推進(jìn)地方國(guó)庫(kù)現(xiàn)金管理改革之初探

王 雁任 亮

（1.蘭州大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院，甘肅 730000；2.甘肅省財(cái)政廳，蘭州 730000）

一、引言

地方國(guó)庫(kù)現(xiàn)金管理，是指地方財(cái)政部門按照安全性、流動(dòng)性和收益性的原則，充分協(xié)調(diào)財(cái)政政策和貨幣政策，在嚴(yán)格、規(guī)范的制度約束下，有效地管理財(cái)政部門內(nèi)部和財(cái)政部門與其他部門之間涉及短期國(guó)庫(kù)現(xiàn)金流和現(xiàn)金頭寸的一系列財(cái)政管理活動(dòng)。它既不同于地方財(cái)政部門直接投資生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)領(lǐng)域從而獲取收益的做法，也有別于依托預(yù)算單位提高財(cái)政資金使用效益的管理模式，而是由地方財(cái)政部門直接有效控制和管理國(guó)庫(kù)現(xiàn)金頭寸的財(cái)政活動(dòng)。實(shí)質(zhì)而言，就是通過(guò)財(cái)政自有資本的市場(chǎng)化運(yùn)作來(lái)實(shí)現(xiàn)地方財(cái)政資金的保值和增值。

嚴(yán)格來(lái)講，地方國(guó)庫(kù)現(xiàn)金管理既不屬于完全的財(cái)政管理，也不屬于純粹的貨幣管理，而是兩者的一種揉合，是聯(lián)系財(cái)政政策與貨幣政策的紐帶。它由地方財(cái)政部門發(fā)起并發(fā)揮主導(dǎo)作用，通過(guò)財(cái)政活動(dòng)的一系列具體表現(xiàn)形式，充分借助和利用債務(wù)管理等金融市場(chǎng)工具，提高財(cái)政資金管理效率，協(xié)調(diào)財(cái)政政策與貨幣政策之間的配合以實(shí)現(xiàn)國(guó)庫(kù)現(xiàn)金管理本身及宏觀調(diào)控層面的目標(biāo)。

近年來(lái)，隨著財(cái)政預(yù)算收支規(guī)模的擴(kuò)大和國(guó)庫(kù)庫(kù)款余額的增長(zhǎng)，全面推動(dòng)國(guó)庫(kù)現(xiàn)金管理，已成為深化國(guó)庫(kù)改革的重要內(nèi)容之一。2006年，財(cái)政部、中國(guó)人民銀行相繼發(fā)布了《中央國(guó)庫(kù)現(xiàn)金管理暫行辦法》、《中央國(guó)庫(kù)現(xiàn)金管理商業(yè)銀行定期存款業(yè)務(wù)操作規(guī)程》等規(guī)章制度，標(biāo)志著中央國(guó)庫(kù)現(xiàn)金管理工作進(jìn)入了實(shí)質(zhì)性的操作階段。但地方國(guó)庫(kù)現(xiàn)金管理工作則仍處于理論探討階段，為積極探索省級(jí)國(guó)庫(kù)現(xiàn)金管理運(yùn)作機(jī)制，降低國(guó)庫(kù)現(xiàn)金管理的機(jī)會(huì)成本，提高資金使用效益，2007年，甘肅省在全國(guó)首次嘗試開展了國(guó)庫(kù)現(xiàn)金管理試運(yùn)行，并取得了一定成效，尤為重要的是積累了地方開展國(guó)庫(kù)現(xiàn)金管理的一些有益經(jīng)驗(yàn)。本文結(jié)合甘肅省試運(yùn)行情況，就地方財(cái)政部門如何穩(wěn)步推進(jìn)地方國(guó)庫(kù)現(xiàn)金管理工作提出一些對(duì)策和建議。

