東興證券

投資要點：1、服裝是網上購買率最高的品類。2、網購者更傾向于購買品牌服裝。

網購持續(xù)高增長，但滲透率仍低，發(fā)展空間巨大。網購從08 年至今的持續(xù)高增長主要表現(xiàn)在用戶穩(wěn)定增長、網上交易規(guī)模持續(xù)擴大等方面，但目前網絡購物滲透率仍處于38%的較低水平，較日本和韓國53%和57%的比例明顯偏低，較美國70%的成熟水平更是差距明顯，未來提升空間和潛力巨大。

服裝是網購用戶關注度和購買率最高的品類。服裝網購的高速增長與產品特點直接相關，服裝家居產品更新?lián)Q代快、流行時尚多變、產品多樣，能較好地發(fā)揮網絡購物的優(yōu)勢，并且服裝具有金額小、易保存、體積小等特點。2011 年中國服裝網購市場規(guī)模達到2670 億元，占網購市場33%，年增94%，高于總體網購市場增速21 個百分點。

服裝網購細分品類中女裝規(guī)模居首，男裝發(fā)展勢頭迅猛。女性是網購的主流人群，同時女裝具有品種類別多、款式變化快、重復購買率高等特點，因此規(guī)模最大，2011 服裝網購市場女裝占比41%；其次是男裝和鞋類，分別占比15%和14%，男裝發(fā)展速度驚人，成交筆數(shù)超過1 億筆，市場規(guī)模較2009 年擴大十多倍；運動服飾占比9%，童裝童鞋孕婦裝占比6%。

服裝網購者更傾向于購買熟悉品牌，網購有望成為品牌服裝企業(yè)新的增長點。由于線下品牌在影響力和線下體驗、終端網絡易購性等方面有明顯的規(guī)模和先發(fā)優(yōu)勢，網上銷售情況明顯好于品牌知名度較差的其他新興品牌。品牌企業(yè)在品牌影響力、供應鏈反應力、規(guī)?；碌某杀究刂屏俺墒觳季值膶嶓w店所提供的倉儲物流等方面的優(yōu)勢，成熟品牌服裝企業(yè)將較新興品牌更容易受益線上銷售帶來的收入增長，中長期來看，網購有望成為實體經營為基礎的品牌商們新增長點。