文/張聞沁 編輯/王莉

特險(xiǎn)融資新看點(diǎn)

文/張聞沁 編輯/王莉

隨著貿(mào)易結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型加速，以往單純的短期綜合貿(mào)易險(xiǎn)項(xiàng)下融資，已不能滿(mǎn)足企業(yè)融資需求，短期出口特定保險(xiǎn)項(xiàng)下融資業(yè)務(wù)應(yīng)時(shí)而生。

出口信用險(xiǎn)融資業(yè)務(wù)是商業(yè)銀行支持出口企業(yè)發(fā)展的助力器。

出口信用險(xiǎn)融資業(yè)務(wù)是商業(yè)銀行支持出口企業(yè)發(fā)展的助力器，它在中國(guó)出口信用保險(xiǎn)公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“中信?！保槠髽I(yè)實(shí)現(xiàn)“走出去”保駕護(hù)航的同時(shí)，通過(guò)銀、企、保三方的合作，滿(mǎn)足了企業(yè)提前獲得應(yīng)收賬款項(xiàng)下融資、提高資金運(yùn)營(yíng)效率的需求。隨著我國(guó)“一帶一路”戰(zhàn)略項(xiàng)目的相繼落地，以及貿(mào)易結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)的加速，以往單純的短期綜合貿(mào)易險(xiǎn)項(xiàng)下融資，已不能全面滿(mǎn)足企業(yè)融資的結(jié)構(gòu)性需求，于是，短期出口特定合同保險(xiǎn)項(xiàng)下融資業(yè)務(wù)應(yīng)時(shí)而生。

業(yè)務(wù)解析

首先提出“特險(xiǎn)”概念。一般來(lái)講，特險(xiǎn)是特定合同保險(xiǎn)和買(mǎi)方違約保險(xiǎn)的合稱(chēng)。其中特定合同保險(xiǎn)是指以彌補(bǔ)被保險(xiǎn)人在商務(wù)合同項(xiàng)下已確立債權(quán)的應(yīng)收賬款損失為目的的保險(xiǎn)產(chǎn)品（適保范圍為應(yīng)收賬款）；買(mǎi)方違約保險(xiǎn)是指以彌補(bǔ)被保險(xiǎn)人在商務(wù)合同項(xiàng)下尚未確立債權(quán)的實(shí)際投入成本損失為目的的保險(xiǎn)產(chǎn)品（適保范圍為成本投入損失）（見(jiàn)圖1）。

既然是信用險(xiǎn)項(xiàng)下融資，就必須要明確保單的責(zé)任范圍，即在哪些情況下出險(xiǎn)可報(bào)損并向中國(guó)出口信用保險(xiǎn)公司提出索賠，是在其理賠責(zé)任之內(nèi)的。這是投保企業(yè)（被保險(xiǎn)人）與融資銀行（保險(xiǎn)權(quán)益受讓人）最為關(guān)心的問(wèn)題之一。當(dāng)然，是否予以賠付及賠付的具體數(shù)額需要在中信保完成一系列調(diào)查、取證、定損及其他工作后才能給出明確的答復(fù)。因此，這里筆者僅從保單的相關(guān)規(guī)定（中信保對(duì)保單會(huì)在一定時(shí)期和條件下予以修改）來(lái)解讀。

