陳翔宇，肖 虹，萬 鵬

(1.廈門大學(xué)管理學(xué)院，福建 廈門 361005;2.浙江工商大學(xué)財務(wù)與會計學(xué)院，浙江 杭州 310018)

一、引 言

上市公司業(yè)績預(yù)告是一種重要的管理層盈余預(yù)測信息來源，為市場參與者傳遞了公司未來業(yè)績信息，旨在保障投資者公平和及時獲悉公司未來盈利狀況的權(quán)利，有利于降低公司的信息不對稱程度，促進(jìn)證券市場的穩(wěn)定和健康發(fā)展。然而，對于前瞻性的盈余預(yù)測信息而言，其有用性在很大程度上取決于盈余預(yù)測的準(zhǔn)確性［1］［2］。業(yè)績預(yù)告準(zhǔn)確度是指管理層對未來一定期間的盈余預(yù)測值與真實值之間的偏離程度，偏離越小則準(zhǔn)確度越高。當(dāng)業(yè)績預(yù)測越符合實際，預(yù)測信息的質(zhì)量越高，信息使用者就越有可能利用預(yù)測信息作出合理決策［3］，只有預(yù)測較準(zhǔn)確的信息才會對公司產(chǎn)生積極影響［4］。相反，不準(zhǔn)確的業(yè)績預(yù)測信息不僅會使其有用性大打折扣，甚至還會誤導(dǎo)市場參與者［5］［6］［7］［8］，損害公司的披露聲譽(yù)［9］，為公司帶來訴訟威脅和監(jiān)管處罰［10］?？傊瑯I(yè)績預(yù)告信息的準(zhǔn)確性是預(yù)測性信息披露的生命線。此外，管理層前期業(yè)績預(yù)告的準(zhǔn)確度可以反映管理層的預(yù)測聲譽(yù)［1］，管理層預(yù)測聲譽(yù)越高，投資者對于業(yè)績預(yù)告的反應(yīng)越明顯，進(jìn)而有利于降低資本成本［11］［12］。

基于管理層業(yè)績預(yù)告準(zhǔn)確度的多重經(jīng)濟(jì)后果，其影響因素有哪些?現(xiàn)有文獻(xiàn)主要考慮了業(yè)績預(yù)告的消息類型、預(yù)告期長度、盈余波動性、分析師跟蹤、管理者能力、公司治理機(jī)制等因素。既有研究發(fā)現(xiàn)，管理層發(fā)布壞消息時盈余預(yù)測更準(zhǔn)確［13］，也有學(xué)者發(fā)現(xiàn)管理層對好消息的預(yù)告更為準(zhǔn)確［14］;業(yè)績預(yù)告期長度、盈余波動性與業(yè)績預(yù)告準(zhǔn)確度負(fù)相關(guān)［15］［13］［16］;分析師跟蹤人數(shù)、管理者能力與業(yè)績預(yù)告準(zhǔn)確度正相關(guān)［17］［18］;有效的公司治理機(jī)制有利于提高業(yè)績預(yù)告準(zhǔn)確度［19］［13］［20］［21］。然而，縱觀國內(nèi)外相關(guān)文獻(xiàn)，尚未有研究從會計信息可比性的視角考察其對管理層業(yè)績預(yù)告準(zhǔn)確度的影響。管理當(dāng)局在對未來業(yè)績做預(yù)測時，需要對公司和行業(yè)的發(fā)展趨勢以及公司在行業(yè)中的地位有充分的認(rèn)識，那么就需要考慮整個行業(yè)的狀況，并分析同行業(yè)其他公司的財務(wù)信息，以便更好地做出預(yù)測［22］。此時，只有當(dāng)其他公司的財務(wù)信息與本公司具有可比性時，管理者才能從可比信息中捕獲到更多更有用的信息，幫助其對未來業(yè)績做出合理的預(yù)測，從而提高預(yù)測的準(zhǔn)確度。那么，公司會計信息可比性的提高是否帶來更高的業(yè)績預(yù)告準(zhǔn)確度尚待實證檢驗。

