林子午（中國人民大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院，北京100872）

人民幣國際化模式的選擇
——主權(quán)還是非主權(quán)

林子午
（中國人民大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院，北京100872）

貨幣是一國綜合實力的深刻表現(xiàn)，貨幣國際地位的上升與一國國際地位的走強往往相伴發(fā)生。近年引發(fā)自美國的全球金融海嘯以及去年盧布大跌等種種金融變局，無不引起對人民幣貨幣政策、貨幣規(guī)劃的思考。人民幣要想提高國際地位，首先就需選擇一種最適宜的國際化模式。模式分別包括非主權(quán)、超主權(quán)與主權(quán)貨幣國際化模式。結(jié)合目前我國階段性經(jīng)濟特征及他種貨幣國際化經(jīng)驗，比較分析三種模式后，得出人民幣應(yīng)該推行主權(quán)貨幣國際化模式。

人民幣；國際化模式；主權(quán)模式；非主權(quán)模式；超主權(quán)模式

近代以來 ，世界各國在大力發(fā)展經(jīng)濟，進行技術(shù)升級和政治法制改革的同時，都在不同程度上意識到了本國貨幣的重要性。貨幣代表著一國的綜合實力，是一國經(jīng)濟、政治的最深刻體現(xiàn)。一國在其最興盛的時期往往在全球經(jīng)濟貿(mào)易中擔(dān)任重要角色，在全球的政治格局中舉足輕重，而其全球地位的最高表現(xiàn)形式則是其貨幣的全球影響力。同時，一個大國的崛起的歷程，往往也是其貨幣在國際上的地位不斷上升的過程。因此，堅挺的貨幣對一個國家來說，是國際地位的象征 ，也是其作為大國乃至強國的必要條件。

然而，2008年引發(fā)自美國次貸危機的全球金融危機，無論是從虛擬經(jīng)濟還是實體經(jīng)濟方面，都使得世界經(jīng)濟受到了近百年來最大的沖擊。此次危機的根源究竟是什么呢？多數(shù)經(jīng)濟學(xué)家都認為是現(xiàn)行國際貨幣體系的內(nèi)在缺陷所導(dǎo)致的。美元這種主權(quán)貨幣一家獨大，無法維護全球經(jīng)濟金融環(huán)境的穩(wěn)定。以我國這一最大的外匯儲備國為例 ，美國的極度擴張的貨幣政策，大舉開動印鈔機，使中國這一以外匯占款渠道投放基礎(chǔ)貨幣的國家，深受嚴重的負面影響，大量資源被一張張沒有穩(wěn)定幣值的美元給無情地“掠奪”去了，分攤了其金融危機的惡果。此次金融危機及其引起的后果 ，無疑引發(fā)了政府和學(xué)界新一輪對我國貨幣政策和貨幣規(guī)劃的進一步思考。

2008年的危機對全球經(jīng)濟的重創(chuàng)在人們的記憶中還未淡去 ，剛過去的2014年，錯綜復(fù)雜的國際金融變局又引起了社會各界的廣泛關(guān)注和討論：歷時六年多的美國量化寬松政策 ，截止去年末逐步退出了，加之美國經(jīng)濟的逆勢強勁復(fù)蘇勢頭 ，使美元對諸主要貨幣強勢升值；2014年10月底，日本央行宣布擴大購買國債規(guī)模，擴大基礎(chǔ)貨幣刺激目標，導(dǎo)致日元持續(xù)貶值；與此同時，歐元區(qū)在去年9月宣布引入4000億歐元的定向長期再融資操作。今年年初歐洲央行又宣布將每月購買600億歐元的歐元區(qū)債券，歐元區(qū)進入了量化寬松政策時期。［1］對于鄰國俄羅斯來說，更是沉重的一年。去年以來盧布對美元累計貶值逾50%，并一度創(chuàng)下1美元兌80盧布的歷史低位，成為全球跌幅最大的貨幣。［2］我國自去年下半年，也呈現(xiàn)出人民幣對美元持續(xù)下跌的態(tài)勢?？偨Y(jié)起來，美國貨幣政策由寬松向適度收緊邁進，而英國、日本、歐元區(qū)則紛紛持續(xù)或推出量化寬松政策。先進經(jīng)濟體不同步的貨幣政策正呈現(xiàn)出正?；溥^程中潛藏著風(fēng)險。美元走強，其他貨幣對其不同程度的貶值，也使得美元在全球范圍內(nèi)更加盛行。值得注意的是 ，美元升值、全球資本流動加劇可能對各新興經(jīng)濟體造成相當程度的打擊。這種種的國際金融變局 ，無疑給我國貨幣規(guī)劃敲了一次警鐘。

