孫光國(guó)，郭睿(東北財(cái)經(jīng)大學(xué)會(huì)計(jì)學(xué)院，中國(guó)內(nèi)部控制研究中心，遼寧大連116025)

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無形資產(chǎn)降低了年度盈余的持續(xù)性嗎?——來自我國(guó)A股非金融上市公司的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)

孫光國(guó)，郭睿
(東北財(cái)經(jīng)大學(xué)會(huì)計(jì)學(xué)院，中國(guó)內(nèi)部控制研究中心，遼寧大連116025)

摘要:知識(shí)經(jīng)濟(jì)浪潮中，無形資產(chǎn)在企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中扮演著越來越重要的角色。由于無形資產(chǎn)收益存在內(nèi)在不確定性，可能會(huì)降低盈余質(zhì)量。本文從盈余持續(xù)性角度入手，以2007～2013年我國(guó)A股非金融上市公司為樣本，對(duì)此進(jìn)行檢驗(yàn)。研究發(fā)現(xiàn)，無形資產(chǎn)顯著降低盈余的持續(xù)性。本文的結(jié)論為企業(yè)創(chuàng)新決策提供借鑒，并為財(cái)務(wù)報(bào)告質(zhì)量評(píng)價(jià)等領(lǐng)域提供了思路。

關(guān)鍵詞:無形資產(chǎn);企業(yè)創(chuàng)新;盈余持續(xù)性;財(cái)務(wù)報(bào)告質(zhì)量

1　引言

盈余質(zhì)量一直以來都是會(huì)計(jì)學(xué)界探討的熱點(diǎn)。Dechow等［1］將盈余質(zhì)量定義為“高質(zhì)量的盈余能夠提供更多有關(guān)公司財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)特征的信息，這些信息與某類決策者的某些決策有關(guān)”。這契合了國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則理事會(huì)(IASB)關(guān)于財(cái)務(wù)報(bào)告目標(biāo)的決策有用觀。盈余質(zhì)量是一個(gè)綜合性的概念，其內(nèi)涵包括盈余持續(xù)性、操縱性應(yīng)計(jì)、盈余平滑性等盈余性質(zhì)指標(biāo)，盈余反應(yīng)系數(shù)等市場(chǎng)指標(biāo)和財(cái)務(wù)重述、內(nèi)部控制缺陷等公司財(cái)務(wù)與治理指標(biāo)。其中，以盈余性質(zhì)類指標(biāo)應(yīng)用最為廣泛。盈余持續(xù)性反映了企業(yè)當(dāng)期盈余持續(xù)到下一期的程度，是盈余的重要特征之一，也是盈余質(zhì)量的重要體現(xiàn)。一般認(rèn)為，盈余持續(xù)性越高，將公司盈余作為權(quán)益估價(jià)模型的信息輸入，得到的估價(jià)結(jié)果越準(zhǔn)確。即持續(xù)性高的盈余與投資者的經(jīng)濟(jì)決策更具有相關(guān)性，因而質(zhì)量更好。長(zhǎng)期穩(wěn)定、健康的盈余可以向市場(chǎng)傳遞出企業(yè)基本面業(yè)績(jī)良好的信號(hào)，這無疑會(huì)提升投資者對(duì)公司的信心。

現(xiàn)有文獻(xiàn)主要從財(cái)務(wù)報(bào)表項(xiàng)目的角度研究盈余持續(xù)性。Sloan［2］將盈余分解成應(yīng)計(jì)和現(xiàn)金流兩部分:Earningst +1=α+β1CFt+β2Accuralst+εt，β2＜β1說明現(xiàn)金流部分的持續(xù)性高于應(yīng)計(jì)部分持續(xù)性。這可能是由于應(yīng)計(jì)項(xiàng)目估計(jì)差錯(cuò)導(dǎo)致了會(huì)計(jì)失真。Fairfield等［3］認(rèn)為，實(shí)務(wù)中會(huì)計(jì)穩(wěn)健性造成應(yīng)計(jì)項(xiàng)目持續(xù)性較低。而Dechow和Dichev［4］認(rèn)為，應(yīng)計(jì)項(xiàng)目持續(xù)性低與應(yīng)計(jì)項(xiàng)目暫時(shí)性誤差有關(guān)。