二、開展地方國(guó)庫(kù)現(xiàn)金管理的必要性分析

地方國(guó)庫(kù)現(xiàn)金管理是指在確保地方財(cái)政國(guó)庫(kù)支付需要前提下，以實(shí)現(xiàn)國(guó)庫(kù)現(xiàn)金余額最小化和投資收益最大化為目標(biāo)的一系列財(cái)政管理活動(dòng)。國(guó)庫(kù)現(xiàn)金管理的操作方式包括商業(yè)銀行定期存款、買回國(guó)債、國(guó)債回購(gòu)和逆回購(gòu)等。在國(guó)庫(kù)現(xiàn)金管理初期，主要實(shí)施商業(yè)銀行定期存款和買回國(guó)債兩種操作方式。

1.有利于提高國(guó)庫(kù)存款收益水平，增加地方可用財(cái)力。開展地方國(guó)庫(kù)現(xiàn)金管理，將國(guó)庫(kù)資金投向商業(yè)銀行定期存款，或者進(jìn)行國(guó)債回購(gòu)等操作，相對(duì)于目前國(guó)庫(kù)存款按活期存款計(jì)息的做法，可以使同量國(guó)庫(kù)存款按照市場(chǎng)化原則獲取更好的現(xiàn)金收益。以甘肅省2007年國(guó)庫(kù)現(xiàn)金管理試運(yùn)行為例，省級(jí)財(cái)政投放10億元，取得商業(yè)銀行定期存款利息收入699.08萬(wàn)元，比同期國(guó)庫(kù)存款利息新增收益496.58萬(wàn)元，凈增長(zhǎng)近2.5倍。地方開展國(guó)庫(kù)現(xiàn)金管理獲取高額利息現(xiàn)實(shí)收益，不但有效盤活了國(guó)庫(kù)沉淀資金，實(shí)現(xiàn)了國(guó)庫(kù)資金的保值增值，降低了財(cái)政籌資成本，同時(shí)，從財(cái)政支持經(jīng)濟(jì)發(fā)展、解決民生保障、加大公益項(xiàng)目投資等角度看，不僅起到了積極的拉動(dòng)作用還將新增利息收益自然轉(zhuǎn)化生成新的財(cái)力，無(wú)疑對(duì)甘肅這樣的經(jīng)濟(jì)欠發(fā)達(dá)省份來(lái)說(shuō)是彌足珍貴的，在現(xiàn)實(shí)當(dāng)中也必將對(duì)本地區(qū)的經(jīng)濟(jì)社會(huì)和公益事業(yè)發(fā)展起到積極的促進(jìn)作用。因此，僅就利息水平這一收益基礎(chǔ)層面來(lái)看，在不增加老百姓稅負(fù)前提下實(shí)現(xiàn)增加財(cái)政收入的目標(biāo)，開辟了新的財(cái)源渠道，達(dá)到“民不加賦而國(guó)用自饒”的理財(cái)新境界。

2.有利于促進(jìn)國(guó)庫(kù)存款管理，提高國(guó)庫(kù)存款安全性。當(dāng)前形勢(shì)下，由于國(guó)庫(kù)存款利息收益相對(duì)較低，國(guó)庫(kù)現(xiàn)金的流出渠道又非全面可控，難免造成地方財(cái)政部門曲線尋求提高財(cái)政國(guó)庫(kù)存款收益，甚至漸次繞開政策障礙，通過(guò)加快撥款進(jìn)度等手段將國(guó)庫(kù)資金轉(zhuǎn)向商業(yè)銀行較高利率存款的局面，在國(guó)庫(kù)管理體系外謀求高額收益，客觀上必將造成已經(jīng)沉淀為庫(kù)款的財(cái)政資金，在高額利息驅(qū)動(dòng)下逐漸無(wú)序流向商業(yè)銀行賬戶，財(cái)政資金的安全性難以得到保障，不僅加劇了國(guó)庫(kù)資金安全的隱性風(fēng)險(xiǎn)，而且形成了貨幣政策作用正常發(fā)揮的梗阻。開展地方國(guó)庫(kù)現(xiàn)金管理，可以在一定程度上防止地方財(cái)政部門為追求“超額”利益采取“暗箱”或是“變相”操作，使國(guó)庫(kù)資金在較為完善和健全的制度框架內(nèi)，按照目標(biāo)要求和理想進(jìn)度從國(guó)庫(kù)單一賬戶可控地流入商業(yè)銀行賬戶，或是逆操作。不但有利于強(qiáng)化中央銀行經(jīng)理國(guó)庫(kù)職責(zé)，也能確保財(cái)政資金在國(guó)庫(kù)和商業(yè)銀行“雙軌制”資金管理中安全運(yùn)行。

