孫玉淳

內(nèi)容摘要：養(yǎng)老年金的發(fā)展支撐了美國壽險業(yè)的半壁江山，在老齡化和城鎮(zhèn)化的背景下，我國壽險業(yè)目前需要借鑒美國經(jīng)驗，通過發(fā)展養(yǎng)老保險來突破自身的增長瓶頸。本文系統(tǒng)分析了美國壽險業(yè)發(fā)展養(yǎng)老年金的有益經(jīng)驗和驅(qū)動因素，結(jié)合我國目前的實際情況，對能否借鑒和如何借鑒美國養(yǎng)老年金發(fā)展經(jīng)驗給出了一些觀點和建議。

關(guān)鍵詞：美國 壽險業(yè) 年金 借鑒

壽險業(yè)近年來遭遇了嚴峻挑戰(zhàn)，實為多種不利因素疊加所致。一是在多年高速發(fā)展后，我國壽險購買潛力已經(jīng)基本釋放完畢，發(fā)展速度明顯趨緩；二是在高利率、高通脹的環(huán)境下，其他金融機構(gòu)通過金融創(chuàng)新，推出大量有競爭力的理財產(chǎn)品，給銀保壽險產(chǎn)品造成重大沖擊；三是壽險業(yè)長期資產(chǎn)管理核心競爭力的缺失，近期投資收益的偏低，以及產(chǎn)品銷售中片面強調(diào)中短期收益，嚴重損害了壽險業(yè)品牌聲譽。

數(shù)十年以來，養(yǎng)老年金支撐著美國壽險業(yè)的成長。而我國城鎮(zhèn)化和老齡化帶來的巨大養(yǎng)老需求，必將帶來一個規(guī)模巨大的養(yǎng)老金融市場。在這種情況下，能否借鑒以及如何借鑒美國經(jīng)驗，把養(yǎng)老保險業(yè)務(wù)作為壽險業(yè)提升保費規(guī)模、重振行業(yè)競爭力的核心業(yè)務(wù)，值得思考。

美國壽險業(yè)年金產(chǎn)品發(fā)展情況

美國是世界上經(jīng)濟最發(fā)達的國家，美國壽險市場是世界上最大的壽險市場，美國壽險業(yè)發(fā)展的歷史，其實就是年金保險發(fā)展壯大的歷史。總體而言，養(yǎng)老、健康、傳統(tǒng)壽險構(gòu)成了美國壽險業(yè)三大收入來源。2011年，美國年金收入達3349億美元，占壽險業(yè)總收入的53%；健康險保費收入1727億元，占比27%；人壽保險年保費1275億美元，占比20%，如表1所示。近10年來，傳統(tǒng)人壽險發(fā)展幾乎停滯，而年金則維持較快增長速度。

自1812年到二十世紀八十年代，傳統(tǒng)壽險產(chǎn)品主導(dǎo)美國市場超過170年，隨著養(yǎng)老年金市場和健康險市場的發(fā)展，其比重不斷下降。2006年，壽險收入達到1492億美金的頂峰，隨后呈下降態(tài)勢，并于2007年被健康險超越。1970年代后，隨著IRAs和401（k）等養(yǎng)老計劃稅收優(yōu)惠的出臺，年金逐步成為壽險業(yè)收入的主要來源，1986年，年金超過壽險占據(jù)最大市場份額，自此以后，差距不斷拉大。事實上，美國壽險業(yè)經(jīng)營的養(yǎng)老年金僅僅是巨大的美國養(yǎng)老資產(chǎn)管理的一部分，2011年美國養(yǎng)老資產(chǎn)總額達17.9萬億美元，而壽險業(yè)經(jīng)營的年金資產(chǎn)為2.8萬億美元，份額僅為15.6%。

在產(chǎn)品方面，壽險公司既能通過根據(jù)生命表精算定價的定額年金，給客戶提供穩(wěn)定直至身故的退休收入，同時也能通過變額年金產(chǎn)品，幫助客戶養(yǎng)老資產(chǎn)的保值增值。定額年金和變額年金兩者相互補充、此消彼長。定額年金產(chǎn)品類似于國內(nèi)的分紅、傳統(tǒng)型年金保險，為客戶提供較為確定的退休利益。定額年金在資產(chǎn)積累階段，按照不低于保障利率的固定利率增長，釋放期時可以轉(zhuǎn)換成按照保障期限或是終身的固定給付。定額年金產(chǎn)品能為客戶提供穩(wěn)定的退休收入，當(dāng)外部投資機會減少時，人們傾向于選擇定額年金。但保險公司在定額年金產(chǎn)品經(jīng)營中要承擔(dān)較大的利差風(fēng)險。1980年以前，定額年金主導(dǎo)美國市場，隨著高利率市場的到來和資本市場的興起，變額年金逐步超過了定額年金。