對(duì)于目前的特定合同保險(xiǎn)單，保險(xiǎn)人所承擔(dān)的保險(xiǎn)責(zé)任仍主要分為兩大類(lèi)，一類(lèi)為商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)；另一類(lèi)為政治風(fēng)險(xiǎn)。商業(yè)險(xiǎn)方面，買(mǎi)方破產(chǎn)、拖欠以及違反交易合同約定導(dǎo)致合同終止或無(wú)法履約，均在保險(xiǎn)人承保責(zé)任范圍之內(nèi)，是保單上予以明確的內(nèi)容；政治險(xiǎn)方面，包括因買(mǎi)方（工程項(xiàng)目）所在國(guó)或地區(qū)政府頒布相關(guān)法律、法令以及采取行政措施，或禁止買(mǎi)方以合同約定的貨幣（或其他可自由兌換貨幣）履行合同項(xiàng)下的付款義務(wù)，或限制買(mǎi)方進(jìn)口商務(wù)合同項(xiàng)下的貨物或服務(wù)；或撤銷(xiāo)已頒發(fā)給買(mǎi)方的許可證；或?qū)ζ溆行诓挥枧鷾?zhǔn)展期而導(dǎo)致的合同無(wú)法履行；也包括戰(zhàn)爭(zhēng)（包含武裝沖突或暴亂）、付款路徑須經(jīng)過(guò)的第三國(guó)頒布了延期付款令以及其他經(jīng)保險(xiǎn)人認(rèn)定屬于政治風(fēng)險(xiǎn)的事件等。以上是對(duì)保單具體條款的簡(jiǎn)述。買(mǎi)方違約條款的承保責(zé)任亦同樣分為政治風(fēng)險(xiǎn)和商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)兩部分，大部分內(nèi)容與特險(xiǎn)保單條款內(nèi)容相近。

而對(duì)于保單的除外責(zé)任，往往也是投保人和融資銀行最為關(guān)心的內(nèi)容。目前對(duì)于特險(xiǎn)合同，保單中的除外責(zé)任主要概括為以下幾點(diǎn)：（1）被保險(xiǎn)人違約、違法；（2）買(mǎi)方拒付或遲付引起的間接損失；（3）合同要求對(duì)買(mǎi)方出具的相關(guān)保函項(xiàng)下的損失；（4）被保險(xiǎn)人或買(mǎi)方未能及時(shí)獲得相關(guān)許可、批準(zhǔn)及授權(quán)引起商務(wù)合同無(wú)法履行造成的損失；（5）匯率變動(dòng)損失；（6）買(mǎi)方應(yīng)付的違約金；（7）被保險(xiǎn)人明知保單中相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)發(fā)生仍繼續(xù)履行合同造成的損失；（8）其他認(rèn)定。而對(duì)于買(mǎi)方違約條款中的除外責(zé)任，部分條款與特定合同保單一致或表述基本一致，并有關(guān)于關(guān)聯(lián)交易損失、貨物運(yùn)輸或其他保險(xiǎn)承保損失、被保險(xiǎn)人或買(mǎi)方代理人的破產(chǎn)或相關(guān)不當(dāng)行為引起的損失以及其他補(bǔ)充內(nèi)容，具體可參考現(xiàn)行的出口信用保險(xiǎn)買(mǎi)方違約條款。因此，無(wú)論對(duì)于投保人還是融資銀行來(lái)講，均應(yīng)對(duì)短期出口特險(xiǎn)業(yè)務(wù)對(duì)應(yīng)的保單內(nèi)容予以充分理解，并在此基礎(chǔ)上進(jìn)行后續(xù)業(yè)務(wù)操作，以避免發(fā)生可能損失時(shí)，由于不在中信保理賠范圍之內(nèi)而無(wú)法獲得（足額）賠付。

案例分析

由于銀行的業(yè)務(wù)流程、風(fēng)險(xiǎn)偏好及企業(yè)文化各不相同，所以對(duì)特險(xiǎn)融資業(yè)務(wù)的受理標(biāo)準(zhǔn)及流程亦會(huì)有所差異，故以下案例僅供參考。

案例一

境內(nèi)A公司擬向X國(guó)水泥熟料生產(chǎn)廠B公司出售一批生產(chǎn)線設(shè)備，合同總體項(xiàng)目金額1.5億美元，合同項(xiàng)下預(yù)付款為10%，設(shè)備共分三次等量出貨，貨款（余款）對(duì)應(yīng)分三次等額支付，每一次出貨日期與應(yīng)付款日的相差期限為1年，并約定每次海運(yùn)提單出具后所對(duì)應(yīng)的債權(quán)即成立。因出口金額較大，為防范到期不能正常足額回收賬款，A公司向中信保投保短期出口特險(xiǎn)并獲得承保。發(fā)貨后企業(yè)為了能提前獲得應(yīng)收賬款，遂向合作銀行申請(qǐng)?zhí)仉U(xiǎn)項(xiàng)下應(yīng)收賬款融資。其流程如圖2所示。

