萬(wàn)麗

姚振華在深圳最早的商業(yè)痕跡，是于1995年創(chuàng)辦、由其出任董事長(zhǎng)的新?？凳卟藢?shí)業(yè)。成立后的3年內(nèi)，新?？凳卟藢?shí)業(yè)不僅在深圳連開(kāi)十余家蔬菜商超，更于1996-1998年連續(xù)三年都有在深圳多處獲取土地的記錄。

在潮汕籍商人開(kāi)始活躍于深圳地產(chǎn)界之時(shí)，于2000年開(kāi)盤(pán)的中港城令姚振華在地產(chǎn)業(yè)首戰(zhàn)告捷。他從此徹底從果蔬生意轉(zhuǎn)型房地產(chǎn)，拉上弟弟姚建輝一起逐步搭建寶能系。

2003年，寶能系突襲入股彼時(shí)正計(jì)劃上市的老牌國(guó)企深業(yè)物流。在深業(yè)物流的“一進(jìn)、一拆、一分”，成為姚氏兄弟資本原始積累的關(guān)鍵一步。嘗到甜頭的寶能系，之后又陸續(xù)拿下建業(yè)集團(tuán)、中林實(shí)業(yè)的國(guó)資部分。

2009年起，寶能系在地產(chǎn)領(lǐng)域的布局加速。位于深圳后海的寶能太古城大獲成功之后，寶能開(kāi)始在全國(guó)復(fù)制太古城模式，2012-2015年間在全國(guó)20多座城市拓展了40多個(gè)地產(chǎn)項(xiàng)目。巨額的開(kāi)發(fā)資金需求，讓寶能的金融杠桿之路越走越遠(yuǎn)，在銀行、信托、債券等皆留下大量融資記錄。

2012年，姚振華拿下保險(xiǎn)牌照，牽頭成立前海人壽，該公司日后成為寶能系最核心的金融平臺(tái)。借助迅速增長(zhǎng)的保費(fèi)收入，前海人壽一方面反哺寶能系的地產(chǎn)業(yè)務(wù)，另一方面在資本市場(chǎng)攻城拔寨，連續(xù)舉牌上市公司。直至寶萬(wàn)之爭(zhēng)爆發(fā)，姚振華獲得全國(guó)性的關(guān)注。

萬(wàn)科（000002）“聯(lián)姻”深圳地鐵方案迷局再起，這場(chǎng)可能改寫(xiě)萬(wàn)科歷史的股權(quán)之戰(zhàn)，始于前海人壽2015年下半年的踢門(mén)而入。前海人壽背后的寶能系及其實(shí)際控制人姚振華，瞬間成為媒體的焦點(diǎn)。上世紀(jì)90年代開(kāi)始創(chuàng)業(yè)的姚振華，有著一代深圳潮商的典型發(fā)家路徑：蔬菜連鎖超市起家，轉(zhuǎn)型房地產(chǎn)撈金，鐘愛(ài)收購(gòu)國(guó)企，依靠2009年在深圳太古城項(xiàng)目上的爆發(fā)，進(jìn)軍全國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)，2012年拿下保險(xiǎn)牌照，發(fā)力資本市場(chǎng)，直至成為一個(gè)旗下業(yè)務(wù)涵蓋物流、地產(chǎn)和金融等多領(lǐng)域的資本大鱷。

依托凈菜超市拿地，中港城項(xiàng)目起家

姚振華1988年進(jìn)入華南理工大學(xué)，攻讀工業(yè)管理工程和食品工程雙專(zhuān)業(yè)。1992年姚振華本科畢業(yè)，時(shí)逢鄧小平南巡講話，其一畢業(yè)就直奔深圳。據(jù)稱(chēng)其畢業(yè)后的第一個(gè)工作單位為深業(yè)物流集團(tuán)，雖說(shuō)其短暫任職之后即告離職創(chuàng)業(yè)，但該公司日后成為了他完成原始資本積累的關(guān)鍵跳板。

工商資料能查到的姚振華最早的商業(yè)痕跡，是其出任董事長(zhǎng)的深圳市新保康蔬菜實(shí)業(yè)有限公司（下稱(chēng)“新?？凳卟藢?shí)業(yè)”）。這家公司成立于1995年4月11日，成立時(shí)注冊(cè)資本328萬(wàn)元，股東是深圳曠達(dá)實(shí)業(yè)公司（下稱(chēng)“曠達(dá)實(shí)業(yè)”）和深圳樂(lè)邦實(shí)業(yè)有限公司（下稱(chēng)“樂(lè)邦實(shí)業(yè)”），分別占股14.63%和85.37%。

追溯曠達(dá)實(shí)業(yè)，潮銀實(shí)業(yè)浮出水面。該公司由姚沐生出資1800萬(wàn)元，姚振邦出資200萬(wàn)元。新?？凳卟藢?shí)業(yè)的另一家股東樂(lè)邦實(shí)業(yè)，由潮銀實(shí)業(yè)和曠達(dá)實(shí)業(yè)共同占股71.89%。換句話說(shuō)，姚沐生和姚振邦成了姚振華創(chuàng)業(yè)的最早資金來(lái)源之一，至于他們之間的關(guān)系尚無(wú)從追溯。

與外界傳言的姚振華在深圳龍崗區(qū)菜市場(chǎng)賣(mài)蔬菜起家不同，工商資料顯示，新?？灯煜碌牡谝患议T(mén)店，是1995年在福田區(qū)蓮花二村28棟底層105B室開(kāi)的新?？祪舨顺?jí)市場(chǎng)。1995-1998年間，新寶康蔬菜實(shí)業(yè)在深圳各區(qū)先后開(kāi)了15家蔬菜連鎖市場(chǎng)，其中11家開(kāi)在福田區(qū)，2家開(kāi)在羅湖區(qū)，南山和龍崗中心城各有1家。

新?？档膬舨松庖龃螅粌H要擴(kuò)張，還要以產(chǎn)業(yè)上游的蔬菜種植為支撐，介入土地交易因此也順理成章。《深圳市寶安區(qū)1996年土地出讓一覽表》顯示，1996年“新保康蔬菜”在寶安區(qū)龍華鎮(zhèn)獲得了宗地號(hào)為A821-6、A827-3、A827-4、A829-2和A829-3的5塊土地使用權(quán)，共計(jì)占地面積超過(guò)13.9萬(wàn)平方米，土地用途為“其他”，獲取方式是“協(xié)議價(jià)”。1997年，“新?？凳卟藢?shí)業(yè)有限公司”獲得龍華寶城48區(qū)宗地號(hào)為A005-56的土地使用權(quán)，面積5129平方米，土地用途是“市場(chǎng)”。