3.有利于放大財(cái)政資金效用，促進(jìn)地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展。2007年試運(yùn)行中，甘肅省按照“財(cái)政支持金融、金融促進(jìn)地方經(jīng)濟(jì)和企業(yè)發(fā)展”的目標(biāo)和思路，財(cái)政首先扶助銀行拓寬資金來(lái)源渠道，確保銀行體系保持充裕的流動(dòng)性，增強(qiáng)銀行資金實(shí)力，繼而通過(guò)合理引入競(jìng)價(jià)機(jī)制，引導(dǎo)和激勵(lì)商業(yè)銀行逐步加大對(duì)省政府確定的重點(diǎn)行業(yè)及企業(yè)的貸款規(guī)模和授信額度，拓寬企業(yè)融資渠道。同時(shí)，通過(guò)金融、貨幣及利益?zhèn)鲗?dǎo)機(jī)制，不斷延伸和放大財(cái)政資金使用效益，支持和促進(jìn)地方經(jīng)濟(jì)與企業(yè)的良性發(fā)展。

按照貨幣乘數(shù)效應(yīng)原理，以投放10億元國(guó)庫(kù)資金為例，該筆資金被金融機(jī)構(gòu)吸收后，若新增貸款轉(zhuǎn)化為銀行衍生存款，剔除存款準(zhǔn)備金后，可再次增加銀行可放貸款額度，理想狀態(tài)下，10億元銀行存款最高可產(chǎn)生貸款額度為：S=a/（1-q）=10億元/[1-（1-13.5%）]=74.07億元（注：a為初次現(xiàn)金投放規(guī)模，q為銀行可貸資金率），即10億元銀行貸款最多可產(chǎn)生7.4倍的放大效應(yīng)。在不考慮其他因素情況下，理論上可使金融部門產(chǎn)生貸款收入74.07×（5.31%-2.25%）＝2.2665億元。再以期限一年為例，在不考慮貸款放大效應(yīng)的情況下，10億元國(guó)庫(kù)現(xiàn)金銀行存款轉(zhuǎn)投貸款除直接增加稅收外還可滿足甘肅省近百家優(yōu)質(zhì)中小企業(yè)融資需求，帶動(dòng)當(dāng)?shù)貒?guó)民產(chǎn)值增加逾10億，創(chuàng)造稅收2000萬(wàn)元以上。

從甘肅省2007年試運(yùn)行中各商業(yè)銀行貸款投放報(bào)告統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看：一是擴(kuò)大了貸款規(guī)模和信貸額度。各商業(yè)銀行貸款投放進(jìn)一步向地方企業(yè)和經(jīng)濟(jì)建設(shè)的重點(diǎn)行業(yè)、項(xiàng)目?jī)A斜，6家商業(yè)銀行累計(jì)向省內(nèi)重點(diǎn)企業(yè)新增投放各類長(zhǎng)、短期貸款30.14億元。二是突出了貸款投放重點(diǎn)。重點(diǎn)扶持了電力、石化、交通、有色金屬、城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等一批對(duì)地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展具有舉足輕重作用的支柱性行業(yè)，有力支持了蘭州莊園乳業(yè)有限公司、蘭州吉利汽車等一批符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策、具有廣闊市場(chǎng)前景、融資信用記錄較好的地方性中小企業(yè)和民營(yíng)企業(yè)，促進(jìn)了甘肅優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)可持續(xù)發(fā)展。三是提供了較多的貸款優(yōu)惠政策和便利條件。各商業(yè)銀行在貸款投放中，提供貸款優(yōu)惠利率，降低企業(yè)融資成本，部分銀行的貸款利率均在基準(zhǔn)利率基礎(chǔ)上下浮10%以上；加強(qiáng)對(duì)大客戶、優(yōu)質(zhì)小客戶的票據(jù)營(yíng)銷，提供靈活方便的支付渠道，真正實(shí)現(xiàn)了財(cái)政、金融業(yè)及地方經(jīng)濟(jì)和企業(yè)良性聯(lián)動(dòng)發(fā)展的目標(biāo)。

