陳劍峰　林丹丹

摘 要：目前鮮有把現(xiàn)金流管理置于宏觀經(jīng)濟環(huán)境變化的研究，同時也缺少針對外貿(mào)企業(yè)現(xiàn)金流戰(zhàn)略管理的研究。本文基于全球經(jīng)濟低迷背景，以我國外貿(mào)企業(yè)為研究對象，推導(dǎo)全球經(jīng)濟影響外貿(mào)企業(yè)現(xiàn)金流的傳導(dǎo)路徑，并結(jié)合外貿(mào)企業(yè)現(xiàn)金流管理特點，提出宏觀經(jīng)濟環(huán)境變化下的現(xiàn)金流戰(zhàn)略管理策略，以期待提高我國外貿(mào)企業(yè)防范現(xiàn)金流斷流風(fēng)險能力，實現(xiàn)全球經(jīng)濟低迷下可持續(xù)經(jīng)營的戰(zhàn)略目標(biāo)。

關(guān)鍵詞：全球經(jīng)濟低迷；外貿(mào)企業(yè)；現(xiàn)金流戰(zhàn)略管理

一、問題的提出

據(jù)2013年國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)，美國經(jīng)濟增長1.9%，比上一年放緩0.9個百分點；歐元區(qū)經(jīng)濟下降0.4%，降幅比上一年擴大0.2個百分點；新興經(jīng)濟體中的俄羅斯、印度和南非經(jīng)濟增長比上一年放緩1.9、0.3和0.6個百分點。據(jù)世界銀行2014年1月份估計，按匯率法匯總，2013年全球經(jīng)濟增長2.4%，比上一年放緩0.1個百分點。美國金融危機此時沒有化解并愈演愈烈，全球經(jīng)濟未來十年將持續(xù)低迷（中國戰(zhàn)略思想庫，2012）。

美國金融危機以及其后的歐洲主權(quán)債務(wù)危機揭開了全球經(jīng)濟低迷的序幕。中國經(jīng)濟是全球經(jīng)濟的重要組成部分。全球經(jīng)濟低迷通過全球經(jīng)濟一體化影響我國宏觀經(jīng)濟并逐步蔓延至實體經(jīng)濟。我國外貿(mào)企業(yè)由于其經(jīng)營主要依賴國外訂單。因此全球經(jīng)濟低迷將增加我國外貿(mào)企業(yè)經(jīng)營的財務(wù)風(fēng)險?；谶@一背景，探討我國外貿(mào)企業(yè)現(xiàn)金流戰(zhàn)略管理問題以防范現(xiàn)金流斷流現(xiàn)象顯得尤為重要。

二、全球經(jīng)濟低迷影響我國外貿(mào)企業(yè)現(xiàn)金流傳導(dǎo)路徑

隨著國際金融危機和歐債危機的不斷發(fā)展，全球經(jīng)濟低迷的內(nèi)涵與外延也在變化。中國是全球的一部分，中國宏觀經(jīng)濟走勢會受國際形勢的影響。外貿(mào)企業(yè)是我國國際貿(mào)易的主體，其經(jīng)營最容易受國際環(huán)境變化影響。當(dāng)全球經(jīng)濟低迷從宏觀經(jīng)濟蔓延到我國微觀經(jīng)濟實體時，它將不可避免地通過不同渠道影響我國外貿(mào)企業(yè)現(xiàn)金流管理。按照從宏觀到微觀的傳導(dǎo)路徑，筆者認(rèn)為全球經(jīng)濟低迷沖擊我國外貿(mào)企業(yè)現(xiàn)金流可分為：宏觀層面的傳導(dǎo)、宏觀微觀間的傳導(dǎo)、微觀層面的傳導(dǎo)。全球經(jīng)濟低迷三大傳導(dǎo)過程如圖1所示。

1.全球經(jīng)濟低迷宏觀層面?zhèn)鲗?dǎo)

在全球經(jīng)濟低迷的發(fā)展過程中，我國學(xué)者一直關(guān)注國際金融危機與歐債危機的蔓延情況，并時刻警惕這一變化可能給中國經(jīng)濟帶來的影響。全球經(jīng)濟低迷主要通過貿(mào)易途徑、金融途徑和非接觸性傳導(dǎo)途徑影響中國宏觀經(jīng)濟。

