治理結(jié)構(gòu)戰(zhàn)略參與度與戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型價(jià)值效應(yīng)關(guān)系研究

張俊麗1，2，金 浩1，李國(guó)棟2

（1.河北工業(yè)大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院，天津300401；2.中國(guó)民航大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院，天津300300）

積極借助公司治理結(jié)構(gòu)參與企業(yè)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型管理以確保戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型成功已成為普遍共識(shí)。本研究利用我國(guó)滬深兩市A股制造業(yè)上市公司經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)，在實(shí)證檢驗(yàn)企業(yè)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型與績(jī)效關(guān)系的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步實(shí)證考察了公司治理結(jié)構(gòu)戰(zhàn)略參與度對(duì)企業(yè)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型價(jià)值效應(yīng)的影響。實(shí)證研究結(jié)果表明，以企業(yè)多元化程度變化為度量指標(biāo)的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型程度與資產(chǎn)回報(bào)率負(fù)相關(guān)，但公司治理結(jié)構(gòu)戰(zhàn)略參與程度的指標(biāo)對(duì)企業(yè)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的價(jià)值效應(yīng)具有正向調(diào)節(jié)作用。進(jìn)一步地探索性檢驗(yàn)結(jié)果表明，股東大會(huì)、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)三者戰(zhàn)略參與在提升企業(yè)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型價(jià)值效應(yīng)方面兼容性與替代性并存。

戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型；公司治理結(jié)構(gòu)；戰(zhàn)略參與；價(jià)值效應(yīng)

引言

近些年來(lái)，中國(guó)企業(yè)全球化進(jìn)程的不斷深入，以及技術(shù)變革驅(qū)動(dòng)的商業(yè)競(jìng)爭(zhēng)模式革新使得越來(lái)越多的企業(yè)把推進(jìn)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型作為應(yīng)對(duì)競(jìng)爭(zhēng)新常態(tài)下的重要選擇。企業(yè)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型是指以實(shí)現(xiàn)那些構(gòu)成企業(yè)戰(zhàn)略的組織要素之間的匹配為目標(biāo)，系統(tǒng)性地改變?cè)袘?zhàn)略要素的特征或要素結(jié)構(gòu)，從而使得企業(yè)戰(zhàn)略定位或戰(zhàn)略制定過(guò)程發(fā)生改變的戰(zhàn)略行為。[1]相比較于既有戰(zhàn)略，企業(yè)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型決策無(wú)疑具有風(fēng)險(xiǎn)高、風(fēng)險(xiǎn)未知等不確定性，因此如何科學(xué)驅(qū)動(dòng)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型決策者科學(xué)有效地制定戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型決策，并確保決策得到有效落實(shí)就成為擺在企業(yè)面前的現(xiàn)實(shí)問(wèn)題。

在現(xiàn)代企業(yè)制度下，所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)分離導(dǎo)致的股東與經(jīng)理層利益不完全一致性，使得經(jīng)理層在推進(jìn)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型過(guò)程中，一方面必須加強(qiáng)與股東、董事會(huì)及監(jiān)事會(huì)的戰(zhàn)略溝通，以達(dá)成戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型共識(shí)，從而通過(guò)公司治理結(jié)構(gòu)戰(zhàn)略參與減少內(nèi)外信息不對(duì)稱程度，獲得各相關(guān)利益方對(duì)于戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型決策的支持，同時(shí)為戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型決策科學(xué)化提供保障。另一方面針對(duì)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型決策執(zhí)行過(guò)程中面臨的諸多瓶頸與問(wèn)題，經(jīng)理層也需要相關(guān)利益各方戰(zhàn)略參與加以解決。因此，針對(duì)企業(yè)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的客觀需要，股東、董事會(huì)與監(jiān)事會(huì)戰(zhàn)略參與是否有助于提升企業(yè)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型價(jià)值效應(yīng)，三者之間同時(shí)參與戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型是否存在沖突情況仍有待于進(jìn)一步深入探討和研究。

1 理論回顧與研究假設(shè)