應(yīng)計(jì)項(xiàng)目作為盈余的組成部分成為影響盈余持續(xù)性的一個(gè)重要因素，后續(xù)研究往往延續(xù)了這一思路。例如，一些文獻(xiàn)將營(yíng)運(yùn)資本應(yīng)計(jì)分解為存貨應(yīng)計(jì)和應(yīng)收應(yīng)計(jì)，研究了二者的持續(xù)性［5，6］。對(duì)于應(yīng)收應(yīng)計(jì)，Lev和Thiagarajan［5］發(fā)現(xiàn)，異常的應(yīng)收項(xiàng)目與當(dāng)期盈余負(fù)相關(guān)，反映了公司在銷售商品上遭遇困難，不得不通過賒銷的方式維持銷售;但Abarbanell和Bushee［6］發(fā)現(xiàn)，異常的應(yīng)收項(xiàng)目與下一年度的盈余變化正相關(guān)，說明應(yīng)收的增長(zhǎng)導(dǎo)致了盈余的增長(zhǎng)。對(duì)于存貨應(yīng)計(jì)，上述兩篇文章都發(fā)現(xiàn)，存貨應(yīng)計(jì)會(huì)提高當(dāng)期和未來的收益。另一些研究檢驗(yàn)特定類型應(yīng)計(jì)項(xiàng)目的持續(xù)性。Richardson等［7］將財(cái)務(wù)報(bào)表項(xiàng)目分成短期、長(zhǎng)期的經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)負(fù)債、金融資產(chǎn)、金融負(fù)債。他們證明，與長(zhǎng)期項(xiàng)目相比短期應(yīng)計(jì)持續(xù)性更差，與金融性應(yīng)計(jì)相比經(jīng)營(yíng)性應(yīng)計(jì)持續(xù)性更差?？梢姡瑢W(xué)術(shù)界目前對(duì)于盈余持續(xù)性影響因素的研究關(guān)注了財(cái)務(wù)報(bào)表項(xiàng)目持續(xù)性，特別是權(quán)責(zé)發(fā)生制下應(yīng)計(jì)項(xiàng)目的持續(xù)性。但是，現(xiàn)有文獻(xiàn)對(duì)于應(yīng)計(jì)項(xiàng)目以外的資產(chǎn)負(fù)債項(xiàng)目關(guān)注還顯不足。本文研究了一類特殊的財(cái)務(wù)報(bào)表項(xiàng)目——無形資產(chǎn)。

無形資產(chǎn)的特殊之處表現(xiàn)在其對(duì)企業(yè)的獨(dú)特貢獻(xiàn)上。如今，全球經(jīng)濟(jì)已進(jìn)入知識(shí)、服務(wù)型經(jīng)濟(jì)時(shí)代，科技創(chuàng)新和客戶需求變化使得現(xiàn)代企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境日趨激烈，創(chuàng)新、關(guān)系和技術(shù)等無形資產(chǎn)越發(fā)成為企業(yè)生存、發(fā)展和傳承的關(guān)鍵。無形資產(chǎn)帶來的未來收益具有高度的不確定性［8］，因而無形資產(chǎn)對(duì)盈余具有雙重作用:它一方面提升了企業(yè)整體競(jìng)爭(zhēng)力，為企業(yè)帶來了更高的收益，但另一方面也增加了盈余的不確定性，對(duì)盈余持續(xù)性產(chǎn)生重大的影響。筆者認(rèn)為在研究盈余持續(xù)性影響因素時(shí)不應(yīng)忽略無形資產(chǎn)。

本文以2007～2013年我國(guó)A股非金融上市公司為樣本，檢驗(yàn)無形資產(chǎn)與盈余持續(xù)性的關(guān)系。我們發(fā)現(xiàn)無形資產(chǎn)顯著降低了盈余持續(xù)性;不同類別無形資產(chǎn)對(duì)盈余持續(xù)性的影響不同:土地使用權(quán)和技術(shù)類無形資產(chǎn)顯著降低了盈余持續(xù)性，而經(jīng)營(yíng)類和軟件類無形資產(chǎn)則不會(huì)降低盈余持續(xù)性;無形資產(chǎn)的減少會(huì)進(jìn)一步損害盈余持續(xù)性;無形資產(chǎn)對(duì)盈余持續(xù)性的負(fù)向作用并非完全由于盈余管理。

本文對(duì)無形資產(chǎn)與盈余持續(xù)性關(guān)系的討論具有理論和現(xiàn)實(shí)的意義。從學(xué)術(shù)價(jià)值上看，第一，本文拓展了盈余持續(xù)性相關(guān)研究，考察了無形資產(chǎn)對(duì)盈余持續(xù)性的影響，對(duì)于盈余持續(xù)性影響因素相關(guān)文獻(xiàn)是一種有益的豐富和補(bǔ)充。第二，本文為財(cái)務(wù)報(bào)告質(zhì)量相關(guān)的研究提供一些借鑒。無形資產(chǎn)降低了盈余持續(xù)性，從而降低了盈余質(zhì)量和財(cái)務(wù)報(bào)告質(zhì)量，因此在財(cái)務(wù)報(bào)告質(zhì)量評(píng)價(jià)時(shí)應(yīng)予以考慮。從實(shí)際應(yīng)用上看，第一，在知識(shí)經(jīng)濟(jì)浪潮中，我國(guó)企業(yè)注重科技創(chuàng)新、提高無形資產(chǎn)占有量以提升競(jìng)爭(zhēng)力的行為無可非議，但是在這個(gè)過程中，企業(yè)也應(yīng)該關(guān)注無形資產(chǎn)對(duì)盈余持續(xù)性以及盈余質(zhì)量的不利影響，避免囤積過多的土地使用權(quán)，切實(shí)提高創(chuàng)新能力。第二，我國(guó)企業(yè)的無形資產(chǎn)并沒有完全發(fā)揮出應(yīng)有的作用，這與現(xiàn)有法律制度環(huán)境對(duì)技術(shù)類無形資產(chǎn)保護(hù)力度不足有關(guān)。政府應(yīng)進(jìn)一步完善相關(guān)法律和制度，加大對(duì)于企業(yè)創(chuàng)新的保護(hù)力度，解除企業(yè)研發(fā)投入的后顧之憂。

