劉百芳 呂爽

摘要：我國汽車制造業(yè)挑戰(zhàn)與機遇并存，當務之急是提高盈利能力和市場競爭能力，而調整和改善資產結構是重要途徑之一。文章分析了資產結構對企業(yè)盈利能力的多方面影響，詳列數據指出目前我國汽車制造業(yè)資產結構存在固定資產比重偏低、無形資產較少、技術開發(fā)投入嚴重不足、資金周轉率不高等問題，需要采取相應措施，充分發(fā)揮各項資產不同功能，因地制宜合理搭配，全面提高企業(yè)資產的收益能力。

關鍵詞：汽車制造業(yè) 資產結構 盈利能力

中圖分類號：F407.471文獻標識碼：A

文章編號：1004-4914（2012）11-035-02

進入21世紀以來，我國汽車產業(yè)高速發(fā)展，形成了多品種、全系列的各種整車和零部件生產及配套體系，產業(yè)集中度不斷提高，產品技術水平明顯提升，已經成為世界汽車生產大國。但是，產業(yè)結構不合理、技術水平不高、自主開發(fā)能力薄弱等問題依然突出。2008年下半年以來，隨著國際金融危機蔓延、加深和國際汽車市場的嚴重萎縮，國內市場受到嚴重沖擊，導致全行業(yè)產銷負增長，我國汽車產業(yè)發(fā)展形勢嚴峻。另一方面，我國汽車市場正處在增長期，城鄉(xiāng)市場需求潛力巨大，普及率快速提高，汽車行業(yè)挑戰(zhàn)與機遇并存，在這樣的經濟形勢下，如何優(yōu)化我國汽車生產企業(yè)的資產結構，提高資產利用率，進而提高其盈利能力和市場競爭力成為十分重要的課題。

一、資產結構的含義及對企業(yè)盈利能力的影響

資產是經濟學領域應用最廣的概念之一，資產是資本的存在形態(tài)。資產結構是指各種資產占企業(yè)總資產的比重。具體來說，包括流動資產、固定資產、無形資產和長期投資之間的比例關系，及其占總資產的比重，以及流動資產內部的短期投資、貨幣資金、應收賬款、存貨之間的比例關系及其占流動資產的比重等。無論企業(yè)處于何種行業(yè)、規(guī)模大小、管理機制和經營水平有何不同，都應具有各自的資產結構。

企業(yè)生產經營活動的開展需要運用各種資產，由于各類別、項目的資產特定不同，在生產經營中的作用也不同，因此，不同類型的企業(yè)，不同特點的生產經營活動需要不同的資產結構與之配合。合理的資產結構能夠使各項資產充分發(fā)揮其功能，使公司獲得較多的盈利；反之，不合理的資產結構不僅影響公司的盈利狀況，甚至影響公司的正常運轉。

首先，資產結構影響企業(yè)的償債能力。在資產規(guī)模一定的情況下，不同資產結構安排將影響總資產周轉周期，從而影響企業(yè)的償債能力。流動資產所占比例越大，資產的流動性越強，企業(yè)的償債能力就越強；固定資產所占比例越大，資產流動性越弱，企業(yè)的償債能力就越弱。

其次，資產結構影響企業(yè)的營運能力。資產結構對營運能力的影響表現(xiàn)在資產內部結構不協(xié)調而使某項資產占用過多，另一項資產占用偏少所帶來的損失。這種損失體現(xiàn)在兩個方面：一是某項資產占用過多，進而使資金成本無端增加；二是某項資產占用過少，這會影響企業(yè)資金的整體周轉效果，減少公司受益。由于公司的可支配資源都是有限的，一種資源占用資金過大必然會擠壓其他資源空間，資源配比的不合理就會造成資源浪費，資金鏈不順暢，從而減少企業(yè)盈利。

第三，資產結構影響企業(yè)風險的承受能力。資產的經營風險與資產的種類密切相關，不同的資產種類會形成不同的經營風險。一般來說，資產的變現(xiàn)能力和流動性越強，資產循環(huán)和周轉的周期越短；資產價值的市場實現(xiàn)程度越高，資產的經營風險就越小，因此，在企業(yè)全部資產中，流動資產的經營風險相對較小，固定資產等長期資產的經營風險相對較大；而在有形資產市場實現(xiàn)受阻時，無形資產的每期攤銷成本作為一項固定性費用會使企業(yè)經營虧空更大，因而無形資產要比其他長期有形資產面臨更高的經營風險，這就要求企業(yè)必須尋求一種既滿足生產經營對不同資產的需求，又要使經營風險最小的資產結構。

二、我國汽車制造業(yè)上市公司資產結構現(xiàn)狀分析

為更好地研究我國汽車制造業(yè)上市公司的資產結構現(xiàn)狀，本文選取了滬深兩市共26家上市汽車企業(yè)公司2011年最新的資產結構數據進行分析。26家上市公司中有2家為ST公司，為了全面、客觀地描述我國汽車業(yè)上市企業(yè)的資產結構狀況，樣本沒有剔除ST公司的數據。所有數據均來自巨潮資訊網（www.cninfo.com.cn）.