最終這些土地被作何用已難以追溯，不過(guò)可以肯定的是，姚氏兄弟當(dāng)時(shí)已在熟悉土地買(mǎi)賣(mài)流程。

1997年1月“新保康蔬菜實(shí)業(yè)”獲得福田區(qū)皇崗漁場(chǎng)一塊地的土地使用權(quán)，宗地號(hào)B113-59，土地用途是“凈菜市場(chǎng)”。1998年3月，其又在龍崗中心城獲得一塊土地的使用權(quán)。

1998年，新?？凳卟藢?shí)業(yè)聯(lián)合深圳市新龍鵬菜籃子實(shí)業(yè)發(fā)展有限公司（下稱(chēng)“新龍鵬”），成立了新?？祪舨耸称烦?jí)市場(chǎng)有限公司，新?？凳卟藢?shí)業(yè)出資450萬(wàn)元占股90%，新龍鵬出資50萬(wàn)元占股10%。后者是一家集體企業(yè)，注冊(cè)地址在深圳市龍崗區(qū)大鵬鎮(zhèn)鵬城村委大樓，股東是龍崗區(qū)大鵬鎮(zhèn)鵬城發(fā)展公司（下稱(chēng)“鵬城發(fā)展”）。2001年，鵬城發(fā)展將手中所持有的新龍鵬33.33%股份全部轉(zhuǎn)讓給了樂(lè)邦實(shí)業(yè)（圖1）。

彼時(shí)，深圳正經(jīng)歷著房地產(chǎn)的黃金十年，姚振華身邊的各路潮商紛紛大手筆在福田中心區(qū)拿地，使得今天的福田中心區(qū)矗立著佳兆業(yè)、大中華、茂業(yè)、星河、皇庭、卓越等一系列潮商背景的建筑。已經(jīng)做了幾年蔬菜市場(chǎng)生意，有了一定原始積累的姚氏兄弟沒(méi)有旁觀。

資料顯示，位于福田區(qū)福強(qiáng)路與石廈路交界處的中港城是姚振華開(kāi)發(fā)的第一個(gè)地產(chǎn)項(xiàng)目，建筑面積約有10萬(wàn)平方米。姚振華在這塊地上先建起了兩棟高樓，共90套房，于2000年完工，售價(jià)6000元/平方米。后又建設(shè)了三棟高層共329套公寓及六層商業(yè)裙樓，于2001年完工，平均售價(jià)超7000元/平方米。

中港城項(xiàng)目建設(shè)期間，姚氏兄弟徹底從果蔬生意轉(zhuǎn)型。1998年7月，位于梅林三村4棟的一家新開(kāi)業(yè)的新保康凈菜超級(jí)市場(chǎng)，是能查到的姚氏兄弟開(kāi)設(shè)的最后一家連鎖市場(chǎng)。1999-2004年間，姚氏兄弟早期開(kāi)的十多家果蔬連鎖超級(jí)市場(chǎng)先后被注銷(xiāo)。1999年，新?？凳卟藢?shí)業(yè)的經(jīng)營(yíng)范圍增加了“在合法取得土地使用權(quán)范圍內(nèi)從事房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)”。

2002年，中港城商業(yè)部分開(kāi)業(yè)，這是姚氏兄弟首次踐行商業(yè)地產(chǎn)模式。據(jù)稱(chēng)，該商城營(yíng)業(yè)面積達(dá)到4萬(wàn)平方米，百佳超市進(jìn)駐并租用其中2000平方米，此消息當(dāng)時(shí)轟動(dòng)一時(shí)。中港城是深圳第一家產(chǎn)權(quán)式商鋪，即將大部分店鋪出售，又將業(yè)權(quán)商鋪通過(guò)第三方整體委托品牌經(jīng)營(yíng)商統(tǒng)一經(jīng)營(yíng)，將所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)分離。姚氏兄弟只留下幾層作為旗下企業(yè)辦公場(chǎng)所。

根據(jù)原深圳國(guó)土資源局的記載，中港城所在片區(qū)1998年的地價(jià)約為1760元/平方米，而中港城項(xiàng)目的總建筑建面積為9.9萬(wàn)平方米，據(jù)此計(jì)算，中港城的拿地成本應(yīng)該不超過(guò)1.75億元。開(kāi)盤(pán)后中港城最低售價(jià)都在7000元/平方米以上，據(jù)此估算該項(xiàng)目的銷(xiāo)售額大約為7億-10億元。巨額利潤(rùn)成為姚振華真正的第一桶金，也是他日后買(mǎi)下深業(yè)物流集團(tuán)股份有限公司（下稱(chēng)“深業(yè)物流”）股份的重要資金來(lái)源。

此外，中港城后來(lái)也成為了寶能最初總部所在地。工商資料顯示，姚振華2002年6月將其設(shè)立的寶能投資集團(tuán)辦公場(chǎng)所遷移至中港城裙樓的六樓。

2000年，姚振華單人出資1800萬(wàn)元成立新?？低顿Y有限公司，也就是寶能投資集團(tuán)（下稱(chēng)“寶能投資”）的前身。同年，年僅30歲的他當(dāng)選為深圳市第三屆政協(xié)委員、深圳市總商會(huì)常務(wù)理事。

2002年4月，新?？凳卟藢?shí)業(yè)改名鉅華投資發(fā)展有限公司（下稱(chēng)“鉅華投資”），注冊(cè)資本增加到3066萬(wàn)元，股東也由樂(lè)邦實(shí)業(yè)和曠達(dá)實(shí)業(yè)變更為姚氏兄弟，姚振華和姚建輝分別占股75%和25%。2002年，姚振華又和自己全資持股的寶能投資共同出資1200萬(wàn)元，成立鉅盛華實(shí)業(yè)發(fā)展有限公司（下稱(chēng)“鉅盛華實(shí)業(yè)”），這家公司是姚振華后來(lái)進(jìn)行一系列資本運(yùn)作的重要平臺(tái)。同年7月，由寶能投資、鉅盛華實(shí)業(yè)和鉅華投資共同出資500萬(wàn)元成立深圳市太古城實(shí)業(yè)，這家公司是寶能地產(chǎn)的前身，也是日后姚氏兄弟地產(chǎn)征途的大本營(yíng)。至此，姚氏兄弟控制的寶能系初步成型（圖2）。

入股深業(yè)物流：“一進(jìn)、一拆、一分”

