碳信息披露對(duì)企業(yè)價(jià)值作用過程研究

趙新磊　許廣松

作者簡(jiǎn)介：趙新磊（1988- ），長(zhǎng)沙理工大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院碩士研究生在讀，工商管理會(huì)計(jì)學(xué)專業(yè)。

許廣松（1990- ），神馬實(shí)業(yè)股份有限公司。

摘要：對(duì)于中國(guó)企業(yè)而言，碳交易政策框架的出現(xiàn)及要在國(guó)際市場(chǎng)中保持經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)力的愿望既是挑戰(zhàn)也是機(jī)遇。碳信息披露通過市場(chǎng)聲譽(yù)機(jī)制提升企業(yè)在資本市場(chǎng)的美譽(yù)和公眾形象，從而使企業(yè)價(jià)值上升；也有相關(guān)研究表明，碳信息披露會(huì)增加企業(yè)環(huán)境經(jīng)營(yíng)管理等相關(guān)成本，可能會(huì)降低企業(yè)價(jià)值?？梢姡瑢?duì)于碳信息披露對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響尚無一致的研究結(jié)論。鑒于此，本文對(duì)碳信息披露對(duì)企業(yè)價(jià)值的作用過程進(jìn)行了研究。

關(guān)鍵詞：碳信息披露；企業(yè)價(jià)值；作用機(jī)理

一、 引言

近年來，環(huán)境保護(hù)的理念逐漸深入人心，我國(guó)政府制定了很多低碳減排的環(huán)境政策及法律法規(guī)。如《大氣污染防治行動(dòng)計(jì)劃》等。更多的環(huán)境保護(hù)法規(guī)要求企業(yè)披露其在其生產(chǎn)過程中有關(guān)對(duì)環(huán)境影響的信息。碳信息指企業(yè)在生產(chǎn)過程中所產(chǎn)生的所有關(guān)于碳管理、碳減排、碳會(huì)計(jì)方面的信息，它包含在企業(yè)環(huán)境信息和社會(huì)責(zé)任信息當(dāng)中，并成為企業(yè)社會(huì)責(zé)任信息的重要組成部分。

碳信息披露是企業(yè)與公眾、投資者以及國(guó)家政策制定者溝通企業(yè)環(huán)境信息的有效方式。目前來說，碳信息作為一項(xiàng)非財(cái)務(wù)信息，不屬于企業(yè)必須披露的信息，但隨著我國(guó)低碳發(fā)展戰(zhàn)略和碳減排措施的影響，以及面臨投資者和社會(huì)公眾多方的壓力，碳信息成為企業(yè)社會(huì)責(zé)任信息或可持續(xù)發(fā)展信息的一各重要部分，企業(yè)逐漸意識(shí)到碳排放問題與其自身的長(zhǎng)遠(yuǎn)健康發(fā)展是密切相關(guān)性。因此，越來越多的企業(yè)開始參與碳信息披露。

二、 理論基礎(chǔ)

本文主要利用了利益相關(guān)者理論和信號(hào)傳遞理論，對(duì)碳信息披露對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響進(jìn)行了分析。隨著我國(guó)環(huán)境政策的不斷完善，企業(yè)也越來越多的進(jìn)行自愿性的社會(huì)責(zé)任信息披露，并開始較多的披露有關(guān)環(huán)境信息，包括碳排放信息，環(huán)境保護(hù)信息等內(nèi)容。企業(yè)進(jìn)行碳信息披露是對(duì)股東、債權(quán)人、供應(yīng)商、管理當(dāng)局、社會(huì)公眾、監(jiān)管部門的負(fù)責(zé)，同時(shí)為各利益相關(guān)者傳遞積極的信號(hào)，進(jìn)而會(huì)影響企業(yè)的資本成本、現(xiàn)金流等財(cái)務(wù)指標(biāo)。對(duì)于企業(yè)碳信息披露而言，利益相關(guān)者主要有投資者、企業(yè)管理者、政府、員工和社會(huì)公眾、環(huán)境保護(hù)組織等。

