武漢長(zhǎng)江工商學(xué)院管理學(xué)院 聶新田

董事會(huì)特征與公司業(yè)績(jī)關(guān)系分析
——基于湖北省上市公司的實(shí)證研究

武漢長(zhǎng)江工商學(xué)院管理學(xué)院 聶新田

本文以1998-2009年湖北省上市公司為樣本，運(yùn)用因子分析法對(duì)上市公司業(yè)績(jī)進(jìn)行綜合評(píng)價(jià)，采用多元回歸分析方法，主要研究分析了董事會(huì)特征的幾個(gè)方面：董事會(huì)規(guī)模、董事會(huì)獨(dú)立性、董事會(huì)激勵(lì)、董事會(huì)兩職狀態(tài)、董事會(huì)會(huì)議次數(shù)與公司業(yè)績(jī)之間的關(guān)系。最后，本文就所研究對(duì)象，提出建議和對(duì)策。

湖北省 上市公司 董事會(huì)特征 公司業(yè)績(jī)

一、研究綜述和研究

（一）董事會(huì)規(guī)模與公司業(yè)績(jī)。對(duì)于董事會(huì)規(guī)模與公司業(yè)績(jī)，國(guó)內(nèi)外主要持三種意見(jiàn)：董事會(huì)規(guī)模越大，越有利于綜合各種有利資源，有利于公司決策的客觀性，對(duì)于公司業(yè)績(jī)?cè)接欣欢聲?huì)規(guī)模越小，可以節(jié)約相關(guān)成本，提高決策效率性，有利于調(diào)高公司業(yè)績(jī)；應(yīng)該將董事規(guī)模保持在一定的水平上，這樣既可以避免董事會(huì)規(guī)模過(guò)大或者過(guò)小帶來(lái)的負(fù)面響應(yīng)，又可以利用兩者的優(yōu)勢(shì)。

國(guó)外對(duì)于董事會(huì)與公司業(yè)績(jī)研究較多，Ocasio(1994)認(rèn)為董事會(huì)規(guī)模較大時(shí)，在CEO之下治理聯(lián)合的平穩(wěn)性和內(nèi)聚性能得到很好的競(jìng)爭(zhēng)，同時(shí)也限制了CEO施加影響以維系其權(quán)利的可能性，有利提高治理效率的提高。Alexander(1993)指出，規(guī)模大的董事會(huì)通常會(huì)更多樣化，更容易發(fā)生爭(zhēng)論和更具有凝聚力，因此，規(guī)模較小的董事會(huì)會(huì)更好一些。Yermack(1996)研究表明企業(yè)的董事會(huì)規(guī)模和市場(chǎng)價(jià)值呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。Lipton和Lorsch(1992)研究表明董事會(huì)規(guī)模不宜超過(guò)10人，最好8-9人。國(guó)內(nèi)對(duì)于董事會(huì)特征與公司業(yè)績(jī)研究有：牛建波（2009）通過(guò)研究董事會(huì)規(guī)模與業(yè)績(jī)波動(dòng)的相關(guān)性，通過(guò)建立較大規(guī)模的董事會(huì)可以減少經(jīng)營(yíng)性應(yīng)計(jì)、經(jīng)營(yíng)性操控應(yīng)計(jì)的波動(dòng)、非經(jīng)常性損益的波動(dòng)，從而間接減少公司業(yè)績(jī)的波動(dòng)。孫永祥和章融（2000）的實(shí)證研究表明，我國(guó)上市公司的董事會(huì)規(guī)模和公司業(yè)績(jī)是負(fù)相關(guān)關(guān)系。于東智（2003）通過(guò)實(shí)證研究認(rèn)為，董事會(huì)規(guī)模與公司業(yè)績(jī)呈明顯的倒U型關(guān)系，且研究顯示董事會(huì)人數(shù)最好為9人。因此，筆者提出第一個(gè)假設(shè)：