成功運(yùn)作中港城項(xiàng)目，姚振華完成了資本的初步原始積累。但他的地產(chǎn)征途還遠(yuǎn)未開(kāi)始。此時(shí)的姚振華瞄準(zhǔn)了一家國(guó)有準(zhǔn)上市公司—深業(yè)物流。

深業(yè)物流前身為深圳市筍崗倉(cāng)庫(kù)企業(yè)有限公司，成立于1983年，擁有大量土地、物業(yè)等資產(chǎn)和專(zhuān)用鐵路、深圳火車(chē)北站貨物的裝卸權(quán)，還擁有保稅倉(cāng)庫(kù)，具備開(kāi)展保稅倉(cāng)儲(chǔ)業(yè)務(wù)的資質(zhì)。

深業(yè)物流背后有著強(qiáng)大的股東，截至2002年，其股東分別是：深圳控股有限公司（00604.HK，下稱(chēng)“深圳控股”）持股51%；香港新筍投資有限公司（下稱(chēng)“新筍投資”）持股25%；深圳市眾力一投資股份有限公司（下稱(chēng)“眾力一投資”）持股19.24%；深圳國(guó)際信托投資公司持股2.28%；公司內(nèi)部職工持股2.48%。

其中，控股股東深圳控股，如今是深圳市國(guó)資委旗下最大的房地產(chǎn)上市公司，隸屬于深業(yè)（集團(tuán)）有限公司。眾力一投資則隸屬于深圳筍崗倉(cāng)庫(kù)企業(yè)股份有限公司工會(huì)委員會(huì)，股東是340多名員工。深圳國(guó)際信托投資則是華潤(rùn)深國(guó)投信托有限公司的前身。

深圳控股公告顯示，2001年深業(yè)物流已經(jīng)完成A股上市輔導(dǎo)工作，正式申請(qǐng)上市；2002年業(yè)績(jī)報(bào)告顯示，深業(yè)物流仍在等候上市。

也就是在此時(shí)，寶能投資2003年1月突然進(jìn)入深業(yè)物流的股東名列。工商資料顯示，其原第二大股東新筍投資持有的25%股份變成了寶能投資有限公司所有。按照工商登記信息，當(dāng)時(shí)新筍投資25%股份對(duì)應(yīng)出資額是4019萬(wàn)元。也就是說(shuō)，寶能拿到這25%的股份代價(jià)不應(yīng)低于4019萬(wàn)元。

2003年3月10日，深業(yè)物流股權(quán)再次發(fā)生變更。眾力一投資退出股東行列，其原持有深業(yè)物流19.24%股份對(duì)應(yīng)出資額3093.02萬(wàn)元，變成鉅盛華實(shí)業(yè)持股9.24%、深圳市銀通投資發(fā)展有限公司（下稱(chēng)“銀通投資”）持股10%。銀通投資是寶能系旗下公司，成立于2002年10月，由鉅華投資和鉅盛華實(shí)業(yè)共同出資5000萬(wàn)元注冊(cè)成立。

2003年9月的深圳控股中報(bào)顯示，深業(yè)物流拆分上市還在進(jìn)行中，“已按照中國(guó)證監(jiān)會(huì)的要求，對(duì)申請(qǐng)上市的相關(guān)材料做了進(jìn)一步完善和補(bǔ)充，正在等候中國(guó)證監(jiān)會(huì)的核準(zhǔn)”。

與此同時(shí)，寶能系繼續(xù)買(mǎi)入深業(yè)物流股份。2004年1月，深圳國(guó)際信托也退出深業(yè)物流股東行列，其持有的2.28%的股份對(duì)應(yīng)出資額398.68萬(wàn)元，全部轉(zhuǎn)讓給了鉅盛華實(shí)業(yè)，使得后者持股由9.24%增加到11.52%。

至此，寶能系一年時(shí)間內(nèi)在深業(yè)物流集團(tuán)的持股從0%增加到46.52%（圖3）。期間，寶能投資名稱(chēng)也變更為寶能集團(tuán)。深業(yè)物流董事會(huì)出現(xiàn)了多位寶能系成員，包括姚振華出任副董事長(zhǎng)。

眼看著深業(yè)物流上市在即，股東卻相繼放棄公司股份，姚振華在其中到底開(kāi)出了怎樣的條件，外界不得而知。

然而，一番動(dòng)作進(jìn)入準(zhǔn)上市公司的結(jié)果是，公司上市遇阻。2004年6月18日的證監(jiān)會(huì)公告顯示，發(fā)審委將在6月23日對(duì)深業(yè)物流、大同煤業(yè)、華電國(guó)際進(jìn)行首發(fā)審核。但后來(lái)的發(fā)審委審核結(jié)果公告，僅公示了大同煤業(yè)和華電國(guó)際的審核結(jié)果。不久，深圳控股公告稱(chēng)，發(fā)審會(huì)上，由于支持票數(shù)不足5票，深業(yè)物流的上市申請(qǐng)未獲得通過(guò)。

成立于1985年的深業(yè)物流的工商登記經(jīng)營(yíng)期限是到2005年8月20日屆滿。按照規(guī)定，公司需要召開(kāi)股東大會(huì)，修改公司章程中的營(yíng)業(yè)期限，在登記的營(yíng)業(yè)期限屆滿后半年內(nèi)去工商局變更登記。然而深圳控股透露，“股東內(nèi)部未能就延長(zhǎng)營(yíng)業(yè)期限達(dá)成協(xié)議”，也就是說(shuō)，寶能系和深圳控股在就深業(yè)物流未來(lái)運(yùn)營(yíng)方向上出現(xiàn)了分歧，深業(yè)物流或要按照法律法規(guī)進(jìn)行清算。最后，深圳控股和寶能系決意拆分深業(yè)物流。2005-2007年間，深業(yè)物流多次向深圳市貿(mào)易工業(yè)局申請(qǐng)暫時(shí)性經(jīng)營(yíng)期限延期，以為分拆留足時(shí)間。

期間，深業(yè)物流邀請(qǐng)獨(dú)立資產(chǎn)評(píng)估師進(jìn)行評(píng)估。深圳控股公告顯示，2004和2005年深業(yè)物流純利分別為1.55億港元和1.09億港元；2005年12月31日，資產(chǎn)凈值為8.33億港元；2006年5月31日，獨(dú)立估值師對(duì)深業(yè)物流凈資產(chǎn)估值為12.45億元人民幣。

