趙潔 王君彩

摘要：內(nèi)部控制缺陷的披露對(duì)于資本市場(chǎng)和商品市場(chǎng)均具有一定的信息價(jià)值。以2008年～2013年中國(guó)A股非金融業(yè)上市公司作為樣本，通過(guò)研究?jī)?nèi)部控制缺陷披露對(duì)企業(yè)債務(wù)融資的影響，發(fā)現(xiàn)披露重大或重要內(nèi)部控制缺陷、內(nèi)部控制審計(jì)報(bào)告披露有內(nèi)控缺陷的企業(yè)在資本市場(chǎng)和商品市場(chǎng)獲得較少的債務(wù)融資。相比于國(guó)有企業(yè)，披露了內(nèi)部控制缺陷的非國(guó)有企業(yè)獲得了更少的債務(wù)融資，內(nèi)部控制缺陷整改后，非國(guó)有企業(yè)受到更大的長(zhǎng)期聲譽(yù)機(jī)制影響。

關(guān)鍵詞：內(nèi)部控制缺陷；債務(wù)融資；最終控制人性質(zhì)；長(zhǎng)期聲譽(yù)機(jī)制

上市公司披露的內(nèi)部控制缺陷信息逐步引起了投資人、企業(yè)、審計(jì)師、監(jiān)管部門(mén)及社會(huì)公眾等利益相關(guān)者的重視，研究?jī)?nèi)部控制缺陷披露對(duì)于企業(yè)債務(wù)融資的影響具有重要的理論意義和現(xiàn)實(shí)意義。由于企業(yè)不同類型的負(fù)債之間存在異質(zhì)性，研究?jī)?nèi)控缺陷對(duì)于不同類型負(fù)債的影響具有現(xiàn)實(shí)的必要性。本文基于負(fù)債異質(zhì)性的考慮，研究了披露內(nèi)部控制缺陷對(duì)于企業(yè)三種類型對(duì)外債務(wù)融資（銀行借款、債券融資、商業(yè)信用融資）的影響，并結(jié)合企業(yè)最終控制人性質(zhì)對(duì)以上影響進(jìn)行了長(zhǎng)期動(dòng)態(tài)的比較分析。

一、 文獻(xiàn)綜述與研究假說(shuō)