所謂對上市公司資產結構情況的分析就是對構成資產的各大類別與總資產之間的比例關系所進行的分析。應該說這種分析有一定的局限性，事實上，一個公司內部的各項資產占總資產的比例到底應該是高還是低與企業(yè)的很多因素都有關。作者通過對上表以及查閱到的有關資料分析，可以大致看出目前我國汽車制造業(yè)上司公司資產結構主要存在以下問題：

（一）固定資產比重不合理，利用效率不高

固定資產是其他各項資產發(fā)揮作用的基礎，對企業(yè)的收益具有基礎性作用。我國汽車上市企業(yè)的固定資產比率逐年遞減，2011年的平均值僅為17.63%，遠低于流動資產平均比率。作為制造業(yè)，從理論上來看，汽車行業(yè)應該具有較高的固定資產比率，但實際上17.63%的平均值明顯偏低，過低的固定資產會導致企業(yè)生產能力低下，進而使企業(yè)整體運營效率也受到影響。

另外，固定資產內部結構中，與生產經營相關程度較高的機器與電子設備僅占固定資產的52.09%，換言之，能代表企業(yè)生產能力的固定資產不到總資產的10%，相對于占總資產66.21%的流動資產，現(xiàn)有的固定資產不能很好地滿足生產經營的需要。

（二）無形資產較少，技術開發(fā)投入嚴重不足

2011年我國汽車制造業(yè)上市公司的無形資產比率平均值僅為3.44%，相比2007年的4.10%下降了大約1.3個百分點，表明企業(yè)在擴大資產規(guī)模的同時并沒有相應的增加無形資產的投放。在科學技術已成為第一生產力的今天，無形資產與其他生產要素一起推動著經濟的高速增長，作為科學技術的轉化形式，無形資產是企業(yè)投資籌資的重要手段，發(fā)揮著越來越大的作用。我國汽車行業(yè)一直存在著自主開發(fā)能力弱，引進多、模仿多、擁有自主知識產權少的問題，當前國內生產的汽車大部分都是“戴著洋帽子的中國造”，然而最近五年汽車行業(yè)公司的無形資產比率卻在逐年減少，可見各企業(yè)還未對其引起足夠重視，或者說雖然意識到了問題的存在但沒有切實采取行動加大技術開發(fā)投入。

（三）流動資產比率偏高，應收賬款比率逐年增大，周轉速度變緩

流動資產比率是指流動資產與總資產的比例關系。流動資產代表企業(yè)短期的可用資金，流動資產比率越高，則企業(yè)營運資金在全部資產中所占的比重越大，企業(yè)承擔風險的能力，企業(yè)資產的流動性和變現(xiàn)能力越強。但從獲利角度考慮，過高的流動資產比率不好，因為企業(yè)為了增加收益，必須加速流動資產周轉。

從表中可以看出，26家企業(yè)的流動資產平均比率為66.21%，對于汽車行業(yè)整體的資產規(guī)模來講，這一比率是偏高的；其中，流動資產比率超過80%的四家企業(yè)（中國重汽、亞星客車、金龍汽車、ST金杯）其總資產報酬率分別為1.91%、1.28%、1.17%和0.11%，均低于所有企業(yè)的總資產報酬率平均值3.72%。總資產報酬率是全面衡量企業(yè)盈利能力的指標，這說明較高的流動資產比率降低了企業(yè)的盈利能力。我們知道，資產的流動性和收益性呈反向變動關系，資產的流動性越強，其收益能力越低，企業(yè)儲備大量的流動資產雖然保持了較好的流動性，但同時也降低了企業(yè)資產的收益能力，汽車業(yè)整體的流動資產比率偏高，存在著明顯的不合理性。從應收賬款比率看，我國汽車業(yè)上市公司的應收賬款比率逐年上升，從2007年的18.49%上升至2011年的27.55%，但相應的應收賬款周轉率卻從2009年開始下降，從75.66%降至48.00%。應收賬款周轉率降低，表明公司的收賬速度變緩，資產流動變慢，壞賬損失的風險增大，企業(yè)的償債能力減弱，資金使用效率降低。

