【摘 要】在當(dāng)今激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境下，如何提高財(cái)務(wù)績(jī)效是每一家企業(yè)都面臨的問題。合理的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)有助于企業(yè)實(shí)現(xiàn)資源優(yōu)化配置，以便更好地應(yīng)對(duì)市場(chǎng)變化和經(jīng)濟(jì)波動(dòng)。同時(shí)，資產(chǎn)質(zhì)量的改善，能夠?yàn)槠髽I(yè)帶來穩(wěn)定的現(xiàn)金流，進(jìn)而提升盈利能力。論文以210家制造業(yè)上市公司2018-2022年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)為樣本，通過回歸分析及中介效應(yīng)檢驗(yàn)得出：制造業(yè)企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)占比、固定資產(chǎn)占比對(duì)財(cái)務(wù)績(jī)效有顯著正向影響，資產(chǎn)質(zhì)量在其中起到部分中介作用。論文有助于為制造業(yè)企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)優(yōu)化、資產(chǎn)質(zhì)量提升提供借鑒與參考。

【關(guān)鍵詞】資產(chǎn)結(jié)構(gòu)；資產(chǎn)質(zhì)量；財(cái)務(wù)績(jī)效；中介效應(yīng)

【中圖分類號(hào)】F275 【文獻(xiàn)標(biāo)志碼】A 【文章編號(hào)】1673-1069（2024）04-0029-03

1 引言

資產(chǎn)結(jié)構(gòu)是指各項(xiàng)資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比例關(guān)系，通常情況下有3類劃分標(biāo)準(zhǔn)：一是以流動(dòng)資產(chǎn)與非流動(dòng)資產(chǎn)分類的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)；二是以經(jīng)營資產(chǎn)與投資資產(chǎn)分類的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)；三是按照企業(yè)業(yè)務(wù)板塊劃分的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。合理的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)不僅有助于企業(yè)的穩(wěn)健運(yùn)營，更能為企業(yè)的長期發(fā)展提供堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。具體而言，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的合理性特征具體體現(xiàn)在4個(gè)方面，包括有機(jī)整合效應(yīng)、整體流動(dòng)性、與資本結(jié)構(gòu)的對(duì)應(yīng)性、與企業(yè)戰(zhàn)略的匹配性，而這4個(gè)方面對(duì)企業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量有著直接性影響，如資產(chǎn)是否存在減值、是否能夠產(chǎn)生穩(wěn)定的現(xiàn)金流等，進(jìn)而影響到企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效。因此，本文基于現(xiàn)實(shí)情況，以制造業(yè)上市公司為樣本，采用回歸分析探討資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、資產(chǎn)質(zhì)量對(duì)財(cái)務(wù)績(jī)效的影響，旨在為其下一步資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整與優(yōu)化提出切實(shí)可行的建議。

2 文獻(xiàn)綜述與研究假設(shè)

2.1 文獻(xiàn)綜述

2.1.1 資產(chǎn)結(jié)構(gòu)對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效的影響

在資產(chǎn)結(jié)構(gòu)對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效的影響研究中，國內(nèi)外學(xué)者多集中在流動(dòng)資產(chǎn)占比、固定資產(chǎn)占比視角上，如Liow et al.[1]以房地產(chǎn)行業(yè)除外的上市公司為樣本進(jìn)行實(shí)證分析，發(fā)現(xiàn)企業(yè)固定資產(chǎn)占比對(duì)利潤水平有負(fù)向影響；Georgiosetal et al.[2]通過研究發(fā)現(xiàn)，制造業(yè)企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)占比越大，股票收益率越高；邱冬雪[3]以物流行業(yè)為例探討資產(chǎn)結(jié)構(gòu)對(duì)財(cái)務(wù)績(jī)效的影響，研究發(fā)現(xiàn)非流動(dòng)資產(chǎn)占比對(duì)總資產(chǎn)收益率有顯著負(fù)向影響。

2.1.2 資產(chǎn)質(zhì)量對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效的影響

在資產(chǎn)質(zhì)量對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效的影響研究中，學(xué)者們基本能達(dá)成共識(shí)，即二者之間存在正相關(guān)關(guān)系，如李嘉明等[4]以