4.有利于國(guó)庫(kù)現(xiàn)金流分析預(yù)測(cè)，提高財(cái)政理財(cái)水平。開展地方國(guó)庫(kù)現(xiàn)金管理，可以通過(guò)利益的引導(dǎo)，提高地方財(cái)政部門進(jìn)一步加強(qiáng)預(yù)算編制、執(zhí)行的科學(xué)性和監(jiān)督的主動(dòng)性，合理安排和控制預(yù)算收支進(jìn)度，促進(jìn)地方財(cái)政部門積極、主動(dòng)地對(duì)國(guó)庫(kù)現(xiàn)金流量進(jìn)行分析預(yù)測(cè)，通過(guò)規(guī)范操作，確保國(guó)庫(kù)資金保值增值，不斷提高理財(cái)水平。同時(shí)，客觀上還對(duì)預(yù)算外資金納入預(yù)算內(nèi)規(guī)范化管理、深化部門預(yù)算和國(guó)庫(kù)集中收付制度改革以及加快財(cái)政部門與國(guó)庫(kù)間的信息系統(tǒng)橫向聯(lián)網(wǎng)等工作起到積極的引導(dǎo)和促進(jìn)作用。

三、開展地方國(guó)庫(kù)現(xiàn)金管理的可行性分析

1.國(guó)庫(kù)存款收益率偏低是促使地方國(guó)庫(kù)現(xiàn)金管理成為現(xiàn)實(shí)可能的直接動(dòng)因。目前地方財(cái)政國(guó)庫(kù)存款的唯一收益是人民銀行對(duì)國(guó)庫(kù)資金按活期存款計(jì)付的利息收入。隨著地方財(cái)政國(guó)庫(kù)存款的不斷增加，對(duì)國(guó)庫(kù)存款進(jìn)行主動(dòng)管理，提高國(guó)庫(kù)資金存量收益，已成為各級(jí)財(cái)政部門的基本目標(biāo)和現(xiàn)實(shí)需要。例如，以2008年6月人民銀行公布存款利率為準(zhǔn)，按總額投放40億元，其中：15億元三月定期存款一年操作三次、15億元三月期和半年期存款結(jié)合一年操作一次、10億元一年定期存款的“一攬子”商業(yè)銀行定期存款模式計(jì)算，可獲得的利息收入為：L=[15×（1+3.633%/4）3-15]+[15×（1+3.633%/4）×（1+4.185%/2）-15]+[10×（1+4.554%）-10]=1.3187億元。而40億元資金若存放在國(guó)庫(kù)，則僅從人民銀行獲取利息0.288億元（40×0.72%=0.288億元，注：0.72%為2008年6月人民銀行國(guó)庫(kù)活期存款利率）。即，投放40億元資金進(jìn)行國(guó)庫(kù)現(xiàn)金管理商業(yè)銀行定期存款操作，可增值1.0307億元。此外，由于中國(guó)人民銀行與財(cái)政部實(shí)行的是利潤(rùn)上交體制，人民銀行各分支機(jī)構(gòu)支付給各級(jí)地方財(cái)政部門的國(guó)庫(kù)存款利息，實(shí)際上仍要由中央財(cái)政負(fù)擔(dān)，這就使地方財(cái)政開展國(guó)庫(kù)現(xiàn)金管理操作的需求顯得尤為迫切。

