牛壯

摘要：2015年，IMF宣布人民幣加入SDR（特別提款權(quán)），這標(biāo)志著人民幣國際化邁出關(guān)鍵一步，“一帶一路”戰(zhàn)略是目前我國最高的頂層戰(zhàn)略設(shè)計，文章在“一帶一路”的背景下分析人民幣國際化相關(guān)問題。文章主要目標(biāo)是：從成本和收益的角度客觀分析人民幣國際化可能的利弊，提出人民幣國際化現(xiàn)實(shí)路徑選擇。

關(guān)鍵詞：人民幣國際化；路徑選擇；一帶一路

一、引言

2015年12月1日凌晨1點(diǎn)，國際貨幣基金組織宣布，人民幣2016年10月1日加入SDR，這標(biāo)志人民幣將成為繼美元、歐元、英鎊和日元之后的第五種SDR籃子貨幣，這標(biāo)志著人民幣國際化將邁出關(guān)鍵一步。

2015年我國提出“一帶一路”戰(zhàn)略，這一戰(zhàn)略為人民幣國際化提供重要的應(yīng)用平臺?！耙粠б宦贰睉?zhàn)略以投資和貿(mào)易為基礎(chǔ)，帶動沿線國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展的同時，人民幣將成為主要的流通貨幣和結(jié)算貨幣?！耙粠б宦贰北尘跋?，沿線國家以人民幣為核心，開展人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)、人民幣計價和投資儲備等貨幣職能，必然促使人民幣國際化進(jìn)程大大加快。

2008年美國次貸危機(jī)以后，三大國際貨幣均面臨不同程度挑戰(zhàn)。美國推出量化寬松的貨幣政策，但收效甚微，經(jīng)濟(jì)溫和復(fù)蘇，失業(yè)率和通脹率上升，美元作為國際貨幣受到挑戰(zhàn)。歐洲區(qū)受歐債危機(jī)嚴(yán)重困擾，希臘、西班牙、意大利等國皆陷入債務(wù)困境，德國和法國發(fā)展乏力，歐元受巨大打擊。廣場協(xié)議以后，日本經(jīng)濟(jì)長期停滯不前，日元的地位更岌岌可危。新興經(jīng)濟(jì)體金磚國家謀求國際貨幣體系改革，希望建立更加均衡和更有利于多數(shù)國家和地區(qū)發(fā)展新貨幣體系，2014年金磚國家新開發(fā)銀行正式成立。這些國際環(huán)境都有利于人民幣國際化的推動和發(fā)展。

從中國內(nèi)部環(huán)境看，強(qiáng)有力的實(shí)體經(jīng)濟(jì)是人民幣國際化的堅強(qiáng)后盾，中國現(xiàn)在GDP總量居于世界第二，中國經(jīng)濟(jì)自1978年以來保持了30余年的高速增長。2013年十八屆三中全會提出了全面深化改革的頂層設(shè)計，其中金融改革穩(wěn)步推進(jìn)，人民幣匯率浮動區(qū)間逐步擴(kuò)大，人民幣匯率改革成為人民幣國際化的推動力。中國經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展和市場化程度的不斷提高，都將為人民幣國際化提供重要保障。

二、人民幣國際化的收益與成本

（一）人民幣國際化的收益分析

1. 人民幣國際化最顯著的效應(yīng)是會促使更多的外貿(mào)和金融交易將由人民幣進(jìn)行結(jié)算，這極大的降低了我國企業(yè)面臨的匯率風(fēng)險。其次，以外幣計算的相關(guān)基金的風(fēng)險也會降低。最后，人民幣國際化可能解決很多發(fā)展中國家面臨的“原罪”問題。

2. 人民幣國際化有利于我國金融機(jī)構(gòu)籌融資效率的提高，有利于提升我國金融機(jī)構(gòu)在國際金融市場的競爭力。我國金融機(jī)構(gòu)競爭力的提高有利于其規(guī)模的擴(kuò)大，這有助于我國成為國際金融中心。

3. 我國對外貿(mào)易的發(fā)展為人民幣跨境交易搭建市場基礎(chǔ)，人民幣國際化可以大大促進(jìn)我國對外貿(mào)易的發(fā)展，兩者相互促進(jìn)，良性互動。

4. 外匯儲備是以外匯計價的資產(chǎn)，我國是外匯儲備最多的國家，其中又以美元外匯儲備所占比例最大，我國有超過一萬億的以美元計價的債券，這就使我國一定程度上受制于美國。假如可以將美元計價的資產(chǎn)轉(zhuǎn)化成以人民幣來計價，則我國將不用擔(dān)心美元貶值而使得我國的外匯儲備縮水。