1. 文獻(xiàn)綜述。對(duì)于內(nèi)部控制報(bào)告與公司債務(wù)融資的關(guān)系上，學(xué)者們不同角度的研究得到了相關(guān)但有區(qū)別的結(jié)論。Dhaliwal等（2011）通過(guò)檢測(cè)了上市公司債務(wù)工具，而Kim等（2011）則檢測(cè)了非上市公司與金融機(jī)構(gòu)簽訂的債務(wù)合同，兩個(gè)研究得到了相同的基本結(jié)論——重大內(nèi)控缺陷導(dǎo)致了較高的債務(wù)成本。Dhaliwal等（2011）檢驗(yàn)了內(nèi)控缺陷的披露對(duì)銀行監(jiān)督的敏感度，發(fā)現(xiàn)銀行監(jiān)督的影響力很大，這個(gè)發(fā)現(xiàn)包含了銀行是對(duì)債務(wù)市場(chǎng)有效監(jiān)督者的觀點(diǎn)。Kim等（2011）檢驗(yàn)了債務(wù)契約，研究發(fā)現(xiàn)具有內(nèi)部控制缺陷企業(yè)貸款利差高于非內(nèi)控缺陷企業(yè)28個(gè)基點(diǎn)；有較嚴(yán)重的公司層面內(nèi)控缺陷的企業(yè)支付了明顯更高的貸款利率；銀行對(duì)內(nèi)控缺陷企業(yè)債權(quán)人實(shí)施了更嚴(yán)格的非定價(jià)條款；較少有銀行愿意與內(nèi)控缺陷企業(yè)簽訂貸款合同，公司層面重大缺陷與更多貸款收縮的債務(wù)契約相關(guān)；具體企業(yè)的分析表明銀行在企業(yè)披露內(nèi)控缺陷后提高了貸款利率，在補(bǔ)救了之前報(bào)告的內(nèi)控缺陷后降低了貸款利率。此外，Costello和Wittenberg-Moerman（2011）的研究根據(jù)SOX內(nèi)部控制報(bào)告來(lái)衡量財(cái)務(wù)報(bào)告的質(zhì)量，檢驗(yàn)了財(cái)務(wù)報(bào)告質(zhì)量對(duì)于債務(wù)契約中選擇不同監(jiān)督債務(wù)人機(jī)制的影響。也得出了與上面研究相同的基本結(jié)論，并進(jìn)一步發(fā)現(xiàn)：重大的與欺詐相關(guān)的內(nèi)控缺陷導(dǎo)致了債務(wù)契約的顯著減少，這是因?yàn)閭鶛?quán)人減少了對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)告數(shù)字的使用，采取了較多的諸如抵押貸款等更嚴(yán)格的保護(hù)措施及信用評(píng)級(jí)為基礎(chǔ)的定價(jià)辦法，披露內(nèi)部控制缺陷提高了債務(wù)契約的效率。Samir M. El-Gazzar等（2011）發(fā)現(xiàn)內(nèi)控缺陷披露能導(dǎo)致企業(yè)未償貸款的等級(jí)顯著降低。Aaron Crabtree等（2012）發(fā)現(xiàn)企業(yè)內(nèi)控缺陷披露與企業(yè)信用等級(jí)負(fù)相關(guān)，與債務(wù)成本正相關(guān)，給信用分析師提供了增量信息。

以上文獻(xiàn)的研究結(jié)果表明，披露內(nèi)控缺陷的企業(yè)往往具有較低的財(cái)務(wù)報(bào)告質(zhì)量，將面臨更低的信用等級(jí)，更高的貸款利率，更難獲得債務(wù)融資。在我國(guó)，方紅星等（2011）、李萬(wàn)福等（2012）探究了內(nèi)部控制的信息傳遞功能和投資者保護(hù)效應(yīng)，研究表明有效的內(nèi)部控制有利于企業(yè)外部利益相關(guān)者做出正確的決策，提高企業(yè)的信息質(zhì)量，保護(hù)投資者利益，緩解企業(yè)的融資約束等。鄭軍等（2013）從貨幣政策變更的視角考察了內(nèi)控質(zhì)量對(duì)企業(yè)商業(yè)信用融資的影響。這些文獻(xiàn)以中國(guó)數(shù)據(jù)為背景，考察了內(nèi)部控制的質(zhì)量對(duì)外部利益相關(guān)者的影響，但缺乏進(jìn)行長(zhǎng)期動(dòng)態(tài)的研究。據(jù)此，我們認(rèn)為有必要研究?jī)?nèi)部控制缺陷披露對(duì)企業(yè)不同債務(wù)融資的長(zhǎng)期動(dòng)態(tài)的影響。

2. 研究假設(shè)。在資本市場(chǎng)中內(nèi)部控制信息起到了信號(hào)標(biāo)識(shí)的作用，有利于投資者識(shí)別企業(yè)質(zhì)量的種類。薄弱的內(nèi)部控制還會(huì)降低財(cái)務(wù)信息的質(zhì)量，從而加大了債權(quán)人的信息不對(duì)稱程度。債權(quán)人繼而會(huì)減少對(duì)內(nèi)部控制薄弱企業(yè)的投資額度來(lái)規(guī)避投資損失，所以本文提出如下研究假設(shè)：

