張峰+董志+楊念

內(nèi)容摘要：在我國實施節(jié)能減排硬約束、推進(jìn)資源節(jié)約型和環(huán)境友好型社會建設(shè)的新形勢下，綠色金融應(yīng)運而生，正在成為一種創(chuàng)新的環(huán)境經(jīng)濟政策。本文基于近年來綠色金融理論實踐的研究成果和最新進(jìn)展，分析發(fā)達(dá)國家發(fā)展綠色金融的實踐經(jīng)驗，進(jìn)而提出我國發(fā)展綠色金融的模式選擇。

關(guān)鍵詞：綠色金融 理論基礎(chǔ) 環(huán)境資本 國際實踐 模式選擇

由于粗放型經(jīng)濟發(fā)展方式轉(zhuǎn)變緩慢，發(fā)達(dá)國家上百年工業(yè)化過程中分階段出現(xiàn)的能源問題、環(huán)境問題在我國集中出現(xiàn)，能源緊張、環(huán)境污染、生態(tài)惡化等問題成為制約經(jīng)濟可持續(xù)發(fā)展的“瓶頸”和影響社會和諧的突出因素。綠色金融，作為環(huán)境保護(hù)的一種金融手段，是環(huán)境制度建設(shè)的重要內(nèi)容，是當(dāng)前及今后相當(dāng)長時期經(jīng)濟社會發(fā)展面臨的一個重大課題。

綠色金融是指金融部門把環(huán)境保護(hù)作為基本的資金流動取向，在投融資決策過程中要考慮潛在的環(huán)境影響，把與環(huán)境標(biāo)準(zhǔn)、條件相關(guān)的潛在回報、風(fēng)險和成本都要融合進(jìn)銀行的日常業(yè)務(wù)中，在金融經(jīng)營活動中注重對生態(tài)環(huán)境的保護(hù)及環(huán)境污染的治理。并遵循市場經(jīng)濟規(guī)律的要求，以建設(shè)生態(tài)文明為導(dǎo)向，以信貸、保險、證券、產(chǎn)業(yè)基金以及其他金融衍生工具為手段，以促進(jìn)節(jié)能減排和經(jīng)濟資源環(huán)境協(xié)調(diào)發(fā)展為目的的宏觀調(diào)控政策。

綠色金融的理論基礎(chǔ)及作用機理

綠色金融的核心是將自然資源存量或人類經(jīng)濟活動造成的自然資源損耗和環(huán)境損失，通過評估測算的方法，用環(huán)境價值量或經(jīng)濟價值量進(jìn)行計量，并運用于金融資源配置、金融活動評價領(lǐng)域。

“綠色金融”之所以備受關(guān)注，源于它對強化企業(yè)社會責(zé)任，促進(jìn)節(jié)能減排和可持續(xù)發(fā)展的激勵約束作用。這種作用和影響，錯綜復(fù)雜，既有直接的，也有間接的；既有長遠(yuǎn)的，也有時下的；既有現(xiàn)實的，也有潛在的。綠色金融促進(jìn)低碳經(jīng)濟發(fā)展的內(nèi)涵與邏輯，其內(nèi)涵與邏輯如圖1所示。

（一）規(guī)范企業(yè)行為

環(huán)境污染問題成因各異，形式多樣，企業(yè)往往會想盡各種辦法規(guī)避監(jiān)管，逃避懲罰。政府的監(jiān)管往往因為工作量大、覆蓋面廣而顧及不全，社會的監(jiān)督又往往因為缺乏懲治手段而望洋興嘆。由于金融手段多種多樣，并且直接切中污染企業(yè)的融資命脈，因此，如果政府、社會和金融機構(gòu)三者能夠聯(lián)起手來，就可以對污染企業(yè)起到綜合治理的功效。

此外，環(huán)境污染問題之所以防治乏力，歸根到底是由于民間企業(yè)或政府部門缺乏必要的正面激勵和足夠的懲戒壓力。而金融機構(gòu)一旦介入環(huán)境污染的防治問題，就有可能形成較強的激勵機制和懲罰機制。