股東積極主義觀點(diǎn)認(rèn)為，股東的積極參與無(wú)論在公司治理實(shí)踐還是在戰(zhàn)略管理全過(guò)程中都發(fā)揮著十分重要的作用。[2]這是因?yàn)橐环矫?，股東積極參與戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型決策及戰(zhàn)略執(zhí)行全過(guò)程將有助于減少股東與經(jīng)理層之間的信息不對(duì)稱程度，減少經(jīng)理層代理問(wèn)題，促使經(jīng)理層做出更為符合股東長(zhǎng)遠(yuǎn)利益的戰(zhàn)略管理決策；[3]另一方面，股東積極參與戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型管理全過(guò)程，也有助于股東與經(jīng)理層之間就企業(yè)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型過(guò)程中的問(wèn)題進(jìn)行溝通，雙方通過(guò)達(dá)成更為一致的戰(zhàn)略共識(shí)從而確保戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型能得到來(lái)自股東的資源支持與保障。[4]劉華芳和楊建君在研究大股東參與對(duì)企業(yè)突破式創(chuàng)新的影響時(shí)發(fā)現(xiàn)，大股東通過(guò)積極的戰(zhàn)略參與有助于確保其與經(jīng)理層之間達(dá)成更為有效的戰(zhàn)略共識(shí)，進(jìn)而對(duì)突破式創(chuàng)新績(jī)效有正向促進(jìn)作用。[5]本研究認(rèn)為，在我國(guó)目前外部治理機(jī)制尚未有效充分發(fā)揮作用的背景下，股東可以通過(guò)積極的戰(zhàn)略參與在監(jiān)督約束經(jīng)理層戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型決策的前提下，為經(jīng)理層戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型管理提供資源與支持，因而能有效提升戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的價(jià)值效應(yīng)。因此，本研究有如下研究假設(shè)：

研究假設(shè)1：股東戰(zhàn)略參與程度對(duì)于企業(yè)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型與企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效關(guān)系具有正向調(diào)節(jié)作用。

相比較于股東與監(jiān)事會(huì)戰(zhàn)略參與的研究，國(guó)內(nèi)外學(xué)者針對(duì)董事會(huì)戰(zhàn)略參與的研究文獻(xiàn)相對(duì)較為豐富，這是因?yàn)槎聲?huì)作為現(xiàn)代企業(yè)公司治理結(jié)構(gòu)與制度建設(shè)的核心，不僅承擔(dān)著對(duì)經(jīng)理層的監(jiān)督制衡職能，更為重要的是承擔(dān)著咨詢服務(wù)和資源依賴等其他兩項(xiàng)更為重要的職能，[6-8]而且更為重要的是董事會(huì)多種職能融合發(fā)揮更有助于改善戰(zhàn)略參與效果。[9]盡管?chē)?guó)內(nèi)外其他學(xué)者對(duì)董事會(huì)戰(zhàn)略參與的有效性持懷疑態(tài)度，認(rèn)為以董事會(huì)會(huì)議方式介入的戰(zhàn)略參與對(duì)抑制企業(yè)過(guò)度投資、改善企業(yè)業(yè)績(jī)作用有限，僅是“滅火裝置”而不是“預(yù)防裝置”，[10]但相對(duì)較為一致的觀點(diǎn)則是董事會(huì)戰(zhàn)略介入與參與程度越高，董事會(huì)在戰(zhàn)略管理各階段發(fā)揮的作用就越大。[11]張俊生和曾亞敏實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)獨(dú)立性更強(qiáng)的董事會(huì)有助于約束和懲戒不稱職管理者。[12]正是基于企業(yè)選擇戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型以應(yīng)對(duì)復(fù)雜、動(dòng)態(tài)的外界環(huán)境挑戰(zhàn)，董事會(huì)作為企業(yè)戰(zhàn)略決策機(jī)構(gòu)應(yīng)在戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型管理全過(guò)程中扮演更加積極與主動(dòng)的角色，與總經(jīng)理一道共同推動(dòng)企業(yè)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型決策科學(xué)化與成功實(shí)施。因此，本研究有如下研究假設(shè)：

