影響企業(yè)并購(gòu)戰(zhàn)略的因素分析

董小萍

【摘 要】中國(guó)正處于宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展的時(shí)期，經(jīng)濟(jì)總量和質(zhì)量都有明顯提升，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)不斷調(diào)整升級(jí)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈。企業(yè)往往采取并購(gòu)的手段以謀求長(zhǎng)足發(fā)展，順應(yīng)瞬息萬(wàn)變的時(shí)代。我國(guó)并購(gòu)市場(chǎng)起步較西方第一次并購(gòu)浪潮晚約一百年，1984年，保定紡織機(jī)械廠(chǎng)并購(gòu)保定市針織器材廠(chǎng)拉開(kāi)了我國(guó)企業(yè)并購(gòu)的序幕。近年來(lái)，出現(xiàn)風(fēng)起云涌的勢(shì)頭，數(shù)量增多，規(guī)模大，范圍廣。研究企業(yè)并購(gòu)對(duì)我國(guó)產(chǎn)業(yè)升級(jí)，社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)健康持續(xù)發(fā)展具有重大理論意義和現(xiàn)實(shí)意義。文章將從并購(gòu)的動(dòng)因出發(fā)，綜合宏觀(guān)和微觀(guān)兩方面對(duì)影響企業(yè)并購(gòu)戰(zhàn)略的因素進(jìn)行分析，對(duì)有效實(shí)施并購(gòu)進(jìn)行一些有益的探索。

【關(guān)鍵詞】協(xié)同效應(yīng)；規(guī)模經(jīng)濟(jì)；并購(gòu)

一、并購(gòu)理論簡(jiǎn)述

（一）并購(gòu)的含義

并購(gòu)的英文是Mergers & Acquisitions，根據(jù)字面意思可譯作合并與收購(gòu)，亦有譯作兼并與收購(gòu)的。然而兼并和合并雖相似但有著區(qū)別。合并又可分為新設(shè)合并和吸收合并，新設(shè)合并是指兩個(gè)或者兩個(gè)以上企業(yè)合并為一家新企業(yè)，所有的法律實(shí)體都在新公司形成時(shí)消失。吸收合并是指一方被另一方吸收，吸收方獨(dú)立法人地位不變，被吸收方獨(dú)立法人地位消失，而兼并只有吸收合并的含義。因而在此將兼并、合并、和收購(gòu)三者定義為并購(gòu)。其中，收購(gòu)是指一家企業(yè)通過(guò)某種方式收買(mǎi)另一家企業(yè)股份或資產(chǎn)的行為，其目的是獲得另一家企業(yè)部分或全部資產(chǎn)的所有權(quán)。

（二）并購(gòu)的分類(lèi)

1.按所屬行業(yè)不同可分為：橫向并購(gòu)、縱向并購(gòu)和混合并購(gòu)橫向并購(gòu)是指經(jīng)營(yíng)領(lǐng)域相同或生產(chǎn)同類(lèi)產(chǎn)品，具有競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系的同一行業(yè)企業(yè)間的并購(gòu)。事實(shí)上也就是競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手之間的并購(gòu)。

縱向并購(gòu)是指在生產(chǎn)和銷(xiāo)售的連續(xù)性階段中買(mǎi)方與賣(mài)方企業(yè)間的并購(gòu)，即互為上下游關(guān)系的企業(yè)之間的并購(gòu)。例如原材料供應(yīng)者或產(chǎn)成品購(gòu)買(mǎi)者。

混合并購(gòu)是指非競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，也非上下游關(guān)系，在生產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)中沒(méi)有任何關(guān)聯(lián)的企業(yè)間并購(gòu)。亦稱(chēng)多元化并購(gòu)。包括三種形態(tài)，產(chǎn)品擴(kuò)張性并購(gòu)：指生產(chǎn)技藝相似的相關(guān)產(chǎn)品的企業(yè)之間的并購(gòu)；市場(chǎng)擴(kuò)張性并購(gòu)：指相同銷(xiāo)售市場(chǎng)企業(yè)間發(fā)生的并購(gòu)，目的是搶占市場(chǎng)份額，同心向外擴(kuò)張；純粹并購(gòu)：不同業(yè)務(wù)部門(mén)不同市場(chǎng)，且這些部門(mén)之間沒(méi)有生產(chǎn)技術(shù)聯(lián)系的企業(yè)間并購(gòu)。

2.按目標(biāo)公司的合作態(tài)度劃分，可分為善意并購(gòu)和敵意并購(gòu)