（二）鼓勵綠色創(chuàng)新

綠色金融將為綠色產(chǎn)業(yè)發(fā)展提供強有力的金融支持。加速聚集金融機構(gòu)，吸引綠色金融和碳金融研究開發(fā)機構(gòu)、節(jié)能減排評估認(rèn)證等中介組織入駐；設(shè)立引導(dǎo)基金，吸引投資新能源、節(jié)能環(huán)保和碳交易領(lǐng)域的民間產(chǎn)業(yè)基金，建立起支持綠色產(chǎn)業(yè)發(fā)展的多層次金融服務(wù)體系，形成與產(chǎn)業(yè)發(fā)展相適應(yīng)的綠色金融文化。

（三）引導(dǎo)公眾投資

金融機構(gòu)還要為所提供貸款或融資的公司造成的破壞環(huán)境行為承擔(dān)聲譽風(fēng)險。此外，公眾對綠色健康型環(huán)保產(chǎn)品的需求，以及對健康生活環(huán)境的要求，不僅會影響到企業(yè)產(chǎn)品的銷售，從而間接影響到銀行的利益，并且公眾本身也是銀行的客戶，隨著環(huán)保意識的不斷增強，公眾會形成“環(huán)保偏好”。同時，商業(yè)銀行提供綠色信貸有利于吸引更多的顧客并獲得顧客忠誠，提升品牌形象，獲得更多的經(jīng)營許可，鞏固與外部利益相關(guān)者的合作關(guān)系。

（四）防范市場失靈

環(huán)境污染問題的產(chǎn)生，由于其具有很強的負(fù)外部性而導(dǎo)致“市場失靈”。為了解決“市場失靈”問題，就需要政府的介入。而政府的介入往往以事后處罰為主，并且會因官僚主義作風(fēng)、辦事效率低下等原因而導(dǎo)致“政府失靈”。“綠色金融”的出現(xiàn)，則是將環(huán)境風(fēng)險組合到金融風(fēng)險里面，充分利用金融風(fēng)險管理技術(shù)，借助市場機制、政府管制以及社會監(jiān)督（新聞媒體、非政府組織）等多種力量，變事后處罰為事前預(yù)防，既解決“市場失靈”，又回避“政府失靈”。

（五）化解金融風(fēng)險

以銀行為例，當(dāng)銀行給某企業(yè)提供貸款時，必須對該企業(yè)的環(huán)保措施進(jìn)行嚴(yán)格審查，因為貸款之后一旦發(fā)現(xiàn)該企業(yè)有污染環(huán)境的行為，該銀行就要承擔(dān)相應(yīng)的責(zé)任；如果銀行方面說自己審貸不嚴(yán)，就等于說銀行自己的審貸能力有問題，不僅會遭到銀行存款人的疏遠(yuǎn)，而且還會遇到（上市）銀行股票持有人的“用腳投票”。

在此，本文進(jìn)一步構(gòu)建理論模型來說明發(fā)展綠色金融的必要性，假設(shè)整個經(jīng)濟活動中單個企業(yè)的生產(chǎn)函數(shù)為：

其中：Yi表示單個企業(yè)的產(chǎn)出水平，Ei表示企業(yè)生產(chǎn)需要投入的環(huán)境資本，傳統(tǒng)意義上的環(huán)境資源已經(jīng)或正在上升為現(xiàn)實經(jīng)濟社會發(fā)展的資本要素（唐躍軍，2002），Ki表示通常的機器設(shè)備等物質(zhì)資本，Li表示投入的勞動力，ai表示單個企業(yè)的技術(shù)水平。

且

這表明，環(huán)境資本、物質(zhì)資本和勞動力是企業(yè)生產(chǎn)所必不可少的要素投入，而且每種要素的投入均具有邊際生產(chǎn)力大于零，但是邊際生產(chǎn)力遞減的特征。

整個經(jīng)濟活動中有n個類似的企業(yè)，則總產(chǎn)出為：

其中，Y表示所有企業(yè)的總產(chǎn)出，分別表示單個企業(yè)環(huán)境資本、物質(zhì)資本和勞動力投入的總和。

總產(chǎn)出最大化條件：

構(gòu)建拉格朗日函數(shù)，得：

為取最大值，求一階導(dǎo)數(shù)，得：

λ表示環(huán)境資本的影子價格。當(dāng)αi>αj時，由上式可得，社會產(chǎn)出最大時，，由于，因此，Ei>Ej。

即技術(shù)水平越高的企業(yè)，應(yīng)該擁有越多的環(huán)境金融資本（在這里，金融資本與金融資源是等同的）。這就是從整個社會來講，對環(huán)境資源進(jìn)行最優(yōu)配置的條件。

