張繼岫 劉鏈

近期民營銀行、網(wǎng)絡(luò)金融概念火爆市場，沾著點邊的股票都成為當(dāng)下熱門牛股。在民營銀行牌照發(fā)放模棱兩可之時，有消息稱，一些地方已經(jīng)借助金融創(chuàng)新試點的旗號，可以試點并發(fā)放網(wǎng)絡(luò)小額貸款公司牌照。

網(wǎng)絡(luò)小額貸款公司一經(jīng)注冊成立，即可突破地區(qū)限制，按照小額貸款公司利率上浮4倍的相關(guān)規(guī)定，針對全國范圍內(nèi)線上客戶群發(fā)放貸款，成為一個基于網(wǎng)絡(luò)的全國性貸款公司；并可以從銀行金融機(jī)構(gòu)融資，最高比例可達(dá)資本金的2倍。這一系列頗具創(chuàng)新意味的優(yōu)惠政策，比現(xiàn)在朦朦朧朧的網(wǎng)絡(luò)金融概念更加清晰。

通常所說的網(wǎng)貸公司，也被稱為P2P（Peer to Peer，即個人對個人）網(wǎng)絡(luò)貸款公司。通常的理解是指個人通過網(wǎng)絡(luò)平臺相互借貸。由具有資質(zhì)的網(wǎng)站（第三方公司）作為中介平臺，借款人在平臺發(fā)放借款標(biāo)，投資者進(jìn)行競標(biāo)向借款人放貸的行為。網(wǎng)貸平臺數(shù)量近兩年在國內(nèi)迅速增長，迄今已達(dá)到2000余家，比較活躍的有幾百家。

但借款方的信息不公開不透明，且沒有第三方來監(jiān)督、測評網(wǎng)貸平臺風(fēng)險控制的水平，這些都是困擾P2P模式的致命硬傷；而且，從誕生之日起，網(wǎng)絡(luò)貸款就飽受“非法集資”的爭議，“無準(zhǔn)入門檻、無行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)、無機(jī)構(gòu)監(jiān)管”這種“三無”狀態(tài)讓P2P網(wǎng)貸行業(yè)的前景蒙上了陰影。

盡管質(zhì)疑的聲音一直伴隨著P2P行業(yè)，但誰也無法阻擋市場需求真實地擺在那里。

從借款需求來看，中等規(guī)模以上、業(yè)務(wù)穩(wěn)定、有抵押擔(dān)保物的企業(yè)可以獲得銀行貸款，利率6%-10%。絕大部分小企業(yè)和個人只能得到民間貸款或小額貸款，利率20%以上，加上各種名目的服務(wù)費，實際借貸成本遠(yuǎn)高于銀行基準(zhǔn)貸款利率的4倍。邊遠(yuǎn)地區(qū)、弱勢群體、新踏上社會的年輕人群，則完全被銀行體系所忽視，而P2P網(wǎng)貸剛好填補(bǔ)了這一空白。

P2P網(wǎng)貸公司正是在銀行無法覆蓋的利率區(qū)間找到了贏利點。國信證券的數(shù)據(jù)顯示，2012年9月，如果個人投資者把資金出借給P2P網(wǎng)貸公司，人人貸能夠提供的資金回報是11.85%、紅嶺創(chuàng)投是11.14%、365易貸是22.28%、808信貸是24.99%、e速貸是19.41%、溫州貸是11.71%。這樣的高額收益對手里有閑錢的老百姓而言，無疑是一門難得的好生意。

央行最近對P2P公司的摸底調(diào)查被認(rèn)為是央行要將該行業(yè)納入監(jiān)管的積極信號。但業(yè)內(nèi)人士指出，P2P行業(yè)健康發(fā)展的關(guān)鍵是風(fēng)險控制，如果只是發(fā)放牌照，而不開放征信系統(tǒng)，不建立網(wǎng)貸行業(yè)的風(fēng)險管理指標(biāo)，那么牌照對于行業(yè)的發(fā)展好處有限。

電商批量催生網(wǎng)絡(luò)小貸

2010年，阿里巴巴集團(tuán)以16億元注冊資金成立浙江阿里小貸公司和重慶阿里小貸公司，將小貸搬上互聯(lián)網(wǎng)。阿里小貸主要開放給阿里巴巴集團(tuán)會員，會員在網(wǎng)上提出申請后，阿里金融根據(jù)其以往的銷售、支付、運營、資金流等留在阿里云數(shù)據(jù)平臺的資料，加上一些錄像資料，對會員進(jìn)行信用甄別，形成信用認(rèn)證，并以此為根據(jù)由支付寶發(fā)放貸款，放貸過程中通過其在電商平臺的資金流向、運營情況進(jìn)行風(fēng)險控制，到期后償還貸款，阿里金融資金回籠，獲取利息收入，并將此過程記入阿里云數(shù)據(jù)平臺，作為該會員下次貸款信用憑證。

