上市公司普通員工薪酬差異影響因素實(shí)證研究

黃世英 胡夢(mèng)佳

【摘要】本文以2003～2012年非金融類上市公司為樣本，對(duì)普通員工薪酬行業(yè)間的差異以及其差異的影響因素進(jìn)行了實(shí)證分析。本文通過分析各因素對(duì)普通員工薪酬造成的影響，為普通員工薪酬差異影響因素提供了一些理論解釋，也有助于今后進(jìn)一步研究普通員工薪酬的決定以及制定合理的薪酬制度。

【關(guān)鍵詞】普通員工薪酬 行業(yè)差異 影響因素

一、引言

隨著社會(huì)進(jìn)步與發(fā)展的步伐不斷加快，公司間的競(jìng)爭(zhēng)歸根到底是人才的競(jìng)爭(zhēng)，而完善的薪酬制度是吸引、發(fā)展人才的有力工具。自20世紀(jì)80年代以來，隨著薪酬制度意識(shí)的建立及其在我國(guó)公司的普遍實(shí)施，眾多學(xué)者對(duì)薪酬激勵(lì)問題進(jìn)行了研究。但在眾多的相關(guān)研究中，多數(shù)學(xué)者主要研究的是高管薪酬，而對(duì)普通員工薪酬的研究極少，在國(guó)家致力于建設(shè)和諧社會(huì)的大背景下，公司員工薪酬是影響和諧社會(huì)建設(shè)的一個(gè)重要方面。為了實(shí)現(xiàn)公司與員工的共同發(fā)展，促進(jìn)企業(yè)和員工之間的“雙贏”，為中國(guó)的社會(huì)和諧創(chuàng)造堅(jiān)實(shí)的物質(zhì)基礎(chǔ)十分重要。因此，本文對(duì)公司員工薪酬的行業(yè)差異進(jìn)行了初步探索，分析了普通員工薪酬的行業(yè)差異，以及造成的影響因素，為進(jìn)行員工薪酬的進(jìn)一步研究奠定基礎(chǔ)。

二、樣本與研究設(shè)計(jì)

（一）樣本選取

本文選取2003～2012年滬深兩市非金融類上市公司作為研究樣本，數(shù)據(jù)來源于銳思數(shù)據(jù)庫(kù)與國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)，并剔除了以下異常數(shù)據(jù)：1.研究數(shù)據(jù)缺失的樣本，2.上市公司總數(shù)少于5家企業(yè)的行業(yè)。為了剔除極端值對(duì)回歸結(jié)果的影響，對(duì)四個(gè)變量處于0～1%和99%～100%分位之間的極端值進(jìn)行了極端值處理。經(jīng)過篩選，符合條件的數(shù)據(jù)共16764個(gè)。

（二）變量定義

由于受到產(chǎn)業(yè)環(huán)境、行業(yè)特點(diǎn)等因素影響，公司在公司規(guī)模、盈利性、風(fēng)險(xiǎn)性等方面存在著明顯差異，這些因素會(huì)導(dǎo)致員工薪酬的差異以及與員工薪酬行業(yè)差異?；趯?duì)已有文獻(xiàn)的梳理與總結(jié)，本文選取以下行業(yè)特征展開對(duì)公司員工薪酬的行業(yè)差異的分析：

1.被解釋變量。普通員工薪酬P(guān)ay。本文選擇現(xiàn)金流量表中支付給職工的現(xiàn)金減去支付給高管的薪酬作為衡量普通員工薪酬的指標(biāo)，其中高管薪酬選擇上市公司年報(bào)中披露的“金額最高的前三位高級(jí)管理人員報(bào)酬總額”。為了使變量標(biāo)準(zhǔn)化，我們對(duì)普通員工薪酬做自然對(duì)數(shù)轉(zhuǎn)換。

2.解釋變量。行業(yè)集中度Comp。反映行業(yè)集中度的指標(biāo)通常有赫芬達(dá)爾指數(shù)、交叉價(jià)格指數(shù)等指標(biāo)。由于企業(yè)定價(jià)資料難以得到，交叉價(jià)格彈性指數(shù)難以計(jì)量，因而國(guó)內(nèi)學(xué)者多采用赫芬達(dá)爾指數(shù)HHI：HHIit=Σit（SALEit/SALEit）2，其中SALE=ΣSALEit，SALEit為行業(yè)內(nèi)企業(yè)i在2003～2012年的銷售額[1]。在行業(yè)內(nèi)公司數(shù)目一定的條件下，赫芬達(dá)爾指數(shù)越小，說明該行業(yè)內(nèi)公司數(shù)量越多，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)越激烈。本文借鑒已有文獻(xiàn)的做法，為了使赫芬達(dá)爾指數(shù)與行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)度保持方向上的一致性，采用赫芬達(dá)爾指數(shù)的倒數(shù)來反映行業(yè)集中度。

