喬 金

(中國國家圖書館 國有資產(chǎn)管理處，北京 100081)

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上市公司結(jié)構(gòu)與會計信息質(zhì)量相關(guān)性研究

喬 金

(中國國家圖書館 國有資產(chǎn)管理處，北京 100081)

以2013-2014連續(xù)兩年深市上市的50家制造公司的100個觀察值為樣本，研究了公司治理結(jié)構(gòu)中股權(quán)結(jié)構(gòu)，董事會特征，監(jiān)事會特征等方面的8個指標對公司治理結(jié)構(gòu)與會計信息質(zhì)量之間的關(guān)系進行了實證研究。結(jié)果發(fā)現(xiàn)國家股、法人股、董事會規(guī)模、監(jiān)事會規(guī)模、職工監(jiān)事比例與會計信息質(zhì)量負相關(guān)，獨立董事比例、股權(quán)制衡度與會計信息質(zhì)量正相關(guān)，而且如果董事長和總經(jīng)理都為一個人擔任，則會計信息質(zhì)量就越低。因此要解決上市公司會計信息失真的問題，應(yīng)該從完善公司治理結(jié)構(gòu)方向入手。

公司治理結(jié)構(gòu)；會計信息質(zhì)量；信息質(zhì)量相關(guān)性；實證研究

證券市場的主要功能是通過有效地分配資金實現(xiàn)資源的融通，而市場的有效性又是其實現(xiàn)的關(guān)鍵，市場有效性的發(fā)揮主要是靠信息的有效性，而會計信息又是證券市場上眾多信息的重要組成部分，解決公司委托人與代理人之間信息不對稱問題的主要方法就是信息披露，而會計信息披露又是所有信息披露的核心內(nèi)容。我國資本市場起步較晚，公司治理結(jié)構(gòu)和水平不完備，例如股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理，董事會被內(nèi)部人控制，監(jiān)事會失效等，導致我國上市公司目前普遍存在的信息披露質(zhì)量不準確、不可靠、不完整，投資者也對上市公司披露的會計信息產(chǎn)生了普遍的不信任感，大大打擊了投資者的投資熱情和積極性。上市公司公開披露的會計信息是對投資者十分重要的決策依據(jù)，投資者存在著對高質(zhì)量會計信息的需求。因此本文從公司治理結(jié)構(gòu)入手來提高會計信息質(zhì)量。

一、 研究假設(shè)

H1 ：國家股比例與會計信息質(zhì)量負相關(guān)。

劉立國、杜瑩[1]在其《公司治理與會計信息質(zhì)量關(guān)系的實證研究》中提出，國家股的產(chǎn)權(quán)主體各級政府和行業(yè)主管部門，國家對企業(yè)只享有剩余控制權(quán)，而不享有剩余索取權(quán)，國家派一位行政官員作為國家股股東的具體代表者，他們?nèi)狈ψ銐虻慕?jīng)濟利益驅(qū)動，在沒有激勵動力的情況下，很難對經(jīng)營者進行監(jiān)督，從而使得經(jīng)營者可以進行財務(wù)報表的虛報行為，加劇了內(nèi)部控制人的現(xiàn)象。故假設(shè)國家股比例與會計信息質(zhì)量負相關(guān)。

H2 ：法人股比例與會計信息質(zhì)量負相關(guān)。

周業(yè)安[2]研究發(fā)現(xiàn)，我國上市公司中國家股缺位十分嚴重，一些擁有分散股權(quán)的流通股股東很難參與到公司的決策中來，這種結(jié)構(gòu)方面的漏洞就為法人股股東提供了為獲取自身利益而損害其他股東利益的機會，使其成為事實上的內(nèi)部人，雖然法人股比例增加在一定程度上能改善公司的狀況，但更多是會助長虛假財務(wù)報告產(chǎn)生的可能性。故假設(shè)法人股比例與會計信息質(zhì)量負相關(guān)。

H3 ：股權(quán)制衡度與會計信息質(zhì)量正相關(guān)。

徐曉東等[3]研究發(fā)現(xiàn)，如果由少數(shù)幾個大股東分享公司控制權(quán)就會使任何一個大股東都無法實現(xiàn)單獨控制企業(yè)的不良目的，起到制衡作用。從理論上講，股權(quán)的適度集中在一定程度上能使各個主體為了實現(xiàn)公司整體利益，為了提高公司的經(jīng)營效率和經(jīng)營效果而一同努力，然而，股權(quán)的過度集中會導致極端行為發(fā)生，即當大股東和小股東因為利益而發(fā)生沖突時，由于沒有足夠的外部約束對其進行制衡，大股東很有可能為了維護自身利益而走入極端，不惜損害其他股東的利益。故假設(shè)股權(quán)制衡度與會計信息質(zhì)量正相關(guān)。