為此，本文研究了會計信息可比性對業(yè)績預(yù)告準(zhǔn)確度的影響，并進(jìn)一步研究在不同的預(yù)測信息環(huán)境下和不同的預(yù)測難度情況下，會計信息可比性對業(yè)績預(yù)告準(zhǔn)確度所起的作用是否也有所不同，為盈余預(yù)測質(zhì)量的影響機(jī)制提供一個新的切入點，加深對會計信息可比性的作用以及管理層盈余預(yù)測特征形成機(jī)制的理解。

二、理論分析與研究假設(shè)

(一)會計信息可比性對管理層業(yè)績預(yù)告準(zhǔn)確度的影響

業(yè)績預(yù)告作為公司管理層的一種盈余預(yù)測，是對企業(yè)未來經(jīng)營狀況的預(yù)測，預(yù)測的基礎(chǔ)是企業(yè)過去年度或季度的盈余情況，預(yù)測的核心是對未來盈余趨勢的判斷［22］。所以，管理層在做盈余預(yù)測時，既需要參考企業(yè)歷史財務(wù)信息，又要考慮企業(yè)目前的經(jīng)營狀況，還要對未來做出合理估計，這就需要管理層掌握充分有效的信息，包括企業(yè)內(nèi)部信息和外部信息，歷史信息和現(xiàn)時信息［23］。一方面，只有當(dāng)企業(yè)的現(xiàn)時信息與歷史信息具有可比性時，預(yù)測基礎(chǔ)才有意義。De Franco et al．(2011)認(rèn)為可比性高的公司其信息質(zhì)量也較高［24］，較高的信息質(zhì)量有利于管理層更好地評估企業(yè)過去和現(xiàn)在的經(jīng)營業(yè)績，進(jìn)而有利于提升管理層預(yù)測未來業(yè)績的能力，使預(yù)測的準(zhǔn)確度得以提高。另一方面，在判斷公司未來發(fā)展趨勢的過程中，管理層首先要把握整個行業(yè)狀況，定位本企業(yè)在行業(yè)中的地位，這需要對本企業(yè)與同行業(yè)中其他企業(yè)的財務(wù)信息進(jìn)行比較分析，只有當(dāng)公司與行業(yè)內(nèi)其他公司的信息具有較強(qiáng)的可比性時，這種比較信息對公司管理層的業(yè)績預(yù)測才會具有較大參考價值，管理層才能捕獲到更多對自身做預(yù)測有用的信息，這體現(xiàn)了可比性的信息捕獲功能。因此，對于可比性較高的公司來說，管理層所掌握的對未來業(yè)績進(jìn)行預(yù)測所依據(jù)的信息較多，并且獲取信息的成本也較低，尤其是行業(yè)信息對于管理層進(jìn)行業(yè)績預(yù)測時的參考價值較大，進(jìn)而管理層對未來業(yè)績的預(yù)測相對容易，付出的預(yù)測成本也相對較低，那么管理層就會愿意并且有能力提供更準(zhǔn)確的業(yè)績預(yù)測信息?；谝陨戏治觯岢霰疚牡难芯考僭O(shè)1:

假設(shè)1:其他條件相同的情況下，會計信息可比性越高的公司，其管理層業(yè)績預(yù)告的準(zhǔn)確度越高。

(二)外部信息環(huán)境對可比性與業(yè)績預(yù)告準(zhǔn)確度之間關(guān)系的影響

作為一種信息中介，更多的分析師跟蹤在一定程度上豐富了企業(yè)的外部信息環(huán)境，分析師跟蹤人數(shù)越多，上市公司的外部信息越豐富［25］［26］，分析師跟蹤人數(shù)被視為公司外部信息環(huán)境的指示器［27］。參考相關(guān)文獻(xiàn)［28］［29］［30］，我們用跟蹤上市公司的分析師人數(shù)的多寡來衡量公司外部信息環(huán)境的好與差。分析師對于公司未來業(yè)績的預(yù)測，為公司管理層提供了較多的行業(yè)分析信息，這些行業(yè)分析信息能被管理層捕獲多少進(jìn)而融入并改進(jìn)自己的業(yè)績預(yù)測，取決于本公司與所在行業(yè)其他公司信息可比性的高低。當(dāng)管理層面臨較好的外部信息環(huán)境時，豐富的行業(yè)信息能夠使可比性的信息捕獲功能得以更好地發(fā)揮，進(jìn)而提高管理層業(yè)績預(yù)測的準(zhǔn)確度?；谝陨戏治觯覀冾A(yù)期，面臨不同程度的外部信息環(huán)境，公司會計信息可比性對管理層業(yè)績預(yù)告準(zhǔn)確度所起的作用存在差異，外部信息環(huán)境越好，越能凸顯可比性的作用。據(jù)此提出本文的研究假設(shè)2:

