趙穎　丁亦岑

摘要：文章將提供金融支持的金融市場主體與加工貿(mào)易產(chǎn)業(yè)升級相聯(lián)系，對二者之間的影響機制進行了理論分析。在此基礎上，文章構建了金融相關比率、金融市場效率以及加工貿(mào)易增值率三變量的VAR模型，并進行了方差分析和協(xié)整檢驗。實證結果顯示，不論在短期還是長期，金融相關比率和金融市場效率都對加工貿(mào)易產(chǎn)業(yè)升級存在正向的影響，而且金融市場效率的影響程度更大一些。

關鍵詞：加工貿(mào)易產(chǎn)業(yè)升級；融資約束；金融支持

一、 引言

本文將首先從理論角度對金融市場發(fā)展對加工貿(mào)易產(chǎn)業(yè)升級的影響機制進行系統(tǒng)闡述，以明確二者之間的內在聯(lián)系。然后利用反映金融市場發(fā)展水平和加工貿(mào)易產(chǎn)業(yè)升級的相關指標進行實證分析，進一步估計前者對后者的影響程度。

二、 文獻綜述

近些年來，由于中國在全球生產(chǎn)鏈中所處的“世界工廠”的位置，中國的加工貿(mào)易受到了國內外學者的廣泛關注?？偟膩砜?，國外相關方面的研究成果圍繞于以下幾個主題：加工貿(mào)易對出口復雜度所起的作用（Zhi Wang & Shang-Jin Wei，2008），中國在全球生產(chǎn)網(wǎng)絡（GPN）中被眾多跨國企業(yè)選擇進行加工貿(mào)易生產(chǎn)的優(yōu)勢及原因（Branstetter & Lardy，2006），以及對加工貿(mào)易出口中國內附加值（DVA）的測度計算（Hummels et al.，2001）等。關于加工貿(mào)易產(chǎn)業(yè)的升級問題，國外的研究文獻則相對較少，代表性觀點表現(xiàn)為Ghodeswar & Vaidyanathan（2008）提出的加工貿(mào)易企業(yè)需要提升其在全球生產(chǎn)價值鏈中的地位來實現(xiàn)轉型升級。

針對中國的加工貿(mào)易產(chǎn)業(yè)所顯露出來的現(xiàn)實特征和存在問題，國內的專家學者展開了大量的分析研究，對加工貿(mào)易產(chǎn)業(yè)升級提出了具體的政策建議。譬如，馬強（2005）等人從統(tǒng)籌全局產(chǎn)業(yè)發(fā)展的角度，深入分析了加工貿(mào)易在中國工業(yè)化道路發(fā)展中發(fā)揮的巨大作用，指出了加工貿(mào)易產(chǎn)業(yè)存在發(fā)展的必要性，提出要加大科研創(chuàng)新、提升高技術含量、延長產(chǎn)業(yè)鏈并與產(chǎn)業(yè)結構調整相結合等升級途徑。張燕生（2003）認為國內企業(yè)通過參與高技術含量的制造環(huán)節(jié)，可以使外商投資控制的加工貿(mào)易企業(yè)逐漸轉變?yōu)閮荣Y企業(yè)與合資企業(yè)，以實現(xiàn)加工貿(mào)易產(chǎn)業(yè)的升級。而且，隆國強（2006）經(jīng)過深入研究也發(fā)現(xiàn)，通過加強企業(yè)技術創(chuàng)新、延長企業(yè)進入服務環(huán)節(jié)、提高加工深度、發(fā)展本土跨國公司等方面可以實現(xiàn)加工貿(mào)易升級轉型。閆國慶（2009）等人采用協(xié)整分析和Granger因果關系檢驗等時間序列處理技術對加工貿(mào)易與中國經(jīng)濟增長、產(chǎn)業(yè)競爭力和技術進步進行研究，得到了這幾個變量之間存在長期穩(wěn)定關系，并通過深入剖析中國加工貿(mào)易企業(yè)存在的問題，對完善加工貿(mào)易政策提出了有益建議。張明和胡兵（2010）發(fā)現(xiàn)較低層次的人力資本水平會阻礙加工貿(mào)易產(chǎn)業(yè)的升級，研發(fā)投入和人力資本已經(jīng)替代物質資本成為加工貿(mào)易升級的主要制約因素。羅茜和柏鑫（2012）則通過選取地區(qū)研發(fā)能力、外商直接投資、產(chǎn)業(yè)基礎、勞動力投入等六個因素作為解釋變量對中國加工貿(mào)易轉型升級進行省級面板數(shù)據(jù)分析，得到了這六個影響因素表現(xiàn)出來的不同作用程度。