（1）對(duì)投資者而言，他們需要了解這方面的信息以判斷企業(yè)是否在碳減排碳管理碳績(jī)效方面有適當(dāng)?shù)淖鳛?，是否很好地履行了社?huì)責(zé)任、環(huán)境責(zé)任，是否實(shí)行了國(guó)家政策，是否維護(hù)了自身的形象和聲譽(yù)等來最終決定該企業(yè)是否值得繼續(xù)投資支持》。（2）對(duì)企業(yè)管理者而言，在整個(gè)國(guó)家乃至全世界倡導(dǎo)環(huán)保和低碳的大環(huán)境下，管理者需要獲得全面可靠地碳信息，最大限度地實(shí)現(xiàn)低碳效益，盡可能規(guī)避由于碳排放問題引發(fā)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、政策風(fēng)險(xiǎn)及財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等。（3）對(duì)政府而言，在越來越高的低碳減排的國(guó)際呼聲下，政府作為社會(huì)資源的配置者，作為社會(huì)的管理者，己不能再坐以待鋳，需要及時(shí)獲得企業(yè)的碳信息進(jìn)行分析，以加強(qiáng)對(duì)氣候變化和自然資源的管理和控制。（4）對(duì)員工和社會(huì)公眾而言，企業(yè)應(yīng)該主動(dòng)地向他們提供企業(yè)在碳減排、碳管理等方面所做的努力以及獲得的成就等方面的信息，從而來獲得自己?jiǎn)T工以及社會(huì)公眾的支持與信任，避免出現(xiàn)合法性危機(jī)。（5）對(duì)環(huán)境保護(hù)組織來說，他們需要碳排放、碳管理等方面的碳信息以不斷更新和了解環(huán)境和氣候現(xiàn)狀，以便呼吁和采取進(jìn)一步保護(hù)環(huán)境，保護(hù)自然資源等措施。信號(hào)傳遞理論是基于信息不對(duì)稱現(xiàn)象產(chǎn)生的。上市公司通過信息披露的方式向投資者傳遞其具有的核心競(jìng)爭(zhēng)力的積極信號(hào)。例如，通過自愿信息披露的形式說明其獨(dú)特的競(jìng)爭(zhēng)力、所處的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境等方式傳遞公司業(yè)績(jī)、價(jià)值、預(yù)期收益等情況使投資者消除疑慮并作出正確的投資決策。因此，信息披露程度已成為區(qū)分上市公司業(yè)績(jī)優(yōu)劣的重要信號(hào)。

三、 企業(yè)進(jìn)行碳信息披露的動(dòng)因分析

結(jié)合國(guó)內(nèi)外學(xué)者的研究來看，企業(yè)進(jìn)行碳信息披露的外部驅(qū)動(dòng)力主要由政府、公眾、投資者三個(gè)方面組成。（1）政府。政府的主要職能有兩方面，一方面是給市場(chǎng)一個(gè)助推力，通過市場(chǎng)調(diào)控使企業(yè)的碳信息披露進(jìn)入一個(gè)良性的市場(chǎng)機(jī)制運(yùn)轉(zhuǎn)軌道，引導(dǎo)規(guī)范碳參與者的行為，實(shí)現(xiàn)碳市場(chǎng)資源配置的最優(yōu)；另一方面加強(qiáng)制度建設(shè)，完善應(yīng)對(duì)氣候變化的各項(xiàng)政策法規(guī)，加強(qiáng)對(duì)企業(yè)進(jìn)行碳管理和碳信息披露的市場(chǎng)監(jiān)管，提高企業(yè)的市場(chǎng)監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)。（2）公眾。隨著公眾環(huán)境保護(hù)意識(shí)的增強(qiáng)，對(duì)碳排放的影響及危害的認(rèn)識(shí)提高，理性的消費(fèi)者必然會(huì)對(duì)低碳產(chǎn)品和服務(wù)產(chǎn)生偏好，關(guān)注企業(yè)產(chǎn)品或服務(wù)中的“碳足跡”，并對(duì)企業(yè)碳信息披露產(chǎn)生剛性需求。而企業(yè)為了生存和發(fā)展，保有和擴(kuò)大市場(chǎng)占有率，獲取競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，勢(shì)必迎合公眾對(duì)低碳產(chǎn)品和服務(wù)的需求，實(shí)施低碳戰(zhàn)略、加強(qiáng)低碳管理，積極披露碳信息，樹立良好的公眾形象。（3）投資者。企業(yè)的管理層為了獲取資本，有動(dòng)機(jī)通過自愿的碳信息披露向市場(chǎng)傳遞公司能力的信號(hào)，從而影響投資者對(duì)公司的看法，改善企業(yè)的融資環(huán)境，降低融資成本，獲取成本競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。因此，投資者能夠在公眾驅(qū)動(dòng)的前提下，對(duì)企業(yè)的碳信息披露起到驅(qū)動(dòng)催化的作用。而那些對(duì)碳管理和碳信息披露需求消極響應(yīng)的企業(yè)將在投資者的催化下，面臨較高的融資風(fēng)險(xiǎn)，負(fù)擔(dān)較高的融資成本，加速出局。

