謝周平

摘 要：從企業(yè)的成長理論的角度分析，企業(yè)的多元化經(jīng)營是企業(yè)成長的結(jié)果，是企業(yè)實現(xiàn)發(fā)展和壯大的重要途徑。多元化的經(jīng)營能夠幫助企業(yè)實現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟向范圍經(jīng)濟轉(zhuǎn)變的目標，同時又可以降低資產(chǎn)的專屬性，提高企業(yè)的能力，尤其是核心能力市場轉(zhuǎn)移的內(nèi)部化。在利益和效率的驅(qū)動下，多元化成長成為眾多企業(yè)的選擇。然而多元化戰(zhàn)略發(fā)展至今天，其經(jīng)歷了怎樣的發(fā)展歷程？國內(nèi)外的學(xué)者從理論或者實證的角度如何進行剖析其對企業(yè)經(jīng)營績效的影響？本文擬以戰(zhàn)略理論為基礎(chǔ)，從多元化定義的界定、多元化經(jīng)營類型的劃分、多元化戰(zhàn)略的實現(xiàn)模式，多元化戰(zhàn)略的風(fēng)險及其與企業(yè)績效的關(guān)系展開綜述。

關(guān)鍵詞：多元化戰(zhàn)略；定義及類型；模式；風(fēng)險；績效

關(guān)于多元化經(jīng)營的探索大概經(jīng)歷這樣主題的變化過程，一是對多元化的定義界定，二是對多元化程度的衡量，三是對多元化類型的劃分和量化，分析多元化戰(zhàn)略的風(fēng)險水平，探索多元化戰(zhàn)略對企業(yè)實施績效之間的影響。主要有以下學(xué)者的研究成果：

一、多元化戰(zhàn)略的定義

Ansoff（1957）最早提出多元化經(jīng)營戰(zhàn)略的概念，他提出當企業(yè)仍然存在發(fā)展的空間，而目前的產(chǎn)品線和市場不能滿足該需要時，或者市場上出現(xiàn)了高利潤率的產(chǎn)品從而促使企業(yè)實施多元化來生產(chǎn)新的產(chǎn)品和市場從而滿足發(fā)展的需要，實現(xiàn)戰(zhàn)略目標。他的觀點從多元化的動機出發(fā)解釋了企業(yè)實施多元化戰(zhàn)略的原因之一。遵循著安索夫?qū)Χ嘣?jīng)營的界定，Penrose

（1959）認為企業(yè)進行多元化生產(chǎn)時，是保持部分原有的生產(chǎn)線的前提下，包括最終產(chǎn)品種類的增加、垂直一體化程度以及“基礎(chǔ)領(lǐng)域”數(shù)量的增加。他的觀點強調(diào)企業(yè)多元化的程度與原有資源和競爭力相關(guān)，但是他把企業(yè)的多元化和一體化混成一談。1962年，Mr.gort在《美國產(chǎn)業(yè)的多元化和一體化》一書中指出“多元化可以定義為單個企業(yè)服務(wù)的市場異質(zhì)性的增加”，但是未考慮產(chǎn)品多元化經(jīng)營對企業(yè)資源和能力的要求。同年，錢德勒出版了《戰(zhàn)略與結(jié)構(gòu)》一書，通過對杜邦公司的分析，得出多元化經(jīng)營是企業(yè)最終產(chǎn)品線的增加。1974年羅美爾特將多元化經(jīng)營看成一種戰(zhàn)略的概念，將其定義為：企業(yè)本身具有多元化的性質(zhì)，通過結(jié)合有限的多元化實力、技能和目標，與原來活動相關(guān)聯(lián)的活動方式表現(xiàn)出來的戰(zhàn)略。他的定義強調(diào)了多元化經(jīng)營對企業(yè)經(jīng)營管理能力的要求，但并未對多元化經(jīng)營的含義進行具體的描述。我國的學(xué)者劉冀生（1995）認為“簡單地從行業(yè)角度定義多元化有范圍過窄的缺點，而從產(chǎn)品角度定義多元化又會產(chǎn)生概念模糊，應(yīng)該從產(chǎn)品的基本經(jīng)濟用途角度界定多元化”。