善意并購(gòu)指并購(gòu)企業(yè)與目標(biāo)企業(yè)就取得目標(biāo)企業(yè)控制權(quán)達(dá)成共識(shí)的并購(gòu)行為。敵意并購(gòu)是指在并購(gòu)雙方在并購(gòu)方案上未達(dá)成共識(shí)，一般攻防雙方會(huì)展開(kāi)激烈的斗爭(zhēng)。

3.按并購(gòu)資金來(lái)源可分為：杠桿收購(gòu)和非杠桿收購(gòu)

杠桿收購(gòu)是指收購(gòu)方以目標(biāo)公司的資產(chǎn)和未來(lái)收益能力做擔(dān)保來(lái)獲取資金，再加上自有資金來(lái)收購(gòu)。主要依靠在銀行貸款或金融市場(chǎng)借貸的支持，一般所融資金占70%—80%。相應(yīng)地，非杠桿收購(gòu)的收購(gòu)方其主體資金來(lái)源是自有資金。

二、并購(gòu)動(dòng)因理論

（一）協(xié)同效應(yīng)

1.經(jīng)營(yíng)協(xié)同效應(yīng)：即并購(gòu)后企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的效率得到提高。主要原因可概括為以下幾點(diǎn)：第一，通過(guò)營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)，營(yíng)銷(xiāo)活動(dòng)的合并可使企業(yè)市場(chǎng)控制能力增強(qiáng)，營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用減少，為達(dá)到市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)的規(guī)模經(jīng)濟(jì)創(chuàng)造了良好的條件；另外，原不同企業(yè)的技術(shù)人員集中到一起，既有利于集中力量研發(fā)新技術(shù)，又利于技術(shù)人員的優(yōu)化組合，發(fā)揮其創(chuàng)造性。同時(shí)研究和開(kāi)發(fā)費(fèi)用分?jǐn)偟礁喈a(chǎn)品從而達(dá)到研究開(kāi)發(fā)的規(guī)模經(jīng)濟(jì)。第二，并購(gòu)有利于實(shí)現(xiàn)不同企業(yè)的優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，原來(lái)各公司在市場(chǎng)、技術(shù)、營(yíng)銷(xiāo)管理、專(zhuān)利等方面的優(yōu)勢(shì)，也包括優(yōu)秀的企業(yè)文化，都可得到合理利用。第三，縱向一體化也有助于企業(yè)實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)協(xié)同效應(yīng)，產(chǎn)業(yè)鏈上下游的企業(yè)合并為一個(gè)獨(dú)立新的企業(yè)，使得企業(yè)內(nèi)部的行政協(xié)調(diào)成本代替較高的市場(chǎng)交易成本，避免了人的有限理性和機(jī)會(huì)主義傾向?qū)е率袌?chǎng)交易費(fèi)用進(jìn)一步升高，同時(shí)也避免了購(gòu)買(mǎi)者和銷(xiāo)售者之間的各種討價(jià)還價(jià)。

2.財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)：即企業(yè)并購(gòu)后對(duì)納稅、證券投資和資本成本的影響。具體表現(xiàn)在以下三個(gè)方面：第一，可以合理避稅，企業(yè)可利用稅法中虧損遞延條款來(lái)達(dá)到避稅的目的，所謂虧損遞延是指若企業(yè)出現(xiàn)了虧損，該企業(yè)不但可以免付當(dāng)年的企業(yè)所得稅，還可往后遞延，以抵消后的盈余繳納稅款。如果企業(yè)虧損數(shù)量較大，常會(huì)被其他當(dāng)作并購(gòu)的目標(biāo)，且該虧損企業(yè)也希望被一家盈利企業(yè)收購(gòu)來(lái)充分利用它在納稅方面的優(yōu)勢(shì)。由于并購(gòu)后盈利企業(yè)的利潤(rùn)就可在兩個(gè)企業(yè)間分享，大大減少了納稅義務(wù)。第二，財(cái)務(wù)的規(guī)模經(jīng)濟(jì)，相對(duì)規(guī)模較大的公司可以以較低利率發(fā)行債券，而且因?yàn)樽C券和交易委員會(huì)的注冊(cè)費(fèi)用、聘請(qǐng)中介機(jī)構(gòu)費(fèi)用、印刷費(fèi)用在較大數(shù)量的債券中分?jǐn)?，降低了發(fā)行成本。第三，為企業(yè)內(nèi)部產(chǎn)生的過(guò)剩資金尋找更好的投資機(jī)會(huì)。并購(gòu)的兩家企業(yè)很可能存在現(xiàn)金流量過(guò)多或過(guò)少的問(wèn)題，一家企業(yè)處于行業(yè)中市場(chǎng)增長(zhǎng)率放緩利潤(rùn)穩(wěn)定的成熟階段，現(xiàn)金流量充足，另一家企業(yè)處于萌芽或成長(zhǎng)階段，資金缺乏，但投資機(jī)會(huì)更多。成熟階段的企業(yè)的資本成本和融資風(fēng)險(xiǎn)比成長(zhǎng)階段企業(yè)的都低。兩家企業(yè)合并后，成熟企業(yè)為成長(zhǎng)企業(yè)的投資機(jī)會(huì)提供資金，使資本配置更加有效。