研究假設(shè)2：董事會(huì)戰(zhàn)略參與程度對(duì)于企業(yè)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型與企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效關(guān)系具有正向調(diào)節(jié)作用。

長(zhǎng)期以來(lái)，基于中國(guó)公司治理結(jié)構(gòu)與制度建設(shè)的特殊性，監(jiān)事會(huì)在我國(guó)公司治理結(jié)構(gòu)中一直處于相對(duì)尷尬的位置，因其與獨(dú)立董事角色的重疊性使其存在的制度合法性一直面臨諸多質(zhì)疑，但監(jiān)事會(huì)所具備的機(jī)能則是獨(dú)立董事制度所不具備的。[13]進(jìn)一步地，作為公司治理結(jié)構(gòu)的一部分，監(jiān)事會(huì)要代表締約者承擔(dān)起對(duì)經(jīng)理層的業(yè)務(wù)監(jiān)督與財(cái)務(wù)監(jiān)督功能。[13]冉光圭等針對(duì)監(jiān)事會(huì)監(jiān)督職能對(duì)于企業(yè)會(huì)計(jì)信息質(zhì)量改善的研究發(fā)現(xiàn)，擁有會(huì)計(jì)和學(xué)術(shù)背景的監(jiān)事不但有助于提高信息質(zhì)量，而且有助于抑制公司的盈余管理行為。[14]馬施和李毓萍在考察監(jiān)事會(huì)運(yùn)行狀況、監(jiān)事會(huì)規(guī)模和監(jiān)事會(huì)勝任能力對(duì)信息披露質(zhì)量的影響時(shí)發(fā)現(xiàn)，監(jiān)事會(huì)對(duì)提高信息披露質(zhì)量起到一定作用。[15]綜合以上研究成果，本研究認(rèn)為積極發(fā)揮監(jiān)事會(huì)監(jiān)督職能，有助于經(jīng)理層加強(qiáng)與企業(yè)相關(guān)利益各方的戰(zhàn)略溝通與交流，從而有助于提高戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型成功的概率。鑒于此，本研究有如下研究假設(shè)：

研究假設(shè)3：監(jiān)事會(huì)戰(zhàn)略參與程度對(duì)于企業(yè)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型與企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效關(guān)系具有正向調(diào)節(jié)作用。

2 研究設(shè)計(jì)

2.1 樣本選擇與數(shù)據(jù)來(lái)源

本研究選擇2013年滬深A(yù)股制造業(yè)上市公司為初始樣本，并按照如下標(biāo)準(zhǔn)篩選：（1）剔除ST公司等財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)異常樣本；（2）剔除企業(yè)行業(yè)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)難以辨別的樣本企業(yè)；（3）剔除研究變量缺失的數(shù)據(jù)。最后，本研究共獲得1205家有效樣本企業(yè)。

樣本企業(yè)總資產(chǎn)回報(bào)率、資產(chǎn)負(fù)債率、股權(quán)結(jié)構(gòu)特征變量、公司治理結(jié)構(gòu)戰(zhàn)略參與程度變量以及激勵(lì)機(jī)制變量來(lái)源于CCER數(shù)據(jù)庫(kù)，企業(yè)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型程度變量來(lái)自于Wind資訊數(shù)據(jù)庫(kù)。

2.2 研究變量度量

（1）經(jīng)營(yíng)績(jī)效（ROA），本研究借鑒已有相關(guān)研究，選擇總資產(chǎn)回報(bào)率作為經(jīng)營(yíng)績(jī)效的度量依據(jù)，即2013年上市公司稅后凈利潤(rùn)與總資產(chǎn)的比率。

這是一具男人的尸體無(wú)疑，全身赤裸，已經(jīng)高度腐爛，散發(fā)陣陣惡臭，使得整個(gè)火車(chē)站廣場(chǎng)都彌漫在尸臭中。美女刑警邢慧只看一眼就受不了了，跑到一處垃圾筒邊開(kāi)始劇烈地嘔吐。尸體呈胎兒狀蜷著側(cè)躺，被一個(gè)透明的塑料袋包纏著，放在一個(gè)43吋的長(zhǎng)虹彩電外包裝箱內(nèi)。