2.國(guó)庫(kù)現(xiàn)金流快速增長(zhǎng)和庫(kù)存高位積聚運(yùn)行為地方國(guó)庫(kù)現(xiàn)金管理創(chuàng)造了空間。地方財(cái)政國(guó)庫(kù)存款余額規(guī)模不斷抬升的趨勢(shì)，尤其是一般性存款，即可由地方財(cái)政根據(jù)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展需要自主安排支配使用的部分，余額總體水平處于較高層次時(shí)，不論是對(duì)國(guó)庫(kù)現(xiàn)金管理的理論成熟性還是對(duì)開展國(guó)庫(kù)現(xiàn)金管理的貨幣基礎(chǔ)都創(chuàng)造了較為成熟的現(xiàn)實(shí)空間。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2006年，甘肅省本級(jí)國(guó)庫(kù)現(xiàn)金流量（包括流入、流出總量）為810億元，2007年國(guó)庫(kù)現(xiàn)金流量首次超過(guò)1000億元，達(dá)到1101億元，增長(zhǎng)36%；2008年，省級(jí)國(guó)庫(kù)現(xiàn)金流量達(dá)到1757億元，增長(zhǎng)60%。在國(guó)庫(kù)現(xiàn)金流量快速增長(zhǎng)的同時(shí)，省本級(jí)國(guó)庫(kù)存款規(guī)模也逐年攀升。2007年以來(lái)，省本級(jí)庫(kù)存大多數(shù)月份保持在45億元以上，最高時(shí)突破100億元，若使大量資金沉淀于國(guó)庫(kù)，地方財(cái)政將損失大量的存款利息收益。在2007年試運(yùn)行基礎(chǔ)上，甘肅省在理論研究中選取GDP指標(biāo)作財(cái)政收入、支出的自變量，再將收入和支出的回歸模型代入下式：預(yù)測(cè)期國(guó)庫(kù)庫(kù)存=基期國(guó)庫(kù)庫(kù)存+（預(yù)算收入-預(yù)算支出），設(shè)X為季度GDP，K為預(yù)測(cè)期國(guó)庫(kù)庫(kù)存現(xiàn)金，Kt-1為基期（前一期）國(guó)庫(kù)庫(kù)存現(xiàn)金，抽取2006年1月至2008年12月GDP和國(guó)庫(kù)庫(kù)存季度數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，最終得到GDP與國(guó)庫(kù)現(xiàn)金余額的關(guān)聯(lián)模型：

K=0.64Kt-1+0.029X

該模型說(shuō)明了預(yù)期國(guó)庫(kù)現(xiàn)金規(guī)模與當(dāng)期GDP高度相關(guān)，并受其影響顯著，同時(shí)，還受前期國(guó)庫(kù)現(xiàn)金存量水平影響。由于該模型建立在前3年省級(jí)國(guó)庫(kù)現(xiàn)金流量和存量歷史數(shù)據(jù)基礎(chǔ)之上，用以預(yù)測(cè)未來(lái)國(guó)庫(kù)現(xiàn)金存量規(guī)模及變動(dòng)情況，可以肯定，在國(guó)家宏觀政策和經(jīng)濟(jì)走勢(shì)總體穩(wěn)定的情況下，該模型具有一定的可用性。

3.國(guó)庫(kù)現(xiàn)金流入、流出時(shí)間上的非對(duì)稱性為地方國(guó)庫(kù)現(xiàn)金管理提供了可能。從財(cái)政預(yù)算收支執(zhí)行情況看，收入計(jì)劃的強(qiáng)約束性保證了收入的時(shí)間均衡性較好，也保證了國(guó)庫(kù)資金收入流動(dòng)的充裕，而支出隨用款規(guī)模、資金調(diào)度等原因波動(dòng)較大，這種收支流在時(shí)間上的非對(duì)稱性，為開展國(guó)庫(kù)現(xiàn)金管理提供了大量的暫時(shí)性資金結(jié)余。就近3年甘肅省本級(jí)國(guó)庫(kù)現(xiàn)金流量看，3月、11月和12月出現(xiàn)收支負(fù)缺口的可能性比較大，且收支負(fù)缺口主要集中在11月和12月，其他月份一般保持在收支正缺口。

4.物價(jià)指數(shù)走高形成的負(fù)利率增強(qiáng)了地方國(guó)庫(kù)現(xiàn)金管理的緊迫性。近兩年，居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI）一直處于較高水平，中央銀行雖然多次調(diào)整存款利率，但實(shí)際利率仍為負(fù)?？陀^上，造成財(cái)政預(yù)算安排的一些支出項(xiàng)目投入和效能“縮水”，地方財(cái)政部門希望通過(guò)對(duì)國(guó)庫(kù)現(xiàn)金保值、增值過(guò)程的控制而避免財(cái)政資金在通脹時(shí)期縮水的愿望日益迫切。