綜上所述，依靠加大研發(fā)投入、發(fā)揮技術創(chuàng)新、提升在生產(chǎn)鏈條中的位置、提高價值增值率等途徑，中國加工貿(mào)易產(chǎn)業(yè)正在開始逐步實現(xiàn)升級轉型。但是，這些研究成果基本都沒有將金融發(fā)展作為影響因素明確地納入加工貿(mào)易產(chǎn)業(yè)升級中。到目前為止，相關研究主要有Kalina Manova & Zhihong Yu（2012），他們基于全球價值鏈角度，選取了中國一般貿(mào)易、來料加工、進料加工三種主要貿(mào)易模式下的企業(yè)相關數(shù)據(jù)，結合對金融發(fā)展和企業(yè)自身資金約束程度的測度，得出在金融發(fā)展水平不高的地區(qū)，受資金約束較大的企業(yè)更傾向于選擇來料加工這種利潤率不高的低端生產(chǎn)形式。可以看出，金融市場發(fā)展水平在一定程度上確實影響了出口企業(yè)的生產(chǎn)決定：是否選擇加工貿(mào)易以及如何參與加工貿(mào)易。鑒于此，本文將研究金融市場發(fā)展水平與中國加工貿(mào)易產(chǎn)業(yè)升級的關聯(lián)性問題。

三、 金融發(fā)展對加工貿(mào)易產(chǎn)業(yè)升級的影響機制

本文從加工貿(mào)易產(chǎn)業(yè)升級的途徑出發(fā)，結合融資需求理論，說明金融市場發(fā)展水平對加工貿(mào)易產(chǎn)業(yè)升級的影響機制。

1. 金融市場發(fā)展與技術創(chuàng)新途徑。進入21世紀以來，高新技術產(chǎn)業(yè)的經(jīng)濟價值和戰(zhàn)略意義愈加凸顯，而且依據(jù)新貿(mào)易理論，技術進步已經(jīng)成為內生變量對國際貿(mào)易模式以及貿(mào)易所得的重要影響因素。另一方面，雖然自1996年起，中國高技術產(chǎn)品（Advanced Technology Products，ATP）以加工貿(mào)易方式出口的數(shù)額占ATP總出口額的比例已經(jīng)超過92%，而且從2002年起這一份額甚至超過了95.5%，但同時不得不引起注意的是，外商投資企業(yè)在中國年總出口額中占有50%以上的份額，自2003年以來，中國每年的ATP出口額中有85%以上歸功于外商投資企業(yè)。因此，依靠技術創(chuàng)新、提升科技含量成為中國加工貿(mào)易產(chǎn)業(yè)升級的一個有效途徑。

對于單個企業(yè)而言，要提升技術創(chuàng)新能力，離不開資金的支持。而金融市場的基本功能就是充當融資中介、提高融資效率、使資本配置在全社會范圍內達到帕累托最優(yōu)。熊彼特于1912年在《經(jīng)濟發(fā)展理論》一書中就對金融體系的發(fā)展意義給予了高度肯定，認為金融市場發(fā)展水平好，則社會資本的運行效率就高，為實體經(jīng)濟創(chuàng)造價值也越大。1978年，鄧小平在一次地方考察中指出：“要把銀行作為發(fā)展經(jīng)濟、革新技術的杠桿”。由此可見，能否實現(xiàn)企業(yè)的技術創(chuàng)新，緩解融資約束、滿足企業(yè)融資需求是重要決定因素。具體到加工貿(mào)易產(chǎn)業(yè)升級，金融市場發(fā)展水平則通過影響加工貿(mào)易企業(yè)的融資效率，緩解企業(yè)的融資約束，提供最大限度的融資支持，以促進其技術創(chuàng)新，推進整個加工貿(mào)易產(chǎn)業(yè)的升級轉型。

