科技型創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資渠道探究

摘 要：科技型創(chuàng)業(yè)企業(yè)作為創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展的先鋒，其成長與融資能力緊密相關。本文界定了科技型創(chuàng)業(yè)企業(yè)的特征，強調(diào)了科技創(chuàng)新在國家產(chǎn)業(yè)升級和經(jīng)濟發(fā)展中的核心作用，同時分析了科技型創(chuàng)業(yè)企業(yè)的融資現(xiàn)狀。最后，本文提出了暢通科創(chuàng)企業(yè)融資渠道的建議，包括增加企業(yè)自身含金量、搭建科技企業(yè)評價模型、建立投融資平臺、政府分層施策和建立風險補償機制等。

關鍵詞：科技型;創(chuàng)業(yè)企業(yè);融資渠道

引言

2023年12月召開的中央經(jīng)濟工作會議強調(diào)，“以科技創(chuàng)新引領現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系建設”。在國家全方位引導下，出現(xiàn)了萬眾創(chuàng)業(yè)的熱潮，科技創(chuàng)新是實現(xiàn)國家產(chǎn)業(yè)升級、提升經(jīng)濟發(fā)展實力的重要因素，向來是國際大國博弈的重要戰(zhàn)地，但科技型初創(chuàng)企業(yè)存在風險大、投入資金多、盈利較晚、收益高等特點，發(fā)展前期需大量資源、資金支持，且難以在短期內(nèi)實現(xiàn)盈利，融資壓力較大。

一、科技型創(chuàng)業(yè)企業(yè)的概述

科技型創(chuàng)業(yè)企業(yè)是指那些以科技創(chuàng)新為核心驅(qū)動力，致力于研發(fā)新技術(shù)、新產(chǎn)品或新服務，推動科技成果的轉(zhuǎn)化和產(chǎn)業(yè)化的初創(chuàng)企業(yè)。這些企業(yè)通常具有以下特征：技術(shù)創(chuàng)新驅(qū)動、高成長潛力、高風險性、人才密集、輕資產(chǎn)[1]。

堅持自主創(chuàng)新，加快核心技術(shù)的突破已經(jīng)迫在眉睫，也是支撐國家產(chǎn)業(yè)升級、提升經(jīng)濟發(fā)展實力的重要因素。因此，需要有一批技術(shù)創(chuàng)新能力突出、整合創(chuàng)新能力強、具備國際競爭力的科技創(chuàng)新企業(yè)，發(fā)揮其帶頭和示范作用，提升我國產(chǎn)業(yè)競爭力，增強國家整體實力，而眾多科技型創(chuàng)業(yè)企業(yè)則是創(chuàng)新力和競爭力的源泉。

二、科技型創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資現(xiàn)狀

眾多科創(chuàng)企業(yè)作為推動科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)升級的中堅力量，其融資現(xiàn)狀一直是業(yè)界和學界關注的焦點。近年來，國家屢次發(fā)文對科技創(chuàng)新進行政策引導和支持，科創(chuàng)企業(yè)的融資環(huán)境得到了顯著改善。首先，政府層面對科創(chuàng)企業(yè)的支持力度不斷加大。國家出臺了一系列政策，旨在降低科創(chuàng)企業(yè)的融資難度和成本。

科創(chuàng)板的設立對科創(chuàng)企業(yè)融資產(chǎn)生了積極影響。它不僅提升了企業(yè)的融資效率，還有助于降低企業(yè)風險，增強企業(yè)金融、科技與風險三系統(tǒng)的耦合協(xié)調(diào)水平?？苿?chuàng)板的開通，使得科創(chuàng)企業(yè)能夠通過資本市場獲得更多的資金支持，同時也為投資者提供了更多的投資機會。

總體來看，科創(chuàng)企業(yè)融資現(xiàn)狀呈現(xiàn)出多元化、市場化和科技化的趨勢。隨著國家政策的持續(xù)支持和金融市場的不斷完善，科創(chuàng)企業(yè)的融資環(huán)境有望進一步優(yōu)化，為其創(chuàng)新發(fā)展提供更有力的資金保障。