發(fā)達(dá)國家發(fā)展綠色金融市場的實踐

（一）赤道原則

2003年6月，國際金融公司（IFC）在國際銀行業(yè)發(fā)起了“赤道原則”（Equator Principles），并由花旗銀行等7個國家的10家國際領(lǐng)先銀行率先宣布實行。即根據(jù)國際金融公司和世界銀行的政策和指南建立的旨在判斷、評估和管理項目融資中的環(huán)境與社會風(fēng)險的一個金融行業(yè)基準(zhǔn)，以增加銀行業(yè)的社會責(zé)任，改進(jìn)壓力越來越大的環(huán)境和社會問題。只有在項目發(fā)起人能夠證明該項目在執(zhí)行中會對社會和環(huán)境負(fù)責(zé)的前提下，金融機構(gòu)才能對項目提供融資?！俺嗟涝瓌t”確立了項目融資的環(huán)境與社會最低行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，為金融機構(gòu)推進(jìn)環(huán)境保護(hù)和節(jié)能減排提供了可參照的一般準(zhǔn)則。目前，赤道原則金融機構(gòu)已遍布全球，占到全球項目融資市場的90%以上。endprint

（二）綠色金融產(chǎn)品

伴隨低碳經(jīng)濟的發(fā)展，國際金融界綠色金融創(chuàng)新產(chǎn)品日益豐富，這些產(chǎn)品覆蓋了從生產(chǎn)到消費的各環(huán)節(jié)。在綠色信貸方面，許多發(fā)達(dá)國家金融機構(gòu)在政府財稅政策扶持下，結(jié)合市場需求，采取貸款額度、貸款利率、貸款審批等優(yōu)惠措施，開發(fā)出針對企業(yè)、個人和家庭的綠色信貸產(chǎn)品。

在綠色證券方面，金融機構(gòu)運用證券市場工具幫助大型的環(huán)境基礎(chǔ)設(shè)施或節(jié)能減排項目融資，并為企業(yè)提供與環(huán)境相關(guān)的避險工具，如綠色資產(chǎn)抵押支持證券、氣候衍生品等。在綠色保險方面，包括根據(jù)與環(huán)境相關(guān)的特點而制定的費率差異化的保險產(chǎn)品和專門為清潔技術(shù)以及減排活動而定制的保險產(chǎn)品，如環(huán)境污染責(zé)任保險、節(jié)能減排保證保險等（晏露蓉等，2009）。2008年1月份，瑞銀宣布其第一個跟蹤溫室效應(yīng)的衍生品指數(shù)—瑞銀溫室指數(shù)（UBS Greenhouse Index）正式推出，從而把金融指數(shù)與氣候變化相聯(lián)系。

（三）國際碳金融交易體系

碳金融泛指服務(wù)于限制溫室氣排放領(lǐng)域的金融活動，包括直接投融資、銀行貸款、碳指標(biāo)交易、碳期權(quán)期貨等一系列金融工具為支撐的碳金融體系。碳金融的興起源于兩大國際公約——《聯(lián)合國氣候變化框架公約》和《京都議定書》的確立。氣候政策以法規(guī)的形式限制了各國溫室氣體的排放量，同時也催生出一個以二氧化碳排放權(quán)或排放配額為主的權(quán)益交易市場。

碳交易一般分成兩大類：其一是基于配額的交易，其二是基于項目的交易。碳交易市場還可以分為強制市場和自愿市場兩種。前者是由一些國家和地區(qū)性的、強制性的減排指標(biāo)所產(chǎn)生的；而后者則是一些國家或組織自己確立的減排體系，參與者自發(fā)作出減排承諾并出資抵償其超額的排放量，如表1所示。

