馬青

摘 要：信貸市場是中小企業(yè)融資的最主要渠道，商業(yè)銀行通過信貸市場向企業(yè)提供貸款并到期收回本息。作為借款者的中小企業(yè)在申請貸款時(shí)，通常傾向于披露有利于獲得貸款的信息，而隱瞞對(duì)其獲得貸款不利的信息。信息不對(duì)稱經(jīng)常造成市場上借貸雙方的委托代理失效并導(dǎo)致信貸市場的低效率，甚至使某一方面臨經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。文章根據(jù)2013年3月份起發(fā)生的溫州中小企業(yè)信貸危機(jī)事件，從逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)兩方面，分析了微觀方面由信息不對(duì)稱導(dǎo)致的我國信貸市場的不均衡狀況，以及我國現(xiàn)有宏觀背景下中小企業(yè)信貸危機(jī)的具體情況。最后分別從企業(yè)、銀行和政府的角度提出一些相關(guān)的政策建議，用來改善中小企業(yè)的融資和借貸問題。

關(guān)鍵詞：信息不對(duì)稱；信貸市場；逆向選擇；道德風(fēng)險(xiǎn)

中圖分類號(hào)：F830.5 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1006-8937（2013）15-0008-02

2010年至今，在CPI高位徘徊的嚴(yán)峻形勢下，央行5次加息，12次提高存款準(zhǔn)備金率至21.5%，貨幣政策由2008年的量化寬松轉(zhuǎn)向緊縮。國家一松一緊的宏觀調(diào)控，使得大多數(shù)中小企業(yè)都難以承受，面臨著資金鏈緊張的問題。目前國內(nèi)出現(xiàn)下面的金融困局：宏觀方面是流動(dòng)性過剩，物價(jià)上漲，導(dǎo)致銀根緊縮；微觀方面是資金荒導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)營困難、資金鏈斷裂。銀行為維系項(xiàng)目的資金需求，只能增加民間借貸在資金中的占比，導(dǎo)致民間借貸需求旺盛。從2013年3月至今，溫州80多家企業(yè)發(fā)生老板失蹤、公司破產(chǎn)、員工討薪事件，僅9月以來，就高達(dá)25起，一場由民間借貸風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)至實(shí)業(yè)的危機(jī)正在爆發(fā)。

中小企業(yè)融資困難的根本原因是由于信息不對(duì)稱導(dǎo)致的信貸配給問題。信貸配給可以從宏觀和微觀兩個(gè)角度定義。就宏觀上的信貸配給而言，它是指在確定的利率條件下，信貸市場上的貸款需求大于供給。就微觀角度而言，它又包括兩個(gè)方面：①在所有的貸款申請人當(dāng)中，一部分人的貸款申請被接受，而另一部分人既使愿意支付高利率也得不到貸款；②貸款人的貸款申請只能部分被滿足。這種現(xiàn)象是由信貸市場上貸款人和借款人雙方間的信息不對(duì)稱造成的。

本文分別從逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)兩方面來分析信貸市場的信息不對(duì)稱。逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)的概念最初來自保險(xiǎn)市場的研究。逆向選擇（adverse selection）是指非對(duì)稱發(fā)生在委托代理合同簽約之前，屬于隱藏信息；道德風(fēng)險(xiǎn)（moral hazard）是指非對(duì)稱發(fā)生在委托代理合同簽約之后，屬于隱藏行動(dòng)。

1 信貸市場的信息不對(duì)稱

1.1 信貸市場的逆向選擇

信貸市場上銀行對(duì)借款人的信息掌握不完全導(dǎo)致了逆向選擇，假設(shè)市場是存在兩種類型的借款人：一類借款人的投資項(xiàng)目收益率低但能獲得穩(wěn)定的回報(bào)，因此還款風(fēng)險(xiǎn)較小，另一類借款人的投資項(xiàng)目具有較大的投機(jī)性，投資成功會(huì)獲得較高的收益，但同時(shí)還款風(fēng)險(xiǎn)較大。前一種借款人被稱為“高質(zhì)量”的客戶，后一種借款人被稱為“低質(zhì)量”的客戶。

如果信貸市場信息對(duì)稱，銀行能知道哪些是高風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目，哪些是低風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目，則可以通過對(duì)高風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目收取高利息，對(duì)低風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目收取低利息來降低貸款風(fēng)險(xiǎn)。而實(shí)際上信貸市場存在信息不對(duì)稱，所以無法通過此種做法來降低風(fēng)險(xiǎn)。下面通過對(duì)兩種風(fēng)險(xiǎn)的項(xiàng)目分析來確定銀行合適的做法。