憑借其電商平臺上的商戶交易資源和支付記錄形成商家信用數(shù)據(jù)庫是阿里小貸最大的優(yōu)勢。加上全程網(wǎng)上操作，減少了耗時、耗力的征信審核過程，降低貸款成本使貸款更加可及。由于阿里小貸客戶是阿里巴巴集團(tuán)電商平臺商家，阿里小貸利用電商平臺得以進(jìn)行貸中、貸后監(jiān)測，形成鏈?zhǔn)斤L(fēng)險控制體系，2012年壞賬率低于1%。

至2013年5月，阿里小貸服務(wù)商家超過25萬，貸款總額超過400億元，平均下來每個企業(yè)獲貸不到兩萬，走“少量多次”的路線。大型商業(yè)銀行傳統(tǒng)放貸的程序復(fù)雜形成了申請貸款的高成本，如果沒有足夠數(shù)量，為小微企業(yè)放貸利潤有限且程序繁瑣，故傳統(tǒng)中商業(yè)銀行只能專注于大中型企業(yè)。二者的目標(biāo)客戶有差異，網(wǎng)絡(luò)小微貸款開發(fā)的是銀行忽視的客戶群，對銀行傳統(tǒng)信貸沖擊有限。盡管網(wǎng)絡(luò)小貸威脅初現(xiàn)，但其發(fā)展從一開始就受到重重限制。

一方面，網(wǎng)絡(luò)小貸最大的劣勢在于無法跨省經(jīng)營的地域限制和最高可用金額為注冊資本150%，限制了網(wǎng)絡(luò)小貸的客戶數(shù)量和貸款規(guī)模。2012年上半年，放貸130億元，而2013年一季度放貸就達(dá)到120億元，呈明顯上升，但僅靠提高資金運轉(zhuǎn)速度來應(yīng)對業(yè)務(wù)上升，很難有進(jìn)一步發(fā)展。

另一方面，阿里小貸對配套客戶數(shù)據(jù)的嚴(yán)重依賴導(dǎo)致模式難復(fù)制。阿里金融的成功完全依賴于電商平臺、數(shù)據(jù)平臺和金融平臺的有機(jī)構(gòu)成為其帶來的足夠的客戶資源、客戶信用數(shù)據(jù)和運營監(jiān)測條件。2012年底，同樣以電商平臺起家的京東集團(tuán)向供應(yīng)商推介旗下的供應(yīng)鏈金融服務(wù)，緊接著蘇寧發(fā)布消息擬成立“重慶蘇寧小額貸款有限公司”，注冊資金3億元。由于客戶資源和數(shù)據(jù)規(guī)模限制，半年過去并沒有取得如阿里金融般的成功，更別說眾貸網(wǎng)等一批相繼倒閉的網(wǎng)絡(luò)貸款公司。雖然市場前景和利潤空間廣闊，但由于數(shù)據(jù)缺乏，新進(jìn)入者將很有限。

阿里小貸對商業(yè)銀行的威脅仍存在，關(guān)注其新的資金來源和創(chuàng)新金融模式。“十二五”金融規(guī)劃中提到“著重發(fā)展小微企業(yè)信貸”后，光大、招商、浦發(fā)等多家商業(yè)銀行已經(jīng)開始積極進(jìn)入小貸市場，哈爾濱銀行2011年小微信貸甚至占到其貸款總額的61%。小額信貸公司也開始出現(xiàn)轉(zhuǎn)變?yōu)榇彐?zhèn)銀行的趨勢，小額信貸市場對網(wǎng)絡(luò)小貸來說愈發(fā)嚴(yán)峻。但是，以阿里集團(tuán)一貫金融創(chuàng)新能力和掌握的資源，一旦突破資金紅線，業(yè)務(wù)量將出現(xiàn)爆發(fā)式增長，對銀行小額信貸產(chǎn)生巨大沖擊，需要密切關(guān)注。

P2P網(wǎng)貸盈利模式

P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺，指個人通過收取一定費用的第三方平臺向他人提供小額借貸，或從他人獲得小額借貸的多對多網(wǎng)上金融借貸模式。借貸雙方在平臺上注冊之后，貸方發(fā)布貸款信息，提供身份、財產(chǎn)等信息，由借貸平臺進(jìn)行信用認(rèn)證及分級，借方在網(wǎng)站即可瀏覽不同貸方的貸款信息及信用認(rèn)證情況，通過利率競拍或規(guī)定利率的方式進(jìn)行投標(biāo)，投標(biāo)滿后經(jīng)過審核發(fā)放貸款。借貸平臺靠收取管理費、服務(wù)費、擔(dān)保費等中介費用盈利。