2006年6月18日、12月11日舉行兩次股東大會(huì)之后，雙方敲定大致按照股權(quán)比例進(jìn)行分配，深圳控股和內(nèi)部職工占股53.4734%，寶能系旗下寶能投資、鉅盛華實(shí)業(yè)及銀通投資共占股46.5266%。分拆后，深圳控股另外成立“深圳深業(yè)恒發(fā)物流開(kāi)發(fā)股份有限公司”接收被分拆的資產(chǎn)，深業(yè)物流的商譽(yù)、名字使用權(quán)以及其他無(wú)法確定的若干資產(chǎn)則留給了寶能系（表1）。從此，深圳控股與深業(yè)物流不存在任何權(quán)益關(guān)系。

從資產(chǎn)分拆結(jié)果來(lái)看，寶能系最終分到品牌使用權(quán)及土地、樓宇等諸多固定資產(chǎn)，而其獲得的土地和房屋，這在之后都快速升值。

拿下深業(yè)物流之后，該公司所在地深圳筍崗從此成為寶能系的大本營(yíng)：位于寶安北路和梅園路交叉口東南側(cè)的深業(yè)物流大廈里，鉅盛華、寶能集團(tuán)、深業(yè)物流和前海人壽等寶能系重要的資本運(yùn)作平臺(tái)公司都聚集在這里辦公。距離深業(yè)物流大廈不到兩公里處的寶能汽車(chē)大樓，是寶能系的另一個(gè)重要基地，寶能控股、寶能地產(chǎn)、粵商小貸總部均設(shè)于此。2015年12月17日，王石在萬(wàn)科內(nèi)部講話中，將姚振華的發(fā)家史總結(jié)為，在深業(yè)物流上的“一進(jìn)、一拆、一分”。

借助國(guó)資，撬動(dòng)財(cái)富

繼深業(yè)物流之后，寶能系似乎又完成了對(duì)另一大型國(guó)企深圳市建業(yè)建筑工程有限公司（后更名為深圳市建業(yè)工程集團(tuán)股份有限公司，下稱(chēng)“建業(yè)集團(tuán)”）的隱性控制。

建業(yè)集團(tuán)前身為國(guó)家冶金部所屬鞍鋼第一礦山建設(shè)公司，1982年參加深圳特區(qū)建設(shè)，主業(yè)為與房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)緊密相關(guān)的建筑。收購(gòu)建筑公司，也為不少房地產(chǎn)商所熱衷。

截至2005年，建業(yè)集團(tuán)背后的股東，除了內(nèi)部員工持股25.149%以外，其余都是大型國(guó)企，包括深振業(yè)A（000006）持股61.02%；天健集團(tuán)（000090）持股6.29%；深圳建安（集團(tuán)）股份有限公司（下稱(chēng)建安集團(tuán)）持股3.7699%。當(dāng)年11月28日，大股東深振業(yè)將手中46.0209%股份轉(zhuǎn)給董事長(zhǎng)郭世利等824位自然人。

2009年建業(yè)集團(tuán)改制，股份進(jìn)一步從國(guó)企轉(zhuǎn)到自然人手中。當(dāng)年5月，深振業(yè)A率先將其持有的建業(yè)集團(tuán)14.9999%股權(quán)轉(zhuǎn)予深圳市建業(yè)（集團(tuán)）股份有限公司工會(huì)委員會(huì)（下稱(chēng)“建業(yè)工會(huì)”），交易對(duì)價(jià)為6413.47萬(wàn)元。

隨后幾年，一家名為深圳博騰投資的公司，從上述股東手中陸續(xù)收購(gòu)了建業(yè)集團(tuán)其他股東的絕大多數(shù)股權(quán)。博騰投資成立于2011年12月，股東為伍少年、張登源兩名自然人，自成立起就沖著建業(yè)集團(tuán)股份而來(lái)。截至當(dāng)前，博騰投資持有建業(yè)集團(tuán)93.8258%的股份。

從股權(quán)上看，博騰投資與寶能系關(guān)系不大，但是有多條線索表明，建業(yè)集團(tuán)與寶能的關(guān)系非同一般。

建業(yè)集團(tuán)改制后，其工商注冊(cè)地址遷移至深圳龍華新區(qū)龍華街道清祥路1號(hào)寶能科技園。2013年8月，寶能地產(chǎn)成立子公司寶能建業(yè)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)有限公司，辦公地址設(shè)在深圳香蜜湖街道建業(yè)一路建業(yè)小區(qū)21棟，注冊(cè)資本高達(dá)20億元。同年，建業(yè)小區(qū)舊改項(xiàng)目變成了“寶能公館”。

寶能地產(chǎn)與建業(yè)集團(tuán)業(yè)務(wù)往來(lái)非常頻繁，寶能在合肥、新疆、贛州等多地工程的施工單位，都是建業(yè)集團(tuán)。二者關(guān)系在財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)上亦有反映，《寶能地產(chǎn)公開(kāi)發(fā)行2015年公司債券募集說(shuō)明書(shū)》顯示，截至2014年末，建業(yè)集團(tuán)是寶能地產(chǎn)最大的預(yù)付款方，占預(yù)付款總額的69.25%。截至2015年6月30日，建業(yè)集團(tuán)和博騰投資分別是寶能地產(chǎn)應(yīng)收款金額排在第二名和第五名的單位。此外，2014年5月-2014年10月間，寶能地產(chǎn)曾五次為建業(yè)集團(tuán)提供擔(dān)保，合計(jì)逾3.89億元。

2014年，建業(yè)集團(tuán)下屬全資子公司深圳市建業(yè)物業(yè)管理有限公司（下稱(chēng)“建業(yè)物管”）股權(quán)突然發(fā)生變更，100%轉(zhuǎn)入寶能控股旗下。不過(guò)2016年初，建業(yè)物管已更名為吉祥實(shí)業(yè)發(fā)展有限公司。

從深業(yè)物流到建業(yè)集團(tuán)，可以看出姚氏兄弟對(duì)國(guó)企的偏愛(ài)。寶能不僅擅長(zhǎng)背靠國(guó)企大樹(shù)，還擅長(zhǎng)借助國(guó)資、跟隨國(guó)家政策尋找獲利機(jī)會(huì)。

早在2002年3月，寶能投資、鉅盛華實(shí)業(yè)聯(lián)合國(guó)林竹藤科技有限責(zé)任公司（下稱(chēng)“國(guó)林竹藤”）、中國(guó)林業(yè)科技研究院（下稱(chēng)“中國(guó)林科院”），共同成立深圳市中林實(shí)業(yè)發(fā)展有限公司（下稱(chēng)“中林實(shí)業(yè)”），寶能系占股50%，后兩者分別占股30%和20%。該公司主營(yíng)業(yè)務(wù)是竹木集裝箱底板的研制和開(kāi)發(fā)。

