)展巨災(zāi)債券市場(chǎng)，有利于解決上述問(wèn)題，實(shí)現(xiàn)巨災(zāi)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)全鏈條與全球再保險(xiǎn)市場(chǎng)、國(guó)際巨災(zāi)債券市場(chǎng)的接軌，推動(dòng)我國(guó)巨災(zāi)保險(xiǎn)市場(chǎng)進(jìn)入更高發(fā)展階段。

（四）有利于建設(shè)具有全球影響力的國(guó)際金融中心和國(guó)際再保險(xiǎn)中心

發(fā)展巨災(zāi)債券市場(chǎng)，為尋求與傳統(tǒng)金融產(chǎn)品低關(guān)聯(lián)度的投資者增加了選擇。從國(guó)際視野看，目前包括巨災(zāi)債券在內(nèi)的保險(xiǎn)連接證券發(fā)行量中，亞洲占比僅為2%，亞洲巨災(zāi)債券市場(chǎng)發(fā)展?jié)摿薮蟆膶?duì)外開(kāi)放戰(zhàn)略層面看，促進(jìn)我國(guó)巨災(zāi)債券市場(chǎng)發(fā)展，有利于吸引國(guó)內(nèi)外發(fā)行人、投資者、證券服務(wù)機(jī)構(gòu)聚集上海等金融開(kāi)放前沿城市，培育聚焦保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的投資銀行和投資機(jī)構(gòu)，助力上海建設(shè)國(guó)際金融中心和國(guó)際再保險(xiǎn)中心。

從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，傳統(tǒng)再保險(xiǎn)中心（如美國(guó)、英國(guó)、百慕大、新加坡及我國(guó)香港地區(qū)等）均鼓勵(lì)在本地發(fā)行巨災(zāi)債券，形成與本地金融中心、保險(xiǎn)中心相得益彰、相互促進(jìn)的良好局面。以我國(guó)香港地區(qū)為例，2021年生效的《保險(xiǎn)業(yè)條例（2020修正案）》為保險(xiǎn)公司在港發(fā)行巨災(zāi)債券提供了法律基礎(chǔ)。該修正案第133條規(guī)定，滿足相關(guān)條件的主體可在香港申請(qǐng)?jiān)O(shè)立特定目的保險(xiǎn)公司、經(jīng)營(yíng)特殊目的業(yè)務(wù)（SPB）。為吸引巨災(zāi)債券發(fā)行人，香港特區(qū)政府還推出了債券發(fā)行成本補(bǔ)助計(jì)劃。截至2024年4月末，香港地區(qū)已成功發(fā)行5筆全球性巨災(zāi)債券（見(jiàn)表1）。

發(fā)展境內(nèi)巨災(zāi)債券市場(chǎng)面臨的問(wèn)題及建議

（一）面臨的主要問(wèn)題

1.尚需法律和監(jiān)管支持

完備的法律法規(guī)和有效的監(jiān)管是促進(jìn)巨災(zāi)債券市場(chǎng)發(fā)展的重要因素。我國(guó)目前涉及巨災(zāi)債券的法律基礎(chǔ)、監(jiān)管框架和機(jī)制尚不完善。例如，依據(jù)現(xiàn)行《中華人民共和國(guó)保險(xiǎn)法》，設(shè)立保險(xiǎn)公司需滿足最低2億元注冊(cè)資本的要求。而發(fā)行巨災(zāi)債券的SPI資本金一般為象征性的1元，在債券存續(xù)期結(jié)束后SPI即注銷(xiāo)，所承擔(dān)的功能與普通保險(xiǎn)公司有很大區(qū)別。目前，我國(guó)法律在SPI設(shè)立方面尚缺乏相關(guān)規(guī)定，這成為巨災(zāi)債券在境內(nèi)發(fā)行的主要障礙。此外，對(duì)SPI、巨災(zāi)債券發(fā)行和交易、巨災(zāi)債券額度等方面的監(jiān)管分工尚未明確，這是境內(nèi)部分保險(xiǎn)公司、再保險(xiǎn)公司尋求在境外發(fā)行巨災(zāi)債券的主要原因。巨災(zāi)債券的稅務(wù)及會(huì)計(jì)處理問(wèn)題尚無(wú)定論，阻礙了債券的發(fā)行和投資者交易。同時(shí)，價(jià)格透明度對(duì)于二級(jí)市場(chǎng)交易至關(guān)重要，巨災(zāi)債券市場(chǎng)面臨的信息不對(duì)稱(chēng)和投資者保護(hù)不足問(wèn)題也需要加以解決。

