探討現(xiàn)代證券投資組合理論的發(fā)展與局限

王芾

【摘要】近年來(lái)，我國(guó)證券市場(chǎng)得到了長(zhǎng)足的發(fā)展，但還存在一定的局限性和制約因素?，F(xiàn)代證券投資組合理論是證券相關(guān)理論中比較重要的一部分，對(duì)于新興證券市場(chǎng)的穩(wěn)步、健康發(fā)展具有現(xiàn)實(shí)指導(dǎo)意義。

【關(guān)鍵詞】證券投資 組合理論 發(fā)展和局限

在現(xiàn)代社會(huì)，許多民眾開(kāi)始將資金投入證券這個(gè)新興市場(chǎng)。人們迫切需要一個(gè)積極、有效的理論來(lái)指導(dǎo)這項(xiàng)具有風(fēng)險(xiǎn)性的投資活動(dòng)，于是，現(xiàn)代證券投資組合理論應(yīng)運(yùn)而生。但是，這種理論尚在發(fā)展階段，存在一定的制約因素，需要不斷探討、完善。

一、現(xiàn)代證券投資組合理論的發(fā)展

現(xiàn)代證券投資組合理論，由美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)教授馬柯維茨在1952年提出。其意義在于建立一個(gè)最佳投資組合，也就是股票、債券等的最優(yōu)選取和最佳集合，以獲得最大的收益，同時(shí)將承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)降到最低。

隨著證券市場(chǎng)的不斷發(fā)展，現(xiàn)代證券投資組合理論的意義逐漸顯現(xiàn)出來(lái)，也呈現(xiàn)出自身特有的發(fā)展方向。

（一）實(shí)用化

在實(shí)際應(yīng)用中，最初的現(xiàn)代證券投資組合理論十分復(fù)雜，一般人難以掌握，短時(shí)間內(nèi)也很難得出正確的結(jié)果。同時(shí)，證券市場(chǎng)上的數(shù)字是不斷變化的，只要發(fā)生變化，就要重新進(jìn)行組合、計(jì)算。對(duì)數(shù)字計(jì)算不甚熟練的投資者來(lái)說(shuō)，這是一個(gè)艱難的過(guò)程，而即便是比較專(zhuān)業(yè)的投資者，久而久之也會(huì)產(chǎn)生厭煩情緒。為了解決這一問(wèn)題，相關(guān)人士提出了簡(jiǎn)化證券組合分析的模式和方法，大大降低了現(xiàn)代證券投資組合理論的運(yùn)用成本，使得現(xiàn)代證券投資組合理論朝著實(shí)用化的方向不斷發(fā)展。

（二）自由化

如今，證券市場(chǎng)上的證券、基金種類(lèi)繁多，投資者擁有多種選擇性?，F(xiàn)代證券投資組合理論通過(guò)不斷完善、融合，開(kāi)始變得簡(jiǎn)明、便捷，使得投資者可以根據(jù)自身需要、喜好等因素，綜合衡量證券產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)和收益，進(jìn)行自由組合。

也就是說(shuō)，現(xiàn)代證券投資組合理論給予投資者的自由性很強(qiáng)，不再將投資者固化為熱衷收集財(cái)富的形象，也不再對(duì)投資組合作出假定組合，比較來(lái)說(shuō)，現(xiàn)代證券投資組合理論較之最初的理論模式在內(nèi)容和實(shí)用性上都有了很大的進(jìn)步。

二、現(xiàn)代證券投資組合理論的局限因素

自創(chuàng)立以來(lái)，我國(guó)證券市場(chǎng)有了長(zhǎng)足的發(fā)展，但由于建立時(shí)間較短，在發(fā)展中也受到了一定因素的制約。

（一）證券市場(chǎng)本身的性質(zhì)

1.風(fēng)險(xiǎn)性。我國(guó)證券市場(chǎng)還處于初步發(fā)展階段，其自身存在較大的風(fēng)險(xiǎn)性，使得現(xiàn)代證券投資組合理論通過(guò)投資組合來(lái)降低風(fēng)險(xiǎn)性的效果無(wú)法得到切實(shí)、有效的發(fā)揮。