2007年，中國成立第一家P2P網(wǎng)上借貸公司“拍拍貸”。目前，市場上活躍的P2P網(wǎng)貸平臺超過300家，存在的P2P公司超過2000家。這些平臺一般分為三種模式：第一，以“拍拍貸”為代表的線上無擔(dān)保模式（目前開始對符合要求的客戶擔(dān)保本金）；第二，以“紅嶺創(chuàng)投”、“人人貸”為代表的線上擔(dān)保模式；第三，以“宜信理財”為代表的線下交易模式。

與阿里金融的一枝獨秀相比，P2P網(wǎng)貸市場在行業(yè)興起的過程中顯得更加分散和參差不齊。人人貸、拍拍貸等平臺已進(jìn)入爆發(fā)式發(fā)展階段，人人貸2010年上線，2012年線上成交額3.5億元，是2010年與2011年成交額總和的9倍，拍拍貸2012年度成交額1.9億元，是2010年與2011年成交額綜合的2倍。

但是，眾貸網(wǎng)、城鄉(xiāng)貸、哈哈貸等卻在運營不久便宣布倒閉，其中眾貸網(wǎng)上線僅10天。P2P網(wǎng)貸進(jìn)入門檻低，市場廣闊，致使新進(jìn)入者不斷出現(xiàn)，但許多人并未進(jìn)行深入的風(fēng)險評估和戰(zhàn)略策劃，容易走向失敗，即使具有前景的公司，實現(xiàn)盈利需要足夠的客戶資源和網(wǎng)站口碑的積累。

P2P網(wǎng)貸的本質(zhì)是代理了銀行作為第三方進(jìn)行資金再分配的角色，與銀行有各自的核心優(yōu)勢。不同的是，P2P網(wǎng)貸根據(jù)模式的不同，充當(dāng)了公布信息、進(jìn)行擔(dān)保和制作產(chǎn)品等一個或幾個角色，投資人與借款人實時對接，而銀行充當(dāng)公布信息和制作產(chǎn)品的角色，投資人僅看到產(chǎn)品，如果以存款形式更無法左右資金流向。銀行具有權(quán)威的金融身份、豐厚的資金來源、國家征信系統(tǒng)的龐大數(shù)據(jù)資源和信用甄別的大量人力資源與抵押擔(dān)保的資金保障方式，長期占領(lǐng)了相當(dāng)份額的融資市場。而P2P網(wǎng)貸作為新興的融資方式，具有借款信息透明、進(jìn)入門檻低、投資人高參與度與風(fēng)險分散的核心優(yōu)勢。

P2P網(wǎng)貸比銀行面臨更大的信用和運營風(fēng)險。2007年，中國開始出現(xiàn)P2P網(wǎng)貸平臺以來，淘寶貸、天使計劃、貝爾創(chuàng)投等相繼因網(wǎng)絡(luò)詐騙而被調(diào)查取締。目前幾乎所有P2P網(wǎng)貸都靠著少量多次的模式盈利，高信用度和良好口碑的P2P網(wǎng)貸平臺才能累積客戶，這個過程需要時間。民間借貸無法獲得國家征信系統(tǒng)信息，因此信用甄別占用平臺運營的大部分花費，每年投入200萬元的哈哈貸因長期難以盈利而倒閉。

P2P網(wǎng)貸調(diào)動平民投資補(bǔ)充小微貸款，不礙銀行傳統(tǒng)信貸。銀行貸款需要提供全面的材料，等待繁瑣的審核程序，小微企業(yè)及個體戶很難達(dá)到銀行設(shè)定的相關(guān)貸款規(guī)定，阻擋了企業(yè)小額貸款及個人小微貸款，傳統(tǒng)銀行貸款人都是貸款500萬元以上的企業(yè)，或具備相當(dāng)還款能力的個人。P2P網(wǎng)貸是傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)、民間借貸的補(bǔ)充，其借款額度普遍在50萬元以下。2012年，拍拍貸每筆借款平均9907元，10萬元以下比例為97.9%，人人貸每筆借款平均69961元，10萬元以下比例為80.9%。

從資金流入講，由于投資選擇性的增強(qiáng)，購買理財產(chǎn)品等通過銀行進(jìn)行投資的金額將有所減少。這意味著銀行投資者的逃離、可貸資金的減少，與銷售收入的下降。

