作者簡介：敬奇霖（1989-），男，漢族，陜西咸陽人，管理學(xué)碩士，單位：西安石油大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院，研究方向：管理會計。

摘 要：中遠(yuǎn)集團(tuán)近兩年累計虧損200億元，一方面是由于企業(yè)經(jīng)營的國際航運環(huán)境惡化，運力需求與供給矛盾突出，油價等成本高位運行所造成；另一方面，也與企業(yè)船隊結(jié)構(gòu)不均衡，增收節(jié)支措施不到位有關(guān)。

本文通過中遠(yuǎn)集團(tuán)三大能力分析，得到盡管企業(yè)盈利能力十分差，但由于企業(yè)有著相當(dāng)深厚的貨幣資金積累，以及非常強的舉債融資能力，企業(yè)的現(xiàn)金流轉(zhuǎn)依然十分順暢。未來企業(yè)如何尋找到自我蛻變的節(jié)點，是企業(yè)今后發(fā)展的關(guān)鍵。

關(guān)鍵詞：償債能力；盈利能力；營運能力

一、COSCO簡介

中國遠(yuǎn)洋運輸（集團(tuán)）公司簡稱中遠(yuǎn)或COSCO，是中國大陸最大的航運企業(yè)，全球最大的海洋運輸公司之一。但隨著近幾年國際航運業(yè)的蕭條、沉迷，中遠(yuǎn)集團(tuán)的業(yè)務(wù)也受到了巨大影響，不僅利潤連續(xù)出現(xiàn)虧損，而且還被列為ST股。這些都使得中遠(yuǎn)集團(tuán)引起廣泛的關(guān)注，因此本文對中遠(yuǎn)集團(tuán)的財務(wù)報表指標(biāo)進(jìn)行分析，全面論述中遠(yuǎn)集團(tuán)的償債能力、盈利能力和營運能力水平以及這三大能力形成原因，最后通過三大能力的分析對中遠(yuǎn)集團(tuán)提出一些改進(jìn)建議，以期幫助中遠(yuǎn)集團(tuán)實現(xiàn)經(jīng)營業(yè)績扭轉(zhuǎn)。

二、財務(wù)指標(biāo)分析

（一）償債能力分析。償債能力的強弱是企業(yè)經(jīng)營績效的重要指標(biāo)，這不僅關(guān)系到企業(yè)自身的生存和發(fā)展，也關(guān)系到企業(yè)債權(quán)人、所有者的切身利益。

1.短期償債能力

（1）流動比率、速動比率。中遠(yuǎn)集團(tuán)的流動比率在2011年達(dá)到最低點后，在2012年有一定的反彈。從財務(wù)報表中可以看到，公司的流動資產(chǎn)并沒有多大變化，流動比率的升高，主要是由于流動負(fù)債的減少。這說明，公司在2011年遭遇危機之后，通過一定的管理和運作方式，使得公司的流動負(fù)債開始減少。

再從速度比率來看。從以往可以看出，公司的速動比率和流動比率差距不明顯，說明公司的存貨管理體系較好，使得存貨跌價風(fēng)險變小。公司近三年來的速度比率，均高于行業(yè)均值，再結(jié)合流動比率分析，說明公司還是有一定的短期償債能力。另外，由于公司的流動比率與速動比率變化方向一致，這說明存貨的前后變化不大，其他變現(xiàn)能力較強的流動資產(chǎn)占比穩(wěn)定。

（2）現(xiàn)金比率?，F(xiàn)金比率是對流動比率的進(jìn)一步修正，能夠更加可靠的反映企業(yè)的短期償債能力。

企業(yè)2010年、2011年、2012年的現(xiàn)金比率分別為1.68、1.01、1.07，它的變動方向也和前面一樣。而且，由于現(xiàn)金比率均大于1，說明企業(yè)所持有的現(xiàn)金已經(jīng)可以償還全部的負(fù)債，再次說明了公司具有較強的短期償債能力。但是另一方面，企業(yè)持有較多的現(xiàn)金表明企業(yè)的投資機會較少，而且存在持有的機會成本。