三、科技型創(chuàng)業(yè)企業(yè)的融資渠道分析

第一，銀行貸款。傳統(tǒng)的銀行評價體系偏好穩(wěn)健，規(guī)避風險，這和科創(chuàng)企業(yè)的天然屬性剛好相反，故科創(chuàng)企業(yè)獲得銀行貸款相對來說比較困難。一方面，科創(chuàng)企業(yè)技術(shù)門檻高，銀行沒有專業(yè)人員對科技企業(yè)所處行業(yè)、技術(shù)、細分領域做出恰當?shù)呐袛嗪驮u估[2]。另一方面，科技型創(chuàng)業(yè)企業(yè)經(jīng)營期限較短，通常缺乏足夠的信用記錄，銀行難以準確評估其信用狀況和還款能力。再者，由于科技行業(yè)的更新?lián)Q代速度快，企業(yè)需要持續(xù)投入研發(fā)，推出新產(chǎn)品和服務以維持競爭力，無形中又增加了融資的迫切性和復雜性。近年來，國家政策引導銀行改變傳統(tǒng)的風控理念，銀行也陸續(xù)推出“投聯(lián)貸”“科創(chuàng)貸”“知識產(chǎn)權(quán)質(zhì)押貸款”等創(chuàng)新金融產(chǎn)品，但實操過程中多數(shù)銀行還是持謹慎態(tài)度，如何讓這些創(chuàng)新類產(chǎn)品真正落地，是值得我們探究的一個方向。

第二，風險投資。風險投資和科技型創(chuàng)新企業(yè)高風險、高回報的特點有很好的天然適配性。風投機構(gòu)除了在資金方面提供支持，還可以在業(yè)務、人員管理、戰(zhàn)略性規(guī)劃等方面給企業(yè)提供支持。睿獸分析數(shù)據(jù)顯示，2022年度發(fā)生融資事件5，935個，已披露融資總額6，076.51億元人民幣，其中，最熱門的五個行業(yè)為醫(yī)療健康、智能制造、企業(yè)服務、汽車交通、人工智能，均為強科技屬性行業(yè)，融資事件數(shù)占總數(shù)56%，融資總額占比約60%，主要方向為國產(chǎn)替代和創(chuàng)新增量。盡管如此，因科創(chuàng)企業(yè)的科技成果、技術(shù)積累、資產(chǎn)規(guī)模、收入規(guī)模在初期都很難有較好的數(shù)據(jù)呈現(xiàn)，在進行股權(quán)融資時缺少議價能力，往往面臨著不平等條約，故需要綜合考慮估值、股權(quán)稀釋、戰(zhàn)略發(fā)展等方面結(jié)合債權(quán)進行合理搭配。

第三，天使投資。通常在企業(yè)的種子期或初創(chuàng)期提供資金支持，投資者來源于不同的群體，以不同的方式單獨或合伙投資，他們除了資金外，還能提供行業(yè)經(jīng)驗和人脈資源。天使投資不同于銀行對企業(yè)的信用有很高的要求，也不會像風投限定于投資領域。天使投資的程序簡單、靈活機動，能很好地匹配初創(chuàng)期的科創(chuàng)企業(yè)。但天使投資主要是通過熟人介紹來促成投資人和創(chuàng)業(yè)者見面達成合作，渠道有限，資金量相對來說也較小。

第四，政府引導基金。政府引導基金，是通過政府資本撬動社會投資，引導新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展、推動產(chǎn)業(yè)優(yōu)化升級、提高財政資金利用效率的一種新興融資渠道，已成為扶持科技型企業(yè)、培育戰(zhàn)略性新型產(chǎn)業(yè)的新平臺，據(jù)《基金藍皮書：政府引導基金發(fā)展報告（2023～2024）》顯示，截至2022年底，我國政府引導基金共有1500多只，累計認繳總規(guī)模6.32萬億元，覆蓋全國除港澳臺以外31個省、自治區(qū)和直轄市，對外投資項目數(shù)萬個，帶動社會總投資數(shù)十萬億元，同時在市場化運作、法治建設等方面取得重要成就[3]。政府引導基金在投資中主要遵循“領域?qū)I(yè)化、階段早期化、團隊本地化、基金系列化”的原則，不僅為初創(chuàng)企業(yè)提供了資金支持，還引導了社會資本對科技創(chuàng)新領域的關注，同時也成為傳統(tǒng)金融機構(gòu)為企業(yè)提供貸款的有力背書。

第五，債券市場。債券市場是直接融資市場的重要組成部分，目前科創(chuàng)企業(yè)的債券融資規(guī)模較小，主要是因為科創(chuàng)企業(yè)資產(chǎn)小、可抵押物少，財務條件通常達不到公司債的發(fā)行要求。處于成長期和成熟期的科創(chuàng)企業(yè)有了一定的數(shù)據(jù)積累，資金需求較大，債券融資成本低于企業(yè)的投資報酬率時，企業(yè)可以采取集合債券融資模式。

