貿(mào)易企業(yè)如何運用貿(mào)易融資規(guī)避外匯風(fēng)險

王 坤

（華東政法大學(xué)，上海201620）

近期以來，人民幣對美元中間價連創(chuàng)新高，人民幣對美元即期匯率也隨之走升，年內(nèi)兩觸“漲停”。4 月12 日至17 連續(xù)4 個交易日，人民幣對美元中間價每天創(chuàng)出一個新高，17 日中間價較上一交易日升值66 個基點，首度突破6.24 大關(guān)，報出6.2342 這一匯改以來人民幣對美元中間價的史上新高點。人民幣升值力度的不斷加大，匯率的屢創(chuàng)新高，以及貨物貿(mào)易順差的進一步擴大，這一切事實都說明外匯風(fēng)險已經(jīng)悄然而至，國內(nèi)從事與外幣相關(guān)業(yè)務(wù)的企業(yè)將真正暴露在匯率變動風(fēng)險之下，外匯風(fēng)險管理已經(jīng)成為企業(yè)經(jīng)營管理的重要組成部分。如何在人民幣不斷升值的情況下，做到不受外匯風(fēng)險的影響，保持出口貿(mào)易的持續(xù)增長，這對我國貿(mào)易出口企業(yè)提出了一個新的挑戰(zhàn)。

一、相關(guān)概念

（一）外匯風(fēng)險

外匯風(fēng)險（Foreign Exchange Risks），即匯率風(fēng)險（Exchange Risks）是指經(jīng)濟實體以外幣定值衡量的資產(chǎn)與負債、收入與支出，以及未來的經(jīng)營活動可望產(chǎn)生的現(xiàn)金流量的本幣價值因貨幣匯率的變動而產(chǎn)生損失的可能性。對具有外幣資產(chǎn)與負債的企業(yè)來講，外匯風(fēng)險可能有兩個結(jié)果：或是獲得利益；或是遭受損失。按照外匯交易發(fā)生的時間，經(jīng)濟主體所面臨的外匯風(fēng)險可分為三類即交易風(fēng)險、會計風(fēng)險和經(jīng)濟風(fēng)險。[1]

（二）貿(mào)易融資

貿(mào)易融資(trade financing)，是銀行的業(yè)務(wù)之一。是指銀行對進口商或出口商提供的與進出口貿(mào)易結(jié)算相關(guān)的短期融資或信用便利。境外貿(mào)易融資業(yè)務(wù)，是指在辦理進口開證業(yè)務(wù)時，利用國外代理行提供的融資額度和融資條件，延長信用證項下付款期限的融資方式。

二、我國貿(mào)易企業(yè)面臨的外匯風(fēng)險現(xiàn)狀

隨著國際貿(mào)易的發(fā)展，越來越多的外匯風(fēng)險在企業(yè)中凸顯出來。在國家實行管理浮動值的背景下，人民幣兌美元的匯率一次次跌破底線，這對于外貿(mào)企業(yè)出口而言，無疑是一個重大的考驗。能否合理的規(guī)避外匯風(fēng)險，已成為企業(yè)亟待解決的問題。就目前我國外貿(mào)企業(yè)的狀況而言，有效的防范外匯風(fēng)險仍然任重而道遠，原因主要體現(xiàn)在以下兩個方面。