變額年金作為一種投資連接型保險，為保單持有人提供了參與分享資本市場成長利益的機會，同時為保單持有人提供了一個或多個保證利益。變額年金將保費收入劃分為兩個部分：除去產(chǎn)品費用和保險保障費用后，大部分保費將進入獨立賬戶。獨立賬戶屬于單位投資信托的一種，可以鏈接到基礎(chǔ)指數(shù)（Underlying index）、基金或基金組合，受《1940年投資公司法案》的監(jiān)管。獨立賬戶并不保證投資收益，投資風(fēng)險完全由投保人承擔(dān)。為消除這一風(fēng)險，從20世紀90年代開始，保險公司開始在變額年金中附加多種類似期權(quán)的保證最小利益（Guaranteed minimum benefits， GMB），在保單持有人死亡或生存時提供某種最低利益保證。這種期權(quán)類型的保證利益，由于能夠減少風(fēng)險，受到了市場的歡迎。常見的保證類型表2所示。

發(fā)展到目前，變額年金產(chǎn)品創(chuàng)新不斷，不僅為投資者提供了少則十幾種，多則幾十種的投資基金，同時各種附加利益保證條款層出不窮。變額年金創(chuàng)新的主要推手是成熟的金融市場為保險公司提供了大量的投資選擇和風(fēng)險管理手段。

以保德信公司暢銷美國的“Highest Daily Lifetime Income”產(chǎn)品為例，該產(chǎn)品屬于一種保證終身最小領(lǐng)取型（GLWB）的變額年金產(chǎn)品，憑借優(yōu)秀的風(fēng)險對沖機制和賬戶管理能力，能夠為客戶鎖定一年中每一個交易日最高點的賬戶價值。相比其他公司的產(chǎn)品只能給客戶提供月末、季度末的賬戶價值，該產(chǎn)品能夠幫助客戶100%鎖定一年之中投資賬戶的最高價值，并以此為基數(shù)來確定可以終身給付的最低養(yǎng)老年金。這種產(chǎn)品由于可以最大程度幫助客戶地對抗養(yǎng)老金累計過程中的資本市場波動風(fēng)險，受到市場的歡迎。

在渠道方面，美國壽險業(yè)通過專業(yè)代理人、獨立經(jīng)紀人、綜合服務(wù)經(jīng)紀人、銀行等渠道銷售年金。2011年，19%的GLB變額年金銷售來自于代理人，40%來自獨立經(jīng)紀人，26%來自綜合服務(wù)經(jīng)紀人，15%來自銀行渠道。另據(jù)測算，2010年，美國壽險代理人和經(jīng)紀人傭金收入有50%來自年金銷售。

借鑒美國經(jīng)驗的背景分析

中國和美國有很大的市場差異，包括社會制度，經(jīng)濟水平、稅收政策，監(jiān)管政策等。在養(yǎng)老產(chǎn)品的發(fā)展上，如何理解美國經(jīng)驗對我國的借鑒意義？在全球信息化、科技化、扁平化的背景下，各國的經(jīng)濟發(fā)展不可能是簡單的重復(fù)和模仿。簡單地說我國壽險市場相當(dāng)于美國的某個時期，從而可以借鑒并沒有多大意義。我們更需要把握的是決定美國養(yǎng)老年金蓬勃發(fā)展的本質(zhì)因素，以及這些因素在中國的存在情況和作用程度。

（一）中美壽險市場具有相似的需求特點

一方面，我國老齡化壓力將超過美國。早在20世紀40年代，美國就開始進入了人口老齡化社會，但得益于高達2.1%的生育率和移民增長，美國人口老齡化速度比較緩慢，2011年，美國65歲以上老齡人口占總?cè)丝诘?7.4%。根據(jù)測算，美國2011年有4250萬人退休，到2025年和2050年，這個數(shù)字將上升到6400萬和8500萬人。我國未來老齡化趨勢將不斷加速，根據(jù)測算，未來20年，我國超過60歲的老年人口將由2010年的1.7億人上升到2050年的4.3億人，老年人口占比將由12.8%上升到31%。因此，在老齡化帶來的養(yǎng)老需求方面，我國的壓力甚至大過美國。endprint