三、優(yōu)化我國汽車制造業(yè)上市公司資產結構的對策

（一）重視無形資產的作用，加大研發(fā)投入

汽車行業(yè)是一個資本密集、技術密集的行業(yè)，無形資產對汽車行業(yè)的意義重大，雖然通過全面技術引進與消化吸收，我國汽車生產企業(yè)已有了長足進步，但是無形資產的投入比例仍很低，2011年僅為3.44%，相比之下，不少發(fā)達國家企業(yè)的無形資產可以占到總資產的25%～50%，我國汽車生產企業(yè)要到達世界先進水平，必須加大無形資產和技術開發(fā)的投入，加強無形資產的管理，提高企業(yè)的生產能力和經營業(yè)績。具體途徑有：

1.加強無形資產的戰(zhàn)略管理。企業(yè)戰(zhàn)略的構成要素是經營范圍、資源配置、競爭優(yōu)勢，在知識經濟下，企業(yè)的競爭就是人才的競爭。我國的國民經濟正由能源密集型、資金密集型向技術密集型、知識密集型轉化，所以企業(yè)應該調整產業(yè)結構，加強傳統(tǒng)產業(yè)部門的技術含量，使企業(yè)資源配置更加優(yōu)化，從而使企業(yè)產品在市場上更具競爭優(yōu)勢。

2.加強企業(yè)的技術管理?，F(xiàn)代企業(yè)家高度重視企業(yè)的科學技術水平，提高產品的科技含量是企業(yè)家們追求的目標。因此，加強企業(yè)技術管理，建立以技術進步為主導的經營戰(zhàn)略，不斷進行技術改造，開發(fā)新產品，按照市場的要求調整產品結構，努力使企業(yè)在科學技術上保持領先地位。

3.加強企業(yè)的信息管理。信息是企業(yè)無形資產中最重要的資源。企業(yè)是一個集生產與銷售為一體的有機系統(tǒng)，它所涉及的方方面面都與信息緊密相關。因此，企業(yè)應加強對企業(yè)信息的管理，充分利用高科技手段，建立高效的信息管理系統(tǒng)，達到信息效益的最大化，并為企業(yè)的生產經營、管理決策提供可靠的服務，提高企業(yè)的管理水平。

4.加強企業(yè)的品牌管理，品牌是企業(yè)經濟實力和地位的象征，其對企業(yè)的根本意義在于其代表著高收益。創(chuàng)造生產名牌產品可以擴大市場份額。我國汽車制造企業(yè)應通過新技術的研發(fā)生產具有競爭力的自創(chuàng)品牌，不斷擴大產品的市場份額，同時優(yōu)化企業(yè)的資產結構。以品牌為核心的無形資產是最富有潛在價值的資產，它不僅可以轉化為有形資產并使之增值，而且其增速大大超過了有形資產的增值速度。所以，善于用無形資產盤活有形資產就能無中生有，能有效地實現(xiàn)企業(yè)價值最大化。

5.加強無形資產的投資管理。企業(yè)的目標是企業(yè)價值最大化，為了實現(xiàn)企業(yè)價值最大化，優(yōu)化企業(yè)資產結構，企業(yè)要加強無形資產的投資管理。由于無形資產的高效益同時也具有高投資和高風險性，所以企業(yè)在擴大無形資產投資規(guī)模的同時，還要注意其風險性，只有將預測的投資收益和投資風險對比后才能形成切實可行的投資方案。

6.加強企業(yè)的文化管理。企業(yè)員工的共同價值意識、成熟的企業(yè)組織、企業(yè)家的管理等構成了企業(yè)文化。文化是企業(yè)一項重要的無形資產，決定著企業(yè)內部的凝聚力，企業(yè)的經營活力，是企的生命基礎、發(fā)展動力、行為準則和成功核心。因此，優(yōu)化企業(yè)資產結構應該將企業(yè)的文化建設作為一項最基本的任務來認真對待。

（二）合理安排固定資產與流動資產的比例關系

由于汽車行業(yè)具有規(guī)模經濟效益，固定資產占總資產的比例越高，企業(yè)的盈利能力越好，理論上風險型資產結構最適合汽車行業(yè)，但風險型資產結構容易造成流動資產不足，引起財務危機。我國汽車制造業(yè)上市公司的固定資產比重偏小，與流動資產比例相差較大，資產結構過為保守，影響企業(yè)的生產和盈利能力，應該在合理控制風險的情況下，擴大固定資產規(guī)模，合理安排流動資產與固定資產的比例，并兼顧固定資產的質量，最大限度地發(fā)揮企業(yè)生產經營能力。優(yōu)化途徑有：