歐盟與美國都是我國重要貿(mào)易伙伴，歐美外部需求的下降，可以直接影響我國出口的穩(wěn)定。因此，全球經(jīng)濟低迷，首先通過貿(mào)易途徑影響我國宏觀經(jīng)濟。金融途徑是全球經(jīng)濟低迷影響我國經(jīng)濟的第二個渠道。在金融方面，歐美地區(qū)除了通過歐元、美元貶值和國際游資短期投機流入我國避險外，還通過歐美資金投資中國產(chǎn)業(yè)額度下降形式影響我國宏觀經(jīng)濟。最后，相繼出現(xiàn)的國際金融危機與歐債危機，投資者由于信息不對稱、個人投資決策受市場集體決策影響而降低投資熱情等非接觸性途徑影響中國宏觀經(jīng)濟發(fā)展。

2.全球經(jīng)濟低迷宏觀微觀間傳導(dǎo)

全球經(jīng)濟低迷把宏觀經(jīng)濟變化傳導(dǎo)到微觀經(jīng)濟實體，過程是復(fù)雜的而且其中涉及的因素很多。宏觀到微觀的傳導(dǎo)是經(jīng)濟學(xué)的一個難點。本部分在宏微觀傳導(dǎo)中根據(jù)全球經(jīng)濟低迷的特點以及我國外貿(mào)企業(yè)現(xiàn)金流管理的模式提出了數(shù)量與價格兩大中間變量，以推導(dǎo)全球經(jīng)濟低迷對我國外貿(mào)企業(yè)現(xiàn)金流宏觀微觀間傳導(dǎo)的過程。

在企業(yè)經(jīng)營活動方面，受全球經(jīng)濟低迷沖擊，外貿(mào)企業(yè)產(chǎn)品銷售量銳減；產(chǎn)品價格面臨歐元、美元貶值人民幣升值困境，外貿(mào)企業(yè)為了保住歐美市場份額沒相應(yīng)漲價維持原價，等同變相降價，壓縮企業(yè)的利潤空間。在企業(yè)融資活動方面，外貿(mào)企業(yè)傾向于增大籌資力度以應(yīng)對全球經(jīng)濟低迷帶來的經(jīng)營環(huán)境變化。資金需求數(shù)量將上升，但危機使銀行體系貸款變謹(jǐn)慎，這提高了資金的使用價格。在企業(yè)投資活動方面，外貿(mào)企業(yè)經(jīng)營活動受沖擊迫使企業(yè)減少投資數(shù)量以回籠資金維持日常生產(chǎn)經(jīng)營支出。全球經(jīng)濟低迷具有傳染性，在金融、經(jīng)濟全球一體的大背景下，中國經(jīng)濟也出現(xiàn)增長放緩的預(yù)期。外貿(mào)企業(yè)的單位資本投資收入價格也在下降，表現(xiàn)為投資回報率下降。

3.全球經(jīng)濟低迷微觀層面?zhèn)鲗?dǎo)

全球經(jīng)濟低迷使業(yè)界進(jìn)一步關(guān)注現(xiàn)金流管理。宏觀經(jīng)濟對微觀經(jīng)濟體的影響最后要通過微觀傳導(dǎo)來實現(xiàn)。在考察全球經(jīng)濟低迷對我國外貿(mào)企業(yè)現(xiàn)金流影響的傳導(dǎo)過程中，筆者選擇了銷售收入、融資成本和投資收益三個中間變量完成全球經(jīng)濟低迷對外貿(mào)企業(yè)經(jīng)營活動現(xiàn)金流、融資活動現(xiàn)金流和投資活動現(xiàn)金流的最終傳導(dǎo)。

外貿(mào)企業(yè)由于銷售量減少產(chǎn)品價格變相降低導(dǎo)致銷售收入銳減影響經(jīng)營活動現(xiàn)金流。消費、出口和投資是我國經(jīng)濟發(fā)展三大動力。全球經(jīng)濟低迷期間，出口創(chuàng)匯不斷減少并且投資者信心因非接觸性傳導(dǎo)受打擊。一方面外貿(mào)企業(yè)對外源性融資的需求增大了，但銀行審核貸款與控制貸款額力度不斷加強，這使得外貿(mào)企業(yè)融資成本上升；另一方面國內(nèi)外市場的不確定因素使投資需求以及行業(yè)投資回報酬率下降，最終使我國外貿(mào)企業(yè)投資收益下降。在宏微觀因素共同作用下，我國外貿(mào)企業(yè)融資活動現(xiàn)金流與投資活動現(xiàn)金流均面臨流入減少并流出增大的壓力。