資產(chǎn)專用性Spc。資產(chǎn)專用性越高，資產(chǎn)的退出價(jià)值越小，因此本文采用Berger構(gòu)造的退出價(jià)值方程來反映資產(chǎn)專用性[2]，其中，EXIT是退出價(jià)值比率，REC是應(yīng)收賬款與總資產(chǎn)的比率，INV是存貨與總資產(chǎn)的比率，PPE是固定資產(chǎn)與總資產(chǎn)的比率：

EXIT=1.0CASH+0.71REC+0.547INV+0.535PPE

企業(yè)規(guī)模Size。本文以總資產(chǎn)的對(duì)數(shù)作為衡量企業(yè)規(guī)模的指標(biāo)。

盈利性Prof。盈利性是評(píng)價(jià)公司整體財(cái)務(wù)狀況的一個(gè)重要方面，具體包括凈資產(chǎn)收益率、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率、資產(chǎn)收益率、銷售利潤(rùn)率、資產(chǎn)利潤(rùn)率等。在已有文獻(xiàn)中，多數(shù)學(xué)者采用凈資產(chǎn)收益率作為衡量盈利性的指標(biāo)，因此本文選擇凈資產(chǎn)收益（ROE）率來衡量公司盈利性[3]。

成長(zhǎng)性Grow。衡量上市公司成長(zhǎng)性的指標(biāo)有很多，包括營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率、總資產(chǎn)增長(zhǎng)率、固定資產(chǎn)增長(zhǎng)率、主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率、主營(yíng)利潤(rùn)增長(zhǎng)率、凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率等。根據(jù)多數(shù)文獻(xiàn)的方法，本文采用營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率（IRR）作為衡量企業(yè)成長(zhǎng)性的指標(biāo)[4]。

財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)Tdb。上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)主要表現(xiàn)為償債風(fēng)險(xiǎn)、利率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、再籌資風(fēng)險(xiǎn)等。采用已有文獻(xiàn)的做法，本文采用資產(chǎn)負(fù)債比率（DAR）作為衡量企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo)[5]。

經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)Var。企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)在財(cái)務(wù)方面主要與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~有關(guān)，其大小影響著企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況的穩(wěn)定性。因此本文采用經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~與凈資產(chǎn)的比值作為衡量企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo)。

技術(shù)水平Tech。本文采用人均固定資產(chǎn)的對(duì)數(shù)來反映企業(yè)的技術(shù)水平。

3.控制變量。為了控制其他因素，在模型中加入了獨(dú)立董事比率、股權(quán)集中度、國(guó)有股比例、董事會(huì)規(guī)模、監(jiān)事會(huì)規(guī)模五個(gè)控制變量，對(duì)年度變量和行業(yè)變量也進(jìn)行了控制。

股權(quán)集中度CG。采用上市公司年報(bào)中披露的第一大股東持股比例來反映企業(yè)的股權(quán)集中度。獨(dú)立董事比率DD。采用上市公司年報(bào)中披露的獨(dú)立董事比率。國(guó)有股比例GYG。采用上市公司年報(bào)中披露的國(guó)有股比例。董事會(huì)規(guī)模Ds。采用上市公司年報(bào)中披露的董事會(huì)總?cè)藬?shù)，為了使數(shù)據(jù)標(biāo)準(zhǔn)化，對(duì)其取自然對(duì)數(shù)。監(jiān)事會(huì)規(guī)模Js。采用上市公司年報(bào)中披露的監(jiān)事會(huì)總?cè)藬?shù)，為了使數(shù)據(jù)標(biāo)準(zhǔn)化，對(duì)其取自然對(duì)數(shù)。年度啞變量Year。設(shè)置t-1個(gè)年度啞變量，本文共取10年數(shù)據(jù)，因此設(shè)置9個(gè)年度啞變量。行業(yè)啞變量Industry。設(shè)置t-1個(gè)行業(yè)啞變量，本文采用證監(jiān)會(huì)行業(yè)分類，除去金融行業(yè)后有12個(gè)行業(yè)，因此設(shè)置11個(gè)行業(yè)啞變量。此外，μ表示行業(yè)個(gè)體效應(yīng)，ε表示殘差項(xiàng)。

（三）模型設(shè)計(jì)