第六，資本市場?？萍紕?chuàng)新成為國際戰(zhàn)略博弈的主戰(zhàn)場，國家日益重視科技企業(yè)的發(fā)展，我國建立了三級遞進式培育體系。我國多層次資本市場體系逐步形成，在注冊制改革下，設立科創(chuàng)板、改革創(chuàng)業(yè)板、合并深市主板和中小板，設立北交所，建立轉(zhuǎn)板機制。其中，科創(chuàng)板聚焦硬科技，創(chuàng)業(yè)板主要服務于成長型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)，科交所聚焦中小企業(yè)和專精特新，引導更多的資源流向科技創(chuàng)新領域，能很好地支撐成長期和成熟期科創(chuàng)企業(yè)的發(fā)展。

第七，財政支持。政府支持和補貼主要通過稅收優(yōu)惠、財政資金支持、科技計劃項目支持、創(chuàng)新資源聚集等方面給予支持。財政資金支出：政府通過國家科技計劃為中小企業(yè)提供直接的財政支持，地方政府設立專項資金支持科技型中小企業(yè)的研發(fā)活動，包括研發(fā)費用按比例補貼、招聘費用補貼、社保費用補貼等;科技計劃項目支持：鼓勵科技型中小企業(yè)參與國家重大科技項目，支持企業(yè)牽頭申報和參與國家重點研發(fā)計劃等，以促進企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新和成果轉(zhuǎn)化;創(chuàng)新資源聚集：政府推動完善企業(yè)研發(fā)體系，鼓勵企業(yè)建立內(nèi)部研發(fā)平臺和技術(shù)中心，參與建設國家技術(shù)創(chuàng)新中心，鼓勵企業(yè)與高校、科研機構(gòu)協(xié)同創(chuàng)新，達到資源聚集的目的。

四、科創(chuàng)企業(yè)的融資策略

企業(yè)把握好融資時機，不僅會獲得資本層面的增長，更可以得到產(chǎn)業(yè)、生態(tài)上的資源聚集。企業(yè)的發(fā)展除了要掌握自己的核心專業(yè)技術(shù)，打磨好自己的產(chǎn)品外，對市場壁壘的搭建、資源的互補、生態(tài)體系的建立都應有所規(guī)劃。

第一，明確融資的首要目標。明確首要目標，融資目標應該根據(jù)公司的發(fā)展階段、要素短板和競爭局面來提前規(guī)劃、主動布局。常見的目標有引入產(chǎn)業(yè)資源、快速拿到資金、獲得更好的估值定價、提升公司知名度等，但這些目標往往不能同時獲得，所以我們得明確自己的“首要目標”，適當取舍。如果融資目的就是為了實現(xiàn)理想的估值，那么圍繞市場情緒的時點，有說服力的定價方就有很多工作要準備，而且要能夠接受宏觀因素的沖擊帶來的融資周期不可控。如果融資是為了找產(chǎn)業(yè)資源、業(yè)務伙伴，那么需要提前去設計業(yè)務上的結(jié)合點，掌握主動權(quán)，另外可能需要搭配財務投資來平衡交易節(jié)奏及條款。

第二，明確企業(yè)所處生命周期?？萍夹蛣?chuàng)業(yè)公司在不同生命周期階段呈現(xiàn)出不同的風險特征和資本需求，這意味著需要根據(jù)自身所處的階段找到最適合的融資方式，創(chuàng)業(yè)科技型公司在融資方面應采取多元化的策略，包括但不限于政府資金、風險投資、商業(yè)銀行貸款、項目融資、產(chǎn)品支付模式、資產(chǎn)支持證券化模式、知識產(chǎn)權(quán)證券化、創(chuàng)業(yè)板上市以及利用互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)和股權(quán)眾籌等方式。同時，根據(jù)企業(yè)所處的生命周期階段和特定的風險特征，選擇最合適的融資方式，并在必要時進行策略調(diào)整，以確保融資的成功并促進企業(yè)的持續(xù)發(fā)展。一般來講可遵循下述原則：初創(chuàng)期，企業(yè)通常缺乏足夠的資產(chǎn)來進行債務融資，應更側(cè)重于股權(quán)融資，如天使投資和風險投資，以支持早期的研發(fā)和市場驗證階段;成長期，隨著產(chǎn)品市場認可度提升和收入增長，企業(yè)可開始引入債權(quán)融資，如銀行貸款和債券發(fā)行，以利用財務杠桿效應，同時避免過度稀釋股權(quán);擴張期，已有穩(wěn)定現(xiàn)金流和較大市場規(guī)模，可進一步增加債權(quán)融資比例，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，降低資本成本;成熟期，企業(yè)應根據(jù)市場條件和自身發(fā)展需要，適時調(diào)整股債比例，保持財務靈活性和穩(wěn)健性。