三、全球經(jīng)濟低迷下我國外貿(mào)企業(yè)現(xiàn)金流戰(zhàn)略管理

在分析全球經(jīng)濟低迷對我國外貿(mào)企業(yè)現(xiàn)金流影響基礎(chǔ)上，為實現(xiàn)企業(yè)可持續(xù)經(jīng)營的戰(zhàn)略目標(biāo)，本部分探索性提出基于全球經(jīng)濟低迷下的外貿(mào)企業(yè)現(xiàn)金流戰(zhàn)略管理策略。在戰(zhàn)略制定層面，外貿(mào)企業(yè)應(yīng)建立戰(zhàn)略性現(xiàn)金流預(yù)算；在戰(zhàn)略實施層面，外貿(mào)企業(yè)應(yīng)構(gòu)建基于現(xiàn)金流的風(fēng)險管理框架；在戰(zhàn)略評價層面，引入現(xiàn)金流流向評價體系。

1.戰(zhàn)略制定

依據(jù)資源管理、戰(zhàn)略變化與戰(zhàn)略導(dǎo)向理論，我們制定外貿(mào)企業(yè)戰(zhàn)略性現(xiàn)金流預(yù)算的概念模型，如圖2所示。

我國外貿(mào)企業(yè)現(xiàn)金流管理戰(zhàn)略導(dǎo)向主要有兩種：預(yù)防與控制。其中，戰(zhàn)略性現(xiàn)金流預(yù)算是在戰(zhàn)略變化傾向防御型戰(zhàn)略思想下產(chǎn)生的。事實上，在不確定性較高的環(huán)境中，組織更可能需要依靠不同的資源組合與組合能力等資源綁聚要素來有效演繹戰(zhàn)略變化。實施戰(zhàn)略性現(xiàn)金流預(yù)算目的就是為了提高外貿(mào)企業(yè)的抗風(fēng)險能力，在總體財務(wù)戰(zhàn)略指導(dǎo)下對企業(yè)可能出現(xiàn)現(xiàn)金流斷流現(xiàn)象進(jìn)行提前防范。我國外貿(mào)企業(yè)在實施戰(zhàn)略性現(xiàn)金流預(yù)算過程中要注意以下幾點。

（1）明確戰(zhàn)略性現(xiàn)金流預(yù)算與日常預(yù)算的聯(lián)系與區(qū)別。我國很多外貿(mào)企業(yè)沒有對現(xiàn)金流預(yù)算進(jìn)行長期和短期的劃分。外貿(mào)企業(yè)現(xiàn)金流短期預(yù)算以滿足長期預(yù)算為最終出發(fā)點；同時，戰(zhàn)略性現(xiàn)金流預(yù)算在貫徹外貿(mào)企業(yè)長期財務(wù)目標(biāo)的過程中是通過短期預(yù)算來實現(xiàn)的，沒有短期預(yù)算的合理實施，戰(zhàn)略性現(xiàn)金流預(yù)算不能滿足企業(yè)應(yīng)對全球經(jīng)濟低迷的戰(zhàn)略需求。

（2）建立戰(zhàn)略性現(xiàn)金流預(yù)算的組織管理體系。戰(zhàn)略性現(xiàn)金流預(yù)算，必須根據(jù)全球經(jīng)濟低迷對企業(yè)現(xiàn)金流的沖擊，最終服務(wù)于外貿(mào)企業(yè)總體戰(zhàn)略實施。因此，它在實施過程中要受到組織最高管理層的監(jiān)控以及隨時對戰(zhàn)略性現(xiàn)金流預(yù)算偏離企業(yè)總體戰(zhàn)略的情況給予糾正。要保障戰(zhàn)略性現(xiàn)金流的有效實施，實現(xiàn)我國外貿(mào)企業(yè)平穩(wěn)渡過全球經(jīng)濟低迷威脅的目標(biāo)，外貿(mào)企業(yè)應(yīng)建立維護戰(zhàn)略性現(xiàn)金流預(yù)算實施的組織架構(gòu)，協(xié)調(diào)各部門以平衡各方利益。