3.管理的協(xié)同效應(yīng)：企業(yè)并購(gòu)為管理資源過(guò)剩和管理能力相對(duì)自身發(fā)展較短缺的雙方提供了管理資源共享的機(jī)會(huì)。在微觀(guān)經(jīng)濟(jì)學(xué)中，組織是企業(yè)三要素之一，而作為一個(gè)組織，內(nèi)部交易的成本即組織管理的成本的降低更有利于實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)最大化的目標(biāo)。除此之外，并購(gòu)后的整合問(wèn)題也影響著企業(yè)組織管理成本。

（二）代理理論

在兩權(quán)分離的情況下，公司所有者與管理者存在的目標(biāo)上的沖突，會(huì)產(chǎn)生的代理問(wèn)題。股東的目標(biāo)是財(cái)富最大化，但擁有企業(yè)一小部分的管理者通常想要更多的閑暇時(shí)間，更高的薪資報(bào)酬，更奢華的享受等等。為了使管理者能夠更積極地投入工作為股東利益最大化去努力，企業(yè)必須付出代價(jià)即代理成本。代理成本主要包括：股東對(duì)管理者進(jìn)行監(jiān)督的耗費(fèi)；調(diào)整組織機(jī)制以限制管理者所產(chǎn)生的耗費(fèi)；因管理工作缺乏動(dòng)力而失去獲利機(jī)會(huì)所造成的機(jī)會(huì)成本。報(bào)酬協(xié)議和管理者市場(chǎng)可緩解代理問(wèn)題，解決代理問(wèn)題的另一市場(chǎng)機(jī)制是被并購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)。公司并購(gòu)可以給績(jī)效不好的管理者一個(gè)當(dāng)頭棒喝，讓他們提高經(jīng)營(yíng)管理能力，以免自己失去工作。

（三）企業(yè)快速發(fā)展理論

企業(yè)要頂住經(jīng)濟(jì)逆境，獲得長(zhǎng)期發(fā)展機(jī)會(huì)，往往有兩種方式可以選擇，一是依靠自身積累來(lái)進(jìn)行投資，擴(kuò)大規(guī)模和市場(chǎng)占有率。二是并購(gòu)其他企業(yè)。在并購(gòu)市場(chǎng)大多企業(yè)都是為了達(dá)到快速發(fā)展壯大的目的，主要原因可概括為：并購(gòu)可節(jié)省投入產(chǎn)出時(shí)間，減少投資風(fēng)險(xiǎn)和成本；有效避開(kāi)直接投資在短期內(nèi)難以克服的進(jìn)入障礙；可充分利用經(jīng)驗(yàn)曲線(xiàn)效應(yīng)；克服企業(yè)負(fù)外部性，減少競(jìng)爭(zhēng)。

（四）市場(chǎng)占有理論

很多企業(yè)管理者通常會(huì)出于對(duì)市場(chǎng)環(huán)境的壟斷性控制的追求，采取并購(gòu)戰(zhàn)略。不論是橫向還是縱向并購(gòu)都會(huì)提高產(chǎn)品的市場(chǎng)占有率，獲得壟斷利潤(rùn)。企業(yè)的市場(chǎng)實(shí)力主要表現(xiàn)在：經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)降低；競(jìng)爭(zhēng)者數(shù)量減少，使行業(yè)相對(duì)集中；在縱向并購(gòu)中原材料的供給和產(chǎn)品銷(xiāo)售渠道得到控制，減少了各種討價(jià)還價(jià)；降低了行業(yè)退出障礙，有的專(zhuān)業(yè)性較強(qiáng)，固定資產(chǎn)占比大的行業(yè)，如冶金、鋼鐵等，當(dāng)行業(yè)進(jìn)入衰退期，需求收入彈性較低，企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流轉(zhuǎn)為負(fù)，生產(chǎn)能力過(guò)剩，通過(guò)并購(gòu)可以調(diào)整內(nèi)部結(jié)構(gòu)，淘汰效率低的設(shè)備，解決退出障礙過(guò)高的問(wèn)題。