假設(shè)1：與內(nèi)部控制較完善的企業(yè)相比，內(nèi)部控制薄弱的企業(yè)，將獲得較少的對(duì)外債務(wù)融資。

企業(yè)主要的對(duì)外債務(wù)融資包括三種渠道：銀行借款、債券融資和商業(yè)信用融資。三類融資渠道之間存在著互補(bǔ)性和替代性。銀行借款和債券融資屬于金融性負(fù)債，是企業(yè)從資本市場(chǎng)上獲得的負(fù)債，而商業(yè)信用融資屬于經(jīng)營(yíng)性負(fù)債，是從商品市場(chǎng)上獲得的負(fù)債?？紤]到融資成本和風(fēng)險(xiǎn)的差異性，當(dāng)商業(yè)信用融資能夠滿足企業(yè)資金的對(duì)外債務(wù)融資需求時(shí)，企業(yè)往往會(huì)首先選擇用成本和風(fēng)險(xiǎn)都低的商業(yè)信用融資（李心合等，2014）。供應(yīng)商/客戶通過(guò)與企業(yè)日常交易以及人員之間的交流接觸，可以及時(shí)了解到企業(yè)的運(yùn)營(yíng)情況。相比于銀行，供應(yīng)商對(duì)企業(yè)更具有信息優(yōu)勢(shì)，在得到企業(yè)存在內(nèi)部控制缺陷的信息時(shí)，可以結(jié)合自己之前已經(jīng)獲得的相關(guān)信息及時(shí)調(diào)整提供信用的決策。商業(yè)信用融資通常具有短期融資的特點(diǎn)，靈活性較強(qiáng)。所以我們預(yù)期在內(nèi)部控制缺陷披露后，企業(yè)商業(yè)信用融資額將會(huì)變少。如果企業(yè)存在債務(wù)資金缺口，商業(yè)信用融資已無(wú)法滿足企業(yè)的資金需求時(shí)，企業(yè)會(huì)考慮采用金融性負(fù)債方式融資。而此時(shí)財(cái)務(wù)報(bào)表將是一個(gè)重要的機(jī)制，促進(jìn)了監(jiān)管機(jī)構(gòu)和放貸機(jī)構(gòu)對(duì)企業(yè)的信息交流。當(dāng)企業(yè)存在內(nèi)部控制缺陷時(shí)，其財(cái)務(wù)報(bào)告的質(zhì)量會(huì)受到影響。一個(gè)重大錯(cuò)報(bào)的可能性將增加對(duì)公司信譽(yù)的不確定性，從而增加債務(wù)的代理成本。因?yàn)槠髽I(yè)管理層相對(duì)于銀行的信息優(yōu)勢(shì)，這更高的不確定性將擴(kuò)大公司與債權(quán)人之間的信息不對(duì)稱，這將減少銀行與披露內(nèi)控缺陷的企業(yè)債務(wù)契約的簽訂。即不同屬性的財(cái)務(wù)報(bào)告質(zhì)量將影響債務(wù)合同的簽訂，當(dāng)財(cái)務(wù)報(bào)告質(zhì)量較低，銀行將收縮債務(wù)契約的簽訂。所以我們預(yù)期內(nèi)部控制缺陷的披露將減少企業(yè)獲得的銀行借款。債券市場(chǎng)上，債券評(píng)級(jí)代理商利用財(cái)務(wù)報(bào)告信息來(lái)評(píng)估一個(gè)企業(yè)的流動(dòng)性和長(zhǎng)期償債能力，并作為重要的決定企業(yè)負(fù)債等級(jí)的因素。內(nèi)部控制缺陷報(bào)告增加了財(cái)務(wù)報(bào)告信息可靠性及透明度的風(fēng)險(xiǎn)，會(huì)導(dǎo)致評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)修訂企業(yè)違約風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)在債券市場(chǎng)上的信用評(píng)級(jí)的降低，影響了債券投資人對(duì)債券未來(lái)收益的預(yù)期，會(huì)減少企業(yè)債券對(duì)投資人的吸引力，對(duì)企業(yè)債券融資的獲得將產(chǎn)生負(fù)面影響。