二、多元化戰(zhàn)略的維度

關(guān)于業(yè)務(wù)多元化的研究經(jīng)常關(guān)注三個維度，分別是多元化的程度、類型和模式（韋小柯，2007），其中產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟學(xué)和財務(wù)管理領(lǐng)域的文獻關(guān)注的程度，而戰(zhàn)略理論既涉及到多元化的程度，又對多元化的類型和模式展開探討。

（一）多元化戰(zhàn)略的程度。Gollop 和 Monahan （1991）指出：一個理想的多元化度量指標至少應(yīng)滿足以下三個性質(zhì)：1）數(shù)字性，是指度量指標應(yīng)與企業(yè)所生產(chǎn)的產(chǎn)品種類數(shù)正相關(guān)，即企業(yè)生產(chǎn)的產(chǎn)品種類越多，多元化水平就越高；2）分布性，是指度量指標應(yīng)與不同種類的產(chǎn)品產(chǎn)量分布的不均勻程度負相關(guān)，即企業(yè)生產(chǎn)的不同種類產(chǎn)品的產(chǎn)量分布越不均勻，多元化水平越高；3）異質(zhì)性，是指度量指標應(yīng)直接反映企業(yè)產(chǎn)品種類的差異，即同一企業(yè)生產(chǎn)的不同種類產(chǎn)品的差異越大，多元化水平越高。另外，度量指標的值最好落在[0，1]上。目前有多種方法來實現(xiàn)對多元化程度的衡量，其發(fā)展的歷程可以用下表來體現(xiàn)。

其中，安索夫單純采用業(yè)務(wù)數(shù)量來衡量多元化的程度過于簡單，羅美爾特的方法只考慮了企業(yè)最大的業(yè)務(wù)銷售額占企業(yè)銷售總額的比重，沒有考慮其他多元化業(yè)務(wù)對多元化程度的影響。盡管 Herfindahl 指數(shù)很好的滿足了數(shù)字性和分布性，但其仍然不能滿足異質(zhì)性。而且，Herfindahl 指數(shù)的具體大小取決于劃分產(chǎn)品種類的詳細程度。熵指數(shù)能夠通過將每一個企業(yè)的業(yè)務(wù)單位按相關(guān)性進行分類，彌補了Herfindahl 指數(shù)衡量的不足。

（二）多元化戰(zhàn)略的類型。產(chǎn)業(yè)組織學(xué)派并為對多元化戰(zhàn)略實行分類，該空缺由戰(zhàn)略學(xué)派的研究者填補了，戰(zhàn)略學(xué)派的利格列（Wrigley，1967）對多元化戰(zhàn)略作了最早的分類，依據(jù)關(guān)聯(lián)比率及專業(yè)化比率，把多元化戰(zhàn)略分為四種類型，即為單一業(yè)務(wù)型、主導(dǎo)業(yè)務(wù)型以及相關(guān)業(yè)務(wù)型、非相關(guān)業(yè)務(wù)型。后續(xù)有

Rumelt 類別法，在Wrigley的多元化戰(zhàn)略研究的基礎(chǔ)上，Rumelt將企業(yè)業(yè)務(wù)的相關(guān)性等因素考慮進去，提出了垂直比率及核心相關(guān)比率等指標。Ansoff 類別法，根據(jù)企業(yè)發(fā)展的進程，借助產(chǎn)品—市場方陣得出四種類型。這給后續(xù)的研究者探索不同類型的多元化戰(zhàn)略提供了重要的參考。