上述A公司投保的短期出口特險(xiǎn)，一般針對(duì)的是商務(wù)合同信用期限在兩年以?xún)?nèi)，執(zhí)行期限不超過(guò)三年的出口業(yè)務(wù)，出口的標(biāo)的物一般為機(jī)電產(chǎn)品、成套設(shè)備、高新技術(shù)產(chǎn)品等資本性或準(zhǔn)資本性貨物，還可以包含大型對(duì)外工程承包以及相關(guān)配套服務(wù)等。保險(xiǎn)的范圍為出口企業(yè)在商務(wù)合同項(xiàng)下的成本投入支出和應(yīng)收賬款損失。在投保人已獲得中信保承保，并將保險(xiǎn)項(xiàng)下賠款權(quán)益（或應(yīng)收賬款）向合作銀行轉(zhuǎn)讓的基礎(chǔ)上，由合作銀行為其提供融資或應(yīng)收賬款買(mǎi)斷的業(yè)務(wù)及相關(guān)服務(wù)。

短期出口特險(xiǎn)融資業(yè)務(wù)單純從流程上看與普通短期信用險(xiǎn)融資業(yè)務(wù)相比并不復(fù)雜，但因出口標(biāo)的物多為成套設(shè)備，一般來(lái)講結(jié)算周期也相對(duì)會(huì)長(zhǎng)一些。因此對(duì)于企業(yè)來(lái)講，在運(yùn)作短期出口特險(xiǎn)融資業(yè)務(wù)時(shí)，應(yīng)考慮通過(guò)外匯衍生工具避免未來(lái)由于階段性匯率變化帶來(lái)的結(jié)匯損失；同時(shí)，還可考慮通過(guò)利率互換的方式在一定條件下降低融資成本。

近年來(lái)，隨著人民幣匯率改革進(jìn)程的不斷加速，人民幣匯率已不再是前幾年單邊升值的態(tài)勢(shì)，雙邊波動(dòng)逐漸成為常態(tài)。8月11日，中國(guó)人民銀行發(fā)布了關(guān)于完善人民幣兌美元匯率中間價(jià)報(bào)價(jià)的聲明，中間價(jià)的定價(jià)機(jī)制向市場(chǎng)化又邁出了里程碑式的一步。因此，對(duì)于出口企業(yè)來(lái)講，在努力適應(yīng)市場(chǎng)環(huán)境新變化的同時(shí)，應(yīng)將適當(dāng)運(yùn)用組合衍生類(lèi)產(chǎn)品納入考慮的范圍。筆者建議，不要去賭市場(chǎng)的單邊趨勢(shì)或反轉(zhuǎn)時(shí)點(diǎn)，以免造成匯兌風(fēng)險(xiǎn)。這方面，可以考慮逆轉(zhuǎn)期權(quán)組合類(lèi)產(chǎn)品，將結(jié)匯價(jià)格鎖定在一個(gè)可接受的價(jià)格區(qū)間，減少對(duì)未來(lái)的不確定性?，F(xiàn)結(jié)合上述案例加以說(shuō)明。