從內(nèi)部驅(qū)動(dòng)來看，企業(yè)規(guī)模越大，社會(huì)影響力越大，越容易受到更多利益相關(guān)者的關(guān)注，因此，會(huì)積極披露企業(yè)的碳信息，給利益相關(guān)者傳遞一個(gè)積極的信號(hào)。企業(yè)具有履行社會(huì)責(zé)任的義務(wù)，因此，必然會(huì)自愿性的進(jìn)行碳信息披露，當(dāng)然，對(duì)于大多數(shù)企業(yè)來說，所披露的信息都是對(duì)企業(yè)有利的信息，使外部各動(dòng)力源對(duì)企業(yè)有一個(gè)積極的看法，進(jìn)而對(duì)企業(yè)的融資環(huán)境有所改善，降低資本成本，從而提升企業(yè)價(jià)值。

四、碳信息披露對(duì)企業(yè)價(jià)值的作用過程

通過研究相關(guān)文獻(xiàn)，可以發(fā)現(xiàn)，碳信息披露主要通過兩種途徑影響企業(yè)價(jià)值。一方面，企業(yè)進(jìn)行碳信息披露，影響企業(yè)權(quán)益資本成本，進(jìn)而影響企業(yè)價(jià)值；另一方面，企業(yè)通過披露碳信息，影響企業(yè)預(yù)期現(xiàn)金流，進(jìn)而影響企業(yè)價(jià)值。

1、 碳信息披露對(duì)權(quán)益資本成本影響方面。企業(yè)進(jìn)行碳信息披露通過兩個(gè)方面影響企業(yè)的權(quán)益資本成本，即一方面影響投資者的預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，另一方面是影響企業(yè)股票流動(dòng)性。首先，信息不對(duì)稱理論認(rèn)為，由于存在信息不對(duì)稱，如果企業(yè)沒有進(jìn)行碳信息披露，投資者將不能清楚的了解企業(yè)碳信息披露行為，因此會(huì)面臨著較大的不確定性及投資風(fēng)險(xiǎn)，不確定性與投資風(fēng)險(xiǎn)的增加使投資者的投資報(bào)酬率需求更高，這樣將會(huì)增加權(quán)益資本成本。因此，高質(zhì)量的碳信息披露可以增加投資者對(duì)企業(yè)環(huán)境信息的了解，不對(duì)稱信息也將會(huì)見著，從而使投資者的預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)及所面臨的不確定性也降低，因此會(huì)在同等條件下要求的投資報(bào)酬率也較低，進(jìn)而降低企業(yè)權(quán)益資本成本，使企業(yè)價(jià)值得到提高。其次，進(jìn)行碳信息披露，債權(quán)人及社會(huì)公眾將會(huì)對(duì)企業(yè)有更深入的了解，有效的降低了信息不對(duì)稱的程度，從而可以提高企業(yè)股票的流動(dòng)性，降低權(quán)益資本成本。

2、碳信息披露對(duì)企業(yè)預(yù)期現(xiàn)金流的影響方面。積極的碳信息披露將體現(xiàn)企業(yè)在低碳發(fā)展中的積極態(tài)度，從而有效減少未來因碳排放污染處罰而帶來的經(jīng)濟(jì)損失，進(jìn)而可以增加企業(yè)預(yù)期現(xiàn)金流量。同時(shí)，企業(yè)進(jìn)行碳信息披露是企業(yè)積極履行社會(huì)責(zé)任的表現(xiàn)，隨著我國(guó)低碳經(jīng)濟(jì)發(fā)展的觀念深入人心，環(huán)境保護(hù)意識(shí)的增強(qiáng)，社會(huì)公眾更愿購(gòu)買較為“綠色”的產(chǎn)品，即承擔(dān)更多企業(yè)社會(huì)責(zé)任的低碳產(chǎn)品，從而可以使企業(yè)銷售量增加，收入增加，進(jìn)而能夠使企業(yè)預(yù)期現(xiàn)金流增加，企業(yè)價(jià)值相應(yīng)增加。（作者單位：1.長(zhǎng)沙理工大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院；2.神馬實(shí)業(yè)股份有限公司）

本文是2014湖南省研究生創(chuàng)新性項(xiàng)目的階段性研究成果之一（項(xiàng)目編號(hào)：CX2014B385）

參考文獻(xiàn)：

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