2　假設(shè)提出和理論推導(dǎo)

20世紀(jì)末至21世紀(jì)初，全球經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷了從工業(yè)型經(jīng)濟(jì)向知識(shí)、服務(wù)型經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)變，市場(chǎng)對(duì)知識(shí)型產(chǎn)品的需求取代了對(duì)實(shí)物產(chǎn)品的需求。隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和科技的進(jìn)步，現(xiàn)代企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境日益激烈，人力資本、知識(shí)產(chǎn)權(quán)、客戶關(guān)系等無形資產(chǎn)正扮演著日趨重要的角色，創(chuàng)新、關(guān)系和技術(shù)越發(fā)成為企業(yè)生存、發(fā)展和傳承的關(guān)鍵。無形資產(chǎn)對(duì)于盈余的作用日顯突出。但是無形資產(chǎn)也有自身的特性，會(huì)對(duì)盈余持續(xù)性產(chǎn)生影響。第一，無形資產(chǎn)的確認(rèn)需要依靠會(huì)計(jì)人員的經(jīng)驗(yàn)進(jìn)行判斷，主觀性較強(qiáng)。盡管現(xiàn)行會(huì)計(jì)準(zhǔn)則對(duì)無形資產(chǎn)在財(cái)務(wù)報(bào)表中的確認(rèn)進(jìn)行了嚴(yán)格的規(guī)定，但是與固定資產(chǎn)、存貨等有形資產(chǎn)相比，無形資產(chǎn)對(duì)企業(yè)的貢獻(xiàn)更大、不確定性更高、可靠性更低。與無形資產(chǎn)相關(guān)的未來收益具有內(nèi)在的不確定性。張國(guó)清和趙景文［9］認(rèn)為，可靠性更差的資產(chǎn)負(fù)債項(xiàng)目導(dǎo)致盈余的持續(xù)性降低。無形資產(chǎn)在總資產(chǎn)比重大的公司，其收益和現(xiàn)金流的波動(dòng)性可能更高［8］，從而當(dāng)期的盈余在下一期重復(fù)出現(xiàn)的可能性較小。第二，無形資產(chǎn)多的企業(yè)，未來的業(yè)績(jī)可能較好，因而往往具有更高價(jià)值的成長(zhǎng)期權(quán)［10］。但是在當(dāng)前會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下，企業(yè)成長(zhǎng)期權(quán)的價(jià)值不能在財(cái)務(wù)報(bào)表中體現(xiàn)出來。隨著時(shí)間推移，成長(zhǎng)期權(quán)的價(jià)值會(huì)逐漸反映到企業(yè)的業(yè)績(jī)中，從而影響到盈余，降低了當(dāng)前盈余的持續(xù)性。第三，無形資產(chǎn)多的企業(yè)更多地處于高新行業(yè)，其經(jīng)營(yíng)環(huán)境的不確定性更高，收益的波動(dòng)性更大，因而盈余的持續(xù)性可能更低。

H1無形資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比重越高，盈余持續(xù)性越低。

我國(guó)上市公司在財(cái)務(wù)報(bào)表中確認(rèn)的無形資產(chǎn)包括土地使用權(quán)、特許權(quán)、專利權(quán)、專有技術(shù)、商標(biāo)權(quán)、軟件、采礦權(quán)、探礦權(quán)、森林資源開采等。按照無形資產(chǎn)在企業(yè)生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)過程中的重要程度及其存在的普遍性，本文將這些無形資產(chǎn)歸集為四類:第一，土地使用權(quán)，包括土地使用權(quán)等與土地相關(guān)的權(quán)利;第二，技術(shù)類無形資產(chǎn)，包括專利權(quán)、專有技術(shù)等;第三，經(jīng)營(yíng)類無形資產(chǎn)，包括特許權(quán)、商標(biāo)權(quán)等;第四，軟件類無形資產(chǎn)，包括軟件和信息系統(tǒng)等。邵紅霞和方軍雄［11］證明不同類型的無形資產(chǎn)對(duì)盈余質(zhì)量的影響不同。技術(shù)類、經(jīng)營(yíng)類和軟件類無形資產(chǎn)與企業(yè)的生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)直接相關(guān)，構(gòu)成了企業(yè)生產(chǎn)的要素投入。它們?yōu)槠髽I(yè)帶來的收益和價(jià)值增值較為穩(wěn)定，與之相關(guān)的盈余在未來重現(xiàn)的概率較高，因而不會(huì)降低盈余持續(xù)性。而土地使用權(quán)對(duì)公司的貢獻(xiàn)可能僅僅在于提供了生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的場(chǎng)所，或者為企業(yè)融資提供擔(dān)保，它并不直接參與企業(yè)的生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)。如果公司持有的土地使用權(quán)過多，那么相關(guān)的收益不確定性就會(huì)顯現(xiàn)出來，對(duì)盈余的持續(xù)性產(chǎn)生不利影響。