2. 基于全球價值鏈理論的關聯(lián)性分析。隨著經(jīng)濟全球化發(fā)展以及全球生產(chǎn)網(wǎng)絡（Global Production Network，GPN）的逐漸形成，國外學者基于地理空間角度對價值鏈理論進行了重新梳理和調整，提出了全球價值鏈（Global Value Chain，GVC）理論和附加值的概念，企業(yè)在全球價值鏈中的嵌入位置決定了其生產(chǎn)所得附加值的大小。

“微笑曲線”將全球價值鏈分為三個主要環(huán)節(jié)：研發(fā)環(huán)節(jié)、制造環(huán)節(jié)和營銷環(huán)節(jié)，一般認為，加工貿(mào)易產(chǎn)業(yè)處于“微笑曲線”的低端，附加值較低。在全球價值鏈中，研發(fā)環(huán)節(jié)和營銷環(huán)節(jié)的附加值較高，而加工組裝環(huán)節(jié)的附加值最低，主要進行加工組裝活動的加工貿(mào)易產(chǎn)業(yè)即處于全球價值鏈的低端，生產(chǎn)效率和增值率較低。因此，要實現(xiàn)中國加工貿(mào)易產(chǎn)業(yè)升級，首先要實現(xiàn)從加工組裝——簡單零部件生產(chǎn)——復雜零部件生產(chǎn)的第一次升級，進入國際化生產(chǎn)鏈條中附加值大、科技含量高的產(chǎn)業(yè)或加工工序環(huán)節(jié)，其次要鼓勵加工貿(mào)易企業(yè)積極參與研發(fā)環(huán)節(jié)和營銷環(huán)節(jié)的活動，依靠逐步延伸在價值鏈中的嵌入位置來實現(xiàn)轉型升級（馬強，2005；張旭宏，2005；等）。但是，企業(yè)一旦參與更多的價值鏈環(huán)節(jié)，進行更多的生產(chǎn)經(jīng)營活動，勢必面臨資金投入加大的現(xiàn)實問題。如果僅僅依靠自有資本進行發(fā)展，很有可能因為融資瓶頸等問題難以實現(xiàn)價值鏈嵌入位置的延伸，進而被鎖定在低附加值的制造環(huán)節(jié)。如果金融市場的發(fā)展水平能夠保證企業(yè)高效率地進行融資，那么，加工貿(mào)易企業(yè)就能利用充足的資本進行研發(fā)設計、市場營銷等活動。

總之，金融市場發(fā)展水平的高低影響著企業(yè)的融資活動。在發(fā)展水平較低的金融市場中，企業(yè)的融資活動受到阻礙，融資約束問題較嚴重。因此，從融資需求角度講，金融市場的發(fā)展水平在一定程度上和中國加工貿(mào)易產(chǎn)業(yè)升級具有關聯(lián)性，成為加工貿(mào)易產(chǎn)業(yè)升級中不可忽視的影響因素。

四、 計量模型與數(shù)據(jù)處理

1. 模型構建與分析方法。從研究目的出發(fā)，本文模型的選擇主要遵循兩個衡量標準：一個是能夠驗證金融市場發(fā)展與加工貿(mào)易產(chǎn)業(yè)升級之間的相關性。另一個是克服金融發(fā)展和貿(mào)易之間的內生性問題?；诖?，本文擬構建向量自回歸模型（Vector Autoregressive Model，VAR）進行協(xié)整檢驗分析，從而得出金融市場發(fā)展水平對中國加工貿(mào)易產(chǎn)業(yè)升級產(chǎn)生的影響。

本文運用Eviews7.0計量經(jīng)濟軟件進行實證檢驗，分析思路為：首先對各個變量進行單位根檢驗，作為建立VAR模型和進行協(xié)整檢驗的基礎；然后建立VAR（k）模型并進行方差分解，以檢驗各變量之間的短期動態(tài)關系；最后進行Johansen協(xié)整檢驗，以確定金融發(fā)展與加工貿(mào)易產(chǎn)業(yè)升級之間是否存在穩(wěn)定的長期關系，并通過建立VEC模型說明這種長期關系產(chǎn)生的影響到底有多大。

