楊麗明 游秀媛

【摘 要】隨著我國經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展，并購已成為企業(yè)提高綜合競爭力、擴(kuò)大經(jīng)營范圍和持續(xù)發(fā)展的重要戰(zhàn)略之一，研究財(cái)務(wù)管理問題也成為我國企業(yè)并購中的一個(gè)不可缺失的環(huán)節(jié)。本文重點(diǎn)分析了企業(yè)并購中財(cái)務(wù)管理所涉及的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和融資渠道問題，并提出了解決措施以及方法。

【關(guān)鍵詞】財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；支付方式；融資渠道

企業(yè)并購一般包括企業(yè)兼并和企業(yè)收購。企業(yè)越來越重視并購，并購作為企業(yè)實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略管理的關(guān)鍵決策，已經(jīng)成為了一種自然形成的趨勢。企業(yè)并購不僅可以幫助企業(yè)緩解經(jīng)營壓力也可以在短時(shí)間提升企業(yè)的各方面水平，在企業(yè)各項(xiàng)管理中，財(cái)務(wù)管理是極其重要部分和基礎(chǔ)，這就要求企業(yè)應(yīng)當(dāng)采用專業(yè)、高效的方式來進(jìn)行財(cái)務(wù)管理。

一、企業(yè)并購的財(cái)務(wù)動因

在如今競爭激烈的經(jīng)濟(jì)市場下，越來越多的企業(yè)選擇并購。企業(yè)并購的財(cái)務(wù)動因主要包括以下幾個(gè)方面：

（一）企業(yè)對利潤的追求

企業(yè)對并購的追求源于對利益的追求。企業(yè)選擇并購為了短時(shí)間獲得大規(guī)模的經(jīng)濟(jì)利益，提高生產(chǎn)效率，獲取更大的利潤。采用企業(yè)并購是增強(qiáng)企業(yè)競爭力較為理想的手段。

（二）實(shí)現(xiàn)資源優(yōu)化配置

有的企業(yè)并購是為了直接獲得適合本企業(yè)發(fā)展所需要的專項(xiàng)資產(chǎn)，將各個(gè)部門、企業(yè)的資產(chǎn)進(jìn)行整合，把主并二者的財(cái)產(chǎn)進(jìn)行整理，使雙方已有資源達(dá)到優(yōu)化配置，來獲取最大的經(jīng)濟(jì)規(guī)模。

（三）追求并購所帶來的財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)

追求并購可以使企業(yè)在會計(jì)處理依據(jù)、稅法、證券市場這幾個(gè)經(jīng)營環(huán)節(jié)上面獲得較大的優(yōu)勢。并購可以讓企業(yè)在各個(gè)方面獲取更大的利益。企業(yè)的各方面資產(chǎn)有了很大的提高，增強(qiáng)了企業(yè)的競爭力，促進(jìn)了企業(yè)的穩(wěn)步發(fā)展。

二、企業(yè)并購中存在的財(cái)務(wù)管理問題

（一）并購的估值差異過大

并購估值中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)主要來源于前期對公司價(jià)值的預(yù)估和并購中對公司的定價(jià)產(chǎn)生的差異過大，不僅使雙方增加了交易成本，同時(shí)也增加了并購后的交易風(fēng)險(xiǎn)。

（二）支付方式單一

并購中的支付方式最為常見的包括股票支付和現(xiàn)金支付，也是最為傳統(tǒng)的支付方式。采用現(xiàn)金支付方式最容易產(chǎn)生流動性風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)需要重視資產(chǎn)的不確定性，需要對并購的資產(chǎn)進(jìn)行合理的考量及選擇，從而獲取更大的融資收益。如果并購雙方的預(yù)計(jì)現(xiàn)金流量差異性過大，有可能增加企業(yè)的債務(wù)負(fù)擔(dān)。選擇股票支付會影響主并雙方的股權(quán)結(jié)構(gòu)，如果采用原有股權(quán)支付，容易致使老股東公司的控制權(quán)流失。發(fā)行新股票支付雖然減輕了資金壓力，但是也會分散股權(quán)而減少控制權(quán)。

（三）并購中的融資問題

企業(yè)融資包括并購融資，在一般情況下，并購融資依據(jù)的原則和普通融資是基本相同的，但是并購融資對企業(yè)的資金流量、股東價(jià)值、負(fù)債價(jià)值會產(chǎn)生影響，所以融資方法要迎合企業(yè)的需求。大多企業(yè)會面臨以下兩個(gè)問題：

（1）融資資本結(jié)構(gòu)和決策問題

融資成本是一個(gè)比較突出的問題，部分企業(yè)沒有從各個(gè)層次來分析自身的資本結(jié)構(gòu)，僅僅對目標(biāo)企業(yè)的融資資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行了了解，沒有權(quán)衡彼此的控制權(quán)分散程度，這樣會導(dǎo)致企業(yè)做出的決策不準(zhǔn)確，給企業(yè)造成很大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