假設(shè)2:其他條件相同的情況下，外部信息環(huán)境越好的公司，會計信息可比性與管理層業(yè)績預(yù)告準(zhǔn)確度之間的正相關(guān)關(guān)系越強(qiáng)。

(三)內(nèi)部信息環(huán)境對可比性與業(yè)績預(yù)告準(zhǔn)確度之間關(guān)系的影響

業(yè)績預(yù)告是管理層的一項內(nèi)部決策，內(nèi)生決定于特定的公司內(nèi)部信息環(huán)境。已有研究發(fā)現(xiàn)具有較高盈余質(zhì)量的公司能為決策者提供更多的做出合理決策所需要的財務(wù)信息［31］，這里的決策者也包括公司管理層，因為管理層通常把自己對公司業(yè)績的預(yù)測建立在公司內(nèi)部系統(tǒng)所提供的財務(wù)與非財務(wù)信息的基礎(chǔ)之上［32］。這說明盈余質(zhì)量越高的公司為管理層預(yù)測所提供的內(nèi)部財務(wù)信息環(huán)境越好，相應(yīng)地，盈余質(zhì)量越高的公司其內(nèi)部信息環(huán)境也越好，為此，本文用盈余質(zhì)量衡量公司內(nèi)部信息環(huán)境。基于會計信息可靠性和可比性的關(guān)系，可靠性是可比性的基礎(chǔ)［33］，因此盈余質(zhì)量較高也即內(nèi)部信息環(huán)境較好的公司，其會計信息的可靠性較高，有利于增強(qiáng)會計信息的可比性，可比性的提高又進(jìn)而能夠促進(jìn)業(yè)績預(yù)告準(zhǔn)確度的提高。基于以上分析，我們預(yù)期，良好的公司內(nèi)部信息環(huán)境能夠增強(qiáng)會計信息可比性與業(yè)績預(yù)告準(zhǔn)確度之間的正向關(guān)系。據(jù)此提出本文的研究假設(shè)3:

假設(shè)3:其他條件相同的情況下，內(nèi)部信息環(huán)境越好的公司，會計信息可比性與管理層業(yè)績預(yù)告準(zhǔn)確度之間的正相關(guān)關(guān)系越強(qiáng)。

三、研究設(shè)計

(一)樣本選取和數(shù)據(jù)來源

本文選取滬深兩市A股上市公司2006年第1季度到2014年第1季度之間所有的上市公司業(yè)績預(yù)告為研究的初始樣本。在此基礎(chǔ)上，做了如下剔除:(1)金融業(yè)上市公司樣本;(2)重復(fù)預(yù)測樣本;(3)業(yè)績預(yù)告為定性描述的樣本;(4)會計信息可比性缺失的樣本;(5)其他變量缺失的樣本。最終得到回歸樣本量為10449個。同時，為了消除異常值對樣本穩(wěn)健性的影響，對所有連續(xù)變量進(jìn)行了1%和99%分位的縮尾處理。本文的業(yè)績預(yù)告相關(guān)數(shù)據(jù)來自于銳思數(shù)據(jù)庫，其他數(shù)據(jù)來源于國泰安數(shù)據(jù)庫。