H4 ：獨立董事比例與會計信息質(zhì)量正相關(guān)。

Beasley[4]研究發(fā)現(xiàn)，獨立董事與公司管理層人員沒有直接的利益關(guān)系，能夠公正、客觀地監(jiān)督管理層行為，抑制管理層的不良行為，有助于強化內(nèi)部治理機制，獨立董事身份獨立，一般是財會類的專家，能更好地制衡管理層，維護投資者利益，有助于提高會計信息質(zhì)量。故假設(shè)獨立董事比例與會計信息質(zhì)量正相關(guān)。

H5 ：董事長和總經(jīng)理合二為一與會計信息質(zhì)量負相關(guān)。

Dechow[5]研究發(fā)現(xiàn)，總經(jīng)理和董事長由一個人兼任時，總經(jīng)理會獲得更大的權(quán)利，這種權(quán)利失衡會影響決策效果，降低董事會對經(jīng)理層人員的監(jiān)督，一旦董事會這個最重要的控制機構(gòu)都難以保持其獨立性，那么股東以其利益相關(guān)者的權(quán)益將會受到損害。故本文認為總經(jīng)理和董事長合二為一與會計信息質(zhì)量負相關(guān)。

H6 ：董事會規(guī)模與會計信息披露質(zhì)量負相關(guān)。

Jensen[6]認為規(guī)模大的董事會容易被總經(jīng)理所控制，而且大型的董事會行動遲緩，容易出現(xiàn)分歧，各個董事的權(quán)責不明，監(jiān)督職能弱化從而使公司的運作效率低下，我國的上市公司大量存在著內(nèi)部控制人的現(xiàn)象，董事會規(guī)模越大，公司治理越有可能被內(nèi)部控制人所控制，越容易發(fā)生財務(wù)虛報行為。故假設(shè)董事會規(guī)模與會計信息披露質(zhì)量負相關(guān)。

H7 ：監(jiān)事會規(guī)模與會計信息質(zhì)量負相關(guān)。

梁杰等[7]研究發(fā)現(xiàn)，我國公司法規(guī)定上市公司必須設(shè)立監(jiān)事會，但是監(jiān)事會只是在法律上被賦予了有限的監(jiān)督責任，而沒有罷免董事的權(quán)利，因此不能制約董事會的行為。在我國監(jiān)事會一般由內(nèi)部人員擔任，在行政上置于總經(jīng)理領(lǐng)導之下，缺乏獨立性，監(jiān)事會只是流于形式。有些上市公司為了掩蓋自己財務(wù)舞弊的行為反而設(shè)立一個更大的監(jiān)事會。本文假設(shè)監(jiān)事會規(guī)模與會計信息質(zhì)量負相關(guān)。

H8 ：職工監(jiān)事比例與會計信息質(zhì)量負相關(guān)。

股東監(jiān)事與職工監(jiān)事共同組成監(jiān)事會，共同行使監(jiān)事會職權(quán)，他們的地位是平等的，我國公司法規(guī)定，監(jiān)事會應(yīng)當包括股東代表和適當比例的公司職工代表，其中職工監(jiān)事的比例不得低于三分之一。梁杰等[27研究發(fā)現(xiàn)，職工監(jiān)事一般在公司里面領(lǐng)取薪水，這就影響到他們的獨立性，為了自己的利益而放松對于管理層的監(jiān)督，職工監(jiān)事的專業(yè)素養(yǎng)比較低，不能對財務(wù)報表進行很好的監(jiān)督作用。故本文假設(shè)職工監(jiān)事比例與會計信息質(zhì)量負相關(guān)。

二、研究設(shè)計

(一)數(shù)據(jù)來源和樣本選擇

本文選取了深市制造業(yè)A股上市公司2013-2014年連續(xù)2年的數(shù)據(jù)為研究樣本，由于研究條件限制，缺乏一些專業(yè)數(shù)據(jù)庫的最新數(shù)據(jù)資源，剔除暫停退市、三板市場、被ST、*ST的、13年以后新上市的以及數(shù)據(jù)不完整的企業(yè)，一共選取50家公司的近2年的100條數(shù)據(jù)。

