魯翠芬　蘇雅

摘要：自20世紀(jì)30年代法定存款準(zhǔn)備金率作為中央銀行調(diào)節(jié)貨幣供給的政策工具后，國(guó)內(nèi)外的學(xué)者就對(duì)該政策進(jìn)行了大量的研究，主要包括以下幾個(gè)方面：法定存款準(zhǔn)備金政策的適用性、關(guān)于法定存款準(zhǔn)備金率的確定、關(guān)于存款準(zhǔn)備金付息問(wèn)題的探討、關(guān)于法定存款準(zhǔn)備金政策有效性的研究和差別存款準(zhǔn)備金制度的效果評(píng)價(jià)等。研究方法主要有定性分析和定性定量相結(jié)合兩種，下文就法定存款準(zhǔn)備金政策的適用性和政策效果進(jìn)行簡(jiǎn)單的國(guó)內(nèi)外文獻(xiàn)綜述。

關(guān)鍵詞：文獻(xiàn)綜述；法定存款準(zhǔn)備金政策；有效性

一、國(guó)外法定存款準(zhǔn)備金政策研究綜述

1.關(guān)于法定存款準(zhǔn)備金政策作用的爭(zhēng)論

從準(zhǔn)備金政策開(kāi)始作為貨幣政策以來(lái)，國(guó)外理論界對(duì)法定存款準(zhǔn)備金政策使用的爭(zhēng)議很大。弗雷德里克.S.米什金在《貨幣金融學(xué)》（2006）中指出，由于多數(shù)銀行的超額準(zhǔn)備金很少，上調(diào)存款準(zhǔn)備金率會(huì)對(duì)資產(chǎn)的流動(dòng)性產(chǎn)生劇烈影響，因此法定存款準(zhǔn)備金政策不應(yīng)該被作為經(jīng)常使用的貨幣政策。斯蒂芬.G.切凱蒂在《貨幣、銀行與金融市場(chǎng)》（2007）中闡明，中央銀行直接規(guī)定法定存款準(zhǔn)備金率的目的是為了更容易預(yù)測(cè)銀行等金融機(jī)構(gòu)的準(zhǔn)備金需求，作者認(rèn)為央行不適合將該政策作為貨幣政策的直接工具。但是，隨著金融市場(chǎng)的不斷發(fā)展，法定存款準(zhǔn)備金政策的內(nèi)涵和作用也會(huì)得到不斷的創(chuàng)新和發(fā)展。

2.國(guó)外法定存款準(zhǔn)備金政策有效性的研究

Richard T.Froye和Kenneth J.Kopecky（1983）在分析貨幣供應(yīng)總量和法定存款準(zhǔn)備金率的關(guān)系的基礎(chǔ)上，得出在短期內(nèi)法定存款準(zhǔn)備金率的調(diào)整會(huì)通過(guò)影響貨幣供應(yīng)總量和貨幣預(yù)期價(jià)值來(lái)影響金融市場(chǎng)。James D.Hamilton（1988）通過(guò)分析研究存款準(zhǔn)備金率的影響因素及其調(diào)整效果，得出法定存款準(zhǔn)備金政策是通過(guò)利率來(lái)影響金融市場(chǎng)的。Weiner.Stuart E（1992）在分析西方國(guó)家近十年的貨幣政策使用情況的基礎(chǔ)上，得出將貨幣供應(yīng)量作為貨幣政策的中介指標(biāo)時(shí)，法定存款準(zhǔn)備金政策在短期內(nèi)可以有效控制貨幣供給，政策效果十分明顯。此外，取消法定存款準(zhǔn)備金政策會(huì)導(dǎo)致對(duì)市場(chǎng)短期利率波動(dòng)的預(yù)測(cè)難度加大，從而使得中央銀行使用貨幣政策控制市場(chǎng)利率的難度增加。Borio（1997）通過(guò)研究發(fā)現(xiàn)法定存款準(zhǔn)備金政策的有效性會(huì)受其計(jì)提方式的影響。此外，存款準(zhǔn)備金的持有期和計(jì)算期等因素都會(huì)影響法定存款準(zhǔn)備金政策的有效性。

二、國(guó)內(nèi)法定存款準(zhǔn)備金政策研究綜述

1.我國(guó)法定存款準(zhǔn)備金政策應(yīng)用的研究

張士軍（2003）指出和西方國(guó)家相比，法定存款準(zhǔn)備金政策在我國(guó)有很強(qiáng)的現(xiàn)實(shí)意義，在短期內(nèi)該政策是有效的貨幣政策工具。黃詩(shī)城（2005）通過(guò)研究得出：在我國(guó)長(zhǎng)期使用法定存款準(zhǔn)備金政策是不合理的，法定存款準(zhǔn)備金政策不合適作為經(jīng)常性的貨幣政策工具。我們需要盡快建立市場(chǎng)調(diào)節(jié)機(jī)制，加快我國(guó)利率市場(chǎng)化進(jìn)程，從而避免被動(dòng)通過(guò)調(diào)整法定存款準(zhǔn)備金率來(lái)影響經(jīng)濟(jì)。