5.不斷增加的國(guó)庫(kù)存款利息收入提高了地方財(cái)政部門開展國(guó)庫(kù)現(xiàn)金管理的意識(shí)。人民銀行對(duì)國(guó)庫(kù)存款按照活期利率計(jì)息以來(lái)，各級(jí)國(guó)庫(kù)存款利息收入穩(wěn)步增長(zhǎng)。2003年，甘肅省本級(jí)國(guó)庫(kù)存款利息收入（人民銀行付息）為1024萬(wàn)元，并逐年增加，至2008年國(guó)庫(kù)存款利息收入已達(dá)5544萬(wàn)元，年均增長(zhǎng)近千萬(wàn)。因此，通過(guò)國(guó)庫(kù)現(xiàn)金管理創(chuàng)新財(cái)政籌資渠道，為支持地方制定優(yōu)惠政策、優(yōu)化投資環(huán)境、保障民生工程提供了財(cái)力支撐。

6.商業(yè)銀行可貸資金減少客觀上增強(qiáng)開展地方國(guó)庫(kù)現(xiàn)金管理運(yùn)作的意愿。隨著國(guó)庫(kù)集中收付制度改革的逐步推行，原來(lái)設(shè)立在各預(yù)算單位、存放于各商業(yè)銀行賬戶中的財(cái)政資金大量回流和沉淀到人民銀行國(guó)庫(kù)單一賬戶中，這在一定程度上減少了商業(yè)銀行體系流動(dòng)性。在中央銀行控制基礎(chǔ)貨幣投放和流通量的條件下，從促進(jìn)地方經(jīng)濟(jì)和金融發(fā)展角度考慮，商業(yè)銀行必然也有支持和參與地方國(guó)庫(kù)現(xiàn)金管理的積極性。

四、開展地方國(guó)庫(kù)現(xiàn)金管理面臨的問(wèn)題

1.地方政府理財(cái)觀念仍較落后。傳統(tǒng)觀念認(rèn)為，財(cái)政國(guó)庫(kù)僅僅是對(duì)財(cái)政收支進(jìn)行會(huì)計(jì)核算和收納支撥的機(jī)構(gòu)，注重收入的及時(shí)入庫(kù)和支出的嚴(yán)格約束，對(duì)國(guó)庫(kù)現(xiàn)金管理過(guò)程基本沒(méi)有控制，尚未建立完全的國(guó)庫(kù)現(xiàn)金管理概念，對(duì)國(guó)庫(kù)資金的時(shí)間價(jià)值和機(jī)會(huì)成本缺乏了解。同時(shí)，在一定程度上將國(guó)庫(kù)現(xiàn)金管理等同于商業(yè)銀行存款獲益，并沒(méi)有認(rèn)清國(guó)庫(kù)現(xiàn)金管理的本質(zhì)和深層價(jià)值。

2.財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)防范手段尚不健全。當(dāng)前地方政府投機(jī)沖動(dòng)強(qiáng)烈，通過(guò)開展國(guó)庫(kù)現(xiàn)金管理，可以達(dá)到減少國(guó)庫(kù)沉淀資金，充分保證資金的流動(dòng)性，改善政府現(xiàn)金流入和流出，獲取現(xiàn)金投資收益的目的。但一個(gè)關(guān)鍵的問(wèn)題是如何避免地方政府以投資之名行投機(jī)之實(shí)，即如何在獲取收益的同時(shí)將風(fēng)險(xiǎn)降至最低，使得地方利益及其沖動(dòng)在一個(gè)合理、合規(guī)的框架下進(jìn)行，尤其在地方國(guó)庫(kù)現(xiàn)金管理初期，往往更易發(fā)生因投資沖動(dòng)而蒙受巨大損失。

