孫夢竹

摘 要：隨著中國改革開放的步伐的加大，中國的企業(yè)越來越快的加大自己的發(fā)展步伐，民營企業(yè)在伴隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展的同時(shí)自身的步伐也在加快，并且更加的規(guī)范和專業(yè)越來越多的企業(yè)通過并購，尤其是2008年的金融危機(jī)之后，很多國外的企業(yè)遭遇了經(jīng)營的困境，甚至是面臨倒閉的風(fēng)險(xiǎn)，但是無論是面臨文化差異的海外并購還是國內(nèi)的企業(yè)并購都離不開一個(gè)非常重要的問題就是財(cái)務(wù)整合方面的問題。

關(guān)鍵詞：企業(yè)并購；財(cái)務(wù)整合；績效

一、財(cái)務(wù)整合績效評(píng)價(jià)指標(biāo)體系

（一）財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)的標(biāo)準(zhǔn)

1、定性分析

（1）財(cái)務(wù)機(jī)構(gòu)設(shè)置

在財(cái)務(wù)機(jī)構(gòu)設(shè)置中會(huì)出現(xiàn)會(huì)計(jì)和財(cái)務(wù)機(jī)構(gòu)分設(shè)問題，一半情況下在集團(tuán)大型的企業(yè)要注意會(huì)計(jì)和財(cái)務(wù)職能的分設(shè)，將兩種職能加以區(qū)分。實(shí)行財(cái)務(wù)總監(jiān)領(lǐng)導(dǎo)下的會(huì)計(jì)核算制度。對于有下屬控股子公司或者分支機(jī)構(gòu)的集團(tuán)企業(yè)，要能夠用在集團(tuán)內(nèi)部統(tǒng)一會(huì)計(jì)核算體系，統(tǒng)一核算標(biāo)準(zhǔn)，使得集團(tuán)下各個(gè)主體的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)能夠統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)。

（2）業(yè)績評(píng)價(jià)體系

對于財(cái)務(wù)行為人員的業(yè)績的進(jìn)行高效的管理和評(píng)級(jí)能夠更好的提高企業(yè)的營運(yùn)效率，這就要求企業(yè)要有一套適合自身實(shí)際情況的業(yè)績評(píng)價(jià)體系，并且以此來安排員工的薪酬，在吉利員工的同時(shí)能夠夠降低企業(yè)的財(cái)務(wù)成本。可以從員工的任務(wù)難度系數(shù)，職位，工作效率，能力等方面建立一個(gè)權(quán)重體系，對每個(gè)要素進(jìn)行評(píng)分，按照每個(gè)元素重要程度對每個(gè)元素建立一個(gè)權(quán)重體系，按照∑各元素總分*此元素所占權(quán)重求得各個(gè)員工的總體評(píng)分，以此來評(píng)價(jià)各員工業(yè)績。

2、定量分析

建立一個(gè)財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系，通過對企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表中相關(guān)能夠反映企業(yè)經(jīng)營狀況和經(jīng)營成果的數(shù)據(jù)計(jì)算，與相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)數(shù)或者同行業(yè)的數(shù)據(jù)相比較以此來判斷企業(yè)償債能力的能力營運(yùn)能力盈利能力發(fā)展能力。銅鼓并購前后財(cái)務(wù)指標(biāo)變化的情況較為直觀明確的看出財(cái)務(wù)整合的效果如何，與較為抽象且沒有明確標(biāo)準(zhǔn)的定性分析相比，定量分析可行性較大。

（二）財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系的建立

財(cái)務(wù)分析通常采用的是比率法，及通過相關(guān)的指標(biāo)反映企業(yè)不同方面的能力，一般討論的是企業(yè)的四種能力企業(yè)償債能力分析，企業(yè)營運(yùn)能力，企業(yè)獲利能力分析和發(fā)展能力，以下指標(biāo)反映了企業(yè)為企業(yè)會(huì)計(jì)信息使用者最為重視的13種指標(biāo)。

