齊純

摘 要：對于上市公司來說，公司的績效與其資本結構有著密切的關系，資本結構的合理與否決定了績效。因此，近些年各個上市公司都在努力的進行著資本結構的優(yōu)化工作，但是在優(yōu)化的過程上市公司也發(fā)現(xiàn)了諸多的影響因素，這些因素阻礙了上市公司資本結構的優(yōu)化進程。為了加快上市公司資本結構的優(yōu)化進程，本文將就各種影響因素進行分析并就解決方案進行探討。

關鍵詞：上市公司；資本結構；股權結構；債券結構

一、我國上市公司資本結構的特征分析

（一）融資形式重股權[1]。從目前我國上市公司的資本結構來看，主要的是傾向于股權結構，也就體現(xiàn)出了高度的股權集中，股權的高度集中并不是有利于所有的股東的獲利，只是對于大股東的獲利有較大的幫助。往往是大股東侵占小股東利益的手段，因此這種股權集中并不利于公司的發(fā)展，上市公司應該就公司的發(fā)展前景來看注重股權結構在資本結構中的比例。

（二） 融資來源重外部。上市公司的融資來源一直都是以外部融資為主。外部融資以發(fā)行股票、債務等手段來實現(xiàn)，很少注重于內部的融資。就公司的角度來看，融資的來源應該從公司的利益來考慮，根據公司的實際情況來進行融資來源的調整，內、外部融資結合實現(xiàn)公司最大利潤。

二、影響上市公司資本結構的因素分析

（一） 行業(yè)因素。對于上市公司的資本結構來說影響因素不僅僅是外部的原因，其內部因素也會對上市公司的資本結構的取向產生影響，行業(yè)因素就是其中之一。一般說來不同的行業(yè)其資本結構是會有明顯的差別的，因為行業(yè)的不同意為著對資金的需求量會有所不同，對于資金來源的穩(wěn)定性和盈利資金的管理都有著不同的安排。就鋼鐵類上市公司和輕紡織品而言，鋼鐵類上市公司大多是國營企業(yè)，并且此類公司對于資金的穩(wěn)定性有著較高的要求，因此就資本結構而言，此類企業(yè)不會傾向于股權結構而更多的是依賴于債券結構；相反輕紡織品類上市公司對資金的需求和穩(wěn)定性要求較低，所以就資本結構而言自然是傾向于股權結構。由此看來行業(yè)因素是上市公司資本結構的影響因素中不可忽視的因素之一。

（二）公司規(guī)模。公司的規(guī)模對于上市公司的資本結構影響較大，當公司在成長的過程中面對著規(guī)模的擴大問題時，往往會是資本結構發(fā)生明顯變化的時期。對于上市公司來說，規(guī)模的擴大是必不可少的。面對擴大規(guī)模的情況時，一般公司的股東都會十分謹慎，因為規(guī)模的擴大意味著資金需求量的增大，此時公司的選擇只有兩個，一是增加股票的發(fā)行，增加新股；二是通過債務來增加擴大規(guī)模的資本。對于公司的原有股東來說，增加新股無疑會減弱他們的控股能力，影響其利益，所以一般他們都會拒絕這種途徑。因此，只剩一條路可走，那就是通過債務來增加發(fā)展資金。也就是這樣因為公司規(guī)模擴展需要資金而導致公司的資本結構由股權結構逐漸的傾向于債券結構。

（三）盈利能力。對于上市公司來說，盈利的能力決定了企業(yè)的發(fā)展，如今大多數上市公司都會涉及到股權資本結構，通過股民來分散市場的經濟風險。其實此舉的原因歸根結底還是因為盈利能力的問題，盈利能力較強的上市公司在資本結構上必然會主動的傾向于股權結構，因為經濟市場的波動也是公司獲利的途徑或者說是機遇的一種；相反假如公司的盈利能力較低，那么公司在進行資本結構的調整時會優(yōu)先考慮到資本結構的穩(wěn)定性，在進行結構調整時，傾向性自然會發(fā)生變化。

（四）宏觀經濟發(fā)展勢態(tài)。上述的所有因素基本上都是傾向于上市公司內部的，除了內部因素之外，外界的宏觀經濟的發(fā)展態(tài)勢也會對上市公司的資本結構產生影響。宏觀經濟的態(tài)勢往往會作用于市場，導致市場的情況發(fā)生變化，從而對公司的各方面都會產生影響，最后導致公司的資本結構發(fā)生變化，也就是說宏觀經濟發(fā)展勢態(tài)是間接對上市公司的資本結構產生影響。