3.投放現(xiàn)金規(guī)模預(yù)測(cè)難度較大。國(guó)庫(kù)現(xiàn)金流量受多種因素影響，具有很強(qiáng)的不確定性：客觀上，財(cái)政預(yù)算管理體制不完善，預(yù)算執(zhí)行缺乏硬約束，加大了預(yù)測(cè)難度；主觀上，目前預(yù)測(cè)手段單一，更多的依靠人員歷史經(jīng)驗(yàn)判斷，預(yù)測(cè)效果難以保證。同時(shí)，預(yù)測(cè)結(jié)果滿足統(tǒng)計(jì)需要的多，注重表面數(shù)據(jù)的多，往往容易造成模型中置信區(qū)間偏大、預(yù)測(cè)精確程度反而偏低。此外，國(guó)庫(kù)現(xiàn)金流量預(yù)測(cè)還要融入地方稅收情況以及財(cái)政支出項(xiàng)目、結(jié)構(gòu)、進(jìn)度和程序等諸多要素，要取得較為精確的預(yù)測(cè)結(jié)果難度很大。

4.質(zhì)押保證問(wèn)題。一是質(zhì)押物的選擇問(wèn)題。根據(jù)當(dāng)前各類記賬式債券的信用資質(zhì)水平，如何科學(xué)劃定地方國(guó)庫(kù)現(xiàn)金管理商業(yè)銀行定期存款質(zhì)押物的參考品種，按質(zhì)押物信用資質(zhì)等級(jí)、流動(dòng)性狀況合理劃定不同品種的質(zhì)押面額比例。二是質(zhì)押物的獲得問(wèn)題。當(dāng)前，所有在中央國(guó)債登記結(jié)算公司（以下簡(jiǎn)稱中登公司）掛牌流動(dòng)的債券，法定持有人均為各商業(yè)銀行總行，如果實(shí)施商業(yè)銀行存款操作，如何解決參與分支機(jī)構(gòu)合格質(zhì)押物的提供方式和途徑的問(wèn)題。三是人民銀行債券托管賬戶設(shè)置問(wèn)題。當(dāng)前，僅人民銀行總行在中登公司系統(tǒng)內(nèi)設(shè)有債券托管賬戶，如何解決人民銀行省會(huì)分支機(jī)構(gòu)在中登公司系統(tǒng)內(nèi)單設(shè)一級(jí)托管賬戶進(jìn)行質(zhì)押債券份額劃轉(zhuǎn)的問(wèn)題。

5.人員素質(zhì)問(wèn)題。隨著國(guó)庫(kù)資金規(guī)模不斷增大，推動(dòng)地方國(guó)庫(kù)現(xiàn)金管理成為當(dāng)前及今后財(cái)政國(guó)庫(kù)部門面臨的一項(xiàng)新的重要業(yè)務(wù)，對(duì)業(yè)務(wù)人員的綜合素質(zhì)提出了新的要求。當(dāng)前各省多數(shù)業(yè)務(wù)人員對(duì)國(guó)庫(kù)現(xiàn)金管理的理論掌握的廣度和深度遠(yuǎn)不能滿足實(shí)際操作需要，特別是對(duì)統(tǒng)計(jì)、計(jì)量分析方法在經(jīng)濟(jì)和金融業(yè)務(wù)中的運(yùn)用水平較低，是阻礙國(guó)庫(kù)現(xiàn)金流量分析預(yù)測(cè)水平和實(shí)務(wù)操作質(zhì)量提高的瓶頸。

五、推進(jìn)地方國(guó)庫(kù)現(xiàn)金管理的幾點(diǎn)建議

1.完善配套政策措施，盡快出臺(tái)地方國(guó)庫(kù)現(xiàn)金管理工作的指導(dǎo)性意見。首先，中央對(duì)地方開展國(guó)庫(kù)現(xiàn)金管理工作應(yīng)有明確規(guī)定性文件，以便地方財(cái)政國(guó)庫(kù)部門根據(jù)實(shí)際，逐步試點(diǎn)和啟動(dòng)國(guó)庫(kù)現(xiàn)金管理各項(xiàng)前期準(zhǔn)備工作。其次，地方財(cái)政在加強(qiáng)理論研究的基礎(chǔ)上，應(yīng)加快制度、模型、分析等理論研究成果向?qū)嶋H應(yīng)用的轉(zhuǎn)化。再次，要全面推進(jìn)制度建設(shè)，在中央關(guān)于地方國(guó)庫(kù)現(xiàn)金管理規(guī)定性文件出臺(tái)的同時(shí)，地方財(cái)政部門應(yīng)研究制定相關(guān)配套辦法和措施，奠定地方國(guó)庫(kù)現(xiàn)金管理工作的制度基礎(chǔ)。

