黃亞兵

淺談上市公司重整中的股東權(quán)益

黃亞兵

破產(chǎn)重整制度是針對(duì)上市公司破產(chǎn)有效、積極的處理方法，同時(shí)也是破產(chǎn)法中一項(xiàng)創(chuàng)新的制度。上市公司面臨重整問題時(shí)，有許多與之相關(guān)的直接利益者，包括債權(quán)人、股東、員工等等。其中，上市公司在重整中如何調(diào)整股東的權(quán)益是重要的處理方面。但從目前來說，我國法律對(duì)上市公司重整中的股東權(quán)益保護(hù)問題還存在一定的爭議，不夠完善。因此，本文闡述了上市公司重整中股東的法律地位，分析了股東權(quán)益調(diào)整的兩種方式，并提出一些有效的建議。

上市公司；重整；股東權(quán)益；現(xiàn)狀與建議

引言

在市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展中，市場環(huán)境多變，上市公司發(fā)展具有一定的風(fēng)險(xiǎn)性，面臨著破產(chǎn)重整的威脅。由于我國企業(yè)破產(chǎn)法中，涉及到公司重整后股東權(quán)益調(diào)整的法律條例的規(guī)定過于簡單，甚至是缺少專門針對(duì)于上市公司重整的有關(guān)規(guī)定，使得上市公司在重整過程中對(duì)于股東權(quán)益的處理有多種方案，帶來各種不良影響。在上市公司重整中，要具有針對(duì)性，考慮到上市公司的經(jīng)營狀況與一般企業(yè)的經(jīng)營有所不同，面臨著數(shù)量更多的股東人數(shù)，就需要建立健全相關(guān)的制度來進(jìn)行規(guī)范，從而正確的處理好股東權(quán)益調(diào)整的問題，促進(jìn)證券市場的健康發(fā)展。

一、在上市公司重整中股東利益訴求與法律地位

（一）上市公司重整中股東的利益訴求

一般來說，股東主要是借助于出資或者是其他合法的手段來持有公司的股份，并且從法律角度來說是享有股東權(quán)益的主體。而股東權(quán)益的實(shí)現(xiàn)主要是通過分紅、股息分配、股權(quán)轉(zhuǎn)讓等方式。

而權(quán)益的實(shí)現(xiàn)又與公司的經(jīng)營狀況和資產(chǎn)水平的高低息息相關(guān)。一旦公司的經(jīng)驗(yàn)狀況出現(xiàn)問題，就面臨著破產(chǎn)重整的選擇，這對(duì)股東權(quán)益的實(shí)現(xiàn)又有很大的影響。如果公司經(jīng)營處于資不抵債的狀況時(shí)，按照破產(chǎn)重整的規(guī)定，此時(shí)公司的一切資產(chǎn)都?xì)w債權(quán)人所有，并且按照法定的順序進(jìn)行分配。而出于拯救企業(yè)為目的是破產(chǎn)重整制度設(shè)計(jì)的原因之一，希望通過采取法定的有效措施，來恢復(fù)公司的股權(quán)或者是進(jìn)一步激發(fā)股權(quán)的潛在價(jià)值。這就與股東在出資時(shí)想要獲取利潤具有相同的宏觀利益訴求。在企業(yè)重整利益的驅(qū)使下，股東為了維護(hù)自身的利益，勢必會(huì)參與到重整的過程中，其宏觀目的無非就是通過各項(xiàng)積極的措施，使企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營回歸正常軌道，重新獲取利益。股東微觀利益的訴求體現(xiàn)在參與公司重整過程中，能夠施加自身的影響力，來影響公司重整后的利益劃分。因此，在公司重整的過程中不僅需要兼顧到股東的權(quán)益，還要給予他們一定的權(quán)利參與到重整活動(dòng)中。

（二）上市公司重整中股東的法律地位

在公司破產(chǎn)重整中確定股東的法律地位是劃分股東在上市公司重整過程中享有權(quán)利的前提，也是界定股東在破產(chǎn)重整中權(quán)利受限要遵循的原則。而股東的法律地位的確定又需要先進(jìn)行身份的認(rèn)證。在債務(wù)人股東身份認(rèn)定合法后，才具有法律規(guī)定的地位，享有一定的權(quán)利。

首先，在上市公司破產(chǎn)重整中股東的法律地位是參與主體的身份。從經(jīng)濟(jì)學(xué)角度來看，在公司重整過程中給予股東參與主體的身份，是具有法律效應(yīng)的。這是因?yàn)樵诠镜闹卣?，債?quán)人具有自身特殊的利益訴求，希望能夠參與重整過程，并發(fā)揮自身的作用，使公司能夠恢復(fù)生機(jī)。而股東在公司重整中的法律地位的實(shí)現(xiàn)通常體現(xiàn)在這些方面：第一，對(duì)公司原有的控制權(quán)進(jìn)行限制；第二，來自于重整中控制權(quán)的影響。而只有股東參與到重整活動(dòng)中，才能夠真正的實(shí)現(xiàn)自身的利益訴求。

其次，從我國破產(chǎn)法角度來說，股東在上市公司的重整中處于從屬地位。這是因?yàn)樵诠久媾R破產(chǎn)重整的情形時(shí)，債務(wù)人是其剩余價(jià)值的所有人，只有在公司先償還掉一切費(fèi)用與債務(wù)后才能夠進(jìn)行利益分配。股東享有的資產(chǎn)分配需要以債權(quán)人為先的債券實(shí)現(xiàn)之后才可以進(jìn)行，具有從屬關(guān)系。從破產(chǎn)重整制度來看，債權(quán)人相對(duì)于股東來說，保守性較強(qiáng)，而股東就較為激進(jìn)與冒險(xiǎn)。所以，在上市公司的重整中，股東是居于從屬的法律地位。