證券投資本身的風(fēng)險(xiǎn)，可分為系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。一般來(lái)說(shuō)，系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)包括政策風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)、購(gòu)買(mǎi)力風(fēng)險(xiǎn)等。這些風(fēng)險(xiǎn)是無(wú)法通過(guò)企業(yè)自身力量規(guī)避的，因此，投資者不能依靠現(xiàn)代證券投資組合理論的有效應(yīng)用將風(fēng)險(xiǎn)化解。非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是由于企業(yè)運(yùn)營(yíng)、收益等因素而產(chǎn)生的、只對(duì)個(gè)別企業(yè)產(chǎn)生影響的一種不確定風(fēng)險(xiǎn)，具體包括經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等，能夠通過(guò)現(xiàn)代證券投資組合理論將風(fēng)險(xiǎn)分散。

研究結(jié)果表明，目前，在我國(guó)證券市場(chǎng)的總風(fēng)險(xiǎn)中，系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的比例較大。也就是說(shuō)，運(yùn)用現(xiàn)代證券投資組合理論降低風(fēng)險(xiǎn)的可能性和效果都不理想。

2.波動(dòng)投機(jī)性。目前，我國(guó)證券市場(chǎng)具有新型市場(chǎng)的特點(diǎn)，受到各種不確定因素的影響，價(jià)格指數(shù)波動(dòng)性大，處于高波動(dòng)階段。并且我國(guó)股市的動(dòng)態(tài)市盈率偏大，具有資產(chǎn)價(jià)格泡沫的典型特征，投機(jī)性很大，泡沫成分太多。由于自身的這種性質(zhì)，導(dǎo)致運(yùn)用現(xiàn)代證券投資組合理論的有效性降低。

（二）自身的缺陷

我國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展還不夠成熟，目前存在的主要缺陷為：市場(chǎng)效用不明顯；投資者結(jié)構(gòu)不合理、投資觀念不成熟。

1.市場(chǎng)效用不明顯?，F(xiàn)代證券組合理論是建立在有效運(yùn)行的證券市場(chǎng)的基礎(chǔ)上的，因此，證券市場(chǎng)各項(xiàng)作用的發(fā)揮對(duì)現(xiàn)代證券投資組合理論的有效應(yīng)用，具有重要意義。目前，我國(guó)證券市場(chǎng)尚處于初級(jí)階段，在市場(chǎng)體系、市場(chǎng)運(yùn)營(yíng)理念和運(yùn)行模式上，還存在一定的不成熟因素，制約了現(xiàn)代證券組合理論效用的發(fā)揮。

2.投資群體存在弊端。現(xiàn)代證券投資組合理論對(duì)投資者的要求很高，要求投資者具有基本能夠應(yīng)用這一理論對(duì)證券進(jìn)行分析和選擇的能力，因此，投資者必須同時(shí)具備執(zhí)行力和知識(shí)性。然而，目前我國(guó)投資者群體還不成熟，存在一定的弊端。

首先，我國(guó)投資者中的個(gè)人投資者占比比較大，機(jī)構(gòu)類(lèi)型的投資者較少，以個(gè)人投資者為主的證券市場(chǎng)具有較大的不確定性，也不利于監(jiān)管。

其次，我國(guó)投資者的總體文化水平較低，對(duì)于專(zhuān)業(yè)性強(qiáng)、理論復(fù)雜的證券投資知識(shí)，大多數(shù)人無(wú)法消化和理解。個(gè)人投資者大多是通過(guò)口口相傳或書(shū)籍、網(wǎng)絡(luò)獲取投資信息，多數(shù)是一知半解，在做具體的投資決策時(shí)，要么跟風(fēng)，要么盲目選擇。

三、創(chuàng)造有利條件，充分發(fā)揮現(xiàn)代證券投資組合理論的重要作用

理論指導(dǎo)實(shí)踐，實(shí)踐產(chǎn)生理論，二者相互作用的?，F(xiàn)代證券投資組合理論對(duì)證券市場(chǎng)局限性的克服，健康、穩(wěn)定的發(fā)展具有重要指導(dǎo)意義。因此，要?jiǎng)?chuàng)造有利條件，促進(jìn)證券市場(chǎng)的健康發(fā)展，進(jìn)而充分發(fā)揮現(xiàn)代證券投資組合理論的重要作用。