另一方面，政府都只能提供有限的基本養(yǎng)老保障，居民被迫尋求其他養(yǎng)老渠道。在美國，按照《社會保障法》等規(guī)定，政府實施強制的聯(lián)邦退休金制度，保險資金來自于社會保障稅，目前稅率約為15.3%，其中12%左右用于養(yǎng)老。對于企業(yè)，雇主和雇員基本上各自承擔(dān)繳費的50%，對于自由職業(yè)者，則承擔(dān)全部繳費，繳納基數(shù)設(shè)置有上限和下限。2011年，在美國28多萬億美元養(yǎng)老金總資產(chǎn)中，政府養(yǎng)老金占比12.5%，企業(yè)年金占比64.0%，個人退休賬戶占比23.5%。我國基本養(yǎng)老保險制度由職工基本養(yǎng)老保險、農(nóng)村居民基本養(yǎng)老保險、城鎮(zhèn)居民基本養(yǎng)老保險以及機關(guān)事業(yè)單位退休制度構(gòu)成。其中最具代表性也最能代表未來方向的是職工養(yǎng)老保險制度。據(jù)中國社科院發(fā)布的《中國養(yǎng)老金發(fā)展報告2012》顯示，2011年城鎮(zhèn)職工養(yǎng)老金記賬額達到24859億，但空賬額達到22156億。個人賬戶空賬額繼2007年突破萬億大關(guān)后，再次突破2萬億。另外，根據(jù)清華大學(xué)白重恩的測算，中國五項社會保險法定繳費之和相當(dāng)于工資水平的40%以上，在全球181個國家中排名第一，約為北歐五國的3倍，繼續(xù)提高已經(jīng)沒有空間。這意味著，中國養(yǎng)老未來將更多依賴于第二和第三支柱。

（二）我國目前金融環(huán)境與美國年金快速發(fā)展的年代相似

美國年金市場自20世紀80年代后，進入高速發(fā)展時期，主要原因有二：一是稅收因素，1974年，美國國會通過《雇員退休收入保障法案》（ERISA），規(guī)定未參加其他退休金計劃的雇員可建立IRAs退休金賬戶，享受繳費和投資收益免稅，只在退休領(lǐng)取時繳納個人所得稅（EET稅制）。同時，美國1978年《國內(nèi)稅收收入法案》第401條第K項的規(guī)定，企業(yè)為雇主和雇員建立的養(yǎng)老金計劃（包括待遇確定型計劃和給付確定型計劃），可以享受EET稅收優(yōu)惠。20世紀80年代以后，美國養(yǎng)老稅收制度經(jīng)過多次改革和完善，形成了包括企業(yè)養(yǎng)老計劃和個人養(yǎng)老帳戶的規(guī)模巨大的養(yǎng)老保險市場。二是資本市場的發(fā)展，美國股市1982年起轉(zhuǎn)為長期上升態(tài)勢，1982-2001年，標(biāo)準普爾500的年平均回報率高達15.2%。這樣，國家稅收優(yōu)惠政策支持，與以共同基金為代表的機構(gòu)投資者專業(yè)理財服務(wù)，兩者結(jié)合使得千家萬戶的普通家庭得以分享經(jīng)濟的成長。同時，美國高度發(fā)達的資本市場為變額年金的興起提供了大量的投資選擇和風(fēng)險管理工具，使之成為過去三十年中年金市場高速成長的溫床。

在我國，這兩大促進養(yǎng)老保險飛速發(fā)展的因素雖不成熟，但也已經(jīng)露出萌芽并迅速發(fā)展。在稅收優(yōu)惠方面，從1998年起，國家和地方政府就已經(jīng)通過稅收政策扶持企業(yè)補充養(yǎng)老保險。2000 年國務(wù)院頒布 《關(guān)于完善城鎮(zhèn)社會保障體系的試點方案》提出：“有條件的企業(yè)可為職工建立企業(yè)年金，并實行市場化運營和管理。企業(yè)年金實行基金完全積累，采用個人賬戶方式進行管理，費用由企業(yè)和職工個人繳納，企業(yè)繳費在工資總額 4%以內(nèi)的部分，可在成本中列支”。2009 年 6 月的《關(guān)于補充養(yǎng)老保險、補充醫(yī)療保險費有關(guān)企業(yè)所得稅政策問題的通知》將企業(yè)繳費扣除比例從 4%提高到 5%。其次，在資本市場方面，我國初步建立起主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板、代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)構(gòu)成的多層次資本市場體系，以適應(yīng)多元化的投資與融資需求；國家“十二五”規(guī)劃對當(dāng)前和未來一段時間資本市場改革發(fā)展工作做出了全面部署，明確提出“顯著提高直接融資比重”、“深化股票發(fā)行體制改革”、“積極發(fā)展債券市場”、“推進期貨和金融衍生品市場發(fā)展”、“加強市場基礎(chǔ)性制度建設(shè)”等具體任務(wù)。在這些制約股市發(fā)展的深層次問題解決之后，我國資本市場將有望步入一個長期的上升趨勢。資本市場的發(fā)展，結(jié)合保監(jiān)會對保險投資渠道和資產(chǎn)管理的新監(jiān)管機制，將促使我國壽險業(yè)投資能力和資產(chǎn)收益水平長足進步。