2. 指標選取與變量說明。

（1）加工貿(mào)易產(chǎn)業(yè)升級指標。根據(jù)加工貿(mào)易產(chǎn)業(yè)升級途徑的分析，加工貿(mào)易增值率無疑成為量化加工貿(mào)易產(chǎn)業(yè)升級一個較好的指標。加工貿(mào)易增值率不僅通過附加值表現(xiàn)了加工貿(mào)易企業(yè)在全球生產(chǎn)價值鏈中所處的位置高低和參與生產(chǎn)鏈條的長短，而且衡量了加工貿(mào)易的貿(mào)易利得，反映了加工貿(mào)易產(chǎn)業(yè)升級帶來的經(jīng)濟效益。具體計算方法為：

ptvat=■

其中，下標t表示數(shù)據(jù)為時間序列數(shù)據(jù)，ptvat表示加工貿(mào)易增值率。ptvat的值越大，加工貿(mào)易的附加值越大，加工貿(mào)易產(chǎn)業(yè)升級效果越顯著。

（2）金融市場發(fā)展指標。國內外學者在研究金融發(fā)展相關問題時，大多認為一國的金融發(fā)展水平主要反映在金融相關比率和金融市場資金配置效率上。金融相關比率指金融市場規(guī)模的大小，反映了金融體系滲透到實體經(jīng)濟中的程度。而金融市場效率則主要反指金融市場作為金融中介配置資金的效率，反映資金在社會不同經(jīng)濟部門之間的運轉程度。中國的資本市場起步較晚，中國的金融市場體系一直是以銀行部門為主導，銀行貸款在企業(yè)的融資總額中占據(jù)很大份額。鑒于此，本文采用銀行部門的相關指標來衡量中國金融市場的發(fā)展水平。具體計算方法如下：

金融相關比率firt，firt=■。firt值越大，則整個社會貸款規(guī)模越大，金融市場規(guī)模也越大。

金融市場效率fiet，fiet=■。由于非國有經(jīng)濟貸款額沒有直接的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，本文借鑒沈能（2006）的計算方法，用農(nóng)業(yè)貸款、鄉(xiāng)鎮(zhèn)集體企業(yè)貸款和個體私營企業(yè)貸款三項數(shù)據(jù)進行加總得到。fiet值越大，非國有經(jīng)濟貸款比例越高，銀行運營的市場化程度越高，金融市場的資金配置效率也越高。

3. 數(shù)據(jù)來源。中國的加工貿(mào)易模式是隨著改革開放逐步發(fā)展起來的，但是對加工貿(mào)易進出口額的相關統(tǒng)計數(shù)據(jù)只能追溯到1981年。同時，考慮到金融部門相關統(tǒng)計數(shù)據(jù)的可得性，本文選取1981年～2009年作為實證檢驗的樣本區(qū)間。

加工貿(mào)易出口額和進口額在1981年～2008年的數(shù)據(jù)來源于《新中國六十年統(tǒng)計資料匯編》，2009年的數(shù)據(jù)來源于中國海關總署官方網(wǎng)站。銀行部門總貸款額以及非國有經(jīng)濟貸款額的相關數(shù)據(jù)來源于1981年～2009年的《中國金融統(tǒng)計年鑒》。國內生產(chǎn)總值GDP1981年～2008年的數(shù)據(jù)來源于《新中國六十年統(tǒng)計資料匯編》，2009年數(shù)據(jù)來源于《2009年中國統(tǒng)計年鑒》。

五、 實證檢驗

1. 單位根檢驗。在構建VAR模型之前首先要檢驗各個變量的平穩(wěn)性，即單位根檢驗。本文采用擴展的Dickey-Fuller單位根檢驗方法，即ADF檢驗，結果顯示：序列ptvat、firt、fiet在1%的顯著性水平下都未能通過平穩(wěn)性檢驗，三個序列都存在單位根。而ptvat、firt、fiet一階差分序列的ADF統(tǒng)計量都小于1%置信水平下的臨界值，通過了平穩(wěn)性檢驗。因此，序列ptvat、firt、fiet都是I（1）序列，可以建立三個變量的VAR模型，以及進行后續(xù)的Johanson協(xié)整檢驗。

2. 短期動態(tài)關系檢驗——建立VAR模型和方差分解。首先需要確定VAR（k）模型中的最大滯后期k，得到該模型的最大滯后期數(shù)為4，因此應該對這三個變量建立VAR（4）模型。VAR模型體現(xiàn)了各變量之間內在的短期動態(tài)關系，模型中各個系數(shù)并不具備較強的經(jīng)濟含義，因此其更廣泛的應用體現(xiàn)在方差分解上。