H2土地使用權(quán)無形資產(chǎn)占總資產(chǎn)比重越高，盈余持續(xù)性越低;技術(shù)類、經(jīng)營(yíng)類和軟件類無形資產(chǎn)不會(huì)降低盈余持續(xù)性。

3　研究設(shè)計(jì)

3.1模型設(shè)計(jì)

本文從自回歸的角度定義盈余持續(xù)性:Earningst +1=α+βEarningst+εt。β越大盈余的持續(xù)性越高。其背后的邏輯是，盈余持續(xù)性越高，當(dāng)期的盈余能更好地概括未來時(shí)期公司業(yè)績(jī)，用當(dāng)期盈余估計(jì)未來盈余的誤差越小。本文用總資產(chǎn)收益率(ROA)衡量盈余，ROA =凈利潤(rùn)/總資產(chǎn)余額，ROA的一階自回歸系數(shù)度量了盈余持續(xù)性［7］。這種方法簡(jiǎn)單方便、應(yīng)用較為廣泛，但也有不足。ROA自回歸度量的盈余持續(xù)性是公司真實(shí)業(yè)績(jī)持續(xù)性和會(huì)計(jì)信息系統(tǒng)綜合的結(jié)果。有時(shí)公司為了追求持續(xù)的盈余甚至?xí)M(jìn)行一些盈余管理活動(dòng)。這使得基于ROA的度量可能會(huì)偏離真實(shí)業(yè)績(jī)的持續(xù)性。我們將在進(jìn)一步分析中控制盈余管理因素以緩解這種可能性造成的影響。

為檢驗(yàn)H1，我們?cè)谀Ｐ椭屑尤肓藷o形資產(chǎn)與ROA一階滯后項(xiàng)的交互項(xiàng)，構(gòu)建的基本模型如下。intan代表無形資產(chǎn)比重，intan =無形資產(chǎn)余額/總資產(chǎn)余額。滯后項(xiàng)系數(shù)β1反映了連續(xù)兩期盈余之間的相關(guān)程度，即盈余的持續(xù)性。交互項(xiàng)系數(shù)β2表示無形資產(chǎn)對(duì)ROA滯后項(xiàng)系數(shù)的增量影響，即無形資產(chǎn)對(duì)盈余持續(xù)性的影響。根據(jù)H1，我們預(yù)期β2顯著為負(fù)。

在控制變量方面，本文區(qū)別對(duì)待影響盈余持續(xù)性的變量和影響盈余的變量。對(duì)于影響盈余持續(xù)性的變量，我們根據(jù)宋建波等［12］的研究，選取以下變量:(1)企業(yè)規(guī)模，用總資產(chǎn)的自然對(duì)數(shù)表示。(2)成本結(jié)構(gòu)，用折舊、攤銷與營(yíng)業(yè)收入之比表示。(3)所有權(quán)性質(zhì)，分為國(guó)有與非國(guó)有企業(yè)。(4)股權(quán)集中度，用第一大股東持股比例表示。(5)成長(zhǎng)性，用營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率表示。要控制這些因素的影響，最簡(jiǎn)單的辦法是將它們以交互項(xiàng)的形式加入模型中，但由于交互項(xiàng)都由ROAt-1構(gòu)成，所以模型可能會(huì)受到多重共線性的困擾。因此我們根據(jù)這些因素采取分樣本回歸的辦法，檢驗(yàn)在它們發(fā)生變化時(shí)無形資產(chǎn)與盈余持續(xù)性的關(guān)系是否會(huì)隨之變化，從而對(duì)這些因素施加控制。對(duì)于影響盈余的變量，本文根據(jù)Campbell［13］的研究，選取資產(chǎn)負(fù)債率(lev)、公司規(guī)模(Size)和成長(zhǎng)性(growth)三個(gè)變量加入模型，構(gòu)建模型(2)。我們省略了intan，這是因?yàn)闊o形資產(chǎn)也是企業(yè)的資產(chǎn)，包含在了公司規(guī)模中。我們采用固定效應(yīng)面板估計(jì)模型(2)以控制個(gè)體效應(yīng)，并添加年份虛擬變量以控制年份固定效應(yīng)。為檢驗(yàn)H2，我們構(gòu)建模型(3)，intantype表示不同類別無形資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比重。