(二)會計信息可比性的度量

本文采用De Franco et al．(2011)［24］的方法來度量上市公司會計信息可比性。De Franco et al．(2011)把可比性定義為會計系統(tǒng)使經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)化為會計信息的功能相似性，會計系統(tǒng)則為公司經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)生成財務(wù)報表的轉(zhuǎn)換過程，給定相同經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)，如果兩個公司i和j生成了相似的財務(wù)報表，則兩個公司的會計系統(tǒng)具有較大可比性，也即兩公司間的會計信息可比性較強(qiáng)［24］。具體而言，用股票收益代表經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)對公司的凈影響，用會計盈余代表公司的會計信息，使用公司i第t期前連續(xù)16個季度的數(shù)據(jù)，以會計盈余(Earningsit)為因變量，以季度股票收益(Returnit)為自變量進(jìn)行回歸來估算公司i第t期的會計系統(tǒng)，如式(1)，用同樣的方法估計出公司j第t期的會計系統(tǒng)。兩個公司間會計系統(tǒng)的相近程度表示會計信息可比性，為了估計這種相近程度，用相同的經(jīng)濟(jì)事項(Returnit)代入各自公司的會計系統(tǒng)函數(shù)中，得到各自的預(yù)期盈余，如式(2)和(3)。定義公司i和公司j的會計信息可比性COMPijt為兩公司預(yù)期盈余差異絕對值平均數(shù)的相反數(shù)，如式(4)，該值越大表示兩公司間的會計信息可比性越強(qiáng)。

為了計算公司i的年度公司層面的可比性數(shù)值，先計算出同一行業(yè)內(nèi)每一對公司組i和j的可比性數(shù)值COMPijt，再以公司i為基準(zhǔn)，將所有與公司i配對組合的可比性數(shù)值從大到小排序，COMPMit為所有組合的平均值，稱之為均值可比性，COMPIit為所有組合的中位數(shù)，為中位數(shù)可比性，二者皆為公司i的會計信息可比性測度值，其值越大表示可比性越強(qiáng)。

(三)模型設(shè)定和變量定義

為檢驗上述三個假設(shè)，本文構(gòu)建模型(5)－(7)來考察會計信息可比性對業(yè)績預(yù)告準(zhǔn)確度的影響、外部和內(nèi)部信息環(huán)境分別對可比性與業(yè)績預(yù)告準(zhǔn)確度之間關(guān)系的影響。

其中，被解釋變量為業(yè)績預(yù)告準(zhǔn)確度(ACCURACY)，用管理層盈余預(yù)告值與實際值偏差的絕對值來衡量，為了研究方便，我們對預(yù)測偏差的絕對值取負(fù)數(shù)，就得到了準(zhǔn)確度的數(shù)值，該值越大表示準(zhǔn)確度越高。解釋變量會計信息可比性分別用均值可比性COMPM和中位數(shù)可比性COMPI來表示。

為檢驗假設(shè)2和假設(shè)3，在模型(6)和(7)中分別加入了可比性與外部信息環(huán)境的交互項COMP*EX_EN以及可比性與內(nèi)部信息環(huán)境的交互項COMP*IN_EN，來分別考察公司的外部信息環(huán)境及內(nèi)部信息環(huán)境對會計信息可比性與業(yè)績預(yù)告準(zhǔn)確度關(guān)系的影響。Control Variables是一組控制變量，參考前人研究，本文控制了以下變量:公司規(guī)模、賬面市值比、公司業(yè)績、消息類型、盈余波動性、預(yù)告期長度、分析師跟蹤人數(shù)、董事會規(guī)模、獨立董事比例、兩職合一、機(jī)構(gòu)投資者持股、所有權(quán)性質(zhì)、年度預(yù)告啞變量［13］［19］［21］。在控制變量中，對業(yè)績預(yù)告特征變量NEWS、DAYS和ANNUAL取當(dāng)期數(shù)值，為了減輕可能存在的內(nèi)生性問題，對會計信息可比性、內(nèi)外部信息環(huán)境變量及其他控制變量均滯后一期。此外，本文還控制了行業(yè)和年度固定效應(yīng)。主要變量的定義見表1。

表1 主要變量定義表

四、實證結(jié)果與分析

(一)描述性統(tǒng)計分析

表2列示了主要變量的描述性統(tǒng)計結(jié)果。業(yè)績預(yù)告準(zhǔn)確度ACCURACY的均值為－0.0079，最大值為0，最小值為－0.1096，說明樣本公司業(yè)績預(yù)告準(zhǔn)確度的差異較大。會計信息可比性COMPM和COMPI的均值分別為－1.44%和－1.18%，最大值分別為－0.5%和－0.33%，最小值分別為－6.14%和－6.25%，說明可比性在公司間差異較大。公司外部信息環(huán)境EX_EN的均值為68.07%，內(nèi)部信息環(huán)境IN_EN1和IN_EN2的均值分別為52.45%和52.49%，說明一半以上樣本公司的外部或內(nèi)部信息環(huán)境較好。