基于前文的理論分析以及上述變量的選擇，本文建立了如下回歸模型（1）：

Payit=α0+α1Compit+α2Spcit+α3Sizeit+α4ROEit+α5IRRit+

α6DARit+α7Varit+α8Techit+α9CGit+α10DDit+α11GYGit+α12Dsit+ α13Jsit+μ1+εit

三、實(shí)證分析

（一）員工薪酬行業(yè)差異比較

本文采用了Kruskal-Wallis非參數(shù)檢驗(yàn)方法來分析不同行業(yè)間的普通員工薪酬是否具有顯著差異，表4是2003～2012年普通員工薪酬行業(yè)差異的K-W檢驗(yàn)結(jié)果。分析發(fā)現(xiàn)，所有年份的普通員工薪酬均在99%的置信水平上顯著。這意味著，我國(guó)上市公司普通員工薪酬具有顯著的行業(yè)差異，并且差異程度較大。

表1 2003～2012年普通員工薪酬行業(yè)差異的K-W檢驗(yàn)結(jié)果

注：***、**、*分別表示在1%、5%、10%的水平下顯著（雙尾檢驗(yàn)）。

（二）回歸分析

表2 回歸結(jié)果與穩(wěn)健性檢驗(yàn)結(jié)果

注：***、**、*分別表示在1%、5%、10%的水平下顯著（雙尾檢驗(yàn)），括號(hào)內(nèi)為t值。

本文對(duì)變量進(jìn)行了線性回歸，表6顯示了模型的實(shí)證分析結(jié)果。結(jié)果顯示，自變量對(duì)因變量的整體解釋能力較好，調(diào)整擬合優(yōu)度Adj-R2達(dá)到0.750。從中可看出，除盈利性之外，普通員工薪酬均與其他變量均在1%的水平上顯著相關(guān)。其中，與資產(chǎn)專用性、企業(yè)規(guī)模、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、股權(quán)集中度、獨(dú)立董事比率、國(guó)有股比例、董事會(huì)規(guī)模、監(jiān)事會(huì)規(guī)模呈顯著正相關(guān)，即資產(chǎn)專用性越高、企業(yè)規(guī)模越大、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)越高、股權(quán)集中度越高、獨(dú)立董事比率越高、國(guó)有股比例越高、董事會(huì)規(guī)模越大、監(jiān)事會(huì)規(guī)模越大，普通員工薪酬就越高。與行業(yè)集中度、成長(zhǎng)性、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)水平呈顯著負(fù)相關(guān)，即行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)程度越激烈、成長(zhǎng)性越好、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越大，普通員工薪酬水平就越低。行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)越激烈，企業(yè)的所處環(huán)境就越不容樂觀，為了企業(yè)的生存，公司可能會(huì)將資金更多地運(yùn)用在生產(chǎn)與投資中，因而會(huì)影響員工薪酬的水平。成長(zhǎng)性的結(jié)果與預(yù)期相反，這可能是由于成長(zhǎng)性較好的企業(yè)更愿意將資金投入到企業(yè)的發(fā)展中，以實(shí)現(xiàn)更好的業(yè)績(jī)，從而降低了員工的薪酬水平。而財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越高，可能意味著企業(yè)負(fù)債水平較高，償債能力的降低影響了普通員工的薪酬水平。與盈利性的系數(shù)不顯著為0.043，即盈利性對(duì)普通員工薪酬水平?jīng)]有顯著影響。

四、研究結(jié)論

本文以2003～2012年中國(guó)滬深兩市上市公司數(shù)據(jù)，研究了不同行業(yè)間的普通員工薪酬是否有顯著差異。主要的研究結(jié)果有：1.我國(guó)上市公司普通員工薪酬的行業(yè)差距較大；2.資產(chǎn)專用性、企業(yè)規(guī)模、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、股權(quán)集中度、獨(dú)立董事比率、國(guó)有股比例、董事會(huì)規(guī)模、監(jiān)事會(huì)規(guī)模與普通員工薪酬呈正相關(guān)關(guān)系；行業(yè)集中度、成長(zhǎng)性、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)水平與普通員工薪酬呈負(fù)相關(guān)關(guān)系；盈利性對(duì)普通員工薪酬水平?jīng)]有顯著相關(guān)性。本文的主要貢獻(xiàn)在于進(jìn)一步豐富了對(duì)上市公司普通員工薪酬的研究，以實(shí)證方式證明了上市公司普通員工薪酬存在顯著的行業(yè)差異，并進(jìn)一步研究了對(duì)普通員工薪酬造成差異的影響因素。本文的研究結(jié)論為普通員工薪酬差異影響因素提供了一些理論解釋，也有助于今后進(jìn)一步研究普通員工薪酬的決定以及制定合理的薪酬制度。

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作者簡(jiǎn)介：黃世英（1962-），女，遼寧本溪人，大連海洋大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院教授，研究方向：財(cái)務(wù)管理、績(jī)效評(píng)價(jià)；胡夢(mèng)佳（1989-），女，河南安陽(yáng)人，大連海洋大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院會(huì)計(jì)學(xué)碩士研究生，研究方向：財(cái)務(wù)管理、績(jī)效評(píng)價(jià)。