3.2檢驗(yàn)思路

為了檢驗(yàn)H1，本文首先在全樣本中估計(jì)模型(2)。其次，因?yàn)椴煌袌?chǎng)上的公司中無形資產(chǎn)的類型和作用不同，對(duì)盈余持續(xù)性的影響也可能會(huì)有所區(qū)別，所以本文接下來區(qū)分主板、創(chuàng)業(yè)板以及中小板公司檢驗(yàn)無形資產(chǎn)對(duì)盈余持續(xù)性的影響。最后，為控制影響盈余持續(xù)性的其他因素，本文根據(jù)這些變量分樣本回歸。值得注意的是，由于擬采用的分組變量和模型(2)中的控制變量存在部分重疊，因此我們就產(chǎn)權(quán)性質(zhì)、成本結(jié)構(gòu)和股權(quán)集中度三個(gè)指標(biāo)分樣本檢驗(yàn)。為了檢驗(yàn)H2，我們?cè)谌珮颖局泄烙?jì)模型(3)。在進(jìn)一步分析中，本文還討論了無形資產(chǎn)增減變化的作用，并在控制盈余管理后重新審視無形資產(chǎn)與盈余持續(xù)性的關(guān)系。

本文采用Bootstrap自抽樣的方法計(jì)算經(jīng)驗(yàn)p值比較組間系數(shù)差異［14］。其基本原理是:將樣本按照產(chǎn)權(quán)性質(zhì)、成本結(jié)構(gòu)和股權(quán)結(jié)構(gòu)分為兩組，假設(shè)每組每年的公司數(shù)分別為n1和n2。每次抽樣時(shí)，對(duì)每一年份都隨機(jī)抽取n1和n2個(gè)公司形成兩組抽樣樣本。在每組中分別估計(jì)模型(2)，得到系數(shù)差異。將這一過程重復(fù)100次。實(shí)證p值即為抽樣差異超過真實(shí)差異的概率。

3.3數(shù)據(jù)來源與樣本篩選

除產(chǎn)權(quán)性質(zhì)外，本文的數(shù)據(jù)均來自國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)。產(chǎn)權(quán)性質(zhì)數(shù)據(jù)來自于Wind和CCER數(shù)據(jù)庫(kù)最終控制人性質(zhì)的比對(duì)。本文按照以下步驟篩選樣本:(1)截至2013年12月31日所有深滬兩市A股上市公司。(2)剔除金融業(yè)上市公司。(3)剔除ST和*ST的公司。(4)剔除主要變量數(shù)據(jù)缺失的樣本。(5)剔除負(fù)債率大于1的樣本。我們對(duì)所有連續(xù)型變量在1%水平上雙側(cè)縮尾。經(jīng)過篩選得到11816個(gè)樣本。主要變量的描述性統(tǒng)計(jì)和相關(guān)性分析表明，各變量的分布與現(xiàn)有文獻(xiàn)相似，不存在極端值，變量之間也不存在明顯的共線性。無形資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比重均值為5%，最小值為0，最大值為33.7%。土地使用權(quán)占總資產(chǎn)的比重最高，均值達(dá)到3.6%，其次是經(jīng)營(yíng)類和技術(shù)類無形資產(chǎn)，占比分別為0.7%和0.5%，軟件類無形資產(chǎn)占比僅為0.1%，但它卻廣泛存在于我國(guó)企業(yè)中。我國(guó)上市公司無形資產(chǎn)總量及比重較低、知識(shí)產(chǎn)權(quán)缺乏［15］，無形資產(chǎn)主要由土地使用權(quán)構(gòu)成。

4　主要檢驗(yàn)結(jié)果

表1匯報(bào)了模型(2)的回歸結(jié)果。(1)列是基于全樣本的檢驗(yàn)，(2)～(7)列是對(duì)不同所有權(quán)性質(zhì)、成本結(jié)構(gòu)和股權(quán)結(jié)構(gòu)分樣本的檢驗(yàn)(鑒于篇幅限制，不同企業(yè)規(guī)模和成長(zhǎng)性分樣本檢驗(yàn)未列出，但結(jié)果相似)。組內(nèi)R2在0.158～0.213之間，說明模型具有一定的解釋力。無形資產(chǎn)與ROAt－1的交互項(xiàng)的系數(shù)均在1%水平上顯著為負(fù)，說明無形資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比例越高，盈余持續(xù)性越低。Bootstrap檢驗(yàn)的組間系數(shù)差異表明，在不同產(chǎn)權(quán)性質(zhì)和成本結(jié)構(gòu)分樣本中，交互項(xiàng)系數(shù)組間差異不顯著，而在不同股權(quán)集中度分樣本中，系數(shù)的組間差異在5%水平上顯著，但均為負(fù)。我們還將全樣本分為主板、創(chuàng)業(yè)板和中小板公司進(jìn)行回歸。在三個(gè)市場(chǎng)中，交互項(xiàng)的系數(shù)均顯著為負(fù)，無形資產(chǎn)都降低了盈余持續(xù)性。綜上，無形資產(chǎn)的存在對(duì)盈余持續(xù)性確實(shí)造成了不利影響。