評(píng)價(jià)企業(yè)能力指標(biāo)評(píng)價(jià)內(nèi)容

企業(yè)償債能力分析流動(dòng)比率償還流動(dòng)負(fù)債能力；“2”為比較標(biāo)準(zhǔn)

速動(dòng)比率速動(dòng)比率剔除變現(xiàn)能力差的存貨后的短期償債能力；“1”比較標(biāo)準(zhǔn)

現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比率能否按時(shí)償還債務(wù)

資產(chǎn)負(fù)債比率償還長期債務(wù)的綜合能力

利息保障倍數(shù)損益表中企業(yè)長期償債能力

現(xiàn)金比率企業(yè)支付能力

企業(yè)營運(yùn)能力存貨周轉(zhuǎn)率存貨儲(chǔ)備保證銷售的可靠性

流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率資產(chǎn)總體運(yùn)行效率

企業(yè)獲利能力分析總資產(chǎn)報(bào)酬率全部資產(chǎn)總體獲利能力

凈資產(chǎn)收益率自有資本獲取利益的能力

市盈率投資者關(guān)注獲利能力重要指標(biāo)

企業(yè)發(fā)展能力營業(yè)額增長率營業(yè)收入發(fā)展能力

營業(yè)利潤增長率營業(yè)利潤發(fā)展能力

資產(chǎn)增長率資產(chǎn)規(guī)模的變化

二、企業(yè)并購后的財(cái)務(wù)整合的案例分析

（一）并購背景介紹

1、企業(yè)簡介

浙江吉利控股集團(tuán)是中國汽車行業(yè)十強(qiáng)企業(yè)。1997 年進(jìn)入轎車領(lǐng)域以來，憑借靈活的經(jīng)營機(jī)制和持續(xù)的自主創(chuàng)新，取得了快速的發(fā)展，現(xiàn)資產(chǎn)總值超過340億元，連續(xù)八年進(jìn)入中國企業(yè)500 強(qiáng)，連續(xù)六年進(jìn)入中國汽車行業(yè)十強(qiáng)，被評(píng)為首批國家“創(chuàng)新型企業(yè)”和 “國家汽車整車出口基地企業(yè)”。

2、并購的動(dòng)因分析

（1）宏觀經(jīng)濟(jì)形勢

在2007年下半年的金融危機(jī)給全球各大企業(yè)帶來了非常大的沖擊，即使許多大型的企業(yè)也難逃厄運(yùn)，全球的股市都大幅度下降，在之前積累很多年的市場泡沫和受到擠壓，各國政府為了緩解本國經(jīng)濟(jì)壓力，放寬了并購政策，這位企業(yè)的并購尤其是跨國并購提供了很大的機(jī)會(huì)，并且隨著中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的提高，許多外國企業(yè)在身背重多負(fù)債的情況下更加愿意被企業(yè)收購以來避免破產(chǎn)的命運(yùn)，因此也愿意降低身價(jià)。

（2）并購企業(yè)

隨著中國企業(yè)向外走的步伐越來越大，中國政府對企業(yè)發(fā)展重視程度的提高，鼓勵(lì)中國企業(yè)在實(shí)力允許的情況下進(jìn)行一定的海外擴(kuò)張，海外并購可以獲得國外企業(yè)較為先進(jìn)的核心技術(shù)，縮小與西方市場經(jīng)濟(jì)國家技術(shù)水平，同時(shí)還能獲得外國先進(jìn)的管理經(jīng)驗(yàn)和方法，有利于形成我國企業(yè)的核心能力，吉利通過采取兼并收購或者新建的形式，可以實(shí)現(xiàn)國際成長戰(zhàn)略.