（一）企業(yè)自身防范意識淡薄

外匯風(fēng)險管理活動在國際領(lǐng)先企業(yè)中早已開始進行，早在1993年，對前500 強企業(yè)且參與國際貿(mào)易的企業(yè)進行調(diào)查，調(diào)查結(jié)果發(fā)現(xiàn)，對外匯風(fēng)險管理比較重視的企業(yè)就占85%以上，它們并對風(fēng)險采取了某些措施。而在2005 年匯率體制改革之前，我國企業(yè)一直處于匯率零風(fēng)險的環(huán)境中，這種優(yōu)異的環(huán)境給絕大多數(shù)的企業(yè)一個錯覺，使它們無法對風(fēng)險管理提起重視，甚至有些企業(yè)的思想還是比較落后沒有加強創(chuàng)新，仍然依靠低勞動力成本和資源優(yōu)勢，并且還覺得很好，沒有一點風(fēng)險意識，長期這樣，促使它們形成一些錯誤的想法，如外匯風(fēng)險基本由國家來承擔(dān)等。而當(dāng)國家采取管理浮動匯率制后，人民幣在外國貨幣的沖擊下，不斷的呈現(xiàn)出升值的趨勢，特別是近兩年，更是呈現(xiàn)持續(xù)快速升值趨勢，這對于外貿(mào)出口企業(yè)而言，無疑是當(dāng)頭一棒。安逸的匯率零風(fēng)險環(huán)節(jié)沒了，由于人民幣升值所帶來的外匯損失轉(zhuǎn)嫁到出口企業(yè)自身頭上。[2]

（二）相關(guān)體制的制約

首先貿(mào)易融資渠道有限，且手續(xù)繁瑣。就目前我國比較盛行的貿(mào)易融資渠道，包括出口押匯，打包放款，保理，福費廷等，申請執(zhí)行起來，手續(xù)繁瑣，條件多，很多中小企業(yè)根本就沒法通過融資銀行或大金融機構(gòu)的審核。而且，在我國參與外匯市場的主體并不是很多，僅有的幾家還都是國有銀行，這樣壟斷了外匯市場。到目前止，按照交易雙方意愿來完成外匯交易，在我國還是比較困難的。其次，可供選擇的避險工具有限。

三、貿(mào)易融資方式及其運用

在中長期的國際支付活動中，利用適當(dāng)形式的國際信貸，不僅可以使企業(yè)加速資金的周轉(zhuǎn)，提高資金的使用效率，還可以有效的減少外匯風(fēng)險。目前，國內(nèi)外使用較為廣泛的貿(mào)易融資方法有出口押匯、打包放款、出口信貸、福費廷和保付代理等。隨著全球貿(mào)易的不斷深化，這些貿(mào)易融資方式將更加完善，交易也更加活躍，對外匯風(fēng)險的規(guī)避的作用也會越來越明顯。

（一）出口押匯

出口押匯是指銀行在信用證、跟單托收和出口保理項下的購買相關(guān)單據(jù)給以出口商融資的方便。在信用證項下，出口押匯的具體做法是出口商在貨物發(fā)運后，將單據(jù)交給銀行，銀行在審核單證相符，單單相符等之后，向出口商付款。之后，議付行再向開證行寄單收款，收回墊付的資金。在跟單托收項下，出口押匯的具體做法是，委托人將托收申請書連同有關(guān)單據(jù)一起交給托收行要求收取貨款，托收行經(jīng)過審單，若認為單據(jù)合格且付款人信用可靠，即以單據(jù)為抵押買下委托人的匯票，按照匯票的票面價值扣除墊付日當(dāng)天與付款日之間的利息后將余款支付給委托人。出口押匯實際上市出口商提前收匯，并避免了匯率風(fēng)險的一種方法。出口商到銀行押匯，實際上就等于把外匯轉(zhuǎn)嫁給了銀行。[3]

（二）打包放款

打包放款（PACKING FINANCE）：又稱信用證抵押貸款，是指出口商收到境外開來的信用證，出口商在采購這筆信用證有關(guān)的出口商品或生產(chǎn)出口商品時，資金出現(xiàn)短缺，用該筆信用證作為抵押，向銀行申請本、外幣流動資金貸款，用于出口貨物進行加工、包裝及運輸過程出現(xiàn)的資金缺口。由于打包放款期限短、周轉(zhuǎn)快、使用率也高、可以幫助出口商解決信用證項下出口資金不足的困難，也就是說，銀行為出口商提供了短期融資的便利。從出口商的角度來說，打包放款等于出口商把貨款提前借出來，收匯風(fēng)險也縮短了。

