周艷玲

摘 要：合同能源管理是低碳經(jīng)濟發(fā)展過程中重要的市場化機制，但是中國合同能源管理發(fā)展卻面臨著巨大的融資困境，阻礙合同能源管理的推廣。本文站在節(jié)能服務(wù)公司角度分析中國合同能源管理融資模式存在的問題及造成這些問題的原因，試圖從資產(chǎn)證券化、綠色債以及結(jié)余碳排放權(quán)等方面，有針對性的提出合同能源管理項目融資機制創(chuàng)新的幾點建議。

關(guān)鍵詞：合同能源管理；融資困難；綠色債；碳排放權(quán)

1.引言

國家在《“十二五”節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃》中明確提出要大力推行合同能源管理，并對合同能源管理“十二五”期間發(fā)展設(shè)定了目標(biāo)：采用合同能源管理機制的節(jié)能服務(wù)業(yè)銷售額年均增速保持“30%”，到2015年，分別形成20個和50個年產(chǎn)值在10億以上的專業(yè)化合同能源管理公司和環(huán)保服務(wù)公司[1]。中國合同能源管理融資模式單一、融資困難的現(xiàn)狀尤為突出，合同能源管理融資存在著如國家支持力度、投資回收期長造成的融資困難、金融市場體制缺乏完善的節(jié)能融資服務(wù)體系、節(jié)能服務(wù)公司自身信譽等諸多問題，阻礙合同能源管理項目的開展。

2.中國合同能源管理融資存在的問題及其原因

在我國，對于節(jié)能服務(wù)公司而言，融資困難是制約合同能源管理發(fā)展的一個突出的問題，不管是在工作層面或者是在學(xué)術(shù)研究層面，如何解決融資難都是值得關(guān)注的問題。

本文認為，目前中國節(jié)能服務(wù)公司在合同能源管理項目融資過程中主要由由下幾方面的問題：

一是節(jié)能服務(wù)公司自身的問題。目前，中國五批累計備案節(jié)能服務(wù)公司總數(shù)已達3210家。但由于初期備案的門檻相對偏低，因而已備案的公司一般以輕資產(chǎn)、可抵押資產(chǎn)少、缺乏良好的擔(dān)保條件為特征，而且也存在運營效率和管理水平低、缺乏自主知識產(chǎn)權(quán)、人才匱乏，以及金融素質(zhì)偏低等問題[2]。而EPC項目參與主體眾多，面臨著市場以及政策環(huán)境的不確定性，銀行等金融機構(gòu)缺乏節(jié)能技術(shù)專業(yè)評估能力，認為合同能源管理屬于高風(fēng)險業(yè)務(wù)，這在一定程度上影響了金融機構(gòu)為節(jié)能服務(wù)公司提供融資的積極性[3]，節(jié)能服務(wù)公司如何提高自己的信譽度來獲得銀行等金融機構(gòu)的融資支持是國內(nèi)EPC項目發(fā)展面臨的首要問題。

二是合同能源管項目投資回收期長，資金回籠慢。中國EPC項目的合同期一般為3到5年，甚至更長，這就造成無法快速回籠資金的后果，當(dāng)節(jié)能服務(wù)公司同時開展多個EPC項目時就可能會出現(xiàn)資金短缺的現(xiàn)象。同時合同能源管理項目節(jié)能投資收益可計量的回報時間較長，前期就需要節(jié)能服務(wù)公司墊付大量的資金，這就決定了節(jié)能服務(wù)公司未來必然要向金融方向發(fā)展，銀行、風(fēng)險投資、保險機構(gòu)的進入，是解決合同能源管理融資難問題的重要出路，但這樣又會造成節(jié)能服務(wù)公司和金融單位的競爭，降低金融單位為其提供貸款的主觀意愿度[2]。

三是我國金融體系缺乏完美的節(jié)能融資服務(wù)體系。目前一些商業(yè)銀行開始試點以“合同能源管理項目未來的節(jié)能量產(chǎn)值”做抵押來發(fā)放貸款，如：浦發(fā)銀行推出的合同能源管理未來收益權(quán)質(zhì)押融資即是針對合同能源管理節(jié)能服務(wù)公司面臨的資金瓶頸而推出的專項產(chǎn)品。浦發(fā)銀行以“未來實現(xiàn)的收益”作為質(zhì)押，向企業(yè)提供專項貸款[4]，浦發(fā)銀行按照節(jié)能項目未來收益的一定比例，提前將該項目未來的收益一次或分次發(fā)放給企業(yè)。但是受風(fēng)險估計與控制等因素的影響，這種規(guī)模的貸款發(fā)放對中國越發(fā)壯大的節(jié)能服務(wù)產(chǎn)業(yè)來說也是杯水車薪，國內(nèi)的整個EPC市場需要更大規(guī)模更規(guī)范化的節(jié)能融資服務(wù)體系。

3.破解我國合同能源管理融資困難的新思路

我國合同能源管理融資面臨著各式各樣的問題，主要依靠贈款與國家財政資助的現(xiàn)狀必須打破。依據(jù)中國目前的節(jié)能產(chǎn)業(yè)及金融市場現(xiàn)狀，下文對合同能源管理融資模式創(chuàng)新有以下幾點建議：

