郝瀟

摘要：隨著經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，企業(yè)之間的競爭日益激烈。公司的財務(wù)管理目標(biāo)是不斷變化的，從利潤最大化財務(wù)管理目標(biāo)到企業(yè)價值最大化目標(biāo)。為了實現(xiàn)此目標(biāo)，企業(yè)必須加強(qiáng)資本結(jié)構(gòu)管理。資本結(jié)構(gòu)理論是現(xiàn)代企業(yè)財務(wù)管理理論的核心部分，也是企業(yè)融資決策的理論基礎(chǔ)。

本文在研究三種財務(wù)管理目標(biāo)的基礎(chǔ)上，論述了企業(yè)價值最大化為何為企業(yè)最優(yōu)的財務(wù)管理目標(biāo)。并找出了我國企業(yè)資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀中存在的問題，還對如何優(yōu)化企業(yè)資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行了分析，并提出了以下幾點建議。

關(guān)鍵詞：財務(wù)管理目標(biāo)；資本結(jié)構(gòu)；問題；優(yōu)化措施

財務(wù)管理目標(biāo)與資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化是相輔相成的，兩者之間要協(xié)調(diào)平衡，才能達(dá)到最佳平衡點。如何科學(xué)地設(shè)置財務(wù)管理的最優(yōu)目標(biāo)，如何對企業(yè)資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行正確確定及管理，對指導(dǎo)財務(wù)管理實踐具有重大的現(xiàn)實意義。

一、財務(wù)管理的目標(biāo)

（一）利潤最大化

這一目標(biāo)的形成和發(fā)展是從19世紀(jì)初開始的，它的淵源是亞當(dāng)·斯密的企業(yè)利潤最大化理論。 首先，利潤最大化作為財務(wù)管理的目標(biāo)具有一定程度的合理性，反映了企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益的高低。但是，隨著商品經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，企業(yè)組織形式以及經(jīng)營管理方式發(fā)生了巨大的變化，利潤最大化作為企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)就表現(xiàn)出一定的不適應(yīng)性。

（二）股東財富最大化

用公司的股票市場價格來計量股東財富最大化的財務(wù)管理目標(biāo)，不僅考慮到了風(fēng)險因素，而且考慮了貨幣時間價值，一定程度上避免企業(yè)只追求短期利潤而忽略長遠(yuǎn)發(fā)展。但是，此觀點對企業(yè)其他關(guān)系主體的利益卻不夠重視。

（三）企業(yè)的價值最大化

企業(yè)價值是指企業(yè)資產(chǎn)的市場價值，市場價值不僅取決于企業(yè)潛在獲利能力，還取決于未來的獲利能力。通常有兩種解釋：一種認(rèn)為企業(yè)價值指企業(yè)總資產(chǎn)價值，也就是已形成的價值；第二種解釋認(rèn)為企業(yè)價值指企業(yè)潛在獲利的能力。

二、財務(wù)管理最優(yōu)的目標(biāo)是價值最大化

本文的觀點是企業(yè)價值最大化應(yīng)是最優(yōu)目標(biāo)。理由如下：

首先企業(yè)價值最大化作為財務(wù)管理的目標(biāo)，彌補(bǔ)了利潤的最大化的不足。利潤的最大化不僅沒有分析企業(yè)創(chuàng)造的利潤與投入資本比例的關(guān)系，而且利潤最大化沒充分考慮風(fēng)險價值和時間價值等，此外，還可能發(fā)生短期行為。財務(wù)管理就是權(quán)衡報酬與風(fēng)險的得失，使其達(dá)到最佳的平衡點，使企業(yè)價值最大化。

其次，企業(yè)價值最大化的財務(wù)管理目標(biāo)更符合我國的國情。

由于我國證券市場尚處于起步階段，因此找到一個合適的標(biāo)準(zhǔn)來確定“股東權(quán)益”是比較困難的。所以把“股東財富最大化”作為財務(wù)管理的目標(biāo)，既不合理，又缺乏可能性。把企業(yè)價值最大化作為財務(wù)管理目標(biāo)就顯得更為科學(xué)合理。

在我國，由于公有制經(jīng)濟(jì)占據(jù)主導(dǎo)地位，因此國有企業(yè)是全民所有制經(jīng)濟(jì)的重要部分，其目標(biāo)是使全社會財富不斷增長，不僅有經(jīng)濟(jì)利益。還要增加社會效益。該目標(biāo)不僅深層次地認(rèn)識了經(jīng)濟(jì)效益、考慮了風(fēng)險與報酬的價值，還能夠協(xié)調(diào)各相關(guān)利益人的關(guān)系。

三、當(dāng)前企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的現(xiàn)狀

（一）較高的負(fù)債比重

中國企業(yè)整體負(fù)債率比較高，這種情況下對應(yīng)到一個更高的財務(wù)風(fēng)險，也需要獲得更高的利潤。如果公司獲利的前提下，更高的債務(wù)是可行的。但是，中國企業(yè)有一部分的業(yè)務(wù)損失，在這種情況下，如果有一個較高的負(fù)債比率是不合理的。