（二）人民幣國際化的成本分析

人民幣國際化的成本也是顯而易見的，一國貨幣的國際化意味著資本項(xiàng)目的自由化和本幣一定程度的自由兌換，而我國完全放開資本管制的條件并未成熟。主要原因有以下幾點(diǎn)，首先，我國資本市場仍然處于發(fā)展初期，金融體系仍然比較脆弱。其次，我國的M2占GDP的比例為180%，說明我國過度貨幣化情況嚴(yán)重。如果放寬資本管制，資本外流和外匯交易的需求都將十分巨大，成本將十分昂貴。最后，我國的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)仍然缺乏彈性，企業(yè)對于匯率的變動需要較長時間的調(diào)整，因此需要資本管制來提供緩沖期間。

三、人民幣國際化路徑選擇與制約因素分析

（一）人民幣國際化路徑選擇

2015年12月1日，IMF正式宣布，人民幣2016年10月1日加入SDR（特別提款權(quán)）這就意味著，人民幣將成為與美元、歐元、英鎊和日元并列的第五種SDR籃子貨幣，這是人民幣國際化的重要一步，人民國際化的進(jìn)程也大大加快。但是這并不意味著人民幣能夠挑戰(zhàn)美元的霸主地位。本文認(rèn)為人民幣國際化現(xiàn)實(shí)路徑選擇如表1所示。

（二）人民幣國際化制約因素分析

1. 貨幣國際化依賴于市場基礎(chǔ)在國際上的領(lǐng)先地位，因此人民幣的國際化依賴于我國實(shí)體經(jīng)濟(jì)和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的領(lǐng)先地位。無論是英國、美國還是日本，其貨幣國際化最根本的支撐都是國家綜合實(shí)力的崛起。人民幣也不會例外于英鎊、美元和日元，只有一國的科技和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)在國際上占據(jù)領(lǐng)先地位，其他國家才會對其市場、商品和技術(shù)產(chǎn)生依賴，從而導(dǎo)致其國際貿(mào)易地位以及話語權(quán)的提高，進(jìn)而推動該國貨幣的廣泛應(yīng)用，從而在金融安排上形成貨幣的國際化。我國近年來對外貿(mào)易規(guī)模不斷擴(kuò)大，但是我國過度依賴成本的優(yōu)勢而不是科技的領(lǐng)先和品牌優(yōu)勢，因此我國國際地位的提高受到制約，從而使人民幣國際化產(chǎn)生障礙。

2. 人民幣國際化需要我國轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式。我國當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式為投資、出口拉動型，這種發(fā)展方式存在明顯的缺陷。首先，過度依賴于外部市場，使得我國經(jīng)濟(jì)受外部市場的影響過大。其次，我國對外貿(mào)易中順差顯著，這就使得人民幣面臨巨大的升值壓力。再次，我國投資主要是政府投資為主，這就需要政府擁有充足的資金進(jìn)行分配，使得國富民窮。最后，過去忽略了社會保障體系的建設(shè)，使得居民儲蓄居高不下，從而導(dǎo)致居民消費(fèi)水平不高。現(xiàn)在中國的經(jīng)濟(jì)，人民幣國際化的進(jìn)程過于冒進(jìn)和過早的放松資本管制，都會使得資本大量流入境內(nèi)，從而對我國的實(shí)體經(jīng)濟(jì)造成嚴(yán)重的沖擊。

3. 國際地緣政治和大國政治博弈往往也是國際貨幣金融變革的重要因素。美元目前仍然是東亞地區(qū)的主要國際貨幣，是既得利益者，歷史上日元和歐元的國際化進(jìn)程中都受到了美元的沖擊，因此我國推動人民幣國際化必然會受到美元的沖擊。美國次貸危機(jī)以后，不斷通過量化寬松的貨幣政策轉(zhuǎn)移國內(nèi)矛盾，并在外匯市場干預(yù)中國，要求人民幣升值，并對中國匯率進(jìn)行干預(yù)。我國政府明確表示不受外部環(huán)境影響，獨(dú)立自主的條件下推進(jìn)人民幣匯率改革，但是還是要嚴(yán)防投機(jī)者對我國匯率改革的干預(yù)。目前，我國仍然有能力控制人民幣匯率的變動，但隨著人民幣國際化的推動，人民幣必然會受到美元的沖擊，所以我們要未雨綢繆，防范于未然。