表2匯報(bào)了模型(3)的回歸結(jié)果。交互項(xiàng)系數(shù)在土地使用權(quán)和技術(shù)類組中顯著為負(fù)(1%水平上顯著)，而在經(jīng)營(yíng)類和軟件類組不顯著，系數(shù)為正。這說明土地使用權(quán)無形資產(chǎn)與盈余持續(xù)性負(fù)相關(guān)，而經(jīng)營(yíng)類和軟件類無形資產(chǎn)對(duì)盈余持續(xù)性無顯著影響，與H2一致。技術(shù)類無形資產(chǎn)在企業(yè)的生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)中發(fā)揮著巨大的作用，是企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力的源泉。但是一個(gè)有趣的現(xiàn)象是，技術(shù)類無形資產(chǎn)與盈余持續(xù)性顯著負(fù)相關(guān)，與H2不相符。筆者認(rèn)為，這一現(xiàn)象可以從側(cè)面反映出我國(guó)上市公司創(chuàng)新、研發(fā)能力不足的現(xiàn)狀。此外我國(guó)對(duì)專利、版權(quán)的保護(hù)力度還相對(duì)較為薄弱，公司確認(rèn)的專利權(quán)、專有技術(shù)等無形資產(chǎn)并不能為企業(yè)帶來穩(wěn)定的收益。上市公司在財(cái)務(wù)報(bào)告中披露這類無形資產(chǎn)信息，反而可能會(huì)引起競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的關(guān)注與模仿，使得企業(yè)喪失原有的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

表1　無形資產(chǎn)對(duì)盈余持續(xù)性的影響

表2　不同類型無形資產(chǎn)與盈余持續(xù)性的關(guān)系檢驗(yàn)

5　進(jìn)一步分析

5.1無形資產(chǎn)的變動(dòng)會(huì)影響盈余持續(xù)性嗎?

無形資產(chǎn)的存在會(huì)降低盈余的持續(xù)性，那么在此基礎(chǔ)上，其變動(dòng)是否會(huì)對(duì)盈余持續(xù)性造成額外的影響?增加和減少的效用是否相同?本文接下來就這一問題展開探討。鑒于無形資產(chǎn)對(duì)企業(yè)作用的長(zhǎng)期性及其決策的復(fù)雜性，本文考察無形資產(chǎn)上期變化的影響。我們構(gòu)建模型(4)如下，dintan表示上期無形資產(chǎn)變化占總資產(chǎn)的比重。

表3的(1)～(3)列分別檢驗(yàn)了無形資產(chǎn)變化總體、增加和減少對(duì)盈余持續(xù)性的影響。無形資產(chǎn)交互項(xiàng)的系數(shù)均在1%水平上顯著為負(fù)，無形資產(chǎn)降低盈余持續(xù)性的作用得到了進(jìn)一步的支持。dintan交互項(xiàng)的系數(shù)在(1)、(3)列中為負(fù)，分別在10%、5%水平上顯著，在(2)列中為正，不顯著。說明從整體看無形資產(chǎn)變化會(huì)進(jìn)一步降低盈余持續(xù)性，這主要是由無形資產(chǎn)減少導(dǎo)致的。根據(jù)《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第6號(hào)—無形資產(chǎn)》及相關(guān)指南和解釋，無形資產(chǎn)增加可能是因?yàn)槠髽I(yè)外購(gòu)無形資產(chǎn)或內(nèi)部研發(fā)費(fèi)用資本化，而無形資產(chǎn)的減少可能是由于企業(yè)出售無形資產(chǎn)或無形資產(chǎn)的攤銷、減值和報(bào)廢。無形資產(chǎn)上期增加對(duì)盈余持續(xù)性的影響不顯著，可能是由于無形資產(chǎn)發(fā)揮作用所需的時(shí)間較長(zhǎng)，上期增加的無形資產(chǎn)尚不足以對(duì)盈余持續(xù)性產(chǎn)生影響。而無形資產(chǎn)上期減少降低盈余持續(xù)性可以通過幾個(gè)方面來理解:第一，上期被出售的無形資產(chǎn)已經(jīng)不能為企業(yè)后續(xù)經(jīng)營(yíng)做出貢獻(xiàn)，使得盈余的持續(xù)性變差;第二，上期無形資產(chǎn)的減值和報(bào)廢是對(duì)前期無形資產(chǎn)金額的修正和調(diào)整，本身就包含了會(huì)計(jì)估計(jì)偏誤和差錯(cuò)，不確定性更大，因此盈余持續(xù)性更差。

表3　進(jìn)一步分析結(jié)果

5.2無形資產(chǎn)對(duì)盈余持續(xù)性的影響是由于盈余管理造成的嗎?