我國發(fā)展綠色金融的模式選擇

一是綠色信貸。金融機構(gòu)依據(jù)國家環(huán)境經(jīng)濟政策和產(chǎn)業(yè)政策，對研發(fā)、生產(chǎn)治污設(shè)施，從事生態(tài)保護(hù)與建設(shè)，開發(fā)、利用新能源，從事循環(huán)經(jīng)濟生產(chǎn)、綠色制造和生態(tài)農(nóng)業(yè)的企業(yè)或機構(gòu)提供貸款扶持，并實施優(yōu)惠性的低利率；而對污染生產(chǎn)和污染企業(yè)的新建項目投資貸款和流動資金進(jìn)行貸款額度限制，并實施懲罰性高利率的政策手段。繼續(xù)大力實施環(huán)保部、人民銀行、銀監(jiān)會聯(lián)合發(fā)布的《關(guān)于落實環(huán)保政策法規(guī)防范信貸風(fēng)險的意見》，使綠色信貸這一經(jīng)濟手段全面進(jìn)入到我國污染減排的主戰(zhàn)場。

二是綠色保險，即“環(huán)境污染責(zé)任保險”。它是國際上普遍采用的制度，以企業(yè)發(fā)生污染事故對第三者造成的損害依法應(yīng)承擔(dān)的賠償責(zé)任為標(biāo)的物的保險。大力推進(jìn)環(huán)保部出臺的《關(guān)于環(huán)境污染責(zé)任保險工作指導(dǎo)意見》，正式實施環(huán)境污染責(zé)任保險制度的路線圖。

三是綠色證券政策。指以上市公司環(huán)保核查制度和環(huán)境信息披露制度為核心，通過調(diào)控社會募集資金投向，遏制“雙高”（高能耗、高污染）企業(yè)過度擴張，防范資本風(fēng)險，并促進(jìn)上市公司持續(xù)改進(jìn)環(huán)境表現(xiàn)。

四是綠色風(fēng)險投資。它是把資金投向蘊藏著較大市場危險的資源節(jié)約型企業(yè)和環(huán)境友好型導(dǎo)向的高新技術(shù)開發(fā)領(lǐng)域，以期成功后取得高資本收益的一種商業(yè)投資行為。

參考文獻(xiàn)：

1.喬海曙.樹立金融生態(tài)觀[J].生態(tài)經(jīng)濟，1999（5）

2.魏佳寧.發(fā)展“綠色金融”，助力“兩型社會”建設(shè)[N].中國經(jīng)濟時報，2008-2-28endprint

（二）綠色金融產(chǎn)品

伴隨低碳經(jīng)濟的發(fā)展，國際金融界綠色金融創(chuàng)新產(chǎn)品日益豐富，這些產(chǎn)品覆蓋了從生產(chǎn)到消費的各環(huán)節(jié)。在綠色信貸方面，許多發(fā)達(dá)國家金融機構(gòu)在政府財稅政策扶持下，結(jié)合市場需求，采取貸款額度、貸款利率、貸款審批等優(yōu)惠措施，開發(fā)出針對企業(yè)、個人和家庭的綠色信貸產(chǎn)品。

在綠色證券方面，金融機構(gòu)運用證券市場工具幫助大型的環(huán)境基礎(chǔ)設(shè)施或節(jié)能減排項目融資，并為企業(yè)提供與環(huán)境相關(guān)的避險工具，如綠色資產(chǎn)抵押支持證券、氣候衍生品等。在綠色保險方面，包括根據(jù)與環(huán)境相關(guān)的特點而制定的費率差異化的保險產(chǎn)品和專門為清潔技術(shù)以及減排活動而定制的保險產(chǎn)品，如環(huán)境污染責(zé)任保險、節(jié)能減排保證保險等（晏露蓉等，2009）。2008年1月份，瑞銀宣布其第一個跟蹤溫室效應(yīng)的衍生品指數(shù)—瑞銀溫室指數(shù)（UBS Greenhouse Index）正式推出，從而把金融指數(shù)與氣候變化相聯(lián)系。

