王琳

摘要：過度投資是一種非有效的投資行為，可降低公司價值，進(jìn)而阻礙我國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。本文以猴王集團(tuán)為例，通過對其上市公司過度投資行為存在的主要問題進(jìn)行分析，并提出規(guī)范其過度投資行為的策略，以構(gòu)建更為合理的投資行為制約機制。

關(guān)鍵詞：過度投資 現(xiàn)金股利 公司治理

企業(yè)的投資行為作為企業(yè)成長及未來現(xiàn)金流增長的關(guān)鍵，其投資效率可直接影響到企業(yè)的最終價值及企業(yè)股東的利益?，F(xiàn)如今我國正處于市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展的初級階段，GNP和資本市場亦呈現(xiàn)出較高的增長趨勢。此種快速發(fā)展態(tài)勢進(jìn)而決定了上市公司投資行為的非效率表現(xiàn)多以過度投資為主。

▲▲一、相關(guān)概念

投資是一種行為或過程，是企業(yè)或個人為獲得未來收益，進(jìn)行投放一定量的貨幣或?qū)嵨飦斫?jīng)營某項事業(yè)的行為[1]。從財務(wù)方面來看，投資決策是指公司在給定資本約束情況下對可能的投資項目進(jìn)行有效選擇，以實現(xiàn)投資收益的最大化。根據(jù)投資對象的不同，投資可以分為實物投資和金融投資。

▲▲二、猴王集團(tuán)過度投資行為存在的問題分析

㈠公司治理機制運行缺乏有效性

猴王集團(tuán)股權(quán)結(jié)構(gòu)中，因國有股一股獨大，中小股東所占股份非常有限，導(dǎo)致國家授權(quán)的投資機構(gòu)集中掌握猴王集體的控制權(quán)，進(jìn)而出現(xiàn)國有股與中小股東之間的巨大代理風(fēng)險問題。缺乏監(jiān)管的制度，縱容了猴王集團(tuán)控股股東通過各種方式將國有上市公司的大量資金轉(zhuǎn)移，過度投資問題顯現(xiàn)。目前猴王集團(tuán)缺乏有效的內(nèi)部治理機制，董事會中控股股東的表決權(quán)將直接關(guān)系到國有上市公司的未來發(fā)展方向，監(jiān)事會在猴王集團(tuán)中形同虛設(shè)[2]。

㈡企業(yè)非效率投資情況較多

引起猴王集團(tuán)經(jīng)營效率逐漸下滑的原因是多方面的，像中國市場的吸引力大、經(jīng)濟(jì)主體與種類繁多、投資力量眾多等，在這樣的經(jīng)濟(jì)背景環(huán)境之下，猴王集團(tuán)不得不加大其投資規(guī)模與力度，以保證其市場地位與競爭力，維持市場份額。可除猴王集團(tuán)外，大多數(shù)上市公司也針對當(dāng)前情況，紛紛加大投資，因而導(dǎo)致猴王集團(tuán)的投資最終成為非效率投資。這種現(xiàn)象十分常見，是過度投資造成的結(jié)果。市場本身具有一定缺陷，例如盲目性、自發(fā)性、滯后性等。由于資源與消費力受限，在此基礎(chǔ)下過度投資在猴王集團(tuán)中展開。

㈢管理者的過度自信心態(tài)較為嚴(yán)重

猴王集團(tuán)領(lǐng)導(dǎo)管理層過度盲目自信，對風(fēng)險評估不足會對自由現(xiàn)金流量產(chǎn)生影響，這一現(xiàn)象在股權(quán)激勵制上市公司與企業(yè)中尤為突出，自由現(xiàn)金流量加大會對集團(tuán)投資效果起到較大影響。另外，猴王集團(tuán)投資價值和企業(yè)價值視為變量，通過聯(lián)立方程建模的方法對投資行為進(jìn)行深度探索與研究。由于猴王集團(tuán)領(lǐng)導(dǎo)管理層過度自信會引起企業(yè)投資的提高，即現(xiàn)金流量敏感度，加上猴王集團(tuán)獲得的市場信息高度相似但不能保證其準(zhǔn)確性，也是導(dǎo)致過度投資的原因。