2.災(zāi)害數(shù)據(jù)化、數(shù)字化建設(shè)相對(duì)滯后

一是我國(guó)災(zāi)害數(shù)字科技水平有待提升。不同于傳統(tǒng)精算保險(xiǎn)模式，巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量對(duì)致災(zāi)因子、承災(zāi)體和歷史災(zāi)害數(shù)據(jù)高度依賴(lài)。目前，我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)災(zāi)害數(shù)據(jù)可得性弱，災(zāi)害數(shù)據(jù)與保險(xiǎn)的結(jié)合度低。對(duì)數(shù)據(jù)敏感性的擔(dān)憂及缺乏數(shù)據(jù)社會(huì)化共享服務(wù)機(jī)制，使得保險(xiǎn)業(yè)僅能通過(guò)項(xiàng)目合作或市場(chǎng)化采購(gòu)等方式獲取加工后的數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)質(zhì)量、更新頻次、采購(gòu)成本等均不能滿足巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)量化模型建設(shè)需要，無(wú)法建立完備的巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)數(shù)據(jù)庫(kù)，制約了巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)模型的開(kāi)發(fā)和產(chǎn)品合理定價(jià)，導(dǎo)致在向國(guó)際市場(chǎng)分保時(shí)難以獲得境外機(jī)構(gòu)的認(rèn)可。另外，我國(guó)還需要建立可靠的災(zāi)害監(jiān)測(cè)基礎(chǔ)設(shè)施，搭建長(zhǎng)周期、質(zhì)量可靠的數(shù)據(jù)庫(kù)，以有利于開(kāi)發(fā)更受?chē)?guó)際投資者歡迎的參數(shù)觸發(fā)型巨災(zāi)債券產(chǎn)品。

二是巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)模型仍需加快迭代升級(jí)。巨災(zāi)保險(xiǎn)發(fā)展進(jìn)入災(zāi)害數(shù)據(jù)資產(chǎn)化、智能化階段，巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)模型已被證明是巨災(zāi)債券風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估、定價(jià)和管理的寶貴工具。但國(guó)際上現(xiàn)有的幾大巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)模型主要適用于美國(guó)或歐洲等成熟保險(xiǎn)市場(chǎng)，在模擬我國(guó)自然災(zāi)害損失時(shí)，受限于數(shù)據(jù)可用性和模型質(zhì)量等，缺乏客觀性和準(zhǔn)確性。目前，中再巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)管理股份有限公司已率先研發(fā)出適合我國(guó)實(shí)際情況的洪澇、臺(tái)風(fēng)和地震3個(gè)主要巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)模型，服務(wù)國(guó)內(nèi)保險(xiǎn)損失計(jì)算、定價(jià)和債券設(shè)計(jì)，性能全面超越國(guó)際同類(lèi)產(chǎn)品，打破了對(duì)RMS、AIR等傳統(tǒng)主流模型的依賴(lài)。但是，研發(fā)適合中國(guó)災(zāi)害發(fā)生規(guī)律、保護(hù)中國(guó)災(zāi)害數(shù)據(jù)安全的巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)模型依然任重道遠(yuǎn)，在模型服務(wù)廣度、預(yù)測(cè)精度等方面還存在較大的提升空間。

3.市場(chǎng)環(huán)境建設(shè)有待加強(qiáng)

從供給側(cè)看，我國(guó)巨災(zāi)保險(xiǎn)發(fā)展時(shí)間短，經(jīng)驗(yàn)不足，保險(xiǎn)公司、再保險(xiǎn)公司及監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)于巨災(zāi)債券這類(lèi)新型金融工具尚需深刻認(rèn)識(shí)與理解。從需求側(cè)看，國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)不夠發(fā)達(dá)，投資者對(duì)巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)證券化產(chǎn)品不熟悉，巨災(zāi)債券投資群體也處于培育之中。在巨災(zāi)債券市場(chǎng)發(fā)展初期，往往是低標(biāo)準(zhǔn)化、低流動(dòng)性的，容易出現(xiàn)交易量小、買(mǎi)賣(mài)價(jià)差大等問(wèn)題，可能影響投資者的投資意愿和配置需求，對(duì)此也應(yīng)著手準(zhǔn)備預(yù)案。