三、影響企業(yè)并購(gòu)的內(nèi)外部環(huán)境

（一）外部環(huán)境

1.政治和法律環(huán)境：可具體分為政府行為和法律法規(guī)對(duì)企業(yè)并購(gòu)戰(zhàn)略的影響。

企業(yè)并購(gòu)本是一種市場(chǎng)行為，我國(guó)企業(yè)并購(gòu)中往往帶有濃厚的政府行為色彩，政府干預(yù)一方面是為了克服市場(chǎng)失靈，維護(hù)公眾利益，實(shí)現(xiàn)多元化的行政目標(biāo)，但另一方面更多是為各級(jí)地方政府自身經(jīng)濟(jì)利益考慮。政府依據(jù)行政權(quán)對(duì)企業(yè)并購(gòu)的介入，嚴(yán)重影響了企業(yè)自主性，一些附加的行政性規(guī)定也大大削弱了并購(gòu)后的協(xié)同效應(yīng)。卻在真正需要政府發(fā)揮作用的地方缺席了，例如并購(gòu)活動(dòng)的監(jiān)督，規(guī)范，服務(wù)方面。隨著我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展日趨全球化、國(guó)際化，“放松管制”應(yīng)當(dāng)成為政府行為的主旋律。

并購(gòu)本質(zhì)是產(chǎn)權(quán)交易，涉及所有權(quán)和控制權(quán)的轉(zhuǎn)移，實(shí)際上是一種民事法律行為。當(dāng)前我國(guó)與企業(yè)并購(gòu)的相關(guān)法律法規(guī)并不完善，主要體現(xiàn)在以下幾方面：立法存在漏洞；缺乏可操作性；立法不統(tǒng)一甚至矛盾；有些規(guī)定缺乏合理性。司法部門(mén)應(yīng)當(dāng)健全，調(diào)整相關(guān)法律，主要有公司法、證券法、反壟斷法、稅法、勞動(dòng)法等。

2.金融環(huán)境：資源一般可分為勞動(dòng)力、商品、和資本三大類(lèi)，而金融專(zhuān)指資本這一大類(lèi)。金融是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的核心，是資本配置的活動(dòng)。資本市場(chǎng)則是在投資者和融資者之間進(jìn)行資本配置的重要場(chǎng)所。我國(guó)目前正處于轉(zhuǎn)軌時(shí)期，資本市場(chǎng)發(fā)展尚不成熟，存在著結(jié)構(gòu)殘缺，規(guī)模較小，中介機(jī)構(gòu)作用小，金融工具有限，流動(dòng)性較差，等缺點(diǎn)，能為企業(yè)并購(gòu)提供的支持有限，使得企業(yè)融資渠道不暢，融資風(fēng)險(xiǎn)大。只有健全資本市場(chǎng)法規(guī)體系，完善中介機(jī)構(gòu)的自律機(jī)制，規(guī)范證券市場(chǎng)的運(yùn)作和管理，改革上市制度才能充分發(fā)揮資本市場(chǎng)的基礎(chǔ)功能，為企業(yè)并購(gòu)創(chuàng)造良好的金融環(huán)境。

3.經(jīng)濟(jì)周期：經(jīng)濟(jì)周期直接影響著企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略，經(jīng)濟(jì)的興衰與企業(yè)并購(gòu)的規(guī)模和數(shù)量有著密切聯(lián)系，研究美國(guó)五次并購(gòu)浪潮發(fā)現(xiàn)并購(gòu)浪潮與經(jīng)濟(jì)周期有著極高的相關(guān)性，而并購(gòu)本身也是資源配置的一種方式，優(yōu)化的資源配置又反過(guò)來(lái)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)繁榮。當(dāng)宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)處于繁榮時(shí)期，企業(yè)要緊跟其腳步僅僅依靠自身積累已不能完成。此時(shí)，大部分進(jìn)取型企業(yè)會(huì)主動(dòng)采取對(duì)外擴(kuò)張的戰(zhàn)略，通過(guò)企業(yè)并購(gòu)，吞并劣勢(shì)企業(yè)，或者強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合以獲取更廣闊的發(fā)展空間。當(dāng)經(jīng)濟(jì)衰退，市場(chǎng)需求減少，企業(yè)產(chǎn)出隨投資萎縮而減少，為獲得生存空間應(yīng)當(dāng)增強(qiáng)自身實(shí)力以免成為其他優(yōu)勢(shì)企業(yè)的并購(gòu)目標(biāo)。

