短期資產(chǎn)持有水平差異性分析

吳冰螢　張凱強(qiáng)

摘要：本文從運(yùn)營(yíng)資本概念中的廣義運(yùn)營(yíng)資本即短期資產(chǎn)為出發(fā)點(diǎn)，分析和研究對(duì)于短期資產(chǎn)的差異性的各種影響因素。以中國(guó)上市公司中制造業(yè)、房地產(chǎn)、農(nóng)林牧漁業(yè)、批發(fā)和零售業(yè)、建筑業(yè)等五個(gè)行業(yè)為對(duì)象，選取上市公司200年至2013年的數(shù)據(jù)，以影響上市公司短期資產(chǎn)持有差異的各個(gè)因素為變量，構(gòu)建模型，對(duì)其進(jìn)行了實(shí)證檢驗(yàn)，研究公司短期資產(chǎn)持有差異的內(nèi)外影響因素。

關(guān)鍵詞：短期資產(chǎn)；持有水平；上市公司；影響因素

短期資產(chǎn)不僅影響著企業(yè)日常的采購(gòu)、生產(chǎn)和銷售等環(huán)節(jié)，而且關(guān)系到企業(yè)正常的生存、經(jīng)營(yíng)和發(fā)展。確定適當(dāng)?shù)亩唐谫Y產(chǎn)持有量是企業(yè)必須關(guān)注的重要問題，持有過多或過少的短期資產(chǎn)對(duì)企業(yè)都是不利的。本文就對(duì)于我國(guó)上市公司短期資產(chǎn)持有水平影響因素進(jìn)行深入的分析，為公司股東、管理層及債權(quán)人等利益相關(guān)者提供了一個(gè)對(duì)于目標(biāo)公司所處行業(yè)及市場(chǎng)總體的了解，從更深層次的財(cái)務(wù)角度出發(fā)去研究企業(yè)短期資產(chǎn)持有水平影響因素的深層內(nèi)涵，能夠提供新的思考角度和建議給公司的投資者、管理層、債務(wù)人以及外部監(jiān)管機(jī)構(gòu)等主要利益相關(guān)體。

一、研究設(shè)計(jì)

首先，對(duì)大量的相關(guān)文獻(xiàn)資料進(jìn)行了收集和研究，在此基礎(chǔ)上分析短期資產(chǎn)的各影響因素，本文采用了2003-2013年間的制造業(yè)、房地產(chǎn)、農(nóng)林牧漁業(yè)、批發(fā)和零售業(yè)、建筑業(yè)等五個(gè)行業(yè)上市公司的數(shù)據(jù)，對(duì)短期資產(chǎn)持有水平總體狀況、分行業(yè)及時(shí)間特征進(jìn)行了描述性統(tǒng)計(jì)，其中為了更全面的了解時(shí)間特征，在年度趨勢(shì)這一塊采用了2003-2013年十年間的短期資產(chǎn)持有水平等數(shù)據(jù)，并對(duì)短期資產(chǎn)的各影響因素進(jìn)行了歸納和梳理，并立足于公司財(cái)務(wù)特征層面的影響因素，提出了以公司規(guī)模、財(cái)務(wù)杠桿、短期資產(chǎn)流量、資產(chǎn)負(fù)債率、債務(wù)結(jié)構(gòu)等變量來衡量財(cái)務(wù)特征，基于這些財(cái)務(wù)特征，分別提出了其與上市公司短期資產(chǎn)持有水平之間關(guān)系的的研究假設(shè)。

二、實(shí)證分析

（一）短期資產(chǎn)內(nèi)部影響分析。本文選取了制造業(yè)中處于標(biāo)準(zhǔn)行業(yè)市值排名10位，營(yíng)業(yè)收入排名2位的寶鋼股份以及零售批發(fā)業(yè)中處于標(biāo)準(zhǔn)行業(yè)市值排名17位，營(yíng)業(yè)收入排名13位的王府井，研究哪個(gè)部分對(duì)于短期資產(chǎn)的影響力最大。

不同的行業(yè)的短期內(nèi)部要素影響力是不一樣的，制造業(yè)的寶鋼股份的短期資產(chǎn)持有水平大部分由其中的存貨來決定，但是零售業(yè)的王府井大部分都由貨幣資金來決定，這應(yīng)該與各行業(yè)的內(nèi)部運(yùn)行機(jī)制不同有關(guān)。

（二）描述性分析：我國(guó)上市企業(yè)短期資產(chǎn)持有水平現(xiàn)狀。在本研究的行業(yè)中房地產(chǎn)行業(yè)的短期資產(chǎn)的持有水平最好，基本在0.85左右，多年來居高不下，其次是建筑業(yè)，并且建筑的短期資產(chǎn)持有水平逐年遞增，在2011年達(dá)到最高值，現(xiàn)居于0.80左右，短期資產(chǎn)持有水平最低的是批發(fā)和零售業(yè)，其次是制造業(yè)，大致處于0.5以下，原因主要可能是這兩個(gè)行業(yè)較為成熟，不需要這么多短期資產(chǎn)來規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，房地產(chǎn)行業(yè)可能因?yàn)檫@個(gè)行業(yè)是典型的資金密集型企業(yè)，其短期資產(chǎn)的持有水平遠(yuǎn)高于0.5。