（2）企業(yè)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型（StraCh），本研究選擇公司多元化程度的變化作為衡量企業(yè)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的替代變量，即StraCh=HI2013-HI2012，其中HI2013、HI2012分別為2013年、2012年企業(yè)多元化程度，其中多元化程度采用行業(yè)銷(xiāo)售收入調(diào)整赫芬德?tīng)栔笖?shù)度量，即HI為1與上市公司各行業(yè)銷(xiāo)售收入公司占比平方和之差。

（3）公司治理結(jié)構(gòu)戰(zhàn)略參與程度

目前，國(guó)內(nèi)外關(guān)于股東、董事會(huì)與監(jiān)事會(huì)對(duì)于企業(yè)戰(zhàn)略管理參與程度尚缺乏一致認(rèn)可的度量指標(biāo)與標(biāo)準(zhǔn)，但鑒于董事會(huì)會(huì)議次數(shù)作為反映董事會(huì)行為特征和活躍程度的重要變量，[16]國(guó)內(nèi)相關(guān)研究成果也支持用董事會(huì)會(huì)議次數(shù)、監(jiān)事會(huì)會(huì)議次數(shù)作為反映董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)戰(zhàn)略參與程度的替代變量。[8，17]因此，本研究仍延續(xù)先前經(jīng)驗(yàn)做法，利用股東大會(huì)會(huì)議次數(shù)、董事會(huì)會(huì)議次數(shù)、監(jiān)事會(huì)會(huì)議次數(shù)作為反映公司治理結(jié)構(gòu)戰(zhàn)略參與程度的替代變量。

1）股東戰(zhàn)略參與程度（ShareM），2013年度內(nèi)正式召開(kāi)的股東大會(huì)會(huì)議總次數(shù)。

2）董事會(huì)戰(zhàn)略參與程度（BoardM），2013年度內(nèi)正式召開(kāi)的董事會(huì)會(huì)議次數(shù)。

3）監(jiān)事會(huì)戰(zhàn)略參與程度（SupM），2013年度內(nèi)正式召開(kāi)的監(jiān)事會(huì)會(huì)議次數(shù)。

2.3 控制變量

為了控制上市公司企業(yè)規(guī)模特征、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)以及公司治理股權(quán)特征對(duì)研究結(jié)果的影響，本研究在實(shí)證研究過(guò)程中選擇企業(yè)規(guī)模（Size，企業(yè)年度平均資產(chǎn)規(guī)模的自然對(duì)數(shù)）、資產(chǎn)負(fù)債率（DA）、上市公司實(shí)際控制人類(lèi)別（State，虛擬變量，國(guó)有為1，否則為0）、股權(quán)集中度（H5，前五大股東持股比例平方和）等。同時(shí)，為了控制董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)和經(jīng)理層激勵(lì)機(jī)制對(duì)公司治理結(jié)構(gòu)戰(zhàn)略參與與戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型價(jià)值效應(yīng)的關(guān)系，本研究選擇董事會(huì)報(bào)酬領(lǐng)取比例（BoardCR，在上市公司領(lǐng)取報(bào)酬董事人數(shù)與董事會(huì)規(guī)模之比）、監(jiān)事會(huì)報(bào)酬領(lǐng)取比例（SupCR，在上市公司領(lǐng)取報(bào)酬監(jiān)事人數(shù)與監(jiān)事會(huì)規(guī)模之比）和經(jīng)理層持股比例（ManSR，經(jīng)理層所有人員持股比例之和）作為控制變量。

3 實(shí)證檢驗(yàn)

3.1 研究變量描述性統(tǒng)計(jì)相關(guān)性檢驗(yàn)