銀行以小微信貸應(yīng)對

銀行成功介入小微信貸市場，覆蓋面仍需擴(kuò)大。2011年10月，國務(wù)院發(fā)布“國九條”要求加強(qiáng)小型微型企業(yè)的金融服務(wù)。之后，隨著一系列政策的頒布，銀行業(yè)內(nèi)部制定了針對小微信貸市場的戰(zhàn)略。2012年，平安、建行、農(nóng)行、中信、民生、招商、工商、北京、寧波等9家上市銀行年報顯示，全年投向小微企業(yè)的貸款總額約為4萬億元，其中招行增速最快，達(dá)到105%，工行總額最高，達(dá)到1.8萬億元。另7家上市銀行統(tǒng)計口徑有別，估計16家銀行投向小微企業(yè)貸款總額約為7萬億元，而2012年小微企業(yè)貸款余額12萬億元，銀行占到一半以上，說明銀行在小微信貸市場已占據(jù)相當(dāng)重要的位置。

全國工商聯(lián)調(diào)查顯示，95%小微企業(yè)沒有與金融機(jī)構(gòu)發(fā)生任何借貸關(guān)系。排除口徑不一致和統(tǒng)計誤差，至少一半以上小微企業(yè)無法從金融機(jī)構(gòu)貸款。2013年4月，博鰲論壇發(fā)布《小微企業(yè)融資發(fā)展報告》稱，54%小微企業(yè)借款規(guī)模在50萬元以下，而向銀行貸款普遍存在“貸款到位時間較長”、“無法提供足夠的抵押或擔(dān)保物”、“不能提供合適的財務(wù)報表”等問題，大部分小微企業(yè)認(rèn)為銀行貸款成本最高。說明銀行在小微借貸領(lǐng)域覆蓋面有限，與其他平臺競爭時亟須提高效率降低成本。

P2P網(wǎng)貸提高額度，銀行重心下移，中端融資市場即將整合。目前，P2P網(wǎng)貸與銀行貸款分別盤踞低端與高端兩方市場，并無太大利益沖突。但從人人貸2012年年報看，其每筆貸款額度10萬元以上占比逐年增加。經(jīng)過行業(yè)整合與足夠信用累積，未來5年主流P2P網(wǎng)貸平臺開拓百萬級中端市場的可能性很大。同時，平安銀行形成線上供應(yīng)鏈金融、多家商業(yè)銀行成立小貸事務(wù)部等行為表明，傳統(tǒng)商業(yè)銀行看到網(wǎng)絡(luò)小貸的價值，將進(jìn)入市場。

但是，資金雄厚、經(jīng)驗豐富的銀行進(jìn)入網(wǎng)絡(luò)小貸市場，并不可能搶占低端市場，競爭只存在實力強(qiáng)健的P2P網(wǎng)貸平臺和銀行，終端融資市場將因此而得到整合。

信貸業(yè)務(wù)方面，網(wǎng)絡(luò)金融對銀行業(yè)影響集中在小微企業(yè)信貸市場。以阿里小貸為代表的網(wǎng)絡(luò)小貸和以“人人貸”、“拍拍貸”等為代表的P2P借貸是兩種主要的新興網(wǎng)絡(luò)融資模式，主要服務(wù)于小微企業(yè)和個人貸款。其中，阿里小貸僅提供貸款給阿里巴巴集團(tuán)用戶及中國供應(yīng)商會員，由于其可以從電商和第三方支付積累客戶信用數(shù)據(jù)，從而取消擔(dān)保、抵押，減少了信用審查時間，降低了貸款成本。P2P借貸將借貸兩方信息公布在平臺上，負(fù)責(zé)利用身份、資產(chǎn)、財務(wù)運營等資料對貸方進(jìn)行信用認(rèn)證，收取服務(wù)費、管理費等獲得盈利。借方可投標(biāo)多個貸方分散投資，貸方可獲得多個借方的資金。

網(wǎng)絡(luò)小貸與P2P借貸與銀行分踞不同市場，對銀行傳統(tǒng)借貸影響有限。由于資金、平臺合法性和平臺可信度的限制，網(wǎng)絡(luò)小貸與P2P借貸單筆借款最高額度小于100萬元，而銀行對企業(yè)借款額度大多在500萬元以上，二者目標(biāo)客戶有別，網(wǎng)絡(luò)新融資模式的出現(xiàn)并未對銀行借貸業(yè)務(wù)造成明顯影響。但由于投資方式的多樣化，投資者投入銀行的資金額度會有所減少。

隨著一系列政策的發(fā)布，銀行重心開始下移，憑借雄厚的資金優(yōu)勢和權(quán)威地位，成功進(jìn)入小微企業(yè)借貸市場。2012年投入小微企業(yè)的借貸總額占到小微企業(yè)年末貸款余額一半以上。但是，銀行覆蓋的小微企業(yè)范圍仍很有限，仍存在效率偏低、成本高昂的問題。

未來，網(wǎng)絡(luò)融資有逐漸向高額度借貸發(fā)展的趨勢，預(yù)計將會與銀行在中端借貸市場進(jìn)行競爭與整合。