H1:董事會(huì)規(guī)模與公司業(yè)績(jī)之間存在負(fù)相關(guān)關(guān)系。

（二）獨(dú)立董事比例與公司業(yè)績(jī)。在國(guó)外，Daily，Dalton(1993)的研究指出，外部董事有利于董事會(huì)履行其職責(zé)。因?yàn)橐环矫?，外部董事可以提供多角度、多領(lǐng)域的建議，有助于提高公司的決策科學(xué)性；另一方面，作為公司與外界聯(lián)系的橋梁，外部董事能借助其名聲，為公司獲得一些必要的資源。Yermack(1996)發(fā)現(xiàn)外部董事比例與托賓Q之間存在負(fù)相關(guān)關(guān)系。Klein(1998)和Bhagat，Black(1999)發(fā)現(xiàn)公司的會(huì)計(jì)業(yè)績(jī)與外部董事比例沒(méi)有明顯的相關(guān)關(guān)系。在國(guó)內(nèi)，吳淑琨（2001）等人通過(guò)對(duì)1999年上市公司進(jìn)行實(shí)證分析，發(fā)現(xiàn)獨(dú)立董事比例與公司業(yè)績(jī)呈正相關(guān)，認(rèn)為獨(dú)立董事在上市公司治理中發(fā)揮了積極的作用。李竟成，趙守國(guó)（2006）選取2000-2003年上市公司為樣本進(jìn)行實(shí)證，研究發(fā)現(xiàn)，獨(dú)立董事人數(shù)比例與公司業(yè)績(jī)之間存在明顯的倒U型關(guān)系。劉亞錚，常建莉（2009）以2006-2008年的中小板上市公司為樣本進(jìn)行實(shí)證分析，發(fā)現(xiàn)獨(dú)立董事比例與公司業(yè)績(jī)呈負(fù)相關(guān)。許多國(guó)內(nèi)學(xué)者指出,由于我國(guó)上市公司的制度環(huán)境、市場(chǎng)環(huán)境與西方發(fā)達(dá)國(guó)家存在一定區(qū)別,因此獨(dú)立董事能否改善公司治理結(jié)構(gòu),進(jìn)而提高公司業(yè)績(jī)?nèi)允莻€(gè)開(kāi)放問(wèn)題。事實(shí)上,我國(guó)上市公司引入獨(dú)立董事制度的時(shí)間較短,其效果仍有待未來(lái)驗(yàn)證,迄今國(guó)內(nèi)實(shí)證研究成果也沒(méi)有較統(tǒng)一的結(jié)論,因此本文提出第二個(gè)假設(shè)：

H2：獨(dú)立董事比例與公司業(yè)績(jī)不存在顯著相關(guān)性。

（三）董事會(huì)領(lǐng)導(dǎo)結(jié)構(gòu)與公司業(yè)績(jī)。董事會(huì)領(lǐng)導(dǎo)結(jié)構(gòu)即董事長(zhǎng)、總經(jīng)理的兩職關(guān)系，若由一人擔(dān)任叫做兩職兼任，若由兩人擔(dān)任叫做兩職分離。對(duì)此，國(guó)內(nèi)外學(xué)者意見(jiàn)均不相同。

在國(guó)外，Rechner,Dalton(1991)發(fā)現(xiàn)兩職分離對(duì)于公司業(yè)績(jī)相對(duì)好一些。Lipton,Lorsh(1992)認(rèn)為，如兩職合一，讓董事長(zhǎng)兼任總經(jīng)理，那么董事會(huì)將失去作用。從董事會(huì)治理角度上講，最好是兩職分離。Donaldson和Davis(1991)通過(guò)對(duì)董事會(huì)領(lǐng)導(dǎo)結(jié)構(gòu)與公司業(yè)績(jī)關(guān)系進(jìn)行實(shí)證研究，發(fā)現(xiàn)兩職合一，即董事長(zhǎng)兼任總經(jīng)理職務(wù)有利用決策的果斷性，以防止突如其來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，有利公司業(yè)績(jī)的提升。Baliga(1996)等人的實(shí)證研究報(bào)告，顯示兩職狀態(tài)對(duì)公司業(yè)績(jī)影響較小。在國(guó)內(nèi)，胡銘（2002）的實(shí)證研究表明，兩職分離有利于公司業(yè)績(jī)的提高。姚祿仕，吳海濱（2009）通過(guò)對(duì)2006年的深滬兩市的300上市企業(yè)研究發(fā)現(xiàn)，董事長(zhǎng)與總經(jīng)理兩職合一有利用公司的發(fā)展和業(yè)績(jī)的提高。于東智（2003）的研究發(fā)現(xiàn)，兩職狀態(tài)對(duì)于公司的業(yè)績(jī)沒(méi)有顯著的關(guān)系。這里筆者提出第三個(gè)假設(shè)：