（3）明確戰(zhàn)略性現(xiàn)金流預(yù)算的內(nèi)涵。戰(zhàn)略性現(xiàn)金流預(yù)算是根據(jù)外貿(mào)企業(yè)發(fā)展的生命周期設(shè)定的，不同的發(fā)展階段有不同的側(cè)重。在外貿(mào)企業(yè)發(fā)展初期，戰(zhàn)略性現(xiàn)金流預(yù)算將傾向于增加現(xiàn)金流的流出；在全球經(jīng)濟低迷期間，外貿(mào)企業(yè)戰(zhàn)略性現(xiàn)金流預(yù)算則傾向于減少投資支出或回籠投資資金，增加內(nèi)源性資金以支持經(jīng)營活動現(xiàn)金流出。除此以外，戰(zhàn)略性現(xiàn)金流預(yù)算還應(yīng)衡量全球經(jīng)濟低迷發(fā)展階段性、我國宏觀環(huán)境變化、外貿(mào)企業(yè)所處行業(yè)的競爭狀況等綜合因素，結(jié)合企業(yè)戰(zhàn)略目標(biāo)，針對企業(yè)資金運作實施預(yù)算控制和風(fēng)險防范，才能增強企業(yè)在全球經(jīng)濟低迷中的生存能力與可持續(xù)發(fā)展能力。

2.戰(zhàn)略實施

現(xiàn)金流量是我國外貿(mào)企業(yè)財務(wù)狀況的綜合表現(xiàn)，是財務(wù)風(fēng)險管理以及控制的基礎(chǔ)。在現(xiàn)金流戰(zhàn)略管理實施層面，外貿(mào)企業(yè)應(yīng)構(gòu)建基于現(xiàn)金流的風(fēng)險管理框架。但是，如果我國外貿(mào)企業(yè)關(guān)注風(fēng)險管理系統(tǒng)每一個細(xì)節(jié)的執(zhí)行情況，企業(yè)將耗費大量的時間和資金。全球經(jīng)濟低迷期間，有效的現(xiàn)金流風(fēng)險管理是結(jié)合外貿(mào)企業(yè)現(xiàn)金流管理特點并將注意力集中在戰(zhàn)略目標(biāo)執(zhí)行的主要影響因素上。因此，對匯率風(fēng)險、現(xiàn)金周轉(zhuǎn)與融資成本實施從宏觀到微觀層面的管理就捉住了現(xiàn)金流戰(zhàn)略管理的關(guān)鍵點，如圖3所示。

（1）宏觀層面風(fēng)險管理

匯率風(fēng)險。人民幣對歐元和美元的持續(xù)升值讓我國外貿(mào)企業(yè)蒙受巨額匯兌損失，把匯率風(fēng)險項目放進(jìn)現(xiàn)金流風(fēng)險管理框架，能加大對匯率變動的監(jiān)控。在歐元、美元持續(xù)貶值的時候，我國外貿(mào)企業(yè)根據(jù)設(shè)定的匯率風(fēng)險指數(shù)加快結(jié)匯、規(guī)避風(fēng)險。對外匯應(yīng)收賬款，我國外貿(mào)企業(yè)可以根據(jù)風(fēng)險指數(shù)設(shè)立一定的現(xiàn)金折扣，鼓勵歐美客戶提前付匯減少外匯風(fēng)險頭寸。

根據(jù)國際外匯市場變化，外貿(mào)企業(yè)應(yīng)選擇有利的結(jié)算幣種和方式。外貿(mào)企業(yè)應(yīng)根據(jù)全球經(jīng)濟低迷的不同發(fā)展階段選擇當(dāng)期較為穩(wěn)定的幣種結(jié)算以降低匯兌損失；在結(jié)算幣種有貶值預(yù)期時宜選擇遠(yuǎn)期結(jié)售匯套期保值業(yè)務(wù)以防范歐美業(yè)務(wù)的匯率風(fēng)險。組織架構(gòu)上，外貿(mào)企業(yè)建立遠(yuǎn)期結(jié)售匯套期保值領(lǐng)導(dǎo)小組，制定年度結(jié)售匯計劃，監(jiān)督遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)，授權(quán)交易方案，負(fù)責(zé)外匯交易風(fēng)險應(yīng)急處理等。