中國(guó)林科院是國(guó)家林業(yè)局直屬的科研單位，國(guó)林竹藤則是中國(guó)林科院和寶能投資共同投資的，以生產(chǎn)竹藤產(chǎn)品、林產(chǎn)品合成材料及制品相關(guān)技術(shù)公司，中國(guó)林科院和寶能投資分別占股39%和38%。

寶能為什么會(huì)投資這樣一家看起來(lái)與自身地產(chǎn)業(yè)務(wù)毫無(wú)關(guān)系的公司呢？

答案在于，國(guó)林竹藤生產(chǎn)的竹木復(fù)合集裝箱底板，收錄在當(dāng)時(shí)國(guó)家計(jì)委和國(guó)家經(jīng)貿(mào)委頒布的國(guó)家重點(diǎn)鼓勵(lì)產(chǎn)業(yè)、產(chǎn)品和技術(shù)目錄中。國(guó)林竹藤也系2000年國(guó)家計(jì)委計(jì)生司高技函[2000]127號(hào)文批準(zhǔn)建立的新型復(fù)合材料做集裝箱底板產(chǎn)業(yè)化示范工程單位。

有了國(guó)林竹藤的技術(shù)加持，中林實(shí)業(yè)公司承擔(dān)了國(guó)家技術(shù)產(chǎn)業(yè)化示范工程、創(chuàng)建新興環(huán)保材料與林業(yè)生物工程制品基地的任務(wù)，并在深圳龍華獲得一塊占地面積達(dá)30萬(wàn)平方米的土地，用于興建高新科技示范工業(yè)園。

很快，園區(qū)建立起來(lái)后，寶能系就開(kāi)始回購(gòu)合資公司的股權(quán)。工商資料顯示，2004年12月至2007年4月間，寶能系前后動(dòng)用資金4600萬(wàn)元，分三次收購(gòu)國(guó)林竹藤和林業(yè)科技研究院持有的中林實(shí)業(yè)共50%股份。中林實(shí)業(yè)從此由寶能系全資持有，位于龍華30萬(wàn)平方米的科技園土地也全部落入寶能之手。曾經(jīng)的高新技術(shù)示范工業(yè)園搖身一變，成了今天的寶能科技園所在地。

太古城項(xiàng)目再爆發(fā)

如今的寶能系以地產(chǎn)業(yè)務(wù)為外界熟知，但事實(shí)上寶能在地產(chǎn)領(lǐng)域介入早，卻發(fā)力晚。中港城項(xiàng)目之后，直到2009年，這家被外界認(rèn)為神秘低調(diào)的公司才有第二個(gè)地產(chǎn)項(xiàng)目面市，即位于深圳后海的太古城。不過(guò)查詢(xún)姚振華2006-2009年間的商業(yè)動(dòng)作，可發(fā)現(xiàn)他曾經(jīng)“磨刀霍霍”準(zhǔn)備過(guò)一個(gè)叫“深圳未來(lái)樂(lè)園”的項(xiàng)目。

2006年5月20日的《深圳特區(qū)報(bào)》報(bào)道了寶能投資與法國(guó)未來(lái)樂(lè)園集團(tuán)簽訂總投資額為16 億元的“深圳未來(lái)樂(lè)園”項(xiàng)目的消息。該項(xiàng)目初步選址西麗，規(guī)劃占地面積60萬(wàn)平方米，建筑面積49.8萬(wàn)平方米，整個(gè)工程主體計(jì)劃于2008年底或2009年建成。按照?qǐng)?bào)道，“樂(lè)園建成后可以媲美香港迪士尼樂(lè)園，輻射整個(gè)珠三角”。隨后兩年里，深圳本地媒體對(duì)未來(lái)樂(lè)園項(xiàng)目有過(guò)多次報(bào)道。

時(shí)任深圳市長(zhǎng)的許宗衡，在2008年4月召開(kāi)的深圳市第四屆人大第五次會(huì)議上所做的《政府工作報(bào)告》中，也提及了未來(lái)樂(lè)園項(xiàng)目，并提出要積極推進(jìn)該項(xiàng)目的建設(shè)。

兩周后，《深圳特區(qū)報(bào)》再次報(bào)道許宗衡專(zhuān)門(mén)聽(tīng)取未來(lái)樂(lè)園項(xiàng)目的情況匯報(bào)，這次報(bào)道中，項(xiàng)目投資預(yù)算由16億元變成了45億元。這也是關(guān)于未來(lái)樂(lè)園的最后一則公開(kāi)消息。

2009年開(kāi)售的寶能太古城是一個(gè)綜合體，住宅部分由17座24-32層的塔樓組成，建筑面積43萬(wàn)平方米，以豪宅定位。其首期開(kāi)盤(pán)的南區(qū)900多套精裝房，均價(jià)2.6萬(wàn)元/平方米，一天之內(nèi)賣(mài)完，刷新了當(dāng)時(shí)深圳豪宅日光的紀(jì)錄。

根據(jù)公開(kāi)信息，寶能在2005年獲得太古城的土地使用權(quán)，2009年開(kāi)售時(shí)趕上4萬(wàn)億紅利、深圳地產(chǎn)復(fù)蘇的好時(shí)點(diǎn)，令其在此項(xiàng)目上獲利頗豐，該項(xiàng)目?jī)H住宅部分就賣(mài)了91億元（表2）。自此寶能才算真正被地產(chǎn)業(yè)界注意到。其后開(kāi)業(yè)的太古城商業(yè)部分—寶能all city建筑面積10萬(wàn)平方米，也獲得了較大的成功。

不過(guò)，新財(cái)富查詢(xún)2004-2009年深圳土地公開(kāi)出讓信息，并未找到寶能獲得太古城地塊的記錄。而根據(jù)深圳規(guī)土委的記載，2005年后海大道所在區(qū)域地價(jià)約為900-1000元/平方米，以此計(jì)算寶能地產(chǎn)拿地總價(jià)不超過(guò)5億元，除去建筑成本、貸款利息等，保守估算寶能在太古城項(xiàng)目?jī)H住宅部分即凈賺數(shù)十億元。