（三）出口信貸

出口信貸是一種國際信貸方式，它是一國政府為支持和擴大本國大型設(shè)備等產(chǎn)品的出口，增強國際競爭力，對出口產(chǎn)品給予利息補貼、提供出口信用保險及信貸擔(dān)保，鼓勵本國的銀行或非銀行金融機構(gòu)對本國的出口商或外國的進口商（或其銀行）提供利率較低的貸款，以解決本國出口商資金周轉(zhuǎn)的有困難，或滿足國外進口商對本國出口商支付貨款需要的一種國際信貸方式。出口信貸名稱的由來就是因為這種貸款由出口方提供，并且以推動出口為目的。[4]由出口商所在地銀行對出口商提供的貸款稱為賣方信貸。由出口商所在地銀行對外國進口商或進口地銀行提供的貸款，稱為買房信貸。

1.出口商利用賣方信貸規(guī)避外匯風(fēng)險。一般做法是：出口方銀行以優(yōu)惠利率向本國出口商商提供中長期貸款，再由出口商以分期付款或者賒銷方式，將成套設(shè)備賣給進口商，然后由買房分期償還貨款，出口商在得到出口貨款以后，若預(yù)測將來利率變動對自己不利，便按當(dāng)時利率降外匯貸款賣出，換成本幣以補充企業(yè)流動字資金，加速資金周轉(zhuǎn)。該項貸款用進口商陸續(xù)支付的外匯貨款償還。這樣，出口商的外幣負債為其外匯資產(chǎn)所扎平，消除了外匯風(fēng)險。這樣，即使得到出口信貸后，市場匯率不波動，出口商仍無外匯風(fēng)險。甚至所借外匯貸款的利息支出也可用提前兌換的本幣在國內(nèi)的投資收益加以彌補。

2.利用買方信貸規(guī)避外匯風(fēng)險。買方信貸包括出口銀行直接向進口商或進口方銀行提供的，用以購買貨款國設(shè)備的貸款。其一般做法是：進口商銀行與出口商銀行簽訂現(xiàn)匯成交的貿(mào)易合同，并與出口方銀行簽訂貸款合同，進口商先支付15%左右的現(xiàn)匯訂金，其余貨款由進口商已借到資金按現(xiàn)匯付款條件支付給出口商。然后，進口商按貸款協(xié)議分期償還出口方銀行貸款并支付利息。買方信貸不僅使出口商可以較快的得到貨款和減少外匯風(fēng)險，而且買方信貸中各種費用不計入貨價在貸款協(xié)議中分別列明，便于買方與出口方討價還價。[5]

（四）福費廷

福費廷（Forfaiting）又稱包買票據(jù)，是指延期付款的大宗貿(mào)易交易中，出口商把經(jīng)進口商承兌的，并按不同的定期利息計息的，通常由進口商所在銀行開具遠期信用證（開證銀行根據(jù)申請人的要求和指示，向受益人開立的具有一定金額，在一定期限內(nèi)憑規(guī)定的單據(jù)，在指定的地點付款的書面保證文件。是獨立文件，不依附于貿(mào)易合同），無追索權(quán)地售予出口商所在銀行或大金融公司的一種資金融通方式。福費廷業(yè)務(wù)實際上轉(zhuǎn)嫁了兩筆風(fēng)險：1.口商把遠期匯票賣給銀行，立即得到了現(xiàn)匯，消除了時間風(fēng)險，且以現(xiàn)匯兌換本溪，也消除了價值風(fēng)險，從而把外匯風(fēng)險轉(zhuǎn)嫁了銀行或大金融公司；2.福費廷是一種票據(jù)賣斷行為，出口商商把到期進口商不付款的風(fēng)險也轉(zhuǎn)嫁給了銀行，這也是福費廷業(yè)務(wù)與其他貼現(xiàn)業(yè)務(wù)的最大區(qū)別。[6]

（五）保付代理

保理全稱為保付代理（International Factoring）,又稱承購應(yīng)收賬款、托收保付,是指保理商承擔(dān)進口商的信用風(fēng)險,進口國的政治風(fēng)險以及轉(zhuǎn)移風(fēng)險的出口融資業(yè)務(wù)。

