鄭超

摘要：我國的證券基金雖然起步較晚，但是在規(guī)模和種類上都取得了良好的發(fā)展，但是，我國的證券投資基金還相對滯后。本文通過對中國證券投資基金的影響因素的分析，并針對這些影響因素進行了實證的研究，以此對對相關(guān)的影響因素進行總結(jié)，并提出一些建議和對策。

關(guān)鍵詞：基金；影響因素；實證

證券投資基金伴隨經(jīng)濟全球化及金融市場化的發(fā)展，無論是規(guī)模還是品種都取得舉世矚目的發(fā)展。我國的證券投資雖然起步較晚，但是基金規(guī)模不斷壯大，而且基金種類也越來越多，基金協(xié)會的管理經(jīng)驗也得到了空前的提高。但是，證券投資市場在我國整體發(fā)展還是比較滯后的，尤其是證券投資基金的制度及管理等方面還不夠完善，存在很多漏洞。

一、中國投資基金的影響因素

影響證券投資基金發(fā)展的因素主要來自基金的股東管理及基金持股比例及數(shù)量，由于基金公司的管理是維持基金發(fā)展的必要因素，基金發(fā)展決策都要受基金管理公司的管轄，因此基金管理公司的份額是投資基金的一個影響重要影響因素?；鸪钟薪Y(jié)構(gòu)的調(diào)整會改變基金投資的特征，從而影響投資基金的發(fā)展。一般基金管理公司持有的資金數(shù)量較多，數(shù)量的大小也從一定程度上反映基金的發(fā)展，從而可知管理公司管理基金數(shù)量對投資基金的發(fā)展具有一定的影響。股東份額的大小決定了對基金的控制力，而基金管理公司股東的持股比例可以反映管理公司股東份額，因此，基金管理股東的持股比例對基金的發(fā)展也有重要的影響。投資基金的持股比例的不同對于投資基金的影響也存在差異。一般高利潤與高風險往往相伴而行，高利潤的股票型基金一定存在較高的風險，而收入型則恰好相反，一般面臨較小的風險但是是以較低的預期收益為代價。從基金公司的實力及經(jīng)濟的業(yè)績來看，對于實力雄厚的基金公司較受廣大投資者的青睞，雄厚的實力可以為投資基金提供較高的收益率與凈增長值，從而促進我國證券投資基金的發(fā)展。而基金的規(guī)模及基金法人治理機構(gòu)對基金的影響也是不容忽視的，法人治理結(jié)構(gòu)的合理性與科學性與基金的業(yè)績是成正相關(guān)的，形成完善的基金持有人、管理人以及托管人三者之間的關(guān)系是基金的發(fā)展管理的關(guān)鍵。其次，還有基金的監(jiān)督作用可以促進基金快速健康的發(fā)展?？偠灾瑢τ诓煌瑫r期各個影響因素對中國證券投資基金的影響程度也存在差異。

二、中國證券投資基金發(fā)展的影響因素實證研究

（一）證券投資基金種類的細分

目前中國的基金種類主要有開放式基金和封閉式基金兩種，一般而言對兩者籠統(tǒng)地放在一起進行研究不太合理。相對封閉式基金，開放式基金有效地回避了封閉式基金中出現(xiàn)的折價問題，并為基金投資者和基金公司提供了良好的激勵機制，也從一定程度上促進了基金種類的創(chuàng)新。以證券投資基金投資的對象來分，基金大致可分為：股票型基金、債券型基金、貨幣型基金和混合型基金4類。股票型基金是這些基金種類中最主要的基金投資類型，它具有較大的便利性，但風險也相對較大。中國的基金市場中約有80%左右的股票型基金配置股票比。相對而言，貨幣型基金是最有保障的，它具有可忽視風險的特征。而混合型基金是以上三種不同類型投資基金結(jié)合的產(chǎn)物，它具有較低風險，又能獲取更高收益，是一種綜合性的基金。

（二）指標的選取、數(shù)據(jù)的來源及描述

本文主要選取我國開放式基金中的股票型基金作為研究樣本進行實證分析。數(shù)據(jù)選取CSMAR數(shù)據(jù)庫中2011年的575家開放式股票型基金，相關(guān)數(shù)據(jù)來源為CSMAR數(shù)據(jù)庫中的開放式基金研究數(shù)據(jù)庫，其中包括中國開放式基金研究數(shù)據(jù)庫中基本數(shù)據(jù)、發(fā)行擴募、投資組合等板塊。首先對以上選取的變量進行數(shù)據(jù)描述，情況如表1所示。