表1 變量選取

(二)模型設(shè)計

本文采用價格模型來評價會計盈余的有用性，進而對會計信息質(zhì)量的高低做出評價，以股價來反映會計盈余信息的累積影響。

董事會特征方面，董事會人數(shù)極小值是1，極大值是18，平均值是9，可以分析看出部分公司與我國公司人數(shù)規(guī)定5-19人的數(shù)量不太符合。獨立董事平均比例為35.87%， 符合我國證監(jiān)會的上市公司的獨立董事比例不得低于1/3，極小值為0，表明我國有些上市公司沒有設(shè)立董事，大多數(shù)上市公司為了上市資格而刻意為之。通過查看各公司的年度報告手工整理的數(shù)據(jù)，我國上市公司中董事長和總經(jīng)理同時為一個人擔當?shù)挠?5家，其余的董事長和總經(jīng)理不是同一個人，但大多數(shù)上市公司的董事?lián)喂镜目偨?jīng)理，可以看出我國上市公司的治理結(jié)構(gòu)已經(jīng)越來越和國際化接軌了，在深市制造業(yè)中越來越多的上市公司選擇董事長和總經(jīng)理分設(shè)的治理結(jié)構(gòu)，從而可以達到提高董事會效率的目的。

從監(jiān)事會的特征可以看出，監(jiān)事會的極小人數(shù)是2人，極大人數(shù)是6人，平均數(shù)是3.89，由此可以統(tǒng)計的數(shù)據(jù)符合我國上市公司的相關(guān)規(guī)定，職工監(jiān)事可以提高監(jiān)事的獨立性，從統(tǒng)計中可以看出極大值是66.67%，極小值是0，平均值是12.57%，由此可知我國的大多數(shù)上市公司的職工監(jiān)事只是流于形式。

董事會特征中，董事會規(guī)模與股價在5%顯著水平正相關(guān)不顯著，這與假設(shè)不同，主要原因是我國董事會人數(shù)越多，獨立董事人數(shù)與股價在5%顯著水平下顯著負相關(guān)，這與假設(shè)相反；董事長與總經(jīng)理是否合一與會計信息質(zhì)量在5%顯著水平下顯著負相關(guān)，這與假設(shè)一致。

監(jiān)事會特征中，監(jiān)事會規(guī)模與股價在5%顯著水平下顯著負相關(guān)，這與假設(shè)相反；職工監(jiān)事比例與股價在5%顯著水平下顯著正相關(guān)。

另外，還可以分析出每股收益與凈資產(chǎn)收益率與股價在1%的顯著水平下正相關(guān)，但是相關(guān)性并不顯著；資產(chǎn)負債率與股價在5%顯著水平下顯著相關(guān)。這三個變量作為控制變量可以控制其他相關(guān)變量對于公司治理結(jié)構(gòu)與股價的實證研究的影響，從而可以更好地明確公司治理結(jié)構(gòu)與會計信息質(zhì)量之間的相關(guān)性。

三、結(jié)論及建議

(一)結(jié)論

從分析的結(jié)果可以看出，在5%的顯著性水平下 ：

EPS* STATE系數(shù)為負數(shù)，表明國家股與會計信息質(zhì)量負相關(guān)，檢測結(jié)果表明相關(guān)性顯著，和假設(shè)的結(jié)果相反，由此可以看出在分析的50家上市公司中，國家股比例越高，會計信息質(zhì)量越低。

EPS * LP的系數(shù)為正，說明法人股比例與會計信息質(zhì)量正相關(guān)，相關(guān)性較為顯著，這與假設(shè)不符，說明法人股占比越多其會計信息質(zhì)量反而越高，這與我國的實際情況相關(guān)。流通股比例與公司的經(jīng)營效率有特別的關(guān)系，也就是在曲線的兩端，流通股的比例較高和較低就顯示出較高的公司經(jīng)營成果。也就是表明在流通股較低時法人股較多時，公司的經(jīng)營效果也是比較好的。

EPS * INSIDER的系數(shù)為正數(shù)，說明股權(quán)制衡度與會計信息質(zhì)量正相關(guān)，相關(guān)性較為顯著，這與假設(shè)相同，說明在一定程度上股權(quán)制衡度越高，會計信息質(zhì)量越高，股權(quán)集中可以增加大股東參加公司治理的積極性，從而可以更好地對管理層進行監(jiān)督，有效避免因為股權(quán)高度分散導致的財務(wù)報告缺乏嚴重監(jiān)督的問題。由此可見股權(quán)越集中，股權(quán)制衡度越高，對于會計信息質(zhì)量的提高有著改善的作用。