（二）非經(jīng)營性負(fù)債比例較大

有關(guān)調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，許多公司靠債務(wù)來建立社會福利設(shè)施，以及企業(yè)利潤和稅金和各種社會支出非常大，導(dǎo)致在一個較高的負(fù)債比率的情況下企業(yè)只能獲得相對較低的回報，導(dǎo)致更為嚴(yán)重的債務(wù)危機(jī)。

（三）高比例的國有股

隨著現(xiàn)代企業(yè)制度的改革，很多國有大型企業(yè)都重組改制，成為有限責(zé)任公司和股份有限公司。但是，在企業(yè)中，國有股比例仍比較高。

（四）相對狹窄的融資渠道，企業(yè)的負(fù)債過度

許多企業(yè)融資渠道相對狹窄，導(dǎo)致嚴(yán)重的負(fù)債現(xiàn)象。主要的原因是，在中國，由于企業(yè)融資渠道不夠完善，無法直接融集居民手中大量的閑置資金，導(dǎo)致企業(yè)在生產(chǎn)過程中缺乏流動的資金。這也使得企業(yè)的負(fù)債率大大提高，這也將增加他們的債務(wù)。

四、企業(yè)資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化措施

面對企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的問題和資本結(jié)構(gòu)理論的啟示，我們不應(yīng)該思考如何避免或逃避，而應(yīng)提出相應(yīng)的對策來應(yīng)對。

（一）確定合理的負(fù)債規(guī)模

通常，公司借更多的錢，就會有更大的利潤和更高的資本回報率。對于所有者來說，它是理想的，因為它實際上是用別人的錢，在企業(yè)管理中增加收益和獲利。但從債權(quán)人的角度來看，公司的負(fù)債比率越高，債權(quán)人承擔(dān)的風(fēng)險更大，因此要想辦法收回自己的貸款，使貸款風(fēng)險的降低。這會使得企業(yè)的負(fù)債規(guī)模受到限制，有可能會使企業(yè)的資金周轉(zhuǎn)出現(xiàn)困難，從而影響企業(yè)經(jīng)營的安全，更為甚者會影響企業(yè)順利地發(fā)展。

（二）提高資金的利用率

公司必須籌劃如何管理和使用籌集到的資金，如果資金不能很好的管理和利用，那么后果會很嚴(yán)重。因此，在進(jìn)行投資決策時，企業(yè)應(yīng)盡量選擇投資少，見效快，高收益的項目，使資金周轉(zhuǎn)更加迅速。此外，公司應(yīng)在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，產(chǎn)品質(zhì)量等方面來更好的管理和計劃，從而確保國有企業(yè)優(yōu)化管理，提高資金利用率。

（三）把握恰當(dāng)?shù)娜谫Y時機(jī)，做到適時融資

在籌集資金時，應(yīng)在需求的基礎(chǔ)上，根據(jù)公司對資金的需求，募集資金。如果太多的債務(wù)融資或?qū)?dǎo)致閑置資金，這將增加利息負(fù)擔(dān)，造成浪費(fèi)，但債務(wù)不足或延誤會影響企業(yè)的正常運(yùn)作，使企業(yè)失去了很好的機(jī)會。因此，企業(yè)應(yīng)當(dāng)應(yīng)需融資、適時融資，盡量做到能夠在恰當(dāng)?shù)臅r機(jī)籌措資金。

（四）完善企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險控制機(jī)制，樹立加強(qiáng)風(fēng)險管理意識

企業(yè)要樹立風(fēng)險意識，一個企業(yè)要引入內(nèi)部控制機(jī)制，這樣才能使得企業(yè)在當(dāng)前激烈的市場競爭中承擔(dān)風(fēng)險。通過對財務(wù)風(fēng)險的控制，才能獲得營業(yè)收入。

（五）優(yōu)化資本市場環(huán)境，完善市場經(jīng)濟(jì)體制

由于中國的市場經(jīng)濟(jì)環(huán)境還不夠成熟，資源優(yōu)化配置也不完善，這是我國某些行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率高的原因。因此，我們應(yīng)繼續(xù)優(yōu)化資本市場的建設(shè)，建立完善的市場經(jīng)濟(jì)體制，為企業(yè)融資建立暢通的平臺。此外，還要加強(qiáng)建立企業(yè)的資信評估體系，使金融企業(yè)能獲取客觀的企業(yè)相關(guān)信息進(jìn)行放貸。

五、總結(jié)

總之，企業(yè)要想發(fā)展壯大僅僅明確了財務(wù)管理的目標(biāo)是不可行的，從我國目前的實際情況來看，我國企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)狀況不容樂觀，因此， 需要不斷優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，公司必須找到自己存在的問題和現(xiàn)狀不足，并且結(jié)合實際，采取相應(yīng)的措施促進(jìn)企業(yè)的發(fā)展。因此，如何使資本結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化，以及如何使企業(yè)達(dá)到最優(yōu)的財務(wù)管理目標(biāo)，是企業(yè)需要探討和解決的問題。（作者單位：山西財經(jīng)大學(xué)會計學(xué)院）

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