盈余管理可以分為應(yīng)計(jì)項(xiàng)目盈余管理和真實(shí)活動(dòng)盈余管理，兩者都可能對(duì)盈余持續(xù)性產(chǎn)生影響。而且減少研發(fā)支出本身就是企業(yè)真實(shí)盈余操縱的常用手段，會(huì)直接作用于無形資產(chǎn)的密度。因此無形資產(chǎn)降低盈余持續(xù)性的作用可能是由于盈余管理引起的。為了排除盈余管理的影響，本文構(gòu)建模型(5)。EM表示盈余管理程度，對(duì)于應(yīng)計(jì)盈余管理，本文用分行業(yè)年度回歸的Jones模型［16］計(jì)算的操縱性應(yīng)計(jì)絕對(duì)值度量，對(duì)于真實(shí)盈余管理，本文借鑒Roychowdhury［17］和李增福等［18］的研究，用非正常經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量、非正常酌量性費(fèi)用、非正常生產(chǎn)成本度量和三者構(gòu)建真實(shí)盈余管理指標(biāo)度量。

表3的(4)～(8)列分別匯報(bào)了在控制應(yīng)計(jì)盈余管理、非正常經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量、非正常酌量性費(fèi)用、非正常生產(chǎn)成本和真實(shí)盈余管理指標(biāo)之后的估計(jì)結(jié)果。加入盈余管理變量后，無形資產(chǎn)交互項(xiàng)的系數(shù)依然在1%水平上顯著為負(fù)，說明無形資產(chǎn)降低盈余持續(xù)性是由于自身收益內(nèi)在的不確定性，并非完全由于盈余管理。本文的結(jié)論得到了進(jìn)一步支持。

通過進(jìn)一步分析的三組檢驗(yàn)，我們得出以下結(jié)論:第一，不同類別無形資產(chǎn)對(duì)盈余持續(xù)性的作用不同，土地使用權(quán)和技術(shù)類無形資產(chǎn)降低了盈余持續(xù)性。第二，上期無形資產(chǎn)的減少會(huì)進(jìn)一步降低盈余持續(xù)性。第三，控制盈余管理因素后，無形資產(chǎn)對(duì)盈余持續(xù)性的降低作用依然存在。

6　穩(wěn)健性檢驗(yàn)

為了證明本文結(jié)論的穩(wěn)健性，本文從兩方面進(jìn)行了穩(wěn)健性檢驗(yàn)。

第一，不同的模型設(shè)定。主要檢驗(yàn)采用是模型(2)及其變形。而黃志忠和陳龍［19］證明，帶成長(zhǎng)因子的模型能更好地?cái)M合我國(guó)上市公司的盈余:Et= b1Et－1+ b2ΔEt－1+εt。在此基礎(chǔ)上，本文穩(wěn)健性檢驗(yàn)采用如下模型重新進(jìn)行前述檢驗(yàn)

第二，不同的變量度量。在之前的檢驗(yàn)中本文采用ROA度量盈余。在穩(wěn)健性檢驗(yàn)部分我們用每股收益(EPS)替換ROA，EPS的一階自回歸系數(shù)度量了盈余持續(xù)性［15］。此外我們還用滯后一期無形資產(chǎn)比重替代當(dāng)期無形資產(chǎn)比重，重復(fù)前述檢驗(yàn)。

在兩種穩(wěn)健性檢驗(yàn)下，本文的結(jié)論都沒有發(fā)生變化，只是估計(jì)的系數(shù)和顯著性水平有所不同。本文的結(jié)論具備穩(wěn)健性，并不是由于盈余度量方法選擇以及模型設(shè)定導(dǎo)致的特殊情況。

7　結(jié)論與啟示

本文以2007～2013年我國(guó)A股非金融上市公司為樣本，實(shí)證檢驗(yàn)了無形資產(chǎn)對(duì)盈余持續(xù)性的影響。結(jié)果表明:無形資產(chǎn)對(duì)盈余持續(xù)性具有“有形”的影響，顯著降低了盈余持續(xù)性。這種影響在主板、中小板和創(chuàng)業(yè)板公司中都有所體現(xiàn)，在不同的所有權(quán)性質(zhì)、成本結(jié)構(gòu)和股權(quán)結(jié)構(gòu)的企業(yè)中也都存在。不同類別的無形資產(chǎn)對(duì)盈余持續(xù)性的影響不同:土地使用權(quán)和技術(shù)類無形資產(chǎn)顯著降低了盈余持續(xù)性，而經(jīng)營(yíng)類和軟件類無形資產(chǎn)對(duì)盈余持續(xù)性的影響不顯著。上期無形資產(chǎn)的減少會(huì)進(jìn)一步降低盈余持續(xù)性。無形資產(chǎn)降低盈余持續(xù)性并不完全是由盈余管理引起的。