（三）差異性不影響?zhàn)B老保險發(fā)展的普遍趨勢

與美國相比，我國壽險市場也有很多差異。首先，在壽險稅收優(yōu)惠方面，無論從寬度和深度看，都比美國要低很多。其次，我國資本市場與美國相比，有較大差距。再次，在監(jiān)管方面，我國目前市場行為監(jiān)管和償付能力監(jiān)管并重，限制了壽險產(chǎn)品定價、資產(chǎn)投資等市場行為，削弱了保險產(chǎn)品的競爭力。我們也要看到，相對于居民強烈的養(yǎng)老需求，以及政府財力的有限，引導(dǎo)和鼓勵民眾自發(fā)購買養(yǎng)老年金，同時有效利用資本市場使年金保值增值是破解老齡化難題的必由之路，我國壽險市場與美國的差異并不足以改變這個養(yǎng)老年金發(fā)展的普遍趨勢。

另一方面，這些差異只是程度上而非本質(zhì)上，并且這些差異正在積極地趨同中。例如，稅收優(yōu)惠雖然非常重要，但不是美國消費者購買養(yǎng)老保險的全部原因，有相當(dāng)部分年金保險由于超出稅優(yōu)限制等原因，而沒有享受到稅收優(yōu)惠。在2002-2003年，有50%左右的變額年金是作為不合格退休計劃而沒有享受稅收優(yōu)惠的。此外，在稅收政策、資本市場和監(jiān)管政策上，我國都在積極學(xué)習(xí)包括美國在內(nèi)的發(fā)達國家的有益經(jīng)驗。

未來我國壽險養(yǎng)老保險產(chǎn)品發(fā)展趨勢及其制約因素

根據(jù)美國年金保險市場發(fā)展的經(jīng)驗以及我國實際情況，可以認為，養(yǎng)老保險的產(chǎn)品將逐步成為壽險業(yè)未來發(fā)展的主要支撐。

首先，城鎮(zhèn)化和老齡化將導(dǎo)致規(guī)?？涨暗酿B(yǎng)老金融市場產(chǎn)生。2013年《投資藍皮書》指出，2030年中國城鎮(zhèn)化水平將達到70%，未來20年將有3億人從農(nóng)村轉(zhuǎn)移到城市，大量農(nóng)村人口將失去傳統(tǒng)的土地養(yǎng)老保障，加上空前規(guī)模的老齡化浪潮，我國居民的養(yǎng)老壓力將不斷加大。在巨大的養(yǎng)老壓力下，攢足養(yǎng)老費用將成為每一個人面臨的共同話題。我國規(guī)模巨大的儲蓄，從一個側(cè)面反映了居民對缺乏養(yǎng)老保障的擔(dān)心，根據(jù)中國人民銀行2013年一季度儲戶問卷調(diào)查結(jié)果表示，居民44.5%傾向于“更多儲蓄”， 37.6%傾向于“更多投資”，只有17.9%的居民傾向于更多消費。

其次，定額年金在相當(dāng)長時間內(nèi)將占據(jù)主流。一方面是由于我國居民更偏好于保本理財，加之資本市場的走勢大起大落，居民不愿意自己承擔(dān)投資風(fēng)險；另一方面，對于資產(chǎn)管理型產(chǎn)品，無論是保險公司還是業(yè)務(wù)員，都還未做好充分準備。例如，目前萬能險和投連險實施透明的費用扣除，在銷售實務(wù)中無論是業(yè)務(wù)員還是客戶都很難接受。實際上，定額年金產(chǎn)品或類似功能的兩全產(chǎn)品已經(jīng)成為目前個人渠道主流產(chǎn)品。國內(nèi)最大的個人渠道壽險公司中國平安在2012年，其銷量最大的五款產(chǎn)品都是類似于定額年金的快速返還型分紅產(chǎn)品。endprint

最后，隨著資本市場的發(fā)展，資產(chǎn)管理型產(chǎn)品將逐步發(fā)展壯大。分享國家經(jīng)濟成長結(jié)果，是養(yǎng)老資產(chǎn)保值增值的必然要求。由于定額年金作為資產(chǎn)負債業(yè)務(wù)，保險公司承擔(dān)巨大的利差損風(fēng)險，必然會選擇風(fēng)險較小、收益較低的固定回報類產(chǎn)品，難以分享資本市場的成果。因此，從美國經(jīng)驗來看，客戶承擔(dān)投資風(fēng)險的變額年金型產(chǎn)品將越來越被市場所接受。2011年5月5日，中國保監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于開展變額年金保險試點的通知》（保監(jiān)壽險〔2011〕624號）和《變額年金保險管理暫行辦法》，引進新的保險險種——變額年金，以期通過推動投資型和養(yǎng)老型保險產(chǎn)品的創(chuàng)新來豐富和改善保險市場的險種結(jié)構(gòu)。但是，由于近年來股市走勢低迷，阻礙了變額年金的推廣。