1 117家A股上市公司為樣本，采用回歸分析驗(yàn)證資產(chǎn)質(zhì)量對(duì)公司績(jī)效有顯著正向影響；徐文學(xué)等[5]選取2010-2021年滬深通信設(shè)備上市公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)為樣本，在構(gòu)建資產(chǎn)質(zhì)量評(píng)價(jià)體系的基礎(chǔ)上進(jìn)行回歸分析，結(jié)果表明資產(chǎn)質(zhì)量越好，企業(yè)價(jià)值越高。

2.1.3 資產(chǎn)質(zhì)量的中介效應(yīng)

在資產(chǎn)質(zhì)量的中介效應(yīng)研究中，學(xué)者們有不同的方向，如張璐[6]以2013-2020年340家裝備制造業(yè)上市公司數(shù)據(jù)為樣本進(jìn)行回歸分析，結(jié)果表明，資產(chǎn)質(zhì)量在高管激勵(lì)與財(cái)務(wù)績(jī)效的關(guān)系中起部分中介作用；曾微[7]以房地產(chǎn)行業(yè)97家上市公司2010-2022年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)為研究樣本進(jìn)行回歸分析，研究發(fā)現(xiàn)，貨幣資產(chǎn)占比、固定資產(chǎn)占比等對(duì)財(cái)務(wù)績(jī)效展現(xiàn)出積極的推動(dòng)作用。此外，資產(chǎn)質(zhì)量在貨幣資金占比與財(cái)務(wù)績(jī)效之間起到了完全中介的作用，而在固定資產(chǎn)占比與財(cái)務(wù)績(jī)效之間則呈現(xiàn)出一定的抑制效應(yīng)。

2.2 研究假設(shè)

通過上述文獻(xiàn)回顧可以發(fā)現(xiàn)，學(xué)者們?cè)谶x取資產(chǎn)結(jié)構(gòu)變量時(shí)，多以流動(dòng)資產(chǎn)占比、固定資產(chǎn)占比為主，且這兩個(gè)變量對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效的影響存在行業(yè)差異；在資產(chǎn)質(zhì)量變量選擇時(shí)，多以總資產(chǎn)報(bào)酬率為主，這一變量對(duì)財(cái)務(wù)績(jī)效存在正向影響，且在資產(chǎn)結(jié)構(gòu)與財(cái)務(wù)績(jī)效中起到中介作用。制造業(yè)企業(yè)因其行業(yè)特征，對(duì)流動(dòng)資產(chǎn)的形態(tài)、風(fēng)險(xiǎn)、管理等方面要求更為嚴(yán)格，對(duì)固定資產(chǎn)依賴程度更大，基于以上，本文提出如下3個(gè)假設(shè)：

H1：流動(dòng)資產(chǎn)占比、固定資產(chǎn)占比對(duì)財(cái)務(wù)績(jī)效有正向影響。

H2：在流動(dòng)資產(chǎn)占比對(duì)財(cái)務(wù)績(jī)效的正向影響中，資產(chǎn)質(zhì)量起到部分中介作用。

H3：在固定資產(chǎn)占比對(duì)財(cái)務(wù)績(jī)效的正向影響中，資產(chǎn)質(zhì)量起到部分中介作用。

3 研究設(shè)計(jì)

3.1 樣本選取與數(shù)據(jù)來源

隨著供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的深入推進(jìn)，制造業(yè)上市公司在企業(yè)發(fā)展過程中面臨較為嚴(yán)重的資產(chǎn)、負(fù)債、業(yè)務(wù)等方面的問題，急需采取措施優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，提升盈利能力。本文選取210家A股制造行業(yè)上市公司為研究樣本，時(shí)間窗口設(shè)定為2018-2022年。其中，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、資產(chǎn)質(zhì)量、財(cái)務(wù)績(jī)效等相關(guān)主要來源于巨潮資訊網(wǎng)數(shù)據(jù)庫及企業(yè)年報(bào)，并采用Excel、Stata 18等工具對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行加工處理。

3.2 變量定義

本文重點(diǎn)分析資產(chǎn)結(jié)構(gòu)對(duì)財(cái)務(wù)績(jī)效的影響，及資產(chǎn)質(zhì)量在其中的中介效應(yīng)，涉及變量共分為3種類型，分別為被解釋變量、解釋變量、中介變量，其中被解釋變量財(cái)務(wù)績(jī)效的衡量指標(biāo)為凈資產(chǎn)收益率，解釋變量為流動(dòng)資產(chǎn)占比、固定資產(chǎn)占比，中介變量資產(chǎn)質(zhì)量的衡量指標(biāo)為總資產(chǎn)報(bào)酬率，具體如表1所示。