表1 研究變量Pearson相關(guān)性分析

表1列示了研究變量間Pearson相關(guān)性分析結(jié)果。表1結(jié)果顯示，企業(yè)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型程度與資產(chǎn)回報(bào)率相關(guān)系數(shù)為-0.013，但沒(méi)有通過(guò)顯著性檢驗(yàn)。股東戰(zhàn)略參與程度、監(jiān)事會(huì)戰(zhàn)略參與程度與企業(yè)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型相關(guān)系數(shù)沒(méi)有通過(guò)顯著性檢驗(yàn)，而董事會(huì)戰(zhàn)略參與企業(yè)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型程度回歸系數(shù)為0.057，并且通過(guò)了5%水平的顯著性檢驗(yàn)，這也說(shuō)明董事會(huì)作為現(xiàn)代企業(yè)公司治理制度的核心，其在企業(yè)戰(zhàn)略管理過(guò)程中發(fā)揮著重要而獨(dú)特的作用。此外，我們也發(fā)現(xiàn)經(jīng)理層持股比例與戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型程度相關(guān)系數(shù)為 -0.075，并且通過(guò)了1%水平的顯著性檢驗(yàn)，這表明鑒于企業(yè)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型帶來(lái)的未來(lái)風(fēng)險(xiǎn)與收益的不確定性，經(jīng)理層持股可能會(huì)強(qiáng)化其風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避傾向，從而會(huì)弱化其推進(jìn)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的主動(dòng)性與積極性。

3.2 實(shí)證研究結(jié)果檢驗(yàn)

表2列示了研究假設(shè)的實(shí)證檢驗(yàn)過(guò)程及結(jié)果。表2中回歸結(jié)果1顯示，企業(yè)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型程度與資產(chǎn)回報(bào)率回歸系數(shù)為-0.013，并且通過(guò)了1%水平的顯著性檢驗(yàn)，反映了企業(yè)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型并未能有效提升企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。進(jìn)一步地，股東大會(huì)戰(zhàn)略參與、董事會(huì)戰(zhàn)略參與、監(jiān)事會(huì)戰(zhàn)略參與回歸結(jié)果表明，股東會(huì)議次數(shù)、董事會(huì)會(huì)議次數(shù)、監(jiān)事會(huì)會(huì)議次數(shù)與戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型程度交叉項(xiàng)回歸系數(shù)分別為0.001、0.002和0.004，并且一致通過(guò)了1%水平的顯著性檢驗(yàn)。這表明，企業(yè)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的過(guò)程中，股東大會(huì)、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)等公司治理結(jié)構(gòu)通過(guò)會(huì)議方式積極參與企業(yè)戰(zhàn)略管理全過(guò)程，將在很大程度上提升企業(yè)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的有效性，進(jìn)而改善企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效。

表2 公司治理結(jié)構(gòu)戰(zhàn)略參與程度影響企業(yè)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型價(jià)值效應(yīng)研究假設(shè)回歸結(jié)果