H3：兩職分設(shè)與公司業(yè)績(jī)具有顯著的正相關(guān)。

（四）董事會(huì)會(huì)議頻率與公司業(yè)績(jī)。在國(guó)外，Liption,Lorsch(1992)認(rèn)為增加會(huì)議時(shí)間能提高董事會(huì)效率，董事會(huì)會(huì)議開(kāi)得越頻繁，董事們也就越樂(lè)于履行那些與股東利益相一致的職責(zé)。Jensen(1993)認(rèn)為董事會(huì)會(huì)議次數(shù)與公司業(yè)績(jī)呈負(fù)相關(guān)，即公司業(yè)績(jī)不理想才會(huì)召開(kāi)更多的董事會(huì)會(huì)議。董事會(huì)會(huì)議討論內(nèi)容主要是公司內(nèi)部日常事務(wù)，很少涉及評(píng)論公司管理層的工作能力，董事會(huì)會(huì)議往往只是形式性召開(kāi)，并沒(méi)有解決公司的實(shí)際問(wèn)題。Vafeas(1999)通過(guò)實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)董事會(huì)會(huì)議次數(shù)與公司業(yè)績(jī)負(fù)相關(guān)，公司因?yàn)闃I(yè)績(jī)下滑才會(huì)高頻率地召開(kāi)董事會(huì)會(huì)議。在國(guó)內(nèi)，于東智（2003）對(duì)董事會(huì)會(huì)議頻率與公司業(yè)績(jī)進(jìn)行實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)，董事會(huì)會(huì)議次數(shù)與公司業(yè)績(jī)負(fù)相關(guān)。劉亞錚，常建莉（2009）的實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)，董事會(huì)會(huì)議次數(shù)與公司業(yè)績(jī)沒(méi)有明顯的相關(guān)關(guān)系。為此，筆者提出第四個(gè)假設(shè)：

H4:董事會(huì)會(huì)議次數(shù)與公司業(yè)績(jī)負(fù)相關(guān)。

（五）董事會(huì)成員激勵(lì)薪酬與公司業(yè)績(jī)。在國(guó)外，Hotmstrom(1979)對(duì)報(bào)酬和業(yè)績(jī)兩者的關(guān)系進(jìn)行研究，認(rèn)為業(yè)績(jī)與代理人的努力程度相關(guān)性較高，則代理人的報(bào)酬——業(yè)績(jī)敏感度越大。Hermalin和Weisbach(1998)對(duì)公司業(yè)績(jī)與激勵(lì)薪酬相關(guān)性進(jìn)行研究，結(jié)果表明激勵(lì)薪酬有利于提高獨(dú)立董事監(jiān)督企業(yè)經(jīng)營(yíng)的效益。Rosen(1982)從人力資本角度研究公司業(yè)績(jī)與激勵(lì)薪酬之間的關(guān)系，結(jié)果顯示管理層報(bào)酬與企業(yè)報(bào)酬存在明顯相關(guān)關(guān)系。在國(guó)內(nèi)，楊乃鴿，魏剛（2000）對(duì)于董事成員業(yè)績(jī)與公司業(yè)績(jī)進(jìn)行實(shí)證分析，發(fā)現(xiàn)兩者不存在明顯的相關(guān)關(guān)系。呂長(zhǎng)江，王力斌（2004）對(duì)東北上市公司進(jìn)行研究，表明董事薪酬與公司業(yè)績(jī)存在明顯的正相關(guān)。王艾青，王濤（2009）在對(duì)以2006年深滬兩市的前100家上市公司為樣本進(jìn)行研究，結(jié)果表明董事薪酬與公司不存在明顯的關(guān)系。為此，筆者提出第五個(gè)假設(shè)：