近年來，民間和學(xué)術(shù)界對人民幣國際化的關(guān)注和呼聲一直高漲 ，我國對貨幣國際化推進的腳步也未曾停過。然而在復(fù)雜的國際經(jīng)濟金融格局下，在規(guī)劃并推動貨幣國際化時，選擇一種適當?shù)哪Ｊ绞潜懿婚_的先行話題。國內(nèi)學(xué)術(shù)界從2002年起就有相關(guān)文獻針對人民幣國際化模式進行研究，但總體文獻數(shù)量相當有限。有些文獻針對人民幣國際化模式的評選標準或關(guān)鍵因素進行研究；［3］有些文獻則從人民幣國際化現(xiàn)狀來研究國際化模式；［4］有些文獻在對人民幣國際化模式的探討中側(cè)重分析路徑問題。［5］經(jīng)過對現(xiàn)有文獻的梳理，筆者認為，當前國內(nèi)學(xué)術(shù)界對人民幣國際化模式問題的研究還有一些內(nèi)容可以拓展：一是對貨幣國際化的模式的不同類型進行區(qū)分；二是結(jié)合具體經(jīng)濟理論進行系統(tǒng)研究。由此，本文嘗試區(qū)分出貨幣國際化的不同模式，并主要從政治經(jīng)濟學(xué)角度系統(tǒng)結(jié)合世界經(jīng)濟金融格局和國際貨幣史，來分析人民幣國際化模式的選擇問題。

一、貨幣國際化模式選擇的理論依據(jù)

筆者認為，歸結(jié)起來，貨幣國際化模式的類型大體上可分為三種：一是人民幣作為主權(quán)貨幣國際化，即主權(quán)貨幣國際化模式；二是非主貨幣國際化模式；三是超主權(quán)貨幣國際化模式。

日元的國際化是主權(quán)貨幣國際化的例子。日本依托其穩(wěn)定的政治、經(jīng)濟的發(fā)展，使得日元走向國際化。歐元是非主權(quán)貨幣的最鮮活的例子。歐元區(qū)各國放棄了各自的主權(quán)貨幣，以歐元作為統(tǒng)一貨幣，并成為國際支付貨幣及國際貯藏貨幣的過程就是非主權(quán)貨幣國際化模式。超主權(quán)這一說法可以參考中國人民銀行行長周小川在署名文章所說的建立“超主權(quán)國際儲備貨幣體系”。文中提到，超主權(quán)國際儲備貨幣體系下，非主權(quán)的國際中心貨幣會選取一攬子主要貨幣并以這些國家GDP占世界經(jīng)濟的比重作為權(quán)重進行加權(quán)定值。照這種思路，隨著我國以GDP全球占比為代表的經(jīng)濟實力穩(wěn)步上升，人民幣成為超主權(quán)國際中心貨幣定值組成的過程，同時也將是人民幣國際化的過程。

那么，一國對其貨幣國際化模式進行比較選擇的理論基礎(chǔ)何在呢？正如之前提到的，貨幣地位是一國綜合實力的深刻表現(xiàn)，所以歸根結(jié)底對貨幣國際化模式的選擇可以算做政治經(jīng)濟學(xué)問題。一國增強本幣流動性的競爭力，推行貨幣國際化，本質(zhì)上還是為了促進本國經(jīng)濟的發(fā)展空間。也就是說，貨幣國際化及其模式需要適應(yīng)和服務(wù)于國內(nèi)經(jīng)濟的增長，貨幣國際化模式需要依據(jù)本國在國際經(jīng)濟金融格局中所處的位置和本國經(jīng)濟發(fā)展階段性現(xiàn)狀進行選擇。具體來說，一國在國際分工格局中的位置和其法政、金融體制的完善程度決定了其貨幣的競爭力。由以上的因素出發(fā)，分析探討貨幣國際化模式才能保證貨幣政策服務(wù)于經(jīng)濟穩(wěn)定增長這一核心任務(wù)。