（3）被并購企業(yè)

從沃爾沃的方面來看，首先在1999年沃爾沃被在全盛時(shí)期的福特公司花費(fèi)64億美元收購，扭轉(zhuǎn)了之前銷售額一直數(shù)年下滑的現(xiàn)狀，在十年后金融危機(jī)的發(fā)生福特汽車出現(xiàn)巨額的虧損，在不得以的情況下出售那些不掙錢的品牌，福特公司做出了出售沃爾沃業(yè)務(wù)以縮減生產(chǎn)成本的決定能全力保證福特品牌開發(fā)及運(yùn)營工作。

（二）財(cái)務(wù)整合模式的選擇

在并購的三個(gè)模式中，吉利選擇的是具有靈活性更具人性化的融合模式。雙方在財(cái)務(wù)整合及人力其他方面都是取長補(bǔ)短

1、財(cái)務(wù)制度

對于在財(cái)務(wù)制度方面，吉利在財(cái)務(wù)制度上的整合首先體現(xiàn)在收購前做了非常仔細(xì)的盡職調(diào)查的緣故，在收購成功之后還是基本保持了沃爾沃元原本的財(cái)務(wù)制度，并且借鑒了其優(yōu)秀之處，對自身的財(cái)務(wù)制度進(jìn)行了優(yōu)化升級(jí)。

對財(cái)務(wù)披露體系進(jìn)行了細(xì)化，過去吉利披露的只是資產(chǎn)負(fù)債表，利潤表，現(xiàn)在披露內(nèi)容還增加了應(yīng)收賬款明細(xì)表等一些能夠反映企業(yè)生產(chǎn)能力的明細(xì)報(bào)表，并且報(bào)送部門時(shí)也更加及時(shí)。

2、財(cái)務(wù)組織機(jī)構(gòu)和雇員薪金

吉利在員工薪酬方面為了更好的維護(hù)員工的權(quán)益，加入了香港強(qiáng)制公積金計(jì)劃和中國國家管理退休福利計(jì)劃，確保員工可以在退休后的生活水平。并且雇員將會(huì)很據(jù)公司的股權(quán)認(rèn)授計(jì)劃獲得公司認(rèn)授的股權(quán)，成為公司的股東。

對財(cái)務(wù)機(jī)構(gòu)的設(shè)置上進(jìn)行了重新規(guī)劃，在對沃爾沃員工不進(jìn)行裁員并且不降低福利的情況下對財(cái)務(wù)機(jī)構(gòu)進(jìn)行了整合。

3、會(huì)計(jì)核算

在會(huì)計(jì)核算上的整合，吉利使用中國會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，而在2009年時(shí)，沃爾沃也制定了一套新的會(huì)計(jì)制度，即國際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則第8 號(hào)（IFRS8）（此處引用）。在會(huì)計(jì)核算法主要采用了購買法，這一方法適用于吉利收購100%沃爾股權(quán)的情況，擁有了沃爾沃的控制權(quán)，相當(dāng)于擁有了沃爾沃的廠房技術(shù)人才等一系列的資源同時(shí)也承擔(dān)了跟多的債務(wù)。

4、資產(chǎn)債務(wù)的整合

在有型資產(chǎn)方面引進(jìn)沃爾沃的國外生產(chǎn)線，將沃爾沃部分車型轉(zhuǎn)為國產(chǎn)，盡快在國內(nèi)建立屬于自己的生產(chǎn)基地，擴(kuò)大整個(gè)集團(tuán)的生產(chǎn)規(guī)模。

5、無形資產(chǎn)的整合

無形資產(chǎn)方面吸收了沃爾沃現(xiàn)金技術(shù)融入后續(xù)車型之中；不舍棄沃爾沃的獨(dú)立的品牌，使之獨(dú)立的運(yùn)行；對于技術(shù)研發(fā)的強(qiáng)度只能上升不能降低。

三、并購后的財(cái)務(wù)整合的績效評(píng)價(jià)

（一）盈利能力

根據(jù)吉利集團(tuán)并購前一年到并購后的四年的財(cái)務(wù)報(bào)表的數(shù)據(jù)，依據(jù)財(cái)務(wù)績效指標(biāo)評(píng)價(jià)體系計(jì)算出各項(xiàng)指標(biāo)分別反映了企業(yè)的盈利能力，短期償債能力，長期償債能力，營運(yùn)能力，得出以下的折線圖。