▲▲三、規(guī)范猴王集團(tuán)過度投資行為的策略

㈠提升公司治理機制有效性

公司治理機制包括風(fēng)險評估、控制活動、信息交流及監(jiān)督等四項基本要素，風(fēng)險評估是以形成良好的治理機制為目的，對猴王集團(tuán)的綜合運營及投資決策風(fēng)險進(jìn)行評估；控制活動則涉及到企業(yè)的各階層與部門，如核準(zhǔn)、授權(quán)、驗證、保障資產(chǎn)安全以及職務(wù)分工等各項活動，完善的企業(yè)治理機制是猴王集團(tuán)管理層指令得以落實的有效保證。企業(yè)制定公司治理機制活動的重點是尋找關(guān)鍵控制點，并加強各部門及階層的信息溝通，維持高效率的交流，降低錯誤信息對低效率投資決策行為產(chǎn)生的不良影響。完善公司治理機制可有效規(guī)范過度投資行為，進(jìn)而提升猴王集團(tuán)治理機制的運行效果和質(zhì)量。

㈡降低企業(yè)非效率投資情況減緩過度投資

非效率投資也會導(dǎo)致出現(xiàn)過度投資行為，主要原因是企業(yè)融資完成所需背負(fù)的債務(wù)。猴王集團(tuán)自舉借債務(wù)后，需要肩負(fù)債權(quán)人的種種壓力及在此期間的相關(guān)利益。面對多方面的壓力，猴王集團(tuán)管理者希望以舉借債務(wù)的形式進(jìn)行營利經(jīng)營，并積極開展投資項目，而此時股東卻希望以最為簡單的方法擺脫債務(wù)，減少投資并力求維持資金正常且穩(wěn)固運轉(zhuǎn)，以實現(xiàn)利益最大化。這在一定情況下，加重了猴王集團(tuán)股東及經(jīng)理人的矛盾，當(dāng)矛盾凸顯時，因股權(quán)不均，易導(dǎo)致投資失衡，出現(xiàn)過度投資。就我國市場的現(xiàn)狀及信譽而言，股東與經(jīng)營者間的矛盾及沖突常小于股東一方企業(yè)與債權(quán)人一方企業(yè)間的矛盾[3]。

㈢對經(jīng)營管理層進(jìn)行制約

利用信息反饋工作對猴王集團(tuán)管理者的過度自信進(jìn)行制約，以引導(dǎo)其正確投資，減緩過度投資。西南財經(jīng)大學(xué)的唐雪松、周曉蘇、馬如靜等教授提出了相關(guān)建議：①強化替代性激勵及制約機制，如債務(wù)杠桿等，并改變單一的利用股票和期權(quán)的激勵方式。②分散股權(quán)結(jié)構(gòu)，減少猴王集團(tuán)投資者的過度自信造成的不良影響，如加強董事會對各類重大投資項目的審批和詢問。③提高猴王集團(tuán)管理者獲取決策信息的速度，提高信息的實效性、準(zhǔn)確性及可信度等，避免管理者出現(xiàn)盲目心態(tài)。④調(diào)整猴王集團(tuán)經(jīng)營者的業(yè)績衡量辦法及報酬制度，以克服其從眾心理，增加信息反饋效率，減少投資行為中的不確定性，確保信息準(zhǔn)確率，減少信息整合的成本及交易成本等[4]。

參考文獻(xiàn)：

[1]趙守國.不對稱信息下短視代理人的投資行為[J]. 金融研究，2011，（8）：16-17.

[2]王炎炎.經(jīng)理層過度投資行為與股權(quán)激勵的契約模型研究[J].稅務(wù)研究，2011（7）：17-18.

[3]潘敏.上市公司過度投資行為分析[J]. 證券市場導(dǎo)報，2011，（7）：25-26.

[4]周藝. 市場反映與控股股東的非效率投資決策[J]. 中國管理信息化，2010，（8）：86-88.