假設(shè)兩類項(xiàng)目各有一個(gè)，分別為項(xiàng)目1、項(xiàng)目2。項(xiàng)目1為低風(fēng)險(xiǎn)，項(xiàng)目2為高風(fēng)險(xiǎn)。兩個(gè)項(xiàng)目都完全依靠銀行融資，融資成本為B，貸款利率為r。項(xiàng)目i（i=1，2）投資成功獲得收益為Ri，若投資失敗則一無所獲。投資成功的概率為Pi，且P1>P2。根據(jù)收益與風(fēng)險(xiǎn)成正比，則收益越大，成功的概率越小，可以得到R1·P1=R2·P2。銀行要求借款人提供相當(dāng)于融資總額比例c的擔(dān)保品，且c<1+r。

銀行融資B元所得的期望收益為：

PiB（1+r）+（1-Pi）cB=PiB[（1+r）-c]+cB

i=1，2

借款人項(xiàng)目i的期望投資回報(bào)為：

Pi[Ri-B（1+r）]-（1-Pi）cB=PiRi-PiB（1+r-c）-cB

i=1，2

令？酌0為使低風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目的投資回報(bào)等于0的貸款利率，則由上式可得：

？酌0=[R1P1-cB（1-P1）]/P1B-1

當(dāng)利率小于？酌0時(shí)，兩類項(xiàng)目都申請貸款，當(dāng)利率高于？酌0時(shí)，低風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目無法支付貸款利息，將退出信貸市場，剩下的是高風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目。

于是，當(dāng)信貸市場上出現(xiàn)過度需求時(shí)，如果銀行提高利率，將會(huì)使低風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目退出市場，貸款質(zhì)量從而下降，銀行面臨較高的風(fēng)險(xiǎn)。這就是信貸市場的逆向選擇。因此，在？酌0的利率水平下，即使有超額需求，銀行也不會(huì)提高利率。低利率水平下的信貸配給是銀行解決逆向選擇，控制貸款風(fēng)險(xiǎn)的一種有效手段。

銀行可以通過借款者的信用記錄、工作年限、不動(dòng)產(chǎn)及其他貨物抵押等信號(hào)來甄別借款者質(zhì)量，按一定比例限制愿意貸款的不同風(fēng)險(xiǎn)類別客戶的數(shù)量，將貸款數(shù)額控制在需求量之下。這種做法是銀行的信息甄別機(jī)制，而借款者可以通過向銀行進(jìn)行信號(hào)發(fā)送，具體可以通過填寫保證書，向銀行保證自己會(huì)承擔(dān)一定的風(fēng)險(xiǎn)，或者對(duì)自己的企業(yè)進(jìn)行信息披露，向銀行公示企業(yè)財(cái)務(wù)變化、經(jīng)營狀況等方面的具體信息，對(duì)于經(jīng)營績效較好的企業(yè)，可以通過品牌效應(yīng)向銀行展示自己良好的聲譽(yù)。

1.2 信貸市場的道德風(fēng)險(xiǎn)

銀行發(fā)放貸款后，由于銀行與企業(yè)之間的信息不對(duì)稱，銀行無法觀測到企業(yè)的行為，企業(yè)有可能做出損害銀行利益的行為，這就是信貸市場的道德風(fēng)險(xiǎn)。在信貸市場上，企業(yè)借款之后會(huì)有兩種行為：一是企業(yè)投資成功，按時(shí)還本付息，二是企業(yè)投資失敗，拒絕還款。銀行與企業(yè)之間存在著一種不完全信息動(dòng)態(tài)博弈，如圖1所示。

圖中Ub，Ui分別指銀行和企業(yè)得到的效用，如果銀行能知道x，y的大小，即信息對(duì)稱的條件下，會(huì)出現(xiàn)如下情況：

當(dāng)x0，如果銀行正確預(yù)測企業(yè)的行為，則會(huì)選擇提供貸款。

當(dāng)x-5，如果銀行正確預(yù)測企業(yè)的行為，則會(huì)選擇不提供貸款。

但實(shí)際情況下，信貸市場信息不對(duì)稱使得銀行無法得知x，y的大小，因此不能做出是否貸款的選擇。

信貸市場上的道德風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的原因是在以個(gè)人信用為主要交易載體的市場上缺乏有效的激勵(lì)和懲罰機(jī)制。銀行需要建立完善的個(gè)人信用服務(wù)制度，如果個(gè)人遵守信用，將會(huì)得到一定形式的獎(jiǎng)勵(lì)，比如辦理其他金融服務(wù)時(shí)可以得到相應(yīng)的優(yōu)惠服務(wù)，守信的時(shí)間越長，得到的優(yōu)惠程度越大。如果個(gè)人違反信用，應(yīng)該受到嚴(yán)厲的懲罰，比如建立失信舉報(bào)機(jī)制，并根據(jù)失信行為的嚴(yán)重程度，將個(gè)人的不良信用記錄按照時(shí)間長短不同記錄于各相關(guān)數(shù)據(jù)庫中。