在當(dāng)今知識(shí)經(jīng)濟(jì)的浪潮中，知識(shí)、技術(shù)逐漸成為企業(yè)生存與發(fā)展的關(guān)鍵，無形資產(chǎn)也成為企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中至關(guān)重要的因素。但是在實(shí)踐中，管理者應(yīng)該意識(shí)到無形資產(chǎn)是一把雙刃劍。企業(yè)在進(jìn)行創(chuàng)新決策時(shí)要權(quán)衡利弊，一方面應(yīng)加強(qiáng)無形資產(chǎn)的研發(fā)，提高自身綜合競(jìng)爭(zhēng)力，而另一方面也應(yīng)注意到無形資產(chǎn)降低盈余持續(xù)性、損害盈余質(zhì)量的作用。與無形資產(chǎn)相關(guān)的收益本身就有較高的不確定性，而且在極端的情況下，無形資產(chǎn)還可能會(huì)成為企業(yè)盈余操縱的手段，不確定性更強(qiáng)。對(duì)于不直接為企業(yè)運(yùn)營(yíng)增加價(jià)值的無形資產(chǎn)，企業(yè)應(yīng)謹(jǐn)慎考慮對(duì)其的投入，完善相關(guān)的內(nèi)部控制，做到有的放矢、目標(biāo)明確、論證充分、執(zhí)行審批與授權(quán)得當(dāng)。政府監(jiān)管部門應(yīng)對(duì)此予以足夠的關(guān)注和重視，對(duì)土地使用權(quán)的發(fā)放、配置和流轉(zhuǎn)進(jìn)行嚴(yán)格的審批和監(jiān)督。此外，政府有關(guān)部門還要進(jìn)一步完善并落實(shí)專利技術(shù)和知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)的政策，保護(hù)企業(yè)研發(fā)創(chuàng)新成果，解除企業(yè)后顧之憂。這樣才能真正鼓勵(lì)企業(yè)提高創(chuàng)新能力，實(shí)現(xiàn)建設(shè)創(chuàng)新性國(guó)家的目標(biāo)。

無形資產(chǎn)是財(cái)務(wù)報(bào)告中重要的項(xiàng)目，與企業(yè)的盈利、生存與發(fā)展息息相關(guān)。但其內(nèi)在的不確定性也會(huì)對(duì)盈余持續(xù)性和盈余質(zhì)量造成不利影響，這需要引起財(cái)務(wù)報(bào)告使用者的足夠重視。投資者需要權(quán)衡無形資產(chǎn)對(duì)企業(yè)的實(shí)際貢獻(xiàn)和其對(duì)盈余質(zhì)量的損害。對(duì)此我們建議在評(píng)價(jià)財(cái)務(wù)報(bào)告質(zhì)量時(shí)要特別考慮無形資產(chǎn)的作用，以更好地保護(hù)投資者利益。后續(xù)文獻(xiàn)可以在這個(gè)領(lǐng)域繼續(xù)深入研究。

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Do Intangible Assets Jeopardize Annual Earnings Persistence?——Evidence from China’s A-share Listed Non-financial Companies

SUN Guang-guo，GUO Rui
(China Internal Control Research Center，School of Accounting，Dongbei University of Finance and Economics，Dalian 110625，China)

Abstract:In the wave of knowledge economy，intangible assets are performing a growingly important role in Chinese companies.Since the returns associated with intangible assets are internally uncertain，earnings quality could possibly be jeopardized.Based on a sample of China’s A-listed firms from 2007 to 2013，this paper empirically tests the influence exerted by intangible assets on earnings persistence，one of the most important aspects of earnings quality.In accordance to our research，intangible assets significantly damage earnings persistence，and the effect is significant even after controlling for earning management factors.This paper provides a reference to companies’innovation decisions，and could be applied to the field of financial reporting quality.

Key words:intangible assets; innovation; earnings persistence; financial reporting quality

基金項(xiàng)目:國(guó)家自然科學(xué)基金資助項(xiàng)目(71272051);教育部“新世紀(jì)優(yōu)秀人才支持”資助項(xiàng)目(NCET-13-0707);遼寧省教育廳“優(yōu)秀人才支持計(jì)劃”資助項(xiàng)目(WR2013011)

收稿日期:2015-04-13

中圖分類號(hào):F230

文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼:A

文章編號(hào):1003-5192(2016)02-0043-07

doi:10.11847/fj.35.2.43