通過方差分解，可以得出，ptva預測誤差的波動主要來自自身，ptva對來自自身波動的反應先下降后有所緩慢上升，于第8期趨于穩(wěn)定；fir的新息對ptva預測誤差的影響是先上升后有所緩和，于第6期趨于穩(wěn)定，保持在20%以上；fie的新息對ptva預測誤差的影響也是先上升再逐漸穩(wěn)定，但其上升速度要比fir的影響快，而且這種影響在第4期就趨于穩(wěn)定，保持在18%左右。從短期來看，金融市場規(guī)模與金融市場效率對加工貿(mào)易產(chǎn)業(yè)的影響程度相當，但是在這種影響程度趨于穩(wěn)定之前，金融市場效率的影響更大一些。

3. 長期關系檢驗——ohanson協(xié)整檢驗和VEC模型。由前面的單位根檢驗得到ptvat、firt和fiet三個時間序列均為I（1）過程，滿足Johanson協(xié)整檢驗的前提條件。在檢驗過程中，本文利用跡統(tǒng)計量作為判定標準。

在5%的顯著性水平下，ptva、fir和fie這三個變量之間存在一個協(xié)整關系，初步說明加工貿(mào)易增值率、金融相關比率和金融市場運行效率之間存在長期穩(wěn)定的關聯(lián)性，金融發(fā)展水平可以成為影響加工貿(mào)易產(chǎn)業(yè)升級的一個重要因素。為了進一步確定這種關聯(lián)性的大小，我們將進行VEC模型估計。

ptvat、firt和fiet之間的長期關系為：ptvat=2.196 2firt+5.318 7fiet，列向量（-0.028 0.154 8 0.046 0）T則反映了誤差修正項對三個內生變量的調整速度。

可見，金融相關比率和金融市場效率對加工貿(mào)易增值率的影響都是正向的。長期來看，金融相關比率變化1個百分點，加工貿(mào)易增值率變化2.196 2個百分點；金融市場效率變化1個百分點，加工貿(mào)易增值率變化5.318 7個百分點。

六、 結論

本文首次將金融市場發(fā)展水平與加工貿(mào)易產(chǎn)業(yè)升級相聯(lián)系，通過分析中國加工貿(mào)易產(chǎn)業(yè)的升級路徑，結合融資需求原理，梳理闡述了金融市場發(fā)展對加工貿(mào)易升級的影響機制。從金融相關比率和金融市場效率兩個不同角度衡量了中國金融市場的發(fā)展水平，并將這兩個指標與加工貿(mào)易增值率結合起來，共同構建了三個變量的VAR模型。由實證結果可知，金融相關比率的擴大和金融市場效率的提高對加工貿(mào)易產(chǎn)業(yè)升級都具有促進作用，而且金融市場效率對加工貿(mào)易升級的影響要大于金融相關比率產(chǎn)生的影響?；蛘哒f，金融市場效率比金融市場規(guī)模對于緩解加工貿(mào)易企業(yè)的融資約束發(fā)揮的作用更大。

中國的加工貿(mào)易產(chǎn)業(yè)正在逐步實現(xiàn)轉型升級。隨著加工貿(mào)易企業(yè)增加對高技術生產(chǎn)領域的參與，以及依靠科技創(chuàng)新、自主研發(fā)、開展海外營銷等高附加值的價值鏈活動來提升加工貿(mào)易產(chǎn)業(yè)增值率，不斷增加的融資需求需要金融市場的快速發(fā)展。為了實現(xiàn)對加工貿(mào)易產(chǎn)業(yè)的金融支持，金融市場本身既要有“量”的擴大，還要有“質”的提高。而且在一定程度上，這種“質”的改善對加工貿(mào)易產(chǎn)業(yè)升級的促進作用更大。在下大力氣完善與加工貿(mào)易產(chǎn)業(yè)相配套的各種基礎產(chǎn)業(yè)的同時，金融市場的發(fā)展也應該引起高度重視。只有提高金融市場發(fā)展水平，最大限度發(fā)揮金融市場金融中介與優(yōu)化配置資金的作用，才能實現(xiàn)對加工貿(mào)易企業(yè)的金融支持，從而更好地促進中國加工貿(mào)易產(chǎn)業(yè)的不斷升級。

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作者簡介：趙穎，南開大學經(jīng)濟學院博士生；丁亦岑，天津科技大學經(jīng)濟與管理學院博士生。