趙惠芳

ふ 要：營運資金是企業(yè)資金的重要組成部分，營運資金管理在企業(yè)財務管理中的重要地位越來越突出。本文根據浙江省錢江摩托股份有限公司財務報告等資料，對其營運資金財務狀況、應收賬款管理、存貨管理等方面進行分析和評價，提出深入思考和討論的問題，為企業(yè)管理者和決策者提供信息支持。

關鍵詞：錢江摩托；營運資金管理；財務分析；財務評價

[案例資料]

浙江省錢江摩托股份有限公司（以下簡稱錢江摩托）位于浙江東南沿海的溫嶺市，系國有控股的臺州市首家上市公司（股票代碼：000913），主營摩托車整車及發(fā)動機的研發(fā)、制造、銷售及售后服務。公司前身為成立于1985年的溫嶺摩托車總廠；1995年7月經現代企業(yè)制度試點，組建浙江錢江摩托集團有限公司；1999年采用募集方式設立上市公司——浙江錢江摩托股份有限公司，同年5月14日，“錢江摩托”股票在深圳證券交易所掛牌上市交易①。自1985年8月生產第一輛摩托車以來，摩托車主業(yè)保持了快速的發(fā)展勢頭，無論產銷量還是綜合經濟效益在摩托車行業(yè)民族品牌中均列首位。另外，為錢江配套的企業(yè)近3500家，僅溫嶺市內近1000家，錢江的發(fā)展不僅是自身的發(fā)展，同時帶動了溫嶺經濟發(fā)展。2010年度，公司共生產摩托車整車101.53萬輛，銷售整車101.94萬輛，其中內銷整車79.79萬輛，出口整車22.16萬輛，同比增長70.9%，出口創(chuàng)匯13020萬美元。實現營業(yè)收入37.88億元，利潤總額10188.55萬元，凈利潤6983.69萬元，全年實際上交各種稅、費3.57億元②。過去的20年，在中國摩托車行業(yè)里，錢江摩托成功實施了低成本擴張與差異化競爭戰(zhàn)略，以鮮明的品牌特性成為自主品牌的領頭羊，無可爭辯地成為了中國摩托車行業(yè)的第一民族品牌。

未來的20年，能否通過整合全球資源，實施國際化戰(zhàn)略，把錢江培育成世界級摩托車企業(yè)，已成為全體錢江人新的關注焦點。錢江將以“為客戶創(chuàng)造最大價值”為企業(yè)使命，繼續(xù)以“聚源強功、不斷創(chuàng)新、技術領先、超越競爭”的經營策略，把錢江“打造成世界級摩托車制造企業(yè)。

本文運用錢江摩托2010年總公司年報報告為主，結合2008、2009年年報報告的相關數據進行分析評價。為分析的便利，將引用的有關報表數據均簡化為萬元，并直接與有關計算分析內容融為一體，如下各表所示，其中，表1和表6上的報表數據為原始數據，其他數據依據原始數據計算求得。

[分析與述評]

營運資金有廣義和狹義之分，廣義營運資金包括流動資產和流動負債，狹義營運資金是流動資產與流動負債的差額。以下從廣義營運資金角度，對營運資金管理的基本內容，錢江摩托的營運資金存在狀況，應收帳款管理、存貨管理等方面進行分析評價。

一、營運資金管理概述

營運資金，從財務的角度看，是指流動資產與流動負債的綜合。流動資產是指可以在一年以內或者超過一年的一個營業(yè)周期內實現變現或運用的資產，主要包括：貨幣資金、短期投資、應收票據、應收賬款和存貨等。流動負債是指需要在一年或者超過一年的一個營業(yè)周期內償還的債務。流動負債又稱短期融資，主要包括：短期借款、應付票據、應付賬款、應付工資、應付稅金及未交利潤等。如果流動資產等于流動負債，則占用在流動資產上的資金是由流動負債融資；如果流動資產大于流動負債，則與此相對應的“凈流動資產”要以長期負債或所有者權益的一定份額為其資金來源。營運資金管理強調流動資產與流動負債的關系，主要是用它們的差額來反映一個企業(yè)的償債能力。營運資金作為流動資產與流動負債關系的總和，不是數額的簡單加總，而是關系的反映，這有利于財務人員意識到，對營運資金的管理要注意流動資產與流動負債這兩個方面的問題。