一些研究質(zhì)疑“金融歧視”，認(rèn)為民營(yíng)上市公司更少的銀行貸款、較短的債務(wù)期限結(jié)構(gòu)更可能是企業(yè)自主決策的結(jié)果（方軍雄，2010），在信貸市場(chǎng)上，企業(yè)規(guī)模等自身?xiàng)l件及宏觀金融環(huán)境對(duì)企業(yè)獲得融資影響較大，而國(guó)有企業(yè)和非國(guó)有企業(yè)沒(méi)有顯著的信貸配給差異（茍琴等，2014）。理論上，由于受到廣泛的監(jiān)督，發(fā)行公司債券往往具有硬約束。內(nèi)部控制缺陷披露對(duì)于銀行借款、債券融資和商業(yè)信用融資的影響在不同最終控制人性質(zhì)的企業(yè)中的表現(xiàn)究竟如何？本文將進(jìn)一步考察在不同最終控制人性質(zhì)的企業(yè)中披露內(nèi)部控制缺陷的企業(yè)對(duì)債務(wù)融資的影響是否不同。鑒于我國(guó)司法體系尚不完善的制度環(huán)境，由于某些政治導(dǎo)向可以降低債權(quán)人對(duì)債務(wù)人預(yù)期違約成本，進(jìn)而影響企業(yè)的債務(wù)融資，而國(guó)有企業(yè)往往承擔(dān)著政策性責(zé)任，政府可以直接干預(yù)銀行借貸決策，幫助企業(yè)獲得貸款（孫錚等，2005）。所以我們預(yù)期在政府干預(yù)少、更多受到市場(chǎng)機(jī)制影響的非國(guó)有企業(yè)中，披露內(nèi)控缺陷將會(huì)難以獲得更多的債務(wù)融資，故提出以下假設(shè)：

假設(shè)2：相對(duì)于國(guó)有企業(yè)，非國(guó)有企業(yè)披露內(nèi)部控制缺陷將獲得更少的債務(wù)融資。

二、 研究設(shè)計(jì)

1. 樣本選擇。本文研究中用到的上市公司財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)來(lái)自國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)（CSMAR），最終控制人性質(zhì)數(shù)據(jù)來(lái)自色諾芬數(shù)據(jù)庫(kù)（CCER），采用的內(nèi)部控制缺陷數(shù)據(jù)來(lái)自DIB迪博內(nèi)部控制與風(fēng)險(xiǎn)管理數(shù)據(jù)庫(kù)。本文以2008年～2013年非金融類上市公司為樣本，剔除了相關(guān)變量缺失的觀測(cè)后共得到10 009個(gè)有效觀測(cè)值，并在1%水平下對(duì)公司層面的所有連續(xù)變量進(jìn)行了Winsorize處理。

2. 模型設(shè)計(jì)與變量定義。為了驗(yàn)證本文的假說(shuō)1，我們?cè)O(shè)定以下模型：

NEDFit=β0+β1LWEAKit+CONTROL+εit （1）

模型（1）中的被解釋變量NEDF采用第t年i企業(yè)新增對(duì)外融資額占年初總資產(chǎn)的比重，本文將在穩(wěn)健性檢驗(yàn)中將企業(yè)當(dāng)年的債務(wù)融資額占總資產(chǎn)比重和債務(wù)融資額的對(duì)數(shù)分別作為被解釋變量進(jìn)行回歸。為了進(jìn)一步研究?jī)?nèi)部控制缺陷對(duì)融資具體類型的影響，本文還將以下三個(gè)變量作為被解釋變量：銀行借款增加額占年初總資產(chǎn)的比重，債券融資增加額占年初總資產(chǎn)的比重，商業(yè)信用融資增加額（應(yīng)付賬款、應(yīng)付票據(jù)和預(yù)收賬款三項(xiàng)的新增額）占年初總資產(chǎn)的比重。模型（1）中的解釋變量采用虛擬變量LWEAK，表示企業(yè)上期是否披露了內(nèi)部控制缺陷。參照相關(guān)研究，我們對(duì)如下方面進(jìn)行了控制：公司規(guī)模、成長(zhǎng)機(jī)會(huì)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、盈利能力、擔(dān)保能力、行業(yè)和年份等。

