曹中銘

證券法的修訂，只有能夠擊中要害，才會(huì)真正形成威懾力，才會(huì)達(dá)到嚴(yán)懲違規(guī)者、保護(hù)投資者的目的。相關(guān)部門是否具備這樣的勇氣與決心，是否能夠在多方面實(shí)現(xiàn)突破

作為中國(guó)資本市場(chǎng)的“根本大法”，從1997年7月1日算起，證券法實(shí)施已近17年。在此期間，除了2005年對(duì)證券法進(jìn)行過(guò)大修之外，相關(guān)部門再也沒有什么動(dòng)作。而自2005年以來(lái)，中國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)生了翻天覆地的變化，現(xiàn)行證券法已不能適應(yīng)市場(chǎng)發(fā)展的需要，再次修訂也受到市場(chǎng)的廣泛關(guān)注。

中國(guó)證監(jiān)會(huì)首席律師兼法律部主任黃煒前不久表示，經(jīng)過(guò)20余年的發(fā)展，我國(guó)資本市場(chǎng)的改革和發(fā)展已經(jīng)積累起豐富的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，制定一部更為成熟完善、更加適應(yīng)市場(chǎng)未來(lái)發(fā)展要求的證券法的時(shí)機(jī)和條件已經(jīng)成熟。而為了證券法的修訂，證監(jiān)會(huì)系統(tǒng)成立了證券法修改領(lǐng)導(dǎo)小組和工作小組，為下一步配合立法機(jī)關(guān)做好證券法修訂進(jìn)行準(zhǔn)備。

據(jù)介紹，證監(jiān)會(huì)已初步形成證券法進(jìn)一步修改完善的思路建議，主要包括完善多層次市場(chǎng)制度、完善證券公開發(fā)行制度、完善債券市場(chǎng)制度、完善并購(gòu)重組制度、完善退市制度、完善證券無(wú)紙化制度、完善民事賠償制度、完善監(jiān)管執(zhí)法制度等。站在證監(jiān)會(huì)的角度，上述方面顯然需要完善。但必須指出的是，有些內(nèi)容監(jiān)管部門還沒有提上日程，而有的按其思路來(lái)講，修法的力度與深度還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。

誕生20余年來(lái)，與當(dāng)初相比，如今的資本市場(chǎng)早已不可同日而語(yǔ)。相對(duì)來(lái)講，暴露出來(lái)的問(wèn)題越來(lái)越多。特別是曾經(jīng)深受金融危機(jī)與債務(wù)危機(jī)困擾的歐美股市不斷創(chuàng)出近幾年來(lái)的新高，而A股卻上演了連續(xù)三年“熊霸全球”的鬧劇，并且股指仍然徘徊于6124點(diǎn)的“山腳下”。當(dāng)所謂的GDP增速下滑的“遮羞布”被揭開之后，剩下的其實(shí)是A股市場(chǎng)自身存在的諸多問(wèn)題與弊端在“裸泳”。

對(duì)證券法的修訂，全面撒網(wǎng)式的完善固然是必要的，但更重要的是能夠擊中要害與軟肋。如果僅僅只是蜻蜓點(diǎn)水式的“大修”，既無(wú)力度又無(wú)深度的話，這樣的修法意義并不大。另一方面，證券法的修訂如果不能達(dá)到規(guī)范市場(chǎng)行為、嚴(yán)懲違規(guī)者與保護(hù)投資者的目的，修訂顯然有失偏頗。

具體到當(dāng)前，新股“三高”發(fā)行、包裝造假上市、投資者利益被侵犯、市場(chǎng)違規(guī)行為頻出等，是A股市場(chǎng)面臨的主要問(wèn)題。對(duì)于新股發(fā)行制度在證券法中如何修訂，證監(jiān)會(huì)建議“要立足于關(guān)注發(fā)行人信息披露質(zhì)量，最大限度保障投資者信息知情權(quán)”，“為從核準(zhǔn)制向注冊(cè)制的轉(zhuǎn)變提供專門制度安排”。但是，無(wú)論是強(qiáng)化信息披露也好，還是從核準(zhǔn)制轉(zhuǎn)變?yōu)樽?cè)制也好，如果沒有對(duì)違規(guī)行為的嚴(yán)懲作為后盾，包裝粉飾現(xiàn)象仍然會(huì)橫行。

再如退市制度的完善?，F(xiàn)行《證券法》第一百八十九條對(duì)于欺詐上市者的退市問(wèn)題可謂無(wú)能為力，這也是為什么綠大地、萬(wàn)福生科等造假者能夠繼續(xù)茍活于市場(chǎng)的根本原因。證券法的修訂如果不能責(zé)令造假上市者一經(jīng)發(fā)現(xiàn)就立即退市，并賠償投資者的損失，那么今后更多“綠大地”、“萬(wàn)福生科”的出現(xiàn)不會(huì)是新聞。

還有投資者保護(hù)問(wèn)題。在完善民事賠償制度方面，證監(jiān)會(huì)建議在總結(jié)虛假陳述民事賠償制度經(jīng)驗(yàn)基礎(chǔ)上，建立包括內(nèi)幕交易、操縱市場(chǎng)民事賠償?shù)慕y(tǒng)一證券侵權(quán)法律制度。讓內(nèi)幕交易、操縱市場(chǎng)等違規(guī)者付出代價(jià)是必要的，但監(jiān)管部門對(duì)于市場(chǎng)呼吁已久的集團(tuán)訴訟制度只字不提，這值得商榷。對(duì)違規(guī)者進(jìn)行打擊，嚴(yán)懲市場(chǎng)上的違規(guī)行為，僅僅依靠投資者的“單打獨(dú)斗”，一方面無(wú)法形成合力，另一方面也常常達(dá)不到維權(quán)與懲罰違規(guī)者的效果。如果推出集團(tuán)訴訟制度，那么投資者維權(quán)的成本無(wú)形中將會(huì)降低，其維權(quán)的積極性將極大地高漲，也能對(duì)違規(guī)者形成巨大的威懾力。而且，有了集團(tuán)訴訟制度后，市場(chǎng)上的違規(guī)行為必然會(huì)有所收斂，反過(guò)來(lái)又保護(hù)了投資者的利益。

證券法的修訂，只有能夠擊中要害，才會(huì)真正形成威懾力，才會(huì)達(dá)到嚴(yán)懲違規(guī)者、保護(hù)投資者的目的。而相關(guān)部門是否具備這樣的勇氣與決心，是否能夠在多方面實(shí)現(xiàn)突破，人們只能拭目以待。