（三）多元化戰(zhàn)略的實現(xiàn)模式。多元化戰(zhàn)略的實現(xiàn)模式有兩種，一種是內(nèi)部發(fā)展，另外一種是通過外部并購的方式實現(xiàn)。并購則是指企業(yè)兼并收購市場中已經(jīng)存在的企業(yè)或企業(yè)的某項業(yè)務(wù)從而實現(xiàn)多元化經(jīng)營。通過內(nèi)部發(fā)展的方式進入多元化經(jīng)營的相關(guān)信息獲取比較全面，信息的可信度較高，最大的優(yōu)勢是能夠?qū)⑵髽I(yè)原有的核心能力應(yīng)用到新的業(yè)務(wù)中，節(jié)約了研發(fā)成本，但是過程相對比較慢，進入的成本較高。通過外部并購的方式實現(xiàn)多元化的過程快，更具有時效性，但是從外部獲取的信息質(zhì)量不夠高，對外部并購的資金市場和產(chǎn)權(quán)交易市場的依賴性高。

三、多元化戰(zhàn)略的風(fēng)險與企業(yè)績效

不同的多元化經(jīng)營的程度和類型隱藏著不同的風(fēng)險水平，國內(nèi)外的學(xué)者針對該主題展開了廣泛又深入的研究，有從理論層面分析，也有借助公司的財務(wù)數(shù)據(jù)和衡量風(fēng)險的工具從實證的角度進行探索。

從多元化的程度分析風(fēng)險的主要成果有，1989年張和湯姆斯實證分析法得出多元化企業(yè)的風(fēng)險與企業(yè)運作的業(yè)務(wù)數(shù)量負相關(guān)，回報與規(guī)模成正相關(guān)的關(guān)系。也就是多元化程度越高，風(fēng)險越低；多元化程度越低，風(fēng)險越高。我國學(xué)者尹義省（1998）運用多元化熵測度法，對中國292家大型企業(yè)的多元化的分布情況、盈利、風(fēng)險等因素進行了研究，得出風(fēng)險回避的態(tài)度與多元化戰(zhàn)略的類型差異關(guān)系不大，但是高度多元化的企業(yè)風(fēng)險相對較小的結(jié)論。雷良海、杜小娟（2003）用 Herfindahl 指數(shù)衡量上市公司的多元化程度，得出企業(yè)的多元化經(jīng)營在一定程度上降低了風(fēng)險，多元化程度越高，公司的資產(chǎn)負債率也越高，財務(wù)風(fēng)險越大，長期償債能力越弱的結(jié)論。

從多元化的類型來分析多元化的風(fēng)險水平的主要有兩種觀點，一是認為相關(guān)多元化戰(zhàn)略的風(fēng)險低，而不相關(guān)多元化戰(zhàn)略的風(fēng)險高。二是認為相關(guān)多元化，風(fēng)險高，而非相關(guān)多元化風(fēng)險低。其中持第一種觀點的學(xué)者有：（1）Lubatkin 和 ONeil（1987）通過研究認為，相關(guān)多元化戰(zhàn)略能使企業(yè)獲得競爭優(yōu)勢從而降低企業(yè)的系統(tǒng)風(fēng)險，而非相關(guān)多元化則無法獲得該競爭優(yōu)勢使得系統(tǒng)風(fēng)險增加。（2）貝蒂斯等對多元化戰(zhàn)略的研究顯示，相關(guān)型多元化的風(fēng)險和回報是負向的關(guān)系，而不相關(guān)的多元化呈現(xiàn)正的風(fēng)險和報酬的關(guān)系；（3）1984 年，Cynthia A.Mont

gomery 和 Harbir Singh 的文章指出，非相關(guān)多元化企業(yè)有更高的風(fēng)險值，而其他多元化類型企業(yè)和單一業(yè)務(wù)型企業(yè)的風(fēng)險值都比較低；（4）Barton（1988）得出的結(jié)論，即相比于其他類型企業(yè)，非相關(guān)多元化企業(yè)具有較高的系統(tǒng)風(fēng)險和債務(wù)比率；（5）

