伍房娣，程必旖，呂彤彤

(華南師范大學，廣東 廣州 510006)

?

蘭德理性思考模式下財務危機分析

伍房娣，程必旖，呂彤彤

(華南師范大學，廣東 廣州 510006)

摘要：本文通過蘭德四種基本的理性思考模式從財務危機概念入手，分析賽維光伏財務危機的表現(xiàn)形式和原因，進而提出解決賽維光伏LDK財務危機的方案。

關鍵詞：蘭德理性思考模式；賽維光伏；財務危機

蘭德四種基本的理性思考模式是發(fā)生什么事情(What is going on？)、為什么發(fā)生(Why did this happen？)、采取哪一條行動線路(Which course of action should？)以及前景如何(What lies ahead？)。

1發(fā)生什么事情

1.1財務危機的概念。所謂財務危機，根據(jù)Carmichael(1972)定義的標準，財務困境又稱“違約風險”，是指企業(yè)履行義務時受阻，出現(xiàn)流動性不足、權益不足、債務拖欠及流動資金不足四種表現(xiàn)形式。

1.2賽維財務危機的表現(xiàn)形式。流動性不足。流動性不足具體是指流動負債大于流動資產(chǎn)，履行短期債務有困難。由賽維2007 -2012年合并資產(chǎn)負債表可知，賽維LDK總資產(chǎn)負債率在2012年高達103.57%，其中88.16%為流動負債；流動比率0.31，速動比率0.26，現(xiàn)金比率0.02，反映出賽維LDK負債水平非常高，償債能力有限，流動性嚴重不足。

權益不足。權益不足是指留存收益呈現(xiàn)赤字，或總負債大于總資產(chǎn)，即負權益，并由此導致長期償債能力不足。由于2011-2012年賽維LDK留存收益持續(xù)為大額負數(shù)，截至2012年底留存收益為-15.68億美元，股東權益降至負數(shù)，為-1.79億美元，企業(yè)資產(chǎn)負債情況反映出賽維LDK權益不足，已出現(xiàn)“資不抵債”的情況。

債務拖欠。債務拖欠具體是指不能償還應付負債，或違背了貸款協(xié)議條款。2007-2011年的年報顯示，5年間賽維負債由上市首年的6.17億美元一路膨脹至2011年末的60.1億美元，反映出賽維債務拖欠嚴重。

資金不足。資金不足是指公司資金受限或者無法獲得各種額外資金。從現(xiàn)金流狀況看，2007-2012年經(jīng)營性凈現(xiàn)金流平均值僅2.33億美元。2011年長期借款達12.52億美元，到2012年期末現(xiàn)金及其等價物為-1.46億美元，反映出賽維現(xiàn)金流枯竭的趨勢。

2為什么發(fā)生

2.1資產(chǎn)使用效率低。賽維LDK在擴張產(chǎn)能的同時，資產(chǎn)使用效率卻在下降?？傎Y產(chǎn)周轉速度呈現(xiàn)下降趨勢，總資產(chǎn)使用效率低。2007-2012年，賽維LDK總資產(chǎn)周轉速度呈現(xiàn)下降趨勢，尤其固定資產(chǎn)周轉速度更為嚴重。反映出近些年，賽維LDK總資產(chǎn)使用效率低，大規(guī)模擴產(chǎn)投資建設的增加的資產(chǎn)，并未相應帶來銷售收入的增長。

2.2盈利能力弱。2007年至2012年，總資產(chǎn)凈利潤率(ROA)、毛利率以及銷售凈利率均呈現(xiàn)下降趨勢。總資產(chǎn)凈利率(ROA)的下降，源于利潤水平的提升未趕上因激進產(chǎn)能擴張導致的資產(chǎn)水平的快速增加，反映出資產(chǎn)盈利能力逐漸降低。

2.3創(chuàng)現(xiàn)能力弱。消耗期初存貨加不涉及現(xiàn)金的“存貨”項目，經(jīng)營性凈現(xiàn)金“勉強維持”了小額正值，但是山于受缺乏可持續(xù)性，且大量的存貨面臨大量計提減值問題，因此創(chuàng)現(xiàn)能力不具有可持續(xù)性。這反映出賽維LDK創(chuàng)現(xiàn)能力弱。