2.我國(guó)法定存款準(zhǔn)備金政策有效性的研究

關(guān)于法定存款準(zhǔn)備金率變動(dòng)效應(yīng)研究，張曉慧、紀(jì)志宏、崔永（2008）基于微觀經(jīng)濟(jì)主體最優(yōu)化行為，計(jì)算出我國(guó)當(dāng)前的最優(yōu)準(zhǔn)備金率為23%左右，如果高于這一水平，法定存款準(zhǔn)備金政策則會(huì)在流動(dòng)性對(duì)沖或貨幣信貸控制中的效果適得其反。但是，文章最主要的缺陷是沒(méi)有考慮現(xiàn)實(shí)中金融機(jī)構(gòu)的流動(dòng)性狀況，尤其是中小企業(yè)的頭寸狀況。王相東（2009）從銀行業(yè)、房地產(chǎn)行業(yè)、債券市場(chǎng)以及股票市場(chǎng)四個(gè)方面分別分析了我國(guó)存款準(zhǔn)備金政策的應(yīng)用效果。張婧（2011）得出上調(diào)法定存款準(zhǔn)備金率會(huì)對(duì)利率產(chǎn)生一定的影響，并且會(huì)造成貨幣市場(chǎng)利率的波動(dòng)。

國(guó)內(nèi)學(xué)者對(duì)法定存款準(zhǔn)備金政策的有效性進(jìn)行了不少實(shí)證分析，李斌（2001）主要采用相關(guān)分析并考慮滯后時(shí)段，通過(guò)對(duì)1992-2000年的貨幣政策工具進(jìn)行研究，發(fā)現(xiàn)法定存款準(zhǔn)備金率在向中間目標(biāo)傳導(dǎo)的過(guò)程中時(shí)滯為8個(gè)月，且該工具的作用持續(xù)期為16個(gè)月，因此更適合將法定存款準(zhǔn)備金率作為央行的短期貨幣操作工具。黃安仲（2006）通過(guò)建立引入IS-LM模型，檢驗(yàn)得出短期內(nèi)法定存款準(zhǔn)備金率操作與利率操作存在正向關(guān)系，但長(zhǎng)期內(nèi)這種關(guān)系不確定；無(wú)論短期或長(zhǎng)期，法定存款準(zhǔn)備金率的調(diào)整與貨幣供給量之間都存在明確的反向關(guān)系，因此可以使用該工具對(duì)貨幣供給量進(jìn)行調(diào)節(jié)，但是作者并未對(duì)其具體調(diào)節(jié)效果做深入檢驗(yàn)。李占風(fēng)等（2010）通過(guò)協(xié)整檢驗(yàn)和格蘭杰因果檢驗(yàn)，得出存款準(zhǔn)備金率和利率對(duì)中介變量的控制效果都是顯著的；中介變量的變化對(duì)GDP的影響明顯，但存在著1-5個(gè)季度的滯后等結(jié)論。劉闖（2012）在對(duì)1998年1季度至2011年4季度數(shù)據(jù)進(jìn)行分析的基礎(chǔ)上，通過(guò)基于VEC模型的實(shí)證研究，得出我國(guó)貨幣政策傳導(dǎo)途徑主要有貨幣渠道和信貸渠道，央行通過(guò)這兩種渠道傳導(dǎo)共同對(duì)經(jīng)濟(jì)目標(biāo)變量產(chǎn)生作用。朱恩濤、姚珂（2015）選取作為中間目標(biāo)的貨幣供應(yīng)量、利率、匯率以及作為最終目標(biāo)的物價(jià)指數(shù)等變量來(lái)衡量存款準(zhǔn)備金政策的有效性，最后得出以下結(jié)論：（1）法定存款準(zhǔn)備金率與廣義貨幣供應(yīng)量、利率、匯率以及物價(jià)都有一定的相關(guān)關(guān)系，且構(gòu)成了長(zhǎng)期穩(wěn)定的關(guān)系。（2）從格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)可以得出存款準(zhǔn)備金率與匯率呈現(xiàn)雙向因果關(guān)系。（3）隨著金融創(chuàng)新的進(jìn)一步發(fā)展，利率和匯率與存款準(zhǔn)備金率的關(guān)聯(lián)度日益顯現(xiàn)，使得存款準(zhǔn)備金政策的效果發(fā)揮受到制約。

關(guān)于法定存款準(zhǔn)備金政策有效性的制約因素，巴曙松（1997）主要總結(jié)了以下5個(gè)方面：現(xiàn)行準(zhǔn)備金制度框架上的缺陷；存款機(jī)構(gòu)的行為；企業(yè)行為；金融市場(chǎng)的發(fā)達(dá)程度；宏觀調(diào)控方式。在此基礎(chǔ)上，作者提出了提高我國(guó)存款準(zhǔn)備金政策有效性的相應(yīng)途徑。盧慶杰（2007）認(rèn)為商業(yè)銀行會(huì)通過(guò)降低超額儲(chǔ)備金率來(lái)抵消法定存款準(zhǔn)備金政策的沖擊。余明（2009）認(rèn)為法定存款準(zhǔn)備金政策有效性主要取決于商業(yè)銀行超儲(chǔ)率、存款規(guī)模變化情況和其他資金來(lái)源結(jié)構(gòu)三個(gè)因素。

三、總結(jié)與評(píng)價(jià)

綜上，由于實(shí)證方法、時(shí)間范圍和指標(biāo)選取的不同，以及在同樣的實(shí)證方法中具體處理技術(shù)的不同，對(duì)于法定存款準(zhǔn)備金政策的有效性，國(guó)內(nèi)外學(xué)者得出了不盡相同的結(jié)論?？偨Y(jié)他們對(duì)法定存款準(zhǔn)備金政策有效性的研究視角，或從數(shù)量角度、或從時(shí)滯角度，將二者結(jié)合起來(lái)研究的文獻(xiàn)比較少。因此，筆者認(rèn)為很有必要從這兩個(gè)方面出發(fā)去研究中國(guó)法定存款準(zhǔn)備金政策的有效性。（作者單位：中央財(cái)經(jīng)大學(xué)）

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