EPS * DIRECTOR的系數(shù)為正數(shù)，即董事會規(guī)模與會計信息質(zhì)量正相關(guān)，相關(guān)性并不顯著，董事會規(guī)模越大其會計信息越高，但是由于存在內(nèi)部控制人現(xiàn)象的存在，使得董事會并沒有發(fā)揮其原有的功能，因此董事會規(guī)模與會計信息質(zhì)量正相關(guān)不顯著。

EPS * independent director ratio的系數(shù)為正數(shù)，即獨立董事比例與會計信息質(zhì)量正相關(guān)，但是相關(guān)性并不顯著，這與假設(shè)相符合，表明獨立董事的增加可以提高會計信息質(zhì)量，但是效果并不顯著，因為我國上市公司中獨立董事的獨立性不強，并沒有發(fā)揮其應(yīng)有的作用。獨立董事雖然沒有內(nèi)部人的困擾，但是由于他們個人的收入與公司業(yè)績好壞關(guān)系不大，他們的主要時間和精力不會用在這里，他們的信息來源甚至董事職位都依賴于管理層，所以，事實上不僅不能控制管理層，相反，倒常常被管理層所控制。

EPS * CHAIR的系數(shù)為負數(shù)，即董事長和總經(jīng)理是否為一人與會計信息質(zhì)量負相關(guān)，但相關(guān)性不顯著，這一點符合假設(shè)，若董事長和總經(jīng)理是一個人擔當，則會計信息質(zhì)量的水平就越低。因為兩職合一董事會就無法保持其獨立監(jiān)督作用，總經(jīng)理擁有更大的專權(quán)專制權(quán)利，為了達到自己利益，不惜損害其他股東的利益，管理層的決策缺乏監(jiān)督，從而公司透明度的質(zhì)量也隨之降低。在手工收集數(shù)據(jù)的過程中可以看出，雖然越來越多的上市公司兩個的職責是相互分離的，總經(jīng)理往往由其他董事?lián)?，但是仍然保持董事長手中有實權(quán)，所以我國上市公司治理結(jié)構(gòu)中若想真的實現(xiàn)董事長和總經(jīng)理兩個職責分離，需要上市公司重新認識，摒棄舊思想。

EPS * SUPERVISOR的系數(shù)為負數(shù)，即監(jiān)事會規(guī)模與會計信息質(zhì)量負相關(guān)，相關(guān)性顯著，這一點與假設(shè)相反。劉國立以曾因財務(wù)報告不能做到真實披露而受到過證監(jiān)會處罰的研究樣本進行實證研究發(fā)現(xiàn)，發(fā)生財務(wù)欺詐行為的公司監(jiān)事會規(guī)模比較大，這與我國上市公司的監(jiān)事會徒有形式，并沒有發(fā)揮其應(yīng)有的作用有關(guān)。

EPS *ZHIGONG RATIO的系數(shù)為負數(shù)，即職工監(jiān)事比例與會計信息質(zhì)量負相關(guān)，且相關(guān)性并不顯著，因為職工在公司領(lǐng)薪水，和公司有著利益關(guān)系，缺乏獨立性，可能為了自身利益而做出違背其職責的事情，因此呈現(xiàn)負相關(guān)。

另外，通過回歸分析可以看出，凈資產(chǎn)收益率與會計信息質(zhì)量正相關(guān)，相關(guān)性不顯著，凈資產(chǎn)收益率越高的公司其會計信息質(zhì)量越高；資產(chǎn)負債率與會計信息質(zhì)量顯著負相關(guān)，資產(chǎn)負債率越高的公司其會計信息質(zhì)量往往越差，這兩點符合實際情況。

以上通過spss19.0和EXCEL的計算統(tǒng)計分析，進行描述性分析、相關(guān)性分析、回歸性分析對我國深市上市公司治理結(jié)構(gòu)與會計信息質(zhì)量之間的相關(guān)關(guān)系進行實證研究，模型設(shè)計、數(shù)據(jù)收集、變量的選取均與我國的現(xiàn)實情況基本符合。隨著我國證券市場相關(guān)的立法和監(jiān)管體系日益完善，上市公司治理結(jié)構(gòu)會逐漸完善，從而實證研究能夠表明更好的結(jié)果。

