華東政法大學 張曜

1 引言

2015年3月“兩會”的召開，使得我國的金融發(fā)展和金融體制改革問題再次得到高度關注。不可否認的是，近年來我國實體經濟面臨的融資難、融資貴等問題給我國經濟的發(fā)展和轉型升級帶來了極大的挑戰(zhàn)，如何從制度上解決這些問題，并進一步推進我國的金融市場建設，已經成為我國當下經濟轉型亟待解決的重要問題。而隨著互聯網金融的飛速發(fā)展，諸如余額寶、P2P等互聯網金融產品的產生和發(fā)展給我國的金融市場注入了新的活力，甚至產生了倒逼金融體系改革的經濟效果，但其面臨的法律、政策等制度風險也給投資者的決策造成了潛在的不確定性，制約著這種新興金融交易方式的進一步發(fā)展。在央行連續(xù)降息、降準的背景下，如何從體制上解決企業(yè)融資問題，推動并正確引導互聯網金融的發(fā)展，似乎成為影響我國金融市場進一步發(fā)展的關鍵環(huán)節(jié)。

歷史經驗表明，信息技術的不斷發(fā)展、商業(yè)組織的不斷壯大、創(chuàng)新想法的層出不窮構成了國家金融市場發(fā)展的源生動力，直接關系到現代國家的金融市場發(fā)展，而金融市場的進一步發(fā)展則取決于國家的制度和政策導向，只有實現金融制度的破冰和完善，才能為金融創(chuàng)新提供制度層面的規(guī)范和保障，從根本上促進我國金融市場的健康發(fā)展，這正是今年“兩會”所傳遞出的制度信號的作用和價值。

2 金融市場的發(fā)展基礎

從金融市場發(fā)展的歷史來看，尤其是隨著近年來互聯網金融浪潮的推動，金融市場交易的發(fā)展先后歷經了兩個維度的制約。第一個維度的要素主要包括技術、想法和組織的發(fā)展，這些構成了現代金融市場交易發(fā)展的基礎。

首先，就技術層面而言，如手機銀行的發(fā)展使得金融交易得以由傳統(tǒng)的金融交易所、固定金融交易終端等走向日常的移動信息接收終端，將貨幣電子化與移動通信的優(yōu)勢相結合，使得金融交易者可以在任何時間、任何地點從事多種金融交易業(yè)務，提升了整體金融交易的便利性和效率性。

其次，在于金融交易的創(chuàng)新想法。一個很好的例子便是今年盛極一時的微信紅包，短短幾天時間，微信紅包就綁定了上億張銀行卡，獲得了幾十億的沉淀資金，這正是金融創(chuàng)新思維結合互聯網金融交易的極佳范例。

從金融發(fā)展的歷史來看，金融產品從傳統(tǒng)的股票、債券不斷發(fā)展出諸如期權、期貨、互換等甚至更加復雜的金融衍生品，而每一次成功的創(chuàng)新都能夠為金融市場乃至整個社會創(chuàng)造出巨額的經濟財富。即便人們厲聲譴責金融家的貪婪和金融監(jiān)管的滯后性，然而將美國2008年的次貸危機放在美國金融發(fā)展的歷史長河中來看，金融創(chuàng)新給社會乃至國家?guī)淼慕洕б孢h遠超越了其創(chuàng)新失度所帶來的經濟風險。而從我國近年互聯網金融的發(fā)展來看，諸如余額寶、微信紅包等金融產品固然存在著超越法律規(guī)則界限的問題，但在不與基本的金融監(jiān)管原則相違背的前提下，這種金融創(chuàng)新對我國金融市場交易的貢獻是巨大的、潛在的。

