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摘 要:市值管理自2005年我國(guó)學(xué)者首次提出,現(xiàn)在已逐步得到國(guó)內(nèi)學(xué)者和企業(yè)界所關(guān)注和重視。在市值管理地位日趨重要的背景下,本文以經(jīng)典的企業(yè)價(jià)值管理理論為基礎(chǔ),試圖整合市值管理的理念,提出新的財(cái)務(wù)管理模式。文章初步探討了這種新型財(cái)務(wù)管理模式的內(nèi)容及要求,實(shí)施過(guò)程應(yīng)該注意的要求及可能存在的困難,最后給予了相關(guān)建議。希望對(duì)上市公司和對(duì)以后的研究工作有所啟示。
關(guān)鍵詞:市值管理;上市公司;價(jià)值管理;財(cái)務(wù)管理
一、目前上市公司財(cái)務(wù)管理模式的現(xiàn)狀
隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)步,新的企業(yè)財(cái)務(wù)管理模式被不斷地探索,財(cái)務(wù)管理模式也是隨著企業(yè)發(fā)展而與時(shí)俱進(jìn)的。近年來(lái),公司不斷上市,資本市場(chǎng)在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中的地位越來(lái)越重要。因?yàn)樯鲜泄镜氖兄倒芾黻P(guān)系到股東的財(cái)富,公司的形象,融資等等重要內(nèi)容,于是上市公司龍頭企業(yè)也紛紛開(kāi)始重視,將市值管理納入日常的財(cái)務(wù)管理工作中。如房地產(chǎn)行業(yè)龍頭企業(yè)萬(wàn)科就于10年設(shè)立了專司市值管理部門;還有如萬(wàn)通地產(chǎn),其較早建立了相對(duì)完善的市值管理的系統(tǒng)。從創(chuàng)新商業(yè)模式以最大化公司價(jià)值,再到投資者關(guān)系管理、信息披露等,以期實(shí)現(xiàn)公司的市場(chǎng)價(jià)值最大化。但是更多的傳統(tǒng)上市公司的管理層卻缺乏這方面的意識(shí),如何進(jìn)行市值管理,有哪些困難,應(yīng)當(dāng)采取什么對(duì)策,這些都是亟需探索解決的問(wèn)題。
基于財(cái)務(wù)管理模式的不斷發(fā)展及市值越來(lái)越豐富的內(nèi)容,本文試圖將市值管理融入比較成熟的企業(yè)價(jià)值管理的理論,探討如何整合二者作為上市公司一種新型的財(cái)務(wù)管理模式。
二、新型財(cái)務(wù)管理模式的探索
新的財(cái)務(wù)管理模式應(yīng)當(dāng)是基于價(jià)值管理與市值管理的整合與集成,一方面,整合了市值管理的框架,實(shí)際融合到傳統(tǒng)價(jià)值管理的財(cái)務(wù)管理體系,實(shí)現(xiàn)提升內(nèi)含價(jià)值與關(guān)注市值并舉。另一方面,應(yīng)當(dāng)綜合運(yùn)用多種價(jià)值管理方法和手段,以達(dá)到公司價(jià)值創(chuàng)造最大化。本人總結(jié)了如下四部分內(nèi)容:
一是價(jià)值評(píng)估是公司的內(nèi)含價(jià)值的測(cè)算與分析過(guò)程,非上市企業(yè)則可以通過(guò)類比同行業(yè)上市公司的市價(jià)進(jìn)行市值管理。二是價(jià)值經(jīng)營(yíng)是內(nèi)涵價(jià)值的實(shí)現(xiàn)和管控過(guò)程,包括核心競(jìng)爭(zhēng)能力配置,財(cái)務(wù)收益的實(shí)現(xiàn),風(fēng)險(xiǎn)管理等,這是整合管理的關(guān)鍵。三是企業(yè)價(jià)值的市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)即讓證券市場(chǎng)充分反映公司的內(nèi)含價(jià)值,需要及時(shí)做好信息披露,不斷提升公司財(cái)務(wù)信息的透明度。四是根據(jù)公司市值相應(yīng)作出財(cái)務(wù)決策及公司的各種財(cái)務(wù)經(jīng)營(yíng)行為。
在實(shí)施整合型財(cái)務(wù)管理模式的過(guò)程中,應(yīng)當(dāng)主意以下幾個(gè)方面要求:
公司應(yīng)當(dāng)更關(guān)注資本市場(chǎng)。關(guān)注企業(yè)內(nèi)含價(jià)值,在保持競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì),創(chuàng)造現(xiàn)金流的同時(shí),適度降低投資者預(yù)期及必要報(bào)酬率,例如增強(qiáng)信息披露,與機(jī)構(gòu)投資者建立良好的關(guān)系等。公司應(yīng)當(dāng)同時(shí)運(yùn)用財(cái)務(wù)績(jī)效和掛鉤市值雙方面的考核與激勵(lì)。企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)更注重行業(yè)內(nèi)橫向的對(duì)比,關(guān)注整個(gè)市場(chǎng)尤其是企業(yè)市值的升降,加入市值考核指標(biāo),才能真正全面地考察公司的價(jià)值創(chuàng)造能力和價(jià)值實(shí)現(xiàn)能力。公司應(yīng)當(dāng)同時(shí)控制企業(yè)內(nèi)部財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與外部股價(jià)變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。
三、實(shí)施整合型財(cái)務(wù)管理新模式可能面臨的困難
(一)上市公司關(guān)于市值管理的理念意識(shí)薄弱
市值管理自05年提出以來(lái),企業(yè)和學(xué)術(shù)界關(guān)注度越來(lái)越高,但是將其作為一項(xiàng)管理活動(dòng)納入企業(yè)日常管理的公司卻少之又少。如知名公司格力電器,其總裁董明珠曾公開(kāi)表示,“從不關(guān)心股價(jià)變化,只關(guān)注與企業(yè)的經(jīng)營(yíng)”??梢?jiàn),我國(guó)上市公司整個(gè)群體關(guān)于市值管理的理念,需要慢慢的普及滲透。而對(duì)比萬(wàn)科,就特別重視資本市場(chǎng)工作,前任董秘肖莉長(zhǎng)期注重與機(jī)構(gòu)投資者的關(guān)系,正是萬(wàn)科長(zhǎng)期與機(jī)構(gòu)投資者良好的溝通,其融資計(jì)劃得以更順利的實(shí)施成功。
(二)大型的國(guó)有控股企業(yè)對(duì)市值的關(guān)注度不高
許多上市國(guó)有企業(yè),因?yàn)樗袡?quán)的缺位,董事會(huì)由一些政府官員擔(dān)任,并不能完全代表的股東的利益。其對(duì)于其自己政績(jī)關(guān)注得更高,往往我國(guó)的考核標(biāo)準(zhǔn)為規(guī)模,利稅等,這樣,直接體現(xiàn)股東利益的市值則變得不那么重要。這個(gè)大的群體占上市公司一大部分,作為主要的藍(lán)籌組成部分,在整個(gè)資本市場(chǎng)起著核心作用,沒(méi)有他們的帶頭引導(dǎo),中小上市公司可能也不那么關(guān)注公司的市值,而只是把其當(dāng)作一個(gè)圈錢的平臺(tái)。
(三)過(guò)分強(qiáng)調(diào)市值管理,陷入了股價(jià)管理的誤區(qū)
由于市場(chǎng)法律法規(guī)的不完善,國(guó)內(nèi)外一直存在股價(jià)操縱的行為。現(xiàn)在我國(guó)的法律法規(guī)日趨完善,打擊力度逐年增大,但是部分個(gè)人投資者依然存在著“跟莊”思想,在投資的過(guò)程中形成一個(gè)假想的“莊家”,上市公司大股東或者機(jī)構(gòu)投資者可能利用這點(diǎn)存在股價(jià)管理的動(dòng)機(jī),過(guò)分借助某些市值管理的措施,走進(jìn)操縱股價(jià)的誤區(qū)。這樣,損害了中小投資者的利益,對(duì)上市公司的形象也造成了負(fù)面影響。
四、完善整合型財(cái)務(wù)管理模式的相關(guān)建議
(一)增強(qiáng)價(jià)值創(chuàng)造和價(jià)值實(shí)現(xiàn)的關(guān)聯(lián)度