目前，存在兩個制約養(yǎng)老保險發(fā)展的風(fēng)險因素：一是資本市場能否穩(wěn)定回報。美國盡管飽受次貸危機和歐洲債務(wù)危機的沖擊，但美國股市除了2008當(dāng)年下跌30%之外，接下來幾年都有不同程度的上漲，2009至2011年，道瓊斯指數(shù)分別上漲19%、11%和6%。反觀我國股市，始終是一個極不成熟的市場，波動劇烈，且整體回報很低。二是能否發(fā)展普惠的養(yǎng)老稅收優(yōu)惠制度?？v觀美國養(yǎng)老稅收優(yōu)惠制度的演進歷程，最重要的趨勢就是普惠所有人群。通過個人年金計劃和企業(yè)年金計劃，美國幾乎所有的人都能享有養(yǎng)老稅收優(yōu)惠，并且政府還會對養(yǎng)老計劃進行非歧視繳費檢查，確保計劃不會偏袒高收入者。而我國實行的企業(yè)年金稅收優(yōu)惠制度由于種種原因，只有一小部分企業(yè)職工能夠享受，而且企業(yè)內(nèi)部繳費也差異很大，因而公平性被廣泛詬病，目前在研究的上海個人養(yǎng)老稅收遞延制度，也因代表性不足，公平性不夠，操作復(fù)雜而遲遲未能出臺。

政策建議

當(dāng)前，無論監(jiān)管機關(guān)和企業(yè)都應(yīng)該站在壽險業(yè)發(fā)展的戰(zhàn)略角度，思考如何把握養(yǎng)老機遇，做大做強養(yǎng)老年金這個重大問題。

一是呼吁發(fā)展簡單而普惠制的養(yǎng)老稅收優(yōu)惠制度?？紤]到操作的可行性，筆者建議政府能按照出口所得稅退稅的形式，給每個人提供10000元左右的養(yǎng)老保險的稅收扣除額度，這個稅收扣除額度，既可以通過所得稅收入憑證退稅，也可以通過其他有效稅收發(fā)票退稅。

二是破除養(yǎng)老保險發(fā)展的各種限制。我們不能僅僅局限于風(fēng)險保障來談壽險核心競爭力，為客戶提供終身養(yǎng)老保障，避免財富貶值也應(yīng)成為壽險業(yè)的核心競爭力。首先是要減少養(yǎng)老產(chǎn)品定價利率的限制，目前2.5%的定價利率與高漲的市場利率倒掛，嚴重阻礙了長期定額年金產(chǎn)品的競爭力。其次要鼓勵大力發(fā)展新型壽險產(chǎn)品。以變額年金、萬能壽險為代表的透明、靈活的新型保險產(chǎn)品，由于保證了消費者知情權(quán)和投資選擇權(quán)，減輕了壽險公司的資產(chǎn)負債風(fēng)險，成為多數(shù)國家壽險產(chǎn)品的主流，代表了壽險業(yè)發(fā)展的普遍趨勢。我國壽險業(yè)在21世紀初也曾經(jīng)迎來了多種新型產(chǎn)品蓬勃發(fā)展的局面，但由于片面理解會計準則、保險保障導(dǎo)向等種種原因，導(dǎo)致目前分紅險一支獨大的局面，這是與國際潮流背道而馳的。

三是積極發(fā)展養(yǎng)老保險業(yè)務(wù)，積累客戶和品牌資源。目前，儲蓄替代型業(yè)務(wù)仍然是壽險公司的主要收入來源，產(chǎn)品包括中短期兩全型分紅保險、萬能保險等。在銀行理財類產(chǎn)品大行其道的今天，銷售這類產(chǎn)品給保險公司帶來很多問題。一是競爭優(yōu)勢不明顯，此類產(chǎn)品無論從收益和靈活性上都很難與銀行理財、信托等產(chǎn)品相比；二是銷售誤導(dǎo)嚴重，業(yè)務(wù)員往往通過夸大收益銷售產(chǎn)品，影響壽險業(yè)聲譽；三是承保價值低，投資壓力大，容易帶來全行業(yè)的風(fēng)險。如果能夠發(fā)掘客戶的養(yǎng)老需求，把這些儲蓄型業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)化為長期養(yǎng)老年金業(yè)務(wù)，就能利用自身長期理財優(yōu)勢，解決客戶養(yǎng)老的終極理財目的，從而化解上述問題。目前，很多壽險公司已經(jīng)在個人、銀代等渠道推出了多款類似于定額年金的終身養(yǎng)老產(chǎn)品，并且取得了很好的銷售效果。