2.統(tǒng)籌設(shè)計(jì)運(yùn)作模式，穩(wěn)步推進(jìn)地方國(guó)庫(kù)現(xiàn)金管理改革。由于地區(qū)間財(cái)政收支狀況差異較大，因此，地方財(cái)政開展國(guó)庫(kù)現(xiàn)金管理工作切忌“一刀切”、一哄而上。要在財(cái)政部的指導(dǎo)下，堅(jiān)持地方服從中央的原則，兼顧貨幣政策與財(cái)政政策，根據(jù)地區(qū)財(cái)力和資金規(guī)模，從方案設(shè)計(jì)、制定到實(shí)施，按照“以省為單位，先易后難、先粗后精、先地方試點(diǎn)后全國(guó)推廣”的原則，循序漸進(jìn)、穩(wěn)步推動(dòng)、走向成熟。

3.適應(yīng)宏觀調(diào)控政策，避免地方國(guó)庫(kù)現(xiàn)金管理對(duì)貨幣政策的沖擊。地方開展國(guó)庫(kù)現(xiàn)金管理會(huì)使國(guó)庫(kù)資金從中央銀行向商業(yè)銀行凈流出而產(chǎn)生的基礎(chǔ)貨幣替代性和擴(kuò)張性貨幣政策釋放效應(yīng)，為避免和盡量減小地方國(guó)庫(kù)現(xiàn)金管理對(duì)區(qū)域內(nèi)乃至全國(guó)貨幣政策及貨幣市場(chǎng)造成大的沖擊和影響，地方國(guó)庫(kù)現(xiàn)金管理應(yīng)盡量在貨幣政策較為寬松或者擴(kuò)張時(shí)期穩(wěn)步推進(jìn)。當(dāng)中央緊縮銀根，要嚴(yán)格控制國(guó)庫(kù)資金投放量，通過(guò)有序?qū)嵤?，防止大量?guó)庫(kù)資金在短期內(nèi)集中進(jìn)入貨幣市場(chǎng)從而對(duì)貨幣政策造成不利影響。

4.建立健全運(yùn)作監(jiān)控機(jī)制，確保地方國(guó)庫(kù)現(xiàn)金運(yùn)行安全。國(guó)庫(kù)現(xiàn)金離開人民銀行國(guó)庫(kù)單一賬戶進(jìn)入金融體系和貨幣市場(chǎng)運(yùn)行后，國(guó)庫(kù)資金便游離于財(cái)政常規(guī)監(jiān)督之外，存在潛在的資金風(fēng)險(xiǎn)。雖然國(guó)庫(kù)資金管理的實(shí)施必須以等額或者更高比例的債券質(zhì)押為前提，但仍需創(chuàng)新和建立國(guó)庫(kù)資金運(yùn)行監(jiān)控機(jī)制，包括：財(cái)政部門定期向人大、政府匯報(bào)；人民銀行要監(jiān)督國(guó)庫(kù)資金投放市場(chǎng)后的流向、規(guī)模；審計(jì)部門審查國(guó)庫(kù)現(xiàn)金管理安全防范和收益入庫(kù)等情況。

〔1〕 財(cái)政部國(guó)庫(kù)司.國(guó)庫(kù)現(xiàn)金管理基礎(chǔ)與實(shí)務(wù).經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社，2007年.

〔2〕 中國(guó)金融學(xué)會(huì)國(guó)庫(kù)專業(yè)委員會(huì).2008國(guó)庫(kù)研究文集.中國(guó)金融出版社，2008年.