3.3 模型設(shè)定

由前文研究假設(shè)可知，本模型共有3條回歸路徑，分別為流動(dòng)資產(chǎn)占比（LA）+固定資產(chǎn)占比（FA）→財(cái)務(wù)績(jī)效（ROE），流動(dòng)資產(chǎn)占比（LA）→資產(chǎn)質(zhì)量（AQ）→財(cái)務(wù)績(jī)效（ROE），固定資產(chǎn)占比（FA）→資產(chǎn)質(zhì)量（AQ）→財(cái)務(wù)績(jī)效（ROE），模型分析如圖1所示。

根據(jù)研究假設(shè)及模型分析圖，本文設(shè)定如下3個(gè)模型。

模型1：ROE=ao+a1LA+a2FA。

模型2：ROE=ao+a1LA+a2AQ。

模型3：ROE=ao+a1FA+a2AQ。

4 實(shí)證結(jié)果分析

4.1 描述性統(tǒng)計(jì)分析

通過描述性統(tǒng)計(jì)分析可知，210家制造業(yè)上市公司財(cái)務(wù)績(jī)效差別較大，部分公司存在負(fù)收益問題，而部分公司凈資產(chǎn)收益率高達(dá)210.02%，整體平均值為11.32%，符合行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀。流動(dòng)資產(chǎn)占比（LA）、固定資產(chǎn)占比（FA）以及資產(chǎn)質(zhì)量（AQ）雖也有差距，但整體來講，范圍比較合理，如表2所示。

4.2 相關(guān)性分析

根據(jù)相關(guān)性分析結(jié)果可知（見表3），財(cái)務(wù)績(jī)效（ROE）與流動(dòng)資產(chǎn)占比（LA）、固定資產(chǎn)占比（FA）、資產(chǎn)質(zhì)量（AQ）之間呈現(xiàn)顯著正相關(guān)關(guān)系，流動(dòng)資產(chǎn)占比（LA）與資產(chǎn)質(zhì)量（AQ）之間呈現(xiàn)顯著正相關(guān)關(guān)系，固定資產(chǎn)占比（FA）與資產(chǎn)質(zhì)量（AQ）之間呈現(xiàn)顯著正相關(guān)關(guān)系。各變量相關(guān)系數(shù)分析可知，均不存在強(qiáng)相關(guān)關(guān)系。

4.3 假設(shè)檢驗(yàn)

回歸分析結(jié)果如表4所示，中介作用結(jié)果如表5所示。由表4可知，模型1中流動(dòng)資產(chǎn)占比（LA）、固定資產(chǎn)占比（FA）的回歸系數(shù)分別為0.362、0.258，均在0.01水平下顯著，說明制造業(yè)企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)占比（LA）、固定資產(chǎn)占比（FA）對(duì)財(cái)務(wù)績(jī)效（ROE）有顯著正向影響，故假設(shè)H1成立。

模型2中流動(dòng)資產(chǎn)占比（LA）、資產(chǎn)質(zhì)量（AQ）的回歸系數(shù)為0.287、0.283，均在0.01水平下顯著，且如表5結(jié)果所示LA→AQ→ROE這一路徑存在部分中介效應(yīng)，說明資產(chǎn)質(zhì)量（AQ）在流動(dòng)資產(chǎn)占比（LA）對(duì)財(cái)務(wù)績(jī)效（ROE）的正向影響中具有中介作用，故假設(shè)H2成立。

模型3中固定資產(chǎn)占比（FA）、資產(chǎn)質(zhì)量（AQ）的回歸系數(shù)為0.313、0.215，均在0.01水平下顯著，且如表5結(jié)果所示FA→AQ→ROE這一路徑存在部分中介效應(yīng)，說明資產(chǎn)質(zhì)量（AQ）在固定資產(chǎn)占比（FA）對(duì)財(cái)務(wù)績(jī)效（ROE）的正向影響中具有中介作用，故假設(shè)H3成立。

