杠桿效應(yīng)在企業(yè)財(cái)務(wù)管理中的應(yīng)用

彭志成

杠桿效應(yīng)在企業(yè)財(cái)務(wù)管理中的應(yīng)用

彭志成

本論題基于杠桿效應(yīng)的應(yīng)用現(xiàn)狀以及存在的問題和原因進(jìn)行解讀，發(fā)現(xiàn)其問題的所在，總結(jié)歸納杠桿效應(yīng)在企業(yè)財(cái)務(wù)管理中的作用，以此希望能為企業(yè)財(cái)務(wù)管理中杠桿效應(yīng)的使用者提出建議，讓企業(yè)管理者通過合理的利用財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)，提高經(jīng)濟(jì)效益，實(shí)現(xiàn)價(jià)值最大化。

杠桿效應(yīng)；財(cái)務(wù)管理；負(fù)債經(jīng)營

一、引言

隨著社會經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，企業(yè)為了尋求更多的發(fā)展機(jī)會，就要投入更多的資金去運(yùn)營。在企業(yè)自有資本私有制的情況下，債務(wù)融資由于其獨(dú)特的杠桿效應(yīng)成為企業(yè)普遍采用的重要融資手段，負(fù)債經(jīng)營成了多數(shù)企業(yè)不可避免的經(jīng)營方式。一般認(rèn)為，企業(yè)在一定負(fù)債和資產(chǎn)的比率下，會起到一個杠桿的作用，稱為杠桿效應(yīng)，既可以為企業(yè)帶來收益，也可以給企業(yè)帶來巨大的風(fēng)險(xiǎn)。因此，如何權(quán)衡收益與風(fēng)險(xiǎn)，是每個企業(yè)財(cái)務(wù)管理者必須面對的重要難題之一。

二、財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)

（一）財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)的含義

一般意義上講，財(cái)務(wù)杠桿的大小指的是企業(yè)的負(fù)債程度，而負(fù)債的多少直接影響著主權(quán)資金收益率的高低。但是可以肯定地說負(fù)債并不是越多越好，企業(yè)如果通過優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)的方式，在籌資活動中適當(dāng)舉債，可以給企業(yè)帶來減少上繳稅金的優(yōu)惠，獲得高額收益。如果負(fù)債的運(yùn)用大幅度提高企業(yè)的每股利潤，則負(fù)債體現(xiàn)的是一種正效應(yīng)；反之，負(fù)債的運(yùn)用降低了企業(yè)的每股利潤，則負(fù)債體現(xiàn)的是一種負(fù)效應(yīng)。企業(yè)利用債務(wù)資金不僅能提高權(quán)益資本利潤率，而且也會產(chǎn)生使權(quán)益資本利潤率低于息稅前利潤率，這就是財(cái)務(wù)杠桿產(chǎn)生的正負(fù)效應(yīng)。

（二）杠桿效應(yīng)正效應(yīng)

財(cái)務(wù)杠桿的正效應(yīng)是指財(cái)務(wù)杠桿作用下的節(jié)稅效果和降低企業(yè)綜合資本成本的綜合效應(yīng)。

1.利息抵稅效應(yīng)。我國《企業(yè)所得稅暫行條例》中明確規(guī)定：“在生產(chǎn)經(jīng)營期間，向金融機(jī)構(gòu)借款的利息支出，可按照實(shí)際發(fā)生數(shù)扣除?！币簿褪钦f，負(fù)債利息抵稅效用可以量化，用公式可以表示為：利息抵稅效用=負(fù)債數(shù)×負(fù)債利率×所得稅稅率。所以當(dāng)負(fù)債利率和所得稅稅率固定的情況下，企業(yè)負(fù)債數(shù)額越多，利息抵稅效用發(fā)揮的作用越大。不僅可以給企業(yè)帶來減少稅金上繳的優(yōu)惠，而且也可以相對地降低了企業(yè)的綜合資本成本。

2.高額收益效應(yīng)。債務(wù)資本和權(quán)益資本同樣可以獲取相應(yīng)的投資利潤，雖然債權(quán)人對企業(yè)的資產(chǎn)有優(yōu)先的求償權(quán)，但是也只能獲得固定的利息收入和到期的本金，而所創(chuàng)造的剩余的高額收益全部歸權(quán)益資本人所有，大大提高了權(quán)益資本的利潤率。