2.長期償債能力

（1）資產(chǎn)負(fù)債率。近三年來企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率不斷攀升，從2010年的58.76%上升到2012年的74.76%，而且在2012年資產(chǎn)負(fù)債率開始高于行業(yè)均值。這是由于企業(yè)連續(xù)2年的巨額虧損，使得所有者權(quán)益大幅度減少導(dǎo)致的，同時，根據(jù)報表可以看出企業(yè)的負(fù)債余額并沒有多大的變化。從長期來看，企業(yè)的償債能力是較弱的。

（2）產(chǎn)權(quán)比率。企業(yè)的產(chǎn)權(quán)比率明顯偏高，另外從報表中可以看出，三年來，企業(yè)的所有者權(quán)益大幅度下滑，而企業(yè)的負(fù)債余額小幅度上升。這也表明了企業(yè)的長期償債能力較弱。

（3）利息保障倍數(shù)。由于企業(yè)凈利潤為負(fù)數(shù)，所以利息保障倍數(shù)為負(fù)值。因此，從這一指標(biāo)也可以看出企業(yè)的長期償債能力較弱。

3.償債能力綜合評價

通過以上的分析，我們可以得到中國遠(yuǎn)洋的短期償債能力較強，而長期償債能力較差。長期償債能力較差的原因是，受金融危機和油價高企的影響，在預(yù)期時間內(nèi)，國際航運市場仍然會維持現(xiàn)狀，不會得到改善，所以企業(yè)的長期前景并不看好，因此長期償債能力較差。

（二）盈利能力分析。盈利能力就是公司賺取利潤的能力。反映公司盈利能力的指標(biāo)很多，通常使用的主要有銷售凈利率、銷售毛利率、資產(chǎn)凈利率、凈資產(chǎn)收益率等

（1）銷售利潤率、成本費用利潤率。中遠(yuǎn)集團(tuán)的銷售利潤率在2011年直線下降，2011年和2012年都低于行業(yè)均值，但在2012年銷售利潤率所有提高，但是企業(yè)的獲利能力是相當(dāng)?shù)偷摹?/p>

（2）總資產(chǎn)收益率、凈資產(chǎn)收益率。近三年來中遠(yuǎn)集團(tuán)的總資產(chǎn)收益率和凈資產(chǎn)收益率都是下滑的，且2011年之后都是負(fù)值，大大地低于行業(yè)均值。企業(yè)的競爭實力和發(fā)展能力已經(jīng)不如從前，尤其是企業(yè)較高的財務(wù)杠桿，使得凈資產(chǎn)收益率更是一落千丈。對此，再聯(lián)系國際航運行情可以得到進(jìn)一步明確，企業(yè)在國際航運行情變化之后，由于企業(yè)底盤大，不容易轉(zhuǎn)型，所以企業(yè)的盈利能力反倒不如小企業(yè)好。

（三）營運能力分析

（1）存貨周轉(zhuǎn)率。中遠(yuǎn)集團(tuán)的存貨周轉(zhuǎn)率也出現(xiàn)了下滑傾向，從2010年的31.03降到2012年的21.76。但是另外一個細(xì)節(jié)就是，盡管存貨周轉(zhuǎn)率出現(xiàn)了下滑趨勢，但是仍大大高于行業(yè)均值。說明企業(yè)的存貨流動性較強、周轉(zhuǎn)率高。再結(jié)合財務(wù)報表進(jìn)行分析，發(fā)現(xiàn)企業(yè)存貨減少的同時，企業(yè)的應(yīng)收賬款大幅度增加，說明企業(yè)采取了賒銷的策略。