（二）相關(guān)建議

1.加快完善我國(guó)巨災(zāi)債券法律監(jiān)管框架，完善巨災(zāi)債券基礎(chǔ)設(shè)施體系

針對(duì)前述問(wèn)題，建議在立法層面實(shí)現(xiàn)突破，如針對(duì)設(shè)立SPI進(jìn)行規(guī)范，為建立巨災(zāi)債券發(fā)行體系創(chuàng)造先決條件；在債券市場(chǎng)監(jiān)管、保險(xiǎn)業(yè)和證券業(yè)監(jiān)管方面，針對(duì)巨災(zāi)債券作出合理分工，加強(qiáng)協(xié)助。

服務(wù)商是巨災(zāi)債券發(fā)行與交易過(guò)程中不可或缺的環(huán)節(jié)，包括律師、重置代理人、承銷(xiāo)人、SPI管理人、信托管理人、支付銀行、賠款審核人、賠款準(zhǔn)備金審核人等。建議加快國(guó)內(nèi)相關(guān)行業(yè)針對(duì)巨災(zāi)債券業(yè)務(wù)的實(shí)踐培養(yǎng)，打造完備的服務(wù)生態(tài)體系。推出發(fā)行費(fèi)用補(bǔ)助制度，吸引亞洲地區(qū)乃至國(guó)際巨災(zāi)債券在上海國(guó)際再保險(xiǎn)交易中心

發(fā)行。

2.加快巨災(zāi)保險(xiǎn)市場(chǎng)建設(shè)，完善巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)數(shù)據(jù)基礎(chǔ)，推動(dòng)我國(guó)自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)模型迭代升級(jí)

一是持續(xù)提升自然災(zāi)害數(shù)據(jù)監(jiān)測(cè)、搜集、整理與分析能力，采用先進(jìn)監(jiān)測(cè)技術(shù)，實(shí)現(xiàn)更密集的地理覆蓋范圍，提出可靠的維護(hù)計(jì)劃，確保自然災(zāi)害數(shù)據(jù)質(zhì)量。

二是建議災(zāi)害管理部門(mén)在確保數(shù)據(jù)安全的前提下，向保險(xiǎn)業(yè)開(kāi)放災(zāi)害普查數(shù)據(jù)庫(kù)，共享各類(lèi)災(zāi)害數(shù)據(jù)。

三是在已初步開(kāi)發(fā)并商用我國(guó)巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)模型的基礎(chǔ)上，未來(lái)需要加快迭代升級(jí)步伐，有力支撐我國(guó)巨災(zāi)債券市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展。

四是加快我國(guó)巨災(zāi)保險(xiǎn)市場(chǎng)建設(shè)，加強(qiáng)巨災(zāi)保險(xiǎn)產(chǎn)品、承保、理賠、統(tǒng)計(jì)口徑等體系建設(shè)，推動(dòng)巨災(zāi)保險(xiǎn)運(yùn)營(yíng)管理各環(huán)節(jié)標(biāo)準(zhǔn)化運(yùn)作，完善巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)分散機(jī)制，為巨災(zāi)債券發(fā)行夯實(shí)發(fā)展基礎(chǔ)。

3.培育巨災(zāi)債券投資者群體，提升巨災(zāi)債券投資能力

對(duì)國(guó)內(nèi)投資者而言，如何正確理解和投資巨災(zāi)債券，需要一個(gè)教育過(guò)程。建議在推動(dòng)金融業(yè)高水平雙向開(kāi)放的進(jìn)程中，適當(dāng)鼓勵(lì)國(guó)內(nèi)投資者對(duì)海外巨災(zāi)債券進(jìn)行試點(diǎn)投資，逐步培育國(guó)內(nèi)投資者對(duì)巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)管理和巨災(zāi)債券發(fā)行、交易較為熟悉的市場(chǎng)環(huán)境。（本文不代表作者所在單位意見(jiàn)）