二、結(jié)合歐元與歐債危機對人民幣非主權(quán)國際化模式的分析

早在1997年東南亞金融危機爆發(fā)后，不少金融學(xué)者就曾呼吁過在亞洲成立最優(yōu)貨幣區(qū)以及亞元，把亞元作為人民幣國際化的手段。自2008年金融危機以來，我國一直與亞洲區(qū)域內(nèi)各國積極進行貨幣合作，近年來更是與東盟互動頻繁，人民幣已經(jīng)基本上實現(xiàn)了周邊化，在亞洲的區(qū)域化進程中取得了一定的進展。然而2009年歐債危機的爆發(fā)暴露出了歐元貨幣體系的一系列問題和其存在的根本治理缺陷，故考慮亞元的可行性，應(yīng)該充分分析借鑒歐元經(jīng)驗。

第一，歐洲政治一體化是歐元國際化的重要依托。高速的歐洲政治一體化與歐元的形成和國際化相輔相成。從一定程度上來說，區(qū)域內(nèi)政治一體化是區(qū)域內(nèi)統(tǒng)一貨幣形成和國際化的必要前提。然而，就亞洲來看，復(fù)雜的地緣政治格局，使得區(qū)域內(nèi)政治一體化的機會幾乎為零。［6］那么，想要通過區(qū)域內(nèi)政治一體化來主導(dǎo)亞元形成的可能性就很低，所以人民幣國際化必須在亞元不可行的前提下超越貨幣的區(qū)域化。

第二，撇開區(qū)域內(nèi)統(tǒng)一貨幣形成的可能性不說 ，區(qū)域內(nèi)統(tǒng)一貨幣的運行風(fēng)險也是必須被考量的。歐元是值得借鑒的例子，我們可以通過簡單考察歐債危機以分析此類貨幣的風(fēng)險。歐債危機形成具有其內(nèi)生性，內(nèi)生因素突出表現(xiàn)為：（1）以希臘為代表的歐元區(qū)南部小規(guī)模經(jīng)濟體，在與法德為代表的大規(guī)模經(jīng)濟體的市場競爭中處于劣勢，導(dǎo)致包括財政資源在內(nèi)的各經(jīng)濟要素外移，誘發(fā)了產(chǎn)業(yè)空心化和實體經(jīng)濟蕭條。［7］加上外部全球金融危機的拖累，財政狀況更是雪上加霜。（2）歐元區(qū)成員國間經(jīng)濟結(jié)構(gòu)與發(fā)展水平不均衡，財政制度存在較大差異，由于缺乏貨幣政策調(diào)節(jié)，對財政政策的依賴程度各有不同，以希臘為代表的弱勢國家對財政政策依賴性強，更容易出現(xiàn)債務(wù)危機。因為差異過大，歐元區(qū)內(nèi)很難構(gòu)建統(tǒng)一的財政體系及財政監(jiān)督制度。（3）歐元區(qū)各成員國間對政策制定的影響力不均，同時又缺乏財政轉(zhuǎn)移支付制度，一旦發(fā)生主權(quán)債務(wù)危機，往往缺乏治理機制，行動遲緩。

由歐債危機反觀亞元的設(shè)想，亞洲各國發(fā)展水平參差不齊，一旦建立統(tǒng)一貨幣體系，在特殊時期，有些國家難免會有搭便車的心理。同時，各國對財政政策的依賴性也各有不同，一旦出現(xiàn)危機，復(fù)雜的地緣政治格局也將會使得本就僵化的區(qū)域內(nèi)轉(zhuǎn)移支付調(diào)節(jié)機制更加難以發(fā)揮作用，中國可能在遇到危機時很難得到區(qū)域內(nèi)他國的救助，也將在他國出現(xiàn)問題時受到一定程度的負面影響，最終區(qū)域統(tǒng)一貨幣的國際地位也將進一步惡化。

綜上所述，出于經(jīng)濟、政治和區(qū)域統(tǒng)一貨幣體系的機制可行性與健全度來看，放棄人民幣，選擇區(qū)域統(tǒng)一貨幣作為人民幣國際化的路徑的可行性和穩(wěn)定性十分有限。

三、人民幣超主權(quán)國際化模式的分析

超主權(quán)國際化模式是指人民幣成為超主權(quán)國際中心貨幣的定值參考貨幣，這一超主權(quán)國際貨幣也將以被選取參考貨幣的國家GDP占世界經(jīng)濟的比重作為權(quán)重進行加權(quán)定值。也就是說，若人民幣選擇此種模式國際化，就需分析人民幣變?yōu)閰⒖钾泿诺目赡苄浴?/p>