進(jìn)一步地，本研究探索性地考察了股東大會(huì)、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)三者之間的相互作用對(duì)于戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型價(jià)值效應(yīng)的影響，具體回歸結(jié)果如表3所示。表3回歸結(jié)果1和回歸結(jié)果2、回歸結(jié)果3和回歸結(jié)果4、回歸結(jié)果5和回歸結(jié)果6、回歸結(jié)果7和回歸結(jié)果8分別列示了股東大會(huì)與董事會(huì)、股東大會(huì)與監(jiān)事會(huì)、董事會(huì)與監(jiān)事會(huì)以及三者共同參與戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型管理對(duì)于戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型價(jià)值效應(yīng)的影響。回歸結(jié)果2顯示董事會(huì)會(huì)議次數(shù)與戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型程度交叉項(xiàng)回歸系數(shù)為0.002，并且通過(guò)了1%水平的顯著性檢驗(yàn)；回歸結(jié)果4顯示監(jiān)事會(huì)會(huì)議次數(shù)與戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型程度交叉項(xiàng)回歸系數(shù)為0.004，同樣通過(guò)了1%水平的顯著性檢驗(yàn)；回歸結(jié)果6顯示董事會(huì)會(huì)議次數(shù)、監(jiān)事會(huì)會(huì)議次數(shù)與戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型程度交叉項(xiàng)回歸系數(shù)分別為0.001和0.004，均一致通過(guò)了1%水平的顯著性檢驗(yàn)；回歸結(jié)果8表明股東大會(huì)會(huì)議次數(shù)、董事會(huì)會(huì)議次數(shù)與戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型程度交叉項(xiàng)回歸系數(shù)分別為0.001和0.002，并且分別通過(guò)了1%和5%水平的顯著性檢驗(yàn)。這表明，盡管股東大會(huì)、董事會(huì)與監(jiān)事會(huì)同屬于公司治理結(jié)構(gòu)范疇，在不考慮公司治理結(jié)構(gòu)間相互影響的前提下，三者戰(zhàn)略參與均能有效提高企業(yè)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的有效性，而實(shí)際上在綜合考慮公司治理結(jié)構(gòu)間兩兩相互影響時(shí)可以發(fā)現(xiàn)，董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)兩者均對(duì)股東大會(huì)戰(zhàn)略參與有較強(qiáng)的替代作用，而董事會(huì)與監(jiān)事會(huì)之間則存在明顯的兼容性，而同時(shí)考慮三者戰(zhàn)略參與對(duì)于戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型價(jià)值效應(yīng)的影響時(shí)，三者之間相互影響會(huì)弱化監(jiān)事會(huì)對(duì)于戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型價(jià)值效應(yīng)正向促進(jìn)作用的有效性。

表3 不同公司治理結(jié)構(gòu)間戰(zhàn)略參與程度影響企業(yè)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型價(jià)值效應(yīng)探索性檢驗(yàn)

4 研究結(jié)論

面對(duì)更加激烈的外部市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，實(shí)現(xiàn)企業(yè)內(nèi)部戰(zhàn)略發(fā)展與外界環(huán)境的有機(jī)匹配、推動(dòng)企業(yè)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型成為適應(yīng)未來(lái)發(fā)展需要、贏得生存和發(fā)展空間的重要前提與基礎(chǔ)。在推進(jìn)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型以迎接挑戰(zhàn)成為共識(shí)的大背景下，如何有效整合內(nèi)外各方力量確保戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型決策科學(xué)、推動(dòng)內(nèi)外達(dá)成戰(zhàn)略共識(shí)、協(xié)同解決戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型過(guò)程中面臨的問(wèn)題與瓶頸就成為推動(dòng)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型成功不得不考慮的首要問(wèn)題。在現(xiàn)代企業(yè)制度下，所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)相分離使得經(jīng)理層在企業(yè)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型管理過(guò)程中一方面需要盡可能地與股東、董事會(huì)以及監(jiān)事會(huì)進(jìn)行戰(zhàn)略溝通以減輕企業(yè)內(nèi)外信息不對(duì)稱程度，進(jìn)而贏得公司相關(guān)利益各方認(rèn)可與支持；另一方面，經(jīng)理層需要經(jīng)常就戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型管理達(dá)成戰(zhàn)略共識(shí)，同時(shí)就解決戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型管理全過(guò)程中的問(wèn)題爭(zhēng)取各方支持和幫助。