三、優(yōu)化我國上市公司資本結構的對策

（一）具體行業(yè)具體對待。上市公司的資本結構不可統(tǒng)一而論，不同行業(yè)的上市公司在資本結構上本身就應該有所差別，也就是說關于上市公司的資本結構問題要具體行業(yè)需要具體對待。上市公司在進行資本結構優(yōu)化時要注意，對行業(yè)的分析和認識要徹底、透徹，了解清楚行業(yè)所適合的資本結構類型，知道資本結構如何進行調整時，公司的盈利狀況才能達到最佳。在進行行業(yè)分析時要從以下幾個方面著手：一是行業(yè)的資金需求。資金的需求很大的程度上決定了公司的資本結構，因為不同的資本結構所帶來的資金支援力度會有所差別；二是行業(yè)的風險。行業(yè)的風險是資本結構主要影響因素之一，因為企業(yè)的發(fā)展依賴于穩(wěn)定的資金狀況，所以公司要針對行業(yè)的風險對資本結構進行調整?？傊畠?yōu)化資本結構必須具體行業(yè)具體對待。

（二）公司規(guī)模擴展中資本結構進行合理的調整。在公司的規(guī)模擴展中，作為上市公司的股東不能一直盯著股權問題不放，要有長遠的眼光，共同商議對規(guī)模擴展中公司的資本結構進行合理的調整。在公司的規(guī)模擴展中，公司不能完全傾向于債券方面的融資。過于傾向對于公司的發(fā)展往往是不利的，因此在發(fā)展中公司應該對股權方面做出適當的調整，然后再在債券方面進行開發(fā)。其實新股的增加對于股東的利益并不會有多大的傷害，因為合理的調整會使股票的股值上升，股東依舊可以獲得更多的利潤。在進行資本結構的調整時，公司應該把目標放在公司的整體利益上，而不是簡單地個人利益問題。

（三）理性對待公司盈利。雖然上市公司的盈利能力對上市公司的資本結構產生影響，但是進行資本結構的優(yōu)化時，公司需要理性的對待盈利問題，不能完全的憑借盈利能力狀況來決定優(yōu)化的方案。公司的盈利的影響因素較多，因此公司應該要分清楚盈利能力是否是偶然性的，或者哪些情況下盈利能力的變化會較大，只有經過了認真的分析，公司才能根據具體的情況做出及時的調整，是上司公司的優(yōu)化方案具有時效性。不能簡單的憑借某一時段或者某一經濟局勢下得盈利能力或者狀況而對公司的優(yōu)化方案做出不理性的調整。

（四）在宏觀經濟下做好公司的資本結構調整工作。宏觀經濟的作用往往會對上市公司的經營產生較為嚴重的影響，因此上市公司想要優(yōu)化公司的資本結構就必須在宏觀經濟下做好公司資本結構的調整工作。上市公司所面對的壓力與一般的公司會有所區(qū)別，無論是壓力的大小，還是壓力的產生途徑。面對各種壓力上市公司的經營狀況顯得格外的重要，在宏觀經濟的影響和指導之下，上市公司的經營狀況如果不想陷入被動的局勢就必須，要應對這宏觀經濟的局勢對公司自身的資本結構做出合理的調整，當宏觀經濟的波動性過大，對股票市場的沖擊力度過大時，作為上市公司應該要減弱股權結構的作用，采取一定的措施躲避市場的風險；當宏觀經濟對于市場的推動較大時，上市公司可以在資本結構的優(yōu)化上考慮資本結構的傾向。只有如此上市公司的優(yōu)化才會取得一定的成績。

上市公司的資本結構想要得到優(yōu)化，其所要做的工作相當多，除了上市公司內部結構的調整，還要進行外部因素的排除。對于存在時間較長的結構的改變并不是一個簡單的工作，眾多的影響因素使得上市公司不得不進行逐一的分析，只有對上市公司資本結構的影響因素進行了逐一的研究，才能發(fā)現(xiàn)問題，進而才能針對每一個因素存在的問題提出合適的對策，保證資本結構的優(yōu)化工作正常的進行。通過以上的手段和方式，上市公司才能夠取得真正的進步和發(fā)展。也只有這樣才會創(chuàng)造出最大的財富。

參考文獻：

[1] 黃俊軍. 上市公司資本結構影響因素實證分析[J]. 商業(yè)時代. 2013（18）

[2] 錢雍，宋英慧. 試析我國上市公司資本結構的影響因素[J]. 經濟視角（下）. 2011（02）endprint