(二)建議

根據(jù)以上的實證研究，從完善上市公司治理結(jié)構(gòu)以改善會計信息質(zhì)量的角度來提出以下幾點建議和措施。

一是要實現(xiàn)上市公司的股權(quán)制衡。通過理論分析和實證研究表明，前十大股東中，其他股權(quán)對于第一大股東的制衡力量可以在一定程度上提高會計信息質(zhì)量，避免最大的股東利用手中的專權(quán)做出損害上市公司其他利益相關(guān)者的行為，降低粉飾財務(wù)報表的可能性，實現(xiàn)監(jiān)督的有效性，提高經(jīng)營決策的效率和效果。

二是確定適當?shù)亩聲?guī)模和董事會結(jié)構(gòu)。董事會規(guī)模越大，雖然可以借鑒和吸收來自不同領(lǐng)域?qū)＜业囊庖姾徒ㄗh，但是過于臃腫的董事會會降低公司經(jīng)營決策效率，不能及時對外界競爭環(huán)境發(fā)生的緊急狀況做出及時處理，可能會喪失市場機會，導致代理成本遠大于收益，但是也不能過小，符合公司的實際情況最佳。同時上市公司應(yīng)該注意提高獨立董事的獨立性，保證其監(jiān)督公司的決策和經(jīng)營的權(quán)威和獨立性。同時要確保董事長和總經(jīng)理的職責確實為兩個人所分管，而不能只是流于形式。

三是改進監(jiān)事會的獨立性。在我國上市公司的實際運作中，監(jiān)事會雖然有一定的監(jiān)督權(quán)和控制權(quán)，但是這個權(quán)利不是很大而且十分有限，而且我國上市公司的監(jiān)事會會員不一定具有專業(yè)知識和技能，使得部分監(jiān)督權(quán)只能是表面上的形式。應(yīng)該選擇具有專業(yè)知識和技能的人士，從而能夠保證監(jiān)督過程中及時地發(fā)現(xiàn)管理層和董事會的虛報財務(wù)的行為。最后為了能夠保證監(jiān)督過程長期有序地進行，公司內(nèi)部應(yīng)該建立相應(yīng)的監(jiān)督程序，有關(guān)部門也應(yīng)該完善相應(yīng)的法律。

[1]劉立國，杜瑩.公司治理與會計信息質(zhì)量關(guān)系的實證研究[J].會計研究，2003(2) ：28-36.

[2]周業(yè)安.金融抑制對中國企業(yè)融資能力影響的實證研究[J].經(jīng)濟研究,1999(2):13-20.

[3]徐曉東，陳小悅.第一大股東對公司治理、企業(yè)業(yè)績的影響分析[J].經(jīng)濟研究,2003(2):64-74.

[4]BEASLEY MARK S. An Empirical Analysis of the Relation Between Board of Director Composition and Financial Statement Fraud[J]. The Accounting Review, 1996(10): 443-465.

[5]DECHOW P M, R G SLOAN, A P SWEENEY. Causes and Consequences of Earnings Manipulation: An Analysis of Firms Subject to Enforcement Actions by the SEC[J]. Contemporary Accounting Research，1996(3):37-47.

[6]JENSEN M C. The Modern Industrial Revolution, Exit and the Failure of Internal Control Systems[J]. The Journal of Finance,，1993(7) :831-880.

[7]梁杰,王璇,李進中.現(xiàn)代公司治理機構(gòu)與會計舞弊關(guān)系的實證研究[J].南開管理評論,2004(6):47-51.

【責任編輯 王雅坤】

Relevance Research on the Structure of Listed Companies and the Quality of Accounting Information

QIAO Jin

(National Library of China, Beijing 100081, China)

Based on observations of 100 samples in 50 manufacturing compnies for two consecutive years in Shenzhen market(2013-2014), this paper empirically studies 8 indicators, like ownership structure of corporate governance structure, the features of the board, etc., on the relationship between corporate governance structure and the guality of accounting information. It is found that state-owned shares, corporate shares, the board size, the supervisors’ size and the proportion of employee supervisors are negatively correlated with the quality of accounting information; the proportion of independent directors and the ownership balancing degree are positively correlated with the quality of accounting information; and if the chairman and general manager are the same person, the quality of accounting information will be low. Therefore, to resolve accounting information distortion problem, we should start from the direction of improving the corporate governance structure.

the corporate governance structure; the quality of accounting information; the relativity of information quality; empirical research

2015-12-25

喬金(1982—)，女，河北張家口人，中國國家圖書館館員，主要研究方向 ：圖書情報及經(jīng)濟管理。

F27

A

1005-6378(2015)06-0033-05

10.3969/j.issn.1005-6378.2015.06.005