圖1　短期出口特險(xiǎn)主要產(chǎn)品類(lèi)型

圖2　特險(xiǎn)項(xiàng)下應(yīng)收賬款融資流程

根據(jù)案例中的結(jié)算方式，第一筆應(yīng)付款到期時(shí)為$45000000。考慮到信用期限內(nèi)全球金融市場(chǎng)的不確定性以及匯率定價(jià)制度的不斷完善，可以通過(guò)外匯看跌風(fēng)險(xiǎn)逆轉(zhuǎn)期權(quán)組合鎖定未來(lái)結(jié)匯區(qū)間。具體操作是，境內(nèi)A公司向合作銀行買(mǎi)入$45000000歐式看跌期權(quán)，執(zhí)行價(jià)格6.45，同時(shí)向合作行賣(mài)出期限、本金相同的歐式看漲期權(quán)，執(zhí)行價(jià)格6.55。到期時(shí)如人民幣即期匯率升值至6.35，則A公司按6.45對(duì)看跌期權(quán)行權(quán)，合作行放棄看漲期權(quán)行權(quán)，A公司可獲得的收益：$45000000×（6.45-6.35）+賣(mài)出看漲期權(quán)費(fèi)（見(jiàn)表1）。但如到期時(shí)人民幣即期匯率貶值至6.65，則A公司放棄行權(quán)，合作行則對(duì)看漲期權(quán)行權(quán)，A應(yīng)在合作行按行權(quán)價(jià)6.55結(jié)匯，雖然A公司在結(jié)匯價(jià)格上相較市場(chǎng)價(jià)格有所損失，但也提前鎖定了結(jié)匯價(jià)格。筆者認(rèn)為，外匯風(fēng)險(xiǎn)逆轉(zhuǎn)期權(quán)組合主要是為未來(lái)結(jié)匯有保值需求的客戶(hù)所用，衍生工具的落地不是為投機(jī)提供土壤。另因特險(xiǎn)融資業(yè)務(wù)賬期相對(duì)較長(zhǎng)，對(duì)未來(lái)的匯率變化趨勢(shì)不如短期內(nèi)易判斷，建議企業(yè)盡量與合作商采取階段性收款方式進(jìn)行結(jié)算，這樣更易于控制匯率風(fēng)險(xiǎn)。

表1　外匯看跌風(fēng)險(xiǎn)逆轉(zhuǎn)期權(quán)組合

融資利率成本方面一般考慮的仍是利率掉期，即可以用浮動(dòng)利率掉成固定利率，鎖定融資成本。假設(shè)A公司最初向合作行申請(qǐng)的融資利率為3MLibor+250bps，通過(guò)與合作行達(dá)成利率互換協(xié)議將其掉成年利率4.5%，則未來(lái)每三個(gè)月A公司可按照4.5%的年利率向合作行按季支付固定利息，并由合作行按照3MLibor+250bps的浮動(dòng)利率按季支付A公司，從而為A公司避免未來(lái)美元利率上升而增加的融資成本。

案例二

境內(nèi)工程承包商A承建境外X國(guó)業(yè)主B機(jī)場(chǎng)道路修復(fù)項(xiàng)目，合同金額4000萬(wàn)美元，預(yù)付款比例為20%，按照經(jīng)境外業(yè)主確認(rèn)的工程量單進(jìn)度付款。共分為四個(gè)工程量完成進(jìn)度節(jié)點(diǎn)，分別對(duì)應(yīng)等量金額以及各對(duì)應(yīng)6個(gè)月的付款節(jié)點(diǎn)賬期。為防范到期不能正常足額回收賬款，承包商A亦向中信保投保了短期出口特險(xiǎn)并獲得承保。該工程前期成本投入已通過(guò)預(yù)付款及自由資金渠道收回，在第一工程進(jìn)度節(jié)點(diǎn)，經(jīng)業(yè)主確認(rèn)按質(zhì)完成形成債權(quán)后，承包商A通過(guò)簽訂應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓協(xié)議，向銀行申請(qǐng)融資作為后續(xù)工程進(jìn)度建設(shè)的資金支持。其流程如圖3所示。

圖3　工程承包項(xiàng)下企業(yè)投保短期出口特險(xiǎn)融資流程

此案例主要針對(duì)工程承包項(xiàng)下企業(yè)投保短期出口特險(xiǎn)，承包商在將賠款權(quán)益或應(yīng)收賬款向銀行轉(zhuǎn)讓的基礎(chǔ)上，從銀行獲取融資；而銀行則以承包企業(yè)工程節(jié)點(diǎn)形成的應(yīng)收賬款作為還款來(lái)源。需提示的是，在短期出口特險(xiǎn)項(xiàng)下，中信保還可以為業(yè)主承保買(mǎi)方違約保險(xiǎn)，即針對(duì)工程項(xiàng)目前期的成本投入予以承保，企業(yè)能在此基礎(chǔ)上向銀行申請(qǐng)融資。