（三）國際碳金融交易體系

碳金融泛指服務(wù)于限制溫室氣排放領(lǐng)域的金融活動，包括直接投融資、銀行貸款、碳指標(biāo)交易、碳期權(quán)期貨等一系列金融工具為支撐的碳金融體系。碳金融的興起源于兩大國際公約——《聯(lián)合國氣候變化框架公約》和《京都議定書》的確立。氣候政策以法規(guī)的形式限制了各國溫室氣體的排放量，同時也催生出一個以二氧化碳排放權(quán)或排放配額為主的權(quán)益交易市場。

碳交易一般分成兩大類：其一是基于配額的交易，其二是基于項目的交易。碳交易市場還可以分為強制市場和自愿市場兩種。前者是由一些國家和地區(qū)性的、強制性的減排指標(biāo)所產(chǎn)生的；而后者則是一些國家或組織自己確立的減排體系，參與者自發(fā)作出減排承諾并出資抵償其超額的排放量，如表1所示。

我國發(fā)展綠色金融的模式選擇

一是綠色信貸。金融機構(gòu)依據(jù)國家環(huán)境經(jīng)濟政策和產(chǎn)業(yè)政策，對研發(fā)、生產(chǎn)治污設(shè)施，從事生態(tài)保護(hù)與建設(shè)，開發(fā)、利用新能源，從事循環(huán)經(jīng)濟生產(chǎn)、綠色制造和生態(tài)農(nóng)業(yè)的企業(yè)或機構(gòu)提供貸款扶持，并實施優(yōu)惠性的低利率；而對污染生產(chǎn)和污染企業(yè)的新建項目投資貸款和流動資金進(jìn)行貸款額度限制，并實施懲罰性高利率的政策手段。繼續(xù)大力實施環(huán)保部、人民銀行、銀監(jiān)會聯(lián)合發(fā)布的《關(guān)于落實環(huán)保政策法規(guī)防范信貸風(fēng)險的意見》，使綠色信貸這一經(jīng)濟手段全面進(jìn)入到我國污染減排的主戰(zhàn)場。

二是綠色保險，即“環(huán)境污染責(zé)任保險”。它是國際上普遍采用的制度，以企業(yè)發(fā)生污染事故對第三者造成的損害依法應(yīng)承擔(dān)的賠償責(zé)任為標(biāo)的物的保險。大力推進(jìn)環(huán)保部出臺的《關(guān)于環(huán)境污染責(zé)任保險工作指導(dǎo)意見》，正式實施環(huán)境污染責(zé)任保險制度的路線圖。

三是綠色證券政策。指以上市公司環(huán)保核查制度和環(huán)境信息披露制度為核心，通過調(diào)控社會募集資金投向，遏制“雙高”（高能耗、高污染）企業(yè)過度擴張，防范資本風(fēng)險，并促進(jìn)上市公司持續(xù)改進(jìn)環(huán)境表現(xiàn)。

四是綠色風(fēng)險投資。它是把資金投向蘊藏著較大市場危險的資源節(jié)約型企業(yè)和環(huán)境友好型導(dǎo)向的高新技術(shù)開發(fā)領(lǐng)域，以期成功后取得高資本收益的一種商業(yè)投資行為。

參考文獻(xiàn)：

1.喬海曙.樹立金融生態(tài)觀[J].生態(tài)經(jīng)濟，1999（5）

2.魏佳寧.發(fā)展“綠色金融”，助力“兩型社會”建設(shè)[N].中國經(jīng)濟時報，2008-2-28endprint

（二）綠色金融產(chǎn)品

伴隨低碳經(jīng)濟的發(fā)展，國際金融界綠色金融創(chuàng)新產(chǎn)品日益豐富，這些產(chǎn)品覆蓋了從生產(chǎn)到消費的各環(huán)節(jié)。在綠色信貸方面，許多發(fā)達(dá)國家金融機構(gòu)在政府財稅政策扶持下，結(jié)合市場需求，采取貸款額度、貸款利率、貸款審批等優(yōu)惠措施，開發(fā)出針對企業(yè)、個人和家庭的綠色信貸產(chǎn)品。