5 結(jié)論與建議

5.1 結(jié)論

本研究以210家A股制造業(yè)上市公司財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)為樣本，運(yùn)用回歸模型及中介效應(yīng)檢驗(yàn)探討資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、資產(chǎn)質(zhì)量對(duì)財(cái)務(wù)績(jī)效的影響，主要得出如下結(jié)論：

第一，制造業(yè)企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)占比對(duì)財(cái)務(wù)績(jī)效有正向影響作用，且資產(chǎn)質(zhì)量在其中存在中介效應(yīng)。制造業(yè)企業(yè)中流動(dòng)資產(chǎn)主要包括現(xiàn)金、存貨、應(yīng)收賬款等，這些都是企業(yè)日常運(yùn)營中不可或缺的部分，當(dāng)流動(dòng)資產(chǎn)占比提高時(shí)，意味著企業(yè)在采購、生產(chǎn)、銷售等各個(gè)環(huán)節(jié)的協(xié)調(diào)更加順暢，資金周轉(zhuǎn)速度加快，從而提高了運(yùn)營效率及資產(chǎn)質(zhì)量，進(jìn)而提升財(cái)務(wù)績(jī)效。

第二，制造業(yè)企業(yè)固定資產(chǎn)占比對(duì)財(cái)務(wù)績(jī)效有正向影響作用，且資產(chǎn)質(zhì)量在其中存在中介效應(yīng)。制造業(yè)企業(yè)對(duì)固定資產(chǎn)依賴程度較大，包括廠房建設(shè)、設(shè)備更新等，隨著設(shè)備的更新和技術(shù)的升級(jí)，企業(yè)的生產(chǎn)效率將得到顯著提升，生產(chǎn)成本也將得到有效控制，有助于企業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量提升，增強(qiáng)企業(yè)盈利能力。

5.2 建議

第一，制造業(yè)企業(yè)必須定期開展資產(chǎn)評(píng)估以確保運(yùn)營的穩(wěn)健性，這不僅有助于深入了解各類資產(chǎn)使用狀況及其潛在風(fēng)險(xiǎn)，還能通過采用前沿評(píng)估技術(shù)與方法，更精確地掌握資產(chǎn)價(jià)值，從而為企業(yè)優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)提供堅(jiān)實(shí)的數(shù)據(jù)支撐。此外，加強(qiáng)資產(chǎn)監(jiān)控同樣關(guān)鍵，它能及時(shí)發(fā)現(xiàn)并解決資產(chǎn)管理中的各類問題，確保資產(chǎn)的安全、完整與高效利用。

第二，針對(duì)制造業(yè)的特性，企業(yè)應(yīng)根據(jù)市場(chǎng)需求、技術(shù)演進(jìn)趨勢(shì)以及長期戰(zhàn)略規(guī)劃，對(duì)資產(chǎn)配置進(jìn)行精細(xì)化管理。通過科學(xué)配置固定資產(chǎn)、流動(dòng)資產(chǎn)及無形資產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的均衡與和諧發(fā)展。同時(shí)，企業(yè)還需緊密關(guān)注產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，及時(shí)淘汰落后產(chǎn)能，并引入前沿技術(shù)與設(shè)備，以提升資產(chǎn)的整體質(zhì)量和運(yùn)營效率。

第三，制造業(yè)企業(yè)應(yīng)加強(qiáng)資產(chǎn)管理與保護(hù)，確保資產(chǎn)得到充分且合理的使用。建立健全資產(chǎn)管理制度，對(duì)資產(chǎn)的采購、使用、處置等各個(gè)環(huán)節(jié)進(jìn)行規(guī)范化管理，嚴(yán)防資產(chǎn)流失與浪費(fèi)。同時(shí)，對(duì)設(shè)備的定期檢修與維護(hù)，確保設(shè)備持續(xù)處于良好狀態(tài)，從而延長其使用壽命。

第四，制造業(yè)企業(yè)應(yīng)通過資產(chǎn)證券化等金融創(chuàng)新手段，將部分非流動(dòng)資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為流動(dòng)性更強(qiáng)的金融資產(chǎn)，進(jìn)一步優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，降低資產(chǎn)負(fù)債率。此外，金融創(chuàng)新還能為企業(yè)拓展融資渠道、降低融資成本，為企業(yè)的長期穩(wěn)健發(fā)展提供強(qiáng)有力的金融支持。

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