孫曉東

摘 要：近幾年，一些上市公司都非常熱衷于證券投資，公司在投資過程中要注意考慮不同集團(tuán)的利益關(guān)系，并采取相應(yīng)的措施保護(hù)不同主體的利益。但是這些證券投資行為并不是一直都非常安全，為了避免證券投資被公司有權(quán)力人掌控的局面，上市公司應(yīng)該特別注意主業(yè)和理財(cái)之間的關(guān)系。

關(guān)鍵詞：證券公司；上市公司；風(fēng)險(xiǎn)

公司要實(shí)現(xiàn)其理財(cái)目標(biāo)采取的方式之一就是上市公司理財(cái)行為，這也是公司維護(hù)股東和債權(quán)人利益，以及公司維護(hù)自身的近期利益和長期利益的方式。由于近幾年勞動(dòng)力和原材料價(jià)格上漲以及一些政策的影響，上市公司的經(jīng)營面臨很大的風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，“負(fù)利率”也使不少公司壓力加大，使得眾多公司不得不把目光投向理財(cái)市場。從2008年到2011年，有理財(cái)行為的上市公司在不斷增多，涉及的金額超過百億元。因?yàn)樽C券投資回報(bào)快的優(yōu)勢，一些非金融類的公司像投資銀行、基金、信托等機(jī)構(gòu)也開始參與證券投資。

截止到2011年9月，據(jù)資料顯示，總資產(chǎn)大約有20多億，其中71%是證券投資占比，92%是證券投資收益。

一、分析上市公司投資行為

市場行情上漲階段。比如在2009年時(shí)，全年A股行情不斷上漲，從而吸引了不少上市公司。據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，參加證券投資的上市公司大約有270家，一直到2009年末，持有超過10個(gè)證券數(shù)量的公司還有33家。由此看來，大約有131家公司參與證券公司取得了不錯(cuò)的收益。當(dāng)然上市公司的投資手段是多種多樣的：

（1）全面撒網(wǎng)型：典型的是浙江陽光、金陵藥業(yè)。參加證券投資的300家上市公司中，浙江陽光和金陵藥業(yè)在全年的交易日中買賣股票數(shù)量最多，都超過了百只，而且涉及的范圍比較廣泛，新股、小盤、大盤都有涉足。

浙江陽光在2009年投資收益達(dá)到749萬元，凈增459%。浙江陽光投資股票類型涵蓋了A股所有行業(yè)，股票數(shù)量高達(dá)119只。這些行業(yè)包括地產(chǎn)板塊、金融板塊、有色金屬板塊、等。

（2）申購新股型：例如外高橋、海馬股份。外高橋公司在2009年時(shí)，通過申購新股得到了10個(gè)股權(quán)。外高橋分別對中國化學(xué)和海外市場投資21.72萬元和341.9萬元。海馬股份比較注重創(chuàng)業(yè)板，用千萬元資金獲得七家創(chuàng)業(yè)板公司股份，包括特銳德、神州泰岳等。

（3）定向增發(fā)型：雅戈?duì)?。雅戈?duì)?009年通過定向增發(fā)，參與了九家上市公司的投資。其中，雅戈?duì)栍?7.59億元參與了浦發(fā)銀行增發(fā)，用6.88億元參與了蘇寧電器增發(fā)，2009年雅戈?duì)杻衾麧櫢哌_(dá)16.25億元。

2、市場行情下跌階段。據(jù)2011年中報(bào)表示，到2011年二季度時(shí)共有816家持有其他A股的上市公司，有700多家上市公司參加了證券投資，而且絕大多數(shù)是主板上市公司，只有30多家中小板公司。

但是從2011年下半年起，由于股市持續(xù)下跌，這些公司卻沒有獲得相應(yīng)的收益。例如蘭州黃河到2011年9月底股票全部虧損，投資賬面虧損1487.28萬元；ST合金持股市值從1265萬元降到223萬元，虧損了大約30%；湖北金環(huán)主營也虧損嚴(yán)重，僅投資在三個(gè)公司的虧損就高達(dá)11164.95萬元。