營運資金管理是對企業(yè)流動資產及流動負債的管理。一個企業(yè)要維持正常的運轉就必須要擁有適量的營運資金，因此，營運資金管理是企業(yè)財務管理的重要組成部分。

營運資金一般具有以下特點：（1）周轉時間短。營運資金周轉時間一般在一年以內，因此，營運資金可以通過短期籌資方式加以解決。（2）變現能力強。非現金形態(tài)的營運資金如存貨、應收賬款、短期有價證券容易變現，這一點對企業(yè)應付臨時性的資金需求有重要意義。（3）數額波動大。流動資產或流動負債容易受內外條件的影響，數量的波動往往很大。（4）來源渠道多。營運資金的需求問題既可通過長期籌資方式解決，也可通過短期籌資方式解決。僅短期籌資就有：銀行短期借款、短期融資、商業(yè)信用、票據貼現等多種方式。

加強營運資金管理就是加強對流動資產和流動負債的管理；就是加快現金、存貨和應收賬款的周轉速度，盡量減少資金的過分占用，降低資金占用成本；就是利用商業(yè)信用，解決資金短期周轉困難，同時在適當的時候向銀行借款，利用財務杠桿，提高權益資本報酬率，常用的方法有：（1）規(guī)避賒銷風險。（2）節(jié)約費用開支。（3）加強預算管理。（4）完善管理制度。

二、營運資金綜合分析

營運資金綜合分析包括營運資金存在狀況綜合分析和流動資產周轉速度分析兩項內容。前者反映營運資金的靜態(tài)狀況，通過比較分析，可以反應出發(fā)展變化趨勢，后者反應其周轉效率。

（一）流動資金存在狀況綜合分析

流動資金存在狀況綜合分析，是通過對企業(yè)各項流動資產、流動負債的對比分析，揭示企業(yè)資本籌資與投資過程的差異，從而分析與揭示企業(yè)生產經營活動、經營管理水平、會計政策及會計變更對籌資與投資的影響[2]。以下從錢江摩托2008-2010年的資產負債表相關數據水平分析中來觀察該企業(yè)流動資產和流動負債存在狀況。見表1。

從表1中可以看出，從資產角度分析：2009年比2008年，總資產減少19565萬元，降低幅度為5.7%；而2010年比2009年總資產增加25316萬元，增加幅度為9.29%，說明該公司2009年資產規(guī)模有所下降，而2010年擴張速度較快，變化幅度過大。其中：2009年比2008年流動資產總額減少19572萬元，下降幅度為12.89%，原因是貨幣資金下降幅度最大，減少14225萬元，變動率達到48.74%，其他各項除應收票據和其他應收款外，均有不同程度下降；2010年比2009年下降2221萬元，下降幅度9.27%，主要表現在貨幣資金和應收裝款上。從權益角度分析：2009年-2008年期間該公司權益總額減少16472萬元，降低幅度為5.7%，分析可以發(fā)現：流動負債減少19445萬元，下降幅度達到11.02%，下降幅度較大；而2010年比2009年增加25316萬元，增加幅度為9.29%，說明該公司2010年資產規(guī)模有所上升，而2010年擴張速度較快，變化幅度較大。其中，流動負債增加4443萬元，增加幅度2.83%，主要由其他應付款和應繳稅費大幅度增加，以及應付賬款和預收賬款增加引起。

（二）流動資產周轉速度分析

企業(yè)資產營運價值的實現主要依賴流動資產價值的實現。企業(yè)資產負債表中流動資產的存在狀況主要是流動資金周轉到某一時點的結果。流動資產周轉速度通過流動資產周轉率衡量。流動資產周轉率是反映企業(yè)流動資產周轉速度的指標，是評價企業(yè)流動資產運營效率的指標之一。其實企業(yè)總資產中流動資產占很大部分，流動資產周轉次數越多，表明以相同的流動資產可以獲得更多的銷售收入，即流動資產的利用率越高，需要占用流動資產少，流動資產的管理有效。錢江摩托流動資產周轉率主要指標見表2。