本文進(jìn)一步對(duì)披露內(nèi)部控制缺陷的影響進(jìn)行長(zhǎng)期、動(dòng)態(tài)的觀察，我們對(duì)披露內(nèi)部控制缺陷的企業(yè)分三個(gè)不同的時(shí)期來(lái)分析：披露內(nèi)部控制缺陷之前階段；從內(nèi)部控制缺陷披露后至缺陷糾正之前的期間，作為“未糾正階段”；不再披露內(nèi)部控制缺陷期間，作為“糾正階段”。分階段來(lái)驗(yàn)證假設(shè)1，我們?cè)O(shè)定了如下模型：

NEDFit=β0+β1UNCORRECTEDit+β2CORRECTEDit+CONTROL+εit （2）

模型（2）中的解釋變量為披露內(nèi)控缺陷企業(yè)所處階段的虛擬變量，UNCORRECTED用來(lái)表示企業(yè)是否處于“未糾正階段”，CORRECTED用來(lái)表示企業(yè)是否處于“糾正階段”。對(duì)樣本分時(shí)期的目的是表明內(nèi)部控制質(zhì)量的變化。債權(quán)人可以根據(jù)披露信息來(lái)判斷公司在未糾正階段有較低的內(nèi)部控制質(zhì)量，而在糾正階段恢復(fù)了內(nèi)部控制質(zhì)量。然而，如果一個(gè)內(nèi)部控制缺陷產(chǎn)生了長(zhǎng)期的聲譽(yù)效應(yīng)，有可能是缺陷糾正后，之前的信息依然對(duì)債權(quán)人進(jìn)行判斷有影響，比如供應(yīng)商/客戶仍然會(huì)顧慮企業(yè)之前的不良表現(xiàn)，銀行或債券分析師會(huì)查看之前的低質(zhì)量財(cái)務(wù)報(bào)告來(lái)對(duì)企業(yè)信用進(jìn)行評(píng)估等。內(nèi)控缺陷的披露信息意味著企業(yè)的信用可能降低。我們預(yù)期當(dāng)企業(yè)披露了內(nèi)部控制缺陷，作為一種事后的監(jiān)管措施，債權(quán)人將減少對(duì)企業(yè)的信用額度。

三、 實(shí)證分析

1. 描述性統(tǒng)計(jì)與相關(guān)性分析。根據(jù)主要變量的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果，披露內(nèi)部控制缺陷的企業(yè)新增對(duì)外債務(wù)融資占年初總資產(chǎn)比例的均值比未披露內(nèi)部控制缺陷的企業(yè)低。主要變量的相關(guān)系數(shù)中，內(nèi)部控制缺陷披露與新增對(duì)外債務(wù)融資負(fù)相關(guān)，與預(yù)期一致。各回歸的自變量之間的相關(guān)系數(shù)都不超過(guò)0.5，表明變量間不存在嚴(yán)重的多重共線性（限于篇幅，相關(guān)表格略去）。