（2）應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率。結(jié)合報表可以發(fā)現(xiàn)，企業(yè)的應(yīng)收賬款回收速度較以前明顯減少，同時企業(yè)這兩年出現(xiàn)了巨額虧損以及賒銷策略，這說明企業(yè)的創(chuàng)現(xiàn)能力較弱。

（3）流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。無論是流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，還是總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，由于受國際市場影響均難以恢復(fù)到以前水平。

總體看來，企業(yè)的營運能力還是比較好的，許多指標(biāo)都高于行業(yè)均值。但是，由于未來預(yù)期不樂觀，企業(yè)的發(fā)展前景仍然不看好。

（四）指標(biāo)差異原因

從三大能力分析中可以看出，有些指標(biāo)報表、wind數(shù)據(jù)庫和GSMAR數(shù)據(jù)庫的數(shù)據(jù)是一致的，但是大部分指標(biāo)的數(shù)值還是有很大的差異。其原因有以下幾點：

（1）指標(biāo)認(rèn)識錯誤。比如，EBIT很多同學(xué)或者學(xué)者，包括一些數(shù)據(jù)庫，就把利息簡單地理解為財務(wù)費用，認(rèn)為這樣既符合會計的“重要性”原則，又簡便易算。但是，這是明顯不對的，財務(wù)費用既包括利息支出、又包括利息收入、還包括匯兌損益，而EBIT中的利息僅指利息支出。所以，這個原因可能導(dǎo)致計算結(jié)果不一致。

（2）指標(biāo)不同計算方法。例如，GSMAR數(shù)據(jù)庫或者其他一些數(shù)據(jù)庫中，同樣一個凈資產(chǎn)收益率可能有許多不能的類型。如，加權(quán)的、攤薄的、普通的。就算同一個類型的，也有不同的計算方法，如營業(yè)收入/股東權(quán)益期末余額、營業(yè)收入/平均股東權(quán)益。因此，這也是造成數(shù)據(jù)有差異的一個原因。

三、建議與結(jié)論

針對上述分析結(jié)果和其他背景，提出相關(guān)建議如下：（1）企業(yè)應(yīng)針對國際航運市場供求失衡，采取一系列增收節(jié)支的舉措，如改革營銷體制，加強內(nèi)部協(xié)同，推進(jìn)集中采購，強化對標(biāo)管理等。（2）利用企業(yè)具有短期償債能力的優(yōu)勢，充分發(fā)揮揚長避短的措施，尋找新的投資點和運營點，使企業(yè)得到不斷地增長。（3）當(dāng)前企業(yè)的盈利能力較弱，應(yīng)該拓展多渠道經(jīng)營，不要把所有的雞蛋放到一個籃子里，積極尋求各種盈利方式。（4）從營運能力來看，企業(yè)仍有著強大的優(yōu)勢，應(yīng)該將這種優(yōu)勢轉(zhuǎn)變?yōu)樵鲩L的動力，使得企業(yè)能有較好的轉(zhuǎn)型機會。

企業(yè)凈利潤仍然處于虧損狀態(tài)，近兩年累計虧損200億元。一方面是由于企業(yè)經(jīng)營的國際航運環(huán)境惡化，運力需求與供給矛盾突出，油價等成本高位運行所造成；另一方面，也與企業(yè)船隊結(jié)構(gòu)不均衡，增收節(jié)支措施不到位有關(guān)。但由于企業(yè)有著相當(dāng)深厚的貨幣資金積累，以及非常強的舉債融資能力，企業(yè)的現(xiàn)金流轉(zhuǎn)依然十分順暢。企業(yè)資產(chǎn)整體質(zhì)量一般，但可以滿足企業(yè)的發(fā)展和經(jīng)營活動需要，能夠維持企業(yè)的正常周轉(zhuǎn)。未來企業(yè)如何尋找到自我蛻變的節(jié)點，是企業(yè)今后發(fā)展的關(guān)鍵。（作者單位：西安石油大學(xué)）

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