（2）融資渠道不暢通

我國企業(yè)的融資渠道具有局限性，并沒有應(yīng)用到西方發(fā)達(dá)國家的先進(jìn)融資方式。企業(yè)重視股權(quán)投資而忽略了債券投資。我國的政策也大大的限制了企業(yè)的融資途徑，其中特別規(guī)定在進(jìn)行股票交易時(shí)不允許向金融機(jī)構(gòu)貸款，導(dǎo)致我國的并購融資渠道不夠暢通。

三、完善企業(yè)并購中財(cái)務(wù)管理問題的措施

（一）并購中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范

（1）準(zhǔn)確估計(jì)企業(yè)價(jià)值

在確定公司價(jià)值時(shí)要謹(jǐn)慎的對目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行全面、科學(xué)的審查和深刻的了解，包括分析目標(biāo)企業(yè)的產(chǎn)業(yè)環(huán)境、經(jīng)營能力、財(cái)務(wù)水平等。從而根據(jù)企業(yè)的資產(chǎn)安全性和預(yù)計(jì)現(xiàn)金流量做出合理的預(yù)測，才能使估值更為準(zhǔn)確。

（2）選擇正確的支付方式

選擇一個(gè)適合本企業(yè)的并購支付方式。鼓勵(lì)企業(yè)多進(jìn)行股權(quán)支付，這樣可以緩解現(xiàn)金壓力，拓寬融資渠道和融資市場，選擇的支付方式越合適，風(fēng)險(xiǎn)就越低。如果出現(xiàn)并購雙方不能只采用一種支付方式的情況，雙方彼此要協(xié)調(diào)好來根據(jù)自身情況找到屬于自己的支付方式。

（二）并購融資問題的解決措施

（1）了解企業(yè)的資本機(jī)構(gòu)

企業(yè)要深刻了解并購雙方資本結(jié)構(gòu)的構(gòu)成，科學(xué)評估目標(biāo)企業(yè)。權(quán)衡主并企業(yè)的股權(quán)分散度，企業(yè)并購務(wù)必需要很多的資金，在選擇融資方式上企業(yè)最先考慮是留存收益，留存收益是企業(yè)日久積聚的資產(chǎn)、可以依法自行支配且無任何負(fù)債負(fù)擔(dān)的自由資金。這也是企業(yè)最安全可靠的資金來源。

（2）融資渠道多元化

在現(xiàn)階段，我國還處于一個(gè)發(fā)展不成熟的資本市場，企業(yè)如果想改善單一的渠道，就要開展多元化的融資，這就要求我們尋找每一個(gè)可以利用的因素，學(xué)習(xí)西方先進(jìn)的經(jīng)驗(yàn)。比如：杠桿收購、租賃融資、向保險(xiǎn)公司貸款融資等創(chuàng)新型融資手段。其中租賃方式目前較受企業(yè)青睞，不僅可以使企業(yè)迅速的獲取固定資產(chǎn)，還可享受稅收優(yōu)惠。

（3）完善和改進(jìn)我國的法律規(guī)章和制度

市場經(jīng)濟(jì)也是法制經(jīng)濟(jì)，我們務(wù)必完善法律規(guī)章制度來放低對企業(yè)融資方法的門檻。比如：對可轉(zhuǎn)換債券的利用，改進(jìn)并購融資過程中限制企業(yè)銀行貸款的制度。隨著世界潮流的發(fā)展，企業(yè)想在并購熱潮中創(chuàng)造自己的一片天地必須努力拓展企業(yè)的融資渠道，還可優(yōu)化企業(yè)資源配置，一舉兩得。

四、結(jié)語

如今經(jīng)濟(jì)發(fā)展越來越迅速，企業(yè)競爭也越來越激烈。企業(yè)并購無疑是大多數(shù)企業(yè)優(yōu)先考慮的不二選擇，這就要求企業(yè)要對財(cái)務(wù)管理進(jìn)行科學(xué)、合理、健全的分析，深刻的了解主并雙方的資本結(jié)構(gòu)從而找到一個(gè)屬于企業(yè)自己的并購方式。企業(yè)并購也具有很高的風(fēng)險(xiǎn)，它不僅可以給企業(yè)帶來意想不到的效益同樣也會帶來一系列的風(fēng)險(xiǎn)。因此企業(yè)在進(jìn)行并購時(shí)還是要謹(jǐn)慎的進(jìn)行選擇目標(biāo)公司并加強(qiáng)了解，做好每一步融資戰(zhàn)略，對主并雙方加強(qiáng)財(cái)務(wù)管理，使并購后的利益達(dá)到最大化，這樣才會使并購后的企業(yè)穩(wěn)步發(fā)展。

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