4.產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)：產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)是指產(chǎn)業(yè)主體在數(shù)量，規(guī)模上及產(chǎn)業(yè)主體之間的聯(lián)系與作用。以梅森教授為首的哈佛學(xué)派的SCP模型認(rèn)為，結(jié)構(gòu)→行為→績(jī)效，有什么樣的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)就有什么樣的企業(yè)行為。市場(chǎng)集中度、進(jìn)入壁壘是描述市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的兩大要素，都不同程度低制約著企業(yè)的市場(chǎng)行為。a，市場(chǎng)集中度是用來(lái)衡量行業(yè)內(nèi)企業(yè)數(shù)目和相對(duì)規(guī)模的差異，是對(duì)整個(gè)產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)集中程度的測(cè)量指標(biāo)。集中度高意味著市場(chǎng)被少數(shù)強(qiáng)勢(shì)企業(yè)瓜分，市場(chǎng)集中度越高，所獲壟斷利潤(rùn)也就越多，高額的壟斷利潤(rùn)又刺激行業(yè)內(nèi)的橫向并購(gòu)，大型集團(tuán)涌現(xiàn)。b，進(jìn)入壁壘，是企業(yè)進(jìn)入一個(gè)新的產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域必須攻克的關(guān)卡，政策，資源，技術(shù)等因素都會(huì)對(duì)潛在進(jìn)入者構(gòu)成壁壘。企業(yè)可根據(jù)具體面臨的環(huán)境選擇不同的并購(gòu)方式。一般橫向并購(gòu)可消除企業(yè)行為性障礙，縱向并購(gòu)或混合并購(gòu)有助于企業(yè)跨越政策壁壘和技術(shù)性壁壘。

（二）內(nèi)部環(huán)境

1.企業(yè)生命周期：企業(yè)生命周期大致可分為初生期、成長(zhǎng)期、成熟期、衰退期。雖說(shuō)生命周期有著自然的發(fā)展順序，但企業(yè)亦可利用外部力量改變其狀態(tài)，延長(zhǎng)生命力較旺盛的階段。應(yīng)當(dāng)根據(jù)不同階段企業(yè)內(nèi)外部環(huán)境的特征制定發(fā)展戰(zhàn)略。并購(gòu)?fù)ǔ０l(fā)生在企業(yè)成長(zhǎng)和衰退期。處于成長(zhǎng)期的企業(yè)，各方面實(shí)力得到積累，且存在較大的發(fā)展空間，通過(guò)并購(gòu)可以進(jìn)一步增強(qiáng)實(shí)力，搶占市場(chǎng)份額，并購(gòu)規(guī)模一般較大。處于衰退期的企業(yè)，市場(chǎng)增長(zhǎng)率下降，盈利水平較低，前景暗淡，有必要制定多元化戰(zhàn)略，開(kāi)拓新市場(chǎng)。這一階段企業(yè)一般采取混合并購(gòu)走出困境。