1.按固定資產生產經營能力配置最低的流動資產占用量。固定資產投資所形成的生產能力決定著流動資產投資多少，固定資產擁有量大，生產規(guī)模就大，所需的流動資產也多。企業(yè)在確定流動資產對固定資產的比例時，應該避免固定資產和流動資產的相對閑置或不足。汽車行業(yè)的流動資產與固定資產比例偏大，使得生產能力不足造成流動資產的浪費，使企業(yè)的資產運營效率低下。因此，汽車生產企業(yè)增加固定資產規(guī)模，從而相對減少固定資產上積滯的流動資產，是調整和優(yōu)化流動資產對固定資產比率的有效手段。

2.按風險與收益均衡的原則確定合理的流動資產對固定資產比率。流動資產對固定資產比率越高，企業(yè)用來歸還債務的現(xiàn)金也就越多，財務風險就越小，但過多的資金投入到流動資產上，會使企業(yè)資金得不到充分運用，從而降低企業(yè)資產的周轉利益。因此，流動資產對固定資產比率的確定需要在財務風險與企業(yè)收益兩者間進行權衡。一般情況下，對于自有資本實力雄厚，與銀行保持著良好的長期信貸關系以及銷售渠道的企業(yè)，流動資產比重可較小，把資金主要用于固定資產投資，以獲取企業(yè)收益的增長；反之，債務負擔較重，對外籌資能力不足和經營困難的企業(yè)，為防范和減少企業(yè)風險，維護企業(yè)的財務信譽，需增加流動資產的比重。汽車制造企業(yè)的債務負擔總體來說比較正常，加之本來流動資產比率就相對較高，應該降低流動資產比例，將資金更多地投放到影響生產經營的固定資產中。

（三）加強應收賬款管理

近五年來，我國汽車制造業(yè)上市企業(yè)的應收賬款占資產總額的比例越來越大，周轉率放緩，長此以往會導致企業(yè)正常生產經營的流動資金得不得保障，可以從以下幾方面來加強應收賬款的管理，優(yōu)化企業(yè)資產結構：

1.完善企業(yè)內部控制制度。一個好的企業(yè)必須有健全的內部控制制度，企業(yè)要貫徹不相容職務相互分離的原則，將不同職責分給不同的職能部門和人員負責；制定各種切實有效的規(guī)章制度，使有關人員在經辦應收賬款業(yè)務時既能各負其責，提高應收賬款業(yè)務的處理速度，又能相互協(xié)調、相互制約，以減少錯誤和舞弊行為的發(fā)生。

2.作好應收賬款的風險防范。在應收賬款的管理過程中，經營者不僅應該掌握各項可能的損失，更應該主動采取防范措施，盡可能將損失控制在較小范圍內。首先，可設立賒銷批準的職責權限，結合市場供求情況，對供不應求的商品實行現(xiàn)銷制度；對市場競爭激烈或長期積壓的滯銷商品適當提供優(yōu)惠的信用條件。其次，確立合理的信用政策，鼓勵客戶采用現(xiàn)銷。再次，適當縮短賒銷期。由于市場環(huán)境和客戶經營狀況的不穩(wěn)定，賒銷期越長的應收賬款，發(fā)生壞賬的風險越大，因而企業(yè)應縮短賒銷期。

3.重整應收賬款債權，降低應收賬款水平和壞賬損失。加強應收賬款管理的目的是將企業(yè)在應收賬款上墊支的流動資金及時收回，加快應收賬款周轉率。具體途徑是：利用應收賬款變現(xiàn)籌措資金，讓售應收賬款收現(xiàn)，對停止償還款但尚未構成壞賬的應收賬款實行協(xié)議清算，重新安排債務關系。

應收賬款管理的目標是保證企業(yè)在一定的收益下風險最小，關鍵在于是風險性、盈利性得到最佳統(tǒng)一，達到總效用的最大化，通過應收賬款管理機制的建立能使企業(yè)在保證一定收益水平的前提下降低風險，保證企業(yè)經營的安全，使企業(yè)資產結構最優(yōu)。

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（作者簡介：劉百芳，北京語言大學國際商學院教授，北京師范大學博士后，研究方向：公司理財；呂爽：北京語言大學國際商學院碩士，研究方向：公司理財 北京 100083）

（責編：賈偉）