首先，根據(jù)環(huán)球電信聯(lián)盟SWIFT最新的統(tǒng)計結(jié)果顯示，人民幣是全球第7大交易貨幣，自金融海嘯后已有大幅躍升。另一方面，目前IMF特別提款權(quán)選取的仍是美元、歐元、英鎊、日元四種貨幣，但官方指出今年將討論是否將人民幣納入特別提款權(quán)的一籃子儲備貨幣。由此兩點來說，人民幣的國際認可度在上升期。

其次，從政治經(jīng)濟學(xué)角度來說，評價一種貨幣是否能實現(xiàn)國際化 ，歸根結(jié)底還取決于一國國際分工位置及其國內(nèi)金融體系的競爭力。就目前發(fā)展來看，全球基本保持著以美國的金融及其創(chuàng)新為頂層 ，德日高端制造業(yè)為中間層和以中國為核心的中低制造業(yè)為下層的國際分工格局。［6］各國經(jīng)濟增長模式短期內(nèi)很難產(chǎn)生根本性變化，意味著國際分工格局短期內(nèi)是剛性的。目前，我國經(jīng)濟增長領(lǐng)跑全球經(jīng)濟增長，GDP份額不容忽視，可是我國國內(nèi)金融體系仍然遠遠落后于西方各國，在國際分工中也處于相對弱勢地位，這使得人民幣成為國際中心貨幣定值參考貨幣在短期內(nèi)仍然難以實現(xiàn)。

要打破困局，改變分工中的不利地位，我國國內(nèi)首先需要主動改革。一種辦法是改變經(jīng)濟增長方式，在新一輪的工業(yè)技術(shù)革命中充當重要角色。日前有消息指出，4.0工業(yè)技術(shù)革命或?qū)⒌絹恚鋬?nèi)涵是網(wǎng)絡(luò)、機器人加自動化，比如3D打印、智能化生產(chǎn)等就屬于這一新工業(yè)革命領(lǐng)域。目前，意大利北部、奧地利、瑞士北部、法國東部、以色列已逐步形成了第四代工業(yè)革命的火車頭集團，中國并未進入其中。［8］若第四代工業(yè)革命在短期內(nèi)到來 ，我國將更加無法擺脫在國際分工中的非中心的劣勢地位。另一種方法是迅速有效地承接新一代技術(shù)革命的成果。新一輪技術(shù)革命是經(jīng)濟增長的新動力，而我國目前經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整步伐過慢 ，國內(nèi)產(chǎn)業(yè)可能很難承接技術(shù)革命成果。從這兩種路徑的分析來看，我國短期內(nèi)仍難以改變增長方式并擺脫在國際分工中的非中心的劣勢地位。故人民幣短期依然難以獲得列入國際中心貨幣定值參考的資格，即使獲得，在定值中占的權(quán)重也將很小。

撇開人民幣能否獲得列入國際中心貨幣定值參考的資格不談，超主權(quán)國際儲備貨幣體系是否穩(wěn)定，是否會存在內(nèi)生缺陷以及人民幣作為該體系下國際中心貨幣的定值參考，我國會受到何種影響都仍然是尚待深度研究的課題。一旦構(gòu)建了超主權(quán)國際儲備貨幣體系，是否會出現(xiàn)前文提及的類似歐元區(qū)內(nèi)的問題和內(nèi)在缺陷，是否也需要建立在成員國政治一體化的前提上，以及中國是否會變成體系里的希臘，面臨類似歐元區(qū)里的希臘一樣的困局呢？筆者認為，存在這些可能性。體系內(nèi)的貨幣份額分配會直接決定體系下政策制定的偏向，一旦人民幣份額較小，難免不會步希臘在歐元區(qū)的后塵。

綜上所述，出于國際分工、金融體系競爭力以及超主權(quán)國際儲備貨幣體系的機制穩(wěn)定程度來看，推行人民幣超主權(quán)國際化的路徑至少在中短期內(nèi)可行性和穩(wěn)定性有限。

四、結(jié)合盧布、日元對人民幣主權(quán)貨幣國際化模式的分析

根據(jù)前兩部分的分析，可以得出人民幣通過弱化主權(quán)貨幣，嘗試進入相對統(tǒng)一的區(qū)域或全球性貨幣體系下的非主權(quán)國際化模式存在諸多問題和風(fēng)險。此時，人民幣作為主權(quán)貨幣的國際化模式看起來是更好的選擇。其相對優(yōu)勢集中表現(xiàn)為以下兩個方面：