2. 回歸分析。當(dāng)對(duì)披露內(nèi)部控制缺陷LWEAK進(jìn)行回歸分析，并沒(méi)有出現(xiàn)顯著的結(jié)果。當(dāng)對(duì)內(nèi)部控制缺陷按照嚴(yán)重程度進(jìn)行分類研究時(shí)，只有披露重大或重要內(nèi)控缺陷與企業(yè)對(duì)外債務(wù)融資顯著負(fù)相關(guān)，僅披露一般內(nèi)控缺陷結(jié)果并不顯著。再把上市公司按最終控制人性質(zhì)分為國(guó)有企業(yè)組和非國(guó)有企業(yè)組分別檢驗(yàn)重大或重要內(nèi)部控制缺陷披露與企業(yè)對(duì)外債務(wù)融資之間關(guān)系，僅在非國(guó)有企業(yè)樣本中，對(duì)新增債券融資的系數(shù)在1%水平上顯著為負(fù)，對(duì)新增商業(yè)信用融資的系數(shù)在5%水平上顯著為負(fù)。對(duì)內(nèi)部控制缺陷披露按所披露的報(bào)告進(jìn)行分類，企業(yè)內(nèi)部控制審計(jì)（鑒證）報(bào)告中披露內(nèi)控缺陷的系數(shù)均為負(fù)，其中對(duì)新增對(duì)外債務(wù)融資、新增銀行借款、新增債券融資的系數(shù)顯著（在非國(guó)有企業(yè)樣本中，對(duì)新增債券融資的回歸系數(shù)顯著為負(fù)；國(guó)有企業(yè)結(jié)果不顯著）。企業(yè)沒(méi)有在內(nèi)部控制審計(jì)（鑒證）報(bào)告中披露內(nèi)控缺陷，而在其他報(bào)告（內(nèi)部控制自評(píng)報(bào)告、年報(bào)等）中披露了內(nèi)控缺陷時(shí)，回歸系數(shù)均不顯著。

我們分析披露內(nèi)控缺陷在不同時(shí)期對(duì)于企業(yè)對(duì)外債務(wù)融資影響。結(jié)果表明在重大或重要內(nèi)控缺陷披露后的未糾正階段，企業(yè)獲得了較少的對(duì)外債務(wù)融資，尤其是顯著較少的商業(yè)信用融資（對(duì)國(guó)有企業(yè)的商業(yè)信用融資有比較顯著的影響，對(duì)非國(guó)有企業(yè)的債券融資和商業(yè)信用融資在未糾正期間負(fù)向影響都比較顯著），但在重大或重要內(nèi)控缺陷的糾正階段影響不顯著。在內(nèi)控審計(jì)（鑒證）報(bào)告披露內(nèi)控缺陷后的未糾正階段，企業(yè)獲得了較少的新增對(duì)外債務(wù)融資，尤其是顯著較少的新增銀行借款和新增債券融資。內(nèi)控審計(jì)（鑒證）報(bào)告披露內(nèi)控缺陷的糾正時(shí)期，國(guó)有企業(yè)會(huì)獲得顯著更多的對(duì)外債務(wù)融資，但非國(guó)有企業(yè)獲得對(duì)外債務(wù)融資顯著較少，有其是銀行借款和債券融資在糾正期間顯著較少。以上結(jié)果表明，企業(yè)在內(nèi)控缺陷未糾正期間，由于代理成本以及信息不對(duì)稱程度的提高，從而獲得較少的對(duì)外債務(wù)融資，而在糾正期間，無(wú)顯著負(fù)向影響，這與假設(shè)1的預(yù)期一致。披露內(nèi)控缺陷給非國(guó)有企業(yè)帶來(lái)了長(zhǎng)期的聲譽(yù)機(jī)制影響，在內(nèi)控缺陷糾正期間，即使已不再披露內(nèi)控缺陷，仍然沒(méi)有恢復(fù)債權(quán)人對(duì)企業(yè)的信任，還是會(huì)獲得較少的對(duì)外債務(wù)融資，這從長(zhǎng)期和動(dòng)態(tài)的角度對(duì)假設(shè)2的驗(yàn)證提供了證據(jù)。

3. 穩(wěn)健性檢驗(yàn)。我們進(jìn)行了相關(guān)的穩(wěn)健性檢驗(yàn)，回歸結(jié)果與以上研究基本一致。尤其考慮到本研究所涉及內(nèi)部控制缺陷樣本主要為披露內(nèi)部控制自評(píng)（審計(jì)）報(bào)告的企業(yè)，這可能產(chǎn)生樣本選擇偏誤問(wèn)題進(jìn)而導(dǎo)致內(nèi)生性問(wèn)題，為此，本文還運(yùn)用了Heckman兩階段樣本選擇模型（Heckman，1979）進(jìn)行了估計(jì)和回歸，原解釋變量回歸結(jié)果依然穩(wěn)健。