表2 主要變量的描述性統(tǒng)計

(二)多元回歸分析

表3列示了模型(5)的回歸結(jié)果，分別是均值可比性COMPM和中位數(shù)可比性COMPI對業(yè)績預(yù)告準(zhǔn)確度的多元回歸結(jié)果。從中可知，這兩種可比性的回歸系數(shù)均顯著為正，分別為0.2068和0.2024，且都在1%的水平上顯著，表明會計信息可比性越高的公司，其管理層發(fā)布的業(yè)績預(yù)告信息越準(zhǔn)確，盈余預(yù)測值和真實值更接近，支持了本文的研究假設(shè)1。說明可比的會計信息有助于管理層進(jìn)行業(yè)績預(yù)測，提高其預(yù)測的準(zhǔn)確度，主要原因在于可比性較高的公司，與行業(yè)內(nèi)其他公司更可比，管理層對整個行業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r和本公司在行業(yè)中的定位有相對準(zhǔn)確的把握，其對未來業(yè)績的預(yù)測也會更準(zhǔn)確。

表3 會計信息可比性與業(yè)績預(yù)告準(zhǔn)確度

表4分別列示了外部信息環(huán)境和內(nèi)部信息環(huán)境對會計信息可比性與業(yè)績預(yù)告準(zhǔn)確度之間關(guān)系影響的檢驗結(jié)果。其中，前兩列為外部信息環(huán)境影響的回歸結(jié)果，后四列為內(nèi)部信息環(huán)境在兩種度量方法下對可比性與業(yè)績預(yù)告準(zhǔn)確度關(guān)系影響的回歸結(jié)果。從中可知，會計信息可比性與外部信息環(huán)境和內(nèi)部信息環(huán)境的交互項COMP*EX_EN、COMP*IN_EN的回歸系數(shù)均顯著為正，表明上市公司良好的外部信息環(huán)境和內(nèi)部信息環(huán)境均能夠增強(qiáng)會計信息可比性與業(yè)績預(yù)告準(zhǔn)確度之間的正向關(guān)系，即外部信息環(huán)境或內(nèi)部信息環(huán)境越好的上市公司，其會計信息可比性與業(yè)績預(yù)告準(zhǔn)確度的正相關(guān)關(guān)系越強(qiáng)，從而支持了假設(shè)2和假設(shè)3。

表4 外部信息環(huán)境和內(nèi)部信息環(huán)境影響的檢驗結(jié)果

(三)考慮業(yè)績預(yù)測難度的影響

此外，我們還考察了業(yè)績預(yù)測難度對可比性與業(yè)績預(yù)告準(zhǔn)確度關(guān)系的影響。既有研究發(fā)現(xiàn)，預(yù)測難度會影響預(yù)測準(zhǔn)確度，年度預(yù)測比季度和半年度預(yù)測的難度要大，因此年度業(yè)績預(yù)測相對更不準(zhǔn)確［13］［34］。為此，本文考察了業(yè)績預(yù)測難度是否會影響可比性作用的發(fā)揮?從兩個方面衡量業(yè)績預(yù)測的難度，一是按照是否是年度業(yè)績預(yù)告將行業(yè)年度樣本劃分為預(yù)測難度較大組和較小組，即年度預(yù)告樣本為預(yù)測難度較大組，DIFC1取值為1;二是根據(jù)預(yù)告期長度將行業(yè)年度樣本分為預(yù)測難度較大組和較小組，當(dāng)公司的業(yè)績預(yù)告期大于年度行業(yè)內(nèi)所有公司預(yù)告期的平均值時，認(rèn)定其預(yù)測難度較大，DIFC2取值為1。檢驗預(yù)測難度影響的回歸模型如式(8)所示，回歸結(jié)果如表5所示。