從表2中可以看出，基金份額、管理基金數(shù)量對基金資產(chǎn)凈值的影響較小，其他影響因素對于證券投資基金都有限制性影響，而且都通過T檢驗和F檢驗。從DW的值可以看出，各個影響因素之間不存在自相關(guān)性；雖然可決系數(shù)不是特別高，但是該模型基本符合要求，實證的結(jié)果也較為理想，而且與事實也相當吻合。（四）結(jié)果分析

根據(jù)表2實證分析結(jié)果，本文可得到以下結(jié)論：

1、開放性基金的資產(chǎn)凈值與管理公司股東持股數(shù)量MES、基金機構(gòu)投資占比IS、基金管理公司股東持股比例FR之間都存在顯著的相關(guān)關(guān)系。其中，指標MES在5%的顯著性水平下顯著；指標IS的顯著性水平也為5%；指標FR則在1%的水平下顯著。

2、基金份額JS與管理公司管理基金數(shù)量MN的系數(shù)都未能通過顯著性檢驗，表明這兩個指標對基金資產(chǎn)凈值的影響都不顯著。這也表明，開放式基金的發(fā)展與基金本身的份額與管理公司基金數(shù)量并無顯著關(guān)系，即這些指標量的方面不能對質(zhì)做出顯著貢獻。

3、結(jié)論1中的指標對基金資產(chǎn)凈值的影響有正有負，其中指標MES和IS對基金資產(chǎn)凈值的影響為正，而FR對基金資產(chǎn)凈值的影響則為負。而且從模型（1）的設(shè)定，可以認為基金資產(chǎn)凈值VFA對MES、IS和FR的彈性分別為0.305、0.104和- 0.352。

三、促進我國證券投資基金健康成長的策略分析

為了促進我國證券投資基金健康快速的發(fā)展，加強證券投資基金的管理，本文為我國證券投資基金的發(fā)展提出以下幾點建議與對策。

（一）要完善證券市場的環(huán)境

目前，我國證券投資基金的資本市場并不成熟，沒有足夠的深度、廣度以及層次結(jié)構(gòu)，導致證券投資基金沒有形成良好的發(fā)展環(huán)境。對于上述問題，首先，要加強證券市場和貨幣市場的管理?？茖W合理的管理方式，才能促進我國投資基金全面的發(fā)展。其次，要提高上市工資的質(zhì)量，保障整個證券市場健康的發(fā)展。還有，要重視金融工具的創(chuàng)新，促進基金產(chǎn)品的多元化發(fā)展以及形式的多樣化，給基金創(chuàng)造更大的發(fā)展空間和開發(fā)潛在市場。

（二）優(yōu)化基金的管理。

對于證券基金的管理不僅要加強基金公司的管理，也要堅強基金的監(jiān)管力度。這些，都證明我國證券基金需要一批高素質(zhì)的基金管理人員。對于基金攻速的管理，在強化董事會制度的同時，要繼續(xù)實行好人舉手制度，其次，要提高基金的治理效率。還有要降低我國證券投資基金的風險，健全基金市場的風險控制和風險管理體系。從政府的角度來看，政府需要加強建立部門的建設(shè)和加大監(jiān)管力度。從內(nèi)部控制和外部監(jiān)督兩個方面共同進行，提高監(jiān)管的公平性和高效率。引進和吸收高素質(zhì)的管理人才，提高證券投資基金的管理水平。

（三）建立科學的基金考核體系

建立科學的基金業(yè)績考核體系，降低我國證券投資基金的投資風險，控制基金發(fā)展中的不良因素，降低基金投資者的投入風險，提高基金公司經(jīng)營及績效水平。此外，還要制定相關(guān)法律來管理和監(jiān)督基金的發(fā)展?？偠灾瑴p去基金業(yè)績的考核體系，不僅可以規(guī)范基金的運營，還可以使得基金公司長期利于證券投資基金行業(yè)的不敗之地，吸引更多的投資者。

根據(jù)分析選取適當?shù)闹笜诉M行實證分析，得出以下結(jié)論：基金份額與管理公司基金數(shù)量對投資基金的影響并不顯著，而管理公司股東持股數(shù)量、基金機構(gòu)投資占比、基金管理公司股東持股比例對基金資產(chǎn)凈值的影響卻比較顯著，這說明開放式基金的發(fā)展以不局限基金數(shù)量的增加，而更注重于基金結(jié)構(gòu)的調(diào)整。從這方面也更加呼應了我國證券投資基金結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級的必要性。（作者單位：浙江財經(jīng)學院東方學院）

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