公司應(yīng)當(dāng)將市值管理融入公司整體發(fā)展戰(zhàn)略,結(jié)合公司經(jīng)營(yíng)情況,這樣才能真正發(fā)揮作用。上市公司要把市值管理作為董事會(huì)的一項(xiàng)重要工作予以統(tǒng)籌安排。公司提升公司內(nèi)在價(jià)值的同時(shí),也應(yīng)當(dāng)在準(zhǔn)確判斷行業(yè)發(fā)展周期和自身發(fā)展水平的基礎(chǔ)上選擇正確的策略在市場(chǎng)上及時(shí)反映和揭示內(nèi)在價(jià)值,合理追求股票溢價(jià)。另外,穩(wěn)步提高財(cái)務(wù)管理水平,財(cái)務(wù)決策股利政策應(yīng)當(dāng)與市值管理涉及的增發(fā)、并購(gòu)、回購(gòu)等投融資方式進(jìn)行動(dòng)態(tài)的協(xié)調(diào)。不斷提高增強(qiáng)價(jià)值創(chuàng)造和價(jià)解值實(shí)現(xiàn)之問(wèn)的關(guān)聯(lián)度。
(二)引導(dǎo)國(guó)有上市公司制定市值管理政策,鼓勵(lì)部分公司先行先試
國(guó)有上市公司雖然也在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的大環(huán)境下發(fā)展,但是其計(jì)劃經(jīng)濟(jì)的色彩比較濃厚,很多決策可能是依據(jù)協(xié)調(diào)政府和相關(guān)利益者的利益而做出的。相關(guān)部門(如國(guó)資委)應(yīng)當(dāng)盡快制定具有前瞻性的市值管理政策,要根據(jù)各個(gè)公司的特點(diǎn)進(jìn)行具體規(guī)劃,建立相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估機(jī)制,鼓勵(lì)某些國(guó)有上市公司先行先試,逐步將市值管理這個(gè)指標(biāo)納入并增加在整個(gè)國(guó)資考核體系的比重。長(zhǎng)期來(lái)看要實(shí)現(xiàn)國(guó)有資產(chǎn)保值增值,市值管理是個(gè)重要的發(fā)展方向。同時(shí)也可以給民營(yíng)企業(yè)借鑒之用。
(三)加強(qiáng)投資者關(guān)系管理和維護(hù),積極履行社會(huì)責(zé)任
資本市場(chǎng)有個(gè)特點(diǎn)是信息不對(duì)稱,大多數(shù)公眾投資者無(wú)法完整地了解到上市公司經(jīng)營(yíng)環(huán)境、業(yè)績(jī)及其發(fā)展?jié)摿?,?dǎo)致企業(yè)創(chuàng)造的價(jià)值并不一定能被充分發(fā)現(xiàn)。因此需要盡可能地減少信息不對(duì)稱,減少投資者的認(rèn)識(shí)和實(shí)際的偏差,爭(zhēng)取讓投資者對(duì)公司價(jià)值有合理公允的評(píng)估。相反,某些上市公司對(duì)于自身內(nèi)在價(jià)值被資本市場(chǎng)嚴(yán)重低估卻置之不理,這實(shí)際上嚴(yán)重?fù)p害了股東利益。
因此,上市公司在履行法定信息披露義務(wù)的同時(shí),應(yīng)當(dāng)促進(jìn)公司與投資者之間的溝通做到無(wú)縫對(duì)接,公司管理層要建立起市值管理意識(shí),在實(shí)際經(jīng)營(yíng)過(guò)程中提升公司內(nèi)在價(jià)值,資本市場(chǎng)上讓其更好的反應(yīng)到市值上,進(jìn)而實(shí)現(xiàn)股東利益最大化。
綜上,整合價(jià)值管理和市值管理的新型財(cái)務(wù)管理模式應(yīng)成為上市公司財(cái)務(wù)管理模式未來(lái)的發(fā)展方向。一方面,上市公司要關(guān)注企業(yè)價(jià)值,以價(jià)值最大化來(lái)進(jìn)行企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理;另一方面,也要同等的關(guān)注價(jià)值的經(jīng)營(yíng)和實(shí)現(xiàn)的過(guò)程,即市值管理,實(shí)現(xiàn)企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值與市值的長(zhǎng)期均衡。二者缺一不可,故只有融合二者,才能實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值與股東價(jià)值的最大化。(作者單位:湘潭大學(xué))
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