四是加大創(chuàng)新力度，提升自身能力。壽險公司要從現(xiàn)代養(yǎng)老保險產(chǎn)品經(jīng)營的標(biāo)準出發(fā)，培育變額年金投管、帳管、風(fēng)控方面產(chǎn)品的核心競爭力，向消費者提供有競爭力的養(yǎng)老年金產(chǎn)品，確保在可能是未來全球最大的中國養(yǎng)老資產(chǎn)管理的市場競爭中，獲得競爭優(yōu)勢。

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8.每日經(jīng)濟新聞.2012最好賣壽險TOP20，2013-4-10endprint

最后，隨著資本市場的發(fā)展，資產(chǎn)管理型產(chǎn)品將逐步發(fā)展壯大。分享國家經(jīng)濟成長結(jié)果，是養(yǎng)老資產(chǎn)保值增值的必然要求。由于定額年金作為資產(chǎn)負債業(yè)務(wù)，保險公司承擔(dān)巨大的利差損風(fēng)險，必然會選擇風(fēng)險較小、收益較低的固定回報類產(chǎn)品，難以分享資本市場的成果。因此，從美國經(jīng)驗來看，客戶承擔(dān)投資風(fēng)險的變額年金型產(chǎn)品將越來越被市場所接受。2011年5月5日，中國保監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于開展變額年金保險試點的通知》（保監(jiān)壽險〔2011〕624號）和《變額年金保險管理暫行辦法》，引進新的保險險種——變額年金，以期通過推動投資型和養(yǎng)老型保險產(chǎn)品的創(chuàng)新來豐富和改善保險市場的險種結(jié)構(gòu)。但是，由于近年來股市走勢低迷，阻礙了變額年金的推廣。

目前，存在兩個制約養(yǎng)老保險發(fā)展的風(fēng)險因素：一是資本市場能否穩(wěn)定回報。美國盡管飽受次貸危機和歐洲債務(wù)危機的沖擊，但美國股市除了2008當(dāng)年下跌30%之外，接下來幾年都有不同程度的上漲，2009至2011年，道瓊斯指數(shù)分別上漲19%、11%和6%。反觀我國股市，始終是一個極不成熟的市場，波動劇烈，且整體回報很低。二是能否發(fā)展普惠的養(yǎng)老稅收優(yōu)惠制度。縱觀美國養(yǎng)老稅收優(yōu)惠制度的演進歷程，最重要的趨勢就是普惠所有人群。通過個人年金計劃和企業(yè)年金計劃，美國幾乎所有的人都能享有養(yǎng)老稅收優(yōu)惠，并且政府還會對養(yǎng)老計劃進行非歧視繳費檢查，確保計劃不會偏袒高收入者。而我國實行的企業(yè)年金稅收優(yōu)惠制度由于種種原因，只有一小部分企業(yè)職工能夠享受，而且企業(yè)內(nèi)部繳費也差異很大，因而公平性被廣泛詬病，目前在研究的上海個人養(yǎng)老稅收遞延制度，也因代表性不足，公平性不夠，操作復(fù)雜而遲遲未能出臺。

政策建議

當(dāng)前，無論監(jiān)管機關(guān)和企業(yè)都應(yīng)該站在壽險業(yè)發(fā)展的戰(zhàn)略角度，思考如何把握養(yǎng)老機遇，做大做強養(yǎng)老年金這個重大問題。

一是呼吁發(fā)展簡單而普惠制的養(yǎng)老稅收優(yōu)惠制度?？紤]到操作的可行性，筆者建議政府能按照出口所得稅退稅的形式，給每個人提供10000元左右的養(yǎng)老保險的稅收扣除額度，這個稅收扣除額度，既可以通過所得稅收入憑證退稅，也可以通過其他有效稅收發(fā)票退稅。

二是破除養(yǎng)老保險發(fā)展的各種限制。我們不能僅僅局限于風(fēng)險保障來談壽險核心競爭力，為客戶提供終身養(yǎng)老保障，避免財富貶值也應(yīng)成為壽險業(yè)的核心競爭力。首先是要減少養(yǎng)老產(chǎn)品定價利率的限制，目前2.5%的定價利率與高漲的市場利率倒掛，嚴重阻礙了長期定額年金產(chǎn)品的競爭力。其次要鼓勵大力發(fā)展新型壽險產(chǎn)品。以變額年金、萬能壽險為代表的透明、靈活的新型保險產(chǎn)品，由于保證了消費者知情權(quán)和投資選擇權(quán)，減輕了壽險公司的資產(chǎn)負債風(fēng)險，成為多數(shù)國家壽險產(chǎn)品的主流，代表了壽險業(yè)發(fā)展的普遍趨勢。我國壽險業(yè)在21世紀初也曾經(jīng)迎來了多種新型產(chǎn)品蓬勃發(fā)展的局面，但由于片面理解會計準則、保險保障導(dǎo)向等種種原因，導(dǎo)致目前分紅險一支獨大的局面，這是與國際潮流背道而馳的。