最后，從金融市場的發(fā)展來看，組織正在扮演著越來越重要的角色。隨著商品經濟的發(fā)展，諸如阿里巴巴、騰訊等商業(yè)巨頭正在不斷涌現，而隨著社會信息化程度的不斷提升，一些巨型的商業(yè)組織逐漸擁有了處理龐大社會信息的能力，并以此作為自身發(fā)展的信息基礎，平安陸金所正是三種要素有效結合的產物。從其介紹來看，陸金所全稱是上海陸家嘴國際金融資產交易市場股份有限公司，旨在為中小企業(yè)及個人客戶提供專業(yè)、可信賴的投融資服務。然而之所以陸金所能夠迅速發(fā)展成為全國甚至世界領先的金融資產交易信息服務平臺的原因，則在于其背后平安集團強大的經濟和信息支持。正是依托平安集團作為巨型商業(yè)組織所擁有的強大的財富背景和信息分析能力，陸金所才得以迅速在蓬勃發(fā)展的互聯網金融交易市場中拔得頭籌，這正體現出了組織的發(fā)展對于金融交易市場的巨大推動作用。

從不同的視角來看，技術、想法和組織正構成了金融創(chuàng)新的源生動力，三者的進步和實現直接影響著我國金融市場的發(fā)展進程，然而金融市場要實現進一步的發(fā)展，還受到第二個維度的制約，這個維度就是制度，或者形象地稱呼為“游戲規(guī)則”。

3 制度因素對于推動金融市場進一步發(fā)展的影響

對于金融市場的進一步發(fā)展而言，制度的信號理所當然地具有決定性的導向作用，“兩會”所傳遞的信息正是這種制度導向的有力信號，一般而言，制度因素包含監(jiān)管者的政策、立法者的立法、司法者的司法和其他制度因素(如鄉(xiāng)規(guī)民約、關系、行規(guī)、親情等要素)。

作為典型制度的政策、立法和司法在規(guī)范社會上直接影響著金融創(chuàng)新的走向，在此本文試舉兩例，第一種是成功的制度導向，以余額寶為例，其自2013年成立以來在理論界和實務界一直飽受爭議。依托阿里巴巴集團強大的技術、組織的基礎和金融創(chuàng)新的獨特想法，余額寶實現了金融產品在第一個維度內的迅速發(fā)展，開啟了互聯網時代“小眾金融”的先河，在短短時間內吸引了大量資金流入，并對商業(yè)銀行的盈利模式造成了很大的沖擊，直接產生了倒逼銀行金融改革的社會經濟效果。然而在短暫的熱潮之后，法律的空白和批駁觀點的盛行使得投資者逐漸開始擔憂余額寶的未來走向和兌付風險。

2014年3月4日，中國人民銀行行長周小川表示：“不會取締余額寶，對余額寶等金融業(yè)務的監(jiān)管政策會更加完善。”副行長易綱、潘功勝也表示要鼓勵金融創(chuàng)新，規(guī)范金融監(jiān)管。隨著一系列金融政策的提出，余額寶的金融創(chuàng)新模式得到了實質上的肯定，并直接帶動了我國互聯網金融產業(yè)的飛速發(fā)展，間接盤活了全國的小額資金，引導了我國金融創(chuàng)新的新走向，這正是制度導向對金融創(chuàng)新在第二個維度上的推動作用。

第二個例子是甘肅世恒和蘇州海富的對賭協議案，該案被稱為我國金融市場“對賭第一案”。眾所周知，對賭協議是金融市場中PE基金參與中小企業(yè)投資所廣泛使用的合同約定，PE基金通過購買公司股權的方式成為公司股東，并約定在未來公司利潤達到預期目標或公司成功上市后繼續(xù)注資或出售股份，如果公司經營未達到預期目標，則由公司管理層向PE基金支付補償款。對賭協議在眾多西方主流國家都得到了廣泛應用，對于企業(yè)的發(fā)展和經濟的推動都具有十分重要的意義。然而2012年隨著“海富對賭案”的塵埃落定，甘肅省高院、最高人民法院均通過司法裁判的方式否定了對賭協議在我國的合法地位，直接影響到我國已達萬億市場規(guī)模的對賭協議市場，司法的導向導致眾多的PE基金先后撤離對賭協議市場，給我國的企業(yè)發(fā)展和金融創(chuàng)新造成了極大的負面影響，此可謂制度導向遏止金融創(chuàng)新的典型判例。