國際保付代理業(yè)務(wù)可分為國際單保理和雙保理業(yè)務(wù)。國際保理業(yè)務(wù)給進出口方都帶來了不少好處。(1）對于出口商來說，由于提供了承兌交單、賒銷這樣的優(yōu)惠付款條件，極有利于出口成交，使企業(yè)增加出口營業(yè)額；(2）在收匯過程中，由于保理合同大多是一種無追索權(quán)的合同，一旦進出口拒付，保理公司有責(zé)任自己承擔(dān)這筆壞賬；(3）出口商還可以從保理商那里獲得部分或全部的資金融通，提前收到貨款，縮短收匯時間，避免外匯風(fēng)險。對進口商而言，能以承兌交單和賒賬方式與出口商達成協(xié)議，使進口商可以收到貨物甚至將貨物出售的一定期限再付款，不必動用自有資金從事經(jīng)營活動，也無需像開立信用證那樣墊付保證金或辦理擔(dān)保及抵押等復(fù)雜手續(xù)，降低了進口成本，加快了資金周轉(zhuǎn)，減少了中間環(huán)節(jié)，迅速適應(yīng)多變的國際市場要求，節(jié)省結(jié)算費用和購貨時間。[7]

四、各種方法的比較

（一）出口押匯與打包放款

1.兩者者相同的是銀行一般貸款的額度為70%～80%,銀行收到國外貨款后扣除貸款利息,將余款打入出口方賬上。如果國外不付款,貸款銀行有向受款企業(yè)追索的權(quán)利。打包放款對出口商外匯風(fēng)險的抵補與出口押匯類似，受限期縮小，外匯風(fēng)險敞口縮小。

2.兩者不同的是打包貸款的貸款時間長些,因為信用證未執(zhí)行就可交銀行貸款。押匯貸款時間短一些,信用證執(zhí)行交單后再貸款。與出口押匯相比，打包放款是在備貨時就由銀行提供貸款,而出口押匯不是在貨物發(fā)運之前，而是在貨物發(fā)運之后并備齊單證后，由銀行提供資金融通，時間也較長。[8]

（二）福費廷與保付代理

福費廷業(yè)務(wù)處理的是經(jīng)過承兌的遠期匯票，而保理處理的是應(yīng)收賬款。這是兩者本質(zhì)的區(qū)別。敘做福費廷的信用證交易，多為180天以上的遠期交易，有的收款甚至長達5 年，10 年，而國際保理業(yè)務(wù)是基于O/ A、D/ A 等付款方式兩者在使用結(jié)算方式也有所差別。[9]從根本上來說，福費廷業(yè)務(wù)的實質(zhì)就是無追索權(quán)地買入已經(jīng)承兌的遠期票據(jù)，并非應(yīng)收賬款。兩者的區(qū)別除了處理應(yīng)收賬款和承兌的票據(jù)這一實質(zhì)性不同外，還包括以下幾個方面：

1.在追索權(quán)這一問題上，福費廷在買斷票據(jù)后，只要不存在商業(yè)的欺詐行為。即將風(fēng)險全部轉(zhuǎn)移，視為無追索權(quán)；在保理業(yè)務(wù)中，保理商的無追索權(quán)只針對核準(zhǔn)的應(yīng)收賬款部分，而出口保理商提供的融資則是有追索權(quán)的，因為可能存在進口保理商擔(dān)保付款后出現(xiàn)爭議，則擔(dān)保付款可以追回這一情況。

2.融資期限不同。福費廷方式可做短期、中期和長期，適合成套設(shè)備、機械工程等大型項目交易的結(jié)算，其金額大、付款期限長。保理方式只能做短期，適合批量大、金額小、期限短的貿(mào)易結(jié)算，國際保理商一般不提供超過180 天的中長期保證和融資服務(wù)而一般福費廷的融資期限是3～7 年。[10]