三個(gè)反映盈利能力的利潤率指標(biāo)都是呈現(xiàn)出總體上升的趨勢，但是在2010年時(shí)候出現(xiàn)了微弱下降，收購后的盈利能力是上升，上升幅度較為微弱。

（二）償債能力

吉利企業(yè)的流動(dòng)資產(chǎn)逐年呈現(xiàn)出下降的趨勢，說明企業(yè)的償還流動(dòng)負(fù)債能力較弱，一般情況下與2這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)做比較，除了一些商業(yè)企業(yè)之外的一半生產(chǎn)型企業(yè)此項(xiàng)指標(biāo)大于2表明企業(yè)的償債流動(dòng)負(fù)債能力正常。同時(shí)再看速動(dòng)比率，扣除變現(xiàn)能力較差的存貨之后企業(yè)的松動(dòng)大于一，表明短期負(fù)債能力正常，但是還是有一定的下降，表明吉利在整合后負(fù)債的增多并且更加注重銷售。

吉利現(xiàn)金比率的總體的下降表明企業(yè)的現(xiàn)金支付能力的下降，這就增加了短期債權(quán)人的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，但是這項(xiàng)指標(biāo)并不代表越高越好，過高可能是企業(yè)沒有充分利用現(xiàn)有的現(xiàn)金資源，企業(yè)擁有過量的活力能力能力較低的現(xiàn)金或是現(xiàn)金等價(jià)物。

現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債表示的經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量是流動(dòng)負(fù)債的倍數(shù)，表明企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量是否足夠支付流動(dòng)負(fù)債，此種指標(biāo)在首付實(shí)現(xiàn)制為基礎(chǔ)上更有代表性。由于吉利企業(yè)負(fù)債過高，此項(xiàng)比率較高。

利息保障倍數(shù)波動(dòng)較大，總體呈上升趨勢，并且數(shù)值較大，反映了企業(yè)長期負(fù)債能力還是較強(qiáng)的。

兩項(xiàng)指標(biāo)都是反映的都是企業(yè)的長期償債能力的指標(biāo)，資產(chǎn)負(fù)債率和償債保障比率都是呈現(xiàn)出總體下降的趨勢，長期償債能力總體是在增強(qiáng)的。

（三）營運(yùn)能力

從三個(gè)反應(yīng)營運(yùn)能力，流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率整體是呈現(xiàn)出上升趨勢，存貨周轉(zhuǎn)率是在逐年下降，總體的運(yùn)行效率實(shí)在上升，但是存貨的周轉(zhuǎn)的速度有待提高。

（四）發(fā)展能力

從2010年收購之后，吉利的三項(xiàng)反映發(fā)展能力的指標(biāo)都出現(xiàn)了大幅度的增長，營業(yè)利潤從績效指標(biāo)體系來看吉利對于沃爾沃整合的總體效果還是較好的，總體盈利效果和運(yùn)營效率都還是不錯(cuò)的，但是由于現(xiàn)在只是收購后整合后的第四個(gè)年頭，很多財(cái)務(wù)情況都不是特別穩(wěn)定的?？傮w上財(cái)務(wù)狀況與并購前略有改善，這也是得益于企業(yè)優(yōu)良的整合措施

四、吉利并購沃爾沃并購案例的建議

（一）加強(qiáng)對負(fù)債整合的力度

根據(jù)德勤數(shù)據(jù)，吉利從收購到整合共需要27億美元，但是2009 年，吉利整體的銷售額為160 億人民幣，利潤50億人民幣，完全不足以支付此次收購，因此采用了杠桿收購，吉利在并購的過程中的戰(zhàn)略投資產(chǎn)生了大量負(fù)債，債權(quán)人都包括中國銀行，中國建設(shè)銀行，中國進(jìn)出口銀行。這一系列的融資大幅度的變化了吉利的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，從數(shù)據(jù)中看出，吉利短期償債能力較弱，并且后期還需要更大量的資金投入以維持營運(yùn)成本使得其資金鏈的維持成為一個(gè)嚴(yán)峻的問題。