1.3 我國信貸市場的分析

此次溫州出現(xiàn)的信貸危機(jī)事件所處的宏觀環(huán)境比較復(fù)雜，國家一松一緊的貨幣政策導(dǎo)致銀行銀根緊繃，幾乎采取了只抽不放的政策，銀行答應(yīng)給企業(yè)續(xù)貸的資金遲遲不能兌現(xiàn)導(dǎo)致企業(yè)資金鏈斷裂。實(shí)體經(jīng)濟(jì)的變革超前，而金融的改革滯后使得民營企業(yè)長期得不到有效的金融支持，民間“高利貸”便隨之產(chǎn)生。

為了避免中國式信貸危機(jī)，政府要為企業(yè)轉(zhuǎn)型發(fā)展創(chuàng)造條件，提供激勵(lì)，出臺(tái)扶持中小企業(yè)發(fā)展的政策，最重要的是讓民間金融合法化，將民間借貸納入主流信貸體系，改善中小企業(yè)發(fā)展的金融環(huán)境。

2 政策與建議

本文分別通過逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)兩方面分析了信貸市場上的信息不對(duì)稱，信息不對(duì)稱存在于市場中并無法消除，但可以通過一定的政策機(jī)制使信息不對(duì)稱盡量減少，讓信貸市場更有效率的運(yùn)行。

首先，從中小企業(yè)角度來看，最重要的是講誠信，遵守信貸市場的運(yùn)行規(guī)則。民營經(jīng)濟(jì)還要盡早作出轉(zhuǎn)型升級(jí)的定位，從技術(shù)創(chuàng)新、管理創(chuàng)新中找出路，培育新的核心競爭力。企業(yè)減少信息不對(duì)稱的具體做法如下：向銀行提交一定數(shù)量的抵押品，用來保證承擔(dān)一定的風(fēng)險(xiǎn)，抵押品價(jià)格越高，企業(yè)違約的可能性越?。欢ㄆ谙蜚y行披露企業(yè)的運(yùn)作狀況，包括企業(yè)財(cái)務(wù)變化、經(jīng)營狀況、償債能力等方面的具體信息；對(duì)于經(jīng)營績效較好的企業(yè)，可以通過品牌效應(yīng)或者連鎖店效應(yīng)向銀行展示自己良好的聲譽(yù)。

其次，從銀行角度來看，為了減少貸款風(fēng)險(xiǎn)，可以對(duì)企業(yè)的信息進(jìn)行甄別，從而按一定比例限制愿意貸款的不同風(fēng)險(xiǎn)類別客戶的數(shù)量，通過信貸配給在給定的利率水平上控制貸款數(shù)量，防止高質(zhì)量的企業(yè)被擠出。銀行還應(yīng)該建立個(gè)人信用服務(wù)制度，對(duì)企業(yè)實(shí)施激勵(lì)—懲罰機(jī)制。當(dāng)個(gè)人遵守信用時(shí)，銀行給予企業(yè)一定形式的獎(jiǎng)勵(lì)，比如辦理其他金融服務(wù)時(shí)可以得到相應(yīng)的優(yōu)惠服務(wù)，守信的時(shí)間越長，得到的優(yōu)惠程度越大。當(dāng)個(gè)人違反信用時(shí)，銀行應(yīng)對(duì)企業(yè)采取嚴(yán)厲的懲罰，比如根據(jù)失信行為的嚴(yán)重程度，將企業(yè)的不良信用記錄按照時(shí)間長短不同記錄于各相關(guān)數(shù)據(jù)庫中。

最后，從政府角度來看，政府應(yīng)該積極推進(jìn)重點(diǎn)中小型企業(yè)貸款保障機(jī)制的建立和完善，在體制改革、基本公共服務(wù)、要素供給、競爭規(guī)制、市場秩序上作為企業(yè)轉(zhuǎn)型發(fā)展創(chuàng)造條件，提供激勵(lì)，改善中小企業(yè)發(fā)展的金融環(huán)境。民間借貸雖然為一些中小企業(yè)解決了燃眉之急，但它的高利率加大了企業(yè)的融資成本，同時(shí)也潛伏著巨大的風(fēng)險(xiǎn)。各地政府要積極探索民營企業(yè)擔(dān)保制度和中介服務(wù)，建立信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)，將民間借貸納入主流信貸體系，讓民間金融規(guī)范化、合法化。

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