第三，平衡估值與股權(quán)稀釋。在融資時，企業(yè)需要考慮估值和股權(quán)稀釋的問題。過高的估值可能會限制未來的融資空間，而過低的估值可能會導致股權(quán)過度稀釋。企業(yè)需要在保持公司價值和吸引投資者之間找到平衡。為了平衡估值和股權(quán)稀釋，創(chuàng)業(yè)公司可以采取一些策略。首先，可以通過設置反稀釋條款來保護早期投資者的利益，確保他們在后續(xù)融資中的股份不會被過度稀釋。其次，公司可以通過引入戰(zhàn)略投資者來獲取資金，同時利用這些投資者的資源和經(jīng)驗來促進公司發(fā)展。此外，創(chuàng)始人可以通過雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)等特殊股權(quán)設計來保持對公司的控制權(quán)。

五、暢通科創(chuàng)企業(yè)融資渠道的建議

第一，增加企業(yè)自身含金量。首先，加強團隊建設，優(yōu)秀的研發(fā)團隊和優(yōu)秀的產(chǎn)品經(jīng)理相互配合，做好充分的市場調(diào)研，不斷優(yōu)化研發(fā)方向，開發(fā)出具有技術(shù)領先性的產(chǎn)品，同時配合完善的知識產(chǎn)權(quán)保護體系為公司發(fā)展保駕護航，持續(xù)加強研發(fā)能力和技術(shù)優(yōu)勢。其次，清晰的商業(yè)模式和發(fā)展戰(zhàn)略，企業(yè)應有明確的商業(yè)計劃和發(fā)展戰(zhàn)略，展示其市場定位、目標客戶、收入來源和增長潛力。

第二，搭建科技企業(yè)的評價模型。探索中小企業(yè)的信用評級技術(shù)，改進評級機制，搭建科創(chuàng)企業(yè)評價模型，同時整合社會信息數(shù)據(jù)，比如社保繳納、稅務信息、訴訟信息、股權(quán)質(zhì)押、專利質(zhì)押、招投標信息等，能有效緩解銀行和企業(yè)信息不對稱問題，有助于改善中小企業(yè)融資環(huán)境。完善無形資產(chǎn)評估體系，能有效對技術(shù)、專利等無形資產(chǎn)做出合理的評估。

第三，搭建科技型中小企業(yè)投融資平臺。搭建由政府、各類金融機構(gòu)、風投機構(gòu)、天使投資、科創(chuàng)企業(yè)共同參與的投融資平臺，形成一個政府引導、市場主導參與的平臺，為項目和資金做好連通和信息對稱工作，開展項目對接會，由政府科技部門初步篩選，向金融機構(gòu)和投資機構(gòu)推薦項目，促進項目落地。對于優(yōu)秀的投融資案例，在平臺上重點推廣。

第四，政府分層施策，精準服務。政府應在稅費減免、技術(shù)攻關、科技金融、孵化培育、市場準入等方面給予系統(tǒng)施策、分層施策，促進大中小企業(yè)融通發(fā)展。

第五，建立風險補償機制。建立投資的風險補償機制是促進投資市場健康發(fā)展、增強投資者信心的重要措施。政府可以設立專項基金，用于對投資者在特定領域或項目中的損失進行補償。例如，蘇州市設立了普惠金融風險補償資金池，為符合條件的企業(yè)提供風險補償。廣州市對合作銀行機構(gòu)發(fā)放的符合條件的小微企業(yè)貸款本金損失給予最高50%的風險補償。通過稅收優(yōu)惠、提供擔保、對風投機構(gòu)進行虧損補償?shù)榷嘣姆绞浇L險補償，讓社會資金更多地投資早期科技型企業(yè)。

結(jié)語

科創(chuàng)企業(yè)在融資過程中面臨著一系列困境，但也存在許多解決策略。通過多元化融資渠道、搭建戰(zhàn)略合作伙伴關系、引入專業(yè)投資機構(gòu)等多方面的努力，科創(chuàng)企業(yè)可以緩解融資困境，實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。同時，加強市場營銷、政府支持以及團隊建設也是重要的策略，能夠為企業(yè)的融資提供有力的支持?？苿?chuàng)企業(yè)應根據(jù)自身情況和發(fā)展需求，靈活運用這些策略，以滿足融資的需求，并推動企業(yè)向更高層次邁進。

參考文獻：

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