建筑項(xiàng)目融資模式的選擇對(duì)項(xiàng)目的成功實(shí)施具有重要影響。本文通過分析建筑項(xiàng)目融資模式的演變歷程，探討不同融資模式對(duì)項(xiàng)目財(cái)務(wù)績效、進(jìn)度控制、質(zhì)量管理和風(fēng)險(xiǎn)管理的影響，并提出優(yōu)化建筑項(xiàng)目融資模式的策略建議

建筑項(xiàng)目作為固定資產(chǎn)投資的重要組成部分，對(duì)國民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展具有顯著的帶動(dòng)作用。然而，建筑項(xiàng)目普遍存在投資規(guī)模大、建設(shè)周期長、涉及主體多等特點(diǎn)，融資難度大，融資風(fēng)險(xiǎn)高。選擇合適的項(xiàng)目融資模式，對(duì)于確保項(xiàng)目順利實(shí)施、實(shí)現(xiàn)預(yù)期目標(biāo)至關(guān)重要。

建筑項(xiàng)目融資模式的演變歷程

（一）傳統(tǒng)融資模式

20世紀(jì)80年代以前，建筑項(xiàng)目融資主要采用財(cái)政撥款和銀行貸款等傳統(tǒng)融資方式。財(cái)政撥款是計(jì)劃經(jīng)濟(jì)時(shí)期項(xiàng)目融資的主要渠道，存在項(xiàng)目論證不嚴(yán)、資金使用效率低等問題。銀行貸款期限較短，難以滿足建設(shè)周期長的建筑項(xiàng)目需求。傳統(tǒng)融資模式下，項(xiàng)目業(yè)主承擔(dān)了絕大部分的融資責(zé)任和風(fēng)險(xiǎn)，一定程度上制約了建筑項(xiàng)目的發(fā)展。

（二）創(chuàng)新融資模式的興起

20世紀(jì)80年代后，隨著改革開放的深入推進(jìn)，建筑市場日益活躍，建筑項(xiàng)目不斷增多，傳統(tǒng)融資渠道已無法滿足建筑業(yè)快速發(fā)展的資金需求。在此背景下，一批創(chuàng)新融資模式應(yīng)運(yùn)而生，主要包括項(xiàng)目融資、PPP模式、產(chǎn)業(yè)基金等。項(xiàng)目融資是以項(xiàng)目的收益和資產(chǎn)為償債基礎(chǔ)，實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目融資與建設(shè)經(jīng)營的緊密結(jié)合；PPP模式引入社會(huì)資本參與項(xiàng)目建設(shè)運(yùn)營，實(shí)現(xiàn)投資主體多元化；產(chǎn)業(yè)基金采取股權(quán)投資方式，為建筑企業(yè)提供長期資金支持。創(chuàng)新融資模式的出現(xiàn)，為建筑項(xiàng)目融資注入了新的活力。

（三）建筑項(xiàng)目融資模式演變的驅(qū)動(dòng)因素

建筑項(xiàng)目融資模式的演變是多重因素共同作用的結(jié)果。一是經(jīng)濟(jì)體制的變革。計(jì)劃經(jīng)濟(jì)向社會(huì)主義市場經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)軌，為建筑項(xiàng)目融資創(chuàng)造了有利的制度環(huán)境。二是金融市場的發(fā)育和完善。金融工具日益豐富，為建筑項(xiàng)目融資提供了更多選擇。三是建筑市場化改革的推進(jìn)。放開建筑市場準(zhǔn)入，完善工程招投標(biāo)制度，為社會(huì)資本進(jìn)入建筑業(yè)提供了制度保障。

不同融資模式對(duì)建筑項(xiàng)目成功的影響分析

（一）融資模式對(duì)項(xiàng)目財(cái)務(wù)績效的影響

財(cái)政撥款雖然資金成本最低，但籌資靈活性差，難以滿足項(xiàng)目后續(xù)資金需求。銀行貸款融資成本適中，但抵押擔(dān)保要求高，審批程序復(fù)雜。項(xiàng)目融資在放大財(cái)務(wù)杠桿的同時(shí)，也提高了項(xiàng)目財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。PPP模式可有效降低財(cái)務(wù)杠桿，但前期交易成本高。產(chǎn)業(yè)基金采取股權(quán)投資，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)可控，但資金成本較高。