（一）發(fā)揮政府職能，減少干預(yù)

我國(guó)的證券市場(chǎng)是在計(jì)劃經(jīng)濟(jì)時(shí)期建立的，發(fā)展時(shí)間較短，本身存在一定的弊端。而且，相關(guān)法律、法規(guī)不完善，管理方法不充分，這些掣肘之處無(wú)法運(yùn)用證券市場(chǎng)本身的力量來(lái)消除。因此，政府要充分發(fā)揮宏觀調(diào)控作用，運(yùn)用自身的職能，有效引導(dǎo)證券市場(chǎng)的健康發(fā)展。同時(shí)，政府宏觀調(diào)控的方式和力度要控制在一定的范圍內(nèi)，要善于發(fā)揮政府職能的指導(dǎo)作用，而減少直接干預(yù)，給予證券市場(chǎng)足夠的發(fā)展空間。

（二）完善法律法規(guī)，監(jiān)管到位

目前，現(xiàn)有的證券法規(guī)專(zhuān)業(yè)性較強(qiáng)，實(shí)用性差；限制范圍小，標(biāo)準(zhǔn)不明確，使得證券市場(chǎng)上的不規(guī)范和違規(guī)行為屢屢發(fā)生。因此，必須加快制定和完善相關(guān)法律法規(guī)，增強(qiáng)實(shí)用性和監(jiān)督力度，保障證券市場(chǎng)的良好運(yùn)作，維護(hù)投資者的利益。

我國(guó)證券市場(chǎng)的管理部門(mén)眾多，常常出現(xiàn)交叉管理或推諉責(zé)任、不作為的現(xiàn)象，導(dǎo)致監(jiān)管上漏洞重重。因此，相關(guān)部門(mén)應(yīng)積極發(fā)揮自身的職能，形成獨(dú)立又相互聯(lián)系的監(jiān)管模式，保證證券市場(chǎng)的良好運(yùn)行。同時(shí)，要健全舉報(bào)監(jiān)督制度，提高社會(huì)監(jiān)督力度。

（三）提高信息效率

證券相關(guān)信息的順暢流通，是證券市場(chǎng)和投資者準(zhǔn)確判斷風(fēng)險(xiǎn)和收益的一個(gè)重要途徑。針對(duì)我國(guó)證券市場(chǎng)信息效率低下的問(wèn)題，相關(guān)部門(mén)要不斷加強(qiáng)信息的傳播效率，保證證券信息的公開(kāi)性、及時(shí)性、有效性。

首先，要保證證券信息被相關(guān)人員所了解，確保信息對(duì)稱(chēng)。只有保證所有投資者都擁有對(duì)等的信息知曉權(quán)，才能使證券市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)公平性原則。其次，保證所有的有效信息都能夠及時(shí)傳遞。及時(shí)、有效的信息獲取，能夠給予投資者足夠的時(shí)間去規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)或調(diào)整投資組合。再次，確保信息以最快的速度傳遞出去，以保證其有效性。

四、結(jié)束語(yǔ)

如今，很多人將理財(cái)目光投向了證券市場(chǎng)。然而，我國(guó)目前的證券市場(chǎng)還不夠完善，存在一定的局限性和制約因素。理論指導(dǎo)實(shí)踐，現(xiàn)代證券投資組合理論的產(chǎn)生，對(duì)證券市場(chǎng)的投資活動(dòng)產(chǎn)生巨大的指導(dǎo)作用。因此，我們要通過(guò)一定的手段，切實(shí)、充分地發(fā)揮現(xiàn)代證券投資組合理論的重要作用。

參考文獻(xiàn)

[1]陳松.華夏策略基金證券投資組合策略研究[D].蘭州大學(xué)，2011.

[2]陳景凱.現(xiàn)代投資組合理論的發(fā)展趨勢(shì)探討[J].商業(yè)時(shí)代，2010，（8）：59-60.

[3]廖旭威.我國(guó)現(xiàn)代證券投資組合理論應(yīng)用現(xiàn)狀初探[J].商場(chǎng)現(xiàn)代化，2010，（9）：48-49.