四、人民幣國際化的政策建議

1. 我國的金融市場尚處于發(fā)展的初期，仍然存在一系列問題，因此應(yīng)該進(jìn)一步加快金融改革的步伐，進(jìn)一步完善金融監(jiān)管相關(guān)法律以及加強(qiáng)金融監(jiān)管的力度。目前大環(huán)境下，我國境外的金融市場蓬勃發(fā)展，而境內(nèi)金融市場發(fā)展速度明顯慢于境外金融市場的發(fā)展，因此應(yīng)該加快我國金融市場基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，與境外金融市場相互匹配，才能有效消除境內(nèi)外貨幣價格差異給金融市場穩(wěn)定帶來的沖擊，也一定程度上消除人民幣升值預(yù)期的壓力，從而穩(wěn)步推進(jìn)人民幣國際化進(jìn)程。

2. 努力擴(kuò)大人民幣的資本項(xiàng)目流動，鼓勵我國企業(yè)對外直接投資。對外直接投資的增加可以強(qiáng)有力的提高我國在國際貿(mào)易中的地位，進(jìn)一步發(fā)揮人民幣在國際貨幣市場上的作用。在亞洲范圍內(nèi)，我國應(yīng)該充分利用現(xiàn)在的貿(mào)易結(jié)構(gòu)從而在貿(mào)易逆差的情況下大力推進(jìn)人民幣的對外輸出。在非洲方面，進(jìn)一步加強(qiáng)我國對非洲的援助及優(yōu)惠貸款項(xiàng)目。在美國方面，利用與美國貿(mào)易的順差優(yōu)勢進(jìn)一步擴(kuò)大對外直接投資以及金融投資，適當(dāng)將投資幣種由美元轉(zhuǎn)化為人民幣，擴(kuò)大人民幣在歐美市場的發(fā)展。

3. 完善人民幣離岸市場，加強(qiáng)人民幣的境外循環(huán)體系。人民幣離岸市場的發(fā)展是人民幣國際化的必要非充分條件，應(yīng)該完善人民幣境外定價機(jī)制以及人民幣境外使用及循環(huán)的通道。近年來人民幣離岸市場數(shù)量不斷增加，央行應(yīng)該加快建設(shè)統(tǒng)一的人民幣離岸清算系統(tǒng)，不斷降低人民幣境外交易的成本，從而提升人民幣使用上的便利性。對于境外人民幣的回流應(yīng)該保持一定的規(guī)模限制，不斷擴(kuò)展人民幣對外投資的渠道，不斷加強(qiáng)人民幣的境外循環(huán)體系的建設(shè)。

4. 理性制定人民幣國家化戰(zhàn)略目標(biāo)。隨著人民幣加入SDR，人民幣國際化的呼聲越來越高，越是此時越需要我們應(yīng)該理性定位人民幣國際化的戰(zhàn)略目標(biāo)。美國是當(dāng)今世界經(jīng)濟(jì)第一大國，美元尚且經(jīng)歷了40年左右的時間才成為今天的霸主地位，因此，在人民幣國際化的初期，不應(yīng)該單一參照美元，應(yīng)結(jié)合中國本國國情和經(jīng)濟(jì)發(fā)展實(shí)際情況，一切從實(shí)際出發(fā)，重點(diǎn)推進(jìn)人民幣在跨境貿(mào)易結(jié)算和計價中的使用，利用“一帶一路”的有利戰(zhàn)略背景，以科學(xué)合理的速度和路徑推進(jìn)人民幣國際化進(jìn)程。

五、結(jié)語

本文在“一帶一路”的有利戰(zhàn)略背景下分析認(rèn)為：科學(xué)合理的速度和路徑推進(jìn)人民幣國際化進(jìn)程是中國的必然選擇。人民幣國際化既有一般貨幣國際化理論的普遍性，又有我國發(fā)展現(xiàn)階段的特殊國情和“一帶一路”的有利背景，因此由矛盾的特殊性產(chǎn)生了適合我國特殊環(huán)境的人民幣國際化道路。要抓住當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的廣闊契機(jī)和窗口期，利用“一帶一路”戰(zhàn)略的投資、貿(mào)易基礎(chǔ)與中國的巨大影響力，又要積極穩(wěn)妥，與我國的國情相適應(yīng)，促進(jìn)人民幣國際化健康發(fā)展。

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（作者單位：東北財經(jīng)大學(xué)國際貿(mào)易學(xué)院）