第一，主權(quán)國際化模式下不存在多邊貨幣體系中必然存在的內(nèi)在缺陷。一旦選擇非主權(quán)國際化模式，就意味著要進入多邊貨幣體系，此時本國可能要讓渡一部分貨幣發(fā)行權(quán)和宏觀調(diào)控權(quán)，本國可能因此會更加依靠國內(nèi)的財政政策，國內(nèi)政府的宏觀經(jīng)濟目標也可能會面臨工具缺乏和不匹配。若一國是多邊體系中的較弱勢經(jīng)濟體，則該國會因為在體系內(nèi)話語權(quán)不足，存在利益被邊緣化的風(fēng)險。如前文所提及的，一國貨幣國際話語權(quán)主要由其國際分工地位決定，中國目前處于國際分工格局里的下層，且短期內(nèi)全球分工格局趨于剛性，想要在分工格局中上移并不容易，我國只有選擇單邊的主權(quán)貨幣國際化模式，才能避免因加入多邊貨幣體系下帶來的國內(nèi)宏觀利益讓渡和體系內(nèi)利益被邊緣化的風(fēng)險。

第二，貨幣國際化遠非能一蹴而就 ，推進貨幣國際化的進程中可能會面臨很多突發(fā)狀況、風(fēng)險甚至來自于貨幣背后的大國利益博弈的干擾。尤其在中國目前金融市場還未健全的情況下 ，央行仍需要在關(guān)鍵時刻用有力的貨幣政策手段適度干預(yù)外匯市場。為更好地說明這點，不妨參考去年引起廣泛關(guān)注的盧布大跌問題和80年代日元的例子。

首先說說盧布的例子。俄羅斯經(jīng)濟結(jié)構(gòu)相對單一，石油、天然氣等能源行業(yè)占總出口份額的超60%，能源價格對盧布的外匯市場影響極大。［9］一旦能源價格大跌，盧布匯率將受重創(chuàng)。為了讓盧布躋身為國際貨幣行列，2006年7月俄羅斯決定取消了對外匯市場的最后一重管制，使盧布實現(xiàn)了完全可自由兌換。這些措施使得俄政府為盧布國際化背負很大的風(fēng)險壓力。去年3月以來美歐因烏克蘭事件對俄實施制裁，并在一定程度上通過操控國際油價達到制裁目的。隨著2014年后半年開始的國際油價大跌，盧布更是在年內(nèi)對美元累計貶值逾50%，成為全球跌幅最大的貨幣，一度還創(chuàng)下了占10%的單日跌幅。［10］盧布貶值使資本外逃，同時持續(xù)下跌的盧布也使進口成本顯著上升 ，造成了輸入性通脹壓力，這又進一步降低國際投資者對俄經(jīng)濟的信心 ，外資紛紛撤離。2014年，對盧布的國際化來說，無疑是慘痛甚至倒退的一年。

從盧布的案例中，可以分析得出盧布危機源于其過分單一的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)、完全缺失的外匯管制以及大國制裁的沖擊。而我國也面臨著和俄羅斯有些相似的背景。目前我國對外貿(mào)易依存度依然較高，經(jīng)濟結(jié)構(gòu)、經(jīng)濟增長方式調(diào)整步伐較慢 ，地緣政治危機風(fēng)險也一直存在。同時，目前美國經(jīng)濟強勁復(fù)蘇，我國經(jīng)濟增長呈現(xiàn)放緩態(tài)勢 ，人民幣對美元呈貶值趨勢。在此種局勢下 ，適當?shù)耐鈪R管制，可以避免出現(xiàn)類似俄羅斯的貨幣大幅貶值及資本外逃等情況。在目前紛繁復(fù)雜的國際變局下，對金融市場還未健全的中國來說 ，只有通過主權(quán)貨幣國際化路徑才能有效通過及時適當?shù)呢泿耪邅響?yīng)對種種不確定風(fēng)險。