2.企業(yè)能力：與企業(yè)并購(gòu)密切相關(guān)的主要有企業(yè)的財(cái)務(wù)能力，組織管理能力和盈利能力。a，其一，企業(yè)要成功并購(gòu)目標(biāo)公司必須支付一定的溢價(jià)。并購(gòu)溢價(jià)是指并購(gòu)方支付給目標(biāo)公司高于其企業(yè)資產(chǎn)價(jià)值的部分。由此就涉及到對(duì)目標(biāo)企業(yè)的估值問(wèn)題，如果不能夠準(zhǔn)確地評(píng)估價(jià)值，那么，并購(gòu)方就可能承受支付過(guò)高并購(gòu)費(fèi)用的風(fēng)險(xiǎn)，使企業(yè)從并購(gòu)一開(kāi)始就面臨著效益的挑戰(zhàn)。從中外并購(gòu)實(shí)踐來(lái)看，往往出現(xiàn)價(jià)值高估的情況，這時(shí)就需要企業(yè)財(cái)務(wù)人員發(fā)揮作用?；诠揪唧w的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)作出正確的價(jià)值評(píng)估，規(guī)避過(guò)度支付風(fēng)險(xiǎn)。其二，并購(gòu)離不開(kāi)大量的資金支持。并購(gòu)方既可采用現(xiàn)金、股票、或現(xiàn)金股票混合的方式來(lái)支付，也可通過(guò)舉債來(lái)支付（杠桿收購(gòu)）。巨額的現(xiàn)金支付可能會(huì)影響到企業(yè)正常的運(yùn)營(yíng)。舉債也會(huì)對(duì)企業(yè)形成巨大的壓力，同時(shí)并購(gòu)后對(duì)債務(wù)的償還往往會(huì)降低預(yù)期的協(xié)同效應(yīng)，考驗(yàn)著企業(yè)籌集資金的能力和使用、管理資金的能力。b，組織管理能力，當(dāng)企業(yè)通過(guò)并購(gòu)進(jìn)入一個(gè)新領(lǐng)域時(shí)，并購(gòu)行為的結(jié)束只是成功的一半，整合狀況最終決定企業(yè)并購(gòu)是否向預(yù)期的方向邁進(jìn)。整合涉及組織、制度、人事、文化、利益相關(guān)者等多方面。企業(yè)文化整合是最核心也是最難的部分，并購(gòu)后原本不同的企業(yè)能否和諧地融為一體影響著企業(yè)生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)的各個(gè)方面。整合使企業(yè)管理者面臨著巨大挑戰(zhàn)。并購(gòu)后融合與管理跟不上，是并購(gòu)破產(chǎn)的重要原因之一。組織管理能力主要體現(xiàn)于：管理層次和管理范圍的匹配，集權(quán)與分權(quán)情況組織結(jié)構(gòu)、職能管理體系的分工。c，盈利能力主要是指企業(yè)通過(guò)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)創(chuàng)造利潤(rùn)的能力。盈利是企業(yè)重要的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)，是支持企業(yè)發(fā)展的重要物質(zhì)保障，企業(yè)并購(gòu)需要盈利能力的支撐，成功的并購(gòu)反過(guò)來(lái)又提升盈利能力?？梢酝ㄟ^(guò)企業(yè)的銷(xiāo)售凈利率，資產(chǎn)報(bào)酬率，成本費(fèi)用凈利率來(lái)體現(xiàn)，對(duì)于股份有限公司，評(píng)價(jià)盈利能力的指標(biāo)主要有每股股利，每股現(xiàn)金流量，市凈率和市盈率等。

3.員工的反應(yīng)——心里契約。美國(guó)著名管理心理學(xué)家施恩教授提出的“心里契約”，認(rèn)為員工與組織間對(duì)責(zé)任與義務(wù)期望如一紙契約存在。其核心是員工工作的滿(mǎn)意度。員工懷揣著對(duì)企業(yè)美好的期望而工作，如工作時(shí)間、工作環(huán)境、晉升等與員工的期望而出現(xiàn)了偏差，其工作效率可能會(huì)降低，甚至離職。而并購(gòu)活動(dòng)會(huì)減弱企業(yè)內(nèi)部的吸引力，從多方面破壞心理契約。如果并購(gòu)策略兼顧了員工的期望，使其對(duì)新雇主產(chǎn)生信任感和忠誠(chéng)度，將有利于企業(yè)整合關(guān)鍵人才、技術(shù)，從而達(dá)到協(xié)同效應(yīng)。

可以采用SWOT分析方法綜合系統(tǒng)地對(duì)企業(yè)內(nèi)部條件和外部條件進(jìn)行分析，為企業(yè)戰(zhàn)略制定提供依據(jù)。Strengths是指企業(yè)自身優(yōu)勢(shì)，一般優(yōu)勢(shì)、劣勢(shì)都是相對(duì)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手而言的。Weakness則是劣勢(shì)，Opportunities是外部環(huán)境中的機(jī)會(huì)，Threats則是面臨的外部威脅。其典型格式如下圖：

【參考文獻(xiàn)】

[1]朱寶憲. 公司并購(gòu)與重組[M]. 北京：清華大學(xué)出版社， 2006. 01-57.

[2]周素萍. 企業(yè)戰(zhàn)略管理[M]. 北京：清華大學(xué)出版社；北京交通大學(xué)出版社， 2012. 306-320.

[3]（美）唐納德·德帕姆菲利斯. 兼并、收購(gòu)和重組[M]. 北京：機(jī)械工業(yè)出版社， 2004. 20-52.

[4]黃嵩. 資本市場(chǎng)學(xué)[M]. 北京：北京大學(xué)出版社， 2011. 200-225.

[5]黃亞鈞. 微觀(guān)經(jīng)濟(jì)學(xué)[M]. 北京：高等教育出版社， 2009. 104-164.