中外期貨業(yè)行業(yè)結(jié)構(gòu)比較

文/彭 磊

（河北金融學(xué)院 河北·保定）

一、美國期貨業(yè)行業(yè)結(jié)構(gòu)

期貨市場(chǎng)最早萌芽于歐洲，現(xiàn)代意義上的期貨交易產(chǎn)生于19世紀(jì)中期的美國。歐美期貨市場(chǎng)經(jīng)過了100多年的發(fā)展，其市場(chǎng)體系與結(jié)構(gòu)已經(jīng)發(fā)展得相當(dāng)完備。期貨市場(chǎng)中介機(jī)構(gòu)是期貨行業(yè)的主體。美國于1936年頒布的《商品交易法》將美國期貨市場(chǎng)的中介機(jī)構(gòu)劃分為代理業(yè)務(wù)型、客戶開發(fā)型和管理服務(wù)型。

代理業(yè)務(wù)型的中介機(jī)構(gòu)主要包括期貨傭金商（簡稱FCM）、場(chǎng)內(nèi)經(jīng)紀(jì)商（簡稱FB）和場(chǎng)內(nèi)交易商（簡稱FT）等，其中期貨傭金商是主體。FCM和我國的期貨公司類似，可以接受客戶委托，代理客戶進(jìn)行期貨、期權(quán)交易，并收取交易傭金，也可以為其他中介提供下單通道和結(jié)算指令。美國的FCM可以分成三種：一是全能型金融服務(wù)公司，如高盛，期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)只是其業(yè)務(wù)的一部分；二是專業(yè)期貨公司，如瑞福期貨。專業(yè)型期貨公司又可分為市場(chǎng)專業(yè)型和品種專業(yè)型。前者以特定顧客為服務(wù)對(duì)象，而后者專注于特定的期貨品種；三是貿(mào)易型期貨公司，即商品現(xiàn)貨商設(shè)立的期貨公司。一些大型的商品現(xiàn)貨生產(chǎn)商、加工商、貿(mào)易商為了套期保值便利設(shè)立從事期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的子公司，如嘉吉公司便承擔(dān)了其母公司的套期保值業(yè)務(wù)。

客戶開發(fā)型中介機(jī)構(gòu)主要有介紹經(jīng)紀(jì)商（簡稱IB）和助理中介人（簡稱AP）。介紹經(jīng)紀(jì)商一般以機(jī)構(gòu)形式存在，主要業(yè)務(wù)是為期貨傭金商開發(fā)客戶，但不能接受客戶的資金，且必須通過期貨傭金商進(jìn)行結(jié)算。助理中介人是為期貨傭金商、介紹經(jīng)紀(jì)商介紹客源的個(gè)人。

管理服務(wù)型中介機(jī)構(gòu)主要包括商品基金經(jīng)理（簡稱CPO）和商品交易顧問（簡稱CTA）等。

金融期貨最初就是在20世紀(jì)七十年代的美國產(chǎn)生的。1972年5月，美國芝加哥商品交易所（CME）在所內(nèi)設(shè)立專門從事金融期貨業(yè)務(wù)的部門，并推出英鎊等7個(gè)外匯期貨品種，這是金融期貨合約首次在交易所內(nèi)上市交易。

1982年2月，美國堪薩斯市交易所首次推出以價(jià)值綜合指數(shù)為合約基礎(chǔ)的股價(jià)指數(shù)期貨，交易上市當(dāng)天成交近1，800張合約。接著，芝加哥商業(yè)交易所和紐約期貨交易所也紛紛推出了股指期貨品種。股指期貨在美國誕生后，取得了空前的成功。到1984年股指期貨一個(gè)品種的交易量已經(jīng)占到美國所有期貨合約交易量的20%以上?？梢姡芍钙谪浻捎谄淇梢砸?guī)避證券市場(chǎng)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的巨大功能，得到了各類投資者的認(rèn)同和歡迎，具有非常廣闊的市場(chǎng)前景。

二、日本期貨業(yè)行業(yè)結(jié)構(gòu)