從表2中數據可以看出，企業(yè)流動資產周轉率在近三年變化幅度較大，并不穩(wěn)定。在2009年流動資產周轉率大幅上升主要原因是流動資產平均余額的下降幅度較大?？梢钥闯銎髽I(yè)2009年流動資產的減少，結合資產負債表可以分析得到企業(yè)貨幣資金大量減少，其他應收款大量增加，除影響流動資產周轉之外，也對短期償債能力產生較大影響。2010年繼續(xù)減少流動資產應引起重視。

三、應收款項管理

應收款項管理包括應收款項管理辦法和管理效率兩項內容。應收款項管理效率主要通過應收賬款周轉率體現出來。

（一）應收款項管理辦法

錢江摩托對應收款項采用分級管理，先根據一定標準劃分重點與一般項目，再對不同項目采用不同方法計提壞賬準備。據2010年年報報告，應收賬款分為三個級別采用不同方法進行管理。（1）單項管理。單項金額重大的判斷依據或金額500萬元以上（含）且占應收款項賬面余額10%以上的款項，單項計提壞賬準備并單獨進行減值測試，根據其未來現金流量現值低于其賬面價值的差額計提壞賬準備。（2）組合管理。按組合計提壞賬準備的應收款項，采用賬齡分析法組合，并按組合計提壞賬準備，具體方法如表3：

（3）單項金額雖不重大但單項計提壞賬準備的應收款項，單獨進行減值測試，根據其未來現金流量現值低于其賬面價值的差額計提壞賬準備。

錢江摩托的應收帳款管理辦法，有利于全面詳盡地了解、分析其應收賬款存在狀況，加強貨款催收，降低壞賬風險。

（二）應收賬款周轉率

應收賬款周轉率是指企業(yè)一定時期賒銷收入凈額和應收賬款平均余額的比率，用以反映應收賬款的收款速度。應收賬款周轉率分析是加強應收賬款管理的一項有利措施，在一定時期內應收賬款周轉次數越多，表明回收速度越快，企業(yè)管理的工作效率也就越高，這不僅有利于企業(yè)及時收回貸款，減少或避免發(fā)生壞賬損失的可能性，而且有利于提高企業(yè)資產的流動性，提高短期償債能力，錢江摩托應收賬款周轉率主要指標見表4。

從表4總體上看，企業(yè)應收賬款周轉率逐年上升處于較高水平，說明在產品銷售過程中貨款的管理有效，出現壞賬的可能性也較低。對于企業(yè)能及時回收貸款，這不僅是企業(yè)應收貨款管理的有效性，也是資產流動性的保證。

四、存貨管理

存貨管理包括存貨管理辦法和存貨周轉效率兩項內容。存貨周轉效率主要通過存貨周轉率反應出來。

（一）存貨管理辦法

錢江摩托在存貨管理上較為突出的是，對發(fā)出存貨采用分類計價核算，對期末存貨合理計提減值準備。據2010年年度報告，發(fā)出存貨的計價方法主要有：（1）發(fā)出除開發(fā)產品外的存貨、設備采用月末一次加權平均法。（2）項目開發(fā)時，開發(fā)用土地按開發(fā)產品占地面積計算分攤計入項目的開發(fā)成本。（3）發(fā)出開發(fā)產品按建筑面積平均法核算。（4）意圖出售而暫時出租的開發(fā)產品和周轉房按公司同類固定資產的預計使用年限分期平均攤銷。

錢江摩托采用永續(xù)盤存制對存貨及時盤存，有利于存貨的有效控制，但對低值易耗品和包裝物，按照一次轉銷法進行攤銷則不利于成本的均衡攤銷，不盡符合配比原則，也易于出現賬外資產。對低值易耗品和包裝物，建議采用新分次攤銷法攤銷，既有利于成本的均衡攤銷，又符合配比原則，還可以避免出現賬外資產。

