駱書鼎

財務(wù)經(jīng)理如何做好投資項目評價管理

駱書鼎

投資項目評價管理是財務(wù)經(jīng)理一項重要工作，實際工作中，一般常用凈利潤、年化投資報酬率、內(nèi)含報酬率、投資回收期等指標進行項目評價。

項目投資；投資報酬率；項目評價；項目分析

因為項目投資的規(guī)模一般比較大、風險大，財務(wù)經(jīng)理需要進行財務(wù)指標評價，以便對項目取舍進行決策，項目評價財務(wù)指標分靜態(tài)指標和動態(tài)指標，靜態(tài)指標是指不考慮時間價值而測算的指標，實際工作中常用凈利潤、投資報酬率、年化投資報酬率、靜態(tài)回收期等指標。動態(tài)指標是指考慮時間價值因素測算的指標，實際工作中常用內(nèi)含報酬率、凈現(xiàn)值、動態(tài)回收期等指標。

一、采用的投資項目財務(wù)評價指標

凈利潤指標：項目的凈利潤是指，所有與項目有關(guān)的收入，扣除所有與項目有關(guān)的成本費用及相關(guān)稅的支出。一般可以按會計利潤表的形式列示。

投資報酬率：因為一般項目投資是隨著項目的進度不斷的進行資本投入，資本投入可能是股東投入資本，也可能是負債融資。具有一定的復(fù)雜性。目前，財務(wù)人員對投資報酬率的計算方式存在分歧，沒有形成統(tǒng)一的認識。本文采用的原則為：累計現(xiàn)金凈流量為負數(shù)的各期累計現(xiàn)金流量之和的絕對值，除以項目總投資期，所得值作為項目平均占用資本額，再用凈利潤除以平均占用資本額，得出投資報酬率。

年化投資報酬率：采用項目平均每年凈利潤除以項目平均占用資本額，用來評價投資項目年化（平均每年）可獲得報酬情況。該指標越大越好，表明獲得報酬會越高。

靜態(tài)投資回收期：是指不考慮時間價值，投資項目累計現(xiàn)金凈流量為正數(shù)時所需要的時間。該指標越小越好，周期越短，相應(yīng)風險越小。

內(nèi)含報酬率：是指使未來現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值等于未來現(xiàn)金流出量的現(xiàn)值的折現(xiàn)率。該指標一般用Excel中函數(shù)(IRR)進行測算。該指標越大越好，表明獲得報酬會越高。

二、投資項目評價步驟

選擇投資方案；測算各期現(xiàn)金流量；測算投資項目財務(wù)評價指標；分析投資項目財務(wù)評價指標；對投資項目進行評價。

三、投資項目財務(wù)評價指標的測算

（一）某項目投資方案A

某項目投資期6年，其中建設(shè)期5年，建設(shè)期各年度現(xiàn)金流出明細如下：征地拆遷補償費500萬元；工程費支出1200萬元；工程建設(shè)其他費支出20萬元；管理費用及稅費支出280萬元。每年度現(xiàn)金流出合計為2000萬元。

第三年開始銷售并回款，至第六年全部銷售完畢并收回款項。各年銷售回款金額分別為2500萬元、2500萬元、3500萬元、4500萬元。

各年度現(xiàn)金流量如下表 （單位：萬元）

按照方案A現(xiàn)金流量，測算上述指標。

1.凈利潤=13000-10000=3000

2.年化項目投資報酬率

平均投資入資本=（-2000-4000-3500-3000-1500）*（-1）/6=2333

投資報酬率=3000/2333=128.59%

年化投資報酬率=128.59%/6=21.43%

3.內(nèi)含報酬率（IRR）

內(nèi)含報酬率（IRR）=irr(-2000,-4000,-3500,-3000, -1500,3000)=15.50%

4.投資回收期

1500/4500=0.33

投資回收期為5+0.33=5.33（年）

（二）某項目投資方案B

某項目投資期5年，其中建設(shè)期2年，建設(shè)期各年度現(xiàn)金流出明細如下：征地拆遷補償費1125萬元；工程費支出2250萬元；工程建設(shè)其他費支出50萬元；管理費用及稅費支出1575萬元。每年度現(xiàn)金流出合計為5000萬元。第三年開始銷售并回款，至第五年全部銷售完畢并收回款項。各年銷售回款金額分別為2000萬元、5000萬元、8000萬元。

各年度現(xiàn)金流量如下表 （單位：萬元）

按照方案B現(xiàn)金流量，測算上述指標。

1.凈利潤=15000-10000=5000

2.年化項目投資報酬率

平均投資入資本 =（-5000-10000-8000-3000）*（-1）/5=5200

投資報酬率=5000/5200=96.15%

年化投資報酬率=96.15%/5=19.23%

3.內(nèi)含報酬率（IRR）

內(nèi)含報酬率（IRR）=irr(-5000,-5000,2000,5000,8000) =15.11%

4.投資回收期

3000/8000=0.38

投資回收期為4+0.38=4.38（年）

四、分析投資項目財務(wù)評價指標

利潤指標：按照凈利潤指標，B方案凈利潤5000萬元大于A方案3000萬元，因此從凈利潤指標來看，B方案優(yōu)于A方案。

投資報酬率指標：A方案投資報酬率128.59%大于B方案投資報酬率96.15%，因此從投資報酬率指標來看，A方案優(yōu)于B方案。

年化投資報酬率指標：A方案年化投資報酬率21.43%大于B方案年化投資報酬率19.23%，因此從年化投資報酬率指標來看，A方案優(yōu)于B方案。

內(nèi)含報酬率：A方案內(nèi)含報酬率15.50%大于B方案內(nèi)含報酬率15.11%，因此從內(nèi)含報酬率指標角度來看，A方案優(yōu)于B方案。

投資回收期：A方案投資回收期5.33年大于B方案投資回收期4.38年，因此投資回收期指標角度來看，B方案優(yōu)于A方案

五、對投資項目進行評價

通過以上指標分析，采用傳統(tǒng)指標評價凈利潤的方法，B方案凈利潤比A方案多2000萬元，B方案明顯優(yōu)于A方案。根據(jù)年化投資報酬率及內(nèi)含報酬率的測算，A方案優(yōu)于B方案。而實際工作中，人們往往更注重年化投資報酬率及內(nèi)含報酬率。因此，本項目從經(jīng)濟價值的角度決策應(yīng)選擇A項目。

（作者單位：東方今典集團有限公司）