三是積極發(fā)展養(yǎng)老保險業(yè)務(wù)，積累客戶和品牌資源。目前，儲蓄替代型業(yè)務(wù)仍然是壽險公司的主要收入來源，產(chǎn)品包括中短期兩全型分紅保險、萬能保險等。在銀行理財類產(chǎn)品大行其道的今天，銷售這類產(chǎn)品給保險公司帶來很多問題。一是競爭優(yōu)勢不明顯，此類產(chǎn)品無論從收益和靈活性上都很難與銀行理財、信托等產(chǎn)品相比；二是銷售誤導(dǎo)嚴重，業(yè)務(wù)員往往通過夸大收益銷售產(chǎn)品，影響壽險業(yè)聲譽；三是承保價值低，投資壓力大，容易帶來全行業(yè)的風(fēng)險。如果能夠發(fā)掘客戶的養(yǎng)老需求，把這些儲蓄型業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)化為長期養(yǎng)老年金業(yè)務(wù)，就能利用自身長期理財優(yōu)勢，解決客戶養(yǎng)老的終極理財目的，從而化解上述問題。目前，很多壽險公司已經(jīng)在個人、銀代等渠道推出了多款類似于定額年金的終身養(yǎng)老產(chǎn)品，并且取得了很好的銷售效果。

四是加大創(chuàng)新力度，提升自身能力。壽險公司要從現(xiàn)代養(yǎng)老保險產(chǎn)品經(jīng)營的標(biāo)準出發(fā)，培育變額年金投管、帳管、風(fēng)控方面產(chǎn)品的核心競爭力，向消費者提供有競爭力的養(yǎng)老年金產(chǎn)品，確保在可能是未來全球最大的中國養(yǎng)老資產(chǎn)管理的市場競爭中，獲得競爭優(yōu)勢。

參考文獻：

1.www.acli.com.ACLI Life Insurers Fact Book，2012

2.www.limra.com.LIMRAs Fact book.2011 Trends in the United States

3.www.limra.com.The Retirement Income Reference Book，2012

4.www.limra.com.U.S. Individual Life Insurance Sales Trends， 1975-2012 （2013）

5.www.ici.org.2012 Investment Company Fact Book

6.中國人民銀行網(wǎng)站.2013年第1季度儲戶問卷調(diào)查報告

7.祁斌.資本市場與中國經(jīng)濟社會發(fā)展.新華網(wǎng)，2012-2-15

8.每日經(jīng)濟新聞.2012最好賣壽險TOP20，2013-4-10endprint

最后，隨著資本市場的發(fā)展，資產(chǎn)管理型產(chǎn)品將逐步發(fā)展壯大。分享國家經(jīng)濟成長結(jié)果，是養(yǎng)老資產(chǎn)保值增值的必然要求。由于定額年金作為資產(chǎn)負債業(yè)務(wù)，保險公司承擔(dān)巨大的利差損風(fēng)險，必然會選擇風(fēng)險較小、收益較低的固定回報類產(chǎn)品，難以分享資本市場的成果。因此，從美國經(jīng)驗來看，客戶承擔(dān)投資風(fēng)險的變額年金型產(chǎn)品將越來越被市場所接受。2011年5月5日，中國保監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于開展變額年金保險試點的通知》（保監(jiān)壽險〔2011〕624號）和《變額年金保險管理暫行辦法》，引進新的保險險種——變額年金，以期通過推動投資型和養(yǎng)老型保險產(chǎn)品的創(chuàng)新來豐富和改善保險市場的險種結(jié)構(gòu)。但是，由于近年來股市走勢低迷，阻礙了變額年金的推廣。

目前，存在兩個制約養(yǎng)老保險發(fā)展的風(fēng)險因素：一是資本市場能否穩(wěn)定回報。美國盡管飽受次貸危機和歐洲債務(wù)危機的沖擊，但美國股市除了2008當(dāng)年下跌30%之外，接下來幾年都有不同程度的上漲，2009至2011年，道瓊斯指數(shù)分別上漲19%、11%和6%。反觀我國股市，始終是一個極不成熟的市場，波動劇烈，且整體回報很低。二是能否發(fā)展普惠的養(yǎng)老稅收優(yōu)惠制度?？v觀美國養(yǎng)老稅收優(yōu)惠制度的演進歷程，最重要的趨勢就是普惠所有人群。通過個人年金計劃和企業(yè)年金計劃，美國幾乎所有的人都能享有養(yǎng)老稅收優(yōu)惠，并且政府還會對養(yǎng)老計劃進行非歧視繳費檢查，確保計劃不會偏袒高收入者。而我國實行的企業(yè)年金稅收優(yōu)惠制度由于種種原因，只有一小部分企業(yè)職工能夠享受，而且企業(yè)內(nèi)部繳費也差異很大，因而公平性被廣泛詬病，目前在研究的上海個人養(yǎng)老稅收遞延制度，也因代表性不足，公平性不夠，操作復(fù)雜而遲遲未能出臺。