這種突如其來(lái)的成功似乎啟發(fā)了寶能，隨后寶能地產(chǎn)開(kāi)始在全國(guó)以極快的速度復(fù)制這種模式。

根據(jù)公開(kāi)資料不完全統(tǒng)計(jì)，自2011年至今，寶能地產(chǎn)在全國(guó)共獲取土地超過(guò)45宗。除了大本營(yíng)深圳，寶能的布局已延伸至珠三角的云浮、韶關(guān)、佛山、廣州、惠州、肇慶，長(zhǎng)三角的上海、蕪湖、無(wú)錫、揚(yáng)州，環(huán)渤海的北京、天津，東北的沈陽(yáng)、大連、吉林，以及南寧、贛州、福州、合肥、西安、烏魯木齊等二三線城市。

從項(xiàng)目類(lèi)別上看，寶能的產(chǎn)品線分為城市綜合體、高端住宅、現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)園和酒店度假區(qū)等多種。由于其在多城獲得地塊均被規(guī)劃為該城的地標(biāo)性建筑，因而寶能被稱(chēng)為“高樓愛(ài)好者”。目前，寶能在建、規(guī)劃的200米以上的超高層建筑達(dá)20棟，包括佛山寶能金融大廈、合肥寶能金融中心、沈陽(yáng)寶能環(huán)球金融中心等。其建設(shè)的大連寶能城高368米；合肥寶能城高500-600米；沈陽(yáng)寶能環(huán)球金融中心高568米，為東北亞第一高樓；新疆寶能城268米，為中亞第一高樓。

在深圳筍崗寶能總部深業(yè)物流大廈的對(duì)面，設(shè)計(jì)高達(dá)328米的深圳寶能中心正在建設(shè)中，建筑有70多層，總面積22.7萬(wàn)平方米，預(yù)計(jì)2018年投入使用。另外，寶能還在旁邊建設(shè)了商業(yè)中心六金廣場(chǎng)，擬跟寶能中心同步入市。

拿地不走尋常路

“寶萬(wàn)之爭(zhēng)”爆發(fā)之后，激進(jìn)的拿地風(fēng)格是寶能被王石詬病的地方之一。王石在內(nèi)部講話中提到，寶能曾經(jīng)以高于底價(jià)10倍的價(jià)格和萬(wàn)科搶地，而且地塊到手后，寶能并不開(kāi)發(fā)，一直處于閑置狀態(tài)。這種拿地風(fēng)格下，難怪一直奉行“超過(guò)25%利潤(rùn)的生意不做”原則的王石難視姚振華為同類(lèi)。

查詢(xún)深圳歷年土地出讓合同一覽表，萬(wàn)科、華僑城、康達(dá)爾等房企項(xiàng)目拿地，大多通過(guò)招拍掛得來(lái)。然而追尋寶能過(guò)往拿地痕跡，通過(guò)公開(kāi)招拍掛獲得土地的記錄不多，與其公開(kāi)的囤地面積形成鮮明反差。除了深圳中港城和太古城拿地方式不為外人所知，寶能其他項(xiàng)目拿地方式也各有路徑，且不時(shí)隱身幕后。

例如，2014年5月，深圳寶安中心區(qū)的一宗土地拍賣(mài)現(xiàn)場(chǎng)引得全城矚目，包括龍光、卓越、華僑城、金融街等地產(chǎn)商競(jìng)相爭(zhēng)逐。根據(jù)當(dāng)時(shí)的媒體報(bào)道，經(jīng)過(guò)360輪舉牌，約3小時(shí)的激戰(zhàn)，這塊地最終以48.3億元的價(jià)格成交，刷新當(dāng)時(shí)深圳最高土地單價(jià)記錄。而最終競(jìng)得者是一家名不見(jiàn)經(jīng)傳的公司：深圳金利通投資有限公司（下稱(chēng)“金利通”）。工商資料顯示，金利通是由渤海信托和平安信托共同出資成立的項(xiàng)目殼公司，當(dāng)時(shí)，同行猜測(cè)金利通幕后大佬指向?qū)毮芟?。果不其然，兩年后的寶能集團(tuán)官網(wǎng)顯示，在該地塊所在地，寶能旗下項(xiàng)目“金利通金融中心”正在建設(shè)中，由兩棟高225米的雙子塔寫(xiě)字樓組成。

寶能地產(chǎn)開(kāi)發(fā)的位于西麗的“寶能城”所在地，原本是一家奶牛場(chǎng)，與寶能系沒(méi)有任何關(guān)系，因城市規(guī)劃原因，從畜牧用地轉(zhuǎn)為商品房開(kāi)發(fā)用地。嗅覺(jué)敏銳的姚建輝利用該地塊股東三次債務(wù)糾紛形成的司法拍賣(mài)，分別于2008年和2009年兩次公開(kāi)拍賣(mài)中，以低價(jià)將該地塊共15萬(wàn)平方米住宅用地全部收入囊中。事后被該地塊原產(chǎn)權(quán)所有者實(shí)名舉報(bào)寶能“做局拿地”，但遭到寶能否認(rèn)。

寶能近兩年在深圳的另一重要項(xiàng)目—寶能公館，土地來(lái)源也不尋常。寶能公館位于深圳福田竹子林，屬于豪宅林立的香蜜湖片區(qū)，地理位置優(yōu)越。深圳規(guī)土委網(wǎng)站顯示，該項(xiàng)目（一、二期）總建筑面積達(dá)19.9萬(wàn)平方米，其中住宅14.2萬(wàn)平方米，商務(wù)公寓逾4萬(wàn)平方米，商業(yè)面積1.4萬(wàn)平方米。

該地塊原為建業(yè)集團(tuán)早期開(kāi)發(fā)的建業(yè)小區(qū)所在地，早在2007年建業(yè)集團(tuán)就已介入到該項(xiàng)目的舊改規(guī)劃中。建業(yè)集團(tuán)主導(dǎo)申請(qǐng)城市更新項(xiàng)目并完成拆遷之后，完成對(duì)建業(yè)集團(tuán)隱性控制的寶能忽然介入，并將該項(xiàng)目直接命名為寶能公館。該項(xiàng)目2015年9月開(kāi)盤(pán)，開(kāi)盤(pán)均價(jià)高達(dá)8.5萬(wàn)元/平方米。

金融杠桿撬動(dòng)下的地產(chǎn)擴(kuò)張

目前寶能在全國(guó)20多座城市密集拿地、開(kāi)工，根據(jù)寶能地產(chǎn)2015年發(fā)布的債券募集說(shuō)明書(shū)，這些項(xiàng)目的總預(yù)算需要資金超過(guò)800億元。