四、 結(jié)論與建議

本文的研究結(jié)果表明，披露重大或重要的內(nèi)控缺陷、內(nèi)控審計(jì)（鑒證）報(bào)告披露的缺陷，對(duì)企業(yè)債務(wù)融資產(chǎn)生顯著的影響，使企業(yè)獲得較少的新增對(duì)外債務(wù)融資。尤其對(duì)于非國(guó)有企業(yè)，披露了重大或重要的內(nèi)控缺陷、內(nèi)控審計(jì)（鑒證）報(bào)告披露內(nèi)控缺陷，將導(dǎo)致新增對(duì)外債務(wù)融資顯著減少。長(zhǎng)期和動(dòng)態(tài)地來(lái)看，披露內(nèi)控缺陷會(huì)給非國(guó)有企業(yè)帶來(lái)了長(zhǎng)期的聲譽(yù)效應(yīng)，即使不再披露內(nèi)控缺陷，但仍然會(huì)獲得較少的對(duì)外債務(wù)融資。對(duì)于國(guó)有企業(yè)，在內(nèi)控缺陷糾正期間可以獲得顯著更多的新增債務(wù)融資。本文的貢獻(xiàn)主要在以下幾個(gè)方面：本文檢驗(yàn)了不同類型債務(wù)融資受到內(nèi)部控制缺陷披露的影響，同時(shí)提供了內(nèi)部控制缺陷披露對(duì)不同最終控制人性質(zhì)企業(yè)債務(wù)融資影響的證據(jù)。本文的研究還豐富了現(xiàn)有學(xué)術(shù)中關(guān)于內(nèi)部控制質(zhì)量對(duì)于企業(yè)融資長(zhǎng)期、動(dòng)態(tài)影響的文獻(xiàn)。內(nèi)部控制缺陷信息披露作為資本市場(chǎng)和商品市場(chǎng)上企業(yè)的利益相關(guān)者可以感知的聲譽(yù)信息，對(duì)企業(yè)的融資具有深遠(yuǎn)的影響。本文的實(shí)證結(jié)果為企業(yè)通過(guò)改善自身的內(nèi)部控制質(zhì)量來(lái)提升對(duì)資本市場(chǎng)和商品市場(chǎng)債權(quán)人的吸引力提供了啟示，尤其是非國(guó)有企業(yè)更應(yīng)該重視內(nèi)控信息的聲譽(yù)機(jī)制影響，積極提高內(nèi)控水平。鑒于研究結(jié)果顯示出內(nèi)部控制缺陷披露的信息價(jià)值，我國(guó)對(duì)于內(nèi)部控制披露應(yīng)加大對(duì)發(fā)生隱瞞內(nèi)部控制信息和虛假披露的相關(guān)企業(yè)及人員的法制監(jiān)管和處罰力度，提高信息透明度，減少交易成本，從而提高債權(quán)人資源配置效率。

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作者簡(jiǎn)介：王君彩（1942-），女，漢族，河北省寧晉縣人，中央財(cái)經(jīng)大學(xué)會(huì)計(jì)學(xué)院教授、博士生導(dǎo)師，研究方向?yàn)闀?huì)計(jì)理論與方法；趙潔（1980-），女，蒙古族，內(nèi)蒙古自治區(qū)巴彥淖爾市人，內(nèi)蒙古財(cái)經(jīng)大學(xué)會(huì)計(jì)學(xué)院講師，中央財(cái)經(jīng)大學(xué)會(huì)計(jì)學(xué)院博士生，研究方向?yàn)闀?huì)計(jì)理論與方法。

收稿日期：2015-09-11。