（2）宏觀微觀間風(fēng)險管理

現(xiàn)金周轉(zhuǎn)風(fēng)險。我國宏觀經(jīng)濟受全球經(jīng)濟低迷直接和間接影響，銀行操作貸款業(yè)務(wù)比從前更謹(jǐn)慎。外貿(mào)企業(yè)由于其規(guī)模一般不大同時缺乏擔(dān)保，企業(yè)不容易獲得外部融資，經(jīng)營所需資金多為自籌資金。如果存貨積壓嚴(yán)重并且應(yīng)收賬款回籠慢，企業(yè)將面臨極大的現(xiàn)金周轉(zhuǎn)失靈風(fēng)險。因此，加快資金周轉(zhuǎn)速度提高資金使用效率對我國外貿(mào)企業(yè)現(xiàn)金流戰(zhàn)略管理意義重大。其中，縮短存貨周期與縮短應(yīng)收賬款周期能有效地提高資金周轉(zhuǎn)速度。

存貨管理問題。庫存占用生產(chǎn)經(jīng)營資金的同時也中斷了現(xiàn)金流的價值創(chuàng)造過程。全球經(jīng)濟經(jīng)歷長時間低迷狀態(tài)，歐美市場萎縮引發(fā)外部需求下降。外貿(mào)企業(yè)應(yīng)根據(jù)2008年后的歷史存貨數(shù)據(jù)設(shè)定庫存風(fēng)險指數(shù)。在訂貨的過程中，為了減少資金的占用，外貿(mào)企業(yè)也應(yīng)該采用科學(xué)合理的存貨管理辦法。因為全球經(jīng)濟低迷期間，對歐美地區(qū)出口商品的數(shù)量變化不定，我國外貿(mào)企業(yè)在設(shè)定產(chǎn)品庫存風(fēng)險指數(shù)時有必要進(jìn)一步考慮原材料進(jìn)庫的情況，盡量做到以銷售定產(chǎn)量、以產(chǎn)量定原材料進(jìn)庫量。

應(yīng)收賬款信用管理問題。外貿(mào)企業(yè)的賒銷行為，有利于增加銷售額，但也同時增加了企業(yè)應(yīng)收賬款的風(fēng)險，特別是在全球經(jīng)濟低迷時期。原來有能力付款的歐美客戶，也由于歐美地區(qū)經(jīng)濟不景氣而延長付款時間或者無法付賬形成壞賬。為防止壞賬損失，我國外貿(mào)企業(yè)應(yīng)根據(jù)品德（Character）、能力（Capacity）、資本（Capital）、抵押（Collateral）和經(jīng)營環(huán)境條件（Condition）的“5C”系統(tǒng)信用標(biāo)準(zhǔn)定期檢查制定的信用額度與信用期是否符合歐美客戶的財務(wù)狀況，同時對賒銷額度與收賬周期設(shè)定風(fēng)險指數(shù)。分析全球經(jīng)濟低迷發(fā)展階段與客戶財務(wù)狀況，外貿(mào)企業(yè)最終要在應(yīng)收賬款擴大銷售額與維持經(jīng)營性現(xiàn)金流之間取得平衡。

（3）微觀層面風(fēng)險管理

融資成本風(fēng)險。融資成本風(fēng)險項目考察的是企業(yè)融資的數(shù)量以及難易程度。全球經(jīng)濟低迷通過金融和經(jīng)濟全球一體化影響我國宏觀經(jīng)濟，我國外貿(mào)企業(yè)融資比危機爆發(fā)前困難，融資成本也隨之提高。外貿(mào)企業(yè)應(yīng)設(shè)定貸款利息與企業(yè)現(xiàn)金流動匹配的融資成本風(fēng)險指數(shù)，以防范企業(yè)在經(jīng)營狀況下滑時出現(xiàn)缺乏資金支付到期債務(wù)的風(fēng)險。在控制貸款利息的同時，我國外貿(mào)企業(yè)應(yīng)開發(fā)不同的融資方式和融資渠道以提高融資的效率。針對出口歐美地區(qū)商品的應(yīng)收賬款問題，外貿(mào)企業(yè)可采用貿(mào)易融資方式以解決商品信用銷售和資金在途被占用的問題。

3.戰(zhàn)略評價

戰(zhàn)略評價是鞏固外貿(mào)企業(yè)戰(zhàn)略管理實施成果的最后階段。對現(xiàn)金流管理評價而言，每種活動產(chǎn)生現(xiàn)金凈流量正負(fù)方向組成不同，就會出現(xiàn)不同的現(xiàn)金流量結(jié)果，進(jìn)而對外貿(mào)企業(yè)財務(wù)狀況產(chǎn)生不同影響。因此，對企業(yè)每種活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量正負(fù)方向構(gòu)成狀況及時的評價可以使管理者對現(xiàn)金流戰(zhàn)略管理實施潛在問題防范于未然，如圖4所示。