財(cái)務(wù)杠桿效用=負(fù)債額×（資本利潤率-負(fù)債利率）×（1-所得稅稅率）。在負(fù)債額，負(fù)債利率，所得稅稅率固定的情況下，資本利潤率越高，財(cái)務(wù)杠桿效用越大。在資本利潤率等于負(fù)債利率的情況下，財(cái)務(wù)杠桿效用為零。在資本利潤率大于負(fù)債利率的情況下，財(cái)務(wù)杠桿效用為正，相反，則為負(fù)。所以財(cái)務(wù)杠桿也會給企業(yè)帶來負(fù)效應(yīng)。

（三）杠桿效應(yīng)負(fù)效應(yīng)

財(cái)務(wù)杠桿的負(fù)效應(yīng)是指由于財(cái)務(wù)杠桿的不合理使用而導(dǎo)致企業(yè)稅后利潤大幅度降低甚至出現(xiàn)負(fù)值的情況。

1.財(cái)務(wù)危機(jī)效應(yīng)。負(fù)債雖然可以為企業(yè)帶來資金上的松動，但也會給企業(yè)帶來定期還款還息的壓力。如果企業(yè)在規(guī)定的時(shí)間內(nèi)無法償還，就會面臨財(cái)務(wù)危機(jī)。財(cái)務(wù)危機(jī)又會給企業(yè)帶來一系列的額外成本，直接減少企業(yè)的收益。

2.利益沖突效應(yīng)。過度的負(fù)債有可能引起所有者和債權(quán)人之間的利益沖突。例如：債權(quán)人只有在企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)程度處于預(yù)測所允許的范圍內(nèi)，自身的利益才不會受到損害。但是在現(xiàn)實(shí)中，所有者往往偏向于高風(fēng)險(xiǎn)高收益的投資活動。項(xiàng)目成功，債權(quán)人所能獲得的也只是固定的本金和利息；一旦投資項(xiàng)目失敗，債權(quán)人損失的遠(yuǎn)遠(yuǎn)不止這些。

三、杠桿效應(yīng)在企業(yè)財(cái)務(wù)管理中存在的問題分析及解決措施

（一）固定經(jīng)營成本與息稅前利潤EBIT的一般分析

（二）固定財(cái)務(wù)成本與股東每股收益EPS的一般分析

（三）固定經(jīng)營成本、固定財(cái)務(wù)成本共同作用下與聯(lián)合杠桿系數(shù)DCL的一般分析

四、結(jié)語

杠桿效應(yīng)就像一把雙刃劍，有利也有弊，企業(yè)管理者只有合理地利用好杠桿效應(yīng)，才可以讓企業(yè)在國際競爭中取得優(yōu)勢，優(yōu)化企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化，同時(shí)可以獲得減少稅金上繳的優(yōu)惠，降低企業(yè)綜合成本，實(shí)現(xiàn)利息抵稅效應(yīng)和高額收益效應(yīng)。企業(yè)可以從固定經(jīng)營成本和固定財(cái)務(wù)成本兩個方面出發(fā)進(jìn)行決策，并結(jié)合企業(yè)自身的發(fā)展經(jīng)營狀況、資本獲利能力等等，來調(diào)整企業(yè)的負(fù)債額度，降低企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)，防止財(cái)務(wù)杠桿負(fù)效應(yīng)的發(fā)生。

［1］王軍會.孫燕芳.對財(cái)務(wù)管理中杠桿系數(shù)計(jì)算及應(yīng)用的幾點(diǎn)思考［J］.商業(yè)會計(jì)，2011-06-20.

［2］薛玉蓮.論負(fù)債的杠桿作用及企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理［J］.經(jīng)濟(jì)經(jīng)緯，1996-09-20.

［3］高偉.杠桿原理在企業(yè)財(cái)務(wù)管理中的應(yīng)用［J］.現(xiàn)代商業(yè)，2015-01-28.

（作者單位：廣東技術(shù)師范學(xué)院）