H5:金額最高的前三名董事報(bào)酬總和與公司業(yè)績(jī)成正相關(guān)。

二、樣本選舉與變量設(shè)計(jì)

（一）樣本選擇及數(shù)據(jù)來(lái)源。本文以湖北省上市公司為樣本，時(shí)間跨度為1998-2009年，使用的數(shù)據(jù)來(lái)自CCER數(shù)據(jù)庫(kù)，數(shù)據(jù)處理采用Excel和SPSS18.0軟件完成。每年被選的樣本公司已經(jīng)剔除ST、SST及數(shù)據(jù)不全的公司。最終收集到1998-2009年461家湖北省上市公司的董事會(huì)特征值和財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。

（二）變量定義。本文研究的變量主要是包括解釋變量、被解釋變量和控制變量三大類(lèi)。

1.被解釋變量。本文選出能代表公司的成長(zhǎng)能力，盈利能力、償債能力、營(yíng)運(yùn)能力的若干個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)，利用因子分析方法綜合出公司的綜合業(yè)績(jī)指標(biāo)。

2.董事會(huì)特征變量。本文綜合考慮了前人的觀點(diǎn)和分析結(jié)論，根據(jù)我國(guó)國(guó)情及數(shù)據(jù)資料的可獲得性，選取了以下變量作為反映上市公司董事會(huì)特征的解釋變量:①董事會(huì)規(guī)模:董事會(huì)規(guī)模選取的是上市公司年報(bào)披露的年末公司董事會(huì)成員的人數(shù)總和的自然對(duì)數(shù)；②獨(dú)立董事比例:即上市公司董事會(huì)中獨(dú)立董事所占的比例；③兩職兼任情況，董事長(zhǎng)與CEO兩職合一取1，CEO兼任副董事長(zhǎng)或董事取2，否則取3；④董事會(huì)會(huì)議次數(shù):用于衡量董事會(huì)行為的參數(shù)，指上市公司一年內(nèi)的董事會(huì)會(huì)議次數(shù)；⑤前三名董事的薪酬，對(duì)前三名董事的薪酬總額取自然對(duì)數(shù)。

3.其他變量。除了上述解釋變量以外，影響公司業(yè)績(jī)和董事會(huì)特征的因素還有很多，而且這些因素的影響都是不可忽視的，都必須在實(shí)證中予以考慮。本文在進(jìn)行實(shí)證分析時(shí)，選取的其他變量包括公司規(guī)模、成長(zhǎng)性、股權(quán)集中度。

表1 研究標(biāo)量列表

（三）綜合業(yè)績(jī)指標(biāo)設(shè)計(jì)。國(guó)內(nèi)學(xué)者常采用每股收益、凈資產(chǎn)收益率、資產(chǎn)收益率來(lái)衡量企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，但是由于這些財(cái)務(wù)指標(biāo)所含經(jīng)濟(jì)信息有限，不能全面反映公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。所以本文選取能代表企業(yè)的盈利能力、償債能力、營(yíng)運(yùn)能力和發(fā)展能力的一些經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，運(yùn)用因子分析方法重新組合綜合指標(biāo)來(lái)計(jì)算企業(yè)的綜合業(yè)績(jī)。

如表2所示，本文所選下列財(cái)務(wù)指標(biāo)來(lái)反映公司的綜合業(yè)績(jī)。

表2 企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)體系

三、統(tǒng)計(jì)描述與實(shí)證分析

（一）描述性分析

表3 董事會(huì)現(xiàn)狀的描述性統(tǒng)計(jì)

表4 董事長(zhǎng)與總經(jīng)理的兩職設(shè)置狀況

從表3、表4可以看出，湖北省上市公司的董事會(huì)規(guī)模為平均值為19，獨(dú)立董事的比例為0.333，達(dá)到了《公司法》規(guī)定的1/3，約有84.4%的上市公司選擇了兩職分離，而有11.1%的上市公司選擇了兩職合一。而會(huì)議頻率平均值為7.16,會(huì)議頻率最少為2次，最多為18次，差異較大。對(duì)于金額最高的前三名董事的報(bào)酬總額，平均值為55.4643萬(wàn)，最小值為0.96萬(wàn)，最大值為1164萬(wàn)，差異較大，且其標(biāo)準(zhǔn)值較大，可能與所取數(shù)值有關(guān)。