（二）融資模式對(duì)項(xiàng)目進(jìn)度控制的影響

財(cái)政撥款受政府投資計(jì)劃和預(yù)算管理制約，資金到位速度慢，工程進(jìn)度難以保證。銀行貸款與工程進(jìn)度掛鉤，但需要繳納承諾費(fèi)，增加財(cái)務(wù)成本。項(xiàng)目融資可通過前期融資加快工程進(jìn)度，但融資結(jié)構(gòu)復(fù)雜，對(duì)項(xiàng)目現(xiàn)金流要求高，資金鏈風(fēng)險(xiǎn)大。

（三）融資模式對(duì)項(xiàng)目質(zhì)量管理的影響

融資模式通過資金配置影響項(xiàng)目各參與方的行為，進(jìn)而影響工程質(zhì)量。財(cái)政撥款項(xiàng)目質(zhì)量監(jiān)管力度不足，建設(shè)單位和施工單位動(dòng)力不足，質(zhì)量管理容易走過場。銀行貸款通過貸后監(jiān)管促進(jìn)質(zhì)量提升，但監(jiān)管深度有限。項(xiàng)目融資將還款與項(xiàng)目收益掛鉤，項(xiàng)目參與方有動(dòng)力保障工程質(zhì)量。PPP模式引入社會(huì)資本，設(shè)置績效考核機(jī)制，有利于提升項(xiàng)目建設(shè)運(yùn)營水平。產(chǎn)業(yè)基金通過股權(quán)約束激勵(lì)項(xiàng)目公司加強(qiáng)質(zhì)量管理，維護(hù)項(xiàng)目長期價(jià)值。

（四）融資模式對(duì)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)管理的影響

建筑項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)主要包括完工風(fēng)險(xiǎn)、運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)和償付風(fēng)險(xiǎn)。不同融資模式下，融資風(fēng)險(xiǎn)呈現(xiàn)不同特點(diǎn)。財(cái)政撥款項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)最低，主要依靠財(cái)政信用，風(fēng)險(xiǎn)集中于建設(shè)運(yùn)營階段。銀行貸款風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)可控，可通過抵質(zhì)押、保證等方式緩釋信貸風(fēng)險(xiǎn)。項(xiàng)目融資實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)與收益的匹配，但融資結(jié)構(gòu)錯(cuò)綜復(fù)雜，涉及利益主體繁多，風(fēng)險(xiǎn)分散于項(xiàng)目全生命周期。PPP模式采用風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)機(jī)制，在特許經(jīng)營權(quán)協(xié)議中明確各方風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任劃分，風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)均衡。產(chǎn)業(yè)基金以股權(quán)形式提供資金，風(fēng)險(xiǎn)收益與項(xiàng)目公司利益捆綁，風(fēng)險(xiǎn)防控關(guān)鍵在于投前盡職調(diào)查和投后管理。

建筑項(xiàng)目融資模式優(yōu)化策略

（一） 融資模式選擇策略

建筑項(xiàng)目融資模式的選擇是一項(xiàng)復(fù)雜的系統(tǒng)工程，需要綜合權(quán)衡項(xiàng)目特點(diǎn)、融資成本、風(fēng)險(xiǎn)偏好等多重因素。對(duì)于政府投資項(xiàng)目，宜優(yōu)先考慮財(cái)政撥款、PPP等模式，發(fā)揮政府信用優(yōu)勢(shì)，撬動(dòng)社會(huì)資本參與。財(cái)政撥款能夠提供穩(wěn)定長期的資金支持，降低融資成本；而PPP模式可充分利用社會(huì)資本的融資和管理優(yōu)勢(shì)，提高項(xiàng)目建設(shè)運(yùn)營效率。對(duì)于經(jīng)營性項(xiàng)目，則應(yīng)聚焦項(xiàng)目收益和現(xiàn)金流，采用項(xiàng)目融資、產(chǎn)業(yè)基金等市場化融資方式。項(xiàng)目融資通過對(duì)項(xiàng)目未來收益的合理預(yù)期和科學(xué)測(cè)算，以項(xiàng)目資產(chǎn)和收益為償債基礎(chǔ)，為項(xiàng)目量身定制融資方案；產(chǎn)業(yè)基金則發(fā)揮股權(quán)投資靈活性優(yōu)勢(shì)，為項(xiàng)目提供長期資金支持，分享項(xiàng)目收益。