二、上市公司股東權(quán)益調(diào)整的兩種方式

一般來說，所謂的股東權(quán)益調(diào)整指的是對(duì)原來持有企業(yè)股份的股東份額進(jìn)行消減或通過出讓的方式讓給新的投資者，又或是增加出資量，使得企業(yè)的投資構(gòu)成發(fā)生改變，從而使得企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化，推動(dòng)企業(yè)的重生。隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展與破產(chǎn)重整相關(guān)法律制度的完善，在公司的破產(chǎn)重整中，股東權(quán)益調(diào)整受到越來越多人的關(guān)注。股東的權(quán)益調(diào)整不僅影響公司的治理結(jié)構(gòu)，也影響了公司能否恢復(fù)生機(jī)，重新發(fā)展。

就目前來說，從上市公司的重整實(shí)踐來看，股東的權(quán)益調(diào)整主要有兩種方式。一是股權(quán)轉(zhuǎn)讓的方式。股東將手頭上擁有的上市公司股份低價(jià)或者是無償轉(zhuǎn)讓給第三方。在股份轉(zhuǎn)讓的過程中，原來股東手中擁有的公司份額會(huì)下降或者是為零，股東的權(quán)益就會(huì)下降；二是增資擴(kuò)。上市公司通過增加新股的發(fā)行或者是吸引新股東投資入股的方式，增加公司的注冊(cè)股本，新股東不僅可以是公司的戰(zhàn)略投資者，還可以是通過債務(wù)轉(zhuǎn)讓為股權(quán)的債務(wù)人。在采用增資擴(kuò)股的方式上，股東持有的股份比例并不會(huì)減少，但是從占據(jù)公司股份的總體份額來看，比例有所下降，也使得股東享有的權(quán)益下降。

三、完善上市公司重整中股東權(quán)益調(diào)整制度的建議

（一）適當(dāng)?shù)姆艑捁蓶|申請(qǐng)重整權(quán)的限制條件

在我國企業(yè)破產(chǎn)法的規(guī)定中，股東在企業(yè)破產(chǎn)重整過程中享有的申請(qǐng)權(quán)為后續(xù)申請(qǐng)權(quán)。這是由于這項(xiàng)申請(qǐng)權(quán)在行使權(quán)利時(shí)的時(shí)間具有滯后性，只能在債權(quán)人提出破產(chǎn)申請(qǐng)后才能夠進(jìn)行。單單從法律條文的規(guī)定來看，只有擁有公司股份達(dá)到10%以上的股東才擁有權(quán)利去提請(qǐng)申請(qǐng)權(quán)，再加上這項(xiàng)權(quán)利的時(shí)間限制，在很大程度上就耽誤了企業(yè)進(jìn)行重整決策的良好時(shí)機(jī)，不利于保護(hù)中小股東的權(quán)益。所以，要適當(dāng)?shù)姆艑捁蓶|申請(qǐng)重整權(quán)的限制條件，這對(duì)于申訴權(quán)的資格審核可以像是在借鑒國外先進(jìn)的破產(chǎn)重整法的規(guī)定一樣，以規(guī)定合計(jì)或者是單獨(dú)持有企業(yè)注冊(cè)資本總額的10%的股東就享有提出重整申訴權(quán)的資格。關(guān)于時(shí)間的限制，可以不再限制股東提出申請(qǐng)的時(shí)間。這樣不僅能夠有利于保護(hù)中小股東的權(quán)益，還有利于公司抓住重整的好時(shí)機(jī)，更有可能恢復(fù)公司的生機(jī)。

（二）給予股東參與計(jì)劃的權(quán)利

在公司重整過程中，要做好股東權(quán)益調(diào)整的工作，就必須要給予股東參與公司重整計(jì)劃的權(quán)利，才能夠更好地保障他們權(quán)益的實(shí)現(xiàn)。其中，完善破產(chǎn)重整制度，給予股東參與重整計(jì)劃的提案權(quán)，一方面使股東能夠在公司的重整過程中提出自己的意見，為決策提供多種選擇；另一方面，債權(quán)人或者是公司的管理人在制定相關(guān)的重整計(jì)劃時(shí)需要征求股東的意見，進(jìn)而促進(jìn)決策的科學(xué)化。這有利于促進(jìn)重整計(jì)劃推動(dòng)草案的順利進(jìn)行，并且在了解股東權(quán)益需求的基礎(chǔ)上，真正維護(hù)好股東的權(quán)益。

結(jié)束語

上市公司進(jìn)行重整計(jì)劃，不僅僅是一項(xiàng)簡單的商業(yè)活動(dòng)與法律行為，更是一項(xiàng)關(guān)系到許多人利益的社會(huì)行為，影響面十分大。其中，股東權(quán)益的研究在重整過程中也越來越受關(guān)注。在上市公司的重整過程中，要保護(hù)好股東的權(quán)益，就需要完善我國破產(chǎn)重整制度的不足，并需要做好多方面利益的權(quán)衡工作，了解股東的利益訴求，從法律層面來做好股東權(quán)益保護(hù)工作。

［1］黃權(quán)偉.上市公司重整中的股東權(quán)益調(diào)整［J］.商業(yè)時(shí)代，2014，03：94-96.

［2］唐旭超.論上市公司重整中的股東權(quán)益［J］.政治與法律，2014，06：98-107.

［3］丁燕.上市公司重整中股東權(quán)益調(diào)整的法律分析［J］.東方論壇，2014，03：122-128.

（作者單位：申達(dá)集團(tuán)有限公司）