1）將資產(chǎn)證券化（ABS）引入合同能源管理。

把ABS項目融資方式引入合同能源管理，為合同能源管理項目提供資金來源。資產(chǎn)證券化是以特定資產(chǎn)組合或特定現(xiàn)金流為支持，由銀行業(yè)金融機構(gòu)作為發(fā)起機構(gòu)委托受托機構(gòu)發(fā)行的一種可交易的證券融資形式[5].資產(chǎn)證券化模式只關(guān)注EPC項目未來現(xiàn)金流情況，且破產(chǎn)隔離可以實現(xiàn)EPC項目信用與節(jié)能服務(wù)公司信用相互分離，而對節(jié)能服務(wù)公司的規(guī)模、自身信用沒有硬性要求。此外，通過資產(chǎn)證券化的方式，銀行可以將流動性差的專利質(zhì)押貸款轉(zhuǎn)移給有特殊目的的機構(gòu)，以此來幫助擁有專利資產(chǎn)的ESCO獲得融資。

另外，銀行等金融機構(gòu)應(yīng)該根據(jù)節(jié)能項目的特點，特別是合同能源管理項目的特點，設(shè)計出保理、信托、互助基金聯(lián)保等多個金融品種，多渠道、多模式為ESCO節(jié)能項目提供投融資服務(wù)。

2）綠色債成為債券市場的新寵，可以為合同能源管理融資開辟一條新道路。

綠色債券目前并沒有嚴(yán)格的定義，可以理解為一種以債務(wù)債權(quán)關(guān)系為基礎(chǔ)的金融工具，不過募集資金通常僅僅用于對環(huán)境友好的項目。2008年，世界銀行發(fā)行了全球首只綠色債券，隨后綠色債券發(fā)行人類型不斷增加、投資者隊伍不斷擴大，其投資者中既有養(yǎng)老基金，也有全球資產(chǎn)管理機構(gòu)（如高盛、黑石、蘇黎世保險）、知名公司（如微軟、福特汽車）和中央銀行（如巴西和德國中央銀行）。2014年6月17日，由世界銀行旗下的國際金融公司發(fā)行的3年期，票面收益率為2%的首只以人民幣計價的“綠色債券”在倫敦市場成功發(fā)行。綠色債券作為投資節(jié)能環(huán)保領(lǐng)域以期能夠獲得收益的金融工具，可以為節(jié)能服務(wù)公司提供資金來源。綠色債券市場發(fā)展?jié)摿艽?，特別是在中國，這是一個新興市場。當(dāng)然，對于這種新型債券，規(guī)模較大的企業(yè)發(fā)行成功的幾率會比較高一些。

針對中國目前節(jié)能服務(wù)行業(yè)中小型企業(yè)居多的現(xiàn)狀來說，如果建立起金融機構(gòu)、節(jié)能企業(yè)之間以及第三方機構(gòu)的合作交易平臺，在中國這種嚴(yán)峻的節(jié)能減排形勢下，節(jié)能服務(wù)公司及節(jié)能企業(yè)能夠以綠色債為合同能源管理項目融資，那就為EPC項目融資開辟了一條新道路。

3）結(jié)余碳排放額交易應(yīng)用于合同能源管理融資新機制。

在合同能源管理項目中，碳減排項目占了很大的比重。由于碳排放權(quán)具有一定價值，因此可以利用碳減排項目預(yù)期節(jié)余排放配額為其融資。

目前中國北京、上海、天津、湖北、廣東、深圳、重慶等7個碳排放權(quán)交易試點?。ㄊ校┮讶块_始實際交易。配額企業(yè)所已經(jīng)擁有的碳排放權(quán)就是企業(yè)的一種私有財產(chǎn)，它具有稀缺性、強制性、排他性、可交易性以及可分割性。而進行合同能源管理項目的節(jié)能企業(yè)在節(jié)能項目完成后是有一部分的排放權(quán)剩余的，這就可以用來向排放權(quán)需求方進行出售，進而解決一部分合同能源管理項目的融資問題了。交易可以在項目進行前，根據(jù)預(yù)期的節(jié)能量進行排放權(quán)部分出售，不過節(jié)能服務(wù)公司要承擔(dān)較大的風(fēng)險，一旦項目失敗，由此而帶來的損失將會有節(jié)能服務(wù)公司全部或部分承擔(dān)。如果能在節(jié)能項目正常運行后，節(jié)能企業(yè)分期將已經(jīng)完成并經(jīng)過主管部門審批的、與減排量相當(dāng)?shù)呐欧艡?quán)賣出獲得當(dāng)期收益，所得收益按照合同約定分配。這種模式的風(fēng)險相對較小，但是對于緩解項目前期巨大的資金壓力作用就小了一些。

因此，節(jié)能企業(yè)通過節(jié)能項目節(jié)余的排放配額可以作為項目融資、收回項目建設(shè)成本以及降低風(fēng)險的有效途徑。（作者單位：重慶工商大學(xué)）

參考文獻：

[1] “十二五”節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃[M].http：//www.gov.cn/zwgk/2012-06/29/content_2172913.htm[2012-06-29][EB/OL].

[2] 程龍.節(jié)能服務(wù)公司合同能源管理融資研究[D].山東財經(jīng)大學(xué)，2013

[3] 蘇星，呂韶陽.我國合同能源管理融資模式分析與建議[J].中國能源2012（11）：36-41.

[4] 薛亮.浦發(fā)銀行首推合同能源未來收益權(quán)質(zhì)押融資產(chǎn)品[N].金融時報.2011-01-4.

[5] 中國證券業(yè)協(xié)會.證券發(fā)行與承銷[M].北京：中國財政經(jīng)濟出版社，2010：367.