在綠色證券方面，金融機構(gòu)運用證券市場工具幫助大型的環(huán)境基礎(chǔ)設(shè)施或節(jié)能減排項目融資，并為企業(yè)提供與環(huán)境相關(guān)的避險工具，如綠色資產(chǎn)抵押支持證券、氣候衍生品等。在綠色保險方面，包括根據(jù)與環(huán)境相關(guān)的特點而制定的費率差異化的保險產(chǎn)品和專門為清潔技術(shù)以及減排活動而定制的保險產(chǎn)品，如環(huán)境污染責(zé)任保險、節(jié)能減排保證保險等（晏露蓉等，2009）。2008年1月份，瑞銀宣布其第一個跟蹤溫室效應(yīng)的衍生品指數(shù)—瑞銀溫室指數(shù)（UBS Greenhouse Index）正式推出，從而把金融指數(shù)與氣候變化相聯(lián)系。

（三）國際碳金融交易體系

碳金融泛指服務(wù)于限制溫室氣排放領(lǐng)域的金融活動，包括直接投融資、銀行貸款、碳指標(biāo)交易、碳期權(quán)期貨等一系列金融工具為支撐的碳金融體系。碳金融的興起源于兩大國際公約——《聯(lián)合國氣候變化框架公約》和《京都議定書》的確立。氣候政策以法規(guī)的形式限制了各國溫室氣體的排放量，同時也催生出一個以二氧化碳排放權(quán)或排放配額為主的權(quán)益交易市場。

碳交易一般分成兩大類：其一是基于配額的交易，其二是基于項目的交易。碳交易市場還可以分為強制市場和自愿市場兩種。前者是由一些國家和地區(qū)性的、強制性的減排指標(biāo)所產(chǎn)生的；而后者則是一些國家或組織自己確立的減排體系，參與者自發(fā)作出減排承諾并出資抵償其超額的排放量，如表1所示。

我國發(fā)展綠色金融的模式選擇

一是綠色信貸。金融機構(gòu)依據(jù)國家環(huán)境經(jīng)濟政策和產(chǎn)業(yè)政策，對研發(fā)、生產(chǎn)治污設(shè)施，從事生態(tài)保護(hù)與建設(shè)，開發(fā)、利用新能源，從事循環(huán)經(jīng)濟生產(chǎn)、綠色制造和生態(tài)農(nóng)業(yè)的企業(yè)或機構(gòu)提供貸款扶持，并實施優(yōu)惠性的低利率；而對污染生產(chǎn)和污染企業(yè)的新建項目投資貸款和流動資金進(jìn)行貸款額度限制，并實施懲罰性高利率的政策手段。繼續(xù)大力實施環(huán)保部、人民銀行、銀監(jiān)會聯(lián)合發(fā)布的《關(guān)于落實環(huán)保政策法規(guī)防范信貸風(fēng)險的意見》，使綠色信貸這一經(jīng)濟手段全面進(jìn)入到我國污染減排的主戰(zhàn)場。

二是綠色保險，即“環(huán)境污染責(zé)任保險”。它是國際上普遍采用的制度，以企業(yè)發(fā)生污染事故對第三者造成的損害依法應(yīng)承擔(dān)的賠償責(zé)任為標(biāo)的物的保險。大力推進(jìn)環(huán)保部出臺的《關(guān)于環(huán)境污染責(zé)任保險工作指導(dǎo)意見》，正式實施環(huán)境污染責(zé)任保險制度的路線圖。

三是綠色證券政策。指以上市公司環(huán)保核查制度和環(huán)境信息披露制度為核心，通過調(diào)控社會募集資金投向，遏制“雙高”（高能耗、高污染）企業(yè)過度擴張，防范資本風(fēng)險，并促進(jìn)上市公司持續(xù)改進(jìn)環(huán)境表現(xiàn)。

四是綠色風(fēng)險投資。它是把資金投向蘊藏著較大市場危險的資源節(jié)約型企業(yè)和環(huán)境友好型導(dǎo)向的高新技術(shù)開發(fā)領(lǐng)域，以期成功后取得高資本收益的一種商業(yè)投資行為。

參考文獻(xiàn)：

1.喬海曙.樹立金融生態(tài)觀[J].生態(tài)經(jīng)濟，1999（5）

2.魏佳寧.發(fā)展“綠色金融”，助力“兩型社會”建設(shè)[N].中國經(jīng)濟時報，2008-2-28endprint