在實(shí)踐中，建筑項(xiàng)目往往采用多元化的融資組合，發(fā)揮各類融資工具的比較優(yōu)勢(shì)。在PPP項(xiàng)目融資中適度引入項(xiàng)目收益?zhèn)?，盤活項(xiàng)目資產(chǎn)，降低資本金壓力；在產(chǎn)業(yè)基金投資中匹配銀行貸款，降低融資成本，提高杠桿收益；在項(xiàng)目融資中爭取財(cái)政補(bǔ)貼，彌補(bǔ)初始資本金缺口，分散投資風(fēng)險(xiǎn)。多元化的融資組合有利于優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)，滿足項(xiàng)目的差異化融資需求。

（二）融資風(fēng)險(xiǎn)防范策略

風(fēng)險(xiǎn)管理的核心環(huán)節(jié)是風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、評(píng)估和應(yīng)對(duì)。要完善風(fēng)險(xiǎn)管理制度和流程，從制度層面固化風(fēng)險(xiǎn)防控要求。定期開展風(fēng)險(xiǎn)排查，運(yùn)用情景分析、敏感性分析等方法，多角度測(cè)算項(xiàng)目收益和還款能力，準(zhǔn)確評(píng)估項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)狀況。針對(duì)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估結(jié)果，因地制宜制定風(fēng)險(xiǎn)管控方案。創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)機(jī)制設(shè)計(jì)，合理劃分政府、社會(huì)資本、金融機(jī)構(gòu)等各方責(zé)任邊界，形成風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)、利益共享的運(yùn)行機(jī)制。靈活采用擔(dān)保、保險(xiǎn)等方式轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)，將風(fēng)險(xiǎn)損失控制在可承受范圍內(nèi)。

內(nèi)外協(xié)同是風(fēng)險(xiǎn)防范的有力保障。企業(yè)內(nèi)部要健全公司治理，完善內(nèi)部控制，培育良好的風(fēng)險(xiǎn)管理文化，將風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任層層分解落實(shí)。外部要構(gòu)建項(xiàng)目參與方風(fēng)險(xiǎn)信息共享機(jī)制，加強(qiáng)金融監(jiān)管部門、行業(yè)主管部門的協(xié)同聯(lián)動(dòng)，及時(shí)監(jiān)測(cè)預(yù)警風(fēng)險(xiǎn)隱患。

（三）融資效率提升策略

融資效率直接影響項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度和運(yùn)營績效，事關(guān)融資模式優(yōu)化成效。當(dāng)前亟待破除制約融資效率的瓶頸制約，全方位加以優(yōu)化提升。首要任務(wù)是優(yōu)化融資架構(gòu)和決策機(jī)制。要精簡融資決策流程，完善議事規(guī)則，壓縮決策時(shí)間。組建專業(yè)高效的融資決策團(tuán)隊(duì)，建立融資問題會(huì)商、集體決策等機(jī)制，提高決策專業(yè)化水平。推行限時(shí)辦結(jié)制，明確關(guān)鍵融資事項(xiàng)時(shí)限要求，倒逼融資效率提升。

規(guī)范融資操作是提升效率的關(guān)鍵舉措。要編制融資操作指引，細(xì)化各融資環(huán)節(jié)操作規(guī)程和標(biāo)準(zhǔn)，為高效作業(yè)提供規(guī)范遵循。明確融資項(xiàng)目各環(huán)節(jié)時(shí)間節(jié)點(diǎn)，實(shí)施穿透式進(jìn)度管理，及時(shí)協(xié)調(diào)解決制約融資進(jìn)程的突出問題。運(yùn)用信息化手段優(yōu)化融資管理，搭建融資項(xiàng)目管理信息系統(tǒng)，實(shí)現(xiàn)從融資立項(xiàng)到資金落地的全流程動(dòng)態(tài)監(jiān)測(cè)，為融資提速增效注入新動(dòng)能。

拓寬直接融資渠道是破解融資效率瓶頸的重要出路。積極運(yùn)用企業(yè)債券、項(xiàng)目收益票據(jù)、資產(chǎn)證券化等創(chuàng)新工具，簡化發(fā)行審批流程，降低發(fā)行成本，暢通項(xiàng)目資金來源。加強(qiáng)資金集中管理，完善內(nèi)部資金調(diào)度機(jī)制，統(tǒng)籌使用財(cái)務(wù)資源，盤活沉淀資金，提高資金周轉(zhuǎn)和使用效率。優(yōu)化融資團(tuán)隊(duì)專業(yè)結(jié)構(gòu)，引進(jìn)和培養(yǎng)一批懂金融、善融資的復(fù)合型人才，打造專業(yè)化、職業(yè)化的融資團(tuán)隊(duì)，為高質(zhì)量開展融資工作提供人才智力支撐。