關(guān)注要點(diǎn)

通過(guò)以上案例我們可以看出，出口特險(xiǎn)融資業(yè)務(wù)在操作層面上并不復(fù)雜，仍是基于投保——轉(zhuǎn)讓賠款權(quán)益（應(yīng)收賬款）——申請(qǐng)融資的模式，且對(duì)于特險(xiǎn)業(yè)務(wù)的審核，中信保一般采取的是一單一審，對(duì)于境外買(mǎi)方的調(diào)查以及單筆業(yè)務(wù)的真實(shí)性及合理性的把控更為細(xì)致和嚴(yán)格。但對(duì)于合作銀行來(lái)講仍要注意包含但不限于以下兩個(gè)問(wèn)題。

問(wèn)題一：嚴(yán)格把握融資要素。這里所提到的融資要素主要是指融資期限以及融資金額比例。融資期限方面，應(yīng)認(rèn)真參考自債權(quán)確立之日起至應(yīng)收賬款到期日間的信用期限，且該期限應(yīng)在該行業(yè)的合理范圍之內(nèi)；同時(shí)，要考慮保單的有效期、《賠款轉(zhuǎn)讓協(xié)議》或《應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓協(xié)議》是否存在效期等，融資期限不但應(yīng)在合理的信用期限內(nèi)，而且不得超過(guò)上述效期的截止日。融資比例方面，中信保會(huì)在向企業(yè)出具的保單明細(xì)表中，對(duì)于相關(guān)政治險(xiǎn)及商業(yè)險(xiǎn)的賠付比例加以明確。而對(duì)于融資行而言，融資金額首先要考慮除去合同項(xiàng)下的預(yù)收賬款部分，融資比例應(yīng)以不超過(guò)各類(lèi)明確賠付比例中的低者為宜，且不能超過(guò)保單明細(xì)表中的最高賠償限額；另外需要注意的是，提供的融資金額還要扣除一定的比例用于覆蓋融資正常期限以及寬限期及逾期內(nèi)的應(yīng)收利息，以避免出現(xiàn)索賠并經(jīng)中信保認(rèn)定予以賠付后的賠款金額不能足額覆蓋融資本息的尷尬。

問(wèn)題二：大宗商品價(jià)格下跌帶來(lái)的影響。特險(xiǎn)融資業(yè)務(wù)之所以要考慮大宗商品的價(jià)格，是因?yàn)槎唐诔隹谔仉U(xiǎn)包含買(mǎi)方違約保險(xiǎn)這一產(chǎn)品，而買(mǎi)方違約保險(xiǎn)保的是出口商（工程承包商）前期投入的損失。買(mǎi)方違約保險(xiǎn)項(xiàng)下的融資屬發(fā)貨前融資。一般而言，發(fā)貨前融資風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較高，因其不能像發(fā)貨后融資那樣有應(yīng)收賬款作為還款來(lái)源的保障。因此，如果銀行為企業(yè)買(mǎi)方違約保險(xiǎn)項(xiàng)下提供融資，應(yīng)認(rèn)真關(guān)注企業(yè)前期在生產(chǎn)、備貨、原料加工等環(huán)節(jié)中所購(gòu)買(mǎi)的大宗商品價(jià)格走勢(shì)，避免出現(xiàn)企業(yè)過(guò)度融資的現(xiàn)象。比如為某一工程承包類(lèi)企業(yè)援建某地住房項(xiàng)目提供發(fā)貨前融資時(shí)，就需對(duì)前期鋼材等大宗商品的價(jià)格予以持續(xù)性關(guān)注，并以此為基礎(chǔ)，確定合理的融資金額。

（本文僅代表作者個(gè)人觀點(diǎn)）

作者單位：中信銀行總行國(guó)際業(yè)務(wù)部