有鑒于此，本研究在理論分析股東、董事會(huì)與監(jiān)事會(huì)公司治理結(jié)構(gòu)戰(zhàn)略參與程度對(duì)于企業(yè)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型價(jià)值效應(yīng)影響的基礎(chǔ)上，利用我國(guó)滬深兩市A股制造業(yè)上市公司經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)對(duì)相關(guān)研究假設(shè)進(jìn)行了實(shí)證檢驗(yàn)。實(shí)證研究結(jié)果表明，目前企業(yè)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型并未有效改善企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，從而在一定程度上表明企業(yè)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的風(fēng)險(xiǎn)與收益具有很大的不確定性。但股東、董事會(huì)與監(jiān)事會(huì)戰(zhàn)略參與程度對(duì)企業(yè)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型程度與企業(yè)績(jī)效之間具有顯著正向促進(jìn)作用，從而表明了股東、董事會(huì)與監(jiān)事會(huì)積極參與戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型管理一方面有助于確保戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型決策科學(xué)化，另一方面則通過(guò)與經(jīng)理層達(dá)成戰(zhàn)略共識(shí)協(xié)同解決戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型管理過(guò)程中面臨的問(wèn)題和瓶頸。進(jìn)一步地，探索性檢驗(yàn)結(jié)果表明，在綜合考慮公司治理結(jié)構(gòu)間兩兩相互影響時(shí)，董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)兩者均對(duì)股東大會(huì)戰(zhàn)略參與有較強(qiáng)的替代作用，而董事會(huì)與監(jiān)事會(huì)之間則存在明顯的兼容性，三者之間相互影響會(huì)弱化監(jiān)事會(huì)對(duì)于戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型價(jià)值效應(yīng)正向促進(jìn)作用的有效性。相比較于先前既有研究，本研究立足于企業(yè)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型與公司治理結(jié)構(gòu)協(xié)同匹配視角，突破先前孤立考察企業(yè)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型與經(jīng)營(yíng)績(jī)效關(guān)系的局限性，強(qiáng)調(diào)公司治理結(jié)構(gòu)戰(zhàn)略參與對(duì)二者關(guān)系的調(diào)節(jié)作用，有助于更加科學(xué)、客觀地推動(dòng)企業(yè)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型成功實(shí)施。因此，本研究相關(guān)研究結(jié)論對(duì)于指導(dǎo)我國(guó)企業(yè)通過(guò)強(qiáng)化股東、董事會(huì)與監(jiān)事會(huì)戰(zhàn)略參與，提升戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型價(jià)值效應(yīng)具有重要意義。

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On the Relationship Between Strategic Involvement of Governance Structure and Value Effects of Strategic Transformation

ZHANG Jun-li1,2,JIN Hao1,LI Guo-dong2
（1.School of Economics and Management,Hebei University of Technology,Tianjin 300401,China;2.Economics and Management College,Civil Aviation University of China,Tianjin 300300,China）

It has become a consensus to ensure the success of strategic transformation by means of corporate governance structure.Based on the empirical data of listed companies of manufacturing on the A-share market of Shanghai and Shenzhen Stock Exchanges in China,the paper examines the relationship between corporate strategic transformation and performance and explores the value effects of strategic involvement of corporate governance structure on strategic transformation.The empirical results show that the strategic transformation measured by corporate diversification is negatively related to return on assets while the strategic involvement of corporate governance structure plays a positive moderating role in the value effects of strategic transformation.The further exploratory results show that there exist compatibility and substitutability in the strategic involvement to improve value effects of strategic transformation of shareholders’meeting,the board of directors and the board of supervisors.

strategic transformation;corporate governance structure;strategic involvement;value effects

F272.1

A 【文章編號(hào)】1674-2362（2015）06-0015-07

（責(zé)任編輯 朱慧娟）

2015-05-20

天津市2013年哲學(xué)社會(huì)科學(xué)規(guī)劃項(xiàng)目“天津市民營(yíng)企業(yè)協(xié)同創(chuàng)新能力提升路徑”（TJGL13-028）

張俊麗（1983—），女，山西臨汾人，河北工業(yè)大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院管理科學(xué)與工程專(zhuān)業(yè)博士研究生，中國(guó)民航大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院MBA教育中心教師，主要從事民航競(jìng)爭(zhēng)力評(píng)價(jià)、組織與戰(zhàn)略管理研究；金 浩（1958—），男，吉林延吉人，河北工業(yè)大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院院長(zhǎng)，教授，博士生導(dǎo)師，主要從事企業(yè)現(xiàn)代管理決策系統(tǒng)、產(chǎn)業(yè)與區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略研究；李國(guó)棟（1983—），男，山東曹縣人，副教授，管理學(xué)博士，碩士生導(dǎo)師，主要從事公司治理、組織與戰(zhàn)略管理、民航社會(huì)經(jīng)濟(jì)貢獻(xiàn)評(píng)價(jià)研究。