針對此種情況可以從以下著手：

（1）債轉(zhuǎn)股：債轉(zhuǎn)股是一種改變企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的方法，在企業(yè)背負(fù)著較大的負(fù)債壓力的時(shí)候，債轉(zhuǎn)股能夠使得債權(quán)人變?yōu)楣蓶|，負(fù)債變?yōu)樽杂少Y金，在減輕自身還債負(fù)擔(dān)的同時(shí)還增加了自己的資本金，并且還能夠降低企業(yè)的融資成本，降低資產(chǎn)負(fù)債率，優(yōu)化了企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)。

（2）采用銀團(tuán)貸款：銀團(tuán)貸款指由一家以上的銀行金融機(jī)構(gòu)組成一個(gè)團(tuán)體成為銀團(tuán)，采用統(tǒng)一的貸款目標(biāo)向企業(yè)貸款或者擔(dān)保，銀團(tuán)貸款的優(yōu)勢在于能夠分散貸款的風(fēng)險(xiǎn)，并且有助于分散財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)分散。此種方法在西方國家被廣泛采用，美國2003年銀團(tuán)貸款總的金額達(dá)到119萬億美元。銀團(tuán)貸款是在現(xiàn)期融資的一種新形勢，成為許多商業(yè)銀行的重要業(yè)務(wù)，有利于我國企業(yè)與全球資本市場的接軌。

（二）加強(qiáng)對匯率風(fēng)險(xiǎn)的控制

吉利在跨國并購后，會(huì)面對由于匯率的變動(dòng)所帶來的匯率風(fēng)險(xiǎn)，匯率風(fēng)險(xiǎn)是由于匯率的變動(dòng)而引起的，因此，吉利應(yīng)該加強(qiáng)和銀行等金融機(jī)構(gòu)的聯(lián)系，以期能夠及時(shí)獲取匯率變動(dòng)的相關(guān)信息，及時(shí)對自己的會(huì)計(jì)操作，匯兌損益做出調(diào)整，減少損失。

（三）加強(qiáng)成本控制

1、成本責(zé)任控制

企業(yè)各個(gè)責(zé)任部門都在自己的責(zé)任范圍內(nèi)進(jìn)行成本的預(yù)算和控制，使整個(gè)企業(yè)的成本的控制形成一個(gè)有效的整體，成本控制的合理分工使得整個(gè)企業(yè)的控制效率大大提高，見效明顯。可以形成億財(cái)務(wù)部門為領(lǐng)導(dǎo)的成本責(zé)任控制體系，通過制定合理價(jià)格，編制成本計(jì)劃，進(jìn)行成本預(yù)測，進(jìn)行成本考核，基于成本控制的財(cái)務(wù)成果對各個(gè)部門的成本控制起到一個(gè)適當(dāng)?shù)闹笇?dǎo)作用，使得各責(zé)任部門在成本控制中有章可循。

2、成本項(xiàng)目控制

成本包含的項(xiàng)目很多，從日常的料、工、費(fèi)著手進(jìn)行成本的控制，首先從材料的耗費(fèi)控制，對于材料供應(yīng)商的價(jià)格方面，吉利要控制單價(jià)成本，從買價(jià)，途中運(yùn)雜費(fèi)及損耗，入庫前的挑選整理方面控制，并且有效的從回收殘料，材料清理方面提高材料的利用效率，減少浪費(fèi)。人工方面要制定勞動(dòng)定額，工時(shí)消耗，編制員工福利計(jì)劃，提高工作效率，在不應(yīng)先員工福利的情況下進(jìn)行人工費(fèi)用的控制。

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