表5 業(yè)績預(yù)測難度影響的檢驗結(jié)果

由表5可知，在這兩種表征業(yè)績預(yù)測難度的方法下，會計信息可比性與業(yè)績預(yù)測難度的交互項COMP*DIFC的回歸系數(shù)均在1%水平上顯著為正，表明在業(yè)績預(yù)測難度較大的情況下，可比性對業(yè)績預(yù)告準(zhǔn)確度的提升作用能夠得到更大程度的發(fā)揮?？赡艿慕忉屖?當(dāng)管理層面臨較大難度的預(yù)測環(huán)境時，需要獲取包括行業(yè)信息在內(nèi)的更多有用信息，管理層對行業(yè)信息的有效利用又依賴于公司間可比性的高低，這就會更加凸顯可比性對業(yè)績預(yù)測的作用。

(四)穩(wěn)健性檢驗

1．前面實證研究中的會計信息可比性使用了均值可比性和中位數(shù)可比性，在此分別采用公司與行業(yè)內(nèi)其他所有公司可比性最高的四對組合的平均值COMP4以及可比性最高的十對組合的平均值COMP10來度量可比性，重復(fù)本文所有研究，主要結(jié)果未發(fā)生實質(zhì)性變化。

2．本文又對內(nèi)部信息環(huán)境采用業(yè)績調(diào)整模型［35］估計的操縱性應(yīng)計項來重新度量，對模型(7)重新進(jìn)行回歸，其結(jié)果與前文研究結(jié)果保持一致。

3．我們還改變了公司規(guī)模、公司業(yè)績及賬面市值比的度量方法，重復(fù)本文的所有研究，主要結(jié)果依然保持不變。以上穩(wěn)健性檢驗的結(jié)果限于篇幅，未予以列示。

五、研究結(jié)論與啟示

本文利用2006年一季度到2014年一季度我國A股上市公司業(yè)績預(yù)告的相關(guān)數(shù)據(jù)，研究會計信息可比性對業(yè)績預(yù)告準(zhǔn)確度的影響，以及公司的內(nèi)外部信息環(huán)境對這二者關(guān)系的調(diào)節(jié)效應(yīng)，此外還考察了業(yè)績預(yù)測難度對會計信息可比性與業(yè)績預(yù)告準(zhǔn)確度之間關(guān)系的影響。研究發(fā)現(xiàn):(1)會計信息可比性越高的公司，其管理層業(yè)績預(yù)告的準(zhǔn)確度越高;(2)良好的公司外部和內(nèi)部信息環(huán)境均能夠增強(qiáng)會計信息可比性與業(yè)績預(yù)告準(zhǔn)確度之間的正向關(guān)系;(3)在業(yè)績預(yù)測難度較大的情況下，會計信息可比性對業(yè)績預(yù)告準(zhǔn)確度的提升作用能夠得到更大程度的發(fā)揮。本文的研究結(jié)果表明，可比性作為會計信息的一個重要質(zhì)量特征，不僅有助于投資者和債權(quán)人做出合理的資本配置決策，提高資本配置效率，而且還能夠幫助管理層更好地預(yù)測未來業(yè)績，提高盈余預(yù)測的準(zhǔn)確度，進(jìn)而提高上市公司的信息披露質(zhì)量。

本文的主要貢獻(xiàn)在于:第一，突破了以往主要從管理層動機(jī)來分析業(yè)績預(yù)告準(zhǔn)確度的研究，發(fā)現(xiàn)會計信息可比性這一信息基礎(chǔ)是影響管理層業(yè)績預(yù)告準(zhǔn)確度的一個重要變量。第二，拓展了會計信息可比性的研究范圍，將可比性的研究拓展到對管理層業(yè)績預(yù)告準(zhǔn)確度的影響，揭示了會計信息可比性影響管理層業(yè)績預(yù)告質(zhì)量的機(jī)理并提供了經(jīng)驗證據(jù)。第三，從可比性的視角，為公司會計信息質(zhì)量服務(wù)于管理層的決策提供了經(jīng)驗證據(jù)，有利于深化準(zhǔn)則制定者和理論研究者對會計信息決策有用性的認(rèn)知，同時也為公司管理層和監(jiān)管機(jī)構(gòu)提供了提高上市公司業(yè)績預(yù)告質(zhì)量的有益途徑，即一方面要注重提高上市公司的會計信息可比性，另一方面從內(nèi)部和外部兩個層面改善公司的信息環(huán)境，充分發(fā)揮可比性對業(yè)績預(yù)告信息質(zhì)量的提升作用，進(jìn)而提高資本市場運作效率。

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