大部分時(shí)候，寶能開(kāi)發(fā)項(xiàng)目采取的都是高杠桿模式，從支付土地出讓金環(huán)節(jié)就開(kāi)始融資。例如一份名為“歌斐諾亞寶能贛州1號(hào)”的投資基金產(chǎn)品顯示，2014年8月，該基金將其資金以委托貸款的方式，通過(guò)徽商銀行合肥廬陽(yáng)支行向?qū)毮芴┦⒂邢薰景l(fā)放貸款，用于支付寶能世紀(jì)城項(xiàng)目所屬地塊剩余土地出讓金和開(kāi)發(fā)項(xiàng)目地塊的經(jīng)營(yíng)開(kāi)支。

傳統(tǒng)銀行開(kāi)發(fā)貸是寶能的重要融資渠道之一，其他融資渠道還包括信托、資管、債券、股權(quán)交易等等。

據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，寶能合作過(guò)的信托及資管機(jī)構(gòu)包括：五礦信托、陸家嘴國(guó)際信托、大業(yè)信托、興業(yè)國(guó)際信托、華潤(rùn)深國(guó)投信托、天津信托、華融國(guó)際信托、上海歌斐資產(chǎn)管理有限公司、中信信誠(chéng)資產(chǎn)管理有限公司、博時(shí)資本等。和大多數(shù)房地產(chǎn)公司一樣，寶能發(fā)行信托玩的是層層借款的游戲。例如，以上一個(gè)項(xiàng)目的股權(quán)做抵押，籌集下一個(gè)項(xiàng)目的開(kāi)發(fā)資金或者土地出讓金，或者以另一個(gè)項(xiàng)目的銷(xiāo)售收入作為融資項(xiàng)目的還款來(lái)源或者抵押。

Wind的統(tǒng)計(jì)顯示，2013年，寶能控股將其所持寶能地產(chǎn)22%股權(quán)（對(duì)應(yīng)注冊(cè)資本2.4607億元）質(zhì)押給華潤(rùn)信托，籌集資金2億元用于深圳寶能公館項(xiàng)目的開(kāi)發(fā)建設(shè)、16億元用于寶能地產(chǎn)贛州項(xiàng)目的開(kāi)發(fā)建設(shè)；2015年，在取得新疆寶能城綜合體項(xiàng)目269.57畝地土地使用權(quán)后，寶能將其抵押給華融信托，融得資金全部用于該項(xiàng)目第一階段的建設(shè)開(kāi)發(fā)，還款來(lái)源是“寶能地產(chǎn)開(kāi)發(fā)項(xiàng)目的銷(xiāo)售收入”。與寶能地產(chǎn)相關(guān)的類(lèi)似信托項(xiàng)目，在公開(kāi)資料中能查詢(xún)到的不下十款。此外寶能地產(chǎn)曾聯(lián)合多家基金子公司發(fā)行十余款集合理財(cái)產(chǎn)品。

寶能地產(chǎn)還將融資方式瞄準(zhǔn)了企業(yè)債。深交所2015年12月發(fā)布的公告顯示，深交所固定收益部就寶能地產(chǎn)面向合格投資者公開(kāi)發(fā)行公司債券進(jìn)行了反饋意見(jiàn)。

2012年，寶能系最核心的金融平臺(tái)前海人壽宣告成立，姚振華出任董事長(zhǎng)。之后，前海人壽成為寶能系地產(chǎn)業(yè)務(wù)又一個(gè)重要的資金提供方。寶能系的地產(chǎn)資產(chǎn)，除了掌控在寶能地產(chǎn)手中的部分外，持有最多的便是前海人壽。梳理前海人壽披露的重大關(guān)聯(lián)交易，大部分都是通過(guò)轉(zhuǎn)讓、增資、借款等形式，用于幫助寶能地產(chǎn)及其旗下子公司進(jìn)行項(xiàng)目融資。

前海人壽成立后發(fā)布的前五個(gè)公告，編號(hào)為“臨2013-01”至“臨2013-05”，全部與寶能地產(chǎn)旗下地產(chǎn)項(xiàng)目有關(guān)。例如，一份公告顯示，前海人壽向佛山寶能合計(jì)投資1.55億元，持有佛山寶能49%股權(quán)；另一份公告顯示，前海人壽向佛山寶能提供借款3.2億元。2013年8月，前海人壽分別出資2.12億元、4.96億元受讓寶能地產(chǎn)、寶能商業(yè)分別持有的寶能酒店12%、28%股權(quán)。2013年11月，前海人壽出資1.302億元、2265萬(wàn)元，分別受讓寶能地產(chǎn)旗下韶關(guān)德豐源100%股權(quán)、惠州寶能100%股權(quán)。

這種狀況持續(xù)到2014年。前海人壽編號(hào)為“臨2014-01”至“臨2014-07”的7個(gè)重大關(guān)聯(lián)交易公告，涉及的均為房地產(chǎn)股權(quán)投資或借款，總金額達(dá)17.5億元。

除此之外，2014年4月前海人壽還和鉅盛華共同發(fā)起成立一家互聯(lián)網(wǎng)金融公司—深圳前海融資租賃金融交易中心有限公司（對(duì)外簡(jiǎn)稱(chēng)“廣金所”），注冊(cè)資金3億元。其發(fā)布的融資標(biāo)中，有不少涉嫌為寶能系多家子公司進(jìn)行融資。例如，2015年廣金所平臺(tái)上的明星產(chǎn)品“廣富系列”，年華收益率高達(dá)12%，其中不少項(xiàng)目借款方就來(lái)自寶能旗下的地產(chǎn)板塊。比如“廣富-盈寶11D號(hào)（大學(xué)生專(zhuān)屬）”項(xiàng)目借款人是南寧寶能置業(yè)有限公司，項(xiàng)目投向?yàn)槟蠈帉毮艹鞘袕V場(chǎng)項(xiàng)目；廣富-盈寶22X號(hào)，借款人是合肥寶能房地產(chǎn)公司；廣富-盈寶5J號(hào)的借款人是云浮寶能城市廣場(chǎng)；廣富-盈寶5M號(hào)的借款人是寶能地產(chǎn)。而項(xiàng)目的擔(dān)保方—深圳前海寶能非融資性擔(dān)保有限公司又是寶能投資集團(tuán)的控股子公司。