二、評價(jià)上市公司證券投資行為

證監(jiān)會(huì)提出上市公司要募集資金，必須按照募集說明書或招股說明書所列的用途進(jìn)行募集，只能經(jīng)過股東大會(huì)批準(zhǔn)后才能改變。募集資金在補(bǔ)充流動(dòng)資金時(shí)，只能用于與主營業(yè)務(wù)相關(guān)的經(jīng)營中，不得用于申購、股票、新股配售等的交易中。

三、研究上市公司證券投資風(fēng)險(xiǎn)

不同集團(tuán)利益不同，所以其理財(cái)目標(biāo)就不同。這就要求上市公司在理財(cái)中，要注意保護(hù)各集團(tuán)的利益。然而，在公司中，尤其是在公司的利益中，掌握公司主體利益的是控股股東，以及管理當(dāng)局等。所以，為了保證證券投資的安全性，上市公司最好將主業(yè)與理財(cái)分開來管理。

首先，對募集資金的投向必須了解，而且要加大監(jiān)管力度。尤其是在募集資金轉(zhuǎn)為流動(dòng)資金時(shí)，對其流向的具體方面建立一道制度，設(shè)定上限，以防公司私自動(dòng)用資金；同時(shí)，要注意防止理財(cái)活動(dòng)流向高風(fēng)險(xiǎn)領(lǐng)域。所以，上市公司應(yīng)該建立一道制度的防火墻，用強(qiáng)制手段制約風(fēng)險(xiǎn)流動(dòng)到實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

第二，加強(qiáng)對上市公司的風(fēng)險(xiǎn)控制制度。在上市公司內(nèi)部，建立一套與公司相適應(yīng)的評估系統(tǒng)，正確評估投資效益和投資風(fēng)險(xiǎn)，使兩者能夠相匹配，以避免出現(xiàn)不必要的閑置資金，保證公司的效益。

第三，加強(qiáng)考核體系和激勵(lì)機(jī)制的建立。一些公司的主管與股東的意見不一致，使公司出現(xiàn)了投資理念的偏差：代理成本的表現(xiàn)形式之一就是項(xiàng)目投資失誤。公司應(yīng)該從是否把握住投資機(jī)會(huì)和投資的成功率中，使公司主管與股東的目標(biāo)函數(shù)保持一致，并建立一系列的激勵(lì)制度，以降低代理成本，使決策者對投資項(xiàng)目慎重考慮。

第四，執(zhí)行動(dòng)態(tài)監(jiān)控程序。內(nèi)部監(jiān)控手段必須適應(yīng)不斷變化的投資環(huán)境。應(yīng)在一個(gè)固定階段對公司的投資收益和投資成功率進(jìn)行統(tǒng)計(jì)，并以此為參考進(jìn)行下一年的投資計(jì)劃。因此，應(yīng)該建立一系列監(jiān)控體系，監(jiān)測投資風(fēng)險(xiǎn)，最后由投資者作出投資決定。

第五，改善公司治理結(jié)構(gòu)?？梢钥紤]將法人股、國有股轉(zhuǎn)換成優(yōu)先股，或者直接進(jìn)行減持，這樣，從客觀上也可以保證中小股東積極參與公司的決策，并進(jìn)行有效監(jiān)督。

第六，設(shè)立投資審計(jì)機(jī)構(gòu)，控制項(xiàng)目投資者。主要包括監(jiān)督投資資金的用途、評價(jià)投資效果、劃分責(zé)任人之間的績效。

第七，提高信息披露質(zhì)量。由于我國對上市公司披露行為的懲治力度不夠，只是用公開譴責(zé)的方式敷衍了事，造成一些上市公司欺騙投資者。所以必須加大對“漏報(bào)”行為的懲處力度，提高信息披露質(zhì)量，加強(qiáng)公眾對公司業(yè)務(wù)的監(jiān)督。（作者單位：保定職業(yè)技術(shù)學(xué)院）