（三）回歸分析。1.公司規(guī)模與短期資產(chǎn)持有水平呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)，說明大規(guī)模企業(yè)，持有過多的短期資產(chǎn)是不必要的，他們完全可以把這部分資金用到其他地方，但是公司規(guī)模的P value遠(yuǎn)大于其他變量。說明規(guī)模大小對(duì)于短期資產(chǎn)持有水平的相互關(guān)系并不顯著。2.現(xiàn)金流量、債務(wù)結(jié)構(gòu)與短期資產(chǎn)持有水平呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)，現(xiàn)金流量較為豐富的企業(yè)，不會(huì)存在短期資產(chǎn)短缺的現(xiàn)象，他們可以利用自身經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量來解決短期資產(chǎn)的問題。3.財(cái)務(wù)杠桿與短期資產(chǎn)持有水平呈現(xiàn)正相關(guān)的關(guān)系，愿意可能是高水平的資產(chǎn)負(fù)債率將增加企業(yè)出現(xiàn)財(cái)務(wù)危機(jī)的可能性，在這種情況下，資產(chǎn)負(fù)債率較高的企業(yè)應(yīng)該增加其短期資產(chǎn)，來避免出現(xiàn)財(cái)務(wù)困境，這種情況下，企業(yè)的短期資產(chǎn)持有水平又與資產(chǎn)負(fù)債率呈正方向變動(dòng)的關(guān)系。4.對(duì)于速動(dòng)比率的增加會(huì)導(dǎo)致短期資產(chǎn)持有水平的增加的原因，可能是因?yàn)樗賱?dòng)比率的增加，致使企業(yè)就越有可能在當(dāng)前持有更多的短期資產(chǎn)以防止資金短缺的情況發(fā)生。

三、研究結(jié)論

1.各行業(yè)的短期資產(chǎn)內(nèi)部要素如貨幣資金、應(yīng)收賬款、預(yù)付款項(xiàng)、存貨等等對(duì)于短期資產(chǎn)的持有水平的影響力是不一樣的。

2.房地產(chǎn)業(yè)的短期資產(chǎn)持有水平較高，對(duì)2003年-2013年的房地產(chǎn)代表性上市公司進(jìn)行描述性分析，短期資產(chǎn)持有水平大致在80%以上，最低是07年的83%，這可能是07年的金融危機(jī)所造成的，并在十一年內(nèi)有三年高達(dá)89%，在09年后短期資產(chǎn)持有水平略有下降，但是一直保持在80%以上。除了建筑業(yè)有明顯的增長(zhǎng)以外，其他幾個(gè)行業(yè)基本保持在原有水平左右，沒有明顯的增減，基本所有都在50%以上。

3.以2003年-2013年的數(shù)據(jù)回歸結(jié)果來看，在整體上債務(wù)結(jié)構(gòu)、財(cái)務(wù)杠桿、速動(dòng)比率對(duì)于短期資產(chǎn)持有水平的變動(dòng)影響較大。公司規(guī)模、現(xiàn)金流量、債務(wù)結(jié)構(gòu)與短期資產(chǎn)持有水平大致處于負(fù)相關(guān)，財(cái)務(wù)杠桿、速動(dòng)比率與短期資產(chǎn)持有水平處于正相關(guān)。高水平的資產(chǎn)負(fù)債率將增加企業(yè)出現(xiàn)財(cái)務(wù)危機(jī)的可能性，在這種情況下，因此資產(chǎn)負(fù)債率較高的企業(yè)應(yīng)該增加其短期資產(chǎn)持有量，來避免出現(xiàn)財(cái)務(wù)困境，這種情況下，企業(yè)的短期資產(chǎn)持有量又與資產(chǎn)負(fù)債率呈正方向變動(dòng)的關(guān)系。

四、局限性

1.實(shí)證研究要求大量的、長(zhǎng)時(shí)間的數(shù)據(jù)積累，而雖然本文的研究期間跨越了11年，但是本文因?yàn)檠芯咳藛T的精力和時(shí)間限制，導(dǎo)致樣本數(shù)過少，這勢(shì)必影響研究結(jié)論。同時(shí)，本文的研究假設(shè)及研究模型構(gòu)建的比較粗糙，需要在以后的研究中進(jìn)一步完善。

2.本文研究中主要從企業(yè)財(cái)務(wù)層面這一維度來分析各因素對(duì)上市公司短期資產(chǎn)持有水一平的影響因素進(jìn)行研究，相關(guān)因素主要給予企業(yè)本身；并且影響公司短期資產(chǎn)持有水平的因素絕非僅此而已，因此下一步應(yīng)深入研究對(duì)短期資產(chǎn)持有行為有影響的其他可能因素。

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