政策建議

當(dāng)前，無論監(jiān)管機關(guān)和企業(yè)都應(yīng)該站在壽險業(yè)發(fā)展的戰(zhàn)略角度，思考如何把握養(yǎng)老機遇，做大做強養(yǎng)老年金這個重大問題。

一是呼吁發(fā)展簡單而普惠制的養(yǎng)老稅收優(yōu)惠制度。考慮到操作的可行性，筆者建議政府能按照出口所得稅退稅的形式，給每個人提供10000元左右的養(yǎng)老保險的稅收扣除額度，這個稅收扣除額度，既可以通過所得稅收入憑證退稅，也可以通過其他有效稅收發(fā)票退稅。

二是破除養(yǎng)老保險發(fā)展的各種限制。我們不能僅僅局限于風(fēng)險保障來談壽險核心競爭力，為客戶提供終身養(yǎng)老保障，避免財富貶值也應(yīng)成為壽險業(yè)的核心競爭力。首先是要減少養(yǎng)老產(chǎn)品定價利率的限制，目前2.5%的定價利率與高漲的市場利率倒掛，嚴重阻礙了長期定額年金產(chǎn)品的競爭力。其次要鼓勵大力發(fā)展新型壽險產(chǎn)品。以變額年金、萬能壽險為代表的透明、靈活的新型保險產(chǎn)品，由于保證了消費者知情權(quán)和投資選擇權(quán)，減輕了壽險公司的資產(chǎn)負債風(fēng)險，成為多數(shù)國家壽險產(chǎn)品的主流，代表了壽險業(yè)發(fā)展的普遍趨勢。我國壽險業(yè)在21世紀初也曾經(jīng)迎來了多種新型產(chǎn)品蓬勃發(fā)展的局面，但由于片面理解會計準則、保險保障導(dǎo)向等種種原因，導(dǎo)致目前分紅險一支獨大的局面，這是與國際潮流背道而馳的。

三是積極發(fā)展養(yǎng)老保險業(yè)務(wù)，積累客戶和品牌資源。目前，儲蓄替代型業(yè)務(wù)仍然是壽險公司的主要收入來源，產(chǎn)品包括中短期兩全型分紅保險、萬能保險等。在銀行理財類產(chǎn)品大行其道的今天，銷售這類產(chǎn)品給保險公司帶來很多問題。一是競爭優(yōu)勢不明顯，此類產(chǎn)品無論從收益和靈活性上都很難與銀行理財、信托等產(chǎn)品相比；二是銷售誤導(dǎo)嚴重，業(yè)務(wù)員往往通過夸大收益銷售產(chǎn)品，影響壽險業(yè)聲譽；三是承保價值低，投資壓力大，容易帶來全行業(yè)的風(fēng)險。如果能夠發(fā)掘客戶的養(yǎng)老需求，把這些儲蓄型業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)化為長期養(yǎng)老年金業(yè)務(wù)，就能利用自身長期理財優(yōu)勢，解決客戶養(yǎng)老的終極理財目的，從而化解上述問題。目前，很多壽險公司已經(jīng)在個人、銀代等渠道推出了多款類似于定額年金的終身養(yǎng)老產(chǎn)品，并且取得了很好的銷售效果。

四是加大創(chuàng)新力度，提升自身能力。壽險公司要從現(xiàn)代養(yǎng)老保險產(chǎn)品經(jīng)營的標(biāo)準出發(fā)，培育變額年金投管、帳管、風(fēng)控方面產(chǎn)品的核心競爭力，向消費者提供有競爭力的養(yǎng)老年金產(chǎn)品，確保在可能是未來全球最大的中國養(yǎng)老資產(chǎn)管理的市場競爭中，獲得競爭優(yōu)勢。

參考文獻：

1.www.acli.com.ACLI Life Insurers Fact Book，2012

2.www.limra.com.LIMRAs Fact book.2011 Trends in the United States

3.www.limra.com.The Retirement Income Reference Book，2012

4.www.limra.com.U.S. Individual Life Insurance Sales Trends， 1975-2012 （2013）

5.www.ici.org.2012 Investment Company Fact Book

6.中國人民銀行網(wǎng)站.2013年第1季度儲戶問卷調(diào)查報告

7.祁斌.資本市場與中國經(jīng)濟社會發(fā)展.新華網(wǎng)，2012-2-15

8.每日經(jīng)濟新聞.2012最好賣壽險TOP20，2013-4-10endprint