接下來看看日元的例子。19世紀80年代，日本大幅向美國出口制成品，積累了巨額貿(mào)易順差，日本持有的外匯儲備大幅增加，隨著日本外向型經(jīng)濟的高速發(fā)展，日元的國際地位也逐漸進入上升通道。但是 ，持續(xù)的巨額貿(mào)易逆差，導(dǎo)致日美貿(mào)易摩擦加劇，美國對日本的抵制情緒高漲。1985年9月，美、日、德、英、法五國財長及央行行長在紐約達成了政府聯(lián)合干預(yù)外匯市場的廣場協(xié)議，借以逼迫日元升值，至上世紀末，日元對美元累計升值了約41%。［11］隨日元的不斷走高，日本經(jīng)濟規(guī)模接近美國經(jīng)濟規(guī)模，日元在各國官方儲備中不斷上升，至1989年4月，日元作為全球外匯儲備的比率更是達到了13.5%的高位。但是，日元的升值并不利于日本的出口導(dǎo)向型經(jīng)濟，故在80年代后半期，日本選擇了擴張性經(jīng)濟政策，國內(nèi)利率一再降低，并最終低于美國利率。在低利率政策的刺激下，日本國內(nèi)住宅投資急劇增加，地價猛漲，形成了空前的房市泡沫。另一方面，不斷升值的日元也使得日元持有者恐慌其貶值，于是紛紛拋售，國際熱錢涌入減少，日本出口企業(yè)成本上升，競爭力下降，日本企業(yè)開始向外轉(zhuǎn)移，經(jīng)濟停滯?？梢?，日本泡沫經(jīng)濟的形成和經(jīng)濟低迷與日元國際化進程有著千絲萬縷的聯(lián)系。進入90年代，伴隨著1990年日本頒布的急劇收緊的貨幣政策，日本資本泡沫破裂，日本進入了相對較長的經(jīng)濟低迷期。受到國內(nèi)經(jīng)濟狀況的影響，日元占全球外匯儲備中的比率也大幅縮減，近幾年僅維持在4%左右，日元國際化無疑出現(xiàn)了停滯。

日元的案例告訴我們，受制于別國干預(yù)的貨幣國際化是不會取得實質(zhì)性成功的。所以，我國應(yīng)該遵循國際分工格局，逐步推行人民幣國際化，依托現(xiàn)有的經(jīng)濟比較優(yōu)勢的延伸來推進貨幣國際化。中國目前尚處于工業(yè)化和城鎮(zhèn)化的發(fā)展階段，按照既有的產(chǎn)業(yè)升級發(fā)展規(guī)律，我國經(jīng)濟還將經(jīng)歷工業(yè)化到后工業(yè)化再到金融化的過程。［6］就現(xiàn)狀而言，我國不能貿(mào)然加速推進貨幣國際化，而應(yīng)該更穩(wěn)步地提高自身經(jīng)濟比較優(yōu)勢，自主推動人民幣國際化。另一方面，只有選擇主權(quán)貨幣國際化模式，才能避免因多邊非主權(quán)模式下帶來的本國貨幣控制權(quán)相對弱化的局面，也才能更有效對抗他國對我國貨幣國際化的干預(yù)。

綜上所述，主權(quán)貨幣國際化模式是不會以犧牲國內(nèi)宏觀利益為代價且又能更有效應(yīng)對風(fēng)險的國際化模式選擇。

五、結(jié)論

人民幣國際化應(yīng)該立足于當前良好的貨幣區(qū)域化進程，同時超越區(qū)域化，穩(wěn)步加強與世界各國的貨幣合作。人民幣國際化的基礎(chǔ)說到底在于我國積極在經(jīng)濟、金融方面改革，大力提升國際分工中的地位 ，打破目前的國際分工的不利地位。所以，人民幣應(yīng)該堅定選擇主權(quán)貨幣國際化模式 ，結(jié)合國際分工格局的變化，循序漸進地向國際化推進。

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［責(zé)任編輯 邱忠善］

The Best Choice of Renminbi's Internationalization——sovereign mode or quasi-sovereign mode

LIN Zi-wu
（School of Economics，Renmin University of China，Beijing 100872，China）

Currency is a thorough expression of a country's national power.The upgrading of a country's international status has always come along with the rising recognition of its own currency.However，the recent global economic variation is quite complicated，with the financial crisis originating in USA and the deep depreciation of ruble has led to people's contemplation of renminbi's monetary policy and plan.In order to improve the international status of Renminbi，the first thing is to make a deliberate choice of internationalization mode.There are three modes：sovereign mode，extra-sovereign and quasi-sovereign mode.This paper analyzes all these three modes by taking into consideration recent Chinese economic characteristics and cases of other international currencies，and comes to a conclusion that，the sovereign mode is optimal for renminbi.

renminbi；internationalization mode；sovereign mode；quasi-sovereign mode

F822

A

1004-2237（2015）02-0070-05

10.3969/j.issn .1004-2237.2015.02.016

2015-03-08

林子午（1990-），女 ，安徽蚌埠人 ，碩士研究生 ，主要研究方向為人民幣國際化。E-mail：351868353@qq.com