（二）模型建立。建立多元回歸模型對(duì)湖北省上市公司的董事會(huì)特征和公司業(yè)績(jī)關(guān)系進(jìn)行檢驗(yàn)?；貧w模型如下：

其中ZHJXit代表公司綜合業(yè)績(jī)，下標(biāo)代表第i個(gè)公司第t年的指標(biāo)，ɑi(i=1,2….10)，εit代表回歸殘差。

表5 Person相關(guān)性分析表Correlations

（三）相關(guān)性分析。本文首先對(duì)有關(guān)變量的相關(guān)性進(jìn)行分析，在分析之前已將有關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)Z標(biāo)準(zhǔn)化，以避免量綱單位對(duì)檢驗(yàn)的影響。結(jié)果見(jiàn)表5。

從表5可以看出，公司綜合業(yè)績(jī)與收入金額最高的前三名董事的報(bào)酬總額、年度內(nèi)董事會(huì)的會(huì)議次數(shù)成、董事會(huì)規(guī)模呈顯著正相關(guān)，與董事長(zhǎng)及總經(jīng)理的兩職設(shè)置狀況、獨(dú)立董事比例呈正相關(guān)，但不顯著。

（四）回歸分析

表6 -1線(xiàn)性回歸分析表一Model Summary

a.Predictors:(Constant),Zscore:凈資產(chǎn)收益率(凈利潤(rùn)),Zscore(年度內(nèi)董事會(huì)的會(huì)議次數(shù)),Zscore(董事長(zhǎng)與總經(jīng)理的兩職設(shè)置狀況),Zscore:總資產(chǎn),Zscore(金額最高的前三名董事的報(bào)酬總額),Zscore(營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率),Zscore:董事會(huì)規(guī)模,Zscore(第一大股東持股比例),Zscore(審計(jì)委員會(huì)),Zscore(獨(dú)立董事比例)

表6 -2線(xiàn)性回歸分析表二ANOVAb

a.Predictors:(Constant),Zscore:凈資產(chǎn)收益率(凈利潤(rùn)),Zscore(年度內(nèi)董事會(huì)的會(huì)議次數(shù)),Zscore(董事長(zhǎng)與總經(jīng)理的兩職設(shè)置狀況),Zscore:總資產(chǎn),Zscore(金額最高的前三名董事的報(bào)酬總額),Zscore(營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率),Zscore:董事會(huì)規(guī)模,Zscore(第一大股東持股比例),Zscore(審計(jì)委員會(huì)),Zscore(獨(dú)立董事比例)

b.Dependent Variable:綜合業(yè)績(jī)得分

湖北省上市公司的回歸模型具有良好的顯著性，模型的sig為0,如果給定a=0.01,則sig<0.01。

模型調(diào)整R平方值為0.162,方程擬合度不高，但這不能說(shuō)明本文所建的模型質(zhì)量不高。這是因?yàn)橛绊懫髽I(yè)業(yè)績(jī)的因素有很多，而董事會(huì)特征只是其中的一個(gè)重要方面。而在現(xiàn)代社會(huì)，宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境與管理團(tuán)隊(duì)、生產(chǎn)等方面對(duì)企業(yè)業(yè)績(jī)也產(chǎn)生較大的影響。