3.福費廷是全額貼現(xiàn)，保理為部分貼現(xiàn)。福費廷貼現(xiàn)的是匯票或本票，而保理是對發(fā)票或應(yīng)收賬款的融資。

4.福費廷是銀行風(fēng)險，保理是商業(yè)風(fēng)險。擔(dān)保需求不同。福費廷風(fēng)險較大，必須由進口國的大銀行為進口商作擔(dān)保，而保理控制風(fēng)險手段是資信調(diào)查及賒銷額度。[11]

對出口商來講，做福費廷收款的保證更大。但要根據(jù)客戶的貿(mào)易方式和競價能力和市場環(huán)境來定，如果是賣方市場，出口商能夠要求進口商開立信用證，肯定對出口商有利。如果是買方市場，進口商不愿開信用證，采用D／A 或O／A 的方式，出口商只能做保理。目前我國保理市場潛力較大，與市場環(huán)境有很大的關(guān)系。[12]

五、企業(yè)在選擇貿(mào)易融資時因注意的事項

近十幾年來，貿(mào)易融資為企業(yè)進出口提高了更多的選擇和保障。然而，各種貿(mào)易融資都有其規(guī)定的條件和潛在的局限性，貿(mào)易企業(yè)在選擇不同的貿(mào)易融資方式時，要認真的查詢有關(guān)該融資方式的條件，可能存在的問題等。例如,在選擇打包貸款的時候，出口打包的期限通常為3～6 個月，銀行提供打包貸款時，不是一次性支付等，又如跟單托收單據(jù)辦理出口押匯時，押匯的金額一般不超過發(fā)票金額的80%。[13]其次，不同的貿(mào)易融資方式使用的企業(yè)有所不同，例如，國際保理業(yè)務(wù)通常使用于中小企業(yè)的中小額交易，對連續(xù)發(fā)貨或季節(jié)性較強的消費品如紡織品、服裝。鞋類等，供應(yīng)商多分期分批出口，收款期限一般在90～120 天，可實用國際保理業(yè)務(wù)，又如福費廷業(yè)務(wù)多限于中長期的資本商品融資，期限一般為18 個月以上，最長的可達10 年，一般以5 年為多。這些因素，多是進出口企業(yè)在選擇應(yīng)用貿(mào)易融資方式規(guī)避外匯風(fēng)險時所必須考慮的。

[1]李莉芬.外貿(mào)企業(yè)如何運用金融衍生工具規(guī)避外匯風(fēng)險[J].企業(yè)研究，2013(2):1.

[2]楊小舟,楊睿.我國企業(yè)國際貿(mào)易外匯風(fēng)險現(xiàn)狀分析[J].國際商貿(mào),2012(4).

[3]張宏東.論出口押匯[J].國際貿(mào)易，2005(7).

[4]楊勝剛,姚小義.國際金融[M].北京：高等教育出版社，2005,(08).

[5]郭金剛,師國敏.我國出口信貸的現(xiàn)狀分析及發(fā)展對策[J].經(jīng)濟師,2008,(3).

[6]梁小尹,王永正.論保理與福費廷融資機制的異同[J].遵義師范學(xué)院學(xué)報,2012,(6).

[7]王杰,喬香蘭.我國國際保理業(yè)務(wù)的現(xiàn)狀與對策[J].商業(yè)時代,2013,(3).

[8]謝則謹.企業(yè)規(guī)避匯率風(fēng)險的對策研究[J].中國外資,2012,(260).

[9]馬國華，李運雷.談?wù)劯ＹM廷國際貿(mào)易融資方式[J].Management Discussion,2010,(1).

[10]張大維.出口企業(yè)如何有效操作福費廷[J].國際商務(wù),2012,(12).

[11]陳致遠.我國保理業(yè)務(wù)之發(fā)展分析[J].經(jīng)濟論壇,2012(3).

[12]毛尤菲.國際保理福費廷和出口信用保險比較[J].合作經(jīng)濟與科技,2012,(434).

[13]吳百福,徐小薇等.進出口貿(mào)易實務(wù)教程[M].上海：上海人民出版社,2007.