而諸如鄉(xiāng)規(guī)民約、關系、行規(guī)、親情等其他制度因素的例子，則諸如溫州的熟人借貸市場，金融借貸多發(fā)生于親戚或熟人之間，多借助于親情關系維護其正常金融秩序，而在相對封閉的經濟社會中，鄉(xiāng)規(guī)民約的制度約束則顯得格外重要，不遵守鄉(xiāng)規(guī)民約的商人將會受到各種形式的嚴厲懲戒，這種制度在生人社會或者大型現代社會則主要表現為法律規(guī)則。

綜上所述不難看出，金融市場發(fā)展的基礎固然重要，技術、想法和組織的發(fā)展構成了金融發(fā)展的源生動力，但如果要真正跨越金融市場的發(fā)展瓶頸，實現其更進一步的發(fā)展，制度的導向則具有根本性的指導作用，任何支持亦或是約束的制度導向都將推動金融創(chuàng)新的新走向。

4 “兩會”的制度導向及展望

放眼今年3月召開的“兩會”《政府工作報告》和相關的政策風聲，對于互聯網金融的議題可謂是風生水起，在進一步支持科技產業(yè)發(fā)展、建設創(chuàng)新型國家的基礎上，眾多代表委員紛紛聚焦金融體制改革，呼吁從制度層面上進一步推進我國的金融市場發(fā)展，諸如P2P、股權眾籌、簡政放權等議題成為提案的關注之點。

面對近年來飛速發(fā)展的互聯網金融產業(yè)，中國人民銀行副行長潘功勝表示：“互聯網金融的迅速發(fā)展，在提高金融效率、降低交易成本、提升金融普惠性以及促進民間融資陽光化等方面發(fā)揮了積極作用。但無論是對現有的金融結構，還是對金融創(chuàng)新業(yè)，監(jiān)管者都需要在創(chuàng)新、效率和風險之間尋找平衡，既要鼓勵金融創(chuàng)新，又要控制好風險?！蓖瑫r，“一行三會”(央行、銀監(jiān)會、證監(jiān)會和保監(jiān)會)也將于今年出臺關于互聯網金融的監(jiān)管辦法，加強金融創(chuàng)新支持力度，促進行業(yè)的健康發(fā)展，這正是對促進金融行業(yè)發(fā)展的正面的制度回應。中國政協委員、央行貨幣政策委員會委員錢穎一也表示：“解決融資難、融資貴的問題要靠金融創(chuàng)新，而且現在處于金融創(chuàng)新的絕好時期，隨著互聯網、大數據、云計算等一批新技術的發(fā)展使得金融創(chuàng)新有了過去根本不可能有的條件。除了技術上，還要有制度上的創(chuàng)新，監(jiān)管要跟上信息時代的步伐。”

可以預見的是，在兩會積極政策信號的推動下，相關制度的頂層設計將得到進一步補充和完善，在兩個維度的層面上推動金融市場的進一步發(fā)展，這正是“兩會”的制度信號和未來預期的制度設計對我國金融發(fā)展的推動效力。

[1] 財 新 網.兩 會 觀 察:2015金 融 改 革[EB/OL].http://opinion.caixin.com/2015-03-06/100788732.html.

[2] 官兵.企業(yè)家精神、金融制度與金融發(fā)展[J].中央財經大學學報,2008(9).

[3] 周小川:不會取締余額寶,監(jiān)管政策將更完善[EB/OL].http://finance.people.com.cn/n/2014/0305/c1004-24528727.html.

[4] 江其務.中國金融制度的改革回顧與創(chuàng)新思考[J].當代經濟科學,2002(1).

[5] 中國經濟網.潘功勝:規(guī)范互聯網金融發(fā)展指導意見會很快出臺[EB/OL].http://www.ce.cn/xwzx/gnsz/gdxw/201503/04/t20150304_4725600.shtml.

[6] 鳳凰網.錢穎一:解決融資難要靠金融創(chuàng)新[EB/OL].http://finance.ifeng.com/a/20150307/13537191_0.shtml.