此外，前海人壽股東經(jīng)常質(zhì)押其股權(quán)，用于籌措資金。擁有前海人壽51%股權(quán)的實(shí)際控制人鉅盛華，2015年12月質(zhì)押了前海人壽股權(quán)給上海銀行南京分行。前海人壽的其他股東深粵控股和粵商物流，也都將前海人壽股權(quán)進(jìn)行了質(zhì)押。這種融資手法在明天系、生命人壽富德系等民營(yíng)企業(yè)中的運(yùn)作頗為常見(jiàn)。

二三線城市項(xiàng)目面臨去庫(kù)存重壓

2012-2014年，隨著前海人壽保費(fèi)收入“井噴式”增長(zhǎng)，寶能系成為規(guī)模以上房企中的土地儲(chǔ)備隱形冠軍。2014年寶能對(duì)外公布的土地儲(chǔ)備超過(guò)2000萬(wàn)平米。另外，前海人壽亦全資持有不少地產(chǎn)項(xiàng)目，2015年前海人壽財(cái)報(bào)顯示，公司全資持有的房地產(chǎn)業(yè)務(wù)性質(zhì)子公司注冊(cè)資本總額逾133億元。

寶能地產(chǎn)一直在采用金融杠桿撬動(dòng)商業(yè)物業(yè)運(yùn)營(yíng)，以加快商業(yè)地產(chǎn)的開(kāi)發(fā)和快速?gòu)?fù)制。不過(guò)，在借用險(xiǎn)資、信托等融資工具的融資時(shí)，最怕遇到投資項(xiàng)目周期與融資工具期限不匹配的問(wèn)題，巨額貸款要求地產(chǎn)項(xiàng)目快速開(kāi)發(fā)售賣(mài)以回籠資金，未來(lái)商業(yè)項(xiàng)目的運(yùn)營(yíng)無(wú)疑對(duì)寶能提出了更高的要求。

寶能地產(chǎn)在全國(guó)的拿地和項(xiàng)目策略可概括為“布局全國(guó)，重倉(cāng)深圳”。寶能官網(wǎng)上公布的在建或已經(jīng)建成的項(xiàng)目有51個(gè)，其中在深圳的項(xiàng)目就有14個(gè)，占項(xiàng)目總量的近1/4。據(jù)測(cè)算，寶能在深圳之外已經(jīng)售罄或正在售賣(mài)的項(xiàng)目，累計(jì)銷(xiāo)售額不超過(guò)300億元，其中深圳項(xiàng)目占接近一半（表3）。

深圳之外，寶能布局的城市大多為二三線城市。受近一兩年國(guó)內(nèi)二三線城市去庫(kù)存壓力的影響，寶能地產(chǎn)的銷(xiāo)售業(yè)績(jī)也難見(jiàn)起色。不少項(xiàng)目從2013年開(kāi)盤(pán)售賣(mài)，存貨長(zhǎng)時(shí)間難以消化。以沈陽(yáng)水岸康城為例，該項(xiàng)目總建筑規(guī)劃面積70萬(wàn)平方米，2013開(kāi)盤(pán)，賣(mài)了三年，僅售出3.181萬(wàn)平方米，累計(jì)銷(xiāo)售額才1.27億元。

寶能開(kāi)發(fā)的大型綜合體一般由商住綜合加超高層建筑組成，其中超高層建筑多數(shù)安排在項(xiàng)目后期進(jìn)行建設(shè)，具體時(shí)間則取決于項(xiàng)目的開(kāi)發(fā)與銷(xiāo)售進(jìn)度。從統(tǒng)計(jì)情況來(lái)看，在銷(xiāo)售乏力的情況下，有的城市的超高層建筑的建設(shè)進(jìn)度被一再推遲。號(hào)稱(chēng)“東北亞第一高”的沈陽(yáng)寶能環(huán)球金融中心主樓，在開(kāi)工近三年后仍處于地基施工階段。

去庫(kù)存周期長(zhǎng)、銷(xiāo)售不佳、收支失衡、經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量萎縮，都是導(dǎo)致寶能在金融杠桿運(yùn)用上越走越遠(yuǎn)的原因。

寶能系的資本市場(chǎng)布局

在姚振華謀劃成立前海人壽之前，寶能系就不斷涉足資本市場(chǎng)。

早在2010年，寶能系核心公司鉅盛華和傲詩(shī)偉杰有限公司（銀通投資更名）首度亮相資本市場(chǎng)，斬獲了ST湖科（600892），該公司后更名ST寶誠(chéng)，現(xiàn)名寶誠(chéng)股份。2012年寶誠(chéng)股份發(fā)布一項(xiàng)定增預(yù)案，擬向?qū)毮芟灯煜鹿景l(fā)行6000萬(wàn)股，募集5.3億元補(bǔ)充流動(dòng)資金，遭到證監(jiān)會(huì)否決。

同年，姚振華又通過(guò)旗下關(guān)聯(lián)公司，以一致行動(dòng)人的身份三度舉牌深振業(yè)，與深圳國(guó)資委爭(zhēng)奪控制權(quán)，致使深振業(yè)股價(jià)一路走高。此后兩年，寶能系又先后從以上兩家公司撤出。

前海人壽成立后，2012年5月，姚振華卸任寶能地產(chǎn)董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理職務(wù)，將地產(chǎn)業(yè)務(wù)交給了弟弟姚建輝，自己則通過(guò)前海人壽和關(guān)聯(lián)公司一心在資本市場(chǎng)縱橫捭闔：先后增持天健集團(tuán)、70億元參與華僑城（000069）定增、兩度舉牌萬(wàn)科。…

2015年下半年，前海人壽在二級(jí)市場(chǎng)愈發(fā)高調(diào)，累計(jì)舉牌達(dá)18次，屢屢重金砸進(jìn)上市公司前十大股東名單。被舉牌的公司包括南寧百貨（600712）、中炬高新（600872）、韶能股份（000601）、明星電力（600101）等。最終前海人壽在與萬(wàn)科的股權(quán)爭(zhēng)奪戰(zhàn)中，遭遇王石公開(kāi)反擊而使得姚振華徹底進(jìn)入公眾視線。姚振華也開(kāi)始被稱(chēng)為“金融資本大鱷”。

姚振華的金融野心暴露，保險(xiǎn)之外，寶能系布局的金融業(yè)務(wù)還包括基金、融資租賃、資產(chǎn)管理、小額貸款等（圖4）。寶能在金融領(lǐng)域的布局遠(yuǎn)未完成，2016年初，媒體報(bào)道寶能邀請(qǐng)平安信托原董事長(zhǎng)張金順加入，外界認(rèn)為，寶能系在為將來(lái)打造金控平臺(tái)做準(zhǔn)備。