現(xiàn)金流入和現(xiàn)金支出是我國外貿(mào)企業(yè)現(xiàn)金流管理的兩個方面，可以評價現(xiàn)金流戰(zhàn)略管理實施后外貿(mào)企業(yè)獲取現(xiàn)金能力的大小，可以反饋全球經(jīng)濟低迷期間外貿(mào)企業(yè)的理財水平。外貿(mào)企業(yè)的管理者非常需要知道全球經(jīng)濟低迷特定階段現(xiàn)金流入與流出的信息以便對戰(zhàn)略進(jìn)行不斷的調(diào)整和修改。如果發(fā)現(xiàn)現(xiàn)金流入大大小于現(xiàn)金流出致使外貿(mào)企業(yè)有現(xiàn)金流斷流的風(fēng)險，管理者將重新審視內(nèi)部與外部因素，立刻采取糾正措施。

四、結(jié)語

目前對現(xiàn)金流的研究鮮有將視角放在宏觀層面與戰(zhàn)略管理層面，本文以全球經(jīng)濟低迷為背景，對此問題進(jìn)行了探索性研究。首先文章推導(dǎo)了全球經(jīng)濟低迷影響我國外貿(mào)企業(yè)現(xiàn)金流的傳導(dǎo)路徑。其次，外部環(huán)境的變化將增大外貿(mào)企業(yè)面臨現(xiàn)金流斷流的財務(wù)風(fēng)險。要解決這一矛盾，我國外貿(mào)企業(yè)必須從本質(zhì)上改善現(xiàn)金流管理流程。最后本文從戰(zhàn)略制定、戰(zhàn)略實施與戰(zhàn)略評價三個維度提出了外貿(mào)企業(yè)現(xiàn)金流戰(zhàn)略管理方案。希望該方案能為現(xiàn)階段我國外貿(mào)企業(yè)規(guī)避財務(wù)風(fēng)險、提高企業(yè)可持續(xù)經(jīng)營能力等現(xiàn)實問題提供有益的思路與方向。

參考文獻(xiàn)：

[1]陳志斌，劉靜.金融危機背景下企業(yè)現(xiàn)金流運行中的政策影響研究[J].會計研究，2010（4）：43-47.

[2]陳志斌.現(xiàn)代企業(yè)戰(zhàn)略現(xiàn)金流管理的三維均衡[J].管理世界，2006（3）.

[3]劉英.歐債危機發(fā)展現(xiàn)狀與原因分析[J].中國市場，2013（5）.

[4]孔凡偉.歐債危機影響中國經(jīng)濟的途徑與應(yīng)對之策[J].國際融資，2011（10）：28-31.

[5]李垣，弋亞群.資源管理、戰(zhàn)略變化與戰(zhàn)略導(dǎo)向[J].戰(zhàn)略管理評論（理論版），2009，1（1）：15.

[6]陸慶春，周麗娜.企業(yè)現(xiàn)金流戰(zhàn)略管理初探[J].水利經(jīng)濟，2008（1）：68.

[7]孟焰，李連清.企業(yè)戰(zhàn)略性現(xiàn)金流管理的探討[J].財會通訊.綜合版， 2006（10）.

[8]（美）戴維（David， F. R.）著；李克寧譯.戰(zhàn)略管理（第10版）[M].北京：經(jīng)濟科學(xué)出版社，2006（5）.

[9]Sirmon DG， Hitt M A， Ireland R D.2007. Managing firm resources in dynamic environments to create value： looking inside the black box. Academy of Management Review， 32（1）： 273～293.

作者簡介：陳劍峰（1984.06- ），男，漢族，廣東人，廣東外語外貿(mào)大學(xué)歐洲研究中心2011級研究生，研究方向：歐洲一體化經(jīng)濟、外貿(mào)企業(yè)現(xiàn)金流管理；林丹丹（1965.01- ），女，漢族，福建人，廣東外語外貿(mào)大學(xué)會計學(xué)院會計系教授，研究方向：國際會計、資本運營與財務(wù)分析