3采取哪一條行動線路

價值鏈。賽維光伏所處的光伏產(chǎn)業(yè)鏈中，還有與賽維處于上下游關系的供應商、分銷商和顧客。賽維應注重行業(yè)價值鏈管理，要與供應商、分經(jīng)銷商等形成相互信任的良好合作關系。賽維要做到誠實、可靠，要關心供應商、經(jīng)銷商利益，在采取某項行動之前首先考慮自己的行動是否會給對方造成損失。

人才模型。人才模型將人才分為四種基本類型：專家型人才、中間型人才、雜家型人才、T型人才。賽維光伏應建立一套完整的選人、育人、用人和留人體系，充分利用各個類型的人才。要加大產(chǎn)品技術研發(fā)投入，支持專家型人才發(fā)揮其知能值，加大企業(yè)新技術產(chǎn)品產(chǎn)出；要給中間型人才提供實操機會，讓基層技術人員有充分機會參與實際操作，提高其熟練程度；要發(fā)揮雜家型人才的公關優(yōu)勢，外出談判和簽訂合同等都離不開這類人才；而對于復合型的T型人才，賽維光伏更應對其采取提高薪資和待遇等措施來留住人才。

蓮花型創(chuàng)新模型。“蓮花創(chuàng)新”特別強調(diào)的是：怎樣才能最大限度地把大學和研究室中所產(chǎn)生的知識和技術引入到公司中去?；诖四Ｐ停环翉囊韵麓胧┤胧郑寒a(chǎn)學研要相結合，賽維等企業(yè)要與高校、研究中心形成良好合作關系，高校和研究中心的研發(fā)成果便可通過企業(yè)轉變成生產(chǎn)力。

資產(chǎn)證券化。賽維光伏可推動光伏資產(chǎn)可證券化，其核心是建立透明的信息披露體系，對組件商情況、組件產(chǎn)品質(zhì)量、開發(fā)商資質(zhì)、項目發(fā)電量、地方政策變動等信息公開化、透明化，在此基礎上建立完善項目風險評估機制，并吸引保險機構的介入，建立風險共擔機制，從而為電站產(chǎn)權交易等新型分布式光伏項目融資機制的建立創(chuàng)造條件。

4前景如何

太陽能光伏技術利用光伏發(fā)電系統(tǒng)，將太陽能直接轉化為電能，實現(xiàn)能源清潔，是全球未來的戰(zhàn)略替代發(fā)電技術。歐洲、日本和美國都把光伏電力作為未來主要的替代能源。據(jù)歐洲光伏工業(yè)協(xié)會預測，2020年，全球光伏發(fā)電量將占全球發(fā)電量的 1%；2040 年，這個比例將提升至 20%。光伏產(chǎn)業(yè)的發(fā)展前景無需置疑。只要賽維深刻認識到其產(chǎn)生財務危機的原因并且采取一切盡可能的解決辦法能最大限度地化解流動性風險，解決財務危機，就可以在危機中看到機遇。大浪淘沙，在我國光伏產(chǎn)業(yè)經(jīng)歷整好后，或將呈現(xiàn)一種嶄新的格局。

參考文獻：

[1]劉帆.江西光伏產(chǎn)業(yè)分析——以江西賽維LDK為例[J].時代金融,2015,08:63+66.

[2]吳菲菲.哈佛分析框架下我國光伏企業(yè)財務分析[D].華東交通大學,2014.

[3]張斌.我國大型光伏企業(yè)財務戰(zhàn)略研究[D].浙江財經(jīng)大學,2014.

[4]何山.商業(yè)銀行信貸風險控制的研究[D].南昌大學,2013.

[5]賴秋冬.瘋狂“信貸擴張”背后隱藏的危機[D].廈門大學,2013.

作者簡介：伍房娣，女，廣東清遠人，學生，本科；程必旖，女，廣東河源人，學生，本科；呂彤彤，女，廣東汕頭人，學生，本科。

中圖分類號:F4071

文獻標志碼：A

文章編號：1671-1602(2016)10-0133-01