（四）融資創(chuàng)新策略

創(chuàng)新是引領(lǐng)融資模式變革的第一動(dòng)力，需要立足項(xiàng)目、放眼市場，多措并舉推進(jìn)金融創(chuàng)新。盤活存量資產(chǎn)是當(dāng)前亟需重視的現(xiàn)實(shí)路徑。鼓勵(lì)將項(xiàng)目收益權(quán)、特許經(jīng)營權(quán)等進(jìn)行證券化，發(fā)行資產(chǎn)支持證券，轉(zhuǎn)化為可交易的金融資產(chǎn)，拓寬融資空間。積極探索不動(dòng)產(chǎn)投資信托基金（REITs）在建筑領(lǐng)域的運(yùn)用，打通存量項(xiàng)目、二級(jí)市場的雙向通道，為存量資產(chǎn)提供變現(xiàn)渠道，實(shí)現(xiàn)投融資良性循環(huán)，為后續(xù)項(xiàng)目開發(fā)提供資金保障。

創(chuàng)新政府和社會(huì)資本合作模式。在傳統(tǒng)PPP模式基礎(chǔ)上，因地制宜設(shè)計(jì)回報(bào)機(jī)制。對(duì)于經(jīng)營性項(xiàng)目，可探索“使用者付費(fèi)+政府補(bǔ)貼”的運(yùn)作方式，合理測(cè)算使用者支付意愿和政府財(cái)政承受能力，制定科學(xué)合理的收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)和補(bǔ)貼機(jī)制，在確保項(xiàng)目運(yùn)營的同時(shí)，提升社會(huì)資本參與積極性。對(duì)于公益性項(xiàng)目，可采用“政府付費(fèi)+績效獎(jiǎng)勵(lì)”等模式，根據(jù)項(xiàng)目績效表現(xiàn)合理確定政府付費(fèi)水平，引入市場化激勵(lì)因素，調(diào)動(dòng)社會(huì)資本投資運(yùn)營的內(nèi)生動(dòng)力。

密切銀企對(duì)接，加強(qiáng)金融創(chuàng)新。支持建筑企業(yè)積極對(duì)接資本市場，綜合運(yùn)用并購、重組、發(fā)行公司債等方式開展股權(quán)、債權(quán)融資。發(fā)揮產(chǎn)業(yè)鏈龍頭企業(yè)的示范引領(lǐng)作用，整合產(chǎn)業(yè)鏈上下游資源，吸引產(chǎn)業(yè)鏈金融，構(gòu)建風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)、利益捆綁的融資共同體。政府牽頭搭建銀企常態(tài)化對(duì)接機(jī)制，為建筑企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)精準(zhǔn)畫像，提供融資供需快速匹配服務(wù)。鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)瞄準(zhǔn)建筑業(yè)特點(diǎn)和實(shí)際需求，加大對(duì)建筑項(xiàng)目的融資支持，創(chuàng)新抵質(zhì)押品范圍和方式，優(yōu)化授信流程，滿足建筑項(xiàng)目差異化需求。

強(qiáng)化創(chuàng)新融資產(chǎn)品和服務(wù)供給。針對(duì)建筑項(xiàng)目全生命周期的融資需求，量身定制個(gè)性化融資方案。在項(xiàng)目前期，可為項(xiàng)目提供前期費(fèi)用貸款，緩解項(xiàng)目資本金壓力；在建設(shè)期，可為工程款、設(shè)備款等提供融資，盤活應(yīng)收賬款等資產(chǎn)；在運(yùn)營期，可基于項(xiàng)目收益提供長期限貸款，為穩(wěn)定運(yùn)營提供資金支持。積極創(chuàng)設(shè)過橋資金、續(xù)貸周轉(zhuǎn)金等產(chǎn)品，緩釋建筑企業(yè)資金周轉(zhuǎn)壓力。

本文分析了不同融資模式對(duì)建筑項(xiàng)目成功的影響，并提出了優(yōu)化建筑項(xiàng)目融資的策略建議，為項(xiàng)目融資把脈問診、開出藥方。展望未來，建筑項(xiàng)目融資朝著市場化、多元化、專業(yè)化的方向發(fā)展，亟需加強(qiáng)頂層設(shè)計(jì)，健全配套政策，營造良好融資環(huán)境。

（責(zé)任編輯 莊雙博）