四、結(jié)論和對(duì)策

（一）研究結(jié)論。通過(guò)以上分析，本文得到的結(jié)論是：雖然董事會(huì)規(guī)模與公司業(yè)績(jī)呈顯著的正相關(guān)關(guān)系，說(shuō)明董事會(huì)規(guī)模的擴(kuò)大，有利于公司的業(yè)績(jī)的提升。獨(dú)立董事的比例多少與公司業(yè)績(jī)沒(méi)有顯著性關(guān)系，說(shuō)明我國(guó)的獨(dú)立董事會(huì)制度沒(méi)有發(fā)揮相應(yīng)的作用。雖然湖北省上市公司大都采用了董事長(zhǎng)與總經(jīng)理兩職分離，但是兩職分離這種領(lǐng)導(dǎo)結(jié)構(gòu)并未促進(jìn)公司業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)。而前三名董事的薪酬對(duì)公司的業(yè)績(jī)有積極的影響，這說(shuō)明薪酬激勵(lì)對(duì)于公司效益的提高具有有效性。而年度會(huì)議的次數(shù)與公司業(yè)績(jī)有顯著的正相關(guān)關(guān)系，這說(shuō)明增加會(huì)議的次數(shù)，可以給公司業(yè)績(jī)的提高帶來(lái)有力的改善，這反映董事會(huì)機(jī)制還是能發(fā)揮一定的作用。

表6 -3線(xiàn)性回歸分析表三Coefficientsa

表7 線(xiàn)性回歸分析檢驗(yàn)結(jié)果

（二）對(duì)策建議

1.擴(kuò)大董事會(huì)規(guī)模。由于湖北省上市公司大多為大型集團(tuán)企業(yè)，企業(yè)經(jīng)營(yíng)多元化，擴(kuò)大董事會(huì)規(guī)模，吸引各個(gè)專(zhuān)業(yè)的人才，顯然有利于利用各種資源，促進(jìn)企業(yè)發(fā)展多元化，從而提高企業(yè)的業(yè)績(jī)。但具體董事會(huì)規(guī)模大小的設(shè)置還應(yīng)考慮公司的實(shí)際情況，如公司規(guī)模、公司發(fā)展階段等。另外，設(shè)置董事會(huì)規(guī)模時(shí)應(yīng)盡量堅(jiān)持奇數(shù)原則，這樣可以避免董事會(huì)決議時(shí)董事之間因?yàn)橐庖?jiàn)分歧而出現(xiàn)僵持的局面。

2.完善獨(dú)立董事制度。研究結(jié)果表明，雖然湖北省上市公司中大多已經(jīng)達(dá)到1/3的比例，但是獨(dú)立董事制度與公司的業(yè)績(jī)之間相關(guān)性不顯著，不能否認(rèn)我國(guó)獨(dú)立董事制度的有效性，可能是目前我國(guó)的獨(dú)立董事制度的建設(shè)還存在問(wèn)題,例如獨(dú)立董事不“獨(dú)立”、形式化,獨(dú)立董事的選舉方式，約束機(jī)制，激勵(lì)機(jī)制和有關(guān)部門(mén)未給予獨(dú)立董事積極的幫助等。針對(duì)以上問(wèn)題，本文提出幾點(diǎn)建議：首先，對(duì)于獨(dú)立董事在公司董事會(huì)審議的事項(xiàng)所發(fā)表的意見(jiàn)主要是一些結(jié)論性的意見(jiàn)、形式化特征較為明顯這一問(wèn)題，要求獨(dú)立董事對(duì)于相關(guān)事實(shí)給予分析后再給予結(jié)論。其次，應(yīng)建立健全有關(guān)法律法規(guī)和有關(guān)規(guī)章制度，保障獨(dú)立董事的權(quán)利，以實(shí)現(xiàn)其獨(dú)立性。再次，大多數(shù)獨(dú)立董事均由大股東、公司董事、公司高管推薦，從獨(dú)立董事選舉程序上看，獨(dú)立董事一般都是由董事會(huì)提名并經(jīng)過(guò)股東大會(huì)選舉產(chǎn)生，而董事會(huì)一般為大股東控制，股東大會(huì)也為大股東控制，在這種情況下選舉出來(lái)的獨(dú)立董事很難保證其在履行職責(zé)時(shí)是真正按照自己的獨(dú)立意愿發(fā)表意見(jiàn)，獨(dú)立董事的實(shí)質(zhì)獨(dú)立存在疑問(wèn)，獨(dú)立董事的選舉方式應(yīng)予以改革，最好由職工與股東共同選舉出來(lái)。