（二）存貨周轉率

存貨周轉率是用存貨平均余額和產品銷售成本的比率來表示，以反映企業(yè)存貨規(guī)模是否合適，周轉速度如何。當存貨周轉速度偏低時，可能由以下原因造成：經營不善，產品滯銷；預測存貨將升值，而故意囤積貨物，以等待時機獲取利益；企業(yè)銷售政策的變化。因此一般來說，存貨周轉率越高，表明存貨變現的速度越快，周轉額越大，占用的資金越少。通過對存貨周轉率的分析，有利于找出存貨管理中存在的問題，盡可能降低資金占用水平。但并不是說存貨周轉速度越快越好，過少的儲備，也可能引起供需失調，造成生產中斷或銷售緊張等問題。存貨流動比率的高低除影響流動資產的效率外，還會影響企業(yè)的償債能力和獲利能力。錢江摩托存貨周轉率主要指標見表5。

從表5中可以看出，存貨周轉率2009年有好轉的趨勢，從2008年到2009年銷售成本控制和存貨管理都獲得了一定成果，說明企業(yè)在對存貨管理上已經具備了一定水平，根據市場情況合理管理了存貨的儲備量。但2010年又較大幅度下降，說明存貨管理還需要加強。

五、錢江摩托營運資金管理分析研究結論

通過對錢江摩托營運資金管理幾個主要方面進行較全面詳細的分析研究，可以看出，錢江摩托在以下幾方面具有明顯優(yōu)勢：

（一）市場占有量需提高，市場前景平穩(wěn)

從2009年國家實行汽車下鄉(xiāng)活動以來，摩托車的銷售產量也有一定的推動作用，尤其是小型摩托車和電動車等，在節(jié)能和環(huán)保的消費主旋律下，具有高效能、高功率、低排放等的摩托車成為了市場上的熱銷產品。因此，錢江摩托已經開始走節(jié)能減排無污染等的新車型系列車是正確的選擇，市場前景應該是廣闊的。雖然錢江摩托在臺州境內的市場占有量是比較大的，但近幾年有被其他省市摩托車制造商排擠的趨勢，在保證當地的市場份額的同時，還要積極擴大內銷，占據國內的市場份額，畢竟促進內需是現在國家提倡的主旋律。

（二）管理能力加強

從應收帳款管理、存貨管理，以及各項流動資產周轉率來看，總體情況較好，但流動資產與存貨營運能力指標均處于偏低水平，流動資產占用水平較高，變現速度較慢，雖然三年比較有明顯提高，但利用各項資產進行經營活動的效率仍然較低。說明資產周轉能力得到明顯改善，但公司經營壓力仍然較大。

[思考與討論]

守法經營還是投機獲利？

網易財經6月27日訊：錢江摩托，這家老牌摩托車生產公司2009年年初因地塊轉讓而突然獲得12.68億元現金。天降橫財，財大氣粗。在隨后的一年半中，錢江摩托呈現出揮金如土的姿態(tài)，廣泛投資電子科技、生物制藥以及房地產項目，短短一年半時間就花掉了近10億元現金。而江湖上也送給錢江摩托一個形象的新名號“錢夫人”。

這次轉讓地塊讓錢江摩托遭到了證監(jiān)會的處罰。2011年6月27日，錢江摩托一則處罰公告掀開了公司塵封2年前的舊傷疤，公司于2009年5月18日得知錢江摩托一地塊即將拆遷，但錢江摩托卻在2009年9月17日才公布此事，拆遷利好瞞報4個月。由此監(jiān)管部門認為，此舉違反了《證券法》和《上市公司信息披露管理辦法》的相關規(guī)定，監(jiān)管機構決定對公司給予警告，并處以30萬元罰款；對董事長林華中給予警告，并處以5萬元罰款；對副董事長兼總會計師陳筱根、董秘林先進給予警告，并分別處以3萬元罰款；對副董事長兼總經理郭東劭給予警告。

然而在錢江摩托的眼中，無論是被扣上信披違規(guī)，或是涉嫌內幕交易，甚至是證監(jiān)會對公司及其高管41萬元的處罰或許都只是九牛一毛，因為公司在此項動遷事件中早已有超過12.68億元巨資“喜從天降”。

到底該守法經營還是靠投機獲利，是每個公司都面對的問題，值得深入思考和討論。（作者單位：浙江財經學院）

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