日本從事期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的期貨公司主要有三種類型。一是金融公司兼營期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，主要是一些證券公司或有投資銀行背景的公司，如小林洋行等；二是一些擁有商品現(xiàn)貨背景的大企業(yè)，它們因?yàn)閷?duì)通過套期保值回避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)有較為強(qiáng)烈的需求，而下設(shè)了專門從事期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的子公司，如三井物產(chǎn)、住友商事、三井商事等，這類似于美國的貿(mào)易型期貨公司；三是專業(yè)型期貨公司，以1958年創(chuàng)立的日商聯(lián)貿(mào)期貨公司為代表。

相對(duì)于美國和歐洲等期貨業(yè)較為發(fā)達(dá)和成熟的國家，日本期貨業(yè)多年來發(fā)展緩慢、體制陳舊、市場(chǎng)封閉、交易費(fèi)用偏高，被稱為“一個(gè)落后于時(shí)代變化的現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)”，已經(jīng)屢屢引起投資者的抱怨和批評(píng)。對(duì)于日本來說，商品期貨交易量占據(jù)了期貨交易額的絕大部分，金融期貨交易量只占期貨市場(chǎng)交易量很小的一部分。

三、中外期貨行業(yè)結(jié)構(gòu)比較

我國期貨行業(yè)的產(chǎn)生和發(fā)展僅有十多年時(shí)間，雖然近年來發(fā)展迅速，但還處在需要不斷探索和向國外取得借鑒的階段。國內(nèi)期貨行業(yè)的中介機(jī)構(gòu)主要包括期貨公司和介紹經(jīng)紀(jì)商。

我國的期貨公司類似于美國的期貨傭金商FCM。美國的FCM分為全能型、專業(yè)型和貿(mào)易型。我國現(xiàn)在由于期貨業(yè)發(fā)展時(shí)間短暫和國家對(duì)期貨公司經(jīng)營業(yè)務(wù)種類的限制，還沒有出現(xiàn)全能型的期貨公司。我國非商品現(xiàn)貨企業(yè)設(shè)立的期貨公司，即相當(dāng)于美國的專業(yè)型期貨公司，然而這些期貨公司現(xiàn)在很多都被券商收購，成為券商背景的期貨公司。截至2009年底，全國共有63家券商參股或控股期貨公司，占現(xiàn)有163家期貨公司的38.65%。我國多數(shù)大型期貨公司由商品現(xiàn)貨商設(shè)立。比如，成立于1996年的中糧期貨，其大股東是中國最大農(nóng)產(chǎn)品和糧油提供商中糧集團(tuán)；成立于1993年萬達(dá)期貨，其控股股東是河南東方糧食貿(mào)易有限公司；成立于1997年的金瑞期貨，由國內(nèi)最大的集銅采礦、選礦、冶煉、加工于一體的特大型企業(yè)江西銅業(yè)集團(tuán)投資興辦。這些期貨公司類似于美國的貿(mào)易型期貨公司。貿(mào)易型期貨公司設(shè)立之初便是為了給母公司提供套期保值服務(wù)，往往對(duì)股東所在行業(yè)及相關(guān)產(chǎn)品的生產(chǎn)、加工、銷售等各環(huán)節(jié)較為了解，也較容易得到相關(guān)信息，因而在該行業(yè)有非常強(qiáng)大的研究實(shí)力和制定高水準(zhǔn)套期保值方案的能力。

目前，我國已引入券商制度。該制度是指券商擔(dān)任期貨公司的介紹經(jīng)紀(jì)商，為期貨公司招攬客戶、代理期貨商接受客戶開戶，接受客戶的委托單并交付期貨公司執(zhí)行等，并從期貨公司獲得傭金回報(bào)。根據(jù)《證券公司為期貨公司提供中間介紹業(yè)務(wù)試行辦法》，券商為期貨公司提供中間業(yè)務(wù)（即IB）必須全資擁有或控股一家期貨公司。為了從股指期貨業(yè)務(wù)中獲益，我國券商紛紛收購或設(shè)立期貨公司。這類期貨公司成為券商背景期貨公司，類似于日本的金融公司兼營期貨業(yè)務(wù)的期貨公司。

[1]汪煒，于潔.國內(nèi)外期貨公司經(jīng)營模式及經(jīng)營能力比較.經(jīng)濟(jì)導(dǎo)刊，2005.7.

[2]曾健.國內(nèi)外證券公司股指期貨參與模式的啟示.安徽農(nóng)業(yè)科學(xué)，2006.23.

[3]吳曉求.證券市場(chǎng)概論.北京：中國人民大學(xué)出版社，2007.