3.優(yōu)化董事會(huì)領(lǐng)導(dǎo)結(jié)構(gòu)。雖然湖北省上市企業(yè)都采用董事長(zhǎng)與總經(jīng)理兩職分離的領(lǐng)導(dǎo)結(jié)構(gòu)，但是結(jié)果顯示兩職分離的領(lǐng)導(dǎo)模式與企業(yè)的業(yè)績(jī)沒(méi)有顯著性關(guān)系，也就是說(shuō)兩職分離并沒(méi)有給企業(yè)帶來(lái)業(yè)績(jī)的提高。這說(shuō)明企業(yè)應(yīng)該根據(jù)自己的經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)、文化背景、企業(yè)文化等選擇合適的董事會(huì)領(lǐng)導(dǎo)結(jié)構(gòu)。兩職合一的領(lǐng)導(dǎo)結(jié)構(gòu)往往導(dǎo)致控股股東對(duì)該公司的實(shí)際控制能力加強(qiáng)，決策效率會(huì)相對(duì)提高，同時(shí)也有利于提高企業(yè)決策的執(zhí)行力，但是缺乏獨(dú)立性。而兩職分離的領(lǐng)導(dǎo)結(jié)構(gòu)獨(dú)立性強(qiáng)，但決策緩慢，可能錯(cuò)過(guò)最佳時(shí)期。因此，企業(yè)應(yīng)該結(jié)合自身企業(yè)特點(diǎn)來(lái)進(jìn)行選擇。

4.提高董事會(huì)會(huì)議質(zhì)量和效率。根據(jù)本文研究結(jié)果顯示董事會(huì)會(huì)議與湖北省上市公司的業(yè)績(jī)呈顯著的正相關(guān)關(guān)系，這說(shuō)明董事會(huì)的及時(shí)召開(kāi)，有利于董事之間加強(qiáng)聯(lián)系與溝通，有利于及時(shí)把握企業(yè)發(fā)展的方向，及時(shí)發(fā)現(xiàn)企業(yè)發(fā)展中遇到的問(wèn)題，及時(shí)出謀劃策，解決問(wèn)題，監(jiān)督管理層行為。但同時(shí)企業(yè)不能只追求量不追求質(zhì)，將董事會(huì)會(huì)議形式化、空洞化，因此，公司有關(guān)部門(mén)應(yīng)該加強(qiáng)對(duì)董事會(huì)會(huì)議的考核和評(píng)論，建立專(zhuān)門(mén)的考核小組，以檢驗(yàn)公司會(huì)議的效果和質(zhì)量；同時(shí)應(yīng)對(duì)開(kāi)會(huì)的內(nèi)容予以豐富和審核，以保證會(huì)議的質(zhì)量；加強(qiáng)有關(guān)主講人員的演講技巧等，這都將有利于提高公司會(huì)議的質(zhì)量和效率。

5.增加董事報(bào)酬。結(jié)果數(shù)據(jù)分析結(jié)果，董事薪金的提高有利于湖北省上市公司業(yè)績(jī)的提高。因此，湖北省上市公司應(yīng)該充分利用激勵(lì)報(bào)酬這一有效的積極因素，完善薪酬機(jī)制，將個(gè)人的薪酬與公司的業(yè)績(jī)掛鉤，但同時(shí)增強(qiáng)薪酬方案的長(zhǎng)效性，以達(dá)到調(diào)動(dòng)董事的積極性，使得企業(yè)的業(yè)績(jī)有所上升，同時(shí)董事做有關(guān)決策時(shí)，不光從企業(yè)的短期效益考慮，還應(yīng)從公司的長(zhǎng)期效益考慮。

1.李常青、賴(lài)建清.2004.董事會(huì)特征影響公司業(yè)績(jī)嗎.金融研究,5。

2.李竟成、趙守國(guó).2006.董事會(huì)結(jié)構(gòu)與公司治理業(yè)績(jī)的實(shí)證分析.商業(yè)研究,17。

3.牛建波.2009.董事會(huì)規(guī)模的治理效應(yīng)研究——基于業(yè)績(jī)波動(dòng)的新解釋.中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)學(xué)報(bào),1。

4.楊乃鴿、魏剛.2000.高級(jí)管理層激勵(lì)與上市公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī).經(jīng)濟(jì)研究,3。