Lubatkin 和 Chatterjee 在 1994 年研究多元化戰(zhàn)略與風(fēng)險關(guān)系的過程中，得出非相關(guān)多元化企業(yè)的風(fēng)險要高于相關(guān)多元化企業(yè)；（6）Pandya 和 Rao 在 1998 年發(fā)表了一篇名為《多元化戰(zhàn)略與績效：實證評價》的文章，多元化企業(yè)比非多元化企業(yè)，即單一業(yè)務(wù)型企業(yè)，其收益更高，而風(fēng)險更低；（7）我國的陳莉和張卓（2005）依據(jù)Rumelt 的多元化分類和資本資產(chǎn)定價理論，結(jié)果表明，非相關(guān)多元化企業(yè)系統(tǒng)風(fēng)險較高，但是該高系統(tǒng)風(fēng)險與資產(chǎn)負債率之間，不存在顯著關(guān)系；（8）趙紅磊（2008）從風(fēng)險和增長速度兩個方面分析得出，相關(guān)多元化總體風(fēng)險較低，增長速度也較低，非相關(guān)多元化總體風(fēng)險較高，但是增長速度也較高；持第二種觀點的主要有：（1）Thomas和Chang通過研究美國多元化企業(yè)，得出非相關(guān)多元化型企業(yè)可能具有更低的風(fēng)險的結(jié)論；（2）1993 年 Kim 等學(xué)者結(jié)合產(chǎn)業(yè)因素，著重分析了美國 152 家大型跨國企業(yè)，分析得出非相關(guān)多元化可使企業(yè)的風(fēng)險較低，但卻會降低企業(yè)的收益，相關(guān)多元化可以取得較好的經(jīng)營績效，但風(fēng)險較大。結(jié)合收集的相關(guān)文獻來看，通過理論分析、經(jīng)驗分析和實證分析等方法，大多數(shù)學(xué)者持第一種觀點。

關(guān)于多元化戰(zhàn)略對企業(yè)績效的影響，國內(nèi)外的學(xué)者對此主題開展最多的探索，但是到目前為止還沒有統(tǒng)一的結(jié)論，1962 年，戈特（M.Gort）通過研究表明，多元化與利潤率之間基本上不存在相關(guān)性。劉力（1997）、朱江（1999）他們得出相同的結(jié)論：總資產(chǎn)收益率和資產(chǎn)負債率與多元化經(jīng)營的相關(guān)關(guān)系極弱。

1993 年 Kim 等學(xué)者結(jié)合產(chǎn)業(yè)因素，分析得出相關(guān)多元化可以取得較好的經(jīng)營績效。還有的學(xué)者得出兩者是負相關(guān)的關(guān)系。

綜合上述分析，無論是對多元化戰(zhàn)略的橫向還是縱向，學(xué)者們都展開相關(guān)的探索，對多元化經(jīng)營有了更深入的認識。關(guān)于多元化程度的衡量和類型的劃分技術(shù)都比較成熟，給實證分析墊定了量化的基礎(chǔ)，讓后來的學(xué)者進行跨學(xué)科的研究提供了非常重要的參考。但是多元化經(jīng)營戰(zhàn)略涉及到企業(yè)的人力、財務(wù)、核心能力等方面，從戰(zhàn)略實施的角度分析，涉及到戰(zhàn)略的選擇、進入和整合，多元化戰(zhàn)略與企業(yè)的稅收、企業(yè)的財務(wù)、企業(yè)的管理水平肯定也存在一定的關(guān)聯(lián)，分析這些關(guān)系可以幫助企業(yè)進一步提升經(jīng)營管理水平，實現(xiàn)更大的企業(yè)價值，這種跨學(xué)科探